Cover & Table of Contents - The Economics of Money, Banking and Financial Markets.pdf

8/11/2019 Cover & Table of Contents - The Economics of Money, Banking and Financial Markets.pdf

1/18

T H E E C O N O M I C S

O F M O N E Y , B A N K I N G ,

A N D F I N A N C I A L

M A R K E T S


2/18

F R E D E R I C S . M I S H K I N

C O L U M B I A U N I V E R S I T Y

A P O S T O L O S S E R L E T I S

U N I V E R S I T Y O F C A L G A R Y

F O U R T H C A N A D I A N E D I T I O N

P e a r s o n C a n a d a

T o r o n t o

T H E E C O N O M I C S

O F M O N E Y , B A N K I N G ,

A N D F I N A N C I A L

M A R K E T S


3/18

T o A g l a i a

L i b r a r y a n d A r c h i v e s C a n a d a C a t a l o g u i n g i n P u b l i c a t i o n

M i s h k i n , F r e d e r i c S . T h e e c o n o m i c s o f m o n e y , b a n k i n g a n d f i n a n c i a l m a r k e t s / F r e d e r i c S . M i s h k i n , A p o s t o l o s S e r l e t i s . 4 t h C a n a d i a n e d .

I n c l u d e s b i b l i o g r a p h i c a l r e f e r e n c e s a n d i n d e x . I S B N 9 7 8 - 0 - 3 2 1 - 5 8 4 7 1 - 7

1 . F i n a n c e T e x t b o o k s . 2 . M o n e y T e x t b o o k s . 3 . B a n k s a n d b a n k i n g T e x t b o o k s . I . S e r l e t i s , A p o s t o l o s , 1 9 5 4 I I . T i t l e .

H G 1 7 3 . M 5 8 2 0 1 1 3 3 2 C 2 0 0 9 - 9 0 6 6 7 4 - 2

C o p y r i g h t 2 0 1 1 , 2 0 0 8 , 2 0 0 5 , 2 0 0 2 P e a r s o n C a n a d a I n c . , T o r o n t o , O n t a r i o .

P e a r s o n A d d i s o n W e s l e y . A l l r i g h t s r e s e r v e d . T h i s p u b l i c a t i o n i s p r o t e c t e d b y c o p y r i g h t a n d p e r - m i s s i o n s h o u l d b e o b t a i n e d f r o m t h e p u b l i s h e r p r i o r t o a n y p r o h i b i t e d r e p r o d u c t i o n , s t o r a g e i n a r e t r i e v a l s y s t e m , o r t r a n s m i s s i o n i n a n y f o r m o r b y a n y m e a n s , e l e c t r o n i c , m e c h a n i c a l , p h o t o - c o p y i n g , r e c o r d i n g , o r l i k e w i s e . F o r i n f o r m a t i o n r e g a r d i n g p e r m i s s i o n , w r i t e t o t h e P e r m i s s i o n s D e p a r t m e n t .

O r i g i n a l e d i t i o n p u b l i s h e d b y P e a r s o n E d u c a t i o n , I n c . , U p p e r S a d d l e R i v e r , N e w J e r s e y , U S A . C o p y r i g h t 2 0 1 0 , 2 0 0 7 , 2 0 0 4 P e a r s o n E d u c a t i o n , I n c . P a r t s o f F i n a n c i a l M a r k e t s a n d I n s t i t u t i o n s , F i r s t C a n a d i a n E d i t i o n , c o p y r i g h t 2 0 0 4 b y P e a r s o n E d u c a t i o n C a n a d a I n c . , a n d T h eE c o n o m i c s o f M o n e y , B a n k i n g , a n d F i n a n c i a l M a r k e t s : B u s i n e s s S c h o o l E d i t i o n , S e c o n d E d i t i o n , c o p y r i g h t 2 0 1 0 , 2 0 0 7 b y P e a r s o n E d u c a t i o n , I n c . , w e r e a l s o u s e d i n t h e C a n a d i a n e d i t i o n . T h i s e d i t i o n i s a u t h o r i z e d f o r s a l e o n l y i n C a n a d a .

I S B N 9 7 8 - 0 - 3 2 1 - 5 8 4 7 1 - 7

V i c e P r e s i d e n t , E d i t o r i a l D i r e c t o r : G a r y B e n n e t t A c q u i s i t i o n s E d i t o r s : D o n T h o m p s o n , C l a u d i n e O D o n n e l l S p o n s o r i n g E d i t o r : A l e x a n d r a D y e r M a r k e t i n g M a n a g e r : L e i g h - A n n e G r a h a m D e v e l o p m e n t a l E d i t o r : C h r i s t i n a L e e

P r o d u c t i o n E d i t o r s : L e a n n e R a n c o u r t , C h e r y l J a c k s o n C o p y E d i t o r : L a u r a N e v e s P r o o f r e a d e r : K e l l i H o w e y P r o d u c t i o n C o o r d i n a t o r : D e b o r a h S t a r k s C o m p o s i t o r : N e l s o n G o n z a l e z P e r m i s s i o n s R e s e a r c h e r : S a n d y C o o k e A r t D i r e c t o r : J u l i a H a l l C o v e r a n d I n t e r i o r D e s i g n e r : Q u i n n B a n t i n g

F o r p e r m i s s i o n t o r e p r o d u c e c o p y r i g h t e d m a t e r i a l , t h e p u b l i s h e r g r a t e f u l l y a c k n o w l e d g e s t h e c o p y r i g h t h o l d e r s l i s t e d b e l o w t a b l e s a n d f i g u r e s t h r o u g h o u t t h e t e x t , w h i c h a r e c o n s i d e r e d e x t e n s i o n s o f t h i s c o p y r i g h t p a g e .

S t a t i s t i c s C a n a d a i n f o r m a t i o n i s u s e d w i t h t h e p e r m i s s i o n o f S t a t i s t i c s C a n a d a . U s e r s a r e f o r b i d d e n t o c o p y t h e d a t a a n d r e d i s s e m i n a t e t h e m , i n a n o r i g i n a l o r m o d i f i e d f o r m , f o r c o m m e r c i a l p u r -

p o s e s , w i t h o u t p e r m i s s i o n f r o m S t a t i s t i c s C a n a d a . I n f o r m a t i o n o n t h e a v a i l a b i l i t y o f t h e w i d e r a n g e o f d a t a f r o m S t a t i s t i c s C a n a d a c a n b e o b t a i n e d f r o m S t a t i s t i c s C a n a d a s R e g i o n a l O f f i c e s , i t s W o r l d W i d e W e b s i t e a t h t t p : / / w w w . s t a t c a n . g c . c a , a n d i t s t o l l - f r e e a c c e s s n u m b e r 1 - 8 0 0 - 2 6 3 - 1 1 3 6 .

1 2 3 4 5 1 4 1 3 1 2 1 1 1 0

P r i n t e d a n d b o u n d i n t h e U n i t e d S t a t e s o f A m e r i c a .


4/18

B r i e f C o n t e n t s

P A R T I I n t r o d u c t i o n . . . . . . . . . . . . . . . . 1

C h a p t e r 1 W h y S t u d y M o n e y , B a n k i n g , a n d F i n a n c i a l M a r k e t s ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2

C h a p t e r 2 A n O v e r v i e w o f t h e F i n a n c i a l S y s t e m . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 7

C h a p t e r 3 W h a t i s M o n e y ? . . . . . . . . . . . . . . 4 3

P A R T I I F i n a n c i a l M a r k e t s . . . . . . . . . 5 7

C h a p t e r 4 U n d e r s t a n d i n g I n t e r e s t R a t e s . . . . 5 8

C h a p t e r 5 T h e B e h a v i o u r o f I n t e r e s t R a t e s . . 8 2

C h a p t e r 6 T h e R i s k a n d T e r m S t r u c t u r e o f I n t e r e s t R a t e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 3

C h a p t e r 7 T h e S t o c k M a r k e t , t h e T h e o r y o f R a t i o n a l E x p e c t a t i o n s , a n d t h e E f f i c i e n t M a r k e t H y p o t h e s i s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 4 0

P A R T I I I F i n a n c i a l I n s t i t u t i o n s . . . . 1 6 5

C h a p t e r 8 A n E c o n o m i c A n a l y s i s o f F i n a n c i a l S t r u c t u r e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 6 6

C h a p t e r 9 F i n a n c i a l C r i s e s a n d t h e S u b p r i m e M e l t d o w n . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 9 6

C h a p t e r 1 0 E c o n o m i c A n a l y s i s o f F i n a n c i a l R e g u l a t i o n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 2 5

C h a p t e r 1 1 B a n k i n g I n d u s t r y : S t r u c t u r e a n d C o m p e t i t i o n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 5 2

C h a p t e r 1 2 N o n b a n k F i n a n c i a l I n s t i t u t i o n s . 2 8 8

P A R T I V T h e M a n a g e m e n t o f

F i n a n c i a l I n s t i t u t i o n s . . . . . . . . . . . . . 3 1 3

C h a p t e r 1 3 B a n k i n g a n d t h e M a n a g e m e n t o f F i n a n c i a l I n s t i t u t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1 4

C h a p t e r 1 4 R i s k M a n a g e m e n t w i t h F i n a n c i a l D e r i v a t i v e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 4 6

P A R T V C e n t r a l B a n k i n g a n d t h e

C o n d u c t o f M o n e t a r y P o l i c y . . . . . . . 3 8 0

C h a p t e r 1 5 C e n t r a l B a n k s a n d t h e

B a n k o f C a n a d a . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 8 1

C h a p t e r 1 6 T h e M o n e y S u p p l y P r o c e s s . . . 4 0 4

C h a p t e r 1 7 T o o l s o f M o n e t a r y P o l i c y . . . . . 4 3 1

C h a p t e r 1 8 T h e C o n d u c t o f M o n e t a r y P o l i c y : S t r a t e g y , a n d T a c t i c s . . . . . . . . . . . . . 4 6 2

P A R T V I I n t e r n a t i o n a l F i n a n c e a n d

M o n e t a r y P o l i c y . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 9 3

C h a p t e r 1 9 T h e F o r e i g n E x c h a n g e M a r k e t . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 9 4

C h a p t e r 2 0 T h e I n t e r n a t i o n a l F i n a n c i a l S y s t e m . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 1 8

P A R T V I I M o n e t a r y T h e o r y . . . . . . . . 5 4 9

C h a p t e r 2 1 T h e D e m a n d f o r M o n e y . . . . . . 5 5 1

C h a p t e r 2 2 T h e I S L M M o d e l . . . . . . . . . . . . 5 7 2

C h a p t e r 2 3 M o n e t a r y a n d F i s c a l P o l i c y i n t h e I S L M M o d e l . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 9 6

C h a p t e r 2 4 A g g r e g a t e D e m a n d a n d S u p p l y A n a l y s i s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 1 9

C h a p t e r 2 5 T r a n s m i s s i o n M e c h a n i s m s o f M o n e t a r y P o l i c y : T h e E v i d e n c e . . . . . . . . . . 6 3 8

C h a p t e r 2 6 M o n e y a n d I n f l a t i o n . . . . . . . . . 6 6 6

C h a p t e r 2 7 R a t i o n a l E x p e c t a t i o n s : I m p l i c a t i o n s f o r P o l i c y . . . . . . . . . . . . . . . . 6 9 1


5/18

C o n t e n t s

P r e f a c e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . x x i

A b o u t t h e A u t h o r s . . . . . . . . . . . . . . x x x

P A R T I I n t r o d u c t i o n . . . . . . . . . . . . 1

T h e S u b p r i m e C r i s i s : A n I n t r o d u c t i o n . . . . . . . 1

C H A P T E R 1 W h y S t u d y M o n e y , B a n k i n g , a n d F i n a n c i a l

M a r k e t s ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2

L e a r n i n g O b j e c t i v e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2

P r e v i e w . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2

W h y S t u d y F i n a n c i a l M a r k e t s ? . . . . . . . . . . . . 2T h e B o n d M a r k e t a n d I n t e r e s t R a t e s . . . . . . . 3 T h e S t o c k M a r k e t . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3

W h y S t u d y F i n a n c i a l I n s t i t u t i o n s a n d B a n k i n g ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5

S t r u c t u r e o f t h e F i n a n c i a l S y s t e m . . . . . . . . . 5

F i n a n c i a l C r i s e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 B a n k s a n d O t h e r F i n a n c i a l I n s t i t u t i o n s . . . . . . 5 F i n a n c i a l I n n o v a t i o n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6

W h y S t u d y M o n e y a n d M o n e t a r y P o l i c y ? . . . . 6M o n e y a n d B u s i n e s s C y c l e s . . . . . . . . . . . . . . 6 M o n e y a n d I n f l a t i o n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 M o n e y a n d I n t e r e s t R a t e s . . . . . . . . . . . . . . . 9 C o n d u c t o f M o n e t a r y P o l i c y . . . . . . . . . . . . . . 9 F i s c a l P o l i c y a n d M o n e t a r y P o l i c y . . . . . . . . 1 0

W h y S t u d y I n t e r n a t i o n a l F i n a n c e ? . . . . . . . . . 1 0T h e F o r e i g n E x c h a n g e M a r k e t . . . . . . . . . . . 1 1 T h e I n t e r n a t i o n a l F i n a n c i a l S y s t e m . . . . . . . . 1 2

H o w W e W i l l S t u d y M o n e y , B a n k i n g , a n d F i n a n c i a l M a r k e t s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 2

E x p l o r i n g t h e W e b . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 3C o l l e c t i n g a n d G r a p h i n g D a t a . . . . . . . . . . . 1 3

S a m p l e W e b E x e r c i s e . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 3

C o n c l u d i n g R e m a r k s . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 4

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 5

K e y T e r m s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 5

Q u e s t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 5

Q u a n t i t a t i v e P r o b l e m s . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 6

W e b E x e r c i s e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 6

C H A P T E R 2

A n O v e r v i e w o f t h e F i n a n c i a l S y s t e m . . . 1 7

L e a r n i n g O b j e c t i v e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 7

P r e v i e w . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 7F u n c t i o n o f F i n a n c i a l M a r k e t s . . . . . . . . . . . . 1 8

S t r u c t u r e o f F i n a n c i a l M a r k e t s . . . . . . . . . . . . 2 0D e b t a n d E q u i t y M a r k e t s . . . . . . . . . . . . . . 2 0P r i m a r y a n d S e c o n d a r y M a r k e t s . . . . . . . . . . 2 0E x c h a n g e s a n d O v e r - t h e - C o u n t e r M a r k e t s . . 2 1M o n e y a n d C a p i t a l M a r k e t s . . . . . . . . . . . . . 2 1

F i n a n c i a l M a r k e t I n s t r u m e n t s . . . . . . . . . . . . 2 2M o n e y M a r k e t I n s t r u m e n t s . . . . . . . . . . . . . . 2 2

F i n a n c i a l N e w s M o n e y R a t e s . . . . . . . . . . . . . . 2 4

C a p i t a l M a r k e t I n s t r u m e n t s . . . . . . . . . . . . . 2 5

I n t e r n a t i o n a l i z a t i o n o f F i n a n c i a l M a r k e t s . . . . 2 7I n t e r n a t i o n a l B o n d M a r k e t , E u r o b o n d s , a n d E u r o c u r r e n c i e s . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 7

G l o b a l A r e U . S . C a p i t a l M a r k e t s L o s i n g

T h e i r E d g e ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 8

W o r l d S t o c k M a r k e t s . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 8

F u n c t i o n o f F i n a n c i a l I n t e r m e d i a r i e s : I n d i r e c t F i n a n c e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 9

F i n a n c i a l N e w s F o r e i g n S t o c k M a r k e t

I n d e x e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 0

G l o b a l T h e I m p o r t a n c e o f F i n a n c i a l

I n t e r m e d i a r i e s t o S e c u r i t i e s M a r k e t s :

A n I n t e r n a t i o n a l C o m p a r i s o n . . . . . . . . . . . . 3 1

T r a n s a c t i o n C o s t s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1R i s k S h a r i n g . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 2A s y m m e t r i c I n f o r m a t i o n : A d v e r s e

S e l e c t i o n a n d M o r a l H a z a r d . . . . . . . . . . . 3 2

T y p e s o f F i n a n c i a l I n t e r m e d i a r i e s . . . . . . . . . 3 4D e p o s i t o r y I n s t i t u t i o n s ( B a n k s ) . . . . . . . . . . 3 4C o n t r a c t u a l S a v i n g s I n s t i t u t i o n s . . . . . . . . . . 3 5


6/18

v i i i C o n t e n t s

I n v e s t m e n t I n t e r m e d i a r i e s . . . . . . . . . . . . . . 3 7

R e g u l a t i o n o f t h e F i n a n c i a l S y s t e m . . . . . . . . 3 7I n c r e a s i n g I n f o r m a t i o n A v a i l a b l e t o

I n v e s t o r s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 7 E n s u r i n g t h e S o u n d n e s s o f F i n a n c i a l

I n t e r m e d i a r i e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 8 F i n a n c i a l R e g u l a t i o n A b r o a d . . . . . . . . . . . . 4 0

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 0K e y T e r m s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 1

Q u e s t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 1

W e b E x e r c i s e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 2

C H A P T E R 3

W h a t I s M o n e y ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 3

L e a r n i n g O b j e c t i v e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 3

P r e v i e w . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 3

M e a n i n g o f M o n e y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 3

F u n c t i o n s o f M o n e y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 4M e d i u m o f E x c h a n g e . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 4 U n i t o f A c c o u n t . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 5

F Y I M o n e y i n a P r i s o n e r - o f - W a r C a m p a n d

M o d e r n P r i s o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 6

S t o r e o f V a l u e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 6

E v o l u t i o n o f t h e P a y m e n t s S y s t e m . . . . . . . . 4 7C o m m o d i t y M o n e y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 7 F i a t M o n e y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 8 C h e q u e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 8 E l e c t r o n i c P a y m e n t . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 9 E - M o n e y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 9

M e a s u r i n g M o n e y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 9F Y I A r e W e H e a d e d f o r a C a s h l e s s S o c i e t y ? . . 5 0

T h e B a n k o f C a n a d a s M o n e t a r y A g g r e g a t e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 0

F Y I W h e r e A r e A l l t h e D o l l a r s ? . . . . . . . . . . . . . 5 2

M o n e y a s a W e i g h t e d A g g r e g a t e . . . . . . . . . 5 3

H o w R e l i a b l e A r e t h e M o n e y D a t a ? . . . . . . . . 5 4

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 4

K e y T e r m s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 5

Q u e s t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 5


W e b E x e r c i s e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 6

P A R T I I F i n a n c i a l M a r k e t s . . . . . . . . . . 5 7

C r i s i s a n d R e s p o n s e : C r e d i t M a r k e t T u r m o i l a n d t h e S t o c k M a r k e t C r a s h i n O c t o b e r 2 0 0 8 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 7

C H A P T E R 4

U n d e r s t a n d i n g I n t e r e s t R a t e s . . . . . . . . . . 5 8


P r e v i e w . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 8

M e a s u r i n g I n t e r e s t R a t e s . . . . . . . . . . . . . . . . 5 9P r e s e n t V a l u e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 9

A p p l i c a t i o n H o w t o U s e Y o u r F i n a n c i a l C a l c u l a t o r . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 0

A p p l i c a t i o n S i m p l e P r e s e n t V a l u e . . . . . . . . . . . 6 1

A p p l i c a t i o n H o w M u c h I s T h a t J a c k p o t

W o r t h ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 1

F o u r T y p e s o f C r e d i t M a r k e t I n s t r u m e n t s . . . 6 2 Y i e l d t o M a t u r i t y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 3

A p p l i c a t i o n Y i e l d t o M a t u r i t y o n a

S i m p l e L o a n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 3


F i x e d - P a y m e n t L o a n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 5

A p p l i c a t i o n Y i e l d t o M a t u r i t y o n a C o u p o n B o n d . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 6


P e r p e t u i t y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 9

G l o b a l N e g a t i v e T - B i l l R a t e s ? J a p a n

S h o w s t h e W a y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 0

T h e D i s t i n c t i o n B e t w e e n I n t e r e s t R a t e s a n d R e t u r n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 1

A p p l i c a t i o n C a l c u l a t i n g t h e R a t e o f R e t u r n . . . 7 2

A p p l i c a t i o n C a l c u l a t i n g t h e R a t e o f

C a p i t a l G a i n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 3

M a t u r i t y a n d t h e V o l a t i l i t y o f B o n d R e t u r n s : I n t e r e s t - R a t e R i s k . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 4

F Y I H e l p i n g I n v e s t o r s t o S e l e c t D e s i r e d

I n t e r e s t - R a t e R i s k . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 5

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 6

T h e D i s t i n c t i o n B e t w e e n R e a l a n d N o m i n a l I n t e r e s t R a t e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 6

A p p l i c a t i o n C a l c u l a t i n g R e a l I n t e r e s t R a t e s . . . 7 7

F Y I W i t h R e a l R e t u r n B o n d s , R e a l I n t e r e s t

R a t e s H a v e B e c o m e O b s e r v a b l e i n

C a n a d a . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 9

A p p l i c a t i o n C a l c u l a t i n g t h e P r i n c i p a l a n d

C o u p o n P a y m e n t o f R e a l R e t u r n B o n d s . . . . 7 9

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 0

K e y T e r m s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 0

Q u e s t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 0


W e b E x e r c i s e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 1


7/18

C H A P T E R 5

T h e B e h a v i o u r o f I n t e r e s t R a t e s . . . . . . . . 8 2


P r e v i e w . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 2

D e t e r m i n a n t s o f A s s e t D e m a n d . . . . . . . . . . 8 3W e a l t h . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 3 E x p e c t e d R e t u r n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 3 R i s k . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 3 L i q u i d i t y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 4 T h e o r y o f A s s e t D e m a n d . . . . . . . . . . . . . . . 8 4

S u p p l y a n d D e m a n d i n t h e B o n d M a r k e t . . . 8 5D e m a n d C u r v e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 5 S u p p l y C u r v e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 6 M a r k e t E q u i l i b r i u m . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 7 S u p p l y a n d D e m a n d A n a l y s i s . . . . . . . . . . . . 8 8

C h a n g e s i n E q u i l i b r i u m I n t e r e s t R a t e s . . . . . . 8 8S h i f t s i n t h e D e m a n d f o r B o n d s . . . . . . . . . . 8 8 S h i f t s i n t h e S u p p l y o f B o n d s . . . . . . . . . . . 9 2

A p p l i c a t i o n C h a n g e s i n t h e I n t e r e s t R a t e

D u e t o E x p e c t e d I n f l a t i o n : T h e F i s h e r

E f f e c t . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9 4

A p p l i c a t i o n C h a n g e s i n t h e I n t e r e s t R a t e

D u e t o a B u s i n e s s C y c l e E x p a n s i o n . . . . . . . 9 5

A p p l i c a t i o n E x p l a i n i n g L o w J a p a n e s e

I n t e r e s t R a t e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9 7

A p p l i c a t i o n H a v e L o w S a v i n g s R a t e s i n

C a n a d a L e d t o H i g h e r I n t e r e s t R a t e s ? . . . . . 9 8

S u p p l y a n d D e m a n d i n t h e M a r k e t f o r M o n e y : t h e L i q u i d i t y P r e f e r e n c e

F r a m e w o r k . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9 9C h a n g e s i n E q u i l i b r i u m I n t e r e s t R a t e s . . . . . 1 0 1

S h i f t s i n t h e D e m a n d f o r M o n e y . . . . . . . . 1 0 1 S h i f t s i n t h e S u p p l y o f M o n e y . . . . . . . . . . . 1 0 2

A p p l i c a t i o n C h a n g e s i n t h e E q u i l i b r i u m

I n t e r e s t R a t e D u e t o C h a n g e s i n I n c o m e ,

t h e P r i c e L e v e l , o r t h e M o n e y S u p p l y . . . . 1 0 2

A p p l i c a t i o n M o n e y a n d I n t e r e s t R a t e s . . . . . . 1 0 5

D o e s a H i g h e r R a t e o f G r o w t h o f t h e M o n e y S u p p l y L o w e r I n t e r e s t R a t e s ? . . . 1 0 6

F Y I F o r e c a s t i n g I n t e r e s t R a t e s . . . . . . . . . . . . . 1 0 9

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 0

K e y T e r m s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 0

Q u e s t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 0

Q u a n t i t a t i v e P r o b l e m s . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 1

W e b E x e r c i s e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 2

C H A P T E R 6

T h e R i s k a n d T e r m S t r u c t u r e o f

I n t e r e s t R a t e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 3

L e a r n i n g O b j e c t i v e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 3

P r e v i e w . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 3

R i s k S t r u c t u r e o f I n t e r e s t R a t e s . . . . . . . . . . 1 1 3

D e f a u l t R i s k . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 4A p p l i c a t i o n T h e S u b p r i m e C o l l a p s e a n d

t h e B A A - T r e a s u r y S p r e a d i n t h e

U n i t e d S t a t e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 7

L i q u i d i t y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 7I n c o m e T a x C o n s i d e r a t i o n s . . . . . . . . . . . . 1 1 8

A p p l i c a t i o n T a x - E x e m p t v e r s u s T a x a b l e

B o n d s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 8

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 9

T e r m S t r u c t u r e o f I n t e r e s t R a t e s . . . . . . . . . 1 1 9

A p p l i c a t i o n E f f e c t s o f t h e B u s h T a x C u t o n

B o n d I n t e r e s t R a t e s i n t h e U n i t e d S t a t e s . . 1 1 9

F i n a n c i a l N e w s Y i e l d C u r v e s . . . . . . . . . . . . . . 1 2 0

E x p e c t a t i o n s T h e o r y . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 2 1

A p p l i c a t i o n E x p e c t a t i o n s T h e o r y . . . . . . . . . . 1 2 2

A p p l i c a t i o n E x p e c t a t i o n s T h e o r y a n d t h e

Y i e l d C u r v e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 2 4

S e g m e n t e d M a r k e t s T h e o r y . . . . . . . . . . . . 1 2 6L i q u i d i t y P r e m i u m a n d P r e f e r r e d H a b i t a t

T h e o r i e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 2 7

A p p l i c a t i o n L i q u i d i t y P r e m i u m T h e o r y . . . . . . 1 2 8

T h e P r e d i c t i v e P o w e r o f t h e Y i e l d C u r v e . . 1 3 1S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 3 1

F Y I T h e Y i e l d C u r v e a s a F o r e c a s t i n g T o o l

f o r I n f l a t i o n a n d t h e B u s i n e s s C y c l e . . . . . . 1 3 2

A p p l i c a t i o n I n t e r p r e t i n g Y i e l d C u r v e s ,

1 9 9 0 2 0 0 9 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 3 2

A p p l i c a t i o n U s i n g t h e T e r m S t r u c t u r e t o

F o r e c a s t I n t e r e s t R a t e s . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 3 3

A p p l i c a t i o n F o r w a r d R a t e . . . . . . . . . . . . . . . . 1 3 6

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 3 6

K e y T e r m s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 3 7

Q u e s t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 3 7

Q u a n t i t a t i v e P r o b l e m s . . . . . . . . . . . . . . . . 1 3 8W e b E x e r c i s e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 3 9

C o n t e n t s i x


8/18

x C o n t e n t s

C H A P T E R 7

T h e S t o c k M a r k e t , t h e T h e o r y o f

R a t i o n a l E x p e c t a t i o n s , a n d t h e

E f f i c i e n t M a r k e t H y p o t h e s i s . . . . . . . . . . 1 4 0


P r e v i e w . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 4 0

C o m p u t i n g t h e P r i c e o f C o m m o n S t o c k . . . . 1 4 1T h e O n e - P e r i o d V a l u a t i o n M o d e l . . . . . . . . 1 4 1

A p p l i c a t i o n S t o c k V a l u a t i o n . . . . . . . . . . . . . . . 1 4 2

T h e G e n e r a l i z e d D i v i d e n d V a l u a t i o n M o d e l . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 4 2

T h e G o r d o n G r o w t h M o d e l . . . . . . . . . . . . 1 4 3

A p p l i c a t i o n S t o c k V a l u a t i o n , C o n s t a n t

G r o w t h . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 4 4

P r i c e E a r n i n g s V a l u a t i o n M e t h o d . . . . . . . . 1 4 4

A p p l i c a t i o n S t o c k V a l u a t i o n , P E R a t i o

A p p r o a c h . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 4 5

H o w t h e M a r k e t S e t s S t o c k P r i c e s . . . . . . . . 1 4 5A p p l i c a t i o n M o n e t a r y P o l i c y a n d S t o c k

P r i c e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 4 6

A p p l i c a t i o n T h e S u b p r i m e F i n a n c i a l

C r i s i s a n d t h e S t o c k M a r k e t . . . . . . . . . . . . . 1 4 7

T h e T h e o r y o f R a t i o n a l E x p e c t a t i o n s . . . . . . 1 4 7

F Y I A d a p t i v e E x p e c t a t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . 1 4 8

F o r m a l S t a t e m e n t o f t h e T h e o r y . . . . . . . . . 1 4 9 R a t i o n a l e B e h i n d t h e T h e o r y . . . . . . . . . . . 1 4 9 I m p l i c a t i o n s o f t h e T h e o r y . . . . . . . . . . . . . 1 5 0

T h e E f f i c i e n t M a r k e t H y p o t h e s i s : R a t i o n a l

E x p e c t a t i o n s i n F i n a n c i a l M a r k e t s . . . . . . 1 5 1A p p l i c a t i o n T h e E f f i c i e n t M a r k e t

H y p o t h e s i s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 5 3

R a t i o n a l e B e h i n d t h e T h e o r y . . . . . . . . . . . 1 5 3 S t r o n g e r V e r s i o n o f t h e E f f i c i e n t

M a r k e t H y p o t h e s i s . . . . . . . . . . . . . . . . 1 5 4

A p p l i c a t i o n P r a c t i c a l G u i d e t o I n v e s t i n g

i n t h e S t o c k M a r k e t . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 5 5

F i n a n c i a l N e w s S t o c k P r i c e s . . . . . . . . . . . . . . 1 5 6

F Y I S h o u l d Y o u H i r e a n A p e a s Y o u r

I n v e s t m e n t A d v i s e r ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 5 7

A p p l i c a t i o n W h a t D o t h e B l a c k M o n d a y C r a s h o f 1 9 8 7 a n d t h e T e c h C r a s h o f

2 0 0 0 T e l l U s A b o u t R a t i o n a l E x p e c t a t i o n s

a n d E f f i c i e n t M a r k e t s ? . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 5 8

B e h a v i o u r a l F i n a n c e . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 5 9

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 6 0

K e y T e r m s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 6 1

Q u e s t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 6 1


W e b E x e r c i s e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 6 2

P A R T I I I F i n a n c i a l I n s t i t u t i o n s . . . . . 1 6 5

C r i s i s a n d R e s p o n s e : B a i l o u t P a c k a g e s i n t h e T r i l l i o n s o f D o l l a r s . . . . . . . . . . . . . . 1 6 5

C H A P T E R 8

A n E c o n o m i c A n a l y s i s o f F i n a n c i a l

S t r u c t u r e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 6 6


P r e v i e w . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 6 6

B a s i c F a c t s A b o u t F i n a n c i a l S t r u c t u r e T h r o u g h o u t t h e W o r l d . . . . . . . . . . . . . . 1 6 6

T r a n s a c t i o n C o s t s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 6 9H o w T r a n s a c t i o n C o s t s I n f l u e n c e

F i n a n c i a l S t r u c t u r e . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 6 9

H o w F i n a n c i a l I n t e r m e d i a r i e s R e d u c e T r a n s a c t i o n C o s t s . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 7 0

A s y m m e t r i c I n f o r m a t i o n : A d v e r s e S e l e c t i o n a n d M o r a l H a z a r d . . . . . . . . . . 1 7 1

T h e L e m o n s P r o b l e m : H o w A d v e r s e S e l e c t i o n I n f l u e n c e s F i n a n c i a l S t r u c t u r e . . 1 7 1

L e m o n s i n t h e S t o c k a n d B o n d M a r k e t s . . . 1 7 2 T o o l s t o H e l p S o l v e A d v e r s e S e l e c t i o n

P r o b l e m s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 7 3

F Y I T h e E n r o n I m p l o s i o n . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 7 4

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 7 7

H o w M o r a l H a z a r d A f f e c t s t h e C h o i c e B e t w e e n D e b t a n d E q u i t y C o n t r a c t s . . . . 1 7 7

M o r a l H a z a r d i n E q u i t y C o n t r a c t s : T h e P r i n c i p a l A g e n t P r o b l e m . . . . . . . . . . . 1 7 7 T o o l s t o H e l p S o l v e t h e P r i n c i p a l A g e n t

P r o b l e m . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 7 8

H o w M o r a l H a z a r d I n f l u e n c e s F i n a n c i a l S t r u c t u r e i n D e b t M a r k e t s . . . . . . . . . . . . 1 8 0

T o o l s t o H e l p S o l v e M o r a l H a z a r d i n D e b t C o n t r a c t s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 8 0

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 8 2

A p p l i c a t i o n F i n a n c i a l D e v e l o p m e n t a n d

E c o n o m i c G r o w t h . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 8 4

F Y I L e t t h e L a w y e r s L i v e ! . . . . . . . . . . . . . . . . 1 8 5

A p p l i c a t i o n I s C h i n a a C o u n t e r E x a m p l e

t o t h e I m p o r t a n c e o f F i n a n c i a l

D e v e l o p m e n t ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 8 6

C o n f l i c t s o f I n t e r e s t . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 8 6W h y D o W e C a r e A b o u t C o n f l i c t s o f

I n t e r e s t ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 8 7 W h y D o C o n f l i c t s o f I n t e r e s t A r i s e ? . . . . . . . 1 8 7


9/18

C r e d i t A s s e s s m e n t a n d C o n s u l t i n g i n C r e d i t - R a t i n g A g e n c i e s . . . . . . . . . . . . . 1 8 9

W h a t H a s B e e n D o n e t o R e m e d y C o n f l i c t s o f I n t e r e s t ? . . . . . . . . . . . . . . . 1 8 9

F Y I C r e d i t - R a t i n g A g e n c i e s a n d t h e

S u b p r i m e F i n a n c i a l C r i s i s . . . . . . . . . . . . . . . 1 9 0

F Y I T h e D e m i s e o f A r t h u r A n d e r s e n . . . . . . . . 1 9 1

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 9 2 F Y I H a s S a r b a n e s - O x l e y L e d t o a D e c l i n e

i n U . S . C a p i t a l M a r k e t s ? . . . . . . . . . . . . . . . 1 9 3

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 9 2

K e y T e r m s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 9 4

Q u e s t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 9 4

W e b E x e r c i s e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 9 5

C H A P T E R 9

F i n a n c i a l C r i s e s a n d t h e S u b p r i m e

M e l t d o w n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 9 6


P r e v i e w . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 9 6

F a c t o r s C a u s i n g F i n a n c i a l C r i s e s . . . . . . . . . 1 9 7A s s e t M a r k e t E f f e c t s o n B a l a n c e S h e e t s . . . . 1 9 7 D e t e r i o r a t i o n i n F i n a n c i a l I n s t i t u t i o n s

B a l a n c e S h e e t s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 9 8 B a n k i n g C r i s e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 9 8 I n c r e a s e s i n U n c e r t a i n t y . . . . . . . . . . . . . . . 1 9 8 I n c r e a s e s i n I n t e r e s t R a t e s . . . . . . . . . . . . . 1 9 9 G o v e r n m e n t F i s c a l I m b a l a n c e s . . . . . . . . . . 1 9 9

D y n a m i c s o f P a s t C a n a d i a n F i n a n c i a l

C r i s e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 9 9S t a g e O n e : I n i t i a t i o n o f F i n a n c i a l C r i s i s . . . . 2 0 0 S t a g e T w o : B a n k i n g C r i s i s . . . . . . . . . . . . . 2 0 3 S t a g e T h r e e : D e b t D e f l a t i o n . . . . . . . . . . . . 2 0 3

A p p l i c a t i o n T h e M o t h e r o f A l l F i n a n c i a l

C r i s e s : T h e G r e a t D e p r e s s i o n i n t h e U n i t e d

S t a t e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 0 3

T h e S u b p r i m e F i n a n c i a l C r i s i s o f 2 0 0 7 2 0 0 8 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 0 4

F i n a n c i a l I n n o v a t i o n s E m e r g e i n t h e M o r t g a g e M a r k e t s . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 0 4

H o u s i n g P r i c e B u b b l e F o r m s . . . . . . . . . . . 2 0 5

A g e n c y P r o b l e m s A r i s e . . . . . . . . . . . . . . . 2 0 5 I n f o r m a t i o n P r o b l e m s S u r f a c e . . . . . . . . . . 2 0 6 H o u s i n g - P r i c e B u b b l e B u r s t s . . . . . . . . . . . 2 0 6 C r i s i s S p r e a d s G l o b a l l y . . . . . . . . . . . . . . . . 2 0 6 B a n k s B a l a n c e S h e e t s D e t e r i o r a t e . . . . . . . 2 0 7

F Y I C a n a d a s A s s e t - B a c k e d C o m m e r c i a l

P a p e r S a g a . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 0 8

H i g h - P r o f i l e F i r m s F a i l . . . . . . . . . . . . . . . . 2 0 9 B a i l o u t P a c k a g e D e b a t e d . . . . . . . . . . . . . . 2 1 0

R e c o v e r y i n S i g h t ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 1 0S u b p r i m e M o r t g a g e s i n C a n a d a . . . . . . . . . 2 1 0

G l o b a l T h e U . S . T r e a s u r y A s s e t R e l i e f P l a n

a n d G o v e r n m e n t B a i l o u t s T h r o u g h o u t

t h e W o r l d . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 1 1

W h y C a n a d a s B a n k i n g S y s t e m I s t h e E n v y o f t h e W o r l d . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 1 2

D y n a m i c s o f F i n a n c i a l C r i s e s i n E m e r g i n g - M a r k e t E c o n o m i e s . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 1 2

S t a g e O n e : I n i t i a t i o n o f F i n a n c i a l C r i s i s . . . . 2 1 3S t a g e T w o : C u r r e n c y C r i s i s . . . . . . . . . . . . . 2 1 6S t a g e T h r e e : F u l l - F l e d g e d F i n a n c i a l C r i s i s . . 2 1 6

A p p l i c a t i o n F i n a n c i a l C r i s e s i n M e x i c o ,

1 9 9 4 1 9 9 5 ; E a s t A s i a , 1 9 9 7 1 9 9 8 ; a n d

A r g e n t i n a , 2 0 0 1 2 0 0 2 . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 1 7

G l o b a l T h e P e r v e r s i o n o f t h e F i n a n c i a l

L i b e r a l i z a t i o n a n d G l o b a l i z a t i o n P r o c e s s :

C h a e b o l s a n d t h e S o u t h K o r e a n C r i s i s . . . . 2 1 9

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 2 2

K e y T e r m s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 2 3

Q u e s t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 2 3

W e b E x e r c i s e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 2 4

C H A P T E R 1 0

E c o n o m i c A n a l y s i s o f F i n a n c i a l

R e g u l a t i o n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 2 5


P r e v i e w . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 2 5

A s y m m e t r i c I n f o r m a t i o n a n d F i n a n c i a l

R e g u l a t i o n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 2 5G o v e r n m e n t S a f e t y N e t . . . . . . . . . . . . . . . 2 2 6

G l o b a l T h e S p r e a d o f G o v e r n m e n t D e p o s i t

I n s u r a n c e T h r o u g h o u t t h e W o r l d : I s I t a

G o o d T h i n g ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 2 7

R e s t r i c t i o n s o n A s s e t H o l d i n g s . . . . . . . . . . 2 2 9C a p i t a l R e q u i r e m e n t s . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 3 0P r o m p t C o r r e c t i v e A c t i o n . . . . . . . . . . . . . . 2 3 1F i n a n c i a l S u p e r v i s i o n : C h a r t e r i n g a n d

E x a m i n a t i o n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 3 1

G l o b a l B a s e l 2 : H o w W e l l W i l l I t W o r k ? . . . . . . 2 3 2

A s s e s s m e n t o f R i s k M a n a g e m e n t . . . . . . . . 2 3 3

D i s c l o s u r e R e q u i r e m e n t s . . . . . . . . . . . . . . 2 3 4C o n s u m e r P r o t e c t i o n . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 3 5R e s t r i c t i o n s o n C o m p e t i t i o n . . . . . . . . . . . . 2 3 5S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 3 5

F Y I M a r k - t o - M a r k e t A c c o u n t i n g a n d

F i n a n c i a l S t a b i l i t y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 3 6

F Y I T h e S u b p r i m e M o r t g a g e C r i s i s a n d

C o n s u m e r P r o t e c t i o n R e g u l a t i o n . . . . . . . . 2 3 7

C o n t e n t s x


10/18

x i i C o n t e n t s

T h e 1 9 8 0 s C a n a d i a n B a n k i n g C r i s i s . . . . . . . 2 3 7E a r l y S t a g e o f t h e C r i s i s . . . . . . . . . . . . . . . 2 3 9

G l o b a l I n t e r n a t i o n a l F i n a n c i a l R e g u l a t i o n . . . 2 4 0

L a t e r S t a g e o f t h e C r i s i s : R e g u l a t o r y F o r b e a r a n c e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 4 1

C D I C D e v e l o p m e n t s . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 4 2D i f f e r e n t i a l P r e m i u m s . . . . . . . . . . . . . . . . 2 4 2

O p t i n g - O u t . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 4 3 A p p l i c a t i o n E v a l u a t i n g C D I C a n d O t h e r

P r o p o s e d R e f o r m s o f t h e B a n k i n g

R e g u l a t o r y S y s t e m . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 4 4

B a n k i n g C r i s e s T h r o u g h o u t t h e W o r l d . . . . . 2 4 6D j V u A l l O v e r A g a i n . . . . . . . . . . . . . . 2 4 6

W h i t h e r F i n a n c i a l R e g u l a t i o n A f t e r t h e S u b p r i m e F i n a n c i a l C r i s i s ? . . . . . . . . . . . . 2 4 8

I n c r e a s e d R e g u l a t i o n o f M o r t g a g e B r o k e r s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 4 9

F e w e r S u b p r i m e M o r t g a g e P r o d u c t s . . . . . . 2 4 9 R e g u l a t i o n C o m p e n s a t i o n . . . . . . . . . . . . . 2 4 9

H i g h e r C a p i t a l R e q u i r e m e n t s . . . . . . . . . . . 2 4 9 A d d i t i o n a l R e g u l a t i o n o f P r i v a t e l y

O w n e d G o v e r n m e n t - S p o n s o r e d E n t e r p r i s e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 4 9

H e i g h t e n e d R e g u l a t i o n t o L i m i t F i n a n c i a l I n s t i t u t i o n s R i s k T a k i n g . . . . . . . . . . . . . 2 5 0

I n c r e a s e d R e g u l a t i o n o f C r e d i t - R a t i n g A g e n c i e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 5 0

A d d i t i o n a l R e g u l a t i o n o f D e r i v a t i v e s . . . . . . 2 5 0 T h e D a n g e r o f O v e r r e g u l a t i o n . . . . . . . . . . 2 5 0

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 5 0

K e y T e r m s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 5 1

Q u e s t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 5 1

W e b E x e r c i s e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 5 1

C H A P T E R 1 1

B a n k i n g I n d u s t r y : S t r u c t u r e a n d

C o m p e t i t i o n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 5 2


P r e v i e w . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 5 2

H i s t o r i c a l D e v e l o p m e n t o f t h e C a n a d i a n B a n k i n g S y s t e m . . . . . . . . . . . 2 5 3

T h e F r e e B a n k i n g E x p e r i m e n t . . . . . . . . . . 2 5 4

F Y I T h e D u a l B a n k i n g S y s t e m i n t h e

U n i t e d S t a t e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 5 4

T h e P r o v i n c i a l N o t e s A c t , 1 8 6 6 . . . . . . . . . . 2 5 5 T h e D o m i n i o n N o t e s A c t , 1 8 7 0 . . . . . . . . . . 2 5 5 T h e F i r s t B a n k A c t , 1 8 7 1 . . . . . . . . . . . . . . 2 5 6 T h e B a n k A c t , 1 8 8 1 - 1 9 1 3 . . . . . . . . . . . . . . 2 5 6 T h e F i n a n c e A c t , 1 9 1 4 . . . . . . . . . . . . . . . . 2 5 7

F i n a n c i a l I n n o v a t i o n a n d t h e G r o w t h o f t h e S h a d o w B a n k i n g S y s t e m . . . . . . . . 2 5 8

R e s p o n s e s t o C h a n g e s i n D e m a n d C o n d i t i o n s : I n t e r e s t R a t e V o l a t i l i t y . . . . . 2 5 8

R e s p o n s e s t o C h a n g e s i n S u p p l y C o n d i t i o n s : I n f o r m a t i o n T e c h n o l o g y . . . 2 5 9

G l o b a l W i l l C l i c k s D o m i n a t e B r i c k s

i n t h e B a n k i n g I n d u s t r y ? . . . . . . . . . . . . . . . 2 6 2A v o i d a n c e o f E x i s t i n g R e g u l a t i o n s . . . . . . . 2 6 3

F Y I B r u c e B e n t a n d t h e M o n e y M a r k e t

M u t u a l F u n d P a n i c o f 2 0 0 8 . . . . . . . . . . . . . 2 6 5

F i n a n c i a l I n n o v a t i o n a n d t h e D e c l i n e o f T r a d i t i o n a l B a n k i n g . . . . . . . . . . . . . . 2 6 6

S t r u c t u r e o f t h e C a n a d i a n C h a r t e r e d B a n k i n g I n d u s t r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 6 8

S c h e d u l e I , S c h e d u l e I I , a n d S c h e d u l e I I I B a n k s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 6 8

C o m p e t i t i o n a n d T e c h n o l o g y . . . . . . . . . . 2 6 9

C o m p a r i s o n w i t h t h e U n i t e d S t a t e s . . . . . . . 2 7 0

R e s p o n s e t o B r a n c h i n g R e s t r i c t i o n s i n t h e U n i t e d S t a t e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 7 1

C o m p e t i t i o n A c r o s s a l l F o u r P i l l a r s . . . . . . . 2 7 2C o n v e r g e n c e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 7 2 I m p l i c a t i o n s f o r F i n a n c i a l C o n s o l i d a t i o n . . . 2 7 3

F Y I T h e S u b p r i m e F i n a n c i a l C r i s i s a n d t h e

D e m i s e o f L a r g e , F r e e - S t a n d i n g

I n v e s t m e n t B a n k s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 7 4

S e p a r a t i o n o f B a n k i n g a n d O t h e r F i n a n c i a l S e r v i c e s I n d u s t r i e s T h r o u g h o u t t h e W o r l d . . . . . . . . . . . . . . 2 7 4

T h e N e a r B a n k s : R e g u l a t i o n a n d S t r u c t u r e . . 2 7 5

T r u s t C o m p a n i e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 7 5 M o r t g a g e L o a n C o m p a n i e s . . . . . . . . . . . . . 2 7 5 C o o p e r a t i v e B a n k s : C r e d i t U n i o n s a n d

C a i s s e s P o p u l a i r e s . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 7 6 G o v e r n m e n t S a v i n g s I n s t i t u t i o n s . . . . . . . . . 2 7 7

I n t e r n a t i o n a l B a n k i n g . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 7 7E u r o c u r r e n c i e s M a r k e t . . . . . . . . . . . . . . . 2 7 8

G l o b a l I r o n i c B i r t h o f t h e E u r o d o l l a r

M a r k e t . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 7 8

C a n a d i a n B a n k i n g O v e r s e a s . . . . . . . . . . . . 2 7 9 F o r e i g n B a n k s i n C a n a d a . . . . . . . . . . . . . . 2 8 0

T h e 2 0 0 1 B a n k A c t R e f o r m . . . . . . . . . . . . . 2 8 2B a n k H o l d i n g C o m p a n i e s . . . . . . . . . . . . . 2 8 2 P e r m i t t e d I n v e s t m e n t s . . . . . . . . . . . . . . . . 2 8 3 O w n e r s h i p R u l e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 8 3 T h e C P A c t a n d A c c e s s t o t h e P a y m e n t s

a n d C l e a r a n c e S y s t e m . . . . . . . . . . . . . 2 8 4 M e r g e r R e v i e w P o l i c y . . . . . . . . . . . . . . . . 2 8 4 T h e N a t i o n a l F i n a n c i a l S e r v i c e s

O m b u d S e r v i c e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 8 5 I m p l i c a t i o n s f o r t h e C a n a d i a n B a n k i n g

I n d u s t r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 8 5


11/18

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 8 5

K e y T e r m s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 8 6

Q u e s t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 8 6

W e b E x e r c i s e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 8 7

C H A P T E R 1 2

N o n b a n k F i n a n c i a l I n s t i t u t i o n s . . . . . . . . 2 8 8 L e a r n i n g O b j e c t i v e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 8 8

P r e v i e w . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 8 8

I n s u r a n c e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 8 8L i f e I n s u r a n c e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 8 9 P r o p e r t y a n d C a s u a l t y I n s u r a n c e . . . . . . . . 2 9 0 C r e d i t I n s u r a n c e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 9 1

F Y I T h e A I G B l o w u p . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 9 2

T h e N e w L e g i s l a t i v e F r a m e w o r k . . . . . . . . . 2 9 2

A p p l i c a t i o n I n s u r a n c e M a n a g e m e n t . . . . . . . 2 9 3

P e n s i o n F u n d s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 9 6

R e g i s t e r e d P e n s i o n P l a n s ( R P P s ) . . . . . . . . 2 9 7 S o c i a l S e c u r i t y a n d P u b l i c P e n s i o n P l a n s . . . 2 9 7

F Y I S h o u l d P u b l i c P e n s i o n P l a n s B e

P r i v a t i z e d ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 9 8

P e r s o n a l P e n s i o n P l a n s . . . . . . . . . . . . . . . 2 9 9

F i n a n c e C o m p a n i e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 9 9

S e c u r i t i e s M a r k e t O p e r a t i o n s . . . . . . . . . . . . 3 0 0I n v e s t m e n t B a n k i n g . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 0 0 S e c u r i t i e s B r o k e r s a n d D e a l e r s . . . . . . . . . . 3 0 1 O r g a n i z e d E x c h a n g e s . . . . . . . . . . . . . . . . 3 0 1

M u t u a l F u n d s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 0 2

F Y I S o v e r e i g n W e a l t h F u n d s : A r e T h e y a D a n g e r ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 0 4

M o n e y M a r k e t M u t u a l F u n d s . . . . . . . . . . . 3 0 5 H e d g e F u n d s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 0 5

F Y I T h e L o n g - T e r m C a p i t a l M a n a g e m e n t

D e b a c l e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 0 6

P r i v a t e E q u i t y a n d V e n t u r e C a p i t a l F u n d s . . . 3 0 7

G o v e r n m e n t F i n a n c i a l I n t e r m e d i a t i o n . . . . . 3 0 7C r o w n F i n a n c e C o m p a n i e s . . . . . . . . . . . . . 3 0 8 G o v e r n m e n t - S p o n s o r e d E n t e r p r i s e s i n

t h e U n i t e d S t a t e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 0 8

F Y I T h e S u b p r i m e F i n a n c i a l C r i s i s a n d t h e

B a i l o u t o f F a n n i e M a e a n d F r e d d i e M a c . . . 3 0 9

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1 0

K e y T e r m s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1 1

Q u e s t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1 1

W e b E x e r c i s e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1 2

P A R T I V T h e M a n a g e m e n t o f F i n a n c i a l

I n s t i t u t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1 3

C r i s i s a n d R e s p o n s e : C a n a d i a n B a n k s A r e t h e W o r l d s B e s t . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1 3

C H A P T E R 1 3

B a n k i n g a n d t h e M a n a g e m e n t o f

F i n a n c i a l I n s t i t u t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1 4


P r e f a c e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1 4

T h e B a n k B a l a n c e S h e e t . . . . . . . . . . . . . . . 3 1 4L i a b i l i t i e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1 5A s s e t s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1 7

B a s i c B a n k i n g . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1 8

G e n e r a l P r i n c i p l e s o f B a n k M a n a g e m e n t . . . 3 2 1L i q u i d i t y M a n a g e m e n t a n d t h e R o l e o f

R e s e r v e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 2 2A s s e t M a n a g e m e n t . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 2 5L i a b i l i t y M a n a g e m e n t . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 2 5C a p i t a l A d e q u a c y M a n a g e m e n t . . . . . . . . . . 3 2 6

A p p l i c a t i o n S t r a t e g i e s f o r M a n a g i n g

B a n k C a p i t a l . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 2 9

A p p l i c a t i o n H o w a C a p i t a l C r u n c h C a u s e d a

C r e d i t C r u n c h i n 2 0 0 8 . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 2 9

M a n a g i n g C r e d i t R i s k . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 3 0S c r e e n i n g a n d M o n i t o r i n g . . . . . . . . . . . . . 3 3 0L o n g - T e r m C u s t o m e r R e l a t i o n s h i p s . . . . . . . 3 3 2L o a n C o m m i t m e n t s . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 3 2C o l l a t e r a l a n d C o m p e n s a t i n g B a l a n c e s . . . . 3 3 3

C r e d i t R a t i o n i n g . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 3 3M a n a g i n g I n t e r e s t - R a t e R i s k . . . . . . . . . . . . 3 3 4

G a p A n a l y s i s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 3 4

A p p l i c a t i o n G a p A n a l y s i s . . . . . . . . . . . . . . . . 3 3 5

D u r a t i o n A n a l y s i s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 3 6

A p p l i c a t i o n D u r a t i o n A n a l y s i s . . . . . . . . . . . . 3 3 7

A p p l i c a t i o n D u r a t i o n G a p A n a l y s i s . . . . . . . . 3 3 8

A p p l i c a t i o n S t r a t e g i e s f o r M a n a g i n g

I n t e r e s t - R a t e R i s k . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 3 9

O f f - B a l a n c e - S h e e t A c t i v i t i e s . . . . . . . . . . . . 3 4 0L o a n S a l e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 4 0

G e n e r a t i o n o f F e e I n c o m e . . . . . . . . . . . . . 3 4 0T r a d i n g A c t i v i t i e s a n d R i s k - M a n a g e m e n t

T e c h n i q u e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 4 1

G l o b a l B a r i n g s , D a i w a , S u m i t o m o , a n d

S o c i t G n r a l e : R o g u e T r a d e r s a n d t h e

P r i n c i p a l A g e n t P r o b l e m . . . . . . . . . . . . . . 3 4 2

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 4 3

K e y T e r m s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 4 3

C o n t e n t s x i i


12/18

x i v C o n t e n t s

Q u e s t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 4 4


W e b E x e r c i s e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 4 5

C H A P T E R 1 4

R i s k M a n a g e m e n t w i t h F i n a n c i a l

D e r i v a t i v e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 4 6 L e a r n i n g O b j e c t i v e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 4 6

P r e v i e w . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 4 6

H e d g i n g . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 4 6

F o r w a r d C o n t r a c t s a n d M a r k e t s . . . . . . . . . . 3 4 7I n t e r e s t - R a t e F o r w a r d C o n t r a c t s . . . . . . . . . 3 4 7

A p p l i c a t i o n H e d g i n g w i t h I n t e r e s t - R a t e

F o r w a r d C o n t r a c t s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 4 7

P r o s a n d C o n s o f F o r w a r d C o n t r a c t s . . . . . . 3 4 8

F i n a n c i a l F u t u r e s C o n t r a c t s a n d M a r k e t s . . . 3 4 9I n t e r e s t - R a t e F u t u r e s C o n t r a c t s . . . . . . . . . . 3 4 9

F Y I T h e M o n t r e a l E x c h a n g e a n d t h e C a n a d i a n D e r i v a t i v e s C l e a r i n g

C o r p o r a t i o n ( C D C C ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 4 9

F i n a n c i a l N e w s I n t e r e s t - R a t e F u t u r e s . . . . . . . 3 5 0


F u t u r e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 5 2

O r g a n i z a t i o n o f T r a d i n g i n F i n a n c i a l F u t u r e s M a r k e t s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 5 3

T h e G l o b a l i z a t i o n o f F i n a n c i a l F u t u r e s M a r k e t s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 5 3

E x p l a i n i n g t h e S u c c e s s o f F u t u r e s M a r k e t s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 5 5

F Y I T h e H u n t B r o t h e r s a n d t h e S i l v e r

C r a s h . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 5 6

A p p l i c a t i o n H e d g i n g F o r e i g n E x c h a n g e

R i s k . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 5 7

S t o c k I n d e x F u t u r e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 5 8

F Y I P r o g r a m T r a d i n g a n d P o r t f o l i o

I n s u r a n c e : W e r e T h e y t o B l a m e f o r t h e

S t o c k M a r k e t C r a s h o f 1 9 8 7 ? . . . . . . . . . . . . 3 5 9

S t o c k I n d e x F u t u r e s C o n t r a c t s . . . . . . . . . . 3 5 9

F i n a n c i a l N e w s S t o c k I n d e x F u t u r e s . . . . . . . . 3 6 0

A p p l i c a t i o n H e d g i n g w i t h S t o c k I n d e x

F u t u r e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 6 1

O p t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 6 1S t o c k O p t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 6 2 F u t u r e s O p t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 6 5

A p p l i c a t i o n H e d g i n g w i t h F u t u r e s

O p t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 6 8

F a c t o r s A f f e c t i n g t h e P r i c e s o f O p t i o n P r e m i u m s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 6 9

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 7 0

S W A P S . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 7 0I n t e r e s t - R a t e S w a p C o n t r a c t s . . . . . . . . . . . 3 7 1


S w a p s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 7 1

A d v a n t a g e s o f I n t e r e s t - R a t e S w a p s . . . . . . . 3 7 2 D i s a d v a n t a g e s o f I n t e r e s t - R a t e S w a p s . . . . . 3 7 3 F i n a n c i a l I n t e r m e d i a r i e s i n I n t e r e s t - R a t e

S w a p s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 7 3 C r e d i t D e r i v a t i v e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 7 4

C r e d i t O p t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 7 4 C r e d i t S w a p s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 7 4 C r e d i t - L i n k e d N o t e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 7 5

A p p l i c a t i o n L e s s o n s f r o m t h e S u b p r i m e

F i n a n c i a l C r i s i s : W h e n A r e F i n a n c i a l

D e r i v a t i v e s L i k e l y t o B e a W o r l d w i d e

T i m e B o m b ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 7 5

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 7 7

K e y T e r m s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 7 7

Q u e s t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 7 8Q u a n t i t a t i v e P r o b l e m s . . . . . . . . . . . . . . . . 3 7 8

W e b E x e r c i s e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 7 9

P A R T V C e n t r a l B a n k i n g a n d t h e

C o n d u c t o f M o n e t a r y P o l i c y . . . . . . . . 3 8 0

C r i s i s a n d R e s p o n s e : T h e B a n k o f C a n a d a s M o n e t a r y P o l i c y a n d L i q u i d i t y P r o v i s i o n D u r i n g t h e F i n a n c i a l C r i s i s . . . . . . . . . . . 3 8 0

C H A P T E R 1 5

C e n t r a l B a n k s a n d t h e B a n k o f

C a n a d a . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 8 1


P r e v i e w . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 8 1

O r i g i n s o f t h e B a n k o f C a n a d a . . . . . . . . . . 3 8 1

G l o b a l E s t a b l i s h m e n t o f S e l e c t e d C e n t r a l

B a n k s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 8 2

F o r m a l S t r u c t u r e o f t h e B a n k o f C a n a d a . . . 3 8 3

T h e F u n c t i o n s o f t h e B a n k o f C a n a d a . . . . . 3 8 3

I n s i d e t h e C e n t r a l B a n k T h e P o l i t i c a l

E n v i r o n m e n t a n d t h e B a n k o f C a n a d a . . . . 3 8 3B a n k N o t e I s s u e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 8 4 G o v e r n m e n t D e b t a n d A s s e t M a n a g e m e n t

S e r v i c e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 8 4 C e n t r a l B a n k i n g S e r v i c e s . . . . . . . . . . . . . . 3 8 4 M o n e t a r y P o l i c y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 8 5

I n s i d e t h e C e n t r a l B a n k R o l e o f t h e B a n k s

R e s e a r c h S t a f f . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 8 6

H o w I n d e p e n d e n t I s t h e B a n k o f C a n a d a ? . . 3 8 6


13/18

T h e C h a n g i n g F a c e o f t h e B a n k o f C a n a d a . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 8 9

F r o m O p a q u e n e s s t o A c c o u n t a b i l i t y a n d T r a n s p a r e n c y . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 9 0

S t r u c t u r e a n d I n d e p e n d e n c e o f F o r e i g n C e n t r a l B a n k s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 9 1

F e d e r a l R e s e r v e S y s t e m . . . . . . . . . . . . . . . 3 9 1

I n s i d e t h e C e n t r a l B a n k T h e S p e c i a l R o l e o f t h e F e d e r a l R e s e r v e B a n k o f N e w Y o r k . . . . 3 9 4

E u r o p e a n C e n t r a l B a n k . . . . . . . . . . . . . . . 3 9 4 B a n k o f E n g l a n d . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 9 7 B a n k o f J a p a n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 9 7 T h e T r e n d T o w a r d G r e a t e r I n d e p e n d e n c e . 3 9 8

E x p l a i n i n g C e n t r a l B a n k B e h a v i o u r . . . . . . . 3 9 8

S h o u l d t h e B a n k o f C a n a d a B e I n d e p e n d e n t ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 9 9

T h e C a s e f o r I n d e p e n d e n c e . . . . . . . . . . . . 3 9 9

F Y I E c o n o m i c s a n d P o l i t i c s . . . . . . . . . . . . . . . 4 0 0

T h e C a s e A g a i n s t I n d e p e n d e n c e . . . . . . . . . 4 0 0

G l o b a l C e n t r a l B a n k I n d e p e n d e n c e a n d M a c r o e c o n o m i c P e r f o r m a n c e . . . . . . . . . 4 0 1

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 0 1

K e y T e r m s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 0 2

Q u e s t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 0 2

W e b E x e r c i s e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 0 3

C H A P T E R 1 6

T h e M o n e y S u p p l y P r o c e s s . . . . . . . . . . . 4 0 4


P r e v i e w . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 0 4T h r e e P l a y e r s i n t h e M o n e y S u p p l y P r o c e s s . 4 0 4

T h e B a n k o f C a n a d a s B a l a n c e S h e e t . . . . . . 4 0 5L i a b i l i t i e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 0 5 A s s e t s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 0 6

G l o b a l T h e W o r l d w i d e D e c l i n e i n R e s e r v e

R e q u i r e m e n t s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 0 7

C o n t r o l o f t h e M o n e t a r y B a s e . . . . . . . . . . . 4 0 8B a n k o f C a n a d a O p e n M a r k e t

O p e r a t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 0 8 S h i f t s f r o m D e p o s i t s i n t o C u r r e n c y . . . . . . . 4 1 1 B a n k o f C a n a d a A d v a n c e s . . . . . . . . . . . . . 4 1 2

O t h e r F a c t o r s T h a t A f f e c t t h e M o n e t a r y B a s e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 1 3

O v e r v i e w o f t h e B a n k s A b i l i t y t o C o n t r o l t h e M o n e t a r y B a s e . . . . . . . . . . 4 1 3

M u l t i p l e D e p o s i t C r e a t i o n : A S i m p l e M o d e l . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 1 4

D e p o s i t C r e a t i o n : T h e S i n g l e B a n k . . . . . . . 4 1 4 D e p o s i t C r e a t i o n : T h e B a n k i n g S y s t e m . . . . 4 1 5

D e r i v i n g t h e F o r m u l a f o r M u l t i p l e D e p o s i t C r e a t i o n . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 1 8

C r i t i q u e o f t h e S i m p l e M o d e l . . . . . . . . . . . 4 1 9

F a c t o r s T h a t D e t e r m i n e t h e M o n e y S u p p l y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 2 0

C h a n g e s i n t h e N o n - b o r r o w e d M o n e t a r y B a s e , M B

n. . . . . . . . . . . . . . . 4 2 0

C h a n g e s i n B o r r o w e d R e s e r v e s ( B R

) f r o m t h e B a n k o f C a n a d a . . . . . . . . . . . 4 2 0C h a n g e s i n t h e D e s i r e d R e s e r v e R a t i o , r . . . 4 2 0C h a n g e s i n C u r r e n c y H o l d i n g s . . . . . . . . . . 4 2 1

O v e r v i e w i f t h e M o n e y S u p p l y P r o c e s s . . . . 4 2 1

T h e M o n e y M u l t i p l i e r . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 2 2D e r i v i n g t h e M o n e y M u l t i p l i e r . . . . . . . . . . 4 2 2I n t u i t i o n B e h i n d t h e M o n e y M u l t i p l i e r . . . . 4 2 3M o n e y S u p p l y R e s p o n s e t o C h a n g e s i n

t h e F a c t o r s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 2 4

A p p l i c a t i o n T h e G r e a t D e p r e s s i o n B a n k

P a n i c s , 1 9 3 0 1 9 3 3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 2 5

S u m m a r y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 2 8K e y T e r m s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 2 8

Q u e s t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 2 8


W e b E x e r c i s e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 3 0

C H A P T E R 1 7

T o o l s o f M o n e t a r y P o l i c y . . . . . . . . . . . . . 4 3 1


P r e v i e w . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 3 1

T h e F r a m e w o r k f o r t h e I m p l e m e n t a t i o n o f M o n e t a r y P o l i c y . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 3 2

T h e L a r g e V a l u e T r a n s f e r S y s t e m ( L V T S ) . . . 4 3 2N o n - L V T S ( A C S S ) T r a n s a c t i o n s . . . . . . . . . . 4 3 3T h e B a n k o f C a n a d a s P o l i c y R a t e . . . . . . . 4 3 3T h e O p e r a t i n g B a n d f o r t h e O v e r n i g h t

I n t e r e s t R a t e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 3 4

F Y I M o n e t a r y P o l i c y I m p l e m e n t a t i o n i n

t h e L V T S E n v i r o n m e n t . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 3 5

T h e B a n k o f C a n a d a s S t a n d i n g F a c i l i t i e s . . 4 3 6

F Y I T h e W o r l d w i d e D e c l i n e i n R e s e r v e

R e q u i r e m e n t s a n d t h e C h a n n e l / C o r r i d o r

S y s t e m f o r S e t t i n g I n t e r e s t R a t e s . . . . . . . . 4 3 6T h e B a n k o f C a n a d a s I m p l e m e n t a t i o n o f

t h e O p e r a t i n g B a n d f o r t h e O v e r n i g h t I n t e r e s t R a t e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 3 7

T h e M a r k e t f o r S e t t l e m e n t B a l a n c e s a n d t h e C h a n n e l / C o r r i d o r S y s t e m f o r S e t t i n g t h e O v e r n i g h t I n t e r e s t R a t e . . . . . . . . . . . . . . 4 3 7

D e m a n d C u r v e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 3 7

C o n t e n t s x v


14/18

x v i C o n t e n t s

S u p p l y C u r v e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 3 8 E q u i l i b r i u m i n t h e M a r k e t f o r R e s e r v e s . . . . 4 3 9

T h e B a n k o f C a n a d a s A p p r o a c h t o M o n e t a r y P o l i c y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 3 9

H o w M o n e t a r y P o l i c y A f f e c t s t h e E c o n o m y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 4 0

N o m i n a l I n t e r e s t R a t e s a n d M o n e t a r y

P o l i c y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 4 1 O p e n M a r k e t O p e r a t i o n s . . . . . . . . . . . . . . 4 4 3

S p e c i a l P R A s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 4 3 S R A s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 4 4 A d v a n t a g e s o f S P R A s a n d S R A s . . . . . . . . . 4 4 5

S e t t l e m e n t B a l a n c e s M a n a g e m e n t . . . . . . . . 4 4 5R e c e i v e r G e n e r a l A u c t i o n s . . . . . . . . . . . . . 4 4 6 S w a p s w i t h t h e E x c h a n g e F u n d A c c o u n t . . . 4 4 7 T h e T a r g e t L e v e l o f S e t t l e m e n t B a l a n c e s . . . 4 4 8

A p p l i c a t i o n M o n e t a r y C o n t r o l i n t h e

C h a n n e l / C o r r i d o r S y s t e m . . . . . . . . . . . . . . 4 4 9

M o n e t a r y P o l i c y a t t h e E f f e c t i v e L o w e r

B o u n d f o r t h e O v e r n i g h t R a t e . . . . . . . . 4 5 0 B a n k o f C a n a d a L e n d i n g . . . . . . . . . . . . . . 4 5 2

O p e r a t i o n o f t h e S t a n d i n g L e n d i n g F a c i l i t y . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 5 2

I n s i d e t h e C e n t r a l B a n k M o n e t a r y P o l i c y

a t T i m e s o f C r i s i s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 5 3

L e n d e r o f L a s t R e s o r t . .

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