Capital de Trabajo y Decisiones de Financiamiento6

Capítulo

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Resumen del capítulo

• La gestión del capital de trabajo

• Activos corrientes-temporales y permanentes

• Financiamiento de activos

• Financiamiento a largo plazo versus a corto plazo

• Riesgo y rentabilidad del plan de financiamiento de activos corrientes

• Análisis del valor esperado en la gestión del capital de trabajo

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Gestión del capital de Trabajo

• Financiamiento y Gestión de los Activos Corrientes de la empresa– Es crucial para el logro de los objetivos a largo

plazo – Requiere una acción immediata

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La naturaleza del crecimiento de los activosLa naturaleza del crecimiento de los activos

• Clave para la planificación de activo corriente – Que coincidan los programas de producción con

previsiones de ventas precisas

• Las diferencias en las ventas reales y las ventas proyectadas pueden provocar:– Acumulación inesperada.– Reducción de inventarios, cuentas por cobrar y que

afecta el flujo de caja

• Activos corrientes de la firma podrían ser:– Auto-liquidables– Activos corrientes "permanentes".

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La naturaleza del crecimiento de los La naturaleza del crecimiento de los activosactivos

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Control de Activos – Concordancia entre Ventas y Producción

• Los activos fijos crecen lentamente con:– Aumento de la capacidad productiva– La sustitución de equipos viejos

• Los activos corrientes fluctúan en el corto plazo, en función de:– Nivel de producción en comparación con el nivel

de ventas• Cuando la producción es superior a las ventas el

inventario se eleva• Cuando las ventas son superiores a la producción, el

inventario disminuye y aumentan los créditos

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Control de Activos – Concordancia entre Ventas y Producción (cont…)

• Proceso del presupuesto de efectivo– Método de Producción Uniforme

• Programas de producción sin problemas• El uso de mano de obra y equipos de forma eficiente a un costo

menor

• Ajustar las ventas y la producción tanto como sea posible en el corto plazo– Permite a los activos corrientes aumentar o disminuir

con el nivel de ventas– Elimina las grandes desigualdades estacionales o

reducciones bruscas en activos corrientes

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Concordancia entre ventas y producción -McGraw-Hill Companies, Inc.

• Un buen ejemplo de estacionalidad de las ventas:

• Tiene participación significativa de las ventas y ganancias en el tercero y cuarto trimestres– Debido a la naturaleza estacional de la edición

de libros de texto– Los acreedores y los directores financieros la

necesitan para planificar el inventario– La falta de planificación del inventario adecuado

puede conducir a la pérdida de ventas

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La naturaleza del crecimiento La naturaleza del crecimiento de los activosde los activos

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Patrón estacional de las ventas en Target y Limited Brands

• Como empresas editoras de venta al por menor, no mantienen existencias de inventario durante más de un año

• El cuarto trimestre es el más grande para los minoristas

• La firma minorista Target está creciendo mucho más rápido que su contraparte Limited Brands

• Aún así, en el cuarto trimestre, las ganancias máximas son casi iguales para ambas empresas

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Las ventas y las ganancias trimestrales por acción, Target y Limited Brands

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Sistemas de control de inventarios computarizados

• Las empresas minoristas están orientadas a utilizar los nuevos sistemas informáticos relacionados con el control de inventario en línea y los terminales de punto de venta– Permiten una entrada digital o el uso de los

escáneres ópticos para registrar los números de código de inventario y la cantidad de cada artículo vendido.

• El uso de chips de identificación de radio frecuencia (RFID) es la última moda en el inventario y la gestión de la cadena de suministro

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Ejemplo de Activos Temporales en un sistema de Producción Uniforme

• Yawakuzi Motorcycle Company – Fluctuación de las ventas: Demanda alta de

ventas durante la primavera y verano, caída de las ventas de octubre a marzo

– Decisión: Aplicar el método de producción uniforme - Se emite pronóstico de ventas de 12 meses

– Resultado: el nivel de producción y ventas de temporada se combinan para producir un inventario fluctuante

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Pronóstico de Ventas de Yawakuzi (en unidades) Tabla-1

Tabla 6-1

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Programa de Producción e Inventarios de Yawakuzi

Tabla 6-2

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Pronóstico de Ventas, Cobros y Pagos, Presupuesto de Efectivo

Tabla 6-3

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Pronóstico de Ventas, Cobros y Pagos, Presupuesto de Efectivo (cont…)

• La Tabla 6-3 se creó para estudiar la acumulación de cuentas por cobrar y otros activos– Pronóstico de ventas: En base a suposiciones tomadas

anteriormente (tabla 6-1)– Ingresos en efectivo: 50% efectivo recaudado durante el

mes de la venta y el 50% se refiere al mes previo– Los pagos en efectivo: En base a los supuestos de nivel

de producción y el costo por unidad más los pagos para gastos generales, dividendos, intereses e impuestos

– Presupuesto de tesorería: una comparación de recibo de caja y calendarios de pago para determinar el flujo de caja

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Total Activos Corrientes, Primer Año

($ millones)

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Presupuesto de efectivo y valores del 2o. año sin crecimiento en ventas ($ millones)

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Naturaleza del crecimiento de los Naturaleza del crecimiento de los activos de activos de Yawakuzi

Representación gráfica del ciclo de activos corrientes asumiendo producción uniforme y ventas sin crecimiento

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Patrones de Financiamiento

• La selección de fuentes externas para financiar activos es una importante decisión

• El patrón de financiamiento apropiado:– Coincidencia entre la acumulación de activos y

la duración de las condiciones de financiamiento

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Sincronización de las necesidades a largo y corto plazo

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Planes Alternativos

• El reto de construir un plan financiero es clasificar los activos circulantes en temporales y permanentes

• Predecir el tiempo exacto de la liquidación de activos es una tarea difícil

• También es difícil determinar la cantidad de activos disponibles a corto plazo y el financiamiento a largo plazo

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Financiamiento a Largo Plazo

• Se puede asegurar un capital adecuado en todo momento

• Puede ser utilizado para cubrir parte de las necesidades a corto plazo en los períodos de escasez de dinero

• Puede ser utilizado para financiar:– Activos Fijos– Activos corrientes permanentes– Parte de los activos corrientes temporales

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Uso de financiamiento a largo plazo para parte de las necesidades a corto plazo

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Financiamiento a Corto Plazo

• Las empresas pequeñas no tienen acceso total al financiamiento a largo plazo

• Se apoyan en los bancos a corto plazo y los créditos comerciales– Ventaja: las tasas de interés son más bajas– Las finanzas a corto plazo se utilizan para

financiar:• Activos corrientes temporales• Una parte del capital de trabajo necesario

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Uso del financiamiento a corto plazo para parte de las necesidades a largo plazo

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Estructura de los plazos de las tasas de interés

• Curva de rendimiento que muestra el nivel relativo de los tipos de interés a corto plazo y largo plazo– Valores del gobierno de Estados Unidos son muy

populares ya que están libres de riesgos de incumplimiento

– Valores emitidos por empresas conllevan una mayor tasa de interés debido a mayores riesgos financieros

– Curvas de rendimiento para ambos valores cambian diariamente para reflejar:

• Las condiciones competitivas actuales• La inflación esperada• Los cambios en las condiciones económicas

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Teorías Básicas de la – Curva de Rendimiento

• Teoría de la prima de liquidez– Las tasas de largo plazo deben ser más altas

que las tasas a corto plazo

• Teoría de Segmentación del Mercado– Los valores del Tesoro se dividen en segmentos

del mercado en función de las diversas instituciones que invierten en el mercado

• Teoría de las Expectativas– Rendimiento sobre valores a largo plazo en

función de las tasas a corto plazo

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Tasas de interés anuales a corto y largo plazo

• Relativa volatibilidad y nivel histórico de las tasas a corto y largo plazo

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Planes alternativos de financiamiento

• Proceso de Decisión: Comparación de planes alternativos para financiar el capital de trabajo

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Efecto de los planes de financiamiento sobre las utilidades

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Condiciones cambiantes y su efecto

• Períodos de escasez de dinero– El capital es escaso por lo que el financiamiento

a corto plazo es difícil de encontrar o puede resultar en tasas muy altas

– El financiamiento inadecuado puede significar la pérdida de ventas o dificultades financieras

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Rendimientos esperados en diferentes condiciones económicas

El valor esperado representa la suma de los resultados anticipados en las dos condiciones

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Rendimientos esperados de empresa de alto riesgo

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Cambios en la estructura de activos

• Durante recesión – Las ventas disminuyen o acaso se mantienen

– El dinero en efectivo, las cuentas por cobrar y el inventario se reduce

– La deuda a corto plazo puede aumentar• provocando una gran disminución en el capital de trabajo neto

sobre ventas

• Durante épocas de expansión – El dinero en efectivo, las cuentas por cobrar y el inventario

aumentan

– La deuda a corto plazo disminuye o se reemplaza por deuda a largo plazo de bajo costo.

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Capital de trabajo neto como % de la razón de ventas a activos circulantes

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Hacia una Política Óptima

• Una empresa debería:– Intentar relacionar la liquidez de los activos a los

patrones de financiamiento, y viceversa– Decidir cómo desea combinar la liquidez de los

activos y las necesidades de financiamiento• Los préstamos a corto plazo y bajo grado de liquidez

– Riesgo orientado empresa

• Empresa conservadora – Financiamiento a largo plazo y de alto grado de liquidez

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Liquidez y financiamiento de los activosLiquidez y financiamiento de los activos