BonnEconDiscussionPapersBonnEconDiscussionPapers Discussion Paper 9/2001 The Repo Auctions of the...
Transcript of BonnEconDiscussionPapersBonnEconDiscussionPapers Discussion Paper 9/2001 The Repo Auctions of the...
Bonn Econ Discussion Papers
Discussion Paper 9/2001
The Repo Auctions of the European CentralBank and the Vanishing Quota Puzzle
by
Jorg Oechssler and Dieter Nautz
February 2001
Bonn Graduate School of EconomicsDepartment of Economics
University of BonnAdenauerallee 24 - 42
D-53113 Bonn
��� ���� ����� �� �� �������� ������ ������� �� ���� ���� ���� �������
����� ����5
���������� ���� ���������� ���� ��� �������� �� �� �
� �� !�� ���6
���������� ���� ���� ���� �� ���" ��#� �� #�� ��� "
$�%����& �'( )**�
4��� +� #�� ��� �� �� ����� ,� ������� %����� �� ��� ����,������ ���#��%������ ���%��- %& ,����� � #����%�� ��� ����� �� ���� )***. /� ����0���� ���� ���( � �� �������( �-���� �������� � �� ���( ��� ���� ������� ��� #����%�� �--�� . $������� ����� %& �� ��� �� $�� ���� ��-��� ���1�$23 ������ 4$� 565 � 7�-%��� 0��#�� �& ������ � ��������& ����,������.
58���� �. �6( 9**:' $������� �- 8���( 2��-��&( �-���; ����<,�,�.���=��������.��
6������������ )'( :5��5 ����( 2��-��&( �"-���; ��� ���<���=%���.��
��������
/����& ���� ����� ��� �� �������� ������ ����> -� �-����� ���=�& �� ��-��. ���#���� �� %��� %�� ����� �&( �� � ����� ���������-��� �� ��?����& �� �� %������ ��� �� �� �@��� ��� ��� �����,�&. 7�,�#��( ����� �� +A�� ��� ����� �������� � �� ���� ���� )***(%��� ����� ����& �#��%�� ,��� �#������& ����� �� ��� � ,�� � ��#����%�� ��� ����� ���-�. ��� ����� ��#� ���� �� �#��%������ ���=��-���� ���- � �������� ��� �� �-������ ���� �� #��,. !�� �-�������� �� ��+�- �� ,����� �� �� +A�� ��� ����� ���-� ��� �������� �� ���> ��?����& -�����-�� �� ����+���& �-���#�� ��� �� ,�� � �� #����%�� ��� & �-.
���� ����� ���� � ��� ���! �:)( �''.
"��#�$�! 8�����& ����& �� ��-�� ( ����� ( ��?����& -�����-��(�������� ������ ����.
� ���� ����
$����,��� �� ���-�� ����� �� �� 2��-�� ����� %��� �� �� ���� ��
$����( ������ ������� � �����-�� 1���� 3 ��� �� �#��,���-��� �-���=
��� ��� �� �������� ������ ����> 1���3 -���& -���� -�����-��
��� ��� �� ����� �� �� -�����& %� �.4 ��� ���� ��� � �� ���> ��&
����� ��� �� ��#��� ���"��- ����� ��� ( ��� �� �#����%���& ��
���� ����-��� �� ��?����& �� �� %������ ���. ��� ���#� ��� �� ��=
�� � ����-���� �����-�����& �� �� ���> �� � ������� �% ����� ��(
,����& ����� �� ���� �� ,� ,��� -����&( ,���� �� ��#� ����� %�
������� �� �� �@��� ��� ��� ����� ,�&. ��� ����� ��#� ���� ��
������-��� �� �� ���> ���� ����� ���- � �������� ��� �� �-������
��� ���#�.
0��� )� ���� )*** �� ���> -��� ��+������ �������� ,��� ��=
���� �A�� �#��& � �&�$ ���� ���$���� ,���� �� ���� ��� � ���"��������
%& �� ����� %���( ��� %��� �-��& ������ ��, -�� ��+������ ��&
,���� ���� � ����#� � �� ���. �&�����&( ��� %�� �A����� �� ����=
-�� �� ���� ( ��� %��� ,��� ������� ������������& � ���� %�� . ���
����� ���� �� ��� ����& � � �� �% ��#���� �� �� ?��� %& ,���
%��� ,��� ������� #��� ��� �#�� �-�. B� 8�& )***( �� ?��� ������ ��
��� �-� ��, �� �� ��� �C( � ,��� ���� �� ��� ,� ����� � �����
�� ����� ���-� �� ����� � �� �� �#��� �#��%������. ����� � ��
���% �� %�� ,��� �#�� ���. B� 8�&( ��� %�� ����� �� � -��� ���
D*** %������ ����( ,��� �-��� � ��-� )* �-� �� -�����& %� � ��
�� ,���� ���� & �-E
��� ��� ������- ���� ����� �� �� ����� � -�A�-��� ���+ %�
����� � �� ��� �� �@��� �������� �� ���� �-��� %��� ��� � �����
�����-���� �%�� -���& -���� ������� . !%#��� �&( ���#����� �� ��=
�������� ���� #���-� ,���� %� -�� �� ��� �� %��� %�� �-����� �� �
4 B� � ����( �� ��� %�& ������ �� ������� �� �� ����� 1�� %���3 �-�����=�� �& ������� � �� ������ ���,���. 7��� ���� ��� ����� %��� ���� ������� ��,�� ������ . 4�-� -�-%�� ����� %��� � � ���� ,�� ������ ����� ��� ���� .$�� %��#�&( ,� ,��� ��� ��� ��+������ �������� F���� > �� �� ��-������ �� �� �����.$�� � ������� �� ������ �� �� ���> � �� -�����& ����& �� ��-�� ��� �������� �� ��� 1�GGG�3. � -��� ����� � � -�� � ��#�� %& ��� �� ��� �� ��� 1�GGG3.
�
� ���� ��� ��-��� ��� �� ��#� . ��� � ������ �� ���� ����� ��� ��
���� �� -�����& ����& �������� ������ �� %��� > %������ %���#����
���( ����%&( �� �� ����� -����� - �������. ��� ����� ��� �� � ��=
������ ����& � �� %��� > %������ %���#���� � ,��� � �� �-������ ����& �
�� ������& ���� &��� �� ����� %��� +A�� ��� ����� ���. !�� �� ��
��-�� ��� �� �� ����������� �������� ��-� �� �� +A�� ��� �����
� �� ��� �%�� ��� �� �#��� �#��%������ �����-���� %& ������� %��� �
��� �& �A������� ���� ���� ��� ��+������.
B� ��( �#��%������ �� �#���� ��#�� � �H� �� �� %������ & �-
��� �� ���� �� -�����& ����&. $�� ( %& ������� %��� � -� ���=
�� �� ���� ��� ��-���( �#��%������ -��� � -�� ������ � ���� ��
�@��� �������� �� �� ��#� �-��� %��� . 4����( %& ���+����& ����� =
��� �� ����-�� ?���( � ��� ��& ������� � -�� �� �� ���#� ��?����&
-�����-�� ��� �% ���� �� ���> ����& ����� . �����( %& ��-����&
�H����� �� ��%����� ���+( � ���� %��� � ��� ����� ��& �� � . 8���=
�#��( ,� ,��� ��, �� �� ����� ���� �� � +A�� ��� ����� -�& ��+�� �
��-� ,���� �?����%���- ,��� ��#��� � �����-���� ������-���& ��
��- ���%��-�� ��� �.
��� ����� � ��������� � �����, . B� �� ,� �����,��� ���� ( ,� ��=
��%� �� �� ������� ���� ��� ��� �� �� �����-�� ���� � �� #��� ����
?��� �����-����. B� 4���� ' ,� ����& � %��� > %������ %���#���� �� �
+A�� ��� ����� ���- � ��-� ������ ���� �� #��, ��� ������� � �-���
%�������& ������� �������� ���� ,��� -�-� �-� ������� ������ ��
�� ���. B� 4���� : ,� ����& � �� ����� %���> ����� ��� �� �����
� ��� -��� ���� �� �� ���� %�,��� �� ����� %��� > ����-��( %��� >
%������ %���#����( ��� �� ����� ��� ���� �� �� �� ����� ����-�� ?��=
� .
B� ���� )*** �� ��� ,���� � #����%�� ��� ����� � �� �� �#���
�#��%������. B� 4���� 9 ,� �� � �� �� �%�� ���,%�� �� #����%�� ���
����� ��� �� ����"�H �� ��� ���� ,��� �%�������� +A�� ��� ��
��#��� �� #����%�� ��� ����� . ��� �����-����& �#����� ���� ��
�� ��������� �� #����%�� ��� ����� �� ������& �-���#�� �� ���>
��?����& -�����-��. 4�-� �������� ��-��� ��� �H���� �� 4���� 6.
)
��%�� �; ��� �������� %������ & �-> ��?����& �� ���� �� ���� �GGG
I�?����&"���#����� ���� I�?����&"�% ��%��� ����
8�����& �� ��#� 8������� ������� �����&8��� ��+������ ��.
���������
������&���� � �����&���� > �� ��#�
�������*)
�����
8�����&%� � ���
I�����=��- ��+������ �� 2�#. ���� � ��!��� ���� 1��3 ��
��� ; ������ �#����� �� ����& �� ���� �� %������ ���� J �� 8����& ������� �� ��
���( ��%�� �.:. �������� ����� ���� ��� ��#����� �� ��� .
� ��� ����� ��� ����� ��������
���� ����� ���& � ��#��� ���� �� �� ���> � �� -�����& ����& ��=
��-�� . ��� #���-� �� ���� ���� �#����%�� �� �� ���> ,����& -���
��+������ �������� ����-��� �� ���& �� �� ��#� ( ��� �� ( �� ��?=
����& �� �� %������ ���. 2�#�� �� ���� ���( � � �� ��� ������
� � ��� �� ����� %��� � ����� 1�3 ���� �� ��� #���-� �� �� ����(
,��� ����� %� �� ���� ,�� �� ������� ��� � �� -�����& ����&( ��� 1)3
���� �� �������� �� �� ��� #���-� � ����#����� %��� ( ,��� �����
%� �-���%�� ,�� %��� > ��?����& ���� . B � ,��� �-��� ����� �� �
K����L �������� �� ���� � �� �������� �-������ ��� �� ��� %��� � ��
�� ����������& �� �� �������� %������ ���( �� 7M-M�M���� 1)***3.5
B� ����� � ����& �� ���?��� ���� #���-�( �� ����� %��� �� �
� �-�� %��� > ��-��� ��� �� ��#� . B� �����( �� ��?���� ����� ��
�� #����� �� ���� �� �� ����� %���> %����� ���. ��%�� � �--�=
���� �� ���� �� ��� ����#�� ��� �� ��?����& �� ���� �� �� ��������
%������ ���.
��� ���%���& ��� �� �� %����� ��� ��, �� �� -��� ��?����&"
�% ��%��� ���� ��� �����& ��� %��� > �� ��#� ( ,��� ��� ��-� ������&
54����� 7M-M�M���� � -�-%�� �� �� �A���#� ����� �� �� ���. � �-���� �� �� ���������� �������� �� �� $������ �� ��#�( �� ���� �� ����� ��� �� ��� � ���#����%& ����� 1)***3. $�� � ���� ����%���� � �� ����& � �� �� ����& ��� ��-��� ���$������ �� ��#� ���� � ( �� �.�. 7�-���� 1�GGD3.
5
��?����� �� ��#� . N� �� ��?����& �H� �� ��#���-�� ���� � ,�� �-�
������� ����� %��� ��� �� �����%��. ���������& �� ���� ��& ��#���
%& B��&( $���� ��� 4���� ��#� �� �� � �������� � �� ����� ��� �%���&
�� �� ���( �� ��� 1�GGG3. ��� � � ��� �� �� %����� ��� ��, ��
��?����&"���#����� ���� ( �.�. �� #����� ���� �� �� -�����& %� �.
������� � �� %����� ��� �����& �� ����� � �� �� ����� %���>
���%����� ��?���� �� � � � ����� � ��������&. $�� �A�-���( �� ��
��-��� ��� �����& � �A���� � �� � 1 �&( ��� � �� ���� ���� 3( ��
��� ����� � � ����& �� �� ��#� �� ����� � ���#�� ����� ����� ���
O������ .
������� �� %����� ��� ��- � �H�� �#���� �������#� ( �� ���>
��?����& -�����-�� � ��-� �-�����& %� �� �� � -��� ��+������ ��=
������ . ��� ��%������� ������� �% ����� ��( -����& ����� �� ����
,�� ����"-��� -����&( ��� ���& � �� ��� ���#����� �� %������ & �-
,�� �� ���������( �%�� ��?����& O�,. ��� ���% ��� ���$ �% �� � ��( %&
���� ( ���#��� �#������ ��?����& ��� ��#� ���& � �� �-�����& ����.
��� +����&( -�����& �� ��#� ��� �� � �� ��� ��?����& -�����-�� ���
+������ -���� ���� -� ������� %�&��� �� ������ ������� � � � ��
�A����� ��� ����#����� �� �� ����� %���.
��� �A�� �#� � � �� -��� ��+������ �������� ���#��� �� �� ����
O�A�%���& �� �� ���� �� -�����& -�����-�� ��� ,� ��� �� . $�� ( ��
���� ����� ��� ������ �� �� ������#� �� �� ����� %���. ���������(
�� ����� %��� ����-��� �� -����& �� �� ����( �� ��� �� ��+������(
��� �#�� �� #���-� �� �� ��#� %��� �� %����,. �& ���� ( ������
������� ���� �� -������� ������� �� �� $��� � �� � �� ����, �� %��� �
����� ��, ����( ,��� ��� � ,�� �A�� ��& %����, �� ���� � �� ��#� .6
4����( � ���� �� � �� -����& ������"��- ���� ( �� -��� ��+������
�������� -���� ��� ��� ����,�� �� � ,����& %� � . ��� ���%�� ��
����� %��� � ��P� �� ����& �� �� ��#� %�� ��������& ��� � ���
6 B� ����� � ��-� �� � � �� �� ������� �����& � � ���#���� � � �����& ��� ,����%�#� �� ���� ���. ���������( �� -������� ������� ��� � �%�� �� � ������ ��� ��-���& -���� ��� . 4�-�����&( �� ���> ���� � �����& ����� �% ��% �A� �#��������?����&. ��� ( �� ���� � ����� ��� �H���� %& �� ��� � %���, �� ���#������ ��#���� ����� ��� ( ����%& ��+���� �� O��� �� �� ���> ����� ��� �������.
'
����.
/���� �� ����� %��� -��� %� �� � ���� �� ���� � � �-�� ��
���������� ���� ���� #���-�( � �� �� ���� � ,�& �� ���,��� �� �����
��?����& ���� �� ����#����� %��� . ��� �������� %����� �� ���� ��
���� ���� �� � �������� � ����#� ��, �����-���� �%�� �� ������ ��
�� -���& -���� ��� �� ��?����& ���� �� ����#����� %��� . ���#���� ��
%��� %�� ���� ��� ��-��� ��� �� ��#� ( ���� ����� ����� �-���#� ��
�@���& �� �� ����� %���> ��?����& -�����-��. B�( ��,�#��( %�� ���
�-�����& ������ ���- �� ���� ��?����& ���� ( �� �����-���� ����
�� %�� �� ��%��� ��� �� �� �� ���� ����� ���� %� -� �������.
� ��� ������� � ��� � ���� ���� ������
B� �� ������� �� �� ����� %���( �� ��� ���� ���� )*** ������
� -��� ��+������ �������� � +A�� ��� ����� . B� � +A�� ��� �����
�� ����� %��� � �� ���� ���( ��� %��� �-��& %�� �� �-��� ��
��+������ ��& ,� � � �%��� � �� ���. 7�#��� ������ ��� %�� ( ��
����� %��� ����� ���� �� ���� #���-�( �.�. �� ��� ����-�� �( ���
��� %��� �� �� �-� ?��� 1����-�� ����3 � �� ������ �� � %��(
,���� � � �� �- �� ��� %�� .7 !�� -��� �A�� �� ���� #���� �� �
������ �� �� ����� %��� ������� �� ��#� ������� �& ,���� ��, #����
�� � ����� � �� ���#� -�����& ����& ���. 0���������&( � � �� �
�-��� � ��.
Q���� $��. � �%�� ����R
$����� � ��, �� ����-�� ���� �� �� ,����& +A�� ��� ����� ���=
���-�� %& �� ����� %��� ��� �� ��� ���� ���� )***. ��� ����� %���
��� ������ �� +A�� ��� ����� ��� $�%����& �GG9 �� ����� � ����%�� �
� -��� ��� ���� � �� ��, ���� & �-. ������� ���� � � ������
%���� �� �� ���( �� 2��-�� �A������� ����� %� ������� ��� ����& ���
�� � ������ �� +A�� ��� ����� ��� �� ���> ��?����& -�����-��( ��
7� � ������� ������ ��( � �� K�** C ����-�� ����L �� �� �� ��#����� ���� ����� %��� ���� ����� �� ������� ���� #���-�.
:
��������( ��� � -�P�� ��� �� �� ���� #���-� � � ����& ������� �
2��-�� %��� .
� ��� ���� ������ �� $����� � -��� �� � ���. $�� ( ,�� ���& ,�
�A����� �� ?��� � ��� %���, ���. !� �#�����( 2��-�� %��� ����#��
���& 5*C �� �� ���� ���� ��& %�� ���( ��� �� �� ��, ���� & �- ��
�#����� ����-�� ���� � �#�� ��,��. B� �������� %��� ��� %�� ����
��� ��-��� ��� �� ��#� ( �� -�����& ����& �� �� ��� ,���� ��#� %���
���& �� ���#�. B� ����� � �� ,�& ����-�� ���� �� +A�� ��� �����
��� &�����& �� ��� ���( ��� �� %��� ,���� �� �������� �� � ����
����� �� ��+������ �� �� ����%��� -���& -���� ,��� ������. B� ��(
�� ���� ��� � %& �� ����� %��� ��� �� ��� ��� � ����& �����& %���,
�� ���#������ -���& -���� ��� ( �� $����� ) ��� �&� � ��� �������
1)***3.8 7�,�#��( �� ���� ���� � �� ����#� ���� �� ��+������( %���
-��� �A������� ���� %�� �� �A������ �� � ?��� �� ��� ���. $��
�A�-���( �� � %��� � �-� �� �� ?��� � ,��� %� :*C( � -��� %�� ,��
� -�� � � �����& ���� .
4����( �� ,� ������ �� )� ���� �GG9 ��� �� 6 ����� �GGG ���
�� ��& �A�������. $����� 5 ��, �����& �� � ,� �� ��� � ����� � ��
��� %�� ( ����� ��� � -�#�-�� �� �� ��� ����-��( ,��� ���#� ��
,� ���� �� �� ����-�� ����. $�����-���( $����� ) ��, �� %��
������ ������ %& ��� ,��� � � �� �� ���� ���. ��������&( %��� ���=
����� �� � ��� � ��� ��������� ���- %������. ���� �� �� ��& �� ����
��+������ ��� ��� �� ,� ,��� ��� �� ����� %���> ��� �� ���> ��=
��#� ��?����-�� & �- ����, �#������� �� �� ��#� ������� ,���� ��
-����& -�������� ������. 4�-�����&( �� ����� )*** ��� ���� �A���=
��� -��� � ,���,���� � ���+� -���-�- �� ��#� � ����& � �� �%�� ��
�� -�������� ������( ,��� ��#� %��� ��������� �����#� � �#��%��.9
Q���� $��. ) �%�� ����R
8������� � �&� � ��� ������� 1)**�3( �� �� ��#� ����� %�,��� -���& -������� ��� �� ���� ��� �� %� �A������� %& �� � &--��� �� ������ ��� �� ���.��� �� ,����� �� ���> ����& ��� � �� �#����� %���, -���& -���� ��� ( ���H��#� $������ $��� ��� � ����� ������ �� $������ $��� ��� ����.
9��� ���� �� �� �� ��#� ��?����-�� ����-� ��� � ����� %���> ��?����& -�����-��� �-��� ���� %& ���� ��� 1)***3.
9
Q���� $��. 5 �%�� ����R
��� ���� ��� -� �������� ������ �� $����� � � �� �� ?��� �%=
#��� �& ����� �� �#�� �-�. B ���� �GG9 �%�#� '*C( ������� � �%��
�:C � �� ��� �� �GGD ��� ������ �� 8�& )*** �� ���"�-� ��, �� -�����
*.D6C. ��� �� �-��& �� -�����& ����& ��� %��-� ������ �%�� ��=
���#�S 4����& ��( $����� 5 ��#��� �� �� ����� ��� ���� �� �� ?���
� ����& ��� � ����� ��� %�� ��� �� � ����� ��� ����-�� . !%#��� �&
%��� ���� � ���-#�� �� �������� �� �� ����� %��� %& ����� ����&
�A��������� ���� %�� .
B� %��� �-�����& -� ����� �� ���� ��� ��-���( �� �@��� ����=
���� �� ���� �-��� %��� %��-� �-�� �%��. 2�#�� �� ��& ?��� �
-��� -� ��� �� � %���> � �-�� �� �� ���-��� ����-�� ���� ,��� ��=
�� �� ���� ��#����� �� �� ���� ���- �� �� ���� ����-��. $����,���
7M-M�M���� 1)***( �. '3 K...�� �������& � � �& ��� ���������� ( ���
� � ���������& � �& ��� ���������� �� �� ������ ,���� �#����%���&
�� �������� � �� ���� �� ,���� �� -������� � ��� �������� � ����.L
8����#��( �� �� �� �� ���� ����� �� � -� �� ���� �����-������ #����
�� %�� ��� ��� ��-��� ���� � ��� ����. B� �� ��A ���� ,� ,��� ����& �
�� ����� %������ %���#���� �� %��� .
!�������� ������ � � ���� ���� �����
B� �� ���� ,� ,��� ����& � � �-���( &�� �� ��-� �-��� �� %���
" �� ����"��-� " �� ����� � ����-���� �� �% ��#�� �#��%������ �� ��
+A�� ��� ����� . !�� �� �%�� �A�������� ��� �#��%������( ,��� � �� �
��#���� %& �� ��� � ��� 1 �� ���( )***3( � �� %��� ,��� �A�����
����� ��� ���� . /���� �� ,� ������& �� � � ��� �-� ������ �����
�� ��������( �� �A������ ��� �� ���#��� ��� �� ����� ���� ��� �
���� &��� ��� ,��� �� #��� ���� ?��� ,� �% ��#��. ��� ( ����� ���
�A������ ��� ���& ��� �� �� ��&( ,���( �� ��������( ���� �A�����
%& � ��� ,�& �� ����-�� ?��� #��� �� �#�� �-�.
/� �� �� ��-� ���� � ��� �� � ���� O����� -���� �� �� ���>
��?����& -�����-�� ��� %��� > ��-��� ��� �� ��#� . B� ��������( ,�
6
��� ���� � �%�� �� ����-���� �� %���> ��-��� ��� �� ��#� ( ,���
���� ���� ������ �� ����� ��� �A���� ����� ����� ��� .: 7�,�#��(
��� �-��� -���� ����� �� -��� ����� � �� ��� �� �� �� ���>
+A�� ��� ����� . B ������ ,����#�� �� ��� 1���3 ��-��� �� %���
�A��� �� ���� ����-�� %& �� ����� %��� %& � -����� ��,�#�� -���.
�� ��H�����&( � ������ ,����#�� �� ���� ��� � �A���� � %� ��,��
��� �������#� ��+������ ���������� ( �.�. �� �?����%���- ��� �� ��
����%��� -���& -����. B� �� �� �( ��� -���� �� �� � �� �-���� ����"
������ ��� ���#�. �& �-���&��� � %�������& ������� �������� ���� (
�� -���� �A����� �� ���& ,�& �#��%������ ��� %� �� � ,�& � %��-�
,�� � �#�� �-�.
"� ��� ��#�$����
4���� � �� �� ����� %��� �H�� � ��� ����-�� �� � � � ��� ��+=
������ �� %��� � � +A�� ���� ���. ��� %��� �( � �� ���� ( �� � ���
$�-��� � ��� ���� � �� ���. I� %��� �> �� ��� ���� %� ������
%& ��. !� ��� �( %�� ���� �� -�� �� ��� ��-��� �� %��� %���#�
��������&. � �A������� �%�#� �� ���� ����-�� �� ���� � ����-����
������ � �������� ��-� �� �� �- �� �� %�� ( � ��
���( �A��� ��
��� ����-�� �. ��� � ( ���� � � ?��� ��#�� %&
� �� ���� ���
��� �� ���� ����-�� � %��� � � �� ���. /� � �-� �� %��� ���
� ?������ �� ������
�� � ���� ��
�2 �
���
�
�� �
�� ��
�2
� 1�3
,��� ��- ���� �%�� ��� %��� ���� � �� %��( ,��� ��& ����#� ��
���� ��+������ ��� ,��� ��& ����#� �� -��. B� ����� � � ��& ��
� � �� -������� ������� �� �� ���� � �����& �� �� ���( �� ���#��&( %�
� ����+���& �� ��#����%�� ����� ��� .
:!� ��� �( �� ��� �-������ ����& � ,� ,��� ����� ��� ����� ��� �H� ��� �#�������� �� ������� ����� .
D
��� +� �� %������ �� ��� ���> ��-���( �� � �� � � ���&
��-����� ����&. B� ���� � �� ��������( ��� %����� ����#� �� �-���
�� �� %�� ��� ,���� ���& ������ � %�� �� ��� ��-���. B� ���� �
��������( ��� ����� %�� ,����& -��� ��� ���> ��-���. ��� %������
�� � ���& ��-�����.
4���� � ��, �� ��� ��-��� ��� ���� ��� �� �A��� �� ��� ��=
��-��( � � ��
��. B� �� � � ���� ,���� �A� �� �%#��� �?��=
��%���- �� ,��� ��� %��� %�� �������&.; ������&( �� &�� �� �?����%���-
� ���-���%�� ,�� �� �-������ �% ��#���� �� �� ���#��� ����. B�
%��� ��� %�� �������&( �� �-���� �%�& ����� ����� � �� �� ��� ��-���
��� ���� ,���� ��#� %��� ��� ��& � ���� ��� �� �% ��#�� %������
%���#����. ��� ( �� �� �����,��� ,� ��� �� �� �-�������& ����#�� � �
�� � � � /� ��, �� �� ���+�� ����� ���� ��#� �� � � � ��-�
,���� �� �?����%���- ,����#�� %��� ���� ��-��� �A��� �� ����-��
�� �� ����� %���.
%��#������ � ��� � � ' (���� ��� ����%��� $�� �� ���� �� �)� � �
� ��'
%���&" 4��� �� ���& ��-����� ����& �� %� ��� �� �� �?����%���-(
,� -� ��#� �� � � ���( ����( � � �� �� ��& ������� �?����%���-.
��� �A���� ��&�H �� %��� � ����� � 1P���3 -�A�� ����& �� ��%����
�3�� �#�� �� ��� ��-��� �� ���� %��� �3� ��
� �'��� � ��#�� %&
��� �� "
f
��
�� ��3��� ��
�2
� �3���
��� +� ����� ������� � Y.Z�
Y�� �� ,����
����
��� ��
� "
f
��
�� ��3��� ��
���3�
�� ��3��2� �3��� 1)3
; B �� %� ��,� ����� �� ���� �� �� ����� �� ����. � �� �� ���� �?����%��� �A� �� � � �. B� � ������ � �A��& -�� �� � ���������� ��-� �� �� ,�� �� ��+�����-%�� �� �?����%��� �� ,��� ��� %��� �A������� ���� %�� %& �� �-� ��������� 1 ���� � ���� ��� ��� 8�����( �GGG3.
G
I� �� ����� �� ����� �� �� �&���� ���� �?����%���- ����& �� %���
�( ��� �� ��� � ��� ��. I� %��� � %� �� %��� ,��� �A������� � ��-���
�� ��� � �� %��- �� � �����( �.�.
���
� ��
�
���
��
���� ,� ��#� ��
�3� � �'�
�� ����
�
� �'�
�� 153
�� �-���� �� ����-�� ,� ���#� �� %��� � ���� %� ����H���� %�=
,��� �� ���� ������ �� �� %& ��,��� �� 1)3 � ���& �� ��#� � ���.
�& ������& �� ��� �� &���� � ��������� � �� %���� �� ����� ��
�� �?����%���- ����&.
�� �� ��- ��� �� 1)3 � ���& �� ��#� �� ��� ��� �3� �� �� �����
�� �3�� � ���� ��
� ��
��� ��3����� 1'3
T$��- 153 ��� �� � �-���� �� � � �����,
� ����
�3�
� �'�
� ����
�3� �����
4��#��� ��� � &���� �� �� ���� ���?����& 1'3.
2�-� ����� ,��� ������� �� �� ��� �� ��� �� ���"�A� ��� �� ��
�?����%���- � �� ��%������ ����& ���. B� �����( ���� ���� �A�
�� ����� %���� ������ �� �%������� � �� � �������� ��� %�� . 7�,=
�#��( �� � ���� �������-�� �� ��� 1�GGG%3 ����+�� �� ���& ����
�������� ( �� %�� ( ��#� � %� ��������� ��( -����� �� ����& ���
#������& ��%������ ���- �� #��,���� �� � ����� %���.<
<��� ��� �-��� �� �������� �����%�� ��� �� ���> ���� ��� ���� � ���� ������-�� � � #��& %���� ����- �� � � . 4���( �� �#����%���& �� �������� ��� ��� �� ������� �������� ��H�� �� �����%�& ��� -�-%�� �� . ���������( �� ������ �� �-��� ��� �� ��?������ %��� � ��#� � �@��� �-��� �� �������� �#����%��� �#�� ���� ���� %�� ,���� #����� �� �������� �� �?��� ���-��( �� 7M-M�M����1)***3.
�*
"� � ���#�� ���� ��#�� #������
B� � ��-� ,���� �?����%���- � � �-�� �%�� � ����� ,�� �������
���&�� ,���� ��. ��������& ������� ���&�� ( ��,�#��( -�& %���#� �� ���=
���%�� ,�& . B� ��������( ,� -�& � �-� �� %��� �����, � �-���
-&��� %� ����& ���� 1�.�. %��� ��#� �����#� �A������ 3. I�
� �� �� ��� ����� �� �-� ����A. ����( ��� %��� �-��& � �-� �� �=
�� %�� �� ��� ���� %��� ���- �� ���#��� ����� 1�3�|3�� ��-��� ��������
��� ��� � � %� ����& ����� �3�|3�. B� �3�|3� � �| � �|( �� %� ����&
�� %��� � � �-��& � ��� � �|. B�( ��,�#��( �3�|3� � ������( %��� �> %�
����& � ����-���� %& �� +� ����� ������� �� 1�3. ��� ( �� %� ����&
���� � ��#�� %&43
��| ��
��|�
�|
�3�|3�
�| ��|
�� 1:3
4��� ���� ��| �
�| ��� ���& ��-�����( ��� %��� ,��� �A������� ����
��-��� � ��� ���- �� ���� ������ ��.
B� ��� %��� �����, �� %������ ����( ��� %�� �| ,��� %���#� �������
� �� �����,��� �?����� ��� � � �
�| �
��|
�
�|�
3�|3�
�| ��|
�
�|
�| ��|
��|3� ���
|3�
��
� �-��� �� %��� ��� &--���( �.�. �| �
|( ��� ��� �� �( ,� �%��� ��
�����,��� ��H����� �?����� ��� �� �#������ �� ��� %��
�| � ��|
�| �|�|3�� 193
4��� �| � | %& � �-����( � �����, �� E?3��(|
?�|3(|� �( ��� �� %������
���� 193 �A����� . 4��� �� ��-%�� �� %��� ���������� �� �� ����
����� � ����� 1 &�����& �A��� ���3( ,� �� �����A�-�� 193 %&
�| |
�|�|3�� 163
43���� ,���� �� -��� � ����� -� ��� %& �-��& � �-��� �� ?��� � %� �� �-�� �� ������> ��� ��� %��� � -��� �����#� � �� -����. ��� ,���� �� �� �� � �����& ��H���� %� ����& ���� ( ��-��& �� ��
| � ������
|� ��
|��|3��. ��� ?������#��������� �� �� ���� ��� �� �-� � �� 1:3.
��
��,����� 193 �� ��- �� �� ?��� �| �|��| ��#�
�| �|
|
�|
�|3��|3�� 1D3
I���� -��� ���� ����� ��� �� #����%�� ( ��� �%���
��| �| � �| 1G3
��| �| � �|� ���|� 1�*3
���������( �� �| � �|( �� ����� %��� ,���� ��#� � ���������& ����� �
�� ����-�� �� ����� � ���#�� �� ?��� ���- #��� ����. ��� ��
�� %�#�� ����� �� %�� ��� ����-�� ���� ( ����� ��� �� ��#�� ( �����
�����-���� �%�� �� ���% ��#�� ��� ��-��� ��� ���� ���( ����%&( �%��
�� ����� �� -�����& ����&.
' ��#������ #��&������ �& ��� � �����(�� �������� ������
B� �� ���� ,� ����& � �� ������-��� �� +A�� ��� ���� ����� ���-
�� �-������ ���� �� #��,. �� �� ��- ,� ,��� � �-�� �� �-�� ��
%��� > %������ �� �� ����-�� ���#���� %& �� ����� %���. B� %��
����� �����%�� �����-���� �%�� %��� > ��-��� ��� �� ��#� ( �� �����
%���> ����-�� ����� ������ �� �� ��� ��� �� ��� %�� . !�� ����
-��� ����� ����� �� ����-���� �� %��� > %������ %���#����. �=
������ � �� �����#� %������ ����& �������� �� �� ���#��� ����(
�� �% ��#�%�� ���� �� ��� %�� ��� ���� �� �� ������� %�,��� ���
����-�� ��� %��� > ��� ��-��� ��� ���� ����( �� 1G3. ���������( ��
���� �� �� %�� �?����� ��O� �� �#����� ��� �� -�����& ����&.
B� ���� � �� ����� %���( �� ���> ����-�� ��� ��� �����&
������ �� � ����%�� ��� ����� ��� ��#���-�� ���� � �� B��&( $����
��� 4����. /���� ��#��� �� � �� � ����� ( �� �-������ ����& � ��
�� ���> ����-�� ����& ,���� %� ���-����. ���������( �� �� ����
,� ,��� ������� �� �� ����� %���> ���. N�( ��� � �� �-������� ��
�� ����� %���> ��� �� ���> -�����& ���-�,���( �� �#����� �����
�)
�� � %� ����-������ ��� �� ���#������ ���� & �-. ��� ����� %��� �-=
���&�� +A�� ��� ����� �� � -��� ��+������ �������� ���- $�%����&
�GG9 ���� �� ��� �� �GGD( ,��� ��#� � �:* �% ��#���� .
'"� !��� #��������� ���� �������
B� � +� �� ,� ��#� ����� �� ��� � �������� �� �� �-� ����
����� �� ��������. �� �� ��- ,� ������-�� ��� ��� � ��� �� ���
�� �� ����� %���> ��� ����-��( �|( ��� �� ��� �� ��� %�� ( �|( ,���
�����& ������ �� �� �-� ���� ��� ���� ������&. ��� �����,���
����� ��� �������� ����� � ������ �-� ����( ��� ������ � �� �
�� %� �������.
0���� ���-�� ���- ��� ( ��� ����-�� ����� � �����& �#�� �-�
��� � -�����& �A��� ���. 7�,�#��( �� 8�& �GGD �� ����� %��� ��� =
������ � ���+ � �� 2��-�� ��#���-�� ��� �������� �� �� ����� ��=
��� � �� �� ��#� %& ������� �� �#����%�� ���� #���-�. /� ��#� ��������
�������� � ��"��--& ��| 1��| � ��� � � ��������� ��� ��| � ��=
��,� �3 �� �� ����-�� �?�����. � ,� ��#� ������& ���� �� 4���� 5( ��
)� ���� �GG9 %��� ��� ����& ��,���� ���� %�� ��� ��& ��������
� ��,�� ���� ��� �� �� �����,��� ,���. /� ������ �� �� ����� ������
�� ��� %�� %& �������� �� �-��� � ��--& ��| 1,���� ��| �?��� ��� ��
� ������� ��� ���� ����,� �3. B � ,��� �-��� ����� �� �� ���� ���
�� �� ��--�� �-���#� �� �� ����� �� � �� ��� ����� ��� %� � �
�� ����� ��� �� -��� �� �� . $�����&( �� ����� � ����� ��� �� ����=
� ��� �H� �� %��� > %������ %���#���� ,� ������� �� �����( � � ��%�,��� �� ��&"�"��& ��� � ��� �� ���� ��� � �� �� %�� �?�����( ��
$����� ). � ����+�� �� ��#� ����� %�,��� �� -���& -���� ��� ���
�� ���� ��� ����� � �� ���+�%���& �� ���� ����. 7���( ��� ,����
�A�� �� ��@��� �� �� � � %� �� ��#�.
'"� ��� ����#��� ���)�� ���� �� ���������
��� �?����� ��� �� ��� �� ��� ����-�� �| ��� ��� %�� �| ��� ����
�� ��%�� ) ����� ��� �� � ����� ����. 7����� ��� ����� ,��� �� ����+=
�5
��( ��� �-�%�& %��� � �� -�������� ������ �� ��?����� �� ��#� � ���
-���. ��� �� �� ����-�� �?����� ����� ���-�������� ���
%�� � �� �A�������� #����%�� %��� � �� %�� ��� ���,� � �� �����
%��� ,��� �� ����-�� � ����-����.
��� �� �� ��-�� ��� �� ���� ,��� � �� �� � ��#��#��� %� � ( �.�.
%��� ����& -������ ���� � ��� ��, ���� ����.44 � � �� �?����( ��
����� %���> ����-�� �����& ������ �� � ����-�� ,� ,��� ���.
��� ����� %���> ����-�� ��� ���( ��,�#��( ��� �� ������ �� �%-���
%�� . ��� � ��+�-�� %& � /��� � �� �� ����-��� �� ����� K�� �� �L ,��� ��#� � �=#���� �� *.G�. ��������&( �%-��� %�� ������� �
#����%�� �����-���� ��� �� ����� %���> ��?����& -�����-��.
�& ���� ( %�� ��� �� ���� � �� ����-�� . ��� ���� ������� ����
�&���� � K�� ��� �L �� �� ��& %� ��P��� � �� �C ����+��� ��#��.
B� ��������( %��� ����� �� ���� %�� �� �� ����-�� �� �� ��������
���� ����� ,� ��,. ��� �-�� �� �� ����� ��� ����� �� %��� >
%������ %���#���� � %�� ���� �%�& ����� ��� �����& ����+�� %� � �
?������#��& �� #��& �-�����.
��� � �-��� �#����� ���,� ��� �� �� %�� ( �K � � �� ���e�'� �
���
������( �A��� �� ���,� �� �� ����-�� ( �@ � �� � � �e�'� ���
������. 7���( �� ?��� ����� �� �� �#����� � � ��� �� �^ �@ � �K ������. � �-��� �� %��� %�� ������� � �� �����#� %������ ����
1:3( �� ���,� �� %�� ������ �� �� ������� %�,��� �� ���� #���-�
�#����%�� ��� %��� > ���� ��?����& ���� . !�� &�� �� -���� 1 �� �?�����
1G33 �-���� �� �|
(| ��� ���|�� 0 ��� �K � �� � �-�� ��� �� �#�����
���,� ��� �� ��� %�� ( ,� +�� ��
�|
| �� ����
��� ( �������� %& �� ����� %��� ,� �� �#����� �A��-��& -��� . B
��- �� �� ����� %��� -���� %��� > ��� ��-��� ��� �� ��#� ��=
��� ����& ,��� " �#�� ,���� ��& ����� � � %��� > %������ %���#����.
N�( �� �� �� %��� ,��� �� �#����� ������� %& P� *.6C ��������
�� �% ��#��( � ������� %������ ,��. 2�#�� �� ( �� ?�� ��� � ,�& ��44��� �� �� �-� ��#��#��� ����� � ������� �� �� ���� & �-.
�'
��%�� ); ����-���� �� ����-�� ��� %�� �� �� ����� %���> +A�� ��������
�| �� ����e
�'� ���|3� ��e
�'f ���|3� ���
�'f ����|3� � �|
�| ����ED�S�
� ���� � ��3�E��2�
�� ����E��b�
�|3�� ����E�2���
�|32� ����E��2�
�|3�� ����E��b�
�|3e
� ����Ef���
�|� ����Ef�2�
�|3�� ����Ef���
�|32� ����E��f�
�|3�� ����Ef�H�
�|3e
� ����E�f���
��|� ����E2���
��|3�� ����E2�.�
��|32 ���|
��2 � � � � �� ���� � �������� ��� � �������
�| �� � � ����e
�'� ����|3� �
�e�'f �
���|3� � �
� �� ��| ����'f �
����|3� � �
�|
�| ����E��2�
� ���� � ��3�E2���
�� ����E2���
�|3�� ����E����
�|32� ����E��f�
�|3�� ����Ef�H�
�|3e
� ����EH�b�
�|3�� ����E��b�
�|32� ����Ef�H�
�|3�� ����E��2�
�|3e
� ����E����
�� ��|� ����E.�S�
��|� ����Ee���
��|3� ����|
��2 � ��� � � ��� ���� � ����� � ��� � �� �����
��� ; ��� & �- � � �-��� � ��� ������ ����" ���"��� ?���� . �| ��� �| �����
�� 1��� ��3 ��� ����-�� ��� ��� %�� �� �� ����� %���> ,����& +A�� ��� �����
���- )U*6U�GG9 � �)U5*U�GGD. � ��� � ��� ��--�� �� ����� �� ��� ��� �� ��
����� %���> ���+ �� 8�& �GGD ��� �� ������ �� �� %�� #����%�� ��� �� ��������
� �� �� ���� ��� �� DU)DUG9. ����� � �� ��-����� ����� %�,��� �� -���& -����
��� �� ���� ���. �=#���� ��� ��� ���� �� ������� � ��� �=#���� ��� �� %���� . �
� �� ���%��=/� �� �� � ��� � �� IP���=��A �� � ��� �� ����� ���������.
�:
����� %��� ���( �% �?����&( �� ��� ������ �� +A�� ��� ����� ��
�� +� ����. ������&( �� ����� ��#����� �� � +A�� ��� ����� � �� ��
����� %��� ���#��� � ���� ����� � +������ -���� �%�� � �-����
����� ��� ����.45 � ������� %& ��� �������� ���� ( �� ��#�����
,� ���& ��,�& ��,������ %& �� �#��%������ ��� � � ����� ���%��-
� %��� ��� � �A������� ���� %�� -��� ��� -��� �#�� �-�.46
* +������� ���� ������
!� D ���� )*** �� ��� ������ 1 �� ���( )***( �. 563 � ,�� � ��
#����%�� ��� ����� �������� �� � -��� ��+������ �������� �� K...��=
��� � � �� �#��� �#��%������ ,��� ��� ��#������ �� �� ���A �� ��
+A�� ��� ����� ��������.L �����%�� ��� ����� ��� -���"��� �����
,���� %�� ��������& ��� �� ���- �� ��-��� ������ . ������ ��� �=
��� � -���-�- %�� ��� �������� %& �� ���( %��� ������ ��, -��
��+������ ��& ,���� ���� � ����#� � �� � �� ����� ��� . 7�#���
������ ��� %�� ( �� �#��& ��,�� ����� ��� ��� ����� %& �� ��=
��� %��� ���� �� ��� ��?����& � %� ������ � �A��� ��. B� %�� �
�� ��,� ����� ���( �� ���% ��� ����( �A��� �� ��-������ ����-��(
��& ��� ������� ������������&.47
��� ��� �� ���� ��� �� �� ��-�����& ����� ���-� ,���� �#��&
�� ��� %����� �� � ��& �� %��. �������#��&( ��� ���� � � �� �-=
����#� ����� ,���� �� ��� %����� ��,�& ��& �� -������� ���.48 B�
�� �����,���( ,� �� � �� ��� ��� �� �� �� ������� ����� ���-�
��� ��� �� �-� �����-����& �#����� �� �� �-������ ������-��� �� ��
45��� �� �� ���� � �� $������ �� ��#� ��� �� ���� �� �����( �� ��� ��� �� ������� �� �A���� ���� #���� ��� �� �#������ ���( �-���� �.�. ����� 1)***3.
46��� -��� �� � �A����� ,�& +A�� ��� ����� ,����� ��� ���%�& ,��� �� �� ������������ %��� ����� . ���� ������ ��( �� ���� � �� ���( �� ����� %�����?����� � �������� � �#�� �� %�� ( ,���( ��,�#��( ,� ��� �-�%�& ��#�� � %�������� ����� ��� -��& %��� .
474�� 2�� �� 1)**�3 ��� �� ����& � �� �������#� �������� ��-� .484�-���� ���-� ��� � �� �� �� ���> ������ ��- ��+������ �������� ��� �� 0.4.
���� ��& ���� ����� . B� +������ -���� ( �� �� ��-�����& ����� � �� � ���,� � �-����� �� -������ ��� �����( ,���� �� �-����#� ����� � ����� ���( ������-���� �� ����� ��� �����.
�9
���> ���� ����� ����� �� ����� #����%�� ��� ����� ��������.
*"� +������� ���� ������ �� ��� ���������� #������
B����������& �� �� ������� ����� ����( ������� %����� ,��� ��,�& �& �
���-#�� �� ����� %���> �������� � �� -������� ��� �� ��+������
� �� ��� � �A���� � %� ���������& ����. 7�,�#��( �� � #����%��
��� �����( �#��%������( �.�. %������ �A�������& ����� ?������ ( � ��
�� �%#��� ����& �-��& %��� � �� -������� ��� � �� ���,� � ��
�����> �� �.49
4��� ���& %�� � �� -������� ��� ��� ������� ��� �� -���-�-
����� ��� ����-�� ��� ���& *.*�C( �.�. ��� %� � ����( %������ � ������
����� ��� -��� %� � -��� �H��#� ,�& � �#��� �� ��������. B� �
�-����#� �����( ,���� �#��& �� ��� %����� ��& �� -������� ���(
�� %������ ����& �� ��, � . B���� ����&( �� �-����#� �����
�� �������� ����� �#��%������ �� �� ?������ %� �� ���� . B� ��( ��
����� %��� � �� �� �-����#� ����� ��� �-� �-� ��� �A��������
�� %��� ����� � %�� � ������� ����& ���� ����� ��� ( �� ����
1�GG63. B� �GDD( �� ����� %��� �� ,���� ���- �� �-����#� �
�� �� ��-�����& ����� %��� � %����� �� �� %�� � �-���� �%�& ����
����� ��� ,��� ��& ��#� � ��& ���� �,� %��. ��� ����� %���>
�����#� �A������� ,�� �� �-����#� ������ ���� -��� �A����� ,�& ��
��� ��������& ������ �� �� ��-�����& ����� ���-�.
Q���� $��. ' �%�� ����R
$����� ' ��, ��� %�� ��� ��� ����-�� �� �� -��� ��+������
�������� ������-�� � #����%�� ��� ����� ���- ���� )*** ���� ���-%��
)***. B � �%#��� �� ���� � ������ -� �#� �#��%������ ��� �� ����� �
�� ��� %�� . B���� ����&( ��� %�� �����& ����� �� �� �� ���� ����
�� )*** ,�� �� ���� %�,��� ��� ����-�� ��� ��� %�� ����������
� �����&. ���%�%�&( %��� ������� �� #��& ���� %�� � ����� ��� �(
49 B� ��( ���� � � ������ �� � �� ��-�����& ����� ��������� � � +A�� ��� ��=��� V ,�� �-���� �#��%������ ���%��- V �� ���� � �� �������& �%�� �� -���������� �� �� �����( �-���� ���� ��� /��� ��� 1�GG63.
�6
�� �� � �( �� -���-�- %�� ��� -��� �� �� �. ��� ,�� � #����%��
��� ����� �����& ��#�� �� ���> �#��%������ ���%��-.
*"� ����� #������� ���)���(� �& �������� ���� ������
*"�"� !�������� ���#������
/���� �� ��-�����& #����%�� ��� ����� ��#� �� �#��%������ ���%��-(
��& �� � ��#� ���� ������� ���,%�� . $�� ( �-����� ,�� �� +A��
��� ����� ,���� %��� �-��& ������ ��, -�� ��+������ ��& ,����
���� � ����#� � � ��#�� ���( �� ��� %������ �� � �� ��-�����& �����
��?���� �A�������� ��� ,���"�����-�� %����� ( �� ���� ��� /��� ���
1�GG63. $�� �A�-���( ���������& �� �-� �� �� �%�� ����� ��� �����
����� %��� -�& %�� �� � -��� ���� ���� ,�& ��� -����� %��� ( �
����� %& ������� ��� ���� 1)**�3. ��� ( ��,�#��( -��� %� �� ��O�
,�� �� ���> �������� �� ������ ��� �?��� ���-��( �-���� �.�.
7M-M�M���� 1)***3.
N� �� ,������ �#����� ���� ��� �� �� #����%�� ��� ����� 1��%�� ���
�� �� ���> -����& ����� 3 � �� �#����� ���& ,� %� � ���� �%�#� ��
-������� ��� �������� �� �� %��� �� �� ���� ���� � ������ � �����
��� #��& �� � � �� -������� ���. ���������( �� ��� �� �� ����������&
�� �� �������� %������ ���( �� ����� �-���A�& �� �� ��-�����&
-���"��� ����� ��� �� ��- � %� � �#��� ���%��- ��� �� ���>
-�����& ����& ���.
*"�"� ,��(�� �������������� �& ���(�� �����
B � ���� ������ �� �� -� �#��� �� ��#����� �� #����%�� ��� �����
� �� �� ��� �� � ���+� ����� �#�� ����� ��� .4: /��� �� -���
��+������ �������� � ������ � � +A�� ��� �����( �� ���=��������
���� ��� � �� ���> ��& ����� ��� �� ����� �� ������� ��#�� ��
���"��- -���& -���� ��� . 0���� �� #����%�� ��� ����� ��������(
4: B� ��( �� ����� %���> �A������� ��+�- �� �� #������& �� -���& -������� � ������ ,�� #����%�� ��� ����� ��� ,�� +A�� ��� ����� ( �� ���� 1�GGD3.�& � ��� � ���=�������� -���-�- %�� ���( �� ��� ��� � �-������� ����� ����������& ���( ����%&( ���� ����� ��� #������& ��,.
�D
��,�#��( �� ��� ���& ������� � -���-�- %�� ��� ,���� �� ������
��+������ ��� ( �.�. �� -������� �� �� �#����� ���� ���( ��� �� �����
�� ����� %���> ���� �����. !�� -��� �������� �A�� �� -���&
-���� ��� ��� �� �� � �� ���> ��& ����� ��� ,��� �� ���� ����
��� � +A�� ����� ��� #����%��.
Q���� $��. : �%�� ����R
$����� : ��, �� +A�� ���� ��� ��� �� ���=�������� -���-�- %��
��� 1%�� ��%����� � � � ��3 ������ ,�� �� �#������ ��� ����� #����
� �� �������-�� ��& �� �� �����. ��������&( �� -���-�- %�� ���
� � �� � � �� -���& -���� ��� � �� +A�� ���� ���. �� %� ���(
,� ����� �� �� ����� 1�!�� � � � ��3 �� � �� �� ��� � ����-�
��--& " #$ ( ,���� " #$ � ��� ����� �� #����%�� ����� �������� ���
���� ����,� �.4;
�!��� � � �� ����Ee�2��
� ����Ef����
" #$ �/ ���� 1��3
��� ����� ��� ��+�- �� �� ����� %�,��� �� ����� %���> ��& ��=
��� ��� ��� �� -���� ��� � �����& ���H��� %& �� ����� �� ��
����� ���-�. ����� � �� �#����� �� �� �������%���& �� ���"��-
����� ��� ,������� %��� � �� �� ��������� �� �� #����%�� ��� ��=
��� ��������.
*"�"� ��� ������
��� �� ����� ���� ������ �� �� #����%�� ��� ����� ���-� � �� � ����,
%��� � %�� � ������ ����� ��� �� ����� � �� ��� �� ����-�� ,���
��-��� ��� ��?����& � ����. ���������( ,��� %��� %�� �� � � ���� ���
��-��� ��� ��?����&( �� -������� ��� �� � #����%�� ��� ����� ����� %�
�� � � �� �?����%���- ��� �� �� ����%��� -���& -����. 7�,�#��( ��
� �� ��-�����& �����( %����� ���� ���� %�� �� ����� � ���-#��
4;��� �-��� �#�� �� ���> -��� ��+������ �������� ���- �U*6U�GGG ����)6U�)U)***( ,��� ��#� � �*5 �% ��#���� . �/ ����� �� ���%��"/� �� �� ��� ��� ��� �� ��� ��� �� ����� ������������. =#���� ��� ��� ���� �� ������� � .
�G
���� �� ��-������ ,��� -��� ��#� �� ������� �H� �� �� �� �� ��
�� �����( �� ���� ��� /��� ��� 1�GG63.
Q���� $��. 9 �%�� ����R
$����� 9 ���� �� ����� ��� ��� �� -������� ��� �� �� ���>
#����%�� ��� ����� . ��� ���� %�,��� �� � ,� ����� ��� � ��������&
������ ��� �� ���� %�,��� �� ����� ��� �� +A�� ���� ��� ��,�
�� $����� : �������� �� �� �H� �� %�� ������ ��� �� �-�������&
����#��. /����� �� +A�� ���� ��� ,� �� �#����� �%�� D %� � ����
%���, �� �#������ ���( �� ��H����� %�,��� �� -������� ���� ��� ���
�� ����� � ���& �.: %� � ���� ��� �� �@����& -��� � ���#�� %���
���- �#��%������.4<
- ���� ����
��� �������� ���-�,��� �� � ����� %��� ��- � %� �� ��� �� ���=
�� ��� �� -�����& ����&. 7�,�#��( �� ,�& �� ,��� -�����& ����& �
�-���-���� �� ��#� ����+�� �-������� ��� �� ����������� ��� ���=
������ �� -���& ��� �#�� ����� -���� . ��� ��,�& ������� ��������
������ ���� �� ������ -��& ������ �� �� ����� %���> -�����&
���-�,���. !�� �� �� � ������ � �� ��-���� ���� �� ,����& ���� ��=
��� ��� �� ���#� ��� �� ����� %��� -���&. �& � ��� +A�� ��� �����
���� ���� )***( �� ��� ���� � ���#��� � ���� ����� �%�� �� �����
����� ��� ����. 7�,�#��( �� +A�� ��� ����� �� �� ����� %��� ���
�� ��� �H���� ���- � F#��� ���� ?��� ���%��->.
B� �� ����� ,� ��-�� ��� �� �� ����� ���� �� +A�� ��� �����
,��� O�,�� ��� ��& ��������� %��� � ����� ����& �A������� ����
��-��� ��� �� ��#� . 8����#��( ��� �-������ �� �� ������ �� �� +A��
��� ����� ������ �#��%������ �#�� ����� �� ����� %���> ����-��
����& -��� �� �� -� �� ��� ��-��� �� �� %������ ���. /��� ��
4<��� �� � �����& �� ��#� ����� %�,��� ����%��� ��� ��� ���� ��� ,�� �-����-������ � ���� #��,�� � ������� %��� � ��+������ �� �� ����%��� -���� ��� �� ��?���� ��������.
)*
8�& )*** �� ����-�� ?��� ������� %���, �C( �� ���> ���� �����
��� %��-� �-�,�� �� � ����.
� � �� �?����( �� ��� �� ���� )*** �%������� +A�� ��� ����� ��
��#��� �� #����%�� ��� ����� ( ��� �� �����-����& �#����� ���- �� �� 9
-��� ������ �� #����%�� ��� ����� ��� � �� . ��� �#��%������
���%��- ,� �����& ��#��. ��� � ��- �� �� ��� ��� �� ��#� �
���+� ����� �#�� ����� ��� � �� ����� %�,��� �� �#������ ���
��� -���-�- ��� �� �� #����%�� ��� ����� �� �� ����+���& ����� ��
� �-����� � �� ����� %�,��� �#������ ��� +A�� ���� ��� %����� ��
,��.
/��� ,����� � #����%�� ��� ����� �� ��� �-��� � �� �� K...�
,��� ����� �� ����� �� ��#����� � +A�� ��� ����� ( �� ��� ,��� ��
� ���-�� ����������L( �� ��� 1)***( �. 563. B� #��, �� �� �#�����
��� ���� �� �� ����� ,� ,���� �����& ��#� � ����� �� � -�#�.
.�&������
Q�R �&� �( �. ��� �������( �. 1)**�3( � 8���� �� �� !��� -���� !���=
���� �� �� �������� ������ ����. ������ *������� ��� ����
��$ � �����( �����-���. ����� ��� ���� � �� W�B �������� ��
K������ ���� !������� ; �����& ��� �#�����L( $�������( ))=)5
4���-%�� )***.
Q)R ���� ���( 0. 1)***3( ��,��� � �����& �� ������ ���� I�?����& 8��=
���-��. "��$ � ��$ "�� ���� 5; 5'9"69.
Q5R ���� ���( 0. ��� �. 8����� 1�GGG3( ��� 4����� 8�����& ����& ���
4�-� � �� �� � B-���-������( �� +,� -�� � .///( !. ������ ��
1��.3( ������( ���,�&; $��%���������.
Q'R �����( �. 1)***3( 8�����& ����& !������� �������� �� �� 0����
4�� ( ����� ��� �80; � ��-�����#� � � -��. ����� ���=
���� � �� ��� �������� �� L��� !��������� $��-�,��� �� ��
���� & �- ��� $������� 8���� L( $�������( :=9 8�& )*** 1 ��
,,,.�%.��3.
)�
Q:R �������( �. ��� �. ���� 1)**�3( ��� �-������ ������-��� �� ��
���> ���� ����� . �#����� ���- ��������� ��� ����#����� %������
���. ������ *������� ��� ���� ��$ � �����( �����-���. �����
��� ���� � �� W�B �������� �� K������ ���� !������� ; �����&
��� �#�����L( $�������( ))=)5 4���-%�� )***.
Q9R ��� ��( �. ��� �. �� ��� 1�GGG3( 4�%���&( � &--��& ��� �� ��=
����&; �� �� � �� �������� 8�����& 0����. ��� �% 0����� �
���� � -�� � ��( ���-%��.
Q6R �������� ������ ���� 1�GGG�3( ��� !��������� $��-�,��� �� ��
���� & �-; �� ������ ��� $�� � � -��. B� ������ ������ �(
8�&( )G"'5.
QDR �������� ������ ���� 1�GGG%3( ��������� !%������� �� ���������=
�� �� �� ���� & �-> 8��� ��+������ !������� . ��� ����� �(
) $�% �GGG. B�����; ,,,.�%.��U��� U��GG*)*).�-.
QGR �������� ������ ���� 1�GGG3( ���� ��& ��#��� �H���� ��?����&
�� �� ���� ����. B� ������ ������ �( ���&( �9"�6.
Q�*R �������� ������ ���� 1)***3( ��� 4,�� � �����%�� ��� ������
�� �� 8��� ��+������ !������� ( ������ ������ �( ���&( 56=').
Q��R 2�� ��( �.�. 1)**�3( �������� ���� ��� �������� ������ ���� ��=
��� . ������ *������� ��� ���� ��$ � �����( �����-���. �����
��� ���� � �� W�B �������� �� K������ ���� !������� ; �����&
��� �#�����L( $�������( ))=)5 4���-%�� )***.
Q�)R 7M-M�M����( 4. 1)***3( ��� !��������� $��-�,��� �� �� ���� & �-(
/���-� ����� � �� ��� �������� �� K��� !��������� $��-�=
,��� �� �� ���� & �- ��� $������� 8���� L( $�������( :=9 8�&
)*** 1 �� ,,,.�%.��3.
Q�5R 7�-����( �.�.( 1�GGD3( ��� ����& ��� ��-��� ��� $������ �� ��#�
���� � . 1����% ��2������� 1������� +�� �� � 0� � � 0� ��( 'G;
�"''.
))
Q�'R ����( �. 1�GG63( 7�, ����� ��#��� B����-����; � �� � 4��&
�� 2��-�� ���� ��� . ������ ����� 1��$ �� ��$ ���� �%( )G;
�6"):.
Q�:R ����( �. 1�GGD3( ���� > ��-��� ��� �� ��#� /��� $���� 8�����&
����& � 0������. ������ ������� ���� ��( ')1�3; �9�"D5.
Q�9R ����( �. ��� �. /��� ��� 1�GG63( ��� 4������ ��� �� � �#�� ��� ��
8���"0�� ����� ,�� 8��& ������ . ���� �� �������( :9; �G:"
)**.
)5
The Bonn Graduate School of Economics is sponsored by the