ANÀLISIS Y DIAGNÒSTICO FINANCIERO DEL SECTOR ...

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“ANÁLISIS Y DIAGNÓSTICO FINANCIERO DEL SECTOR AGROINDUSTRIAL EN EL VALLE DEL CAUCA EN EL PERIODO

COMPRENDIDO ENTRE 1995 y 2008”

PAOLA ANDREA MARMOLEJO GARCIA RONAL YESID ROBLES RODRIGUEZ

UNIVERSIDAD AUTÓNOMA DE OCCIDENTE FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS

DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS PROGRAMA CONTADURÍA PÚBLICA

SANTIAGO DE CALI 2011

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“ANÁLISIS Y DIAGNÓSTICO FINANCIERO DEL SECTOR DEL AGROINDUSTRIAL EN EL VALLE DEL CAUCA EN EL PERIODO

COMPRENDIDO ENTRE 1995 y 2008”

PAOLA ANDREA MARMOLEJO GARCIA RONALD YESID ROBLES RODRIGUEZ

TRABAJO DE GRADO PARA OPTAR EL TÍTULO DE CONTADOR P ÚBLICO

Director ALEX YAMIL CAICEDO

Máster en Comercio y Finanzas Internacionales Universidad de Barcelona.

UNIVERSIDAD AUTÓNOMA DE OCCIDENTE FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS

DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS PROGRAMA CONTADURÍA PÚBLICA

SANTIAGO DE CALI 2011

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Nota de aceptación: Aprobado por el Comité de Grado en cumplimiento de los requisitos exigidos por la Universidad Autónoma de Occidente para optar al título de Contador Público

DR. JORGE ENRIQUE BUENO O. ----------------------------------------------- Jurado

DR. ABDUL CAÑAS VELASCO -------------------------------------------------

Jurado

Santiago de Cali, 14 de Febrero de 2011

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AGRADECIMIENTOS A Dios por darnos su guía y sabiduría para poder culminar nuestra profesión. A nuestra familia por su constante apoyo, ejemplo y dedicación. A nuestro Coordinador de Tesis Alex Yamil Caicedo Millán que por su amplia experiencia y profesionalismo permitieron que sus conocimientos llegaran a nosotros para hacer posible la exitosa culminación de este proyecto.

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CONTENIDO

Pág.

INTRODUCCIÓN 17 1. GENERALIDADES DE LA INVESTIGACIÓN 19 1.1 ANÁLISIS Y DIAGNÓSTICO FINANCIERO DEL SECTOR AGROINDUSTRIAL EN EL VALLE DEL CAUCA EN EL PERÍODO COMPRENDIDO ENTRE 1995 y 2008. 19 1.2 PLANTEAMIENTO DE PROBLEMA 1 9 1.2.1. Enunciado del problema 19 1.2.2. Formulación del problema 23 1.3 JUSTIFICACIÓN Y DELIMITACIÓN DE LA INVESTIGACIÓN 23 1.3.1. Justificación 23 1.3.2. Delimitación 24 1.4 OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN 24 1.4.1. Objetivo general 24 1.4.2. Objetivos específicos 24 1.5 MARCO CONCEPTUAL 24 1.6 METODOLOGÍA 32 1.6.1. Tipo de estudio 32 1.6.2. Población 32 1.6.3. Variable de estudio 32 1.6.4. Recolección de datos 32 1.6.5. Procedimiento 32

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2. PROCEDIMIENTO DE ANÁLISIS FINANCIERO DEL SECTOR AGROINDUSTRIAL ENTRE LOS AÑOS 1995 - 2008. 34 2.1 DESCRIPCIÓN DEL SECTOR 34 2.2 DEPURACIÓN DE LA BASE DE DATOS 35 2.3 ANÁLISIS HORIZONTAL, SITUACIÓN FINANCIERA DEL S ECTOR 36 2.3.1 ACTIVOS 36 2.3.1.1 Disponible 36 2.3.1.2 Inversiones 37 2.3.1.3 Deudores Clientes 38 2.3.1.4 Total activo corriente 39 2.3.1.5 Propiedad planta y equipo 40 2.3.1.6 Total activos no corriente 41 2.3.1.7 Total activos 42 2.3.2 PASIVOS 43 2.3.2.1 Obligaciones financieras a corto plazo 43 2.3.2.2 Proveedores 44 2.3.2.3 Subtotal cuentas por pagar a corto plazo 45 2.3.2.4 Pasivos corrientes 46 2.3.2.5 Obligaciones financieras a largo plazo 47 2.3.2.6 Pasivos no corrientes 48 2.3.2.7 Total pasivos 49 2.3.3 PATRIMONIO 50 2.3.3.1 Capital 50 2.3.3.2 Resultado de ejercicios anteriores 51

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2.3.3.3 Total patrimonio 52 2.3.4 ESTADO DE RESULTADOS 53 2.3.4.1 Ingresos operacionales 53 2.3.4.2 Costo de venta y prestación de servicios 54 2.3.4.3 Ganancias y pérdidas (utilidad neta) 55 2.3.4.4 Gasto operacionales de administración 56 2.3.4.5 Gasto operacionales de ventas 57 2.3.4.6 Utilidad operacional 58 2.3.4.8 Gasto no operacionales 59 2.3.4.9 Utilidad antes de impuesto 60 2.3.4.10 Impuesto de renta y complementarios 61 2.3.4.11 Ganancias y pérdidas (utilidad neta) 62 2.4 ANÁLISIS VERTICAL 63 2.4.1 INDICADORES DE LÍQUIDEZ 63 2.4.1.1 Razón corriente 64 2.4.1.2 Prueba ácida 65 2.4.1.3 Rotación de productos terminados 66 2.4.1.4 Rotación de cuentas por cobrar 67 2.4.1.5 Rotación de cuentas por pagar 68 2.4.1.6 Ciclo de caja 69 2.4.1.7 Rotación de los activos 70 2.4.2 INDICADORES DE RENTABILIDAD 71 2.4.2.1 Margen de utilidad bruta 71 2.4.2.2 Margen de utilidad operativa 72

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2.4.2.3 Margen de utilidad neta 73 2.4.2.4 Rendimientos sobre activos 74 2.4.2.5 Rendimiento sobre patrimonio 75 2.4.2.6 Poder para obtener ganancias 76 2.4.3 INDICADORES DE APALANCAMIENTO 77 2.4.3.1 Razón de deuda 77 2.4.3.2 Razón deuda / patrimonio 78 2.4.3.3 Apalancamiento operativo 79 2.4.3.4 Apalancamiento financiero 80 2.4.3.5 Apalancamiento total 81 2.4.4 INDICADOR DE COBERTURA 82 2.4.4.1 Cobertura del interés 82 2.4.4.2 Multiplicador de capital 83 2.4.4.3 Rendimiento del patrimonio 84 2.5 ANÁLISIS VERTICAL 85 2.5.1 Análisis de la evolución de los activos 85 2.5.2 Análisis de la evolución de los pasivos 87 2.5.3 Análisis de la evolución del patrimonio 89 2.5.4 Análisis de la evolución de los resultados operacionales 91 2.6 DIAGNOSTICO FINANCIERO DE LAS EMPRESAS DE LA MU ESTRA SELECIONADA 93 2.6.1 Análisis de liquidez 93 2.6.2 Análisis de rotación de los activos fijos 94 2.6.3 Análisis de la rentabilidad 95 2.6.4 Evolución de la estructura financiera 97

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3. CONCLUSIONES 99 4. BIBLIOGRAFÍA 103 5. ANEXOS 104

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LISTA DE CUADROS

Pág. Cuadro 1. Disponible 36 Cuadro 2. Inversiones 37 Cuadro 3. Clientes 38 Cuadro 4. Total activo corriente 39 Cuadro 5. Propiedad planta y equipo 40 Cuadro 6. Total activos no corrientes 41 Cuadro 7. Total activos 42 Cuadro 8. Obligaciones financieras cortó plazo 43 Cuadro 9. Proveedores 44 Cuadro 10. Subtotal cuentas por pagar corto plazo 45 Cuadro 11. Pasivo corriente 46 Cuadro 12. Obligaciones financieras a largo plazo 47 Cuadro 13. Pasivos no corrientes 48 Cuadro 14. Total pasivo 49 Cuadro 15. Capital 50 Cuadro 16. Resultado de ejercicios anteriores 51 Cuadro 17. Total patrimonio 52 Cuadro 18. Ingresos operacionales 53 Cuadro 19. Costo de venta y prestación de servicios 54 Cuadro 20. Utilidad bruta 55 Cuadro 21. Gasto operacionales de administración 56 Cuadro 22. Gasto operacionales de ventas 57

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Cuadro 23. Utilidad operacional 58 Cuadro 24. Ingresos no operacionales 59 Cuadro 25. Gastos no operacionales 60 Cuadro 26. Utilidad antes de impuesto 61 Cuadro 27. Impuesto de renta y complementarios 62 Cuadro 28. Ganancias y pérdidas 63 Cuadro 29. Razón corriente 64 Cuadro 30. Prueba acida 65 Cuadro 31. Rotación de productos terminados 66 Cuadro 32. Rotación de cuentas por cobrar 67 Cuadro 33. Rotación de cuentas por pagar 68 Cuadro 34. Ciclo de caja 69 Cuadro 35. Rotación de los activos 70 Cuadro 36. Margen de utilidad bruta 71 Cuadro 37. Margen de utilidad operativa 72 Cuadro 38. Margen de utilidad neta 73 Cuadro 39. Rendimientos sobre activos 74 Cuadro 40. Rendimiento sobre patrimonio 75 Cuadro 41. Poder para obtener ganancias 76 Cuadro 42. Razón de deuda 77 Cuadro 43. Razón deuda / patrimonio 78 Cuadro 44. Apalancamiento operativo 79 Cuadro 45. Apalancamiento financiero 80 Cuadro 46. Apalancamiento total 81

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Cuadro 47. Cobertura de interés 82 Cuadro 48. Multiplicador de capital 83 Cuadro 49. Rendimiento de patrimonio 84 Cuadro 50. Análisis de la evolución de los activos 86 Cuadro 51. Análisis de la evolución de los pasivos 88 Cuadro 52. Análisis de la evolución del patrimonio 90 Cuadro 53. Análisis de la evolución de los resultados operacionales 91 Cuadro 54. Análisis de la liquidez 94 Cuadro 55. Evolución de la rotación de la propiedad planta y equipo 94 Cuadro 56. Análisis de la rentabilidad 96 Cuadro 57. Composición porcentual de la estructura financiera 98

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LISTA DE GRÁFICOS

Pág.

Gráfico 1. Disponible 36 Gráfico 2. Inversiones 37 Gráfico 3. Clientes 38 Gráfico 4. Total activo corriente 39 Gráfico 5. Propiedad planta y equipo 40 Gráfico 6. Total activos no corrientes 41 Gráfico 7. Total activo 42 Gráfico 8. Obligaciones financieras a corto plazo 43 Gráfico 9. Proveedores 44 Gráfico 10. Subtotal cuentas por pagar corto plazo 45 Gráfico 11. Pasivo corriente 46 Gráfico 12. Obligaciones financieras 47 Gráfico 13. Pasivo no corriente 48 Gráfico 14. Total pasivo 49 Gráfico 15. Capital 50 Gráfico 16. Resultados de ejercicios anteriores 51 Gráfico 17. Total patrimonio 52 Gráfico 18. Ingresos operacionales 53 Gráfico 19. Costo de venta y prestación de servicios 54 Gráfico 20 utilidad bruta 55 Gráfico 21. Gastos operacionales de administración 56

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Gráfico 22. Gasto operacional de ventas 57 Gráfico 23. Utilidad operacional 58 Gráfico 24 Ingresos no operacionales 59 Gráfico 25. Gasto no operacional 60 Gráfico 26 utilidad antes de impuesto 61 Gráfico 27 Impuesto de renta y complementarios 62 Gráfico 28. Ganancias y pérdidas 63 Gráfico 29. Razón corriente 64 Gráfico 30. Prueba acida 65 Gráfico 31. Rotación de productos terminados 66 Gráfico 32. Rotación de cuentas por cobrar 67 Gráfico 33. Rotación de cuentas por pagar 68 Gráfico 34. Ciclo de caja 69 Gráfico 35. Rotación de los activos 70 Gráfico 36. Margen de utilidad bruta 71 Gráfico 37. Margen de utilidad operacional 72 Gráfico 38. Margen de utilidad neta 73 Gráfico 39. Rendimientos sobre activos 74 Gráfico 40. Rendimiento sobre patrimonio 75 Gráfico 41. Poder para obtener ganancias 76 Gráfico 42. Razón de deuda 77 Grafico 43. Razón deuda y patrimonio 78 Gráfico 44. Apalancamiento operativo 79 Gráfico 45. Apalancamiento financiero 80

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Gráfico 46. Apalancamiento total 81 Gráfico 47. Cobertura de interés 82 Grafico 48. Multiplicador de capital 83 Gráfico 49. Rendimientos del patrimonio 84 Gráfico 50. Participación de las cuentas del activo 86 Gráfico 51. Participación de las cuentas del pasivo 88 Gráfico 52. Participación de las cuentas del patrimonio 90 Gráfico 53. Participación de las cuentas del estado de resultados 92 Gráfico 54. Rotación de la propiedad planta y equipo 95 Gráfico 55. Indicadores de margen 96 Gráfico 56. Indicadores de rentabilidad 97 Grafico 57. Composición porcentual de la estructura financiera 98

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LISTA DE ANEXOS

Anexo A. Listado de empresas seleccionadas. Anexo B. Listado de empresas eliminadas. Anexo C. Balance General. Anexo D. Estado de Resultados.

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INTRODUCCIÓN

Este trabajo forma parte del proyecto de investigación “ANÁLISIS DE TENDENCIA DE LOS INDICADORES DE GESTIÓN FINANCIERA Y DE VALOR EN LOS PRINCIPALES SUBSECTORES DE LA ECONOMÍA DEL VALLE DEL CAUCA Y LA INCIDENCIA DEL COMPORTAMIENTO DE LA ECONOMÍA EN LA GESTIÓN FINANCIERA Y LA GENERACIÓN D E VALOR EN LAS EMPRESAS EN EL PERIODO COMPRENDIDO ENTRE 199 5 Y 2008”, bajo la dirección del Docente Investigador ALEX YAMIL CAICEDO MILLAN, el cual fue aprobado por EL Comité Central de Investigaciones de la Universidad Autónoma de Occidente según resolución del Consejo Académico No. 6442. El sector agroindustrial juega un papel fundamental en la economía de Colombia puesto que este es un país esencialmente agrícola. Entendiendo que la agroindustria constituye una técnica que conjuga la agricultura y la industria en torno a productos del campo, los cuales se trasforman en productos de mayor nivel de proceso. El desarrollo que esta ha tenido en el Valle del Cauca es relativamente alto dadas las condiciones del terreno el cual facilita enormemente las tareas del campo por ser este llano y fértil. Los procesos agrícolas se han ido mejorando a través del tiempo no solo con la utilización de maquinaria si no con el desarrollo de nuevas semillas, abonos, sistemas de riego y otras técnicas de cultivo. En la parte industrial se han venido creando nuevos productos dando origen a cadenas productivas como la de la caña de azúcar el cual además de azúcar produce etanol, papel, y otra clase de productos e insumos para diversas industrias. Este documento tiene como objetivo elaborar una “ANÁLISIS Y DIAGNÓSTICO FINANCIERO DEL SECTOR AGROINDUSTRIAL EN EL VALLE DEL CAUCA EN EL PERIODO COMPRENDIDO ENTRE 199 5 Y 2008, Para tal efecto se ha tomado como fuente de información bases de datos del Banco de la Republica construidas a partir de la información brindada por la Superintendencia de Sociedades Anónimas. En dicho análisis se ha depurado la base de datos para escoger aquellas empresas que presentan continuidad en la información se ha observado la evolución de las principales cuentas de los activos, pasivos, patrimonio y del estado de resultados. Dentro del estudio que realizaremos al sector analizaremos el diagnostico financiero que se hace de la información que proporciona la contabilidad y de toda la información disponible, para tratar de determinar la situación financiera de la empresa o de un sector especifico de esta,”1desde la observación de las operaciones y transacciones que lleva la empresa en forma permanente, se 1 GARCÍA Oscar León. Administración Financiera Fundamentos y Aplicaciones, Tercera Edición, 1999 Pág. 190

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puede afirmar entonces que mientras los Estados Financieros reflejan la situación financiera de la empresa en un tiempo determinado, el Diagnóstico Financiero derivado del análisis refleja las acciones y eventos que han dinamizado la situación financiera obtenida. Esta manera de profundizar e indagar sobre el manejo de los recursos económicos utilizados por una unidad productiva permite descubrir problemas específicos e implementar las acciones correctivas que contribuyan a la conservación y crecimiento de la riqueza. Ahora bien, para establecer parámetros que permitan hacer el análisis y elaborar el diagnóstico existen una serie de indicadores que se agrupan en las siguientes categorías: Indicadores de Liquidez: Intentan medir la disponibilidad que tiene la empresa para pagar sus cuentas en el corto plazo. Indicadores de Apalancamiento financiero: Su objetivo es medir el nivel de endeudamiento y la capacidad de cobertura de principal e intereses y sus implicaciones en riesgo financiero. Indicadores de Actividad o rotación de activos: Tienen el propósito de determinar la eficiencia con que una empresa utiliza sus activos para generar ingresos por ventas de bienes o servicios. Indicadores de Rentabilidad: Miden la eficiencia con que cuenta la empresa para generar utilidades. De acuerdo a lo anterior a partir del cálculo de los indicadores financieros, las variaciones de las cuentas financieras y las participaciones de los rubros financieros que componen el activo, el pasivo y el patrimonio, se establecerá establecer un diagnostico financiero que permita presentar una radiografía de la situación financiera de las empresas en forma dinámica.

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1. GENERALIDADES DE LA INVESTIGACIÓN

1.1 ANÁLISIS Y DIAGNÓSTICO FINANCIERO DEL SECTOR AGROINDUSTRIAL EN EL VALLE DEL CAUCA EN EL PERÍODO COMPRENDIDO ENTRE 1995 Y 2008.

1.1. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN 1.2.1. ENUNCIADO DEL PROBLEMA LA CONTABILIDAD NACIONAL Y LA CONTABILIDAD REGIONAL. La contabilidad nacional es “una técnica de síntesis estadística cuyo objetivo es suministrar una representación cuantificada de la economía de un país”2 con el fin de encontrar una imagen simplificada, global y coherente de la economía desde la óptica analítica mediante la medición de la actividad económica sectorial, “dichas cuentas permiten determinar el monto de la producción, estimar el Producto Interno Bruto PIB, el valor agregado, su composición, y describe las relaciones entre la producción y los bienes y servicios necesarios para su transformación y para ello la metodología utilizada se fundamenta en las cuentas macroeconómicas aceptadas internacionalmente por el sistema de cuentas de naciones unidas (SCN 93) y por la clasificación industrial uniforme de todas las actividades económicas-CIIU revisión 3 adaptada para Colombia por el DANE3. Adicionalmente se establecen unas cuentas financieras por parte del Banco de la Republica en el caso de Colombia, que presentan los flujos monetarios correspondientes las cuentas económicas puesto que ellas cierran “el circuito de las cuentas de transacción del sistema”4. En efecto si los sectores se ven en circunstancias de déficit o Superávit de capital para su operaciones reales las cuentas financieras muestran “la forma como estos se procuran los fondos para financiar el déficit o ponen a disposición de otros sectores su capacidad de financiamiento”5 por ello utilizando la metodología que “el SCN 1993 define para cada uno de los sectores institucionales”6 se establece informes sobre los flujos financieros de las instituciones financieras, el gobierno en general, las 2 Cortes Mariana, Pinzón Rómulo, Bases de Contabilidad Nacional según el SCN 1993, Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE) Edición 3. 2000. Pagina 9 3 Banguero Harold, Mendez Ancizar, Molines Sol. Reactivación De Las Cuentas Económicas Regionales Del Valle Del Cauca. Cuentas De Producción Y Generación De Ingreso 1999-2004. Investigación Universidad Autónoma De Occidente – Gobernación Del Valle Del Cauca. 2007. 4 Cortes Mariana, Pinzón Rómulo, Bases de Contabilidad Nacional según el SCN 1993, Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE) Edición 3. 2000. Pagina 370 5 Cortes Mariana, Pinzón Rómulo, Bases de Contabilidad Nacional según el SCN 1993, Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE) Edición 3. 2000. Pagina 370 6 Cortes Mariana, Pinzón Rómulo, Bases de Contabilidad Nacional según el SCN 1993, Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE) Edición 3. 2000. Pagina 371.

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sociedades no financieras, los hogares y el exterior realizado por el Banco de la Republica. En ellas se analizan los rubros correspondientes a: Oro Monetario DEGs y Pesos Andinos, (Dinero y Depósitos Monetarios M/Nal, Dinero y Depósitos Monetarios M/Ext), Depósitos de Ahorro M/Nal, Cuentas de Ahorro UPAC, Depósitos de Ahorro en las Cooperativas y Fondos de Empleados, Depósitos no Monetarios M/Nal, Depósitos no Monetarios M/Ext que conforman el Total Dinero y Depósitos; Certificados de Depósito a Término M/Nal, Certificados de Depósito a Término M/Ext., Títulos a Corto Plazo M/Nal, Títulos a Corto Plazo M/Ext, Títulos a Largo Plazo M/Nal, Títulos y Bonos a Largo Plazo M/Ext que conforman el Total Títulos; Préstamos a Corto Plazo M/Nal, Préstamos a Corto Plazo M/Ext, Préstamos a Largo Plazo M/Nal , Préstamos a Largo Plazo M/Ext, que conforman el Total Préstamos; Acciones y Otras Participaciones de Capital M/Nal, Derechos de los Propietarios en las Cuasisociedades que conforman el Total Acciones y Otras Participaciones de Capital; Participación Neta de los Hogares en las Reservas de Seguros de Vida, Participación Neta de los Hogares en Fondos de Pensiones y Cesantías, Pago Anticipado de Primas y Reservas e Indemnizaciones Pendientes de Liquidación M/Nal, Pago Anticipado de Primas y Reservas e Indemnizaciones Pendientes de Liquidación M/Ext que conforman el Total Participaciones y Reservas de Seguros, Créditos Comerciales M/Nal, Créditos Comerciales M/Ext, Otras Cuentas por Recibir y por pagar anticipadamente M/Nal, Otras Cuentas por Recibir y por pagar anticipadamente M/Ext, Otras Cuentas por Pagar M/Nal, Otras Cuentas por Pagar M/Ext que conforman el total de cuentas por cobrar y pagar7 Un poco más desagregado el proceso y a partir de las conceptualizaciones de la contabilidad nacional se genera la contabilidad regional que presenta la información referida al Producto Interno Bruto, el comportamiento de los precios, el mercado laboral, movimientos de sociedades, sector externo, actividades financieras, situación fiscal y una serie de información acerca de los sectores reales tales como: ganado, construcción, transporte, industria y servicios públicos. En efecto en el Departamento del Valle del Cauca, a través de la sección regional del DANE, se producen y publican cuentas regionales, la cual se publica en el Informe de Coyuntura Económica Regional ICER la cual esta actualizada al año 2005. LA CONTABILIDAD FINANCIERA Y EL ANÁLISIS FINANCIERO EN LA REGIÓN. En el departamento del Valle del Cauca, al igual que todas las regiones de Colombia, las empresas (entendidas como entes económicos) registradas ante

7 Cortes Mariana, Pinzón Rómulo, Bases de Contabilidad Nacional según el SCN 1993, Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE) Edición 3. 2000. Pagina 379-388.

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las seccionales de las Cámaras de Comercio”8, están obligadas a llevar y presentar los libros de contabilidad de acuerdo al Plan Único de Cuentas establecido y reglamentado por el “Decreto Ley 2650”9. Dicha información debe ser presentada de manera oficial ante la Cámara de Comercio de acuerdo a sus formatos para actualización mercantil y ante la Superintendencia de Sociedades para el caso de las sociedades anónimas y sociedades limitadas y/o asimiladas que cumplan con los requisitos de ingresos y patrimonios establecidos por la ley y/o vinculadas a sociedades anónimas y en el caso del sector financiero ante la Superintendencia Financiera. A efectos de una contabilidad financiera , la superintendencia de sociedades a través de los boletines estadísticos elabora informes sobre estados financieros sectoriales a nivel nacional, los cuales muestran datos de los activos, pasivos, patrimonio, ventas, costos de ventas y utilidades sectorialmente; adicionalmente en los informes estadísticos sobre departamentos al igual que los informes nacionales muestran los estados financieros sectorialmente observando el comportamiento de los datos respecto al período anterior y realizan un diagnóstico financiero mediante indicadores de la economía regional en términos generales; por ello elabora un informe denominado “Departamento en Cifras”, mediante el cual se presenta información del Departamento del Valle del Cauca donde se hace un análisis del Sector Real de la Economía. De acuerdo a las premisas anteriores se observa que:

� La administración de la información financiera se subdivide en 23 sectores económicos, mientras que la información económica se subdivide aproximadamente en 90 sectores.

� Para establecer las bases de la información a partir de los estados

financieros de acuerdo a los 23 sectores establecidos por su metodología, pero al hacer un análisis financiero se establece la información regionalmente mediante criterios de la medida estadística de la mediana “que es el dato que parte los datos trabajados en dos partes iguales”, metodología que es errónea por que realmente no es un indicador de tendencia.

� El análisis que hace la superintendencia de sociedades a nivel regional es una comparación de las cuentas actuales con respecto al periodo anterior para observar su variación, sin observar un análisis de tendencia (proceso estadístico para determinar la dirección de una serie de datos en el largo plazo ya sea constante, creciente o decreciente, de

8 Titulo III del Libro I. “Código de Comercio” de Colombia. Legis. 99 Decreto ley 2650 de diciembre 29 de 1993. Por el cual se modifica el Plan Único de Cuentas para los comerciantes

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tal manera que se puede determinar cómo evolucionara la variable en el largo plazo10) través del tiempo.

� La última fuente de información está actualizada hasta el año 2003, a

nivel regional.

� Existe una metodología con la cual se puede establecer el desempeño económico de los diferentes sectores de la región y existe una metodología para establecer la situación financiera sectorial, pero frente a esta metodología surge la inquietud de saber cuál es la correlación que existe entre los resultados económicos y los resultados de la gestión financiera.

� No hay a la fecha un análisis estadístico que permita determinar la

posible incidencia del desempeño económico en el comportamiento de de la gestión financiera de las empresas; por ello es importante mediante procesos estadísticos de regresión simple (El análisis de regresión es un modelo matemático para expresar la relación entre dos variables y estimar el valor de la variable dependiente basándose en el valor de la variable independiente)11 y correlación (el coeficiente de correlación describe la magnitud de la relación entre dos conjuntos de variables de intervalo o de razón12) para determinar el grado de influencia de las variables económicas hacia las variables financieras y las de valor.

Las anteriores premisas, permiten determinar que a nivel regional presenta insuficiencia en el análisis económico-financiero, lo cual no permite una mejor toma de decisiones en el mundo empresarial, puesto que:

� No existen indicadores de tendencia que referencie resultados de gestión financiera como metas a lograr.

� No se puede determinar si los resultados de una gestión financiera

lograda por lo entes económicos subsectorialmente son los óptimos de acuerdo a indicadores de referencia.

� La prospectiva financiera que se hace no tiene mayor coherencia al

entorno al no existir un referente de indicadores de tendencia a lograr.

� La evaluación del comportamiento de las empresas respecto a otras no es el adecuado al no existir indicadores promedios subsectoriales referentes para establecer parámetros de comparación.

10 11 Lind, Mason y Marchal, Estadística, Tercera Edición Mc Graw Hill, 2001. Pág. 377 12 Lind, Mason y Marchal, Estadística, Tercera Edición Mc Graw Hill, 2001. Pág. 369

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� Por otra parte, si las empresas están inmersas en un entorno, por lógica sus condiciones económicas influyen en los resultados de las empresas, sin embargo a nivel de resultados no se establece el grado de influencia que pueden tener la economía en la gestión financiera, situación esta que deja asimetrías en la información que sirve de base para la toma de decisiones empresariales.

1.2.2. FORMULACIÓN DEL PROBLEMA ¿Cual ha sido el comportamiento financiero de las empresas del sector agroindustrial en el departamento del valle del cauca, durante el periodo 1995 - 2008?

1.3. JUSTIFICACIÓN Y DELIMITACIÓN DE LA INVESTIGACI ÓN 1.3.1. JUSTIFICACIÓN El presente trabajo tiene como propósito general analizar la evolución financiera de las empresas del sector agroindustrial en el departamento del Valle del Cauca para determinar cuál ha sido su comportamiento durante el período 1995 - 2008, con información suministrada por la superintendencia de sociedades. Este trabajo permitirá desarrollar una de las modalidades del Trabajo de grado, entre ellas el Proyecto de grado, el cual es el trabajo teórico o experimental que desarrolla el estudiante bajo la dirección de uno o más profesores, sobre un tema o problema único, delimitado y factible de abordar desde las competencias adquiridas en el nivel de formación profesional y en el tiempo establecido por la Institución para este tipo de ejercicio.

Este proyecto cuenta con apoyo del Banco de la República, que ha proporcionado una base de datos, donde se encuentran los estados financieros de las empresas del SECTOR AGROINDUSTRIAL, en el departamento del Valle del Cauca. La realización de este análisis, le permitirá al Banco de la República, difundir artículos y notas de carácter técnico de alta calidad, que serán de relevancia para el mejor entendimiento de los problemas económicos y de las políticas necesarias para su solución.

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1.3.2. DELIMITACIÓN DE LA INVESTIGACIÓN El presente trabajo se circunscribe para las empresas del sector agroindustrial del Departamento del Valle del Cauca durante el periodo comprendido entre 1995 – 2008.

1.4. OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN 1.4.1. OBJETIVO GENERAL Realizar un análisis y diagnostico financiero del sector agroindustrial en el Valle del Cauca en el período comprendido entre 1995 – 2008. 1.4.2. OBJETIVOS ESPECIFICOS

1. Analizar la evolución de las cuentas del activo, pasivo y patrimonio de las empresas del sector.

2. Calcular y describir la evolución de los indicadores financieros de

liquidez, rentabilidad, apalancamiento y cobertura.

3. Elaborar un análisis vertical de las empresas del sector.

4. Elaborar un diagnostico financiero de las empresas del sector.

1.5. MARCO CONCEPTUAL EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO COMO METODOLOGÍA PARA DETERMINAR LA GESTIÓN DE UNA EMPRESA. Al establecer un análisis financiero se pretende establecer un diagnóstico de la situación financiera de la empresa, desde la observación de las operaciones y transacciones que lleva la empresa en forma permanente, se puede afirmar entonces que mientras los Estados Financieros reflejan la situación financiera de la empresa en un tiempo determinado, el Diagnóstico Financiero derivado del análisis refleja las acciones y eventos que han dinamizado la situación financiera obtenida. Esta manera de profundizar e indagar sobre el manejo de los recursos económicos utilizados por una unidad productiva permite descubrir problemas específicos e implementar las acciones correctivas que contribuyan

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a la conservación y crecimiento de la riqueza. Por ejemplo es de vital importancia saber que pasa permanente con el manejo del efectivo, las cuentas por cobrar y los inventarios, conocer si los activos de propiedad, planta y equipos son los adecuados y están siendo óptimamente explotados y en términos generales observar si la estructura de financiación es la más adecuada bajo ciertas condiciones y expectativas gerenciales. En conclusión el análisis financiero indica hechos y tendencias útiles de tal manera que puede ser utilizado por la gerencia en el momento de implementar estrategias y acciones que contribuyan al objetivo básico financiero. Ahora bien, ¿Como establecer parámetros que permitan hacer el análisis y elaborar el diagnóstico? Para ello existen las razones o indicadores financieros (relaciones matemáticas entre las cifras de unas cuentas con otras derivadas de los estados y notas financieras) que muestra numéricamente el resultado de unas acciones cumplidas o proyectadas. En esencia las razones financieras “estandarizan diversos elementos de los datos financieros en cuanto a las diferencias en magnitud de una serie de datos financieros al realizar comparaciones en el tiempo o entre empresas”13 aunque existe algunas apreciaciones que se deben considerar tales como:

a) El análisis financiero a través de razones no incluye todas las cuentas. b) Las razones financieras señalizan comportamientos y tendencias que

dependen de los contextos donde actúen las empresas. c) El significado del indicador puede estar sujeto al grado de experticia del

analista que hace la interpretación. d) El análisis con razones es valedero siempre y cuando se tengan marcos

de referencia de estándares del mercado para formular comparaciones. e) Cuando se efectúan las comparaciones se debe tener en cuenta que

existen asimetrías de la información derivadas de los procesos de contabilización implementados.

De todas maneras en términos generales, el análisis financiero se hace entre otras, mediante razones o indicadores los cuales se agrupan en las siguientes categorías:

a) Liquidez y/o solvencia a corto plazo Indicadores de Liquidez: intentan medir la disponibilidad que tiene la empresa para pagar sus cuentas en el corto plazo.

13 Moyer, McGuigan, Kretlow, Administración Financiera, Editorial Thomsom, Novena Edición, 2005, Pagina 65.

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INDICADORES DE LIQUIDEZ

Razon Corriente (ACte/PCte)Cuantos pesos se posse en activos corrientes por cada peso que se debe en el corto plazo

Prueba Acida (ACte-Inv)/PCteCuantos pesos se posse en activos corrientes liquidos por cada peso que se debe en el corto plazo

Proporcion Activo Corriente ACte/Atotal)De los activos totales que tiene la empresa cual es el porcentaje de activos liquidos en el corto plazo

Indicadores de Apalancamiento: Su objetivo es medir el nivel de endeudamiento y la capacidad de cobertura de principal e intereses y sus implicaciones en riesgo financiero. INDICADORES DE APALACAMIENTO

RAZON DE DEUDA Pasivos/Total de ActivosMuestra la proporcion de activos que pertenece a los terceros.

R. DEUDA/CAPITAL Pasivos / PatrimonioMuestra la proporcion de activos relacionada con el patrimonio

MULTIPLICADOR CAPITAL Act.Total/ CapitalMuestra la cantidad de activos de la empresa por cada peso de los socios

Grado Aplancamiento Operativo M.Contribucion/U.A.I.I.Muestra el impacto de un cambio en las ventas sobre la UAII

Grado Apalancamiento Financiero U.A.I.I. / U.A.IMuestra el impacto de un cambio en la UAII sobre el comportamiento de la U.P.A.

Grado Apalancamiento Total M.Contribucion/U.A.IMuestra el impacto de un cambio en las ventas sobre la UPA.

Indicadores de Actividad o rotación de activos: tienen el propósito de determinar la eficiencia con que una empresa utiliza sus activos para generar ingresos por ventas de bienes o servicios.

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INDICADORES DE ACTIVIDAD

Cuentas por Cobrar (Vcred)/((CxCI+CxCF)/2)Numero de Dias 360/RotacionCantidad de dias que se demora la empresa para recoger la cartera

Inventario Materias Primas (Cto MP)/((IIMP+IFMP)/2)Numero de Dias 360/RotacionCantidad de dias que se demoran las materias primas en bodega

Inventario Productos en Proceso (CtoPT)/((IIPP+IFPP)/2)Numero de Dias 360/RotacionCantidad de Dias que se demoran las materias primas en el proceso de produccion

inventario Productos Terminado (CtoMV)/((IIPT+IFPT)/2)Numero de Dias 360/RotacionCantidad de dias que se demoran los productos terminados en bodega

Cuentas Por Pagar (Compras cred)/((Prove.I+Prove.F)/2)Numero de Dias 360/RotacionCantidad de dias que se demora la empresa para pagar sus cuentas de proveedores

Rotacion del Activo Fijo Ventas/Activo FijoVolumen de ventas generado por cada peso invertido en activos fijos

Rotacion de los Activos Totales Ventas/Activos TotalesVolumen de ventas generado por cada peso invertido en activos totales

Razon de Capital de Trabajo (Acte-Pcte)/VentasCapital neto de trabajo expresado como una proporcion de las ventas

Razon del Efectivo Efectivo/Total de ActivosProporcion que tiene la compañía del total de activos en efectivo Indicadores de Rentabilidad: que mide la eficiencia con que cuenta la empresa para generar utilidades.

INDICADORES DE RENTABILIDAD

Margen Utilidad Bruta Uilidad Bruta/VentasPorcentaje que queda de las ventas despues de los costos de ventas

Margen de Utilidad Operativa Utilidad Operativa/VentasPorcentaje que queda de las ventas despues de los costos de ventas y gastos

Margen Utilidad Neta Utilidad Neta/VentasPorcentaje que queda de las ventas despues de cubrir todos los desembolsos

Margen de Contribucion Contribucion/VentasPorcentaje que queda de las ventas despues de los costos variables

Rendimiento del Activo U Neta/ Activos TotalesRendimiento de la inversion empresarial en un periodo determinado

Poder para Obtener Ganancias UAII / Activos TotalesRendimiento de la inversion empresarial en un periodo determinado antes de interes e impuesto

Rentabilidad Patrimonio Utilidad Neta/ PatrimonioRendimiento del patrimonio de los socios en un periodo determinado

Rend, sobre el Capital Utilidad Neta/ Capital Rendimiento de la inversion de los socios en un periodo determinado

Utilidad por Accion Utilidad Neta / # AUtilidad Neta por cada accion de la compañía en circulacion

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Indicadores de Valor de Mercado: que intentan combinar indicadores del mercado con cuentas de categoría contable para que los inversionistas y actores del mercado de valores tengan una percepción del desempeño de la empresa. Estas razones “indican a los ejecutivos lo que los inversionistas piensan del desempeño pasado de la compañía y de las perspectivas futuras”14 y riesgos financieros. INDICADORES VALOR DE MERCADO

PRECIO/UTILIDAD Po Ao Mercado/UPARelacion que existe entre el precio del mercado y la utilidad por accion

Rendimiento Inversion UPA / Po. Ao. MercadoRendimiento porcentual de cada accion de acuerdo a las ganancias del periodo

Rendimiento Dividendos Dividendo / Po.Ao.MdoRendimiento del accionista por dividendos decretados para las acciones.

Mercado vs Vr Nominal Po.Ao.Mdo / Po.Nom.AoRelacion que existe entre el precio en libros y el precio del mercado.

ECUACION DUPONT

Rendimiento sobre capital MUN*RotAcTotal*Mult K. Con el propósito de unificar significados de algunos términos utilizados en el presente trabajo, a continuación se definen los siguientes: 1. Activos: Representación financiera de un recurso obtenido o controlado por

el ente económico como resultado de eventos pasados, de cuya utilización se esperan que fluyan a la empresa beneficios económicos futuros15.

2. Activos intangibles: son los recursos obtenidos por un ente económico que,

careciendo de naturaleza material, implican un derechos o privilegio oponible a terceros, distintos de los derivados de otros activos, de cuyo ejercicio o explotación pueden obtenerse beneficios económicos en varios periodos determinables, tales como patentes, marcas, derechos de autor, crédito mercantil, franquicias, así como los derechos derivados de bienes entregados en fiducia mercantil.15

3. Activos fijos: Conjunto particular de activos tangibles e intangibles de

naturaleza, no destinados para la venta, que se utilizan en las operaciones normales del negocio, bien sea en la producción, la venta de mercancías o productos, o en la prestación de servicios a los clientes o la misma empresa.15

14 Brigham, Houston. Fundamentos de Administración Financiera, Editorial Thomsom, Décima Edición, 2005. Pág. 89 15Centro Iberoamericano Jurídico-financiero. Diccionario Integrado Contable Fiscal, 1999. Pág. 22, 25,30

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4. Activos corrientes: son el efectivo y todas aquellas otras cuentas que se espera se conviertan, a su vez, en efectivo o que se hayan de consumir durante el ciclo normal de operaciones.

5. Análisis financiero: se define como un proceso que comprende la

recopilación, interpretación, comparación y estudio de los estados financieros y los datos operacionales de un negocio. Esto implica el cálculo e interpretación de porcentajes, tasas, tendencias, indicadores y estados financieros, complementarios o auxiliares, los cuales sirven para evaluar el desempeño financiero y operacional de la firma, lo que ayuda de manera decisiva a los administradores, inversionistas y acreedores a tomar sus respectivas decisiones.

6. Análisis horizontal: se ocupa de los cambios en las cuentas individuales de

un período a otro y por lo tanto, requiere de dos o más estados financieros de la misma clase, presentados para períodos diferentes. Es un análisis dinámico, porque se ocupa del cambio o movimiento de cada cuenta de un período a otro.

7. Balance General: representa la información sobre los activos, pasivos y

patrimonio los cuales reflejan la situación financiera global de una entidad económica en una fecha determinada.

8. Cuentas por cobrar: representan derechos a reclamar efectos u otros

bienes y servicios, como consecuencia de préstamos y otras operaciones a crédito.

9. Cuentas por pagar: comprende las obligaciones contraídas por el ente

económico a favor de terceros por conceptos diferentes a los proveedores y obligaciones financieras tales como cuentas corrientes comerciales, a casa matriz, a compañías vinculadas, a contratistas, órdenes de compra por utilizar, costos y gastos por pagar, instalamentos por pagar, acreedores oficiales, regalías por pagar, deudas con accionistas o socios, dividendos o participaciones por pagar, retención en la fuente, retenciones y aportes de nomina, cuotas por devolver y acreedores varios.

10. Deudores: comprende el valor de las deudas a cargo de terceros y a favor

del ente económico, incluidas las comerciales y no comerciales. 11. Estado de resultados: muestra los ingresos y los gastos, así como la

utilidad o pérdida resultante de las operaciones de la empresa durante un periodo de tiempo determinado, generalmente un año. Es un estado dinámico, ya que refleja una actividad. Y es acumulativo, es decir, resume las operaciones de una compañía desde el primero hasta el último día del periodo.

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12. Ingresos: agrupa las cuentas que representan los beneficios operativos y financieros que percibe el ente económico en el desarrollo del giro normal de su actividad comercial en un ejercicio determinado.

13. Inventarios: representan bienes corporales destinados a la venta en el

curso normal de los negocios, así como aquellos que se hallen en proceso de producción o que se utilizaran o consumirán en la producción de otros que van a ser vendidos.

14. Inversiones: son los títulos valores y demás documentos a cargo de otros

entes económicos, conservados con el fin de obtener rentas fijas o variables, de controlar otros entes o de asegurar el mantenimiento de relaciones con éstos.

15. Obligaciones financieras: comprende el valor de las obligaciones

contraídas por el ente económico mediante la obtención de recursos provenientes de establecimientos de crédito o de otras instituciones financieras y otros entes distintos de los anteriores, del país o del exterior, también incluye los compromisos de recompra de inversiones y cartera negociada.

16. Pasivo: representa las obligaciones totales de la empresa, en el corto o largo plazo, cuyos beneficios son por lo general, personas o entidades diferentes a los dueños de la empresa. (de manera ocasional existen pasivos con los socios o accionistas de la compañía). Encajan dentro de esta definición las obligaciones bancarias, las obligaciones con proveedores, las cuentas por pagar, etc.

17. Pasivo corriente: son todas las obligaciones, apreciables en dinero, a cargo

de la empresa, las cuales deberán cancelarse en un plazo no mayor de un año, o dentro del periodo contable como son: obligaciones financieras, proveedores, impuestos gravámenes y tasas, costos y gastos por pagar.

18. Patrimonio: representa la participación de los propietarios en el

negocio, y resulta de restar, del total del activo el pasivo con terceros. El patrimonio también se denomina capital contable o capital social y superávit.

19. Proveedores: comprende el valor de las obligaciones a cargo del ente

económico, por concepto de la adquisición de bienes y/o servicios para la fabricación o comercialización de los productos para la venta, en desarrollo de las operaciones relacionadas directamente con la explotación del objeto social, tales como, materias primas, materiales, combustibles, suministros, contratos de obra y compra de energía.

20. Resultados del ejercicio: comprende el valor de las utilidades o pérdidas

obtenidas por el ente económico al cierre de cada ejercicio.15

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21. Utilidad del ejercicio: registra el valor de los resultados positivos obtenidos por el ente económico, como consecuencia de las operaciones realizadas durante el periodo.15

22. Utilidad neta: resultado económico del ejercicio, obtenido al deducir los

costos, gastos y pérdidas totales de los ingresos totales de un ente económico.15

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1.6. METODOLOGÍA 1.6.1. TIPO DE ESTUDIO El presente trabajo será de carácter eminentemente descriptivo, por cuanto su propósito es analizar las cuentas de los estados financieros del sector agroindustrial en el departamento del Valle del Cauca, pero no se profundizará sobre las causas o razones de los cambios y al mismo tiempo es un estudio retrospectivo porque se analiza el crecimiento de un periodo anterior, para este caso 1995 - 2008 Su enfoque metodológico se basa en procesos de análisis de tendencia, interpretación y presentación de resultados. 1.6.2. POBLACIÓN La población objeto de investigación estará constituida por las empresas que son las más representativas del sector, localizadas en el departamento del Valle del Cauca y que suministran información a la superintendencia de sociedades. Es de anotar que la representatividad de las empresas estará determinada por su participación en el mercado regional. 1.6.3. VARIABLES DE ESTUDIO Se analizará la evolución de la situación financiera de las cuentas del Activo, Pasivo, Patrimonio y Estado de Resultados y los indicadores financieros de las empresas del sector Agroindustrial del departamento del Valle del Cauca durante el periodo 1995 y 2008. Utilizando modelos matemáticos para establecer variaciones en el análisis horizontal, calculo de radios financieros en los análisis verticales y modelos de análisis de tendencia estadística. 1.6.4. RECOLECCIÓN DE DATOS Se utilizarán las técnicas de revisión bibliográfica, análisis de documentos históricos análisis de archivos, Internet y la información suministrada por el Banco de la República mediante una base de datos relacionas con el tema de estudio. 1.6.5. Procedimiento Una vez efectuada la recopilación de la información ya mencionada, se utilizarán las herramientas sistemáticas y diferentes ayudas didácticas que nos proporcione una mejor comprensión y contextualización de los resultados

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cuantitativos de la investigación, para proceder a realizar los análisis respectivos, con el propósito de plasmar un diagnostico consolidado del sector Agroindustrial.

34

2. PROCEDIMIENTO DEL ANÁLISIS DEL SECTOR AGROINDUS TRIAL Y EL ANÁLISIS FINANCIERO ENTRE EL AÑO 1995 - 2008. 2.1. DESCRIPCIÓN DEL SECTOR AGROINDUSTRIAL La agroindustria constituye una técnica que conjuga la agricultura y la industria en torno a productos del campo los cuales se trasforman en productos de mayor nivel de proceso. Esto involucra procesos de recolección, pasando por, almacenamiento y clasificación hasta el punto de crear nuevos productos que amplían la cadena productiva. Este sector constituye uno de los rubros de mayor relevancia para el país, pues se encuentra estrechamente vinculado con los demás sectores de la actividad económica.

La agroindustria en Colombia, data de principios del siglo XX, iniciando con algunas empresas de alimentos que realizaban procesos rudimentarios dedicados principalmente al procesamiento de tabaco, algodón, café y añil. También se fue desarrollando la industria de alimentos y bebidas que para finales de la segunda guerra mundial constituían una buena parte de la producción del país. Hacia los años sesenta este sector aumentó su participación extendiéndose a otras áreas como molinería, lácteos, azúcar, grasas, chocolates, panadería entre otros.

A lo largo de las últimas décadas se han venido modernizando muchos de los procesos agroindustriales, no obstante algunos productos no han evolucionado del mismo modo por lo que se ha estancado de cierta forma la manera como se cultivan y se cosechan.

Actualmente se vienen desarrollando cadenas productivas las cuales tienen como objetivo dinamizar la industria ofreciendo mejoras en el proceso productivo a fin de hacer más competitivas las empresas dándoles herramientas a todos los productores sin importar su tamaño, para afrontar los desafíos que supone la globalización. Esto incluye encomias de escala, poder de negociación y desarrollo de nuevos productos.

En el Valle del Cauca gracias a sus planas y fértiles tierras se ha podido desarrollar enormemente la actividad agroindustrial con un alto nivel de modernidad, representada mayoritariamente por la cadena productiva de la caña de azúcar y de la cual de derivan muchos productos tales como el azúcar, etanol, papel, acido cítrico entre otros. Si bien es cierto esta es la más cadena productiva más grande con que cuenta el departamento no es la única actualmente se ha formado otras que tomas fuerza y que de una u otra forma

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se relacionan para sacar el máximo provecho a sus productos, subproductos y derivados; algunos de ellos son la avícola, piscícola, frutícola, carnes, lácteos, molinería y cereales. Este tipo de organización es importante no solo para optimizar los procesos de producción sino también para generar un impacto positivo en la sociedad, creando más puestos de trabajo y aumentando la calidad de vida de las personas.

2.2 DEPURACIÓN DE LOS DATOS La información la proporciona el Banco de la República, el cual contiene el balance general y el estado de resultados de las empresas que componen el sector AGOINDUSTRIAL del Valle del Cauca del periodo comprendido entre 1995-2008. Se seleccionan los datos de tal forma que la información sea continua; las empresas que se descartaron fueron por que no cumplían con el requisito anterior; después de esto se organizaron las empresas elegidas por años en forma horizontal, para posteriormente continuar con los totales y poder unificar la información y plasmar el balance general y estado de resultados consolidado organizados horizontal y verticalmente. Posteriormente, se pasa la información financiera a precios constantes y se procede a realizar al análisis horizontal y vertical del sector de Agroindustrial del Valle del Cauca.

36

2.3 ANALISIS HORIZONTAL, SITUACIÓN FINANCIERA DEL S ECTOR 2.3.1 Activos 2.3.1.1 Disponible. En el periodo evaluado el subtotal disponible muestra aumentos continuos hasta el año 1997 pasando en el año 1995 de $14.443.017 (miles) a $36.030.458 (miles) en el año 1997, y un decrecimiento entre el año 1998, 2001 pasando de $21.616.336 (miles) a $18.710.690 (miles) respectivamente, esto explicado por la crisis que azotó la economía colombiana y a la cual no fue ajeno el sector agroindustrial, en el año 2006 y 2007 alcanza su mayor saldo ubicándose en $43.995.359 (miles) y $69.659.8881(miles) respectivamente esto dado por recuperación de cartera, aumento de las obligaciones financieras y al hecho de que hubo menos gastos de administración y ventas. El año 2008 presenta un decrecimiento del 43.65%; en este periodo observamos el valor promedio anual del disponible de $28.722.955 (miles) y una variación porcentual anual de 15.94%. (Ver cuadro 1 grafico 1)

Cuadro 1

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 200111 SUBTOTAL DISPONIBLE 14.443.017 23.722.513 36.103.046 21.616.336 21.904.488 18.226.270 18.710.690VARIACION PORCENTUAL 64,25 52,19 -40,13 1,33 -16,79 2,66

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO11 SUBTOTAL DISPONIBLE 26.871.269 22.584.870 23.718.849 21.311.013 43.995.359 69.659.889 39.253.761 28.722.955VARIACION PORCENTUAL 43,61 -15,95 5,02 -10,15 106,44 58,33 -43,65 15,94

Elaborado por el investigador. Fuentes: Banco de la república y Supersociedades

Grafico 1

-

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

70.000.000

80.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

11 SUBTOTAL DISPONIBLE


37

2.3.1.2 Inversiones. las inversiones en este periodo tuvieron un aumento continuo hasta el año 1998 donde su valor fue de $19.718.811(miles) a diferencia de los años 1999 y 2001 donde la inversión tuvo un decrecimiento $8.449.446(miles) y $7.217.469 (miles) respectivamente, convirtiéndose en los años de peor nivel de inversión, en los años 2003, 2004, 2005 mostró un comportamiento creciente pasando de $30.118.809, $39.694.435, $53.925.398 (miles); respectivamente, siendo 2005 el año con mayor nivel de inversión. Ya que tales inversiones no se ven reflejadas en el mismo sector se deduce que dichas empresas diversificaron sus inversiones con el ánimo de reducir el riesgo. Además no se ven afectadas las utilidades por lo que dicho desembolso se generó a partir de obligaciones financieras. Al año 2006, 2007 se observa un decrecimiento de 22.10%, 10.34% respectivamente, y en el año 2008 se presentó un crecimiento de 33.70%, el valor promedio anual de inversiones ha sido de $25.745.866 (miles) y 26.76% la variación porcentual anual. (Ver cuadro 2, grafico 2)

Cuadro 2

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 200112 INVERSIONES 14.450.730 16.112.522 15.135.855 19.718.811 8.449.446 16.619.316 7.217.469VARIACION PORCENTUAL 11,50 -6,06 30,28 -57,15 96,69 -56,57

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO12 INVERSIONES 8.961.786 30.118.809 39.694.435 53.925.398 42.009.387 37.667.086 50.361.078 25.745.866VARIACION PORCENTUAL 24,17 236,08 31,79 35,85 -22,10 -10,34 33,70 26,76


Grafico 2

-

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

12 INVERSIONES


38

2.3.1.3 Clientes. En esta cuenta se observa decrecimientos continuos bastante fuertes de $88.562.022 (miles) en 1995 a $46.493.743 (miles) en 2000, año en que finaliza el lapso de disminución y se convierte en el menor monto de todo el periodo en análisis. Seguido de esta temporada de disminuciones, se observa aumentos constantes hasta el año 2008, donde la suma de la cuenta alcanzó $94.610.862 (miles). La variación porcentual muestra un decrecimiento de -20.57% en el año 2000 con respecto al año anterior. A partir del año 2002 se muestra una tendencia creciente con caídas leves llegando a su máximo nivel de 37.42% en 2008. El valor promedio anual de la cuenta clientes fue de $63.312.799 y 2.03% de variación porcentual. Este comportamiento es muy similar al de las ventas por lo que se puede afirmar que ha guardado la misma proporción y que se han mantenido las mismas políticas de cartera. (Ver cuadro 3, grafico 3)

Cuadro 3

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

1305 Clientes 88.562.022 80.596.307 67.620.580 55.469.812 58.535.831 46.493.743 50.000.977VARIACION PORCENTUAL -8,99 -16,10 -17,97 5,53 -20,57 7,54

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO1305 Clientes 67.680.320 73.633.830 70.976.741 68.432.080 78.919.081 68.846.995 94.610.862 69.312.799VARIACION PORCENTUAL 35,36 8,80 -3,61 -3,59 15,32 -12,76 37,42 2,03


Grafico 3

-

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

70.000.000

80.000.000

90.000.000

100.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

1305 CLIENTES


39

2.3.1.4 Total Activo Corriente. Entre el año 1995 y 2001 el total activo corriente mostró un decrecimiento continuo de $ 344.363.788 (miles) en 1995 y $ 222.897.498 (miles) en 2001. Luego en el año 2002 comienza una etapa de recuperación con una promedio del 8.7% anual siendo 2008 el año con mayor monto de activo corriente con valor $ 389.708.905 (miles). Por otro lado en menor valor se registró en el año 2001 siguiendo la tendencia de la mayor parte de las cuentas del activo y cuya explicación no es otra que la repercusión de la crisis de 1999. (Ver cuadro 4 grafica 4)

Cuadro 4

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 20010 TOTAL ACTIVO CORRIENTE 344.363.788 323.032.095 283.347.337 276.697.862 260.944.708 232.131.688 222.897.498VARIACION PORCENTUAL -6,19 -12,29 -2,35 -5,69 -11,04 -3,98

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO0 TOTAL ACTIVO CORRIENTE 263.669.498 290.385.598 296.678.460 282.973.324 345.289.304 339.273.151 389.708.905 296.528.087VARIACION PORCENTUAL 18,29 10,13 2,17 -4,62 22,02 -1,74 14,87 1,506


Grafica

4

-

50.000.000

100.000.000

150.000.000

200.000.000

250.000.000

300.000.000

350.000.000

400.000.000

450.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

TOTAL ACTIVO CORRIENTE


40

2.3.1.5 Propiedad Planta y Equipo En el periodo evaluado la propiedad planta y equipo muestra una tendencia alcista desde el año 1995 hasta el año 1999 pasando de $215.343.425 (miles) a $273.131.654 (miles), sin embargo en el año 2000 se nota una caída casi al nivel inicial lo cual nos sugiere la incidencia que la crisis tuvo en esta cuenta así como en la mayoría de cuentas objeto del análisis, no obstante se aprecia la recuperación que tuvo en sector en los siguiente años cerrando el periodo con un aumento considerable ubicando la cifra de propiedad planta y equipo en $279.209.207 (miles) para el año 2008. (Ver cuadro 5 grafico 5)

Cuadro 5

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 200115 PROPIEDADES PLANTA Y EQUIPO NETO 215.343.425 245.811.865 261.101.274 265.123.639 273.131.654 223.293.420 233.307.519VARIACION PORCENTUAL 14,15 6,22 1,54 3,02 -18,25 4,48

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO15 PROPIEDADES PLANTA Y EQUIPO NETO 228.988.376 220.931.820 230.908.570 239.974.405 225.166.941 238.577.437 279.209.207 241.490.682VARIACION PORCENTUAL -1,85 -3,52 4,52 3,93 -6,17 5,96 17,03 2,39


Grafica 5

-

50.000.000

100.000.000

150.000.000

200.000.000

250.000.000

300.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

15 PROPIEDADES PLANTA Y EQUIPO NETO


41

2.3.1.6 Total Activos no Corrientes. El total de los Activos no corrientes registró aumentos y disminuciones desde el año 1995 hasta el año 2000, fluctuando entre saldos de $611.313.143 (miles) y $543.384.949 (miles) para 2001 el valor de los activos no corrientes disminuyó. A partir de este año se refleja otro proceso de crecimiento continuo hasta el 2006 donde se registra el valor $745.686.682 (miles), en el año 2008 se registra el valor más alto del periodo evaluado con $832.574.234 (miles). El valor promedio anual de total de activos no corrientes fue de $672.584.164 (miles), sobresalen los años 2000 y 2001como los años de menor dinámica, mientras que el año de mayor dinámica es el 2008. En esta cuenta notamos un comportamiento similar al observado en las cuentas anteriores con la diferencia que el inicio del periodo fue bajo. (Ver cuadro 6, gráfico 6).

Cuadro 6

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 20010 TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 611.313.143 681.141.767 721.367.018 645.454.032 672.719.561 543.384.949 574.633.256VARIACION PORCENTUAL 11,42 5,91 -10,52 4,22 -19,23 5,75

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO0 TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 630.821.110 656.993.798 668.793.748 707.678.830 745.686.682 723.616.166 832.574.234 672.584.164VARIACION PORCENTUAL 9,78 4,15 1,80 5,81 5,37 -2,96 15,06 2,812


Grafica 6

-

100.000.000

200.000.000

300.000.000

400.000.000

500.000.000

600.000.000

700.000.000

800.000.000

900.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE


42

2.3.1.7 Total Activos.

Entre el año 1995 y 1999 el total activos del sector presentó un aumento significativo al pasar de $955.676.931 (miles) a $1.004.714.355 (miles) respectivamente, de ahí en adelante el comportamiento de las cuentas del activo comenzó a tener una disminución gradual hasta el año 2002, donde se produjo un tope mínimo de los activos llegando a $894.490.607 (miles) esto influenciado en gran medida por causa de la crisis que en ese momento se vivió en el país. Luego en el año 2002 inició un periodo de recuperación económica atribuido principalmente a la etapa que se conoció como globalización y que generó una tendencia creciente hasta finales del periodo cerrando el año 2008 con una cifra de $1.222.283.139 (miles). (Ver cuadro 7, gráfico 7)

Cuadro 7

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

0 TOTAL ACTIVO 955.676.931 1.002.547.326 1.004.714.355 922.151.894 933.664.278 775.516.637 797.530.762VARIACION PORCENTUAL 4,90 0,22 -8,22 1,25 -16,94 2,84

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO0 TOTAL ACTIVO 894.490.607 947.379.396 965.472.208 990.652.155 1.090.975.985 1.062.889.318 1.222.283.139 968.996.071VARIACION PORCENTUAL 12,16 5,91 1,91 2,61 10,13 -2,57 15,00 2,25


Grafica 7

-

200.000.000

400.000.000

600.000.000

800.000.000

1.000.000.000

1.200.000.000

1.400.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

TOTAL ACTIVO


43

2.3.2 PASIVOS 2.3.2.1 Obligaciones Financieras Corto Plazo

Entre 1997 y el 2006 las obligaciones financieras a corto plazo del sector agroindustrial decrecieron en un 74.41% al pasar de $129.794.611 (miles) a $33.207.145 (miles). Esto atribuible principalmente a la incertidumbre y desconfianza generada por la contracción económica que afectó no solo a nuestro país sino a gran parte de Latinoamérica a finales del siglo XX y principios del siglo XXI y que detuvo la inversión. Lo anterior se mantuvo al menos hasta los años 2007 y 2008 donde se nota un aumento importante de las obligaciones financieras, aumentando en estos dos años un 189% con respecto al año 2006 pasando de 33.207.145 a 95.994.621 (miles). (Ver cuadro 8, gráfico 8).

Cuadro 8

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 200121 OBLIGACIONES FINANCIERAS (CP) 124.956.504 127.776.523 129.794.611 117.363.134 80.564.249 98.363.581 68.817.527VARIACION PORCENTUAL 2,26 1,58 -9,58 -31,35 22,09 -30,04

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO21 OBLIGACIONES FINANCIERAS (CP) 58.834.431 59.967.455 76.298.298 73.488.480 33.207.145 73.133.303 95.994.621 87.039.990VARIACION PORCENTUAL -14,51 1,93 27,23 -3,68 -54,81 120,23 31,26 4,82


Gráfico 8

-

20.000.000

40.000.000

60.000.000

80.000.000

100.000.000

120.000.000

140.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

21 OBLIGACIONES FINANCIERAS (CP)


44

2.3.2.2 Proveedores Entre los años 1995 y 1999 los proveedores tuvieron una tendencia creciente ya en el año 2000 se nota una caída del 24.89% la más importante de todo el periodo y que se explica por la etapa de recesión que si bien tuvo su mayor impacto en el año de 1999 se reflejó en algunas cuentas en el año 2000 y años siguientes. El valor promedio fue de 52.735.362 (miles) mostrando un incremento anual del 6.07% al pasar de $137.171.177 (miles) en 1995 a $69.625.013 (miles) en el 2008. Es de anotar que los años 2004, 2005 y 2007 el valor promedio de los proveedores decreció 5.65%, 10,45% y 12.79% respectivamente sin que esto interviniera en forma significativa con la tendencia creciente que presentó esta cuenta hacia el final de periodo. (Ver cuadro 9, gráfico 9)

Cuadro 9

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 200122 PROVEEDORES 37.171.177 44.028.241 46.207.404 47.816.576 53.616.915 40.269.696 45.799.266VARIACION PORCENTUAL 18,45 4,95 3,48 12,13 -24,89 13,73

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO22 PROVEEDORES 53.101.148 61.907.988 58.408.758 52.304.751 68.391.772 59.646.367 69.625.013 52.735.362VARIACION PORCENTUAL 15,94 16,59 -5,65 -10,45 30,76 -12,79 16,73 6,07


Gráfico 9

-

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

70.000.000

80.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

22 PROVEEDORES


45

2.3.2.3 Subtotal Cuentas Por Pagar a Corto Plazo Podemos observar que en el periodo evaluado las cuentas por pagar a corto plazo se han disminuido en 17.88% al pasar de $52.278 (miles) en 1995 a $44.347 (miles) en el año 2008. Vemos también un crecimiento brusco entre 1995 y 1996 registrando un crecimiento del 30.82%. El valor promedio de las cuentas por pagar a corto plazo en el periodo evaluado se ubica en $51.362 (miles) y estos presentan un promedio del 1.22%. Adicionalmente se nota una disminución considerable de la cuentas por pagar a corto plazo en el año 2001 con una variación del 20.12% respecto al año anterior. Pese a esas fluctuaciones se nota una tendencia a la baja en los dos últimos años. (Ver cuadro 10, gráfico 10).

Cuadro 10

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 200123 SUBTOTAL CUENTAS POR PAGAR CORTO PLAZO 52.278.128 68.391.382 44.036.516 56.044.349 43.866.583 46.906.106 37.470.588VARIACION PORCENTUAL 30,82 -35,61 27,27 -21,73 6,93 -20,12

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO23 SUBTOTAL CUENTAS POR PAGAR CORTO PLAZO 52.182.238 51.261.782 54.494.273 55.057.133 64.031.486 48.708.834 44.347.051 51.362.604VARIACION PORCENTUAL 39,26 -1,76 6,31 1,03 16,30 -23,93 -8,95 1,22


Gráfico 10

-

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

70.000.000

80.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

23 SUBTOTAL CUENTAS POR PAGAR CORTO PLAZO


46

2.3.2.4 Pasivo corriente En el periodo evaluado se puede notar un comportamiento constante con una variación porcentual del 0.87% y un valor promedio de 222.179.922 (miles), notamos que entre 1996 y 2001 hubo un gran esfuerzo por reducir el pasivo corriente, aunque a partir de este último se inició un crecimiento que se mantuvo constante y finalmente en el 2008 quedó por encima de valor registrado al comienzo del periodo, superado solo por el año 1998 que registra un valor de 243.717.168 (miles) (Ver cuadro 11, gráfico 11)

Cuadro 11

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 20010 TOTAL PASIVO CORRIENTE 240.137.838 263.317.949 242.564.454 243.717.168 207.656.642 204.551.631 177.379.132VARIACION PORCENTUAL 9,65 -7,88 0,48 -14,80 -1,50 -13,28

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO0 TOTAL PASIVO CORRIENTE 197.629.355 207.695.403 225.949.996 217.196.689 207.893.300 220.361.954 254.467.396 222.179.922VARIACION PORCENTUAL 11,42 5,09 8,79 -3,87 -4,28 6,00 15,48 0,87


Gráfico 11

-

50.000.000

100.000.000

150.000.000

200.000.000

250.000.000

300.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

TOTAL PASIVO CORRIENTE


47

2.3.2.5 Obligaciones Financieras a Largo Plazo En el periodo evaluado las obligaciones financieras a largo plazo decrecieron en un 21,57 notándose una reducción importante en los años 1996,1997, 1998, 2000, 2002. 2003 y 2005. No obstante en 1999 hubo un aumento significativo respecto de 42.749.065 (miles) equivalente al 45,53% en comparación con el año anterior, notamos una situación similar en los años 2000 y 2001 pasando de 78.694.195 a 116.620.905 (miles) es decir un aumento del 48,20% y en el año 2008 donde tiene un aumento del 53,28% respecto al 2007 siendo esta la más alta variación del periodo. El valor promedio se ubicó en 96.875.216 (miles) y la variación porcentual fue del 2,36%.(Ver cuadro 12, gráfico 12).

Cuadro 12

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 200121 OBLIGACIONES FINANCIERAS (LP) 140.241.621 123.716.731 119.401.242 93.778.300 136.527.365 78.694.195 116.620.905VARIACION PORCENTUAL -11,78 -3,49 -21,46 45,59 -42,36 48,20

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO21 OBLIGACIONES FINANCIERAS (LP) 74.283.911 73.107.175 80.433.356 66.338.599 71.379.782 71.749.932 109.979.910 96.875.216VARIACION PORCENTUAL -36,30 -1,58 10,02 -17,52 7,60 0,52 53,28 2,36


Grafico 12

-

20.000.000

40.000.000

60.000.000

80.000.000

100.000.000

120.000.000

140.000.000

160.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

21 OBLIGACIONES FINANCIERAS (LP)


48

2.3.2.6 Pasivo No Corriente Entre el año 1995 y 2008 los pasivos no corrientes han disminuido, en un 13,06% pasando de $191.724.194 a $140.594.982 (miles). El valor promedio de los pasivos en este período fue de $131.449.039 (miles) con una variación porcentual del 3,08%. La variación más grande se dio en entre 1998 y 1999 al pasar de $117.442.338 a $182.761.930 (miles) mostrando un incremento de $65.319.592 (miles). La mayor disminución del Pasivo No Corriente se mostró entre los años 1997 y 1998 al pasar de $157.742.605 a $117.442.338 (miles). (Ver cuadro 13, gráfico 13).

Cuadro 13

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 20010 TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 161.724.194 154.166.504 157.742.605 117.442.338 182.761.930 98.616.244 156.114.210VARIACION PORCENTUAL -4,67 2,32 -25,55 55,62 -46,04 58,30

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO0 TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 116.317.681 123.934.045 115.056.658 104.997.134 108.123.750 102.694.264 140.594.982 131.449.039VARIACION PORCENTUAL -25,49 6,55 -7,16 -8,74 2,98 -5,02 36,91 3,08


Gráfico 13

-

20.000.000

40.000.000

60.000.000

80.000.000

100.000.000

120.000.000

140.000.000

160.000.000

180.000.000

200.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE


49

2.3.2.7 Total Pasivos En general los Pasivos muestran un comportamiento poco variable, registrando una variación muy pequeña comparando los años de 1995 y 2008 es decir inicio y final del periodo. Se presenta un valor promedio de $353.588.274 (miles) y una variación porcentual del 0.42%, los años en que más fluctuación hubo son entre 1999 y 2000 donde se disminuyó en 22,35% pasando de $390.418.571 a $303.167.875 (miles) y 2007 y 2008 donde ocurrió lo contrario presentándose un incremento del 22,29% al pasar de $323.056.218 a $395.062.379 (miles) respectivamente. (Ver cuadro 14, gráfico 14).

Cuadro 14

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 20010 TOTAL PASIVO 401.862.032 416.914.843 400.307.059 361.159.506 390.418.571 303.167.875 333.493.342VARIACION PORCENTUAL 3,75 -3,98 -9,78 8,10 -22,35 10,00

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO0 TOTAL PASIVO 313.947.036 331.629.448 341.006.654 322.193.823 316.017.050 323.056.218 395.062.379 353.588.274VARIACION PORCENTUAL -5,86 5,63 2,83 -5,52 -1,92 2,23 22,29 0,42


Grafico 14

-

50.000.000

100.000.000

150.000.000

200.000.000

250.000.000

300.000.000

350.000.000

400.000.000

450.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

0 TOTAL PASIVO


50

2.3.3 Patrimonio 2.3.3.1 Capital Entre 1995 y el 2008 el capital social del sector creció al pasar de $41.897.869 a $67.073.003 (miles). El valor promedio del capital en el periodo evaluado se ubica en $60.847.127 (miles) y el crecimiento promedio anual es del 5.60%. Sin embargo es de resaltar que en el año con mayor crecimiento de capital del sector es 2002 con un 59.91% y el año y el año 2008 con un decrecimiento del 12.83%.(Ver cuadro 15, gráficos 15).

Cuadro 15

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 200131 SUBTOTAL CAPITAL SOCIAL 41.897.869 47.230.344 50.754.838 63.650.834 59.193.874 53.674.441 50.563.073VARIACION PORCENTUAL 12,73 7,46 25,41 -7,00 -9,32 -5,80

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO31 SUBTOTAL CAPITAL SOCIAL 80.855.927 78.799.281 61.876.567 61.708.296 75.137.582 59.443.850 67.073.003 60.847.127VARIACION PORCENTUAL 59,91 -2,54 -21,48 -0,27 21,76 -20,89 12,83 5,60


Gráfico 15

-

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

70.000.000

80.000.000

90.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

31 SUBTOTAL CAPITAL SOCIAL


51

2.3.3.2 Resultados del Ejercicio El resultado de ejercicios anteriores muestra cambios bastante bruscos durante en el periodo evaluado, el análisis, en primera instancia el grafico nos muestra un decrecimiento en 1997 ($24.768.628) miles, seguido de un aumento de ($12.426.878.58) miles para el año 1998 ,llegando en 1999 a cifras negativas ($17.789.900) miles, para 2001 la cifra tampoco fue positiva, (15.196.032) miles, de ahí en adelante hasta el fin de periodo de investigación los netos de la cuenta registraron aumentos y disminuciones, en algunos años de forma extrema. (Ver cuadro17, gráfico 33 y 34). Para los primeros años se observa un crecimiento, de tal forma que en 1998 el indicador registre 424.77%, años siguientes se presenta un ciclo decreciente que alcanza índices negativos (1999; 215.88%, 2001; 215.58%), para los años siguientes se observa una volatilidad que se normaliza para el final del periodo analizado, pero termina con un decrecimiento de 26.88% en 2008. (Ver cuadro 16, gráfico 16).

Cuadro 16

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

37 RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES 27.694.215 21.314.621 2.925.588 15.352.466 -17.789.901 13.147.541 -15.196.033VARIACION PORCENTUAL -23,04 -86,27 424,77 -215,88 173,90 -215,58

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO37 RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES 38.772.031 7.539.429 228.821 16.230.773 51.519.424 31.813.315 40.364.876 16.708.369VARIACION PORCENTUAL 355,15 -80,55 -96,97 6993,21 217,42 -38,25 26,88 571,91


Gráfico 16

(30.000.000)

(20.000.000)

(10.000.000)

-

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

37 RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES

Elaborado por el investigador. Fuentes: Banco de la repúb lica y Supersociedades

52

2.3.3.3 Total Patrimonio Entre 1995 y el año 2008 el patrimonio del sector muestra una tendencia alcista, al pasar de $553.814.899 a $827.220.760 (miles). El valor promedio del patrimonio en el periodo avaluado es de $540.871.750 y el crecimiento promedio anual es del -2.70%. Es de resaltar que el patrimonio en el periodo evaluado ha presentado una tendencia permanente de crecimiento iniciando en el año 2001 al 2007, se presenta un crecimiento del -1.76% al 11.81% respectivamente. (Ver cuadro 17, grafico 17)

Cuadro 17

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 20010 TOTAL PATRIMONIO 553.814.899 587.255.781 604.407.295 560.992.388 543.245.707 472.348.762 464.037.419VARIACION PORCENTUAL 6,04 2,92 -7,18 -3,16 -13,05 -1,76

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO0 TOTAL PATRIMONIO 580.543.572 615.749.948 624.465.554 668.458.331 774.958.935 739.833.100 827.220.760 615.523.747VARIACION PORCENTUAL 25,11 6,06 1,42 7,04 15,93 -4,53 11,81 3,59


Gráfico 17

-

100.000.000

200.000.000

300.000.000

400.000.000

500.000.000

600.000.000

700.000.000

800.000.000

900.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

0 TOTAL PATRIMONIO

Elaborado por el investigador. Fuentes: Banco de la repúb lica y Supersociedades

53

2.3.4 Estado De Resultados 2.3.4.1 Ingresos operacionales Entre los años 1995 y 2008 operacionales tienen un comportamiento variable con descensos en los años 1996, 1997, 1999, 2000, 2001, 2004, y 2007 e incrementos en los años 1998, 2002, 2003, 2005, 2006, y 2008. El valor promedio es de $806.819.750 (miles) con una variación porcentual del 2.03%. Al cierre del periodo se presenta un incremento de $178.803.949 (miles) respecto a 1995 pasando de $824.246.747 a $1.003.050.696 (miles). (Ver cuadro 18, gráfico 18).

Cuadro 18

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 200141 INGRESOS OPERACIONALES 824.246.747 805.841.367 775.705.620 785.319.553 757.203.054 658.325.973 646.798.579VARIACION PORCENTUAL -2,23 -3,74 1,24 -3,58 -13,06 -1,75

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO41 INGRESOS OPERACIONALES 771.395.362 835.997.800 809.305.110 817.269.112 958.173.736 846.843.795 1.003.050.696 806.819.750VARIACION PORCENTUAL 19,26 8,37 -3,19 0,98 17,24 -11,62 18,45 2,03


Gráfico 18

-

200.000.000

400.000.000

600.000.000

800.000.000

1.000.000.000

1.200.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

41 INGRESOS OPERACIONALES


54

2.3.4.2 Costo de Venta y Prestación de Servicios Los costos de ventas y prestación de servicios presentan un comportamiento consecuente con los ingresos operacionales mostrando un comportamiento variable con un valor promedio de $615.212.384 (miles) y una variación porcentual del 1,67%. El valor más alto de los costos de ventas se presenta en el año 2008 con $748.402.373 (miles) y el menor valor se registra en el año 2001 con $493.696.230 (miles). (Ver cuadro 19, gráfico 19).

Cuadro 19

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 200161 MENOS COSTO VENTAS Y PRESTACION SERVICIOS 638.555.722 626.517.721 611.858.719 604.694.818 577.967.090 505.938.668 493.696.230VARIACION PORCENTUAL -1,89 -2,34 -1,17 -4,42 -12,46 -2,42

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO61 MENOS COSTO VENTAS Y PRESTACION SERVICIOS 581.997.134 639.472.366 613.767.111 629.154.336 707.233.393 633.717.690 748.402.373 615.212.384VARIACION PORCENTUAL 17,89 9,88 -4,02 2,51 12,41 -10,39 18,10 1,67


Gráfico 19

-

100.000.000

200.000.000

300.000.000

400.000.000

500.000.000

600.000.000

700.000.000

800.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

61 COSTO VENTAS Y PRESTACION SERVICIOS


55

2.3.4.3 Utilidad Bruta Para el periodo evaluado la utilidad bruta nos muestra un comportamiento similar al de las ventas y costos de ventas, registrando un valor promedio de $191.2121.137 (miles) y una variación del 3.37% su punto más alto se registró en el año 2008 con $254.648.323 (miles), mientras el menor valor se dio en el año 2001 con un valor de $153.102.349 (miles). (Ver cuadro 20, gráfico 20).

Cuadro 20

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 20010 UTILIDAD BRUTA 185.691.025 173.790.436 163.846.901 180.624.735 179.235.963 152.387.305 153.102.349VARIACION PORCENTUAL -6,41 -5,72 10,24 -0,77 -14,98 0,47

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO0 UTILIDAD BRUTA 189.398.228 196.525.434 195.537.999 188.114.776 250.940.344 213.126.105 254.648.323 191.212.137VARIACION PORCENTUAL 23,71 3,76 -0,50 -3,80 33,40 -15,07 19,48 3,37


Gráfico 20

-

50.000.000

100.000.000

150.000.000

200.000.000

250.000.000

300.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

UTILIDAD BRUTA


56

2.3.4.4 Gastos Operacionales de Administración Los gastos de administración para el periodo evaluado presentaron un promedio de $56.099.586 (miles) y una variación del 1.36%. Mientras en el año 1995 registraron $55.452.443 (miles) al final del periodo registraron $59.332.783 (miles) lo que significa un incremento del 6.53%. El año que menos gastos operacionales de administración presentó fue 2007 con $46.413.283 (miles). Los gastos operacionales de administración muestran un mayor incremento en cada año con relación a las ventas lo que indica que la carga administrativa se ha incrementado más de lo conveniente, generando sobrecostos y por ende reduciendo la eficiencia y la rentabilidad del sector agroindustrial. (Ver cuadro 21, gráfico 21).

Cuadro 21

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 200151 MENOS GASTOS OPERACIONALES ADMON. 55.452.443 58.488.615 60.223.892 59.028.616 59.033.198 49.769.814 50.425.825VARIACION PORCENTUAL 5,48 2,97 -1,98 0,01 -15,69 1,32

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO51 MENOS GASTOS OPERACIONALES ADMON. 47.247.307 58.240.373 62.157.090 59.179.315 60.401.648 46.413.283 59.332.783 56.099.586VARIACION PORCENTUAL -6,30 23,27 6,73 -4,79 2,07 -23,16 27,84 1,36


Gráfico 21

-

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

70.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

51 GASTOS OPERACIONALES ADMINISTRACION


57

2.3.4.5 Gastos Operacionales de Ventas Los gastos operacionales de ventas para el periodo evaluado presentaron una tendencia creciente registrando en el año 2008 el mayor valor con $131.873.590 (miles). El valor promedio fue de $95.738.252 (miles) y la variación fue de 4.31%, el año que menores gasto operacionales de ventas presentó fue 2001 con $73.325.799 (miles). (Ver cuadro 22, gráfico 22).

Cuadro 22

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 200152 MENOS GASTOS OPERACIONALES DE VENTAS 80.906.243 86.162.045 90.698.654 92.907.461 85.842.055 78.312.270 73.325.799VARIACION PORCENTUAL 6,50 5,27 2,44 -7,60 -8,77 -6,37

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO52 MENOS GASTOS OPERACIONALES DE VENTAS 89.937.996 99.035.505 99.697.217 97.157.113 118.912.560 115.567.015 131.873.590 95.738.252VARIACION PORCENTUAL 22,66 10,12 0,67 -2,55 22,39 -2,81 14,11 4,31


Gráfico 22

-

20.000.000

40.000.000

60.000.000

80.000.000

100.000.000

120.000.000

140.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

52 GASTOS OPERACIONALES DE VENTAS


58

2.3.4.6 Utilidad Operacional La utilidad operacional tuvo un comportamiento fluctuante con un promedio de $39.426.496 (miles) y una variación del 14.70%. El año que menos valor presentó fue 1997 con apenas $12.688.658 (miles) mientras los años 2006, 2007 y 2008 registraron los mayores valores con $71.626.138, $51.145.807 y $63.441.950 (miles) respectivamente. (Ver cuadro 23, gráfico 23).

Cuadro 23

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 20010 UTILIDAD OPERACIONAL 49.332.339 29.870.523 12.924.355 28.688.658 34.360.710 24.305.221 29.350.725VARIACION PORCENTUAL -39,45 -56,73 121,97 19,77 -29,26 20,76

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO0 UTILIDAD OPERACIONAL 52.212.925 39.249.556 33.683.692 31.778.348 71.626.136 51.145.807 63.441.950 39.426.496VARIACION PORCENTUAL 77,89 -24,83 -14,18 -5,66 125,39 -28,59 24,04 14,70


Gráfico 23

-

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

70.000.000

80.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

UTILIDAD OPERACIONAL


59

2.3.4.7 Ingresos No Operacionales Los ingresos no operacionales presentaron un crecimiento significativo para el año 2008 presentando un valor de $81.367.495 (miles), aumentando 70.71% con respecto al año 2007. El menor valor se registró en el año 2004 con $31.507.130 (miles) disminuyendo -8.84% respecto al año anterior. La variación porcentual fue del 6.98% y valor promedio fue de $48.588.818 (miles). (Ver cuadro 24, gráfico 24).

Cuadro 24

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 200142 MAS INGRESOS NO OPERACIONALES 51.287.132 54.993.998 56.028.449 52.766.997 42.357.097 44.293.496 36.181.193VARIACION PORCENTUAL 7,23 1,88 -5,82 -19,73 4,57 -18,31

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO42 MAS INGRESOS NO OPERACIONALES 51.784.604 34.564.339 31.507.130 43.623.210 51.823.092 47.665.215 81.367.495 48.588.818VARIACION PORCENTUAL 43,13 -33,25 -8,84 38,46 18,80 -8,02 70,71 6,98


Gráfico 24

-

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

70.000.000

80.000.000

90.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

42 INGRESOS NO OPERACIONALES


60

2.3.4.8 Gastos No Operacionales En el periodo evaluado los gastos no operacionales tuvieron un promedio de $69.646.395 (miles) y una variación del 3.77%. Aunque el año 2008 cerraron con un crecimiento del 67.55 con respecto al 2007 pasando de $53.133.674 a $89.025.371 (miles), cabe destacar que entre los años 2002 al 2007 se mantuvo una importante disminución presentando valores por debajo de los $54.046.674 (miles). (Ver cuadro 25, gráfico 25).

Cuadro 25

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 200153 MENOS GASTOS NO OPERACIONALES 74.089.451 83.303.356 100.148.263 86.731.655 87.361.463 72.717.471 74.623.669VARIACION PORCENTUAL 12,44 20,22 -13,40 0,73 -16,76 2,62

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO53 MENOS GASTOS NO OPERACIONALES 48.779.679 45.386.208 53.340.684 52.362.411 54.046.674 53.133.180 89.025.371 69.646.395VARIACION PORCENTUAL -34,63 -6,96 17,53 -1,83 3,22 -1,69 67,55 3,77


Gráfico 25

-

20.000.000

40.000.000

60.000.000

80.000.000

100.000.000

120.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

53 GASTOS NO OPERACIONALES


61

2.3.4.9 Utilidad Antes De Impuesto La utilidad neta antes de impuestos presentó valores negativos durante cinco años consecutivos comprendidos entre 1997 y 2001, lo cual reflejó la crisis del sector. Aunque a partir del 2002 la situación presentó mejoras sobre todo en ese año con $55.217.849 (miles), en el año 2006 con $69.402.554 (miles) siendo este el mayor valor y cerrando el 2008 con $55.784.074 (miles). El valor promedio se ubicó en $18.358.391(miles) y la variación porcentual fue de -122.71%. (Ver cuadro 26, gráfico 26).

Cuadro 26

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 20010 UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTOS 26.530.020 1.413.780 -31.195.459 -5.276.001 -10.643.656 -4.118.754 -9.091.751VARIACION PORCENTUAL -94,67 -2306,53 83,09 -101,74 61,30 -120,74

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO0 UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTOS 55.217.849 28.427.688 11.850.137 23.039.147 69.402.554 45.677.842 55.784.074 18.358.391VARIACION PORCENTUAL 707,34 -48,52 -58,31 94,42 201,24 -34,18 22,13 -122,71


Gráfico 26

(40.000.000)

(20.000.000)

-

20.000.000

40.000.000

60.000.000

80.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO


62

2.3.4.10 Impuesto De Renta y Complementarios El impuesto de renta y complementarios presenta variaciones muy marcadas dados por diversos factores entre los que se encuentran, la reducción en algunos años de los ingresos operaciones, el aumentos en diversos periodos de los gasto de administración y ventas lo mismo que los costos de ventas, aunque el mayor impacto se generó en los gastos no operacionales. El valor promedio se ubicó en $9.010.927 (miles) y la variación porcentual fue del 23%, el año que mayor valor presentó fue 2003 con $25.741.822 (miles). (Ver cuadro 27, gráfico 27).

Cuadro 27

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 200154 MENOS IMPUESTOS DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 12.956.313 -3.647.748 -17.481.026 -3.569.775 8.832.723 -2.959.984 7.544.862VARIACION PORCENTUAL -128,15 -379,23 79,58 347,43 -133,51 354,90

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO54 MENOS IMPUESTOS DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 16.538.521 25.741.822 16.815.469 13.723.072 22.375.010 13.864.528 15.419.198 9.010.927VARIACION PORCENTUAL 119,20 55,65 -34,68 -18,39 63,05 -38,04 11,21 23,00


Gráfico 27

(20.000.000)

(15.000.000)

(10.000.000)

(5.000.000)

-

5.000.000

10.000.000

15.000.000

20.000.000

25.000.000

30.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS


63

2.3.4.11 Ganancias y pérdidas (Utilidad Neta) Las utilidades del ejercicio entre el año 1995 y 2008 presentaron un comportamiento muy fluctuante, registrando pérdidas en los años 1999 y 2001, las ganancias oscilaron entre $228.821 y $51.519.424 (miles), siendo los años 2004 y 2006 el piso y el techo respectivamente, el valor promedio se ubicó en 16.688.523 (miles) y la variación fue del 571.84%. (Ver cuadro 28, gráfico 28).

Cuadro 28

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 200159 GANANCIAS Y PERDIDAS 27.694.215 21.036.774 2.925.588 15.352.466 -17.789.900 13.147.541 -15.196.032VARIACION PORCENTUAL -24,04 -86,09 424,77 -215,88 173,90 -215,58

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIO59 GANANCIAS Y PERDIDAS 38.772.031 7.539.429 228.821 16.230.773 51.519.424 31.813.315 40.364.876 16.688.523VARIACION PORCENTUAL 355,15 -80,55 -96,97 6993,21 217,42 -38,25 26,88 571,84


Gráfico 28

(30.000.000)

(20.000.000)

(10.000.000)

-

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008

PESOS

AÑOS

59 GANANCIAS Y PERDIDAS (UTILIDAD NETA)


64

2.4 INDICADORES FINANCIEROS 2.4.1 Indicadores De Liquidez 2.4.1.1 Razón Corriente La capacidad del sector para cubrir sus obligaciones corrientes es de $1.34 en promedio, sin embargo es de considerar que el año 2006 fue el de mayor dinámica atribuible principalmente al alto nivel de disponible y a menores gastos operacionales, en este año la capacidad del sector ascendió a $1.66, siendo este el de mayor nivel. Se resalta además que en los últimos años del periodo se reflejó mayor aumento en el índice, sin desconocer que en todos los años la razón corriente siempre se situó por encima de 1 lo cual nos indica que el sector siempre tuvo capacidad para atender sus pasivos de corto plazo. Se observa que el año 2000 es el de menor índice con $1.13 aún así es suficiente para cubrir los pasivos de corto plazo. (Ver cuadro 29, gráficos 29)

Cuadro 29 AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001RAZON CORRIENTE 1,43 1,23 1,17 1,14 1,26 1,13 1,26AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIORAZON CORRIENTE 1,33 1,40 1,31 1,30 1,66 1,54 1,53 1,34


Gráfico 29

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2

1,4

1,6

1,8

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

NUMERO DE VECES

AÑO

RAZON CORRIENTE


65

2.4.1.2 Prueba Acida La disponibilidad del efectivo real descontado del inventario para cubrir cada peso exigible a corto plazo es de $0.91 en promedio; una cifra bastante preocupante puesto que no es suficiente para cubrir las obligaciones de corto plazo sin depender del inventario el cual representa en promedio el 30% del los activos corrientes. No obstante se observa en los últimos años una mejora ostensible de este indicador superando la relación de 1 a 1, la cual es suficiente para cubrir sus pasivos de corto plazo sin depender del inventario. Observando entonces que 2006, 2007 y 2008 mostraron un índice de $1.16, $1.16 y $1.10 respectivamente. (Ver cuadro 30, gráficos 30).

Cuadro 30 AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001PRUEBA ACIDA 0,97 0,85 0,82 0,77 0,80 0,77 0,80AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIOPRUEBA ACIDA 0,87 0,93 0,89 0,92 1,16 1,16 1,10 0,91


Gráfico 30

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2

1,4

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

NUMERO DE VECES

AÑO

PRUEBA ACIDA


66

2.4.1.3 Rotación De Productos Terminados La rotación de productos terminados del sector agroindustrial para el periodo comprendido entre 1995 y 2008, presenta un movimiento que se ubica en promedio en 54.15 días. Rotación que resulta muy baja porque significa tener el producto terminado en bodegas por aproximadamente 2 meses, aumentando de esta manera los costos y afectando el flujo de efectivo, lo que lleva a su vez a la necesidad de buscar financiación para mejorar el capital de trabajo incurriendo así en mayores costos, como son los intereses financieros. Cabe resaltar la mayor dinámica registrada al final del periodo donde se muestra un índice de 47, 53 y 46 días en los años 2006, 2007 y 2008 respectivamente. (Ver cuadro 31, gráficos 31).

Cuadro 31 AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001ROTACION DE PRODUCTOS TERMINADOS (Inventario Total) 60,52 54,35 52,23 57,34 60,33 56,81AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIOROTACION DE PRODUCTOS TERMINADOS (Inventario Total)53,483612 53,20 56,54 51,32 47,87 53,61 46,35 54,15


Gráfico 31

0

10

20

30

40

50

60

70

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

NUMERO DE DIAS

AÑO

ROTACION PRODUCTOS TERMINADOS


67

2.4.1.4 Rotación de Cuentas Por Cobrar La rotación de las cuentas por cobrar del periodo evaluado es de 30.51 días en promedio. Rotación que es buena si se consideran otros sectores donde los plazos son mayores. El año 2001 fue el mejor índice, donde la rotación de cartera fue de 26.85 días dando de esta manera un mayor margen entre el recaudo de cartera y la cuentas por pagar a corto plazo. Notamos también una reducción importante a lo largo del periodo si comparamos el año 1996 el cual registra un promedio de 37,78 días con el año 2008 el cual cierra el periodo con un promedio de 29,33 días. (Ver cuadro 32, gráficos 32).

Cuadro 32 AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR 37,78 34,39 28,21 27,10 28,72 26,85AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIOROTACION DE CUENTAS POR COBRAR 27,46 30,43 32,16 30,70 27,68 31,41 29,33 30,51


Gráfico 32

0

5

10

15

20

25

30

35

40

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

NUMERO DE DIAS

AÑO

ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR


68

2.4.1.5 Rotación De Cuentas Por Pagar La rotación de cuentas por pagar, es decir el número de días que se está demorando el sector en cancelar las deudas a corto plazo en el periodo evaluado es de 30.51 días en promedio, notamos que el año 1996 fue el año donde mayor rotación hubo lo que generó bastantes inconvenientes de liquidez comparado con los 37,78 días que en promedio rotaban las cuentas por cobrar de ese mismo año, sin embargo notamos que ese desbalance se fue mejorando al final del periodo por ejemplo en el año 2007 las cuentas por pagar estaban rotando cada 36,37 días en promedio mientras las cuentas por cobrar rotaban cada 31,41 días en promedio, similar al año 2008 donde las cuentas por pagar rotaban cada 31,09 días y las cuentas por cobrar rotaban cada 29,33 días en promedio. Pese a esto el margen de tiempo entre las cuentas por pagar y las cuentas por cobrar es muy bajo lo que impide una fluidez constante del efectivo si se tiene en cuenta además el tiempo que se demoran en rotar los productos terminados. (Ver cuadro 33, gráficos 33)

Cuadro 33 AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001ROTACION CUENTAS POR PAGAR 23,33 26,55 27,99 31,59 33,40 31,38AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIOROTACION CUENTAS POR PAGAR 30,59 32,37 35,29 31,67 30,72 36,37 31,09 30,95


Gráfico 33

0

5

10

15

20

25

30

35

40

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

NUMERO DE DIAS

AÑO

ROTACION DE CUENTAS POR PAGAR


69

2.4.1.6 Ciclo De Caja El resultado nos está indicando que mientras la empresa se demora 30.51 días en promedio en convertir los recursos en dinero efectivo, está pagando a 30.95 días, por tanto no tiene disponibilidad de efectivo para los respectivos pagos de forma oportuna ya que no existe un amplio margen de tiempo. Lo anterior implica que se debe enfrentar permanentemente a problemas de iliquidez, por ende se debe recurrir en forma permanente a financiación incrementando de esta forma los costos, esto generado a partir de una mala gestión en el manejo de clientes y proveedores. (Ver cuadro 34, gráficos 34). + Promedio de días de la cartera 30.51

CICLO OPERATIVO 30.51

- Número de días de las cuentas por pagar 30.95

CICLO DE CAJA -0.44

Cuadro 34

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001CICLO DE CAJA 14,46 7,85 0,22 -4,49 -4,69 -4,53AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIOCICLO DE CAJA -3,13 -1,95 -3,12 -0,97 -3,04 -4,96 -1,76 -0,78


Gráficos 34

-10

-5

0

5

10

15

20

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

NUMERO DE DIAS

AÑO

CICLO DE CAJA


70

2.4.1.7 Rotación De Los Activos El sector agroindustrial presenta una baja rotación de activos dada su condición de manejo de cultivos que a menudo son de tardío rendimiento, vemos que para el periodo evaluado presenta un promedio de 0.83 veces al año cifra muy baja para una sector industrial. Notamos que los años 1996 y 2006 fueron los que mayor rotación tuvieron ubicándose en 0,88 veces al año, cifra que a pesar de ser la más alta no es buena si la comparamos con otros sectores. Vemos un comportamiento homogéneo a lo largo del periodo de lo cual extractamos que es un comportamiento normal para este sector. (Ver cuadro 35, gráficos 35).

Cuadro 35 AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001ROTACION DE LOS ACTIVOS 0,86 0,80 0,77 0,85 0,81 0,85 0,81AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIOROTACION DE LOS ACTIVOS 0,86 0,88 0,84 0,82 0,88 0,80 0,82 0,83


Gráfico 35

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

0,70

0,80

0,90

1,00

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Numero de Veces

AÑO

ROTACION DEL ACTIVO


71

2.4.2 Indicadores De Rentabilidad 2.4.2.1 Margen De Utilidad Bruta Entre el año 1995 y 2008 el Margen de Utilidad Bruta ha crecido, pasando de un margen del 22.53% al 25.39%, el promedio del MUB en este periodo es del 23.62%, con una variación promedio anual del 1.06%. El año donde el MUB presenta el mayor crecimiento es en 2006 al pasar del 23.02% (año 2005) al 26.19% (año 2006), podemos observa que este comportamiento se ve reflejado por el aumento al precio de venta, y el resultado de mayor impacto negativo fue el año 1996 y 2003, esta conducta se observa por el aumento de costo de producción; con una variación promedio anual decreciente del 4.27% y 4.26%. (Ver cuadro 36, gráficos 36).

Cuadro 36 AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001MARGEN DE UTILIDAD BRUTA 22,53 21,57 21,12 23,00 23,67 23,15 23,67AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIOMARGEN DE UTILIDAD BRUTA 24,55 23,51 24,16 23,02 26,19 25,17 25,39 23,62


Gráficos 36

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

PORCENTAJE

AÑO

MARGEN DE UTILIDAD BRUTA


72

2.4.2.2 Margen De Utilidad Operativa El Margen de Utilidad Operacional promedio en el periodo evaluado ha sido del 4.80%, considerando que en promedio este MUO ha crecido en un 10.23%. El año donde el MUO presenta el mayor crecimiento es el 2006, al pasar de un margen del 3.89% (año 2005) al 7.48 y el resultado de mayor impacto negativo ha sido el año 1996 y 1997 al pasar de un MUO del 5.99% (Año 1995) a un MUO del 3.71%, y 1.67%. (Ver cuadro 37 gráficos 37).

Cuadro 37 AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001MARGEN DE UTILIDAD OPERATIVA 5,99 3,71 1,67 3,65 4,54 3,69 4,54AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIOMARGEN DE UTILIDAD OPERATIVA 6,77 4,69 4,16 3,89 7,48 6,04 6,32 4,80


Gráfico 37

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

8,00

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

PORCENTAJE

AÑO

MARGEN DE UTILIDAD OPERATIVA


73

2.4.2.3 Margen De Utilidad Neta El Margen de Utilidad Neta promedio en el periodo evaluado ha sido del 1.91%, observamos que en promedio la variación de crecimiento del MUN ha sido de 558.81%. El año donde el MUN presenta el mayor crecimiento es el 2006 al pasar de un crecimiento de 1.99% (año 2005) a un crecimiento de 5.38%, este comportamiento se ve reflejado por el incremento del PIB que paso a ser del año 2005 de 5.7% al 6.7% Para el año 2006, y el resultado de mayor impacto negativo ha sido el año 2003 y 2004 al pasar de un MUN del 5.03% (Año 2002) respectivamente. (Ver cuadro 38, gráficos 38).

Cuadro 38 AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001MARGEN DE UTILIDAD NETA 3,36 2,61 0,38 1,95 -2,35 2,00 -2,35AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIOMARGEN DE UTILIDAD NETA 5,03 0,90 0,03 1,99 5,38 3,76 4,02 1,91


Gráfico 38

-3,00

-2,00

-1,00

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

PORCENTAJE

AÑO

MARGEN DE UTILIDAD NETA


74

2.4.2.4 Rendimientos Sobre Activos La rentabilidad del activo total del promedio del periodo es de 1.62% pero es de observar que los años de menor desempeño han sido 1997 en donde se obtuvo un decrecimiento del 0.29%, en el año 1999 con -1.91%, 2001 con -1.19%, 2003 con 0.80%, 2004 con 0.02%, 2005 con 1.64%. Los años 1995, 1996, 1998, 2000, 2002, 2005, 2006, 2007, 2008 las rentabilidades fueron de 2.90%, 2.10%, 1.66%, 1.70%, 4.33%, 1.64%, 4.72%, 2.99%, 3.30%, respectivamente. (Ver cuadro 39, gráficos 39)

Cuadro 39 AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS 2,90 2,10 0,29 1,66 -1,91 1,70 -1,91AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIORENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS 4,33 0,80 0,02 1,64 4,72 2,99 3,30 1,62


Gráfico 39

-3,00

-2,00

-1,00

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

PORTCENTAJE

AÑO

RENDIMIENTOS SOBRE ACTIVOS


75

2.4.2.5 Rendimientos Sobre Patrimonio El año en el cual se ha conseguido el rendimiento/patrimonio más bajo ha sido en 1999 con una variación promedio de decrecimiento del -3.27%, lo cual quiere decir que para este periodo no se obtuvieron rendimiento, este comportamiento se puede observar por la caída de la demanda interna, sin embargo en el año 2002 obtuvo un mejor desempeño al obtenerse rendimientos del 6.68% lo cual se mantiene hasta el final del periodo generando buenos rendimientos para los socios. (Ver cuadro 40, gráfico 40).

Cuadro 40

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO 5,00 3,58 0,48 2,74 -3,27 2,78 -3,27AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIORENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO 6,68 1,22 0,04 2,43 6,65 4,30 4,88 2,45


Gráfico 40

-4,00

-2,00

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

PORCENTAJE

AÑO

RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO


76

2.4.2.6 Poder Para Obtener Ganancias El rendimiento operativo de la inversión del sector muestra cifras positivas en la mayoría de años, rendimientos proporcionales que fluctuaron entre 1% y 7%; los mejores años para el sector agroindustrial se encuentran ubicados en los años 2002, 2003, 2006, 2007 y 2008; donde el poder para obtener ganancias obtuvo una rentabilidad de (5.84%, 4.14%, 6.57%, 4.81%, 5.19% respectivamente). Los años de menor desempeño han sido 1996, 1997,1998, 2004, 2005 con el 2.96%, 1.29%, 3.11%, 3.49%, 3.21%, respectivamente. (Ver cuadro 41, gráficos 41).

Cuadro 41 AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001PODER PARA OBTENER GANANCIAS 5,16 2,98 1,29 3,11 3,68 3,13 3,68AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIOPODER PARA OBTENER GANANCIAS 5,84 4,14 3,49 3,21 6,57 4,81 5,19 4,02


Gráfico 41

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

PORCENTAJE

AÑO

PODER PARA OBTENER GANANCIAS


77

2.4.3 Indicadores De Apalancamiento 2.4.3.1 Razón De Deuda Para este periodo se aprecia una tendencia a la baja, es decir que el sector ha dependido menos de terceros para financiar sus activos. El valor promedio de la razón de deuda se ubica en el 36.79% y la variación porcentual fue del -1.75%. Los mayores valores se registraron entre el inicio y mitad del periodo generando mayor riesgo financiero, mientras que en los años finales se registraron valores más bajos siendo en el 2006 donde la razón de deuda fue menor con un 28.97%, entre tanto el año que mayor apalancamiento registró fue 1995 con un 42.05%. Se aprecia una tendencia decreciente al final de periodo registrando en el año 2008 una razón de deuda del 32,32%, cifra menor que el promedio y bastante inferior comparada con el inicio del periodo. (Ver cuadro 42, gráficos 42).

Cuadro 42 AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001RAZON DE DEUDA 42,05 41,59 39,84 39,16 41,82 39,09 41,82AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIORAZON DE DEUDA 35,10 35,00 35,32 32,52 28,97 30,39 32,32 36,79


Gráfico 42

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

35,00

40,00

45,00

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

PORCENTAJE

AÑO

RAZON DE DEUDA


78

2.4.3.2 Razón Deuda / Patrimonio Entre los años 1996 y 2008 se registró una tendencia a la baja cerrando en el 2008 con un 47.76% representando un menor riesgo si tenemos en cuenta que para inicio del periodo este porcentaje se ubicaba en el 72,56%. Los porcentajes más altos, es decir donde hubo mayor obligación con los acreedores se registró en los años 1995, 1996, 1999 y 2001 con 72.56%, 70.99%, 71.87% y 71.87% respectivamente notándose una gran disminución del porcentaje ubicando los últimos años por debajo del promedio y con tendencia decreciente. (Ver cuadro 43, gráficos 43).

Cuadro 43 AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001RAZON DEUDA PATRIMONIO 72,56 70,99 66,23 64,38 71,87 64,18 71,87AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008PROMEDIORAZON DEUDA PATRIMONIO 54,08 53,86 54,61 48,20 40,78 43,67 47,76 58,93


Gráfico 43

0,00

10,00

20,00

30,00

40,00

50,00

60,00

70,00

80,00

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

PORCENTAJE

AÑO

RAZON DEUDA - PATRIMONIO


79

2.4.3.3 Apalancamiento Operativo El apalancamiento operativo en el periodo evaluado del sector agroindustrial presenta un promedio del 9.76% y una importante variación porcentual del 296.74%. Se puede observar como en el año 1998 asciende al 98.42% representado una variación porcentual del 548.73% con respecto al año anterior lo que indica que el sector aumentó enormemente sus costos fijos y vio comprometida su utilidad operacional. (Ver cuadro 44, gráficos 44).

Cuadro 44

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001APALANCAMIENTO OPERATIVO 17,67 15,17 98,42 -5,52 2,24 -11,86AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIOAPALANCAMIENTO OPERATIVO 4,04 -2,96 4,44 -5,75 7,27 2,46 1,30 9,76


Gráfico 44

-20

0

20

40

60

80

100

120

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

NUMERO DE PUNTOS %

AÑO

APALANCAMIENTO OPERATIVO


80

2.4.3.4 Apalancamiento financiero El apalancamiento financiero del sector agroindustrial en el periodo evaluado presentó un promedio del -95.10% y una variación porcentual de -7209.33%. El año 2005 presentó una significativa disminución del -18180.30. (Ver cuadro 45, gráficos 45).

Cuadro 45

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001APALANCAMIENTO FINANCIERO 0,61 1,52 3,48 -10,92 5,94 -10,38AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIOAPALANCAMIENTO FINANCIERO -4,56 3,24 6,84 -1236,30 1,73 1,34 1,12 -95,10


Gráfico 45

-1400

-1200

-1000

-800

-600

-400

-200

0

200

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

NUMERO DE PUNTOS %

AÑO

APALANCAMIENTO FINANCIERO


81

2.4.3.5 Apalancamiento Total El apalancamiento total para el periodo evaluado muestra un comportamiento constante excepto en el año 2005 donde registra una variación del 23300,745 con respecto del año 2004 esto obedece al aumento en los gastos no operacionales, el valor promedio se situó en 592,94 y la variación porcentual fue del 17890,94%. (Ver tabla 46 y grafico 46)

Cuadro 46

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001APALANCAMIENTO TOTAL 10,77 23,02 342,72 60,30 13,32 123,12AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIOAPALANCAMIENTO TOTAL -18,44 -9,62 30,37 7106,53 12,61 3,29 1,46 592,26


Grafico 46

-1000

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

NUMERO DE PUNTOS %

AÑO

APALANCAMIENTO TOTAL


82

2.4.4 Indicador De Cobertura 2.4.4.1 Cobertura De Interés En la cobertura de los gastos financieros, la gestión operativa del sector muestra que la UAII cubre 0.63 veces los intereses en promedio en el periodo evaluado, notamos que el año de mayor cobertura es el 2006 con 1.33 veces sin embargo esta cifra no da tranquilidad al sector por cuanto en la mayoría del los años evaluados este indicador no supera la cantidad de veces que se requiere para cubrir sus intereses, esto atribuible principalmente al gran endeudamiento al que ha tenido que recurrir este sector para sostenerse en el tiempo. (Ver cuadro 47, gráficos 47).

Cuadro 47 AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001COBERTURA DE INTERESES 0,67 0,36 0,13 0,33 0,39 0,33 0,39AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIOCOBERTURA DE INTERESES 1,07 0,86 0,63 0,61 1,33 0,96 0,71 0,63


Gráfico 47

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2

1,4

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

NUMERO DE VECES $

AÑO

COBERTURA DE INTERES


83

2.4.4.2 Multiplicador Del Capital En el multiplicador de inversión en activos, los accionistas obtendrán un incremento en su capital de $1.59 en promedio en el periodo evaluado, por cada peso que aportaron sin embargo esta proporción se ha venido disminuyendo al pasar los años, vemos como al inicio del periodo este indicador mostraba una cifra de $1,73 en el año 1995 y termina en el 2008 con una cifra de $1,48 es decir que el rendimiento que dan los activos por cada peso que aportan los socios, contrario a los esperado ha sido bajo. (Ver cuadro 48, gráficos 48).

Cuadro 48 AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001MULTIPLICADOR DEL CAPITAL 1,73 1,71 1,66 1,64 1,72 1,64 1,72AÑO 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 PROMEDIOMULTIPLICADOR DEL CAPITAL 1,54 1,54 1,55 1,48 1,41 1,44 1,48 1,59


Gráfico 48

-16,00

-14,00

-12,00

-10,00

-8,00

-6,00

-4,00

-2,00

0,00

2,00

4,00

19951996199719981999200020012002200320042005200620072008200320042005200620072008PROMEDIOVAR. %

NUMERO DE VECES $

AÑO

MULTIPLICADOR DEL CAPITAL


84

2.4.4.3 Rendimiento Del Patrimonio El rendimiento de patrimonio promedio es de $2.45, sin embargo es de resaltar que el año de mayor dinámica ha sido 2002 es de $6.68 y 2006 es de $6.65 mientras que desde el año 1997 a 2004 son los periodos de mayor riesgo, por ejemplo 1997 es de $0.48, 1998 es de $2.74, 1999 es de -3.27, 2003 es de $1.22, 2004 es de $0.04 (Ver cuadro 49, gráficos 49).

Cuadro 49 AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001ROE (Ecuacion Du Pont) 5,00 3,58 0,48 2,74 -3,27 2,78 -3,27AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PROMEDIOROE (Ecuacion Du Pont) 6,68 1,22 0,04 2,43 6,65 4,30 4,88 2,45


Gráfico 49

-4,00

-2,00

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

NUMERO DE VECES $

AÑO

RENDIMIENTO DEL PATRIMONIOEcuacion Dupont


85

2.5 ANÁLISIS VERTICAL 2.5.1 ANÁLISIS DE LA EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS El porcentaje de participación de las cuentas en los activos ha sido de la siguientes manera: Desde 1995 hasta 1999, los activos corrientes representaron el 30.51% del total de activos mientras los no corrientes representaron del 69.50%. Los rubros más importantes en los activos corrientes fueron las cuentas por cobrar y los inventarios con una participación del 17.12% y 9.64% respectivamente. Por parte de los activos no corrientes las cuentas más importantes son las correspondientes a Planta y Equipos Neto y Valorizaciones con el 25.15% y el 30.76% respectivamente. El periodo transcurrido 2000-2004 los activos Corrientes perdieron participación en la composición de los activos, ubicándose en el 42.25% mientras que los activos no corrientes fueron incrementados hasta el 57.75%; de todas maneras cuentas como las cuentas por cobrar y los inventarios siguen siendo las más importantes en el caso de los activos corrientes con el 15.96% y 9.19% respectivamente y planta y equipos netos y valorizaciones presentan lo propio en el caso de los activos no corrientes con el 17.41% y el 20.11% respectivamente. Finalmente es importante señalar que durante el presente siglo la participación de los activos de corto plazo ha sido del 35.20% en promedio entre 2000-2004 y del 39.33% entre 2005-2008, la propiedad planta y quipo se ha visto reducida hasta llegar en el periodo entre 2005-2008 solo al 6.87% mientras que las valorizaciones se han incrementado hasta el alcanzar un 41.23% en el mismo periodo, adicionalmente como dato importante mientras en 1995 los activos corrientes eran 54.47% y la propiedad planta y equipo representaban el 37.03% para el ultimo año 2008, los activos de corto plazo representan el 33.89%, la propiedad planta y equipo el 5.07% y las valorizaciones representan el 47.45% de los activos. Esta recomposición de los activos indican de cierta manera que los procesos de consolidar objetivos de la empresas de convertibilidad de activos en dinero, cada vez es más complejo para el sector puesto cada vez son menos activos líquidos y más activos de procesos de liquidez en el largo plazo . (Ver cuadro 50 y Grafico 50).

86

Cuadro 50 AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 20011305 Clientes 88562022 80596307 67620580 55469812 58535831 46493743 5000097714 SUBTOTAL INVENTARIOS 111504994 99144024 85586975 89881010 94247960 75322491 805060760 TOTAL ACTIVO CORRIENTE 344363788 323032095 283347337 276697862 260944708 232131688 22289749815 PROPIEDADES PLANTA Y EQUIPO NETO 215343425 245811865 261101274 265123639 273131654 223293420 23330751916 SUBTOTAL INTANGIBLES 9769878 25090468 35801868 16596304 17344836 13982393 1481586117 SUBTOTAL DIFERIDOS 8923353 27542076 39095160 47254740 47143131 39780861 4026939719 SUBTOTAL VALORIZACIONES 296415203 277709534 268554705 252161166 248823581 212182751 2125437000 TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 611313143 681141767 721367018 645454032 672719561 543384949 5746332560 TOTAL ACTIVO 955676931 1002547326 1004714355 922151894 933664278 775516637 797530762AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 20081305 Clientes 67680320 73633830 70976741 68432080 78919081 68846995 9461086214 SUBTOTAL INVENTARIOS 92423418 96593869 96193914 83192457 104898049 83837426 1088906180 TOTAL ACTIVO CORRIENTE 263669498 290385598 296678460 282973324 345289304 339273151 38970890515 PROPIEDADES PLANTA Y EQUIPO NETO 228988376 220931820 230908570 239974405 225166941 238577437 27920920716 SUBTOTAL INTANGIBLES 24175147 18075636 20257749 27087389 27376601 29327158 3046521017 SUBTOTAL DIFERIDOS 37548657 28623943 21213788 10120847 6675710 5714216 650936219 SUBTOTAL VALORIZACIONES 243461968 290264355 310028050 353007511 405881591 401667112 4465389920 TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 630821110 656993798 668793748 707678830 745686682 723616166 8325742340 TOTAL ACTIVO 894490607 947379396 965472208 990652155 1090975985 1062889318 1222283139

Gráfico 50

0,00

10,00

20,00

30,00

40,00

50,00

60,00

70,00

80,00

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

PORCENTAJE

AÑO

PARTICIPACION DE LAS CUENTAS DE LOS ACTIVOS

1305 Clientes

14 SUBTOTAL INVENTARIOS

0 TOTAL ACTIVO CORRIENTE

15 PROPIEDADES PLANTA Y EQUIPO NETO

16 SUBTOTAL INTANGIBLES

17 SUBTOTAL DIFERIDOS

19 SUBTOTAL VALORIZACIONES

0 TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE

87

2.5.2 ANÁLISIS DE LA EVOLUCIÓN DE LOS PASIVOS En el periodo evaluado entre 1995-2008 los pasivos de la muestra seleccionada muestran que hubo un decrecimiento del 1.69% puesto que muestran un decremento de $401.862.032 (miles) en 1995 a $395.062.379 (miles) en 2008 inclusive hay años en los cuales el valor de los pasivo han estado en un promedio de $316.869.417 (miles), (2000,2001 y 2002). Este comportamiento de los pasivos muestra que en el periodo evaluado de los 14 años el promedio de las deudas que se ha presentado es de $353.588.274 (miles) con un crecimiento promedio anual del 0.42%, pero observada la información en tres períodos de tiempo, esta indica que entre 1995-1999 el promedio de las deudas fue de $394.132.402 (miles) con un crecimiento promedio del 0.42%, en el periodo comprendido entre 2000-2004 el promedio de las deudas ascendió a $324.648.871 (miles) reflejando un crecimiento promedio del 0.18% y en el periodo más reciente entre 2005-2008 el promedio de deudas es de $339.082.368 (miles), con un crecimiento promedio del 0.48%. En cuanto a la participación de las cuentas en la conformación del pasivo se observa que las empresas se financian mas en el largo plazo que en el corto plazo; de hecho durante el periodo evaluado (1995-2008) los pasivos de largo plazo representan el 27.06% de las deudas, mientras que los de corto plazo representan el 24.27%, pero es importante resaltar mediante ciclos de tiempo como se transforma esta composición. Por ejemplo en el primer ciclo 1995-1999 la financiación por deudas de largo plazo representaban el 31.07% de las mismas, en el siguiente ciclo 2000-2004 la financiación en el largo plazo fue de 26.04% y en los últimos años 2005-2008 las deudas de largo plazo se han disminuido alcanzando el 23.31% de participación. Este comportamiento obedece a la forma como las empresas han cambiado su estrategias de financiación respecto a su relación con el sector financiero lo que podemos evidenciar al observar que las obligaciones financieras de corto plazo han sido del 2.36%, 3.37% y 3.86% en cada uno de los ciclos considerados 1995-1999, 2000-2004, 2005-2008 en prestamos bancarios, mientras que la proporción de deudas en obligaciones a corto plazo han manifestado reducidas respecto al pasivo total, así se tiene que los porcentajes presentados ha sido del 43.27% (1995-1999), 11.31% (2000-2004) y 6.93% (2005-2008), de hecho en el periodo 1995-1999 el valor de las obligaciones financieras de corto plazo fueron en promedio por valor de $116.091.004 (miles) mientras que para los periodos 2004-2004 y 2005-2008 el promedio ha sido de $74.456.258 (miles) y $68.955.887 (miles) respectivamente. La situación que presenta la composición entre los pasivos corrientes y los no-corrientes indican que las empresas evaluadas del sector esta siendo financiada cada vez con deudas a largo plazo lo que trae consecuentemente problemas de liquidez, puesto que si se hace un análisis conjunto con los activos, se tiene que mientras las empresas alargan los procesos de convertibilidad de los activos en dinero, acortan los términos de exigibilidad de

88

las deudas lo que implica realmente problemas en liquidez (Ver cuadro 51 grafico 51)

Cuadro 51

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 200121 OBLIGACIONES FINANCIERAS (CP) 124956504 127776523 129794611 117363134 80564249 98363581 6881752722 PROVEEDORES 37171177 44028241 46207404 47816576 53616915 40269696 4579926623 SUBTOTAL CUENTAS POR PAGAR CORTO PLAZO 52278128 68391382 44036516 56044349 43866583 46906106 374705880 TOTAL PASIVO CORRIENTE 240137838 263317949 242564454 243717168 207656642 204551631 17737913221 OBLIGACIONES FINANCIERAS (LP) 140241621 123716731 119401242 93778300 136527365 78694195 1166209050 TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 161724194 154166504 157742605 117442338 182761930 98616244 1561142100 TOTAL PASIVO 401862032 416914843 400307059 361159506 390418571 303167875 333493342AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 200821 OBLIGACIONES FINANCIERAS (CP) 58834431 59967455 76298298 73488480 33207145 73133303 9599462122 PROVEEDORES 53101148 61907988 58408758 52304751 68391772 59646367 6962501323 SUBTOTAL CUENTAS POR PAGAR CORTO PLAZO 52182238 51261782 54494273 55057133 64031486 48708834 443470510 TOTAL PASIVO CORRIENTE 197629355 207695403 225949996 217196689 207893300 220361954 25446739621 OBLIGACIONES FINANCIERAS (LP) 74283911 73107175 80433356 66338599 71379782 71749932 1099799100 TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 116317681 123934045 115056658 104997134 108123750 102694264 1405949820 TOTAL PASIVO 313947036 331629448 341006654 322193823 316017050 323056218 395062379

Gráfico 51

0,00

10,00

20,00

30,00

40,00

50,00

60,00

70,00

80,00

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

PORCENTAJE

AÑOS

PARTIPACION DE LAS CUENTAS DEL PASIVO

21 OBLIGACIONES FINANCIERAS (CP)

22 PROVEEDORES

23 SUBTOTAL CUENTAS POR PAGAR CORTO PLAZO

0 TOTAL PASIVO CORRIENTE

21 OBLIGACIONES FINANCIERAS (LP)

0 TOTAL PASIVO NO CORRIENTE

89

2.5.3 ANÁLISIS DE LA EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO. En el periodo comprendido entre 1995 y 1998, el patrimonio ha sido incrementado desde $553.814.899 miles COP hasta $827.220.760 miles COP, presentado un crecimiento del 49.37% en los últimos 14 años. Este comportamiento ha estado caracterizado por un patrimonio anual promedio de $615.523.747 miles COP y un crecimiento anual promedio del 3.59%, aunque es importante considerarlos de manera cíclica. Al respecto se tiene que en el 1995-1999 el valor del patrimonio anual promedio fue de $615.523747 miles COP y el crecimiento promedio anual fue de 3.59%, en el periodo 2000-2004 el valor del patrimonio anual promedio fue de $551.429.051 miles COP con un crecimiento anual promedio de 3.41% y desde al año 2005 hasta el 2008 el valor promedio del patrimonio anual fue de $ 752.617.782 miles COP registrándose un crecimiento promedio anual del 3.45%. En términos generales el crecimiento patrimonial ha estado relativamente estabilizado sobre un crecimiento promedio anual del 3.59%, sin embargo hacia los años 2006, 2007, 2008 el patrimonio mostro variaciones siendo estas 15.93%, -4.53%, 11.8%, respectivamente. En cuanto a la composición de las cuentas del patrimonio se tiene que cíclicamente la cuentas más importantes han sido las de Revalorización del Patrimonio y la de Superávit por Valorizaciones; de hecho los comportamientos registrados han sido de la siguiente manera: En el periodo 1995-1999 la participación de la Revalorización del Patrimonio y del Superávit por valorizaciones fue del 18.21% y del 49.03 respectivamente, en el periodo 2000-2004 fue del 45.89 y del 24.67% respectivamente y en el periodo 2005-2008 fue de 53.37% y del 20.56%. En cuanto a los resultados del ejercicio como rubro importante en la composición patrimonio solo has sido en promedio del 1.72%, registrando una tendencia a reducirse en el periodo 2000-2004 hasta el 1.49% pero hacia el periodo 2005-2008 la participación es del 4.56%, ubicándose de nuevo en los niveles registrados en los finales de la década del noventa. Esto implica que realmente el aporte de las utilidades como factor de crecimiento del patrimonio es relativamente poco. Finalmente es importante resaltar que en el periodo evaluado las empresas seleccionadas no han logrado incrementar sus utilidades retenidas lo que implica que la empresa debe autofinanciar gran parte de sus procesos a través de su propia dinámica como generadora de utilidades lo que ha implicado un cambio en su estructura financiera como se podrá observar en el análisis del endeudamiento. (Ver cuadro 52 grafico 52)

90

Cuadro 52

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 200131 SUBTOTAL CAPITAL SOCIAL 41897869 47230344 50754838 63650834 59193874 53674441 5056307334 REVALORIZACION DEL PATRIMONIO 67166780 90943653 110973232 112429310 135978941 94579929 11615244436 RESULTADOS DEL EJERCICIO 27694215 21314621 2925588 15352466 -17789901 13147541 -1519603337 RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES 5246739 7137552 7845471 2931285 9709761 2332037 829402338 SUPERAVIT POR VALORIZACIONES 312179070 295821959 287976528 252103467 248823580 212134178 2125436990 TOTAL PATRIMONIO 553814899 587255781 604407295 560992388 543245707 472348762 464037419AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 200831 SUBTOTAL CAPITAL SOCIAL 80855927 78799281 61876567 61708296 75137582 59443850 6707300334 REVALORIZACION DEL PATRIMONIO 150789713 158752202 165725188 163052797 163929819 142772344 14406301536 RESULTADOS DEL EJERCICIO 38772031 7539429 228821 16230773 51519424 31813315 4036487637 RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES -76918810 -85146153 -92693151 -103886508 -108748305 -95194677 -8959777038 SUPERAVIT POR VALORIZACIONES 243477057 290347691 310107045 353082849 405953701 401735340 4466179840 TOTAL PATRIMONIO 580543572 615749948 624465554 668458331 774958935 739833100 827220760

Gráfico 52

-20,00

-10,00

0,00

10,00

20,00

30,00

40,00

50,00

60,00

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

PORCENTAJE

AÑOS

PARTICIPACION DE LAS CUENTAS DEL PATRIMONIO

31 SUBTOTAL CAPITAL SOCIAL

34 REVALORIZACION DEL PATRIMONIO

36 RESULTADOS DEL EJERCICIO

37 RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES

38 SUPERAVIT POR VALORIZACIONES

91

2.5.4 ANÁLISIS DE LA EVOLUCIÓN DE LOS RESULTADOS OPERACIONALES El periodo evaluado entre 1995-2008 las empresas registraron unos ingresos operacionales de $ 824.246.747 miles COP, para el año 2008 el valor registrado fue de $ 1.003.050. Analizando los dinámica comercial en ciclos se tiene que en el periodo 1995-1999 los ingresos operacionales promedios fueron de $178.252.454 miles COP y el crecimiento promedio anual de del 4.36%. En el siguiente ciclo 2000-2004 el promedio de los ingresos operacionales fueron $179.522.276 miles COP y el crecimiento promedio anual fue de 2.66% y en el mas reciente periodo 2005-2008 el promedio de los ingresos operacionales fuero de $346.165.486 miles COP con un crecimiento promedio anual de 27.77%. Al respecto es importante considerar que en los dos primeros ciclos hay una relativa similitud en los ingresos promedios operacionales, sin embargo hacia el ultimo ciclos prácticamente se han duplicado, basado en el alto incremento de los mismos en el 2006, 2007 y 2008 ($370.375.752 miles, $422.506.965 miles, $410.669.133 miles respectivamente). En general el crecimiento de los ingresos operacionales es bajo, sin embargo al compararlos con el crecimiento económico su desempeño es mas alto al final de la década de los noventa y en segundo cuatrienio, de la primera década del siglo XXI, mientras que en el primer lustro de la primera de cada el crecimiento de los ingresos operacionales es bajo que el desempeño de la economía. De hecho se tiene que mientras en el periodo 1995-1999 la economía tuvo un crecimiento promedio del 1.41%, los ingresos operacionales del sector crecieron el 4.36%, en el periodo 2000-2004 la economía tuvo un crecimiento promedio del 3.01% mientras que los ingresos operacionales solo crecieron del 2.66% y finalmente en el periodo 2005-2008 mientras la economía registro un crecimiento del 5.43%, los ingresos operacionales de las empresas evaluadas del sector crecieron del 27.77%. En resumen se puede afirmar que la correlación entre el desempeño económico y el desempeño comercial de las empresas seleccionadas del sector es relativamente baja . (Ver cuadro 53 gráfico 53)

Cuadro 53

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 200141 INGRESOS OPERACIONALES 824.246.747 805.841.367 775.705.620 785.319.553 757.203.054 658.325.973 646.798.57961 MENOS COSTO DE VENTAS Y PRESTACION DE SERVICIOS 638555722 626517721 611858719 604694818 577967090 505938668 4936962300 UTILIDAD BRUTA 185.691.025 173.790.436 163.846.901 180.624.735 179.235.963 152.387.305 153.102.34951 MENOS GASTOS OPERACIONALES ADMON 55.452.443 58.488. 615 60.223.892 59.028.616 59.033.198 49.769.814 50.425.82552 MENOS GASTOS OPERACIONALES DE VENTAS 80.906.243 86 .162.045 90.698.654 92.907.461 85.842.055 78.312.270 73.325.7990 UTILIDAD OPERACIONAL 49.332.339 29.870.523 12.924.355 28.688.658 34.360.710 24.305.221 29.350.72542 MAS INGRESOS NO OPERACIONALES 51.287.132 54.993.998 56.028.449 52.766.997 42.357.097 44.293.496 36.181.19353 MENOS GASTOS NO OPERACIONALES 74.089.451 83.303.356 100.148.263 86.731.655 87.361.463 72.717.471 74.623.6690 UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTO 26.530.020 1.413.780 -31.195.459 -5.276.001 -10.643.656 -4.118.754 -9.091.75147 AJUSTE POR INFLACION 14.120.508 15.924.409 16.640.021 17.058.692 1.686.479 14.306.311 1.440.58154 MENOS INPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 12.956.3 13 -3.647.748 -17.481.026 -3.569.775 8.832.723 -2.959.984 7.544.86259 GANANCIAS Y PERDIDAS 27.694.215 21.036.774 2.925.588 15.352.466 -17.789.900 13.147.541 -15.196.032

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 200841 INGRESOS OPERACIONALES 771.395.362 835.997.800 809.305.110 817.269.112 958.173.736 846.843.795 1.003.050.69661 MENOS COSTO DE VENTAS Y PRESTACION DE SERVICIOS 581.997.134 639.472.366 613.767.111 629.154.336 707.233.393 633.717.690 748.402.3730 UTILIDAD BRUTA 189.398.228 196.525.434 195.537.999 188.114.776 250.940.344 213.126.105 254.648.32351 MENOS GASTOS OPERACIONALES ADMON 47.247.307 58.240. 373 62.157.090 59.179.315 60.401.648 46.413.283 59.332.78352 MENOS GASTOS OPERACIONALES DE VENTAS 89.937.996 99 .035.505 99.697.217 97.157.113 118.912.560 115.567.015 131.873.5900 UTILIDAD OPERACIONAL 52.212.925 39.249.556 33.683.692 31.778.348 71.626.136 51.145.807 63.441.95042 MAS INGRESOS NO OPERACIONALES 51.784.604 34.564.339 31.507.130 43.623.210 51.823.092 47.665.215 81.367.49553 MENOS GASTOS NO OPERACIONALES 48.779.679 45.386.208 53.340.684 52.362.411 54.046.674 53.133.180 89.025.3710 UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTO 55.217.849 28.427.688 11.850.137 23.039.147 69.402.554 45.677.842 55.784.07447 AJUSTE POR INFLACION 92.703 4.853.563 5.194.153 6.914.698 4.491.880 0 054 MENOS INPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 16.538.5 21 25.741.822 16.815.469 13.723.072 22.375.010 13.864.528 15.419.19859 GANANCIAS Y PERDIDAS 38.772.031 7.539.429 228.821 16.230.773 51.519.424 31.813.315 40.364.876

92

Gráfico 53

-200.000.000

0

200.000.000

400.000.000

600.000.000

800.000.000

1.000.000.000

1.200.000.000

VA

LOR

ES

AÑOS

ESTADO DE RESULTADOS

41 INGRESOS OPERACIONALES

61 MENOS COSTO DE VENTAS Y PRESTACION DE SERVICIOS

0 UTILIDAD BRUTA

51 MENOS GASTOS OPERACIONALES ADMON

52 MENOS GASTOS OPERACIONALES DE VENTAS

0 UTILIDAD OPERACIONAL

93

2.6 DIAGNOSTICO FINANCIERO DE LAS EMPRESAS DE LA M UESTRA SELECCIONADA.

Teniendo en cuenta que la información ha sido deflactada y observando los resultados registrados en el último ciclo evaluado ( 2005-2008), el análisis de esta información permite percibir que los niveles de rentabilidad que generan las empresas seleccionadas del sector son bajos tanto en el retorno sobre los activos como en el retorno del patrimonio. Generando tasas promedio del 3.16% para el RSA y del 4.56% para el RSP las cuales no son aceptables para empresas del sector productivo inclusive si las comparamos con cifras nacionales proporcionadas por el SIREM de la Superintendencia de Sociedades, las cuales confirman las apreciaciones anteriores al presentar cifras promedio del último ciclo (2005-2008) para el RSA del 5.83% y para el RSP del 5.47%. Estos bajos niveles de rentabilidad se pueden explicar desde el siguiente orden: 2.6.1 ANÁLISIS DE LA LIQUIDÉZ Respecto al indicador de razón corriente observamos que el sector tiene capacidad para cubrir sus obligaciones de corto plazo con un buen margen, vemos como en el periodo 1995-1999 los activos corrientes cubren en promedio 1.24 veces el pasivo corriente, en el periodo 2000-2004 esta cifra aumenta a $1.24 de activo corriente para cubrir cada peso de pasivo corriente y para el periodo 2005-2008 el promedio aumenta a 1.51 veces, luego podemos observar una tendencia creciente lo cual le permite al sector atender sus deudas a corto plazo con cierta comodidad. Respecto a la prueba ácida notamos que en el periodo 1995-1999 el sector solo contaba con 84 centavos en promedio para cubrir cada peso que debía, entre el 2000 y 2004 este promedio ascendió a 85 centavos de activo corriente por cada peso de pasivo corriente, cifra que aunque era creciente todavía no era suficiente para atender la deuda a corto plazo sin interrumpir el flujo de caja, sin embargo en el periodo 2005-2008 este promedio mostró un gran aumento ubicándose en $1.08 por cada peso de pasivo corriente, al igual que la razón corriente este indicador muestra una tendencia creciente dándole al sector la tranquilidad de poder atender las deudas a corto plazo sin mayores inconvenientes. Por último el ciclo de caja presenta variaciones muy importantes en su desempeño mostrando en el periodo 1995-1999 un promedio de 3.61 veces, cifra que da un vuelco total para los periodos 2000-2004 con un promedio de -3.48 veces y en el periodo 2005-2008 con un promedio de -2.68 veces condiciones que nos permiten afirmar que la relación entre las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar es inadecuada generando dificultades para el sector. (Ver cuadro 54)

94

Cuadro 54 AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001RAZON CORRIENTE 1,43 1,23 1,17 1,14 1,26 1,13 1,26PRUEBA ACIDA 0,97 0,85 0,82 0,77 0,80 0,77 0,80CICLO DE CAJA 14,46 7,85 0,22 -4,49 -4,69 -4,53

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008RAZON CORRIENTE 1,33 1,40 1,31 1,30 1,66 1,54 1,53PRUEBA ACIDA 0,87 0,93 0,89 0,92 1,16 1,16 1,10CICLO DE CAJA -3,13 -1,95 -3,12 -0,97 -3,04 -4,96 -1,76 2.6.2 ANALISIS DE ROTACIÓN DE LOS ACTIVOS FIJOS La propiedad planta y equipo muestra un comportamiento creciente a lo largo del periodo evaluado, aunque notamos que entre 1995 y 1999 el promedio de rotación fue de 3.16 veces al año con una variación porcentual del -6.09%, lo cual indica que la tendencia en el primer periodo fue descendente siendo 1995 el año que más rotación presentó con 3.83 veces y 1999 el que menos rotación tuvo con 2.77 veces, en el segundo periodo (2000-2004) la situación mejora con un promedio de 3.28 veces y una variación porcentual de 5.37% mostrando una tendencia creciente puesto que en el 2000 registró 2.95 veces y ya en el 2004 registraba un promedio de 3.50 veces, para el periodo 2000-2004 este promedio se incrementa a 3.28 veces siendo el 2003 el año en que hubo mayor rotación con 3.78 veces, luego en el periodo 2005-2008 mostrando una variación porcentual del 1.69% se incrementa a 3.70 veces siendo el 2006 el que mayor rotación presenta con 4.26 veces incrementando la rotación 24.95% respecto al año anterior. De lo anterior podemos precisar que el aprovechamiento de los activos fijos ha tenido cierto nivel de eficiencia a la hora de generar recursos para el sector, y que se muestra una tendencia creciente por lo cual la capacidad instalada tiende a usarse en mayor proporción. (Ver cuadro 55 y grafico 54 y 55).

Cuadro 55

EVOLUCION DE LA ROTACION DE LA PROPIEDAD PLANTA Y E QUIPO

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001ROTACION DE LA PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 3,83 3,28 2,97 2,96 2,77 2,95 2,77VARIACION PORCENTUAL 0,00 -14,35 -9,38 -0,30 -6,41 6,35 -5,97AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008ROTACION DE LA PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 3,37 3,78 3,50 3,41 4,26 3,55 3,59VARIACION PORCENTUAL 21,51 12,33 -7,38 -2,83 24,95 -16,59 1,21 Elaborado por el investigador principal Fuente: Bases de Datos Superintendencia de Sociedades, Banco de la República

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Gráfico 54

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

PESOS

AÑOS

ROTACION DE LA PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO ROTACION DE LA PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO

Elaborado por el investigador principal Fuente: Bases de Datos Superintendencia de Sociedades, Banco de la República

2.6.3 ANÁLISIS DE RENTABILIDAD

Respecto a los márgenes de utilidad, se observa que el Margen Utilidad Bruta (MUB) representa un bajo porcentaje de las ventas, de lo cual podemos apreciar que los costos de ventas son altos. Notamos que el comportamiento del MUB es homogéneo en el transcurso del tiempo aunque con alguna mejoría, si observamos que el MUB promedio en el periodo 1995-1999 es del 22.38%, en el periodo 2000-2004 es del 23.81% y en el periodo 2005-2008 es del 24.94% notamos una mejoría a lo largo del periodo evaluado inclusive mayor que el promedio nacional que se ubica en el 23.32% según datos del SIREM (Sistema de Información y Riesgo Empresarial). En cuanto los Márgenes de Utilidad Operativa se tiene que en el periodo 19995-1999 el promedio fue de 3.91%, para el periodo 2000-2004 este fue de 4.77% y para el periodo 2005-2008 este ascendió al 5.93%, ligeramente más alto que el promedio nacional el cual se ubica en el 5.91% según datos del SIREM, se observa que el 2006 es el año que mayor MUO presentó con 7.48%, aunque notamos que una gran proporción de los valores de las ventas son utilizados para cubrir gastos de administración y de ventas, esta proporción se ha ido reduciendo, como también se observó en el análisis de los resultados operacionales presentando una leve mejoría; si miramos los Márgenes de Utilidad Neta se tiene que el promedio en el periodo 1995-1999 fue del 2.08%, en el periodo 2000-2004 fue del 1.12% y en el periodo 2005-2008 fue del 3.79%, este último ciclo presenta un promedio sensiblemente más alto que el promedio nacional, el cual registra un 3.41% (según datos del SIREM)de esto notamos que el segundo periodo tuvo una disminución importante presentando inclusive un resultado negativo en el año 2001 con -2.35% y una utilidad casi

96

nula en 2004 con 0.03%. Sin embargo en el último periodo reporto un aumento significativo ubicando al 2006 como el año con la mayor utilidad con 5.38%. En relación al Rendimiento Sobre los Activos se tiene que para el periodo 1995-1999 el promedio fue del 1.1%, en el periodo 2000-2004 fue del 0.99% y durante el periodo 2005-2008 fue del 3.16% y el Rendimiento sobre el Patrimonio (RSP) fue del 1.71% para el periodo 1995-1999, en el periodo 2000-2004 fue del 1.49% y durante el periodo 2005-2008 fue del 4.56%. De acuerdo a lo anterior se puede observar que el segundo periodo tuvo un comportamiento muy deficiente presentando un menor rendimiento que el primer periodo. Sin embargo en el último periodo se puede notar una recuperación significativa ya en tanto el RSA como el RSP presentaron valores altos destacándose el 2006 con el 4.72% y el 6.65% respectivamente. (Ver cuadro 56 gráfico 56 y 57).

Cuadro 56

EVOLUCION DE LOS INDICADORES DE MARGENES Y RENTABI LIDAD

AÑO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001MARGEN DE UTILIDAD BRUTA 22,53 21,57 21,12 23,00 23,67 23,15 23,67MARGEN DE UTILIDAD OPERATIVA 5,99 3,71 1,67 3,65 4,54 3,69 4,54MARGEN DE UTILIDAD NETA 3,36 2,61 0,38 1,95 -2,35 2,00 -2,35RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS 2,90 2,10 0,29 1,66 -1,91 1,70 -1,91RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO 5,00 3,58 0,48 2,74 -3,27 2,78 -3,27AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008MARGEN DE UTILIDAD BRUTA 24,55 23,51 24,16 23,02 26,19 25,17 25,39MARGEN DE UTILIDAD OPERATIVA 6,77 4,69 4,16 3,89 7,48 6,04 6,32MARGEN DE UTILIDAD NETA 5,03 0,90 0,03 1,99 5,38 3,76 4,02RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS 4,33 0,80 0,02 1,64 4,72 2,99 3,30RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO 6,68 1,22 0,04 2,43 6,65 4,30 4,88 Elaborado por el investigador principal Fuente: Bases de Datos Superintendencia de Sociedades, Banco de la República

Gráfico 55

-5,00

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

PORDENTAJE

AÑOS

INDICADORES DE MARGENESMARGEN DE UTILIDAD BRUTA

MARGEN DE UTILIDAD OPERATIVA

MARGEN DE UTILIDAD NETA


97

Gráfico 56

-4,00

-2,00

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

PORCENTAJE

AÑOS

INIDCADORES DE RENTABILIDAD RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS

RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO


2.6.4 EVOLUCIÓN DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA Las empresas seleccionadas del sector agroindustrial para el periodo 1995-1999 muestran una tendencia a financiar sus operaciones con recursos de los socios, notamos que desde 1995 a 1998 las deudas con terceros desciende del 42,5% al 39,16%, en 1999 se presenta un alza del 2,66%, en el periodo 2000-2004 notamos que en promedio el sector se financia sus operaciones con 59.55% de patrimonio lo cual indica que se usa mas el dinero de los socios que la financiación de terceros esto puede afectar las expectativas de los socios que esperar que asimismo la rentabilidad sea mayor, y pone en riesgo el capital de los socios porque supone comprometer el dinero para atender prioridades en caso de quiebra, en el periodo 2005-2008 notamos un incremento de esta proporción al financiar el 68.95% con recursos de los socios. Este comportamiento esta dado por un esfuerzo del sector por reducir algunos de sus pasivos, notamos como por ejemplo las obligaciones financieras a corto plazo muestran una reducción al final del periodo del 23,17%, similar comportamiento muestran las cuentas por pagar a corto y largo plazo así como las obligaciones financieras a largo plazo. (Ver cuadro 57, grafico 57).

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Cuadro 57

COMPOSICION PORCENTUAL DE LA ESTRUCTURA FINANCIERAAÑO 1995 1996 1997 1998 1999 20000 TOTAL PASIVO 42,05 41,59 39,84 39,16 41,82 39,090 TOTAL PATRIMONIO 57,95 58,41 60,16 60,84 58,18 60,91AÑO 2003 2004 2005 2006 2007 20080 TOTAL PASIVO 35,00 35,32 32,52 28,97 30,39 32,320 TOTAL PATRIMONIO 65,00 64,68 67,48 71,03 69,61 67,68 Elaborado por el investigador principal Fuente: Bases de Datos Superintendencia de Sociedades, Banco de la República

Gráfico 57

0,00

10,00

20,00

30,00

40,00

50,00

60,00

70,00

80,00

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

PORCENTAJE

AÑOS

COMPOSICION PORCENTUAL DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA

0 TOTAL PASIVO

0 TOTAL PATRIMONIO


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3. CONCLUSIONES

1.- El total del Activo se ha visto incrementado a lo largo del periodo con un total del 27%, y el promedio anual simple para el periodo es de 1.5%. El año que tuvo mayor crecimiento fue el 2008 con el 15% y el año en que más decreció fue el 2000 con -16,94%. Los Activos Corrientes crecieron en el total del periodo en un 13% y el promedio anual simple fue del 1,5% el año en que hubo mayor crecimiento fue el 2002 con el 18,99% y en el que más bajó fue 1997 con -12,29%. Respecto a los Activos No Corrientes crecieron a lo largo del periodo un total de 36%, y un promedio anual simple del 2,81%, el año en que hubo mayor incremento fue el 2008 con el 25,6% y el año con mayor decrecimiento fue 1997 con -19.23%. Teniendo como principales protagonistas las inversiones, la propiedad planta y equipo junto con las valorizaciones, las cuales se incrementaron en la misma proporción. La tendencia ha sido creciente salvo las bajas reportadas en los años 1999 y 2000 periodo en el cual Colombia afrontó una de sus peores crisis económicas siendo este sector uno de los más afectados dada su condición y el tipo de productos que maneja. En estos años hubo otro factor que incidió enormemente en la economía sobre todo del valle del Cauca, y fue el seguimiento por parte del gobierno a las empresas sustentadas con dineros del narcotráfico que hacían de esta una economía falsa; al igual que el conflicto armando que frenaba la inversión. 2.- Los pasivos mostraron poca variación en el periodo evaluado mostrando una reducción del -1,69% en el total del periodo y un promedio anual simple del 0,13%. Respecto al pasivo corriente se muestra un incremento del 5,96% a lo largo de periodo evaluado, con un promedio anual del 1,86%, el año de mayor crecimiento fue el 2008 con el 15,48% el de menor crecimiento fue 1999 con el -14,80%, Siendo la cuenta proveedores la de mayor aumento en concordancia con la producción que también se vio incrementada. La mayor reducción se presentó en la cuenta obligaciones financieras a corto plazo reduciéndose entre 1995 y 2006 en un 23,17%; esto indica que las empresas del sector agroindustrial del Valle del Cauca hicieron grandes esfuerzos para reducir sus deudas. En cuanto al pasivo no corriente se muestra un reducción en el total del periodo del -13,06% con un promedio anual simple del 4,42%, donde el año de mayor crecimiento fue 2001 con el 58,30% y el de menor comportamiento fue 2000 con el -46,4%. Se destacan las obligaciones financieras a largo plazo que tuvieron una reducción del 21,57% entre 1995 y 2008. 3.- El patrimonio muestra en el periodo de estudio un crecimiento total en el periodo evaluado del 49,36%, con un promedio anual del 3,58%. esto se atribuye principalmente al incremento en la cuenta de superávit por valorizaciones como efecto de los movimientos en la cuenta valorizaciones, también el incremento de la cuenta de revalorización del patrimonio y el capital

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social. Los años de mayor y menor crecimiento fueron 2002 y 2000 con el 25,11% y -13,05% respectivamente. Los resultados obtenidos en cuanto al comportamiento de las cuentas del Activo, Pasivo y Patrimonio del sector agroindustrial del Valle del Cauca en el periodo evaluado, sugieren un comportamiento pro cíclico ya que los mayores valores de crecimiento se presentan en los periodos previos a las crisis de los años 1999 y 2008. 4.- En relación con los signos vitales financieros; liquidez, rentabilidad, y endeudamiento. Los resultados muestran los siguientes aspectos; respecto al análisis de liquidez, la razón corriente muestra un buen margen para que el sector agroindustrial del el Valle del Cauca cubra sus deudas a corto plazo. Vemos que en el periodo 1995-1999 los activos corrientes cubren en promedio 1.24 veces el pasivo corriente, en el periodo 2000-2004 esta cifra aumenta levemente a 1.28 veces en promedio, de activo corriente para cubrir el pasivo corriente y para el periodo 2005-2008 el promedio aumenta a 1.51 veces. Sin embargo en la prueba ácida notamos que el peso de los inventarios es tal que afecta de manera significativa el cubrimiento de los pasivos corrientes, como se observa en los periodos 1995-1999 y 2000- 2004 en los cuales solo se dispone de 84 y 85 centavos en promedio para cubrir cada peso de deuda, razón que aumenta para el periodo 2005-2008 a 1,08 veces en promedio, cifra que si bien está lejos de proporcionar tranquilidad al sector al menos pone la relación uno a uno es decir un peso de activo corriente para cubrir un peso de pasivo corriente. Otro factor de gran incidencia esta dado por la rotación de la cuentas por cobrar y la rotación de cuentas por pagar que solo tienen una diferencia de 0,44 días afectando enormemente el flujo de caja y dado principalmente por la mala gestión administrativa en torno al manejo de cartera. La rotación de activos fijos muestra un comportamiento creciente a lo largo del periodo evaluado, aunque notamos que en el periodo 1995-1999 el promedio de rotación fue de 3.16 veces al año siendo este el de menor rotación, en el segundo periodo (2000-2004) la situación mejora con un promedio de 3.28 veces siendo el 2003 el año en que hubo mayor rotación con 3.78 veces, luego en el periodo 2005-2008 este se incrementa a 3,70 veces. De lo anterior podemos precisar que el aprovechamiento de los activos fijos ha tenido cierto nivel de eficiencia a la hora de generar recursos para el sector, y que se muestra una tendencia creciente por lo cual la capacidad instalada tiende a usarse en mayor proporción. No obstante la rotación de todos los activos muestra un promedio anual de 0.83 veces lo cual es muy poco, pero se explica dadas las condiciones del sector agroindustrial el cual maneja cultivos que por lo general tardan más de un año en ser cosechados.

101

5.- En cuanto a las fuentes de financiación, las empresas del sector agroindustrial en el Valle del Cauca tienden a hacer uso principalmente del sector financiero, lo cual resulta muy costoso. Esto debido a la mala gestión administrativa respecto al manejo de inventarios, cuentas por pagar y cuentas por cobrar, haciendo que el ciclo de caja no funcione de la manera que se espera en cualquier tipo de empresa y afectando el capital de trabajo que resulta insuficiente para operar de manera cómoda. Esto se agrava con el hecho de que la cobertura sobre los intereses es nula es decir que la empresa no genera lo suficiente para atender los intereses originados por la financiación del capital de trabajo poniendo en altísimo riesgo financiero al sector agroindustrial. A pesar de lo anterior se aprecia que mientras en 1995 la financiación basada en obligaciones de corto plazo fue de $124.956.504 (miles) para los últimos años la financiación fue de $95.994.621 (miles); es decir tuvo una reducción del 23,18% en promedio, y resulta destacable el hecho de que la financiación es aplicada principalmente con obligaciones financieras de largo plazo. Aún se observa que la utilidad operativa no alcanza a cubrir los gastos financieros, ya que la utilidad antes de impuesto cubre solo 0.63 veces los interés financieros a pagar, lo que resulta verdaderamente preocupante y riesgoso. . 6.- En los resultados del sector la generación de Utilidades Netas asciende a $16.688.522 (miles) en promedio, sin embargo notamos un comportamiento muy fluctuante, como ejemplo los años 2000 y 2001 presentaron perdida mientras que los años 2002, 2006, 2007 y 2008 presentaron ganancias muy por encima del promedio siendo el 2006 el año que más utilidad reportó con $51.519.424 (miles), 217,42% más que el 2005 y 7210,63% más que 2004, como observamos que la variación entre la mayoría de los periodos fue muy marcada con poco rendimiento a final del siglo XX y principio del siglo XXI, pero con una fuerte recuperación en los últimos cuatro años del periodo evaluado. 7.- Respecto al singo vital financiero; Rentabilidad, se observa que la Utilidad bruta muestra en el total del periodo un crecimiento del 37,13% con un promedio anual simple del 3.37%. El Margen de Utilidad Bruta representa un bajo porcentaje de las ventas, de lo cual podemos apreciar que los costos de ventas son altos y a pesar de notarse una leve disminución de los costos a través del tiempo puesto que el MUB tiende a crecer, este nivel no es el adecuado para un sector productivo. Esto a su vez indica la incapacidad del área administrativa del sector agroindustrial de reducir costos de ventas puesto que dichos costos se mantienen casi en la misma proporción a lo largo del periodo. En cuanto a la Utilidad Operativa el crecimiento total del periodo es de 28,60% y el promedio anual simple es de 14,70%. El Margen de Utilidad Operativa muestra en el periodo 1995-1999 un promedio de 3.91%, para el periodo 2000-2004 este fue de 4.77% y para el periodo 2005-2008 este ascendió al 5.93%, aunque notamos que una gran proporción de los valores de

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las ventas son utilizados para cubrir gastos de administración y de ventas, esta proporción se ha ido reduciendo, como también se observó en el análisis de los resultados operacionales presentando una leve mejoría. Con relación a la Utilidad Neta el crecimiento total del periodo de 45,75%. Los Márgenes de Utilidad Neta notamos que el segundo periodo tuvo una disminución importante presentando inclusive un resultado negativo en el año 2001 con -2.35% y una utilidad casi nula en 2004 con 0.03%. Sin embargo en el último periodo reportó un aumento significativo ubicando al 2006 como el año con la mayor utilidad. Respecto al RSA presenta un promedio en el último ciclo (2005-2008) del 3.16% el cual es más bajo que el promedio nacional el cual se ubica en el 5.83%, esta situación es muy similar a la del RSP que presenta un promedio nacional del 5.47% y apenas un 4.56% en el Valle del Cauca. De lo anterior se puede concluir que los niveles de rentabilidad de las empresas seleccionadas en el Valle del Cauca así como a nivel nacional son muy bajos notamos lo cual hace este sector poco atractivo para inversionistas y de la poco dinamismo. 9.- Las empresas seleccionadas del sector agroindustrial para el periodo evaluado, muestran una tendencia a financiar sus operaciones con recursos de los socios, lo cual genera riesgo para los accionistas en la medida que ante una situación de quiebra asumen el riesgo solos sin que esto afecte a terceros. El periodo cierra con un promedio del 68.95% como proporción de financiación por parte del patrimonio lo cual ratifica el riesgo asumido por los socios quienes a su vez exigirán mayor retribución por sus inversiones.

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5. BIBLIOGRAFIA BERNAL T. Cesar Augusto, Metodología de la Investigación para Administración y Economía. Santa fe de Bogotá: MC GRAW HILL. 278 p. CEPEDA ALONSO, Gustavo, Auditoría y Control Interno. 1 ed. Santa fe de Bogotá: MC GRAW HILL. 234 p. COBO BEJARANO, Héctor León. Presentación de Trabajos escritos. 8 ed. Santiago

de Cali: El autor, 1998. 50 p.

GARCIA GONZALEZ, Jaime. El sistema de Control Interno. 1 ed. Santiago de Cali: autoedición, 286 p. HARGADON, Bernard. Contabilidad de Costos. Santa fe de Bogotá : Norma, 1974. 500 p. KAFFURY SILVA, Mario Antonio. Administración Financiera. 2 ed. Universidad externado de Colombia : Presencia Ltda., 1982. MENDEZ ALVAREZ, Carlos Eduardo. Metodología. 2 ed. Santa fe de Bogotá : MC GRAW HILL. 170 p. SINISTERRA, Gonzalo. Contabilidad Sistema de información para las organizaciones. 3 ed. Santa Fe de Bogotá : MC GRAW HILL. 402 p. SUPERINTENDENCIA DE SOCIEDADES. Sistema de Información y Riesgo Empresarial. Bases De datos desde 1995 hasta 2008. http://sirem.supersociedades.gov.co/SIREM/index.jsp

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5. ANEXOS

ANEXO A. Listado de empresas seleccionadas

RAZON SOCIAL AÑOS

ALIMENTOS LA CALI S.A. 1995 - 2008

ARROCERA LA ESMERALDA SA 1995 - 2008

CARLOS A. CASTANEDA Y CIA S. EN C. 1995 - 2008 CARLOS SARMIENTO L.& CIA. INGENIO SANCARLOS S.A. 1995 - 2008

CARNES FRIAS ENRIKO LTDA 1995 - 2008

CHICLE ADAMS S.A. 1995 - 2008

COLOMBIANA DE ALMIDONES Y DERIVADOS S.A. 1995 - 2008 COMERCIALIZADORA Y PROCESADORA COLOMBIANA DE CAFE S.A. 1995 - 2008

COMESTIBLES ALDOR S.A. 1995 - 2008

CONCENTRADOS S.A. 1995 - 2008 FABRICA DE ALIMENTOS PROCESADOS VENTOLINI S.A. 1995 - 2008

GRASAS S.A 1995 - 2008

HARINERA DEL VALLE S.A. 1995 - 2008

HIELO CRISTAL Y REFRIGERACION LTDA. 1995 - 2008

INDUSTRIA DE HARINAS TULUA LIMITADA 1995 - 2008

INDUSTRIAS DEL MAIZ S.A. 1995 - 2008

INGENIO CARMELITA S.A. 1995 - 2008

INGENIO LA CABANA S A 1995 - 2008

INGENIO MARIA LUISA S A 1995 - 2008

INGENIO PROVIDENCIA S.A. 1995 - 2008

ITALCOL DE OCCIDENTE LIMITADA 1995 - 2008

MAMIPAN DE COLOMBIA S.A. 1995 - 2008

POLLOS EL BUCANERO S.A. 1995 - 2008

PRODUCTORA DE JUGOS S.A. 1995 - 2008

PRODUCTOS LACTEOS ANDINA S.A. 1995 - 2008

PRODUCTOS YUPI LIMITADA 1995 - 2008

RAMO DE OCCIDENTE LTDA 1995 - 2008

TORRECAFE AGUILA ROJA & CIA. S.A. 1995 - 2008

TORRECAFE BEMOKA & CIA S.A. 1995 - 2008

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ANEXO B. Anexo de empresas eliminadas ACEITES DE OCCIDENTE LIMITADA AGROINDUSTRIALM PANI QUESO S.A. ALIMENTO ENERGETICO PROTEICO S.A. ALIMENTOS BONFIGLIO LTDA ALIMENTOS KRAFT DE COLOMBIA S.A. ALMIDONES NACIONALES S A ARKA S.A. CARIBBEAN FRUIT S A CENTRAL TUMACO S.A. COLOMBINA DEL CAUCA S.A. COLOMBINA S.A. COMPAÑIA NACIONAL DE ALIMENTOS LTDA CONTEGRAL CARTAGO LTDA. INCAUCA ALIMENTOS Y REFRESCOS S.A. INCAUCA REFINERIA DE COLOMBIA S.A. INDUSTRIA DE COLORES Y SABORES S.A INDUSTRIA DE HARINAS TULUA LIMITADA INDUSTRIA DE PESCA SOBRE EL PACIFICO SA. CI. INDUSTRIA DE PRODUCTOS ALIMENTICIOS DEL CAUCA S.A. INGENIO CENTRAL CASTILLA S.A INGENIO DEL CAUCA S A INGENIO PICHICHI S.A. INGENIO RIOPAILA S.A. LACTEOS EL ESTABLO LIMITADA LLOREDA S.A.EN ACUERDO DE RESTRUCTURACION MANUELITA S.A. MARISCOS COLOMBIANOS LIMITADA MARCOL MAYAGUEZ S.A. MERCALIMENTO S.A. NABISCO ROYAL INC. NUTRITEC LTDA PAMPA LTDA PANI LTDA PIKU S A POLLOS RICACHON S.A. REFINERIA DEL OCCIDENTE S A RICA RONDO INDUSTRIA NACIONAL DE ALIMENTOS S.A. TERMOAROMAS LTDA

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ANEXO C. Balance general sector agroindustrial en e l periodo comprendido entre 1995 al 2008

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001ACTIVOS1105 Caja 4465622 3581211 3520574 10256125 3245073 8612074 27719231110 Bancos 5525318 11258447 10144575 4416026 10297718 3719357 87962531115 Remesas en Transito 859892 2816103 1411507 979036 1159248 824191 9902231120 Cuentas de Ahorro 3577531 5725327 20469970 5961087 7196666 5066322 61473511125 Fondos 14654 404773 556421 4061 5783 4326 494011 SUBTOTAL DISPONIBLE 14443017 23722513 36103046 21616336 21904488 18226270 1871069012 INVERSIONES 14450730 16112522 15135855 19718811 8449446 16619316 72174691305 Clientes 88562022 80596307 67620580 55469812 58535831 46493743 500009771310 Cuentas Corrientes Comerciales 13084662 11855442 11565219 6393748 13521471 5400194 115499641315 Cuentas por Cobrar a Casa Matriz 0 0 0 0 0 0 01320 Cuentas por Cobrar a Vincu. Economicos 66803722 47560820 14866129 18205609 20657961 15326183 176459141323 Cuentas por Cobrar a Directores 0 0 0 0 0 0 01325 Cuentas por Cobrar a Socios y Accionistas 557763 5215428 8358446 14972416 8723817 12588104 74518361328 Aportes por Cobrar 0 7309 0 0 0 0 01330 Anticipos y Avances 8402734 6545304 5471107 5836071 4291410 4954888 36656981332 Ctas de Operacion Conjunta 0 744 0 0 0 0 01335 Depositos 595993 475994 482155 740487 526504 623371 4497361340 Promesas de Compraventa 54432 297453 96724 3911241 33148 3286436 283151345 Ingresos por Cobrar 537760 494595 534848 1261841 1065483 1062266 9101301350 Retencion Sobre Contratos (CP) 0 254 0 0 0 0 01355 Antic Imptos y Contrib o Saldos a Favor 11525647 17740148 22224041 20537518 13880974 17285809 118570491360 Reclamaciones (CP) 183633 277615 458793 250161 321730 210595 2748201365 Cuentas x Cobrar a Trabajadores (CP) 2884424 2567137 2750319 2537369 2647100 2135838 22611381370 Prestamos a Particulares 57063 51384 61820 77691 216097 65403 1845891380 Deudores Varios (CP) 5969056 5441353 6981017 6056932 6618920 5079701 56538441385 Derechos Recompra Cartera Negociada (CP) 0 0 0 0 0 0 01390 Deudas de Dificil Cobro (CP) 116179 306796 412222 613009 484191 516054 4135931399 Provisiones (CP) 420944 1054153 663235 1001432 1053946 835732 90027513 SUBTOTAL DEUDORES CORTO PLAZO 1,99E+08 1,79E+08 1,41E+08 1,36E+08 1,3E+08 1,14E+08 1,11E+081405 Materias Primas 37158853 26982869 18007461 24823531 24457161 20916918 208911691410 Productos en Proceso 5122715 6038810 5825582 3929668 4243553 3178177 36248191415 Obras de Construc en Curso 0 0 0 0 0 0 01417 Obras de Urbanismo 0 0 0 0 0 0 01420 Contratos en Ejecucion 0 0 0 0 0 0 01425 Cultivos en Desarrollo 857768 466317,1 1256777 2057488 2981125 1732073 25464601428 Plantaciones Agricolas 13364444 13360720 12755965 15255927 16536932 12843028 141257541430 Productos Terminados 19017497 20572703 17079134 16637349 18986968 13770282 162185611435 Mcias no Fabricadas x la Empresa 249097 649745,1 928806,8 1795311 1755493 1538718 14995321440 Bienes Raices para la Venta 0 0 0 0 0 0 01445 Semovientes 193124 130799,1 82180,23 121422,4 106950,7 102218 91356,651450 Terrenos 0 12404,42 0 0 0 0 01455 Materiales Repuestos y Accesorios 19126658 15877761 14227209 12122246 10209534 10186104 87209261460 Envases y Empaques 8304147 6730230 5896408 6039605 5538035 5079215 47305581465 Inventarios en Transito 9050594 9164459 10353671 8252461 10532280 6947240 89966141499 Provisiones 939903 933329,4 826219,1 1153999 1100072 971480,8 939675,714 SUBTOTAL INVENTARIOS 1,12E+08 99144024 85586975 89881010 94247960 75322491 805060761705 Gastos Pagados x Anticipado 0 1748827 2311929 1682868 1427842 1388584 12196541710 Cargos Diferidos 0 2534406 2926293 7870471 4324347 6326703 36938331715 Costos de Exploracion x Amortizar 0 0 0 0 0 0 01720 Costos de Explotacion y Desarrollo 0 0 0 0 0 0 01730 Cargos por Correc. Monet. Diferida 0 226,0955 63052,72 65893,55 119932,5 55471,73 102445,61798 Amortizacion Acumulada 0 0 0 0 0 0 017 SUBTOTAL DIFERIDO 5050901 6446206 5301275 9619233 5872122 7770759 50159330 TOTAL ACTIVO CORRIENTE 3,44E+08 3,23E+08 2,83E+08 2,77E+08 2,61E+08 2,32E+08 2,23E+0812 INVERSIONES 72783815 85378101 84857080 51551765 60709998 43398262 518581381305 Clientes (LP) 0 0 0 0 0 0 01310 Cuentas Corrientes Comerciales (LP) 311314 640624,4 1982828 831221,3 405443,2 699754,1 346327,31315 Cuentas x Cobrar a Casa Matriz (LP) 0 0 0 0 0 0 01320 Cuentas por cobrar a Vinculados Economicos 0 0 0 0 2592459 0 22144641323 Cuentas por Cobrar a Directores 0 0 0 0 0 0 01325 Cuentas x Cobrar a Socios y Accionistas (LP) 0 7814604 15405767 9290756 19150983 7821317 163586621330 Anticipos y Avances (LP) 2760204 1134672 0 0 0 0 01332 Cuentas de Operacion Conjunta 0 0 0 0 0 0 01335 Depositos (LP) 12856 1195,018 921,5129 166300,9 226,9051 139998,5 193,8211340 Promesa de Compraventa (LP) 0 0 0 0 1549970 0 13239761345 Ingresos por Cobrar 0 0 0 0 0 0 01350 Retencion Sobre Contratos (LP) 0 0 0 0 0 0 01355 Anticipo de Imptos. y contrib. o saldos a fav 0 0 0 0 0 0 01360 Reclamaciones (LP) 0 0 0 0 0 0 01365 Cuentas por Cobrar a Trabajadores (LP) 1123906 1317774 1374839 898184 852662,1 756125,9 728339,11370 Prestamos a Particulares 0 767,9027 1305,069 0 0 0 01380 Deudores Varios (LP) 2165256 7156187 12990080 1135068 634394,8 955543,8 541896,41385 Derechos de Recompra Cartera Negociada (LP) 0 0 0 0 0 0 01390 Deudas de Dificil Cobro (LP) 4575 8774,973 11716,98 18590,43 11726,72 15650,14 10016,91399 Provisiones (LP) 17310 187946,6 307326,3 21650,81 21634,9 18226,49 18480,4113 SUBTOTAL DEUDORES LARGO PLAZO 6360801 18461617 31460132 12318470 25176230 10370163 2150539415 PROPIEDADES PLANTA Y EQUIPO NETO 2,15E+08 2,46E+08 2,61E+08 2,65E+08 2,73E+08 2,23E+08 2,33E+081605 Credito Mercantil 0 10406339 17685824 0 0 0 01610 Marcas 0 2033257 3444693 3361207 3551918 2829495 30340281615 Patentes 0 511,387 510,7096 10,77602 9,865437 9,071667 8,4270011620 Concesiones y franquicias 0 616,6242 523,9838 0 0 0 01625 Derechos 0 8958143 15224580 14402293 15504115 12124405 132435281630 Know How 0 397426,2 675435,4 544833,6 80529,92 469745,5 68788,211635 Licencias 0 5407,794 9190,677 7876,071 739234,8 6630,38 631450,21698 Amortizacion Acumulada 0 729810,9 1238891 1719488 2530578 1447532 21616061699 Provisiones 0 0 0 428,646 392,4252 360,8507 335,207416 SUBTOTAL INTANGIBLES 9769878 25090468 35801868 16596304 17344836 13982393 148158611705 Gastos Pagados x Anticipado 275316 108603,1 70050,35 122206 78659,33 102877,7 67190,351710 Cargos Diferidos 6886874 23287850 35348093 43930916 44618632 36982738 381129841715 Costos de Exploracion x Amortizar 0 0 0 0 0 0 01720 Costos de Explotacion y Desarrollo 0 0 0 0 0 0 01730 Cargos por Correc. Monet. Diferida 1783049 4154620 3677016 3201618 2445840 2695245 20892231798 Amortizacion Acumulada 21886 18266,46 0 0 0 0 017 SUBTOTAL DIFERIDOS 8923353 27542076 39095160 47254740 47143131 39780861 402693971805 Bienes de Arte y Cultura 0 1724,081 1718,667 1702,611 1641,499 1433,323 1402,1591895 Diversos 1716668 995776,5 495080,9 446245,7 388500,4 375666,8 331854,81899 Provisiones 0 0 0 0 0 0 018 SUBTOTAL OTROS ACTIVOS 1716668 997500,6 496799,6 447948,3 390141,9 377100,1 333257

107

1995 1996 1997 1998 1999 2000 20011905 De Inversiones 84688639 63303469 55844670 35808245 30076210 30144760 256909291910 De Propiedades Planta y Equipo 211379313 213818594 212710036 213274395 215486856 179446368 1840676571995 De Otros Activos 347251 300988 0 3078526 3260518 2591622 278511619 SUBTOTAL VALORIZACIONES 296415203 277709534 268554705 252161166 248823581 212182751 2125437000 TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 611313143 681141767 721367018 645454032 672719561 543384949 5746332560 TOTAL ACTIVO 955676931 1002547326 1004714355 922151894 933664278 775516637 79753076281 Derechos Contingentes 42689346 62922822 78034680 63410525 73456436 53381424 6274607382 Deudoras Fiscales 111529941 111598289 121031281 154372634 186480385 129999822 15929049383 Deudoras de Control 51101200 70300674 72277259 33428127 62817384 28141085 536582559 Cuentas de Orden Acreedores por Contra 219504638 237841988 194412875 1002125988 184650568 843671262 15772747421 OBLIGACIONES FINANCIERAS (CP) 124956504 127776523 129794611 117363134 80564249 98363581 6881752722 PROVEEDORES 37171177 44028241 46207404 47816576 53616915 40269696 457992662305 Cuentas Corrientes Comerciales (CP) 8381813 19785210 5566665 4344181 74966 3543717 640362310 A Casa Matriz (CP) 0 1370 0 69915 53026 58857 452942315 A companias vinculadas (CP) 19548322 25645365 16206293 18327131 13401886 15428485 114478152320 A Contratistas (CP) 613673 467276 378312 337917 366340 284472 3129252330 Ordenes de Compra x Utilizar 0 5825 0 0 0 0 02335 Costos y Gastos x Pagar 4994965 4229021 3243659 7539290 5493433 6287449 46924602340 Instalamentos x Pagar 0 0 0 0 0 0 02345 Acreedores Oficiales (CP) 634146 670750 697462 204995 443289 172573 3786552350 Regalias x Pagar 229307 215116 0 0 0 0 02355 Deudas con Accionistas o Socios (CP) 5574272 3222832 1720167 9636193 1899917 8112119 16228982357 Deudas con Directores 0 0 0 0 0 0 02360 Dividendos o Partic. x Pagar 896868 573593 274020 265995 1327240 223925 11337212365 Retencion en la Fuente 2134675 2610300 2430507 2825762 4491640 2385134 38367342367 Impuesto a las Ventas Retenido 0 62532 285934 350913 513754 295412 4388452368 Impuesto de Industria y Comercio Retenido 0 17924 32435 35276 92607 30330 791052370 Retenciones y Aportes de Nomina 2238813 2479500 2536080 1966429 1872029 1651846 15990762375 Cuotas x Devolver 0 2771 0 0 0 0 02380 Acreedores Varios (CP) 7031274 8455875 10664981 10140353 13836456 8431788 1181902323 SUBTOTAL CUENTAS POR PAGAR (CP) 52278128 68391382 44036516 56044349 43866583 46906106 3747058824 IMPUESTOS GRAVAMENES Y TASAS 3389908 3440717 3317287 3136423 4962939 2640362 423931425 OBLIGACIONES LABORALES CORTO PLAZO 11112168 9971084 9197817 7866276 8718390 6632840 74472002605 Para Costos y Gastos 1524067 2129011 1316841 1508388 1707721 1290606 14587262610 Para Obligaciones Laborales 1190409 474337 379037 541042 1280906 455470 10941432615 Para Obligaciones Fiscales 2087003 1169943 2259675 3402542 4270746 2909581 36480472620 Pensiones de Jubilacion 1441175 1812297 1938585 2268301 2865307 1909543 24475292625 Para Obras de Urbanismo 0 0 0 0 0 0 02630 Para Mantenimiento y Reparaciones 1441175 592442 0 0 0 0 02635 Para Contingencias 0 185 435 13256 12953 11159 110652640 Para Obligaciones de Garantias 0 0 0 0 0 0 02695 Provisiones Diversas 0 0 0 8103 192662 6821 16457026 SUBTOTAL PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES6243791 5590504 5894574 7741632 10330295 6583180 882408027 DIFERIDOS CORTO PLAZO 967857 768300 640982 301098 103303 253476 882412805 Anticipos y Avances Recibidos (CP) 1769010 1482322 1295097 1777624 4039451 1496472 34504762810 Depositos Recibidos (CP) 313226 198764 224968 161452 431372 135916 3684752815 Ingresos Recibidos para Terceros (CP) 4503 5827 8058 2771 5138 2332 43892820 Cuentas de Operacion Conjunta 0 0 0 0 0 0 02825 Retencion a Terceros sobre Contratos (CP) 508270 473256 511382 588503 491498 495424 4198352830 Embargos Judiciales 8 470 68 0 120 0 1032835 Acreedores del Sistema (Anexo 18) 0 0 0 0 0 0 02840 Cuentas en Participacion 0 0 0 0 0 0 02895 Diversos (CP) 1423288 1430169 1435689 917330 526391 772244 44964028 SUBTOTAL OTROS PASIVOS CORTO PLAZO 4018305 3590398 3475263 3447679 5493969 2902389 46929172905 Bonos en Circulacion 0 0 0 0 0 0 02910 Bonos Obligatoriamente Convertibles en Accion 0 0 0 0 0 0 02915 Papeles Comerciales 0 0 0 0 0 0 02920 Bonos Pensionales 0 0 0 0 0 0 02925 Titulos Pensionales 0 0 0 0 0 0 029 SUBTOTAL BONOS Y PAPELES COMERCIALES 0 569609,4713 0 0 0 0 00 TOTAL PASIVO CORRIENTE 240137838 263317948,7 242564454 243717168 207656642 204551631 17737913221 OBLIGACIONES FINANCIERAS (LP) 140241621 123716730,7 119401242 93778299,5 136527365 78694195 1166209052305 Cuentas Corrientes Comerciales (LP) 0 4736879,059 1210251,77 1467880,35 13474627 1235718,2 115099512310 A Casa Matriz (LP) 0 0 0 0 0 0 02315 A Companias Vinculadas (LP) 121516 949245,252 15176222,3 0 18279,56 0 15614,2972320 A Contratistas (LP) 0 0 0 0 0 0 02335 Costos y Gastos x Pagar 0 0 0 0 0 0 02345 Acreedores Oficiales (LP) 0 0 0 0 0 0 02350 Regalias x Pagar 0 0 0 0 0 0 02355 Deudas con Accionistas o Socios (LP) 130112 244350,4892 334290,514 188902,387 11683939 159025,31 9980354,92357 Deudas con Directores (LP) 0 0 0 0 0 0 02360 Dividendos o Partic. x Pagar (LP) 0 0 0 0 0 0 02375 Cuotas por Devolver (LP) 0 0 0 0 0 0 02380 Acreedores Varios (LP) 3083899 1889692,51 1057027,02 342209,793 95312,732 288085,39 81415,59823 SUBTOTAL CUENTAS POR PAGAR LARGO PLAZO 3335527 7820167,311 17777791,6 1998992,53 25272159 1682828,9 21587335

108

1995 1996 1997 1998 1999 2000 200125 OBLIGACIONES LABORALES LARGO PLAZO 4976515 2518924,196 2360393,52 2329073,91 2410597,2 1960704,2 2059118,52605 Para Costos y Gastos (LP) 61110 75423,82636 0 0 0 0 02610 Para Obligaciones Laborales (LP) 0 0 0 0 0 0 02615 Para Obligaciones Fiscales (LP) 0 0 0 0 0 0 02620 Pensiones de Jubilacion (LP) 10882388 12095837,38 10867437,5 12600688,1 11827674 10607745 101031332625 Para Obras de Urbanismo (LP) 2875635 1148911,864 0 0 0 0 02635 Para Contingencias (LP) 0 0 0 0 0 0 02640 Para Obligaciones de Garantias (LP) 0 0 0 0 0 0 02695 Provisiones Diversas (LP) 0 0 0 0 0 0 026 SUBTOTAL PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES (LP)8067863 11022349,34 10867437,5 12600688,1 11827674 10607745 101031332705 Ingresos Recibidos x Anticipado (LP) 75680 61657,48582 36459,4945 406909,6 1523366,6 342552,18 1301251,22710 Abonos Diferidos (LP) 0 0 0 0 0 0 02715 Utilidad Diferida en Vtas a Plazos (LP) 0 0 0 0 0 0 02720 Credito x Correc. Monetaria Diferida (LP) 3743297 7320640,878 6383719,63 5529755,22 4384231,1 4655161 3744985,52725 Impuestos Diferidos (LP) 1275557 939516,5666 586595,023 502714,381 515072,3 423204,34 439971,8527 SUBTOTAL DIFERIDOS LARGO PLAZO 5094534 8321814,931 7006774,15 6439379,2 6422670 5420917,5 5486208,52805 Avances y Anticipos Recibidos (LP) 3011 80628,95667 134927,237 115618,884 149244,89 98081,852 127484,142810 Depositos Recibidos (LP) 5099 116266,135 194034,711 166267,961 152218,22 139970,78 130023,942815 Ingresos Recibidos para Terceros (LP) 24 12,74356655 4,89051588 14017,8026 0 11800,726 02820 Cuentas de Operacion Conjunta 0 0 0 0 0 0 02825 Retencion a Terceros sobre Contratos (LP) 0 0 0 0 0 0 02835 Acreedores del Sistema (LP) 0 0 0 0 0 0 02840 Cuentas en Participacion (LP) 0 0 0 0 0 0 02895 Diversos (LP) 0 0 0 0 0 0 028 SUBTOTAL OTROS PASIVOS LARGO PLAZO 8134 196907,8352 328966,839 295904,648 301463,11 249853,35 257508,092905 Bonos en Circulacion (LP) 0 0 0 0 0 0 02910 Bonos Obligatoriamente Convertib. Accion (LP) 0 0 0 0 0 0 02915 Papeles Comerciales (LP) 0 0 0 0 0 0 02920 Bonos Pensionales (LP) 0 0 0 0 0 0 02925 Titulos Pensionales (LP) 0 0 0 0 0 0 029 SUBTOTAL BONOS Y PAPELES COMERCIALES (LP) 0 0 0 0 0 0 00 TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 161724194 154166503,7 157742605 117442338 182761930 98616244 1561142100 TOTAL PASIVO 401862032 416914843 400307059 361159506 390418571 303167875 3334933423105 Capital Suscrito y Pagado 36785803 44000823,81 48784891,9 61502176,4 57199375 51951296 488593843115 Aportes Sociales 5112066 3265695,963 1969945,91 2148657,64 1994498,8 1723145,9 1703689,63120 Capital Asignado 0 0 0 0 0 0 03125 Inv Suplemen al Capital Asignado 0 0 0 0 0 0 03130 Capital de Personas Naturales 0 0 0 0 0 0 03135 Aportes del Estado 0 0 0 0 0 0 03140 Fondo Social 0 36175,2857 0 0 0 0 031 SUBTOTAL CAPITAL SOCIAL 41897869 47230344,49 50754837,9 63650834,1 59193874 53674441 505630733205 Prima en coloc. acc cuotas o partes de int. s 0 18501394,8 31703548,2 41331202,1 38692355 34794199 330507913210 Donaciones 0 0 0 0 0 0 03215 Credito Mercantil 0 10406338,9 17685824,1 0 0 0 03220 Know How 0 0 0 0 0 0 03225 Superavit Metodo e Participacion 0 7165730,905 6453667,98 117369,986 98671,365 98806,577 84284,52432 SUBTOTAL SUPERAVIT DE CAPITAL 23021640 45474158,51 55843040,3 41448572,1 38791026 34893005 3313507633 RESERVAS 76608586 79668202,75 88088598 73076453,6 68538425 61587631 5854513634 REVALORIZACION DEL PATRIMONIO 67166780 90943653,29 110973232 112429310 135978941 94579929 11615244435 DIVIDEN O PARTC.DECRETADAS EN ACC.O CUOTAS 0 113194,9355 0 0 0 0 036 RESULTADOS DEL EJERCICIO 27694215 21314620,98 2925587,64 15352466,2 -17789901 13147541 -1519603337 RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES 5246739 7137551,591 7845471,07 2931285,06 9709760,9 2332036,7 829402338 SUPERAVIT POR VALORIZACIONES 312179070 295821959,2 287976528 252103467 248823580 212134178 2125436990 TOTAL PATRIMONIO 553814899 587255781,5 604407295 560992388 543245707 472348762 4640374190 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 955676931 1002547326 1004714355 922151894 933664278 775516637 797530762

109

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008ACTIVOS1105 Caja 4446136 7426701 8698350 1081384 12708848 19823292 76415971110 Bancos 15006941 8540946 7679335 9016344 11496411 11493724 109897041115 Remesas en Transito 138441 117595 1754829 600613 1691456 391114 6929201120 Cuentas de Ahorro 7122720 6039403 5378995 10480927 18097582 37950186 187472741125 Fondos 157031 460226 207340 131744 1062 1572 118226511 SUBTOTAL DISPONIBLE 26871269 22584870 23718849 21311013 43995359 69659889 3925376112 INVERSIONES 8961786 30118809 39694435 53925398 42009387 37667086 503610781305 Clientes 67680320 73633830 70976741 68432080 78919081 68846995 946108621310 Cuentas Corrientes Comerciales 32700903 33705414 26461418 19217082 28830455 25001496 358509161315 Cuentas por Cobrar a Casa Matriz 0 0 0 0 0 0 01320 Cuentas por Cobrar a Vincu. Economicos 199754 96588 166108 152113 7844508 133481 123033811323 Cuentas por Cobrar a Directores 0 0 0 0 0 0 01325 Cuentas por Cobrar a Socios y Accionistas 431605 994184 2833222 659947 278477 481641 14174821328 Aportes por Cobrar 0 0 0 0 0 0 01330 Anticipos y Avances 4646287 6521954 7693906 6080763 5795293 7827685 80811961332 Ctas de Operacion Conjunta 0 0 0 0 0 0 01335 Depositos 1699109 535235 2007054 629506 1779448 6094530 30484971340 Promesas de Compraventa 82322 95758 109462 62608 102390 109207 1689671345 Ingresos por Cobrar 2573553 1354311 1332495 1732237 1240383 1188416 10104421350 Retencion Sobre Contratos (CP) 0 0 0 0 0 1974 01355 Antic Imptos y Contrib o Saldos a Favor 15433813 15442369 15873083 16203860 15642526 16859181 196046731360 Reclamaciones (CP) 348156 505884 619638 2185147 414988 314351 2078651365 Cuentas x Cobrar a Trabajadores (CP) 2552011 2491325 2531791 2255540 2497513 2706275 26588881370 Prestamos a Particulares 474631 203022 176803 93376 485809 963470 10947841380 Deudores Varios (CP) 4385717 3834652 2890227 3414231 5503367 11941136 82156121385 Derechos Recompra Cartera Negociada (CP) 0 0 0 0 0 0 01390 Deudas de Dificil Cobro (CP) 728718 551161 931884 843033 707936 616068 3333651399 Provisiones (CP) 3493495 2544323 2671813 2506677 2674990 2794166 303580013 SUBTOTAL DEUDORES CORTO PLAZO 130443403 137421364,7 131932019 119454847 147367184 140291739 1855711301405 Materias Primas 25438652,3 28734499,87 25297980,5 27728517,3 40803893,5 26285494,7 39054272,21410 Productos en Proceso 3039176,13 2926219,476 3606966,92 2555297,78 2726938,83 3048801,85 3318365,041415 Obras de Construc en Curso 0 0 0 0 0 0 01417 Obras de Urbanismo 0 0 0 0 0 0 01420 Contratos en Ejecucion 0 0 0 0 0 0 01425 Cultivos en Desarrollo 3037585,53 3325865,23 5452322,19 3532528,2 2233252,98 1429346,4 2269947,561428 Plantaciones Agricolas 11112824 11252789,54 12819186,5 8158115,92 6571905,71 5594568,02 5062597,611430 Productos Terminados 20927858,2 25193892,58 22363434,4 18889499,6 23309538,8 19562693,8 30636873,71435 Mcias no Fabricadas x la Empresa 1212317,72 1432949,845 1876540,55 1823845,62 1891066,6 1890138,87 3367558,341440 Bienes Raices para la Venta 0 0 0 0 0 0 01445 Semovientes 240208,606 423610,126 470749,036 369447,683 366925,552 424160,138 154528,991450 Terrenos 0 0 0 0 0 0 01455 Materiales Repuestos y Accesorios 9372139,51 10087241,32 10952635,4 11617844,6 11963644,4 12363494,6 14802571,11460 Envases y Empaques 4652288,59 4327318,731 6316354,06 6136356,74 6592760,91 5399406,19 5681043,251465 Inventarios en Transito 14390351,7 9712657,071 7332522,97 3551919,85 9494774,68 8771000,37 6280718,911499 Provisiones 999984,699 823174,5199 294778,721 1170916,24 1056652,46 931679,058 1737858,414 SUBTOTAL INVENTARIOS 92423417,6 96593869,27 96193913,7 83192457,1 104898049 83837425,9 1088906181705 Gastos Pagados x Anticipado 2435939,87 1936676,662 2114045,96 1743437,99 1331691,34 2362391,26 1781544,11710 Cargos Diferidos 2530449,25 1718035,466 3025197,52 3304537,19 5607006,23 4847543,23 3783098,471715 Costos de Exploracion x Amortizar 0 0 0 0 0 0 01720 Costos de Explotacion y Desarrollo 0 0 0 0 0 0 01730 Cargos por Correc. Monet. Diferida 3233,7154 11973,14573 0 41633,9875 80626,2092 607078,224 67675,64821798 Amortizacion Acumulada 0 0 0 0 0 0 017 SUBTOTAL DIFERIDO 4969622,84 3666685,273 5139243,49 5089609,17 7019323,79 7817012,71 5632318,220 TOTAL ACTIVO CORRIENTE 263669498 290385597,9 296678460 282973324 345289304 339273151 38970890512 INVERSIONES 73655075,2 76669734,19 81540669,9 69364863,2 74854712,9 41223286,2 673217871305 Clientes (LP) 0 0 0 1959,5218 4694,25951 0 192919,0271310 Cuentas Corrientes Comerciales (LP) 2960700,12 1882626,978 2202003,86 354468,021 21490,9124 7964,69051 645927,1151315 Cuentas x Cobrar a Casa Matriz (LP) 0 0 0 0 0 0 01320 Cuentas por cobrar a Vinculados Economicos 0 0 0 0 0 0 01323 Cuentas por Cobrar a Directores 0 0 0 0 0 0 01325 Cuentas x Cobrar a Socios y Accionistas (LP) 13325356,6 15133584,89 69461,2184 4228966,02 2260178,76 656486,486 48086,86941330 Anticipos y Avances (LP) 0 0 0 0 0 1408131,45 01332 Cuentas de Operacion Conjunta 0 0 0 0 0 0 01335 Depositos (LP) 1493,89775 170,1174525 161,24877 153,789957 147,195595 139,271071 3997,147011340 Promesa de Compraventa (LP) 0 0 0 0 0 0 01345 Ingresos por Cobrar 63335,7511 73376,91694 104327,37 0 0 0 01350 Retencion Sobre Contratos (LP) 0 0 0 0 0 0 01355 Anticipo de Imptos. y contrib. o saldos a fav 1749832,98 0 0 0 0 0 01360 Reclamaciones (LP) 708,879425 0 0 0 0 0 01365 Cuentas por Cobrar a Trabajadores (LP) 703282,778 926737,0119 1114734,95 860004,585 908517,52 755627,977 841829,3691370 Prestamos a Particulares 0 0 5832,6095 7889,72199 0 0 01380 Deudores Varios (LP) 475320,72 526566,9341 454709,652 1098328,5 575838,41 338088,261 415937,4261385 Derechos de Recompra Cartera Negociada (LP) 0 0 0 0 0 0 01390 Deudas de Dificil Cobro (LP) 28,8802729 0 74662,0755 193548,376 566290,252 3447,80001 4804,179131399 Provisiones (LP) 181628,911 195282,9191 199469,403 233269,647 690227,876 120199,68 61928,193613 SUBTOTAL DEUDORES LARGO PLAZO 19098431,7 18347779,92 3826423,58 6512048,89 3646929,43 3049686,25 2091572,9415 PROPIEDADES PLANTA Y EQUIPO NETO 228988376 220931819,5 230908570 239974405 225166941 238577437 2792092071605 Credito Mercantil 65804,1393 52461,51034 65833,1211 66036,4418 66093,3108 2267222,69 303204,8951610 Marcas 4686556,78 1518983,665 1755045,44 4311264,08 4707515,64 3939133,54 2957880,041615 Patentes 800,771202 901,9512278 0 0 909,128346 197304,047 1981,416921620 Concesiones y franquicias 5032,16876 4725,484792 0 4734,42755 4738,70262 4483,58655 4483,586551625 Derechos 22593366,1 17467413,48 19287064,7 24053783,1 24526328 26821881,5 29583918,41630 Know How 0 0,410911721 0 0 0 0 01635 Licencias 21595,0052 21729,01181 21814,9333 0 170067,088 161883,108 15627,96341698 Amortizacion Acumulada 3197694,7 990285,7423 840760,825 1318625,55 2070525,76 4037760,34 2194011,521699 Provisiones 313,307203 294,2127923 31248,7653 29803,305 28525,3685 26989,657 207874,5216 SUBTOTAL INTANGIBLES 24175146,9 18075635,56 20257748,6 27087389,2 27376600,7 29327158,4 30465210,31705 Gastos Pagados x Anticipado 6077,54712 94809,25049 4576,50495 6336,59201 0 87222,7131 3152,774091710 Cargos Diferidos 36386569,5 27516485,62 20233864,9 9409988,09 5998607,31 5260616,85 5789754,751715 Costos de Exploracion x Amortizar 0 0 0 0 0 0 01720 Costos de Explotacion y Desarrollo 0 0 0 0 0 0 01730 Cargos por Correc. Monet. Diferida 1156010,37 1012647,969 975346,293 704522,567 677102,224 381454,716 716454,4561798 Amortizacion Acumulada 0 0 0 0 0 15078,6164 017 SUBTOTAL DIFERIDOS 37548657,4 28623942,84 21213787,7 10120847,2 6675709,54 5714215,67 6509361,981805 Bienes de Arte y Cultura 34791,5396 34596,71236 33499,6267 33599,7624 33628,5046 32636,8634 32636,86341895 Diversos 3858662,63 4045934,603 984998,434 1578165,8 2056174,19 4032999,89 443544,3831899 Provisiones 0 0 0 0 5605,87667 6260,80651 38078,863718 SUBTOTAL OTROS ACTIVOS 3893454,17 4080531,315 1018498,06 1611765,56 2084196,82 4059375,95 438102,383

110

2002 2003 2004 2005 2006 2007 20081905 De Inversiones 26740943 27109519 40248193 76228790 81350389 72326814 622395571910 De Propiedades Planta y Equipo 215346489 261325477 267765614 274094014 321639953 324371988 3791200541995 De Otros Activos 1374536 1829359 2014244 2684708 2891249 4968310 517938119 SUBTOTAL VALORIZACIONES 243461968 290264355 310028050 353007511 405881591 401667112 4465389920 TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 630821110 656993798 668793748 707678830 745686682 723616166 8325742340 TOTAL ACTIVO 894490607 947379396 965472208 990652155 1090975985 1062889318 122228313981 Derechos Contingentes 156798206 179132540 200923579 223933449 219747505 215108810 21555709382 Deudoras Fiscales 151518116 149033732 144300212 312303494 414266223 539204502 52617869083 Deudoras de Control 121750562 136080245 132177094 132927291 195497450 437849499 4603844779 Cuentas de Orden Acreedores por Contra 138967213 1218050633 1456018606 1391003630 929658859 849924229 45391921321 OBLIGACIONES FINANCIERAS (CP) 58834431 59967455 76298298 73488480 33207145 73133303 9599462122 PROVEEDORES 53101148 61907988 58408758 52304751 68391772 59646367 696250132305 Cuentas Corrientes Comerciales (CP) 25164400 26933192 28508725 30429217 24733465 22275785 182616022310 A Casa Matriz (CP) 918014 786488 759941 504025 993370 853181 23803072315 A companias vinculadas (CP) 1255399 328802 214905 371009 3226542 168729 2022572320 A Contratistas (CP) 742482 811924 675232 677422 676218 448897 5608692330 Ordenes de Compra x Utilizar 0 0 0 0 0 0 02335 Costos y Gastos x Pagar 12563744 11450839 13055563 11775800 13933508 10948494 120129962340 Instalamentos x Pagar 0 0 0 0 0 0 02345 Acreedores Oficiales (CP) 213620 1059816 902249 1522496 1189418 1243182 12038162350 Regalias x Pagar 0 0 0 0 0 0 02355 Deudas con Accionistas o Socios (CP) 130626 408325 265535 98794 374535 3314510 485622357 Deudas con Directores 0 0 0 0 0 0 02360 Dividendos o Partic. x Pagar 1829425 1586354 2542851 2516758 10692961 3695135 23538902365 Retencion en la Fuente 3865993 3080689 2429265 2434225 3236197 2163648 30981882367 Impuesto a las Ventas Retenido 1523875 1470544 1107909 1273107 1009027 591065 7955912368 Impuesto de Industria y Comercio Retenido 191639 183230 56100 137030 339472 81214 1093332370 Retenciones y Aportes de Nomina 1918611 1360793 1475215 1651055 1543186 1446408 20628392375 Cuotas x Devolver 0 0 0 0 0 209813 2593902380 Acreedores Varios (CP) 1864410 1800787 2500785 1666195 2083588 1268772 99741123 SUBTOTAL CUENTAS POR PAGAR (CP) 52182238 51261782 54494273 55057133 64031486 48708834 4434705124 IMPUESTOS GRAVAMENES Y TASAS 14661204 13043042 10272992 10452648 14337493 8454289 1257372825 OBLIGACIONES LABORALES CORTO PLAZO 8520043 8328243 6690626 7115287 8445572 9180131 93815192605 Para Costos y Gastos 1854263 3718034 6848449 8195856 6073957 4601942 67308542610 Para Obligaciones Laborales 636631 586189 549941 53409 276821 3795344 35728532615 Para Obligaciones Fiscales 2175430 1634260 854766 3610653 5355294 5490478 5978482620 Pensiones de Jubilacion 2439660 2585095 3154921 2503890 2712086 1793189 15418682625 Para Obras de Urbanismo 0 0 0 0 0 0 02630 Para Mantenimiento y Reparaciones 0 0 0 0 0 0 02635 Para Contingencias 79 45603 16030 1181 880923 865467 7472392640 Para Obligaciones de Garantias 0 0 0 0 0 0 02695 Provisiones Diversas 209691 367228 1393031 1396502 984054 558391 118066926 SUBTOTAL PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES7315754 8936409 12817138 15761490 16283135 17104811 1437133227 DIFERIDOS CORTO PLAZO 415230 896560 1025682 1166045 1234440 1078137 13476122805 Anticipos y Avances Recibidos (CP) 896198 2009392 2252061 860483 694638 1952787 37518772810 Depositos Recibidos (CP) 386580 364421 2643592 338930 204144 218474 2357422815 Ingresos Recibidos para Terceros (CP) 540902 484261 658780 83803 482665 230786 1827612820 Cuentas de Operacion Conjunta 0 0 0 0 0 0 02825 Retencion a Terceros sobre Contratos (CP) 518939 495813 374729 566663 579373 653044 6364582830 Embargos Judiciales 179 39 188 0 519 124 3172835 Acreedores del Sistema (Anexo 18) 0 0 0 0 0 0 02840 Cuentas en Participacion 0 0 0 0 0 0 02895 Diversos (CP) 256510 0 12878 975 917 868 94528 SUBTOTAL OTROS PASIVOS CORTO PLAZO 2599307 3353926 5942229 1850855 1962256 3056082 48080992905 Bonos en Circulacion 0 0 0 0 0 0 02910 Bonos Obligatoriamente Convertibles en Accion 0 0 0 0 0 0 02915 Papeles Comerciales 0 0 0 0 0 0 2018421,312920 Bonos Pensionales 0 0 0 0 0 0 02925 Titulos Pensionales 0 0 0 0 0 0 029 SUBTOTAL BONOS Y PAPELES COMERCIALES 0 0 0 0 0 0 2018421,310 TOTAL PASIVO CORRIENTE 197629355 207695403,4 225949996 217196689 207893300 220361954 25446739621 OBLIGACIONES FINANCIERAS (LP) 74283911,2 73107175,18 80433356,3 66338599 71379781,9 71749931,9 1099799102305 Cuentas Corrientes Comerciales (LP) 2216384,6 5123132,694 4029361,78 2925240,63 5450405,41 669787,883 81744,38122310 A Casa Matriz (LP) 0 0 0 0 0 0 02315 A Companias Vinculadas (LP) 0 0 0 0 0 14968,9489 16916,3892320 A Contratistas (LP) 0 0 0 0 0 0 02335 Costos y Gastos x Pagar 6290150,12 5018172,28 4036146,3 3605499,68 3412811,99 3283599,75 4949747,342345 Acreedores Oficiales (LP) 6904058,52 5874740,363 5196564,51 2284236,29 514846,813 0 02350 Regalias x Pagar 0 0 0 0 0 0 02355 Deudas con Accionistas o Socios (LP) 3189037,62 15843527,75 4584598,94 663238,879 120269,823 96515,5248 51961,90192357 Deudas con Directores (LP) 0 0 0 0 0 0 02360 Dividendos o Partic. x Pagar (LP) 0 0 0 0 0 0 02375 Cuotas por Devolver (LP) 0 0 0 0 0 0 02380 Acreedores Varios (LP) 1199855 1125510,626 1061649,05 1011197,57 967284,828 0 023 SUBTOTAL CUENTAS POR PAGAR LARGO PLAZO 19799485,9 32985083,71 18908320,6 10489413,1 10465618,9 4064872,11 5100370,01

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2002 2003 2004 2005 2006 2007 200825 OBLIGACIONES LABORALES LARGO PLAZO 1575452,14 1035916,667 809771,849 922840,784 850340,417 437443,369 1778229,512605 Para Costos y Gastos (LP) 0 0 0 0 0 0 02610 Para Obligaciones Laborales (LP) 0 0 744144,768 0 0 0 02615 Para Obligaciones Fiscales (LP) 0 0 0 0 0 0 02620 Pensiones de Jubilacion (LP) 10277815,7 10086917,11 9745974,99 11496834,6 10746606,7 8885122,25 8744323,92625 Para Obras de Urbanismo (LP) 0 0 0 0 0 0 02635 Para Contingencias (LP) 0 0 0 0 0 0 02640 Para Obligaciones de Garantias (LP) 0 0 0 0 0 0 02695 Provisiones Diversas (LP) 0 0 0 0 0 0 026 SUBTOTAL PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES (LP)10277815,7 10086917,11 10490119,8 11496834,6 10746606,7 8885122,25 8744323,92705 Ingresos Recibidos x Anticipado (LP) 1243758,71 311769,4065 47673,5494 29759,4711 10892,474 50493,5004 193556,8482710 Abonos Diferidos (LP) 0 0 0 0 0 0 02715 Utilidad Diferida en Vtas a Plazos (LP) 0 0 0 0 0 0 02720 Credito x Correc. Monetaria Diferida (LP) 1922438,12 1769193,153 1831385,24 1595090,12 1563761,91 1157367,49 762179,12725 Impuestos Diferidos (LP) 1404441,11 2140202,47 2123504,53 2753312,01 2424844,76 2191477,73 2869822,3727 SUBTOTAL DIFERIDOS LARGO PLAZO 4570637,93 4221165,03 4002563,32 4378161,6 3999499,14 3399338,72 3825558,322805 Avances y Anticipos Recibidos (LP) 341352,135 302261,7311 187690,453 12649,7812 7783,94481 867542,711 16144,34292810 Depositos Recibidos (LP) 121529,063 236805,1376 224835,704 214435,578 7771,50074 11930,8884 13754,5322815 Ingresos Recibidos para Terceros (LP) 0 0 0 0 0 0 02820 Cuentas de Operacion Conjunta 0 0 0 0 0 0 02825 Retencion a Terceros sobre Contratos (LP) 0 0 0 0 0 0 02835 Acreedores del Sistema (LP) 0 0 0 0 0 0 02840 Cuentas en Participacion (LP) 0 0 0 0 0 0 02895 Diversos (LP) 0 0 0 0 0 0 028 SUBTOTAL OTROS PASIVOS LARGO PLAZO 462881,199 539066,8686 412526,156 227085,359 15555,4456 879473,6 29898,87492905 Bonos en Circulacion (LP) 3261656,19 0 0 0 0 0 02910 Bonos Obligatoriamente Convertib. Accion (LP) 2085840,95 1958720,021 0 0 0 0 02915 Papeles Comerciales (LP) 0 0 0 11144199,8 10666347,4 10092106,6 8073685,262920 Bonos Pensionales (LP) 0 0 0 0 0 0 02925 Titulos Pensionales (LP) 0 0 0 0 0 0 029 SUBTOTAL BONOS Y PAPELES COMERCIALES (LP)5347497,14 1958720,021 0 11144199,8 10666347,4 10092106,6 8073685,260 TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 116317681 123934044,6 115056658 104997134 108123750 102694264 1405949820 TOTAL PASIVO 313947036 331629448 341006654 322193823 316017050 323056218 3950623793105 Capital Suscrito y Pagado 79572901,7 77594449,93 60671992,4 58567049,3 72123917,5 56858352,5 64177607,43115 Aportes Sociales 1283024,94 1204831,381 1204574,47 3141247,17 3013664,47 2585497,12 2895395,773120 Capital Asignado 0 0 0 0 0 0 03125 Inv Suplemen al Capital Asignado 0 0 0 0 0 0 03130 Capital de Personas Naturales 0 0 0 0 0 0 03135 Aportes del Estado 0 0 0 0 0 0 03140 Fondo Social 0 0 0 0 0 0 031 SUBTOTAL CAPITAL SOCIAL 80855926,6 78799281,31 61876566,8 61708296,5 75137582 59443849,6 67073003,13205 Prima en coloc. acc cuotas o partes de int. s 60578902,4 56886940 70467908,9 80005850,4 87463021,8 108543884 1110695533210 Donaciones 0 0 0 0 0 0 03215 Credito Mercantil 0 0 0 0 0 0 03220 Know How 0 0 0 0 0 0 03225 Superavit Metodo e Participacion 10589606,7 9284909,475 11836081,2 11091674,2 9110444,85 988349,936 727131,23232 SUBTOTAL SUPERAVIT DE CAPITAL 71168509,1 66171849,47 82303990,1 91097524,6 96573466,6 109532234 11179668433 RESERVAS 72399144,8 99285648,82 96917094 87172599,1 90593247 89730694,1 10690296734 REVALORIZACION DEL PATRIMONIO 150789713 158752202,2 165725188 163052797 163929819 142772344 14406301535 DIVIDEN O PARTC.DECRETADAS EN ACC.O CUOTAS 0 0 0 0 0 0 036 RESULTADOS DEL EJERCICIO 38772031 7539428,804 228821,353 16230773,3 51519424,5 31813314,6 40364876,237 RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES -76918810,3 -85146153,1 -92693150,7 -103886508 -108748305 -95194677 -8959777038 SUPERAVIT POR VALORIZACIONES 243477057 290347690,9 310107045 353082849 405953701 401735340 4466179840 TOTAL PATRIMONIO 580543572 615749948,4 624465554 668458331 774958935 739833100 8272207600 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 894490607 947379396,4 965472208 990652155 1090975985 1062889318 1222283139

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ANEXO D. Estado de Resultados

1995 1996 1997 1998 1999 2000 200141 INGRESOS OPERACIONALES 824246747 805841366,9 775705620 785319553 757203054 658325973 64679857961 MENOS COSTO VENTAS Y PRESTACION SERVICIOS 638555722 626517721,4 611858719 604694818 577967090 505938668 4936962300 UTILIDAD BRUTA 185691025 173790435,7 163846901 180624735 179235963 152387305 15310234951 MENOS GASTOS OPERACIONALES ADMON. 55452443 58488614,65 60223892,4 59028615,9 59033198,3 49769813,7 50425825,252 MENOS GASTOS OPERACIONALES DE VENTAS 80906243 86162044,73 90698653,8 92907461,4 85842055 78312270,1 73325799,40 UTILIDAD OPERACIONAL 49332339 29870523,31 12924355 28688657,6 34360709,8 24305221,1 29350724,642 MAS INGRESOS NO OPERACIONALES 51287132 54993997,78 56028448,8 52766996,7 42357096,9 44293496 36181193,353 MENOS GASTOS NO OPERACIONALES 74089451 83303356,49 100148263 86731655,2 87361462,8 72717471,4 74623668,90 UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTOS 26530020 1413779,906 -31195459,2 -5276001 -10643656,1 -4118754,4 -909175147 AJUSTES POR INFLACION 14120508 15924408,86 16640020,8 17058692,3 1686479 14306311,1 1440580,8554 MENOS IMPUESTOS DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 12956313 -3647747,68 -17481026,1 -3569774,9 8832722,94 -2959984 7544862,1359 GANANCIAS Y PERDIDAS 27694215 21036774,23 2925587,64 15352466,2 -17789900 13147540,8 -15196032

2002 2003 2004 2005 2006 2007 200841 INGRESOS OPERACIONALES 771395362 835997800,1 809305110 817269112 958173736 846843795 100305069661 MENOS COSTO VENTAS Y PRESTACION SERVICIOS 581997134 639472366,1 613767111 629154336 707233393 633717690 7484023730 UTILIDAD BRUTA 189398228 196525433,9 195537999 188114776 250940344 213126105 25464832351 MENOS GASTOS OPERACIONALES ADMON. 47247307,2 58240372,67 62157090,4 59179314,6 60401647,9 46413282,9 59332783,352 MENOS GASTOS OPERACIONALES DE VENTAS 89937995,7 99035505,07 99697217 97157113,1 118912560 115567015 1318735900 UTILIDAD OPERACIONAL 52212924,9 39249556,17 33683691,6 31778348,1 71626135,8 51145806,7 6344195042 MAS INGRESOS NO OPERACIONALES 51784603,8 34564339,5 31507129,6 43623210,5 51823092,2 47665215,1 81367495,253 MENOS GASTOS NO OPERACIONALES 48779679,2 45386207,56 53340684,2 52362411,3 54046673,6 53133179,7 89025370,90 UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTOS 55217849,5 28427688,11 11850137,1 23039147,2 69402554,3 45677842,2 55784074,347 AJUSTES POR INFLACION 92702,6128 4853562,689 5194153,17 6914698,11 4491879,79 0 054 MENOS IMPUESTOS DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 16538521 25741822 16815468,9 13723072 22375009,6 13864527,6 15419198,159 GANANCIAS Y PERDIDAS 38772031 7539428,804 228821,353 16230773,3 51519424,5 31813314,6 40364876,2

ANÀLISIS Y DIAGNÒSTICO FINANCIERO DEL SECTOR ...

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