Analiza Financiara

download Analiza Financiara

If you can't read please download the document

  • date post

    04-Jul-2015
  • Category

    Documents

  • view

    311
  • download

    8

Embed Size (px)

Transcript of Analiza Financiara

ANALIZA

FINANCIAR

CUPRINS

Capitolul I.........................................................................................................................................................6 1. Analiza documentelor financiar - contabile de sintez..................................................................................6 2. Alinierea sistemului contabil la cerinele Standardelor Contabile Internaionale (IAS). Modificri ale bilanului contabil n sistemul IAS...................................................................................................................7 Capitolul II.....................................................................................................................................................12 2. Analiza situaiei patrimoniului....................................................................................................................12 2.1. Coninutul bilanului, forme prescurtate...............................................................................................12 2.2. Dimensiunile bilanului........................................................................................................................14 2.3. Analiza structural a bilanului contabil...............................................................................................17 Capitolul III....................................................................................................................................................26 3. Analiza rezultatelor.....................................................................................................................................26 3.1. Coninutul contului de profit i pierdere...............................................................................................26 3.2. Tehnici de analiz a rezultatelor...........................................................................................................29 3.2.1. Analiza structural a contului de rezultate.........................................................................................29 3.2.2. Analiza funcional a contului de profit i pierdere...........................................................................30 3.2.3. Analiza cheltuielilor directe i indirecte pragul de rentabilitate......................................................31 3.2.4. Analiza rezultatelor pe baza soldurilor intermediare de gestiune......................................................32 3.2.5. Capacitatea de autofinanare..............................................................................................................34 3.2.6. Valoarea adugat global.................................................................................................................34 Capitolul IV....................................................................................................................................................38 4. Analiza echilibrului financiar ....................................................................................................................38 4.1. Noiunea de echilibru financiar............................................................................................................38 4.2. Echilibrul financiar static.....................................................................................................................39 4.1.2. Analiza activului net contabil............................................................................................................39 4.1.3. Analiza cu ajutorul FR, NFR i TN...................................................................................................39 4.3. Interpretarea valorilor indicatorilor de echilibru financiar:...................................................................44 Capitolul V.....................................................................................................................................................48 5. Analiza fluxurilor de numerar.....................................................................................................................48 5.1. Circuitul numerarului n firm..............................................................................................................48 5.2. Coninutul i utilitatea situaiei fluxurilor de numerar..........................................................................49 5.3. Tehnici de prezentare i analiz a fluxurilor de numerar......................................................................49 5.3.1. Analiza funcional metoda direct................................................................................................49 5.3.2. Tabloul utilizri resurse ..................................................................................................................53 5.3.3. Metoda indirect de calcul a fluxurilor de numerar...........................................................................57 5.3.4. Analiza fluxului de numerar disponibil.............................................................................................59 5.3.5. Legtura cu noiunile echilibrului financiar static.............................................................................61 Capitolul VI....................................................................................................................................................66 6. Analiza pe baza indicatorilor financiari......................................................................................................66 6.1. Categoriile de indicatori financiari.......................................................................................................66 6.2. Secvenele analizei bazate pe indicatori...............................................................................................67 6.2.1. Analiza profitabilitii.......................................................................................................................67 6.2.2. Analiza utilizrii activelor.................................................................................................................69 6.2.3. Analiza solvabilitii.........................................................................................................................70 6.2.4. Analiza lichiditii.............................................................................................................................71 6.2.5. Analiza productivitii.......................................................................................................................72 6.2.6. Analiza indicatorilor bursieri.............................................................................................................72 6.2.7. Descompunerea ratelor de rentabilitate.............................................................................................74 6.2.8. Relaia dintre rata rentabilitii economice i rata rentabilitii financiare levierul financiar..........75 Capitolul VII...................................................................................................................................................80

Pagina 2

7. Analiza riscului...........................................................................................................................................80 7.1. Analiza variabilitii rezultatelor..........................................................................................................80 7.1.1. Cuantificarea pe baza coeficienilor de elasticitate............................................................................80 7.1.1.1. Riscul n activitatea de exploatare.................................................................................................80 7.1.1.2. Riscul financiar..............................................................................................................................81 7.1.2. Cuantificarea statistic a riscului.......................................................................................................82 7.1.2.1. Riscul activitii de exploatare.......................................................................................................82 7.1.2.2. Riscul financiar..............................................................................................................................83 7.2. Riscul de faliment................................................................................................................................83 Capitolul VIII.................................................................................................................................................88 8. Diagnosticul financiar al firmei..................................................................................................................88

Pagina 3

Capitolul I Analiza documentelor financiar - contabile de sintez

Pagina 4

Pagina 5

Capitolul I 1. Analiza documentelor financiar - contabile de sintezObiectivul situaiilor financiare l constituie furnizarea informaiilor cu privire la situaia financiar i performanele unei firme, utile unei sfere largi de utilizatori n adoptarea deciziilor economice. Situaia patrimoniului firmei este influenat de resursele economice pe care aceasta le controleaz, de structura sa financiar, lichiditatea i solvabilitatea sa i de capacitatea sa de a se adapta schimbrilor mediului n care i desfoar activitatea. Aceste informaii sunt oferite n primul rnd de bilan. Informaiile privind performana unei firme, n special profitabilitatea acesteia, sunt oferite de contul de profit i pierdere, iar cele privind modificarea situaiei financiare sunt oferite de tabloul fluxurilor de numerar. Informaiile coninute n cele trei documente financiare se interrelaioneaz deoarece ele reflect diferite aspecte ale acelorai tranzacii sau ale altor evenimente. Situaiile financiare cuprind i o serie de note, materiale suplimentare i alte informaii relevante pentru necesitile utilizatorilor, cu privire la: coninutul posturilor din bilan i contul de profit i pierdere riscurile i incertitudinile ce afecteaz firma orice resurse sau obligaii care nu apar n bilan informaii despre segmentele geografice sau industriale de activitate sau efectul modificrii preurilor n economie asupra firmei. Grupele majore de utilizatori ai situaiilor financiare includ: Investitorii interesai de riscul inerent tranzaciilor i de beneficiile aduse de investiiile lor Angajaii interesai de capacitatea firmei de a oferi remuneraii, pensii i alte avantaje Creditorii financiari interesai de informaii asupra abilitii firmei de a achita la scaden mprumuturile acordate i dobnzile aferente Furnizorii i ali creditori comerciali interesai de informaii asupra capacitii firmei de a plti la scaden sumele datorate Clienii interesai de informaii despre continuitatea activitii unei ntreprinderi Guvernul i instituiile sale solicit informaii pentru reglementarea activitii firmelor, ajustarea politicilor fiscale i calculul indicatorilor macroeconomici Publicul primete informaii cu privire la evoluiile recente i tendinele legate de prosperitatea firmei i a sferei activitilor acesteia. Caracteristicile calitative ale informaiilor cuprinse n situaiile financiare 1 sunt atributele care determin utilitatea informaiilor oferite de situaiile financiare: Inteligibilitatea informaiile furnizate de situaiile financiare trebuie s poat fi uor nelese de ctre utilizatori Relevana informaiile trebuie s fie relevante n raport cu necesitile informaionale ale utilizatorilor. Relevana informaiei este influenat de natura sa i de pragul de semnificaie Pragul de semnificaie informaiile sunt considerate semnificative dac omisiunea sau declararea lor eronat ar putea influena deciziile economice ale utilizatorilor Credibilitatea informaia este credibil dac nu conine erori semnificative, nu este prtinitoare, iar utilizatorii pot avea ncredere c reprezint corect ceea ce informaia i-a propus s reprezinte sau ceea ce se ateapt n mod rezonabil s reprezinte Reprezentarea fidel informaia trebuie s reprezinte cu fidelitate tranzaciile i alte evenimente pe care aceasta fie i-a propus s le reprezinte, sau ceea ce ar putea fi de ateptat, n mod rezonabil, s reprezinte. Dificultile apar nu datorit prtinirii ci datorit dificultilor inerente identificrii tranzaciilor sau a altor evenimente ce urmeaz a fi evaluate (ex. goodwill) Prevalena economicului asupra juridicului evenimentele i tranzaciile trebuie contabilizate i prezentate n concordan cu fondul lor i realitatea economic, i nu doar cu1

Conform cerinelor exprimate n Cadrul conceptual general pentru ntocmirea i prezentarea situaiilor financiare elaborat de Comitetul pentru Standardele Internaionale de Contabilitate (IASC)

Pagina 6

forma lor juridic (ex. nstrinarea unui activ dar cu meninerea dreptului de a se bucura n continuare de beneficii economice viitoare de pe urma activului respectiv nu poate fi raportat ca o simpl vnzare) Neutralitatea informaia cuprins n situaiile financiare trebuie s fie neutr, adic lipsit de influene. Situaiile financiare nu sunt neutre dac, prin selectarea i prezentarea informaiei, influeneaz luarea unei decizii sau formularea unui raionament pentru a realiza un rezultat sau obiectiv predeterminat. Prudena includerea unui grad de precauie n exercitarea raionamentelor necesare pentru a face estimrile cerute n condiii de incertitudine, astfel nct activele i veniturile s nu fie supraevaluate, iar datoriile i cheltuielile s nu fie subevaluate. Nu este ns permis constituirea de rezerve ascunse sau provizioane excesive i nici subevaluarea sau supraevaluarea deliberat. Integralitatea informaia din situaiile financiare trebuie s fie complet n limitele rezonabile ale pragului de semnificaie i ale costului obinerii acelei informaii. Comparabilitatea msurarea i prezentarea efectului financiar al acelorai tranzacii i evenimente trebuie efectuat ntr-o manier consecvent n cadrul unei ntreprinderi de-a lungul timpului i pentru diferite ntreprinderi. Este necesar informarea utilizatorilor asupra politicilor contabile utilizate n elaborarea situaiilor financiare i despre orice schimbare a acestor politici precum i efectele unor astfel de schimbri. Se permite astfel identificarea tendinelor n poziia financiar i performanele firmei, sau comparaia cu alte firme.

2. Alinierea sistemului contabil la cerinele Standardelor Contabile Internaionale (IAS). Modificri ale bilanului contabil n sistemul IASn baza prevederilor OMF nr. 403/1999 pentru aprobarea Reglementrilor contabile armonizate cu Directiva a IV-a a Comunitii Economice Europene i cu Standardele de Contabilitate Internaionale se va realiza alinierea sistemului contabil naional la cerinele impuse prin Standardele contabile internaionale 2. Finalitatea acestui demers vizeaz comunicarea informaiei contabile de ctre societile comerciale romneti ntr-un limbaj contabil internaional, general recunoscut i neles de investitori, n vederea sporirii ncrederii acestora i atragerii pe aceast cale a unui volum ct mai ridicat al investiiilor n economie. Trecerea la noul sistem contabil s-a realizat ncepnd cu exerciiul financiar ncheiat la 31.12.1999, n mod gradual, pe parcursul urmtorilor 5 ani, dup cum urmeaz: pentru anul 1999 un eantion pilot compus din 13 societi comerciale de interes naional (SIDEX S.A., TAROM S.A., ROMGAZ S.A., MOBIL ROM S.A., AUTOLIV S.A., ADMINISTRAIA NAIONAL A DRUMURILOR) sau societi cotate n ringul BURSEI DE VALORI BUCURETI BVB (ALRO S.A., AUTOMOBILE DACIA S.A., ARCTIC S.A., EXCELENT S.A., POLICOLOR S.A, TERAPIA S.A., COMPA S.A.)

pentru anul 2000 aplicarea noului sistem contabil va viza societi cotate la BVB i Rasdaq, regii autonome, companii i societi de interes naional, categorii specifice de ntreprinderi ce opereaz pe piaa de capital lista acestora urmnd a fi stabilit prin ordin al Ministerului Finanelor ncepnd cu anul 2001 sfera agenilor economici care vor aplica noul sistem contabil se va extinde la toi cei care vor ndeplini cel puin dou dintre criteriile menionate n tabelul urmtor: ncepnd cu anul 2006 utilizarea noului sistem contabil va fi obligatorie cu excepia firmelor care, potrivit legislaiei n vigoare la acea dat, se vor ncadra n categoria societilor mici.

Sfritul2

Cifra de afaceri

Total active

Numr mediu

Comitetul pentru Standardele Internaionale de Contabilitate (IASC) - Standardele Internaionale de Contabilitate 2000, Ed. Economic, Bucureti, 2000

Pagina 7

exerciiului financiar 31 decembrie 2001 31 decembrie 2002 31 decembrie 2003 31 decembrie 2004 31 decembrie 2005

a anului anterior (Euro) > 9 milioane > 8 milioane > 7 milioane > 6 milioane > 5 milioane

pentru anul anterior (Euro) > 4,5 milioane > 4,0 milioane > 3,5 milioane > 3,0 milioane > 2,5 milioane

de salariai ai anului anterior 250 200 150 100 50

Potrivit noilor reglementri, situaiile financiare anuale trebuie s ofere o imagine fidel a patrimoniului ntreprinderii, precum i a profitului sau pierderii i fluxurilor de trezorerie ale acesteia pentru respectivul exerciiu financiar, cuprinznd:

Bilanul Contul de profit i pierdere Situaia modificrilor capitalului propriu Situaia fluxurilor de trezorerie Politici contabile i note explicative

Evaluarea posturilor cuprinse n situaiile financiare ale unei firme trebuie realizat pe baza unui numr de nou principii contabile (fa de ase stipulate n vechiul Regulament privind aplicarea Legii contabilitii nr. 82/91):

Principiul continuitii activitii Principiul permanenei metodelor Principiul prudenei Principiul independenei exerciiului Principiul evalurii separate a elementelor de activ i de pasiv (nou introdus) Principiul intangibilitii Principiul necompensrii Principiul prevalenei economicului asupra juridicului (nou introdus) Principiul pragului de semnificaie (nou introdus)

n evaluarea posturilor cuprinse n situaiile financiare sunt permise att tratamente contabile de baz (aferente regulilor costului istoric) ct i unele tratamente contabile alternative ajustarea la inflaie.

Pagina 8

Pagina 9

Capitolul II Analiza situaiei patrimoniului

Pagina 10

Pagina 11

Capitolul II 2. Analiza situaiei patrimoniuluiSursa principal de informaii n vederea analizei situaiei patrimoniului unui agent economic este bilanul contabil.

2.1. Coninutul bilanului, forme prescurtate n cadrul sistemului financiar-contabil din Romnia, bilanul contabil reprezint un document financiar sintetic, ntocmit la sfritul unei perioade de gestiune, care reflect situaia patrimonial i situaia rezultatelor unei societi, situaie redat prin intermediul contului de profit i pierdere parte integrant a bilanului. De asemenea o serie de alte informaii obligatorii cu caracter complementar sunt redate prin intermediul anexelor la bilan (repartizarea profitului, evoluia stocurilor, situaia creanelor i datoriilor, etc.) i n cadrul raportului de gestiune ntocmit de conducerea agentului economic. Unele sisteme contabile practicate n alte ri impun ntocmirea i a unui al treilea document de sintez declaraia fluxurilor de numerar, situaie care reflect circulaia monetar (fluxurile de ncasri i pli) la nivelul perioadei analizate. ntocmirea declaraiei fluxurilor de numerar va deveni obligatorie ncepnd cu exerciiul financiar 2000 i n ara noastr. Cele trei documente financiar-contabile de sintez, amintite mai sus, se constituie n sursa principal de informaii a analizei financiare i punct de plecare al demersului de apreciere a performanelor i calitii gestiunii financiare, respectiv de stabilire a valorii oricrei firme. n conformitate cu Legea contabilitii 82/1991, principalele regrupri de posturi de activ bilanier sunt urmtoarele: active imobilizate, active circulante, o cheltuieli n avans. Elementele activului bilanier sunt ordonate n funcie de criteriul lichiditii3, astfel nct partea superioar a activului bilanier regrupeaz activele cu cel mai sczut grad de lichiditate (active imobilizate), iar partea inferioar a activului regrupeaz activele lichide: stocuri, creane i disponibiliti (active circulante). o o La rndul su, pasivul bilanier este structurat dup cum urmeaz: o o o o capitaluri proprii, provizioane pentru riscuri i cheltuieli, datorii, venituri n avans

La ordonarea elementelor de pasiv a fost avut n vedere criteriul exigibilitii4 acestor elemente, partea superioar a pasivului regrupnd elemente cu exigibilitate redus (capitaluri proprii i datorii pe termen mediu sau lung), n timp ce partea inferioar a pasivului evideniaz datoriile cu exigibiliti apropiate (credite bancare pe termen scurt i datoriile de exploatare ctre furnizori, buget sau personalul propriu)

3

Lichiditatea unui activ exprim capacitatea acestuia de a fi convertit cu uurin n numerar, fr a suferi pierderi de valoare semnificative 4 Exigibilitatea unui pasiv reprezint perioada de timp rmas pn la momentul n care resursa financiar trebuie rambursat

Pagina 12

Pentru a facilita demersul analizei financiare vom recurge n cele ce urmeaz la o reprezentare sintetic n format orizontal a bilanului (format caracterizat prin prezentarea alturat pe orizontal a elementelor de activ, respectiv pasiv bilanier). O reprezentare grafic simplificat a bilanului contabil utilizat n sistemul financiar-contabil naional este urmtoarea: ACTIV I. Active imobilizate Imobilizri necorporale Imobilizri corporale Imobilizri financiare II. Active circulante Stocuri Creane Investitii financiare pe termen scurt Disponibiliti PASIV I. Capitaluri proprii Capital social Rezerve i alte fonduri Rezultat reportat Rezultatul exerciiului5

II. Provizioane pentru riscuri i cheltuieli

III. Cheltuieli in avans

III. Datorii mprumuturi i datorii asimilate Furnizori Alte datorii IV. Venituri in avans

ACTIVUL BILANIER I. Activele imobilizate reprezint ansamblul bunurilor mobile sau imobile, achiziionate sau produse de ctre firm, reflectnd decizia de investiie pe termen lung. Prin natura lor, ele concur la desfurarea activitii economice pe perioada mai multor cicluri de exploatare, motiv pentru care ele sunt denumite i utilizri stabile. Imobilizrile necorporale regrupeaz urmtoarele active: cheltuieli de constituire, cheltuieli de cercetaredezvoltare, brevete, licene, mrci de fabricaie, concesiuni, fond comercial. Valoarea imobilizrilor necorporale amortizabile este redat n bilan prin intermediul valorii nete (valoarea de intrare n patrimoniu amortizarea acumulat). n categoria imobilizrilor corporale se regsesc terenurile i mijloacele fixe. La rndul lor, mijloacele fixe cuprind n principal: cldiri, construcii speciale, utilaje, echipamente i mijloace de transport. Valoarea imobilizrilor corporale amortizabile este redat n bilan prin intermediul valorii nete (valoarea de intrare n patrimoniu amortizarea acumulat). Imobilizrile financiare constau n: titluri de participare, titluri imobilizate ale activitii de portofoliu i alte titluri i creane imobilizate. II. Activele circulante evideniaz ansamblul stocurilor, creanelor i valorilor de trezorerie (titluri de plasament, disponibiliti i alte valori) care se rennoiesc de regul n decursul unui ciclu de exploatare.5

Pentru cazul unui bilan ntocmit nainte de repartizarea profitului net sau dac se nregistreaz pierderi. n cazul n care bilanul este ncheiat dup repartizare, rezultatul exerciiului nu mai apare ca poziie distinct n cadrul capitalurilor proprii, fiind afectate n urma deciziei de repartizare a profitului celelalte conturi din cadrul capitalurilor proprii sau datoriilor, dup caz.

Pagina 13

Stocurile constau n ansamblul bunurilor destinate a fi vndute n aceeai stare sau dup transformarea lor n cadrul procesului de producie. Ele se regsesc sub forma mrfurilor, materiilor prime, materialelor consumabile, produselor finite, a ambalajelor sau obiectelor de inventar. Creanele reprezint drepturile firmei de a ncasa anumite sume de bani n contul: mrfurilor, produselor finite i serviciilor livrate, relaiilor stabilite cu personalul propriu, proprietarii sau bugetul de stat. n categoria disponibilitilor se regsesc: titlurile de plasament, disponibilitile n conturi la bnci i n cas, precum i alte valori de trezorerie (cecuri, acreditive, efecte de ncasat, etc.) III. Cheltuieli in avans nsumeaz cheltuielile efectuate n avans, care urmeaz a se suporta ealonat pe cheltuieli, pe baza unui scadenar, n perioadele/exerciiile viitoare. Aceste sume reprezint abonamentele, chiriile i alte cheltuieli efectuate anticipat, valoarea dobnzilor aferente contractelor de leasing financiar, potrivit prevederilor contractuale.

PASIVUL BILANIER I. Capitalurile proprii reprezint expresia contabil a averii proprietarilor firmei, compus din aportul proprietarilor la capitalul social i primele legate de capital, diferenele din reevaluare, rezervele i alte fonduri proprii, rezultatele reportate din anii precedeni, rezultatul exerciiului, subveniile pentru investiii i provizioanele reglementate. II. Provizioanele pentru riscuri i cheltuieli sunt asimilate capitalurilor proprii, fiind constituite, de regul, la finele exerciiului pentru acele elemente de patrimoniu a cror realizare sau plat este incert, ori pentru cheltuieli care devin exigibile n perioadele urmtoare. III. Datoriile regrupeaz mprumuturile i datoriile asimilate, obligaiile ctre furnizori i conturile asimilate, i ansamblul celorlalte datorii ale firmei ctre buget, personal sau proprietari. IV. Venituri in avans reprezint venituri nregistrate n avans aferente perioadelor/exerciiilor financiare urmtoare, cum ar fi sumele facturate sau ncasate din chirii, abonamente, asigurri.

2.2. Dimensiunile bilanului Prezentul paragraf va aborda n continuare trei dimensiuni distincte care i sunt asociate bilanului contabil n mod curent6: Dimensiunea patrimonial sau juridic Dimensiunea economic sau funcional Dimensiunea financiar

n accepiunea sa juridic, bilanul contabil relev situaia patrimonial a firmei la un moment dat, prezentnd n cadrul prii sale de activ ansamblul drepturilor patrimoniale pe care le deine firma la momentul ncheierii bilanului contabil, n timp ce partea de pasiv bilanier regrupeaz ansamblul angajamentelor patrimoniale ale firmei la acelai moment de timp. Poate fi amintit aici i faptul c bilanul contabil reprezint unicul document oficial de gestiune cu caracter probatoriu. Reprezentarea grafic simplificat a bilanului contabil corespunztoare dimensiunii sale juridice este prezentat n figura urmtoare.6

Gestiunea financiar a ntreprinderii G. Vintil, Ed. Didactic i pedagogic, Bucureti 2000, p. 33

Pagina 14

ACTIV BILANIER Drepturi patrimoniale Drepturi de proprietate

PASIV BILANIER Angajamente patrimoniale Angajamente fa de proprietari (capitaluri proprii) Angajamente fa de teri (datorii)

Drepturi de crean

Drepturile patrimoniale pot fi delimitate n dou categorii: drepturi de proprietate i drepturi de crean. Drepturile de proprietate confer firmei dreptul de a utiliza bunurile materiale sau imateriale pe care aceasta le deine. Drepturile de crean sunt drepturi pe care firma le are asupra terilor ca urmare a angajamentelor contractate cu diverii ei parteneri. Angajamentele patrimoniale ale firmei corespund obligaiilor asumate de firm, putnd fi i ele delimitate n dou mari categorii: capitaluri proprii i datorii. Capitalurile proprii exprim valoarea (contabil) a drepturilor pe care proprietarii firmei le dein asupra acesteia. n general, proprietarii nu beneficiaz de garanii din partea firmei cu privire la rambursarea fondurilor investite, sau remunerare sub forma dividendelor. Capitalurile proprii includ aporturile proprietarilor firmei la constituirea capitalului social, precum i profiturile degajate pe parcursul activitii firmei i reinvestite, respectiv rezervele constituite conform prevederilor legale. Datoriile regrupeaz mprumuturi contractate de firm sau obligaii de plat ctre teri (buget, furnizori, propriul personal, ali creditori). Datoriile firmei pot fi i ele delimitate n dou categorii: Datorii financiare apar n urma contractrii de ctre firm a unor mprumuturi purttoare de dobnzi (credite bancare sau mprumuturi din emisiuni de obligaiuni), firma fiind obligat la rambursarea acestor mprumuturi i a dobnzilor n funcie de modalitile de plat i scadenele convenite cu creditorii si Datorii de exploatare regrupeaz obligaiile asumate de firma fa de furnizori, personal, proprietarii firmei sau buget (datorii fiscale impozit pe profit, impozit pe dividende, TVA, impozit pe salarii, contribuii la asigurri sociale sau fonduri speciale)

Dimensiunea funcional a bilanului urmrete descrierea ct mai real a activitii economice a firmei, cu scopul aprecierii eficienei acesteia i a capacitii firmei de a asigura continuitatea activitii sale. Corespunztor acestei abordri structura bilanului funcional regrupeaz posturile de activ i pasiv n funcie de natura sau destinaia lor raportat la activitatea economic a firmei, activitate care poate fi descris pe baza a dou mari cicluri:

Ciclul de investiii ciclu de activitate cu o ntindere n timp ndelungat, n cadrul cruia resursele de care dispune firma sunt alocate n vederea realizrii unor investiii durabile, necesare realizrii obiectului de activitate a firmei (terenuri, cldiri, echipamente etc.), valoarea acestora fiind recuperat pe durata mai multor exerciii financiare prin metoda amortizrii; elementele activului bilanier asociate acestui ciclu sunt denumite generic active imobilizate. Ciclul de exploatare ciclu care include fazele de aprovizionare, producie, vnzare, ncasarea contravalorii produciei sau mrfurilor vndute, ciclu care, de regul se desfoar pe perioade de timp subanuale. Elementele activului bilanier corespunztoare acestui ciclu sunt activele circulante, numite i active de exploatare (stocuri i creane comerciale). Elementele pasivului referitoare la ciclul de exploatare sunt datoriile de exploatare sau comerciale.

Pagina 15

n afara elementelor bilaniere amintite mai sus sunt izolate i:

Active i datorii n afara exploatrii utilizri i resurse generate de activiti distincte de ciclul de exploatare; Utilizri i resurse de trezorerie corespunznd disponibilitilor, respectiv creditelor de trezorerie. Active imobilizate = Utilizri permanente Active de exploatare Active n afara exploatrii Utilizri de trezorerie

A C T I V

Resurse stabile

P A S

Datorii de exploatare Datorii n afara exploatrii Resurse de trezorerie

I V

Dimensiunea financiar a bilanului are n vedere exclusiv lichiditatea elementelor de activ, respectiv exigibilitatea resurselor de care dispune firma la un moment dat, urmrind modul de atragere, respectiv alocare a resurselor n raport cu disponibilitatea acestora i posibilitatea convertirii lor rapide n numerar. O posibil reprezentare grafic a bilanului n accepiunea sa financiar este prezentat mai jos. ACTIV Utilizri de resurse PASIV Resurse

CPR Capitaluri proprii IMO Active imobilizate DATFIN Datorii financiare7, din care: DTM L Datorii pe termen mediu lung DTS Datorii pe termen scurt8 DEX Datorii de exploatare Resurse stabile (capitaluri permanente)

Alocri permanente

Alocri ciclice

CR Active circulante

Resurse temporare

7 8

Datorii purttoare de dobnzi Datorii cu scadene mai apropiate de 1 an

Pagina 16

Reprezentarea are n vedere gruparea elementelor de activ n funcie de lichiditatea 9 lor, activele imobilizate fiind elemente de activ cu o lichiditate redus (fiind numite din acest motiv i alocri permanente), n timp ce activele circulante au o lichiditate mai bun (fiind numite i alocri ciclice). Elementele de pasiv sunt i ele grupate n raport cu exigibilitatea10 resurselor pe care le reprezint. Astfel, exigibilitatea capitalurilor proprii este practic nul, iar cea a datoriilor pe termen mediu i lung este redus (acestea fiind contractate pentru perioade de timp mai mari de un an); ansamblul acestor resurse formeaz resursele aflate n mod stabil la dispoziia firmei, fiind denumite i capitaluri permanente. Datoriile financiare pe termen scurt precum i datoriile de exploatare au scadene cuprinse ntre cteva zile i maximum un an, exigibilitatea lor fiind deci ridicat; din acest motiv ele sunt numite i resurse temporare. 2.3. Analiza structural a bilanului contabil Un interes particular n cadrul analizei financiare l prezint analiza structural a bilanului contabil. Aceast analiz studiaz ponderea diferitelor elemente de activ sau pasiv n totalul bilanului i msura n care ponderile calculate corespund (sau nu) specificului activitii derulate de firma care face obiectul analizei. Aceast metod permite degajarea unor concluzii prin studiul evoluiei ponderilor posturilor bilaniere n timp sau pe baza unor comparaii ntre firme. Indicatorii de structur ai activului caracterizeaz compoziia patrimoniului economic al firmei i relev constrngerile tehnice, economice sau juridice sub imperiul crora aceasta opereaz, fiind puternic influenai de apartenena sectorial i natura activitii firmei. Indicatorii de structur ai pasivului analizeaz aanumita structur de finanare a firmei ca expresie a politicii de finanare proprii acesteia, caracteriznd ansamblul resurselor de care dispune firma la un moment dat din punctul de vedere al originii i al gradului de exigibilitate al acestora. Indicatori de structur ai activului bilanier Ponderea imobilizrilor corporale = Im obilizari corporale Activ total

Acest indicator reflect intensitatea n capital a activitii desfurat de firma analizat. Indicatorul atinge valori ridicate n cazul firmelor care opereaz n sectoare economice care reclam existena unor infrastructuri importante sau unor echipamente costisitoare: producia sau distribuia energiei, transporturi, industrie grea (siderurgie), industrie hotelier sau sectorul amenajrilor funciare. Indicatorul permite relevarea constrngerilor tehnico-economice specifice naturii activitii firmei analizate. Totui trebuie menionat faptul c valoarea indicatorului poate fi influenat semnificativ i de politica de investiii a firmei, regimul de amortizare utilizat sau utilizarea de echipamente obinute n regim de leasing. Ponderea imobilizrilor financiare = Im obilizari financiare Activ total

Indicatorul furnizeaz unele informaii asupra amplorii relaiilor financiare stabilite ntre firma considerat i ali ageni economici, oferind unele informaii asupra politicii de investiii a firmei: opiunea de cretere intern (investiii n ciclul operaional: investiii i/sau exploatare), sau investiii n sensul creterii externe (dobndirea de participaii la capitalul altor firme). Indicatorul prezint valori importante n cazul firmelor de tip holding al cror obiect de activitate este reprezentat de gestionarea unui portofoliu de participaii. 9

Ponderea stocurilor =

Stocuri Activ total

10

Exprim capacitatea unui activ de a fi convertit n numerar Are n vedere perioada de timp rmas pna la scadena resursei atrase

Pagina 17

i acest indicator sugereaz amploarea constrngerilor tehnico-economice care deriv din natura activitii firmei. Astfel valoarea indicatorului este extrem de redus n cazul firmelor prestatoare de servicii, dar poate atinge valori importante n cazul firmelor productive care realizeaz produse cu ciclu lung de fabricaie (de ex. sectorul construciilor navale sau de aeronave), firmelor care activeaz n sfera construciilor sau a distribuiei. Indicatorul este ns influenat de poziia firmei n cadrul ciclului su de via, stocurile fiind nesemnificative n faza de cretere rapid a firmei, dar putnd deveni importante pe durata fazei de maturitate i n etapa de declin. Ali factori care pot influena valoarea indicatorului sunt politica de aprovizionare a firmei sau fluctuaiile sezoniere care sunt specifice unor sectoare economice cum sunt agricultura i industria alimentar (ca urmare a perioadelor scurte n care este posibil aprovizionarea cu materii prime), sau industria jucriilor i serviciile de tipul parcurilor de distracii (ca urmare a fluctuaiei puternice a cererii specific n astfel de sectoare) Analiza acestui indicator poate fi i mai relevant dac este realizat la nivelul fiecreia dintre categoriile principale de stocuri:

Stocuri de mrfuri Stocuri de produse finite Producie n curs de execuie Stocuri de materii prime Stocuri de materialeClienti si conturi asimilate Activ total

Ponderea creanelor comerciale =

Indicatorul relev politica de creditare a clienilor practicat de firm sau, ntr-un cadru mai larg, uzanele de plat specifice sectorului n care firma opereaz. Mrimea sa este determinat de durata creditului comercial practicat de firm n relaia cu clienii si. Pentru cazul firmelor care au ca i clieni preponderent persoane fizice i ale cror ncasri se realizeaz ndeosebi n numerar, valoarea indicatorului este extrem de redus. Ponderea disponibilitilor = Disponibil itati Activ total

Disponibilitile unei firme trebuie s se regseasc ntr-un volum suficient pentru ca aceasta s fie n msur s-i onoreze n orice moment integral i la termen obligaiile de pli curente. Un volum insuficient al disponibilitilor poate determina dereglri ale fluxului de pli, dup cum un volum constant ridicat poate nsemna costuri de operare suplimentare (n situaia n care sunt angajate mprumuturi bancare) i totodat costuri de oportunitate ca urmare a nefructificrii sumelor respective fie n cadrul ciclului de investiii i n cadrul celui de exploatare, fie sub forma plasamentelor financiare. n acest context, trebuie s atragem n mod deosebit atenia asupra necesitii unei planificri ct mai riguroase (lunar, sptmnal i chiar zilnic) a fluxurilor de ncasri i pli i implicit a nivelului trezoreriei. Indicatori de structur ai pasivului bilanier Ponderea capitalurilor permanente11 =Capitaluri permanente Pasiv total

Acest indicator exprim gradul de stabilitate a resurselor de finanare de care dispune ntreprinderea la un moment dat, din punctul de vedere al exigibilitii acestora. Un grad ridicat de stabilitate confer firmei un grad ridicat de libertate n alocarea resurselor de care dispune att n direcia ciclului de investiii (pe termen lung) ct i a celui de exploatare (pe termen scurt), n timp ce un grad mic de stabilitate al resurselor disponibile ar putea pune firma n imposibilitatea de a aloca resursele necesare ciclului de investiii. 11

Ponderea capitalurilor proprii =

Capitaluri proprii Pasiv total

Capitalurile permanente sunt reprezentate de suma capitalurilor proprii i a datoriilor pe termen mediu i lung

Pagina 18

Indicatorul este conceput pentru a releva gradul de autonomie financiar a firmei msura n care aceasta se finaneaz pe seama resurselor proprii. Un grad redus de autonomie crete gradul de vulnerabilitate al ntreprinderii fa de mediul extern (prin aciunea unor factori cum ar fi de exemplu evoluia ratei dobnzilor la credite sau a ratelor de schimb valutar) i o expune n mai mare msur riscului de faliment12. Pentru creterea gradului de acuratee a aprecierii gradului de stabilitate a resurselor, respectiv a autonomiei unei firme, literatura de specialitate propune operarea a dou retratri a datelor bilaniere utilizate n calculul celor doi indicatori. Un prim factor perturbator n calculul i interpretarea valorilor celor doi indicatori l constituie amortizarea imobilizrilor, ca urmare a faptului c aceasta reprezint o cheltuial fictiv 13, care afecteaz rezultatul fiecrui exerciiu financiar, diminund rezultatele i masa capitalurilor proprii. Astfel, dei amortizarea acumulat reprezint o resurs stabil, ea nu figureaz ca atare n pasivul bilanier, motiv pentru care n calculul celor doi indicatori de mai sus, att numitorul ct i numrtorul expresiilor ar trebui corectate cu aceast valoare. Valoarea amortizrii acumulate a imobilizrilor se regsete n cuprinsul unei anexe a bilanului contabil intitulat Situaia activelor imobilizate. O a doua retratare are n vedere cazul provizioanelor pentru riscuri i cheltuieli, elemente care sunt regrupate n pasivul bilanier n categoria capitalurilor proprii. Ea reclam existena unor informaii suplimentare cu privire la motivele pentru care aceste provizioane au fost constituite. Dac acestea au fost create pentru acoperirea unor riscuri certe i apropiate n timp, ele trebuie privite ca fiind resurse temporare i trebuie deci excluse din categoria capitalurilor proprii. Restul provizioanelor, constituite pentru riscuri care nu sunt susceptibile s se produc ntr-un termen mai apropiat de un an, pot fi privite ca avnd caracter de resurse stabile. n lipsa informaiilor amintite mai sus analistul s-ar putea considera obligat, conform principiului prudenei, s asimileze ansamblul provizioanelor pentru riscuri i cheltuieli ca resurse temporare, acestea urmnd a fi eliminate integral din categoria capitalurilor proprii. n conformitate cu Reglementrile Contabile armonizate cu Directiva a IV a a Comunitilor Economice Europene i cu Standardele Internaionale de Contabilitate formatul cerut pentru Bilan este urmtorul : A. ACTIVE IMOBILIZATE Imobilizri necorporale Cheltuieli de constituire Cheltuieli de dezvoltare Concesiuni, brevete, licene, mrci, drepturi i valori asimilate Fondul comercial Avansuri i imobilizri necorporale n curs de execuie Imobilizri corporale Terenuri i construcii Instalaii tehnice i maini Alte instalaii, utilaje i mobilier Avansuri i imobilizri corporale n curs de execuie12

Riscul ca firma s nu poat face fa obligaiilor de plat curente urmat de declararea acesteia n incapacitate de plat. 13 Nu presupune efectuarea unei pli n numerar

Pagina 19

Imobilizri financiare Titluri de participare deinute la societile din cadrul grupului Creane asupra societilor din cadrul grupului, altele dect cele comerciale Titluri de form de interese de participare Creane din interese de participare Terenuri deinute ca imobilizri Alte creane Aciuni proprii cu indicarea n note a valorii nominale B. ACTIVE CIRCULANTE Stocuri Materii prime i materiale consumabile Producia n curs de execuie Produse finite i mrfuri Avansuri pentru cumprri de stocuri Creane sumele ce trebuie s fie ncasate dup o perioad mai mare de un an trebuie s fie prezentate separat pentru fiecare element Creane comerciale Sume de ncasat de la societile din cadrul grupului Sume de ncasat de la societile la care dein interese de participare Alte creane Creane privind capitalul subscris i nevrsat Investiii financiare pe termen scurt Titluri de participare deinute la societile din cadrul grupului Aciuni proprii cu indicarea n note a valorii nominale Alte investiii financiare pe termen scurt Casa i conturi la bnci C. CHELTUIELI N AVANS D. DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD DE UN AN mprumuturi din emisiuni de obligaiuni, prezentndu-se separat mprumuturile n mode convertibile Sume datorate instituiilor de credit Avansuri ncasate n contul comenzilor Datorii comerciale Efecte de comer de pltit Sume datorate societilor din cadrul grupului Sume datorate privind interesele de participare Alte datorii, inclusiv datorii fiscale i datorii pentru asigurrile sociale E. ACTIVE CIRCULANTE NETE, RESPECTIV DATORII CURENTE NETE F. TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE G. DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD MAI MARE DE UN AN mprumuturi din emisiuni de obligaiuni, prezentndu-se separat mprumuturile n mode convertibile Sume datorate instituiilor de credit Avansuri ncasate n contul comenziilor

Pagina 20

Datorii comerciale Efecte de comer de pltit Sume datorate societilor din cadul grupului Sume datorate privind interesele de participare Alte datorii, inclusiv datorii fiscale i datorii pentru asigurrile sociale

H. PROVIZIOANE PENTRU RISCURI I CHELTUIELIProvizioane pentru pensii i alte obligaii similare Alte provizioane I. VENITURI N AVANS J. CAPITAL I REZERVE Capital subscris prezentndu-se separat capitalul vrsat i cel nevrsat Prime de capital Rezerve din reevaluare Rezerve Rezerve legale Rezerve pentru aciuni proprii Rezerve statutare sau contractuale Alte rezerve Rezultatul reportat Rezultatul exerciiului financiar n conformitate cu Reglementrile Contabile armonizate cu Directiva a IV a a Comunitilor Economice Europene i cu Standardele Internaionale de Contabilitate formatul cerut pentru Contul de Profit i Pierdere este urmtorul :

Cifra de afaceri net Variaia stocurilor de produse finite, produse reziduale, semifabricate i producie n curs de execuie Producia imobilizat Alte venituri din exploatare

Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile Alte cheltuieli din afar Salarii Cheltuieli cu asigurrile i protecia social, cu menionarea distinct a celor referitoare la pensii

Cheltuieli cu personalul

Ajustarea valorii imobilizrilor corporale i necorporale Ajustarea valorii activelor circulante Alte cheltuieli de exploatare Profitul sau pierderea din exploatare

Pagina 21

Venituri din interese de participare Venituri din alte investiii financiare i creane ce fac parte din activele imobilizate, cu menionarea separat a celor generate de societile din cadrul grupului Venituri din dobnzi i alte venituri similare, cu menionarea separat a celor generate de societile din cadrul grupului Ajustarea valorii imobilizrilor financiare i a investiiilor financiare deinute ca active circulante Cheltuieli cu dobnzile i alte cheltuieli similare, cu menionarea separat a celor care privesc societile din cadrul grupului Profitul sau pierderea din activitatea curent Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare Profitul sau pierderea din activitatea extraordinar Impozitul pe profit Alte impozite ce nu apar n elementele de mai sus Rezultatul exerciiului financiar Rezultatul pe aciune

De baz Diluat

Pagina 22

Pagina 23

Capitolul III Analiza rezultatelor

Pagina 24

Pagina 25

Capitolul III

3. Analiza rezultatelor3.1. Coninutul contului de profit i pierdere n timp ce bilanul contabil ofer o imagine asupra strii patrimoniale a unei firme la un moment dat, contul de profit i pierdere i propune prezentarea unui tablou al veniturilor i cheltuielilor realizate de firm ca urmare a desfurrii unui ansamblu de operaiuni economice, financiare sau de investiii. n accepiunea Regulamentului de aplicare a Legii contabilitii nr. 82/91 veniturile i cheltuielile unei entiti patrimoniale sunt definite dup cum urmeaz. Veniturile unei firme reprezint ansamblul sumelor sau valorile ncasate sau de ncasat din: Livrrile de bunuri, executarea de lucrri, prestrile de servicii i din avantajele pe care unitatea patrimonial a consimit s le primeasc Executarea unei obligaii legale sau contractuale din partea terilor Venituri excepionale

n cadrul veniturilor, pentru determinarea rezultatului exerciiului se cuprind de asemenea, veniturile din:

Producia stocat Producia imobilizat Diminuarea sau anularea provizioanelor Preul de vnzare al activelor cedate

n contrapartid, cheltuielile reprezint sumelor sau valorilor pltite sau de pltit pentru:

Consumurile, lucrrile executate i serviciile prestate de care beneficiaz firma Remunerare personalului Executarea unor obligaii legale sau contractuale de ctre firm Cheltuieli excepionale

n cadrul cheltuielilor pentru determinarea rezultatului exerciiului se cuprind, de asemenea:

Amortizrile i provizioanele constituite Valoarea contabil a activelor cedate.

Contul de profit i pierdere ntocmit n conformitate cu prevederile Legii contabilitii 82/91 regrupeaz ansamblul veniturilor i cheltuielilor aferente unei perioade de gestiune n funcie de natura lor:

Venituri i cheltuieli de exploatare Venituri i cheltuieli financiare Venituri i cheltuieli excepionale. n cele ce urmeaz vom descrie succint principalele elemente de venituri i cheltuieli care compun contul de profit i pierdere n cadrul standardului contabil naional.

n cadrul veniturilor din exploatare se regsesc:

venituri din vnzarea mrfurilor Pagina 26

venituri din producia vndut venituri din vnzarea produselor, lucrrilor executate i din serviciile prestate, venituri din producia stocat, - variaia stocurilor de produse ntre finele i nceputul perioadei de gestiune, evaluate n costuri de producie, mai puin eventuale provizioane pentru deprecierea acestor stocuri venituri din producia de imobilizri - costul de producie al imobilizrilor corporale sau necorporale executate pe cont propriu, venituri din subvenii de exploatare reprezentnd subveniile primite pentru acoperirea diferenelor de pre i pentru acoperirea pierderilor, precum i alte subvenii (finanarea activitii de cercetare i alte finanri) de care beneficiaz firma din partea statului alte venituri din exploatare cuprinznd venituri din creane recuperate i alte venituri din exploatare

Ansamblul veniturilor din vnzarea mrfurilor i a celor rezultate din vnzarea produselor, a lucrrilor executate i din serviciile prestate formeaz cifra de afaceri la nivelul unei perioade. Producia firmei la nivelul unei perioade (producia exerciiului) poate fi determinat prin nsumarea veniturilor din producia vndut (evaluate n preuri de vnzare) cu producia stocat i cea imobilizat, ambele evaluate n costuri de producie. Cheltuielile pentru exploatare regrupeaz:

cheltuielile privind mrfurile costul de achiziie al produselor achiziionate i revndute n aceeai stare cheltuielile cu materiile prime i materialele costul materiilor prime i al materialelor date n consum cheltuielile cu energia i apa evideniaz consumurile de materii prime nestocabile (energie, ap) cheltuielile cu lucrrile i serviciile prestate de teri contravaloarea lucrrilor prestate de colaboratori, costul transporturilor de bunuri i de personal, costul ntreinerilor i reparaiilor, costurile cu redevenele i chiriile pltite. cheltuielile cu impozite, taxe i vrsminte asimilate reflect contravaloarea prelevrilor fiscale obligatorii de tipul: impozitului pe cldiri, impozitului pe terenuri, contribuiei la fondul special pentru cercetare-dezvoltare, TVA colectat aferent bunurilor i serviciilor folosite n scop personal, etc. cheltuielile cu remuneraia personalului regrupeaz contravaloarea cheltuielilor cu salariile personalului, inclusiv contribuiile firmei la asigurrile sociale i fondul de omaj cheltuielile cu amortizrile i provizioanele evideniaz cheltuielile de exploatare determinate de constituirea amortizrii calculate asupra imobilizrilor corporale i necorporale i provizioanelor constituite pentru deprecierea elementelor de activ.

Veniturile financiare reprezint ansamblul veniturilor realizate n principal din:

participaii (sub forma dividendelor cuvenite), alte imobilizri financiare i creane imobilizate, titluri de plasament, - evideniaz ctigul net (diferena favorabil dintre preul de vnzare i preul de achiziie) rezultat din vnzarea titlurilor de plasament diferene favorabile de curs valutar, - sunt venituri obinute fie n urma stingerii obligaiilor de plat contractate n devize, fie rezultate din plasamentele n devize sub forma depozitelor sau conturilor la vedere dobnzi reprezint veniturile generate de plasamentele monetare ale firmei n relaia cu banca sau cu ali debitori.

Cheltuielile financiare includ:

pierderi din creane legate de participaii reflect valoarea nerecuperat a mprumuturilor pe termen mediu i lung acordate de firm altor societi, respectiv sumele cu titlu de garanii pltite i nerecuperate cheltuieli privind titlurile de plasament cedate se refer la pierderea net rezultat din vnzarea titlurilor de plasament (diferena nefavorabil dintre preul de vnzare i preul de achiziie) cheltuieli din diferene de curs valutar- constau n diferenele nefavorabile de curs valutar aferente disponibilitilor bancare, din cas sau acreditivelor exprimate n devize

Pagina 27

cheltuieli privind dobnzile reflect valoarea dobnzilor datorate ca urmare a contractrii de mprumuturi pe termen mediu i lung, i/sau a dobnzilor pltite n contul creditelor bancare pe termen scurt cheltuieli cu amortizrile i provizioanele se refer la fie la valoarea provizioanelor pentru deprecierea imobilizrilor financiare, sau a primelor privind rambursarea obligaiunilor amortizate, fie se refer la provizioanele constituite pentru riscuri i cheltuieli cnd acestea privesc activitatea financiar.

Veniturile excepionale sunt o reflectare a operaiunilor economice ale firmei care au un caracter ocazional, nefiind legate de activitatea curent, de exploatare. Ele se mpart n dou categorii: venituri excepionale din operaiuni de gestiune i venituri excepionale din operaiuni de capital. Veniturile excepionale din operaiuni de gestiune sunt venituri care nu sunt legate de activitatea normal, curent a firmei, dar se refer la operaiuni de exploatare: bunuri sau valori primite gratuit sau rezultate din dezmembrarea unor imobilizri. Veniturile excepionale din operaiuni de capital regrupeaz venituri provenind din operaiuni cu caracter nerepetitiv cum ar fi cele de cedare (vnzare) a activelor firmei. n mod similar, cheltuielile excepionale se grupeaz n dou categorii: cheltuieli excepionale privind operaiile de gestiune i cheltuieli privind operaiile de capital. n prima categorie sunt regrupate cheltuielile privind valoarea despgubirilor, amenzilor sau penalitilor datorate sau pltite, sau cele privind pierderile din calamiti sau din donaii acordate. n cea de a doua categorie intr un cuantum din contravaloarea activelor cedate, respectiv partea rmas neamortizat a acestora. Corespunztor categoriilor de venituri i cheltuieli de mai sus sunt determinate aceleai trei categorii de rezultate. Forma simplificat a contului de profit i pierdere utilizat n sistemul financiar-contabil din ara noastr se prezint astfel: Venituri din exploatare Cheltuieli pentru exploatare Rezultatul din exploatare Venituri financiare Cheltuieli financiare Rezultatul financiar Rezultatul curent al exerciiului Venituri excepionale Cheltuieli excepionale Rezultatul excepional Rezultatul brut al exerciiului Impozitul pe profit Rezultatul net exerciiului al 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 1 1 1 13=11-12 10=8-9 11=7+10 3=1-2

6=4-5 7=3+6

Pagina 28

Rezultatul net al exerciiului este evideniat ca post distinct n pasivul bilanier n categoria capitalurilor proprii, reprezentnd, n situaia n care firma este profitabil, sporul de avere al proprietarilor firmei realizat pe parcursul exerciiului ncheiat.

C ontributia rezultatului exercitiului anterior repartizarii

IM O0

CP R0

C PR0 IM O1 R EX 1 CPR 1

ACR 0

DAT 0

ACR 1 DAT 1

Starea patrim oniala la inceputul perioadei Starea patrim oniala la sfarsitul perioadei

n cazul unui bilan ntocmit dup repartizarea profitului valoarea capitalurilor proprii se va majora cu cota reinvestit (nedistribuit sub forma dividendelor) din profitul net al perioadei. Evident, n situaia n care rezultatul exerciiului reprezint o pierdere, aceasta va reduce masa capitalurilor proprii sub nivelul nregistrat de acestea la nceputul perioadei analizate. 3.2. Tehnici de analiz a rezultatelor Metodele larg utilizate de analiz a informaiilor coninute n cadrul contului de profit i pierdere vizeaz mai multe aspecte:

studiul contribuiei elementelor de venituri i cheltuieli grupate n funcie de natura lor la formarea rezultatului unei perioade analiza structural analiza veniturilor i cheltuielilor care revin diverselor funciuni ale firmei analiza funcional analiza pragului de rentabilitate regruparea informaiilor sub forma aa-numitelor marje de acumulare analiza soldurilor intermediare de gestiune accent valoare adugat analiza capacitii de autofinanare

Un interes aparte l prezint i analiza dinamicii elementelor de venituri, cheltuieli sau a rezultatelor, n vederea identificrii tendinelor survenite n evoluia acestora. 3.2.1. Analiza structural a contului de rezultate Analiza structural urmrete stabilirea contribuiei diferitelor categorii de elemente de venituri i cheltuieli la formarea rezultatului unui exerciiu.

Pagina 29

Acest tip de analiz urmrete studiul ponderilor deinute de diversele elemente de venituri n totalul veniturilor aferente unei perioade oferind informaii asupra aportului a trei categorii majore de operaiuni (operaionale, financiare i cu caracter excepional cum ar fi cesiunea de active) la formarea veniturilor perioadei. n paralel sunt urmrite ponderile diferitelor categorii de cheltuieli n totalul cheltuielilor aferente unei perioade (sau doar al celor pentru exploatare). n acest mod, prin raportare la realizrile perioadelor anterioare, este posibil studiul mutaiilor (favorabile sau nu) care au loc n structura cheltuielilor, independent de volumul de activitate al firmei la nivelul perioadelor analizate: Indicator Costul mrfurilor vndute Materii prime i materiale Energie i ap Alte cheltuieli materiale Prestri servicii teri Salarii i asimilate Impozite i taxe Amortizri i provizioane Alte cheltuieli de exploatare Total cheltuieli pentru exploatare Perioada precedent Perioada curent

100 %

100 %

Concluzii relevante pot fi obinute i prin studiul comparativ al ponderilor cheltuielilor firmei analizate cu cele calculate pentru cazul unor firme cu obiect similar de activitate, sau pe baza unor valori medii sectoriale. Modificarea volumului activitii sau a naturii acesteia poate antrena n cazul unei firme modificri semnificative a structurii cheltuielilor14. Pentru a lua n calcul i posibilele implicaii ale schimbrii volumului de activitate sau a structurii acesteia asupra structurii cheltuielilor este recomandabil calculul ponderilor diferitelor categorii de cheltuieli n cifra de afaceri a perioadei sau, opional, n totalul veniturilor. 3.2.2. Analiza funcional a contului de profit i pierdere Acest tip de analiz urmrete o regrupare a elementelor de venituri i cheltuieli coninute n contul de profit i pierdere n raport cu principalele funciuni care le genereaz la nivelul unei firme:

Funciunea de producie Funciunea comercial Funciunea administrativ Venituri, cheltuieli, rezultate Vnzri -costul mrfurilor revndute -costul de producie al produselor vndute Profitul brut al vnzrilor (marja brut) -cheltuielile de desfacere Funciunea Comercial De producie Comercial

14

De exemplu n cazul n care o firm renun la activitatea sa comercial, recurgnd la nchirierea spaiului comercial pe care l administreaz vor fi afectate att structura veniturilor realizate (prin absena veniturilor din vnzrile de mrfuri i apariia n contrapartid a veniturilor din nchirieri), ct i cea a cheltuielilor operaionale (datorit dispariiei cheltuielilor privind mrfurile vndute, a celor de personal, posibil a celor cu energia i apa, desigur n raport cu prevederile contractului de nchiriere).

Pagina 30

-cheltuielile generale i administrative Profitul din exploatare (rezultatul exploatrii) +Alte venituri i cheltuieli (financiare, excepionale) Profitul nainte de impozitare -Impozitul pe profit Profitul net (rezultatul exerciiului)

Administraie

Aceast retratare permite separarea cheltuielilor n raport cu funciunea responsabil de producerea lor i instituirea unui control mai eficient al costurilor: reducerea costurilor de producie, sau limitarea costurilor administrative, etc.

3.2.3. Analiza cheltuielilor directe i indirecte pragul de rentabilitate Acest tip de analiz permite studiul pragului de rentabilitate la nivelul ntregii firme, al unei anume activiti, secii de producie sau chiar la nivelul unuia din produsele aflate n nomenclatorul de fabricaie. Ea impune o delimitare a cheltuielilor firmei n dou mari categorii:

Cheltuieli directe sau variabile legate direct de volumul de activitate al firmei, de o anumitactivitate sau chiar de fabricarea unui produs, Cheltuielile indirecte (sau fixe) cheltuieli independente de volumul de activitate, sau comune unei activiti sau secii. n categoria cheltuielilor directe vor fi regrupate:

cheltuielile reprezentnd consumuri de materii prime i materiale necesare realizrii produselor cheltuielile cu manoper direct remuneraiile personalului direct productiv cheltuielile care sunt expresia consumurilor de utiliti consumate n procesul de producie (energie,abur, ap, gaze naturale, combustibili) Cheltuielile indirecte regrupeaz ansamblul celorlalte cheltuieli:

amortizarea imobilizrilor cheltuielile reprezentnd salariile personalului administrativ cheltuielile cu iluminatul i nclzirea cheltuielile cu lucrrile i serviciile prestate de teri (n msura n care acestea nu pot fi alocate pe produse, activiti sau secii de producie) cheltuieli cu impozite taxe i alte vrsminte asimilate (cu excepia impozitului pe profit) cheltuielile financiare cu dobnzile Reaezarea acestor informaii preluate din contul de profit i pierdere se poate realiza n formatul de mai jos: Cifra de afaceri (vnzrile) - cheltuielile directe Marja asupra cheltuielilor directe - cheltuielile indirecte Rezultatul curent al exerciiului Pe aceast cale este posibil i studiul contribuiei marjei asupra cheltuielilor directe la nivelul unei activiti, secii sau produs la acoperirea cheltuielilor indirecte globale ale firmei. Pagina 31

Avnd n vedere imperativul acoperirii prin venituri a tuturor categoriilor de cheltuieli ale unei firme (inclusiv cele indirecte) decurge necesitatea realizrii unor produse cu o marj asupra cheltuielilor directe ct mai ridicat. Informaiile necesare unei asemenea analize trebuie s fie furnizate de contabilitatea intern de gestiune a firmei. 3.2.4. Analiza rezultatelor pe baza soldurilor intermediare de gestiune Este o metod de analiz a rezultatelor unui agent economic care asigur uniformizarea informaiilor la nivel microeconomic cu cele consacrate la nivel macroeconomic. Astfel, nsumarea valorilor adugate unul din soldurile intermediare - realizate de agenii economici rezideni formeaz produsul intern brut. n cadrul acestei metode se realizeaz o retratare a elementelor contului de profit i pierdere constnd n agregarea i calculul indicatorilor la nivelul unor trepte succesive de acumulare n formarea profitului net al perioadei, marjele de acumulare corespunztoare fiind urmtoarele:

producia exerciiului i/sau marja comercial, dup caz; valoarea adugat; excedentul brut de exploatare; rezultatul exploatrii; rezultatul curent; rezultatul net al exerciiului;

1. Producia exerciiului (PE) este prima treapt de acumulare prezent n cazul agenilor economici din sfera produciei. Producia exerciiului este determinat prin nsumarea valorii produciei vndute (exprimat n preuri de vnzare exclusiv TVA) cu valoarea produciei stocate i a celei imobilizate (ambele exprimate n costuri de producie). n cazul agenilor care desfoar activiti comerciale prima treapt de acumulare este reprezentat de marja comercial (MC). Marja comercial reprezint acumularea rezultat pe seama activitii comerciale a firmei, fiind determinat ca diferen ntre veniturile din vnzarea mrfurilor i cheltuielile cu mrfurile vndute 2. Valoarea adugat (VA) este expresia sporului de valoare rezultat pe seama utilizrii factorilor de producie, respectiv plusul de valoare adugat la valoarea bunurilor intrate n circuitul economic, ca urmare a prelucrrii i transformrii acestora conform specificului obiectului de activitate al agentului considerat. Conceptul de valoare adugat permite realizarea unei distincii ntre consumurile interne i cele externe ale unei firme, permind relevarea contribuiei acesteia la crearea de valoare suplimentar n raport cu valoarea bunurilor i serviciilor achiziionate de la teri. Un interes aparte l prezint i repartizarea valorii adugate la nivelul unei perioade ntre participanii direci i indireci la activitatea economic a firmei (salariai, stat, creditori, acionari i ntreprindere). Valoarea adugat se poate calcula prin dou metode: i) metoda de producie (sintetic, deductiv); ii) metoda de repartiie (aditiv). i) Metoda de producie relev modul n care se formeaz valoarea adugat, respectiv faptul c valoarea adugat este generat din activitatea de producie (sau comer), ea reprezentnd plusul de valoare adugat la valoarea materiilor prime i materialelor supuse prelucrrii. n cazul metodei de producie determinarea valorii adugate se realizeaz prin deducerea din valoarea produciei exerciiului (PE), respectiv a marjei comerciale (MC), dup caz, a consumurilor externe sau intermediare (cheltuieli cu materii prime si materiale, energie i ap, respectiv servicii prestate de teri - CI)

Pagina 32

VA = PE + MC - CI ii) Metoda de repartitie pornete de la destinatia valorii adugate, aceasta contribuind la formarea veniturilor primare ale participanilor la circuitul economic: venituri primare ale salariailor (salarii i cheltuieli asimilate) venituri primare ale statului (impozite si taxe, inclusiv impozit pe profit) venituri primare ale aportatorilor de capitaluri (dobnzi i dividende) venituri primare ale agentilor economici (cota reinvestit din profitul net i amortizarea).

Determinarea valorii adugate prin metoda de repartiie se face prin nsumarea remunerrilor care revin participanilor la circuitul economic: VA = Chs + Pn + A + Cf + IT Chs = cheltuielile salariale i asimilate Pn = profitul net A = amortizarea Cf = cheltuielile financiare IT = impozitele i taxele ntr-o reprezentare schematic simplificat, determinarea valorii adugate pe baza elementelor contului de profit i pierderi ntocmit la nivelul unei perioade se realizeaz astfel:

Consumuri intermediare Cheltuieli cu personalul Impozite i taxe Remunerare creditori Marja Dividende Autofinanare comercial VA Producia exerciiului

Dac se are n vedere faptul c valoarea adugat este o surs de venit primar pentru toi participanii la circuitul economic al unei firme evident necesitatea realizrii i comercializrii pe pia de ctre acetia a unor produse cu valoarea adugat ct mai ridicat. 3. Excedentul brut de exploatare (EBE) reprezint acumularea brut rezultat din activitatea de exploatare, rmas la dispoziia firmei pentru autofinanarea investiiilor i remunerarea aportatorilor de fonduri n cadrul firmei (creditori i acionari): EBE = VA Cheltuieli cu personalul Impozite i taxe + Subvenii de exploatare Aceast marj de acumulare este foarte des utilizat pentru compararea performanelor firmelor ca urmare a faptului c nu este influenat de: Politica de finanare a firmei nefiind luate n considerare veniturile sau cheltuielile financiare, Politica de investiii nefiind afectat de valoarea amortizrii,

Pagina 33

-

Politica fiscal nu ine cont de impozitul pe profit Elementele excepionale.

4. Rezultatul exploatrii (RE) msoar rentabilitatea ntregii activiti de exploatare prin deducerea tuturor cheltuielilor aferente: RE = EBE + Alte venituri din exploatare + Venituri din amortizri i provizioane amortizri i provizioane Alte cheltuieli de exploatare 5. Rezultatul curent (RC) obinut prin cumularea rezultatului financiar: RC = RE + Rezultat financiar 6. Rezultatul net al exerciiului (Rex) include rezultatul excepional, respectiv influena impozitului pe profit: Rex = RC + Rezultat excepional Impozit pe profit - Cheltuieli cu

3.2.5. Capacitatea de autofinanare Capacitatea de autofinanare (CAF) este o surs stabil generat de activitatea fiecrui agent economic, putnd fi utilizat la finanarea investiiilor, rambursarea mprumuturilor sau remunerarea acionarilor societii prin plata dividendelor repartizate acestora. Se determin printr-una din metodele de mai jos:

Metoda deductiv Metoda aditiv

a) metoda deductiv: CAF = Venituri ncasabile Cheltuieli pltibile = = EBE + Alte venituri (din exploatare, financiare sau excepionale) ncasabile - Alte cheltuieli (din exploatare, financiare sau excepionale) pltibile Impozit pe profit b) metoda aditiv: CAF = Profit net + Cheltuieli calculate Venituri calculate = = Profit net + Amortizri i provizioane constituite Provizioane reluate la venituri Subvenii de exploatare + Valoarea net contabil a activelor cedate Venituri din cedarea activelor

3.2.6. Valoarea adugat global n prezena tuturor categoriilor de veniturilor i cheltuieli (financiare, excepionale), pentru a mri sfera de aplicare a analizei valorii adugate i repartizrii acesteia, este posibil utilizarea conceptului de valoare adugat global (VAG), determinat pe baza unei regrupri ale elementelor de venituri i cheltuieli din contul de profit i pierderi de tipul celei prezentate n continuare 15:

15

Gestion financiere - A.M. Keiser, , Ed. Eska, Paris 1994, pag. 126

Pagina 34

Consumuri intermediare Alte cheltuieli de exploatare Cheltuieli excepionale Alte venituri Cheltuieli cu personalul Subvenii de Cheltuieli financiare Impozite i taxe Dividende VAG Venituri financiare Venituri excepionale Autofinanare CAF Venituri din provizioane exploatare de exploatare VA Producia exerciiului

Marja comercial

Pagina 35

Capitolul IV Analiza echilibrului financiar

Pagina 36

Pagina 37

Capitolul IV

4. Analiza echilibrului financiar4.1. Noiunea de echilibru financiar Aprecierea echilibrului financiar al unei firme are n vedere solvabilitatea firmei i abilitatea acesteia de a evita situaia de faliment. Solvabilitatea16 firmei presupune abilitatea acesteia de a onora fr ntreruperi plile impuse de: Angajamentele contractate n perioadele anterioare i care ajung la scaden n perioada curent Operaiunile curente a cror realizare sau decontare condiioneaz continuarea activitii firmei Obligaiile fiscale impuse conform reglementrilor legale n vigoare.

ntreruperea acestui flux continuu de pli expune firma la o serie de consecine a cror dimensiune este dependent de durata i amploarea dereglrilor aprute n onorarea obligaiilor de plat. Dereglrile posibile sunt de trei categorii: Excepionale sau ocazionale Periodice sau repetitive Permanente

O firm se poate confrunta cu dereglri excepionale de pli n situaia imposibilitii recuperrii unei creane importante, a unei planificri necorespunztoare a operaiunilor de plat, ntr-o faz de cretere rapid sau ca urmare a unei scderi temporare a volumului vnzrilor. n astfel de situaii firma poate reinstala relativ rapid continuitatea fluxului de pli printr-o serie de soluii simple cum ar fi - obinerea unor amnri suplimentare la plata furnizorilor, rescadenarea mprumuturilor bancare, sau contractarea unor credite bancare pe termen scurt. Asemenea situaii pot afecta imaginea i reputaia firmei, putnd pune sub semnul ntrebrii abilitile manageriale ale echipei de conducere. Firmele se pot confrunta ns i cu perturbri periodice ale fluxului lor de pli ca urmare a activitii sezoniere pe care acestea o desfoar. Chiar dac aceste dereglri nu ridic neaprat semne de ntrebare asupra viabilitii firmelor respective, ele vor impune apelul la credite bancare suplimentare i vor determina o reputaie de ru platnic conducnd n mod inevitabil la nsprirea condiiilor de creditare ale firmei reducerea decalajelor de plat convenite cu furnizorii firmei sau chiar refuzul livrrilor de mrfuri pe baz de credit comercial i solicitarea efecturii plilor n numerar la momentul livrrii mrfurilor, respectiv modificarea condiiilor de creditare practicate de sectorul bancar prin reducerea duratelor de creditare, solicitarea unor garanii mai mari, perceperea de penaliti i majorri de ntrziere, sau creterea nivelului ratelor dobnzilor. n situaia n care dereglrile fluxului de pli devin permanente ele pot fi considerate ca fiind expresii ale unor dezechilibre structurale i vor sfri prin a afecta grav condiiile de funcionare ale firmei. Creditorii firmei pot cere declararea firmei n stare de incapacitate de plat, urmnd implementarea unei proceduri de redresare judiciar cu acordul creditorilor firmei, caz n care este posibil restrngerea activitii firmei, nlocuirea echipei de conducere, reducerea personalului, sau preluarea firmei. Respingerea planului de redresare de ctre creditori mpinge firma n procedura de lichidare, caz n care firma risc dispariia sa ca entitate economic i juridic autonom. n aceste condiii meninerea echilibrului financiar al unei firme constituie un imperativ permanent i absolut, o precondiie a asigurrii viabilitii agentului economic considerat.

16

Analyse Financiere E. Cohen, Ed. Economica, Paris, 1990, p. 84

Pagina 38

Analiza echilibrului financiar i propune aadar aprecierea gradului n care firma este i va fi i n viitor n msur s-i onoreze ansamblul obligaiilor la scadena acestora. Este estimat vulnerabilitatea firmei prin prisma acestui aspect, ncercndu-se identificarea simptomelor care ar putea anticipa eventuala apariie a unei stri de incapacitate de plat, posibilele implicaii ale acesteia asupra continuitii activitii desfurate de firm sau, mai grav, a ameninrilor la adresa viabilitii firmei.

4.2. Echilibrul financiar static Aprecierea echilibrului financiar static se realizeaz n cele mai bune condiii pe baza unui bilan financiar. Cu ajutorul bilanului financiar poate fi remarcat echilibrul (sau dezechilibrul) dintre resursele financiare disponibile pe termen mediu lung i alocrile permanente, respectiv relaia dintre resursele disponibile pe termen scurt i alocrile ciclice.Echilibrul financiar are un caracter relativ stabil i temporar. Relativ stabil, ntruct datorit influenei factorilor de dezechilibru, firma trece de la un nivel de echilibru, la un nou nivel i temporar, deoarece aceste stri de echilibru static sunt provizorii, alternnd cu strile de dezechilibru, obiectivul gestiunii fiind refacerea echilibrului pe un alt stadiu. Aprecierea echilibrului financiar static se realizeaz cu ajutorul urmtorilor indicatori :

Activul net contabil Fondul de rulment (FR) Nevoia de fond de rulment (NFR) Trezoreria net (TN)

4.1.2. Analiza activului net contabil Activul net contabil se exprim ca diferen ntre totalul activului i totalul datoriilor angajate de firm: ANC = At Dt i reprezint evaluarea contabil a averii acionarilor la sfritul exerciiului financiar. a) Un activ net contabil pozitiv semnaleaz existena unui volum al activelor firmei suficient pentru acoperirea tuturor datoriilor acesteia, fr a ine ns seama de posibilele necorelri ntre exigibilitatea pasivelor i gradul de lichiditate al activelor. b) Activul net contabil negativ reflect un nivel al datoriilor angajate superior activelor totale, ca o consecin a exploatrii ineficiente a activelor i a acumulrii de pierderi, avnd ca finalitate erodarea (consumarea) capitalurilor avansate de acionari i insolvabilitatea firmei aflate ntr-o atare situaie.

ACTIV

200 ANC = 110

CAPITALURI PROPRII 110 DATORII 90 a)

ACTIV

200 ANC = -10

CAPITALURI PROPRII -10 DATORII 210 b)

Aprecierea echilibrului financiar al unei firme oblig ns i la delimitarea activelor i pasivelor n raport cu lichiditatea, respectiv exigibilitatea acestora. n acest scop sunt utilizai indicatori de tipul fondului de rulment (FR), necesarului de fond de rulment (NFR) i a trezoreriei nete (TN).

4.1.3. Analiza cu ajutorul FR, NFR i TN

Pagina 39

Pornind de la egalitatea fundamental a bilanului dintre alocrile i resursele antrenate de activitatea unei firme: ACTIV = PASIV, prin dezvoltarea acestei ecuaii i regruparea posturilor de activ sau pasiv n raport cu lichiditatea i exigibilitatea acestora n maniera de mai jos, obinem: (1) (2) IMO + (ACR-DB) + DB = CPE + DEX + CTS CPE IMO = (ACR DB DEX) + (DB CTS) (3) Unde: IMO active imobilizate ACR active circulante DB disponibiliti bneti i valori asimilate (conturi de trezorerie) CPE capitaluri permanente suma capitalurilor proprii i a datoriilor pe termen mediu-lung DEX datorii pe termen scurt nefinanciare CTS credite de trezorerie - datorii pe termen scurt financiare. Au fost astfel izolate trei categorii distincte de resurse i alocri:

FR

=

NFR

+

TN

Resursele stabile n contraparte cu alocrile permanente Resursele ciclice (nefinanciare) n contraparte cu alocrile ciclice (mai puin disponibilitile) Disponibilitile n contraparte cu creditele pe termen scurt.

Regruparea de mai sus permite analiza modului n care este asigurat finanarea activitii firmei i a concordanei existente (sau inexistente) ntre aceste resurse i alocrile reprezentate de elementele din activul bilanier.

Analiza fondului de rulment

Fondul de rulment exprim valoarea resurselor permanente care finaneaz activele circulante. Calculul acestuia permite i verificarea respectrii unui principiu fundamental al gestiunii financiare: finanarea alocrilor permanente ale unei firme trebuie realizat pe seama resurselor stabile ale acesteia. Exist dou procedee de calcul a fondului de rulment:

1.

utiliznd partea de sus a bilanului : FR = CPE IMO, exprimnd excedentul capitalurilor permanente asupra activelor imobilizate nete;

2. utiliznd partea de jos a bilanului : FR = ACR (DEX+CTS), exprimnd excedentul activelor circulante asupra datoriilor pe termen scurt, unde ACR este valoarea activelor circulante. ACTIVE IMOBILIZATE 90 FONDUL DE RULMENT 30 ACTIVE CIRCULANTE 60 DATORII PE TERMEN SCURT 30 CAPITALURI PERMANENTE 120

O valoare negativ a fondului de rulment indic nerespectarea principiului enunat anterior i posibilitatea apariiei unor viitoare perturbri n fluxul de pli, ca urmare a dezechilibrului constatat n aceast situaie

Pagina 40

ntre valoarea datoriilor pe termen scurt i activele circulante disponibile pentru acoperirea acestor datorii. O mrime pozitiv a fondului de rulment exprim realizarea echilibrului financiar pe termen lung. Cu ct surplusul de surse stabile degajat din finanarea investiiilor i destinat finanrii activelor circulante este mai mare cu att firma este mai protejat n faa evenimentelor neprevzute. Distingem dou forme ale fondului de rulment: a) Fond de rulment propriu care exprim cota de participare a capitalului propriu la finanarea activelor circulante - : FRP = CPR IMO, sau FRP = FR DTML unde, CPR - capitalurile proprii, IMO - active imobilizate, DTML datorii pe termen mediu si lung . b) Fond de rulment strin care exprim contribuia datoriilor pe termen mediu i lung la finanarea activelor circulante: FRS = FR FRP = DTML Alturat prezentm factorii care influeneaz mrimea i evoluia fondului de rulment17: Factori care diminueaz FR Creterea activului imobilizat prin: investiii: 1. necorporale 2. corporale 3. financiare Diminuarea capitalului permanent: Factori de cretere a FR Diminuarea activului imobilizat, prin: a) Amortizare b) Vnzri de active fixe Creterea capitalului permanent:

a) Reducerea capitalului propriu: a) Sporirea capitalului propriu: 1. retragerea acionarilor 1. acumularea rezervelor 2. distribuirea rezervelor 2. primirea de subvenii 3. repartizarea dividendelor 3. repartizri din profit 4. pierderi din anii precedeni; 4. provizioane reglementate. 5. reducerea sau anularea b) Contractarea de mprumuturi pe provizioanelor reglementate termen mediu i lung. b) Restituirea mprumuturilor pe termen mediu i lung. Mrimea optim a fondului de rulment este dat de situaia n care echilibrul financiar se realizeaz la o structur de finanare care genereaz cel mai sczut cost al capitalurilor. Relevant pentru aprecierea dimensiunii fondului de rulment este i comparaia cu societile din acelai sector de activitate. Valoarea fondului de rulment se apreciaz n raport cu necesitile ntreprinderii. Mrimea minim necesar a fondului de rulment n vederea realizrii echilibrului financiar poate fi determinat pe baza nivelul mediu al necesarului de fond de rulment i n raport cu politica de finanare adoptat de firm.

Analiza necesarului de fond de rulment

n activitatea oricrei firme se vor regsi urmtoarele faze ale ciclului economic: achiziionarea de materii prime i materiale, producia i valorificarea produselor finite, dup care ntreg ciclul de exploatare se reia. Parcurgerea procesului genereaz fluxuri de exploatare (nnoire de stocuri i creane) i fluxuri de datorii (fa de furnizori, creditori), ntre aceste dou categorii de fluxuri existnd un anumit decalaj de timp. Nevoia de finanare a ciclului de exploatare este acoperit n cea mai mare parte din resurse pe termen scurt (datorii de exploatare).17

Analiza situaiei financiare a agenilor economici I. Mihai - coordonator, Ed. MIRTON, Timioara 1997, p. 97

Pagina 41

Necesarul de fond de rulment este definit ca fiind diferena dintre activele circulante (mai puin disponibilitile) i datoriile pe termen scurt (nefinanciare), fiind expresia necesarului de finanare al ciclului de exploatare. O prezentare mai detaliat a modului de determinare a necesarului de fond de rulment este redat mai jos18: Active circulante (A) Stocuri de materii prime i materiale Produse finite i n curs de execuie Mrfuri Furnizori-debitori Clieni i conturi asimilate Alte creane Cheltuieli efectuate n avans NFR = (A) (B) Regrupnd n continuare elementele de calcul vom putea aloca att activele circulante ct i resursele ciclice pe dou categorii pot fi puse n eviden dou componente ale necesarului de fond de rulment: Necesar de fond de rulment din exploatare, Necesar de fond de rulment din afara exploatrii. Necesarul de fond de rulment din exploatare (NFRE) - reprezint diferena dintre necesitile ciclice de exploatare i resursele ciclice de exploatare: NFRE = (Stocuri + Clieni i conturi asimilate + Avansuri acordate clienilor +Cheltuieli efectuate n avans privind activitatea de exploatare) (Avansuri clieni + furnizori i conturi asimilate + datorii fiscale i sociale* + venituri nregistrate n avans privitoare la activitatea de exploatare) * TVA, ajutor de omaj, impozit pe salarii, asigurri sociale, alte datorii i creane cu bugetul de stat. Necesarul de fond de rulment din afara exploatrii (NFRAE) este exprimat ca diferen ntre necesitile ciclice din afara exploatrii i resursele ciclice n afara exploatrii: Resurse ciclice (B) Furnizori i conturi asimilate Clieni-creditori Alte datorii: - datorii fiscale i sociale - datorii asupra imobilizrilor Venituri nregistrate n avans

NFRE = (Alte creane + Decontri cu asociaii -pentru partea de capital social subscris dar nevrsat-) (Datorii fiscale ** + Datorii asupra imobilizrilor***) ** impozitul pe profit *** impozitul pe cldiri, taxe pe terenurile proprietate de stat Prin aceast abordare necesarul de fond de rulment se mai poate scrie: NFR = NFRE + NFRAE Influena major n mrimea necesarului de fond de rulment revine nevoii de fond de rulment din exploatare. Ca i n cazul analizei fondului de rulment, vom distinge i n analiza necesarului de fond de rulment urmtoarele situaii:18

Analiza situaiei financiare a agenilor economici I. Mihai - coordonator, Ed. MIRTON, Timioara 1997, p. 99

Pagina 42

1. NFR > 0, (ACR-DB) > DEX n acest caz se evideniaz excedentul (surplusul) activelor circulante (mai puin disponibiliti) asupra resurselor ciclice (datorii din exploatare). Analiza cauzelor acestei situaii poate stabili aspectul favorabil sau nefavorabil al acesteia:

Favorabil dac:

-

are loc o cretere a vnzrilor, se deruleaz un program investiional care antreneaz creterea finanrii ciclului de exploatare, crete durata ciclului de fabricaie ca urmare a creterii gradului de complexitate a produselor

Nefavorabil dac:

-

este urmarea unor perturbri n ciclul de exploatare (creterea duratei de ncasare a debitelor i scderea duratei de plat a obligaiilor), gestiune ineficient a stocurilor (stocuri fr micare, sau cu micare lent).

2. NFR < 0, (ACR-DB) < DEX Aceast situaie indic un surplus de resurse ciclice n raport cu alocrile ciclice. i aceast situaie poate fi apreciat ca fiind favorabil sau nefavorabil n urmtoarele circumstane:

Favorabil dac:

-

Scade durata de ncasare a debitelor i sunt angajate datorii cu scadene mai convenabile ciclului de exploatare

Nefavorabil dac:

-

n cazul rennoirii capitalului circulant (aprovizionare, stocare) apar disfuncionaliti

n analiza necesarului de fond de rulment trebuie inut cont de mai muli factori de influen: cifra de afaceri durata ciclului de exploatare costurile de producie gestiunea stocurilor modificarea preurilor de achiziii la materiile prime i materiale nivelul datoriilor ciclice

Modificarea cifrei de afaceri determin o modificare n acelai sens a necesarului de fond de rulment. Creterea, respectiv scderea duratei ciclului de exploatare are ca i consecin creterea, respectiv scderea necesarului de fond de rulment. Modificarea costurilor de producie atrage modificarea n acelai sens a necesarului de fond de rulment. O mbuntire a gestionrii stocurilor (accelerarea rotaiei stocurilor, optimizarea cantitilor aprovizionate, micorarea perioadei de stocare) determin scderea necesarului de fond de rulment. Acest factor influeneaz major NFR-ul. Creterea preurilor de achiziie la materiile prime i materiale determin creterea necesarului de fond de rulment. Nivelul datoriilor ciclice vizeaz volumul aprovizionrilor i serviciilor contractate datorii fa de furnizori.

Pagina 43

Meninerea echilibrului financiar rmne un deziderat al politicii financiare atta timp ct vor exista decalaje ntre surse i utilizri (generate de durata medie de lichiditate a activelor diferit de durata medie de exigibilitate a pasivelor).

Analiza trezoreriei nete

Expresia echilibrului financiar pe termen scurt este dat de trezorerie net la finele perioadei, determinat pe baza uneia din urmtoarele relaii: 1) TN = FR - NFR 2) TN = DB - CTS Astfel trezoreria net analizeaz msura n care resursele stabile rmase dup acoperirea activelor imobilizate au fost suficiente pentru a acoperi cerinele de finanare ale ciclului de exploatare. Existena unei trezorerii nete pozitive nseamn ncheierea exerciiului financiar cu un surplus monetar, un excedent de finanare n raport cu valoarea creditelor pe termen scurt angajate. Valoarea negativ a trezoreriei nete reflect un dezechilibru financiar la sfritul unui exerciiu. Deficitul monetar a fost acoperit prin apelarea la credite de trezorerie (CTS). n funcie de valorile luate de cei trei indicatori utilizai n scopul caracterizrii echilibrului financiar distingem 6 cazuri posibile19. Dintre acestea, primele trei situaii corespund cazului n care exist necesar de finanare al ciclului de exploatare (NFR > 0), prezentate la pagina urmtoare. Urmtoarele trei situaii se refer la cazul n care ciclul de exploatare este autofinanat (NFR < 0), necesarul de finanare negativ fiind asimilat unei resurse n fond de rulment (RFR). Problematica subutilizrii capitalurilor se pune n msura n care firma dispune continuu de un volum ridicat de disponibiliti, n condiiile n care o parte dintre acestea sunt atrase prin intermediul creditelor pe termen scurt. Atragerea acestor disponibiliti presupune costuri superioare (la nivelul dobnzilor active), n raport cu nivelul dobnzilor la care firma poate fructifica n mod normal excedentul su de lichiditi (dobnzi pasive). 4.3. Interpretarea valorilor indicatorilor de echilibru financiar:

A) Cazul NFR > 0Necesarul de finanare al ciclului de exploatare este acoperit n ntregime pe seama fondului de rulment. Poate fi ns analizat i posibilitatea unei subutilizri a capitalurilor, dac valoarea trezoreriei este ridicat. Necesarul de finanare al ciclului de exploatare este acoperit parial pe seama fondului de rulment i parial de excedentul creditelor pe termen scurt asupra disponibilitilor. Aceast situaie crete expunerea firmei n raport cu mediul extern. Creditele bancare curente finaneaz o parte a imobilizrilor, necesarul de fond de rulment precum i disponibilitile existente. Aceast situaie este negativ n msura n care nu este ocazional i reclam modificarea structurii de finanare a firmei.

FR + NFR TN -

19

Gestion Financiere A.M.KEISER, Ed. ESKA, Paris, 1994, p.118

Pagina 44

FR TN NFR

B) Cazul NFR < 0 (simbolizat RFR) Resursele generate de ciclul de exploatare se adaug la fondul de rulment, permind degajarea unei trezorerii nete pozitive. i n acest caz poate fi analizat posibilitatea unei subutilizri a capitalurilor. Resursele degajate de ciclul de exploatare permit crearea unei trezorerii nete pozitive, dar sunt utilizate i la finanarea unei pri din activul imobilizat. Situaia impune sporirea volumului resurselor stabile. Resursele stabile nu acoper dect o parte din activul imobilizat, deficitul de finanare fiind compensat pe seama resurselor degajate de ciclul de exploatare, precum i a creditelor pe termen scurt. Aceast situaie indic dependena puternic a firmei de mediul extern i reclam modificarea structurii de finanare a firmei.

FR + TN + RFR

FR RFR TN +

RFR FR TN -

Pagina 45

Capitolul V Analiza fluxurilor financiare

Pagina 46

Pagina 47

Capitolul V

5. Analiza fluxurilor de numerar5.1. Circuitul numerarului n firm Circulaia numerarului ntr-o firm este un proces continuu. n cazul unei firme care desfoar activiti productive fluxurile reale (materiale) dublate de cele monetare pot fi redate schematic n maniera urmtoare20: Aprovizionare cu Vanzari cu plata pe loc plata pe loc Stoc produse finite Vanzari pe credit Productie neterminata Stoc materii prime

Proces de productieSalarii de platit

amortizare

Aprovizionare cu materie primaFacturi de onorat (Furnizori)

Mijloace fixe (imobilizari)

Facturi de incasat (Clienti) Incasari Emisiune actiuniCapitalul actionarilo r

Plata salarii

Buget de investitii: achizitionarea de active fixe (imobilizari) Lichiditati - cash

Plati p