ANALISIS PORTFOLIO
description
Transcript of ANALISIS PORTFOLIO
1
ANALISIS PORTFOLIO
Analisis Portfolio 2
Background Seorang investor memiliki dana sebesar Rp 1
milyar. Dia dihadapkan pada pilihan investasi berikut ini:
Alternatif investasi mana yang sebaiknya dipilih oleh investor tersebut?
Aktiva Return RiskDeposito 11.00% 0.00%Saham BNI 24.00% 19.00%Saham Telkom 20.00% 17.00%Saham AnekaTambang 18.00% 16.00%Obligasi Ritel 12.05% 0.00%Pasar 15.00% 15.30%
Wise investors do not put all
their eggs into just one basket
Analisis Portfolio 3
ANALISIS PORTFOLIO
Portfolio– Kumpulan instrument investasi
Analisis utk memilih kombinasi surat berharga yang menghasilkan keuntungan optimal dgn tingkat risiko yang dapat diterima
Diversifikasi pilihan investasi dapat mengurangi risiko investasi
Perlu dilakukan karena masing-masing surat berharga memiliki sifat unik
Analisis Portfolio 4
Langkah Analisis:
Perlu memahami Keuntungan dan Risiko Portfolio
Perlu memahami arah pergerakan masing-masing sekuritas (Covariance & Korelasi)
Teori Portfolio
Analisis Portfolio 5
KEUNTUNGAN PORTFOLIO
E(kp) = tingkat keuntungan portfolio
Wi = proporsi dana yg diinvestasikan pada sekuritas i
n = jumlah saham yg membentuk portfolio E(ki) = tingkat keuntungan sekuritas i
E(ki) = p1ki1 + p2ki2 + … + pnkin
Dibentuk atas dasar proporsi dana (w) yang diinvestasikan pada setiap sekuritas
n
i 1
)) iiP E(kwE(k
Analisis Portfolio 6
Berikut ini keuntungan dua sekuritas
Contoh:
n Xero Aero Prob1 15% 8% 0.50 2 10% 11% 0.30 3 5% 6% 0.13 4 0% 0% 0.05 5 -5% -4% 0.02
E(kXero) = 0.50(15%) + 0.30(10%) + 0.13(5%) +
0.05(0%) + 0.02(-5%)
= 11%E(kAero) = 8%
Analisis Portfolio 7
Contoh (Cont.) Jika dana yg dimiliki ditanam pada
saham Xero sebesar 60% dan Aero 40%, tingkat keuntungan portfolio adalah:
E(kp) = 0.6(11%) + 0.4(8%) = 9.8%
Analisis Portfolio 8
RISIKO PORTFOLIO
Risk reduction– Memilih sekuritas yg tidak memiliki
korelasi positive akan mengurangi risiko portfolio melalui diversifikasi
– Tingkat risiko portfolio berkurang ketika jumlah sekuritas dalam protfolio bertambah
– Makin kecil korelasi positive, makin rendah tingkat risikonya
Analisis Portfolio 9
RISIKO PORTFOLIO
VARIANCE SBG UKURAN RISIKO Risiko saham individu:
n
1ii
2
i2 k̂-k Variance Pr
Risiko saham Xero (2XERO) = 24%
Risiko saham Aero (2AERO) = 9%
Analisis Portfolio 10
RISIKO PORTFOLIO DUA AKTIVA
Risiko portfolio dua aktiva ditentukan oleh varian kedua aktiva tsb dan seberapa dekat hubungan kedua aktiva tersebut
2(kp) = wi2(ki) + wj2(kj) + 2wiwjCov(ki,kj)
2(kp) = Variance (risiko) portfolio
2(ki) = Variance saham i
2(kj) = Variance saham j
– W = proporsi dana yg ditanam pada sekuritas
– Cov(ki,kj) = covariance antara keuntungan saham i dan keuntungan saham j
Analisis Portfolio 11
WHAT IS COVARIANCE? Covariance mrp ukuran untuk menunjukkan arah pergerakan
kedua sekuritas (bergerak ke arah yg sama atau berlawanan?) Covariance (+) = kedua aktiva bergerak kearah yang sama Covariance (-) = kedua aktiva bergerak kearah yg berlawanan
Cov(ki,kj) = p1[ki1– E(ki)][kj1 – E(kj)] +
p2[ki2 – E(ki)][kj2 – E(kj)] + … +
pn[kin– E(ki)][kjn – E(kj)]
pn = probabilitas diperolehnya keuntungan n bagi saham i dan j
Kin = Tingkat keuntungan n bagi saham i
kjn = Tingkat keuntungan n bagi saham j
Analisis Portfolio 12
Contoh
n Xero Aero Prob1 15% 8% 0.50 2 10% 11% 0.30 3 5% 6% 0.13 4 0% 0% 0.05 5 -5% -4% 0.02
E(k) 11% 8%Variance 24% 9%SD 4.90% 3%
Analisis Portfolio 13
COVARIANCE (kXero,kAero)
n Xero Aero Prob kX - E(kX) kA - E(kA) COV
1 15% 8% 0.50 4 0 02 10% 11% 0.30 -1 3 -0.93 5% 6% 0.13 -6 -2 1.564 0% 0% 0.05 -11 -8 4.45 -5% -4% 0.02 -16 -12 3.84
E(k) 11% 8% COV= 8.9Variance 24% 9%SD 4.90% 3%
x x =
Analisis Portfolio 14
HUBUNGAN COVARIANCE DAN KORELASI
Korelasi = seberapa erat hubungan antara dua keuntungan sekuritas
)()(
),),
ji
jiji kk
kCov(kkKor(k
605,0)39,4(
9,8),
xji kKor(k
Analisis Portfolio 15
RISIKO PORTFOLIO LEBIH DARI DUA AKTIVA
Dengan asumsi jumlah aktiva = n, maka Variance portfolio:
2(kp) = Variance tk keuntungan portfolio
2(ki) = Variance keuntungan saham I
w = proporsi dana yg ditanam pada sekuritas Cov(ki,kj) = covariance antara keuntungan saham i dan
keuntungan saham j
n
i
n
j
n
i
i
1 1
2
1
))()( jijii2
p2 k ,Cov(kwwkwk
i # ji = j
Analisis Portfolio 16
RISIKO PORTFOLIO LEBIH DARI DUA AKTIVA (2)
Cov(ki,kj) = kij(ki)(kj)
kij = koefisien korelasi antara keuntungan saham i dan j
(ki) = deviasi standar keuntungan saham i
(kj) = deviasi standar keuntungan saham j
Analisis Portfolio 17
MATRIKS VARIANCE
1,1
2,1
3,1
1,2
2,2
3,2
1,3
2,2
3,3
Kolom 1 Kolom 3Kolom 2
Baris 1
Baris 3
Baris 2
Variance
Covariance
Cov(k3,k1) = p1[k3– E(k3)][k1– E(k1)]
Analisis Portfolio 18
MATRIKS VARIANCE
Misalnya Saham A, B dan C memiliki matriks sbb:
146
187
145
187
854
104
145
104
289
Kolom A Kolom CKolom B
Baris A
Baris C
Baris B
Proporsi Dana: A = 0,2325, B = 0,4070 dan C = 0,3605
p = [wAwA A,A + wAwB A,B + wAwC A,C +
wBwA B,A + wBwB B,B + wBwC B,C +
wCwA C,A + wCwB C,B + wCwC C,C ]1/2
Analisis Portfolio 19
MATRIKS VARIANCE
p = [(0,2325 X 0,2325 X 146) + (0,2325 X 0,4070 X 187) +
(0,2325 X 0,3605 X 145)
+ (0,4070 X 0,2325 X 187) + (0,4070 X 0,4070 X 854) +
(0,4070 X 0,3605 X 104)
+ (0,3605 X 0,2325 X 145) + (0,3605 X 0,4070 X 104) +
(0,3605 X 0,3605 X 289)]1/2
= 16.65%
146
187
145
187
854
104
145
104
289
Kolom A Kolom CKolom B
Baris A
Baris C
Baris B
Proporsi Dana: Saham A = 0,2325 Saham B = 0,4070 Saham C = 0,3605
Analisis Portfolio 20
TEORI PORTFOLIO MARKOWITZ MODEL
Secara teoritis, portfolio yang optimal didasarkan pada:– Kurva Efficient Frontier– Kurva indifference (Risk-Averse
Preference)
Analisis Portfolio 21
EFFICIENT FRONTIER EF = berbagai pilihan portfolio yg dapat dibentuk
oleh pemodal utk menghasilkan kombinasi surat berharga yg optimal
EF tercapai pada portfolio yang:– Menawarkan keuntungan maksimum pada tingkat risiko
tertentu, atau– Menawarkan risiko minimum pada tingkat keuntungan
tertentu
Analisis Portfolio 22
EFFICIENT FRONTIER
kp
p
G
H
E
F
Semua Portfolio yg dapat dibentuk dari N sekuritas yg terletak di/dalam batas opportunity set (G,E,F,H)
Opportunity Set
Efficient Frontier
Analisis Portfolio 23
KURVA INDIFFERENCE
kp
p
U1
U2
U3
Kurva yg menunjukkan preferensi risk-averse investor dalam memilih kombinasi sekuritas
Utility yg meningkat
Analisis Portfolio 24
PORTFOLIO EFISIEN
kp
p
U1
U2
U3
U4
Portfolio yang efisien
Analisis Portfolio 25
Contoh
PILIHAN PORTFOLIO UTK SAHAM C dan DSaham C: E(kc) = 10% dan SD (kc) = 30%Saham C: E(kd) = 25% dan SD (kd) = 60%Korelasi antara saham C dan D = -0,5
Proprosi ProporsiPortfolio Saham C Saham D E(kp) SD (kp)
1 100% 0% 10.0% 30.0%2 75% 25% 13.8% 3.9%3 50% 50% 17.5% 6.8%4 25% 75% 21.2% 17.4%5 0% 10% 25.0% 60.0%
Analisis Portfolio 26
kp
p
10%
20%
30%
10% 20% 30% 40% 50% 60%
12
3
4
5
Tidak Efisien
Analisis Portfolio 27
MODEL SHARPE
Portfolio analisis didasarkan pada “model index tunggal”
Model tsb menjelaskan hubungan antara return saham dgn return pasar
ki = ai + ikM + ei
ki = Return sekuritas i
kM = Return pasar
i = koefisien regresi
ei = random residual errors
Analisis Portfolio 28
kp
p
Portfolio yang efisien
ki = ai + ikM + ei
Analisis Portfolio 29
Model Index Tunggal
Atas dasar ki = ai + ikM + ei untuk saham i
dan
kj = aj + jkM + ej untuk saham j
Covariance tingkat keuntungan sekuritas i dan j
i,j = ijm2 => Covariance tergantung risiko pasar
Totak risiko2i, = 2
i[2m] + 2
ei
Risiko (Variance) Portfolio:
2p = 2p[2
m] + 2epRisiko
pasarRisiko pasar
Analisis Portfolio 30
RISK FREE BORROWING & LENDING
kp
p
kf
T
VX
Y
Z
A
B
Pada portfolio X, Expected return atas portfolio:
E(kp) = wkf + (1 – wkf) E(kX)
p = (1 - wkf) X
KASUS LENDING
Analisis Portfolio 31
KASUS LENDING: CONTOH
Investasi pada X menghasilkan expected return 15% dan SD 10%. Tingkat bunga bebas risiko 7. Proporsi dana untuk investasi bebas risiko = 50%
E(kp) = wkf + (1 – wkf) E(kX)
= 0.5(7%) + 0.5(15%) = 11%
p = (1 - wkf) X
= (1.0 – 0.5)10% = 5%
Analisis Portfolio 32
RISK FREE BORROWING & LENDING
kp
p
kf A
B
Pada portfolio T, Expected return atas portfolio:
E(kp) = wkf kf+ (1 – wkf) E(kT)
Karena ada pinjaman,
E(kp) = -1(kf) + 2E(kT)
p = (1 - wkf)T
p = 2T
KASUS BORROWING
U1
U2
T
L
Analisis Portfolio 33
KASUS BORROWING
Expected return investasi T = 20%, dengan SD = 13%. Tingkat bunga dari pinjaman 7%
E(kp) = -1(kf) + 2E(kT)
= -1(7%) + 2(20%) = 33%
p = (1 - wkf)T
= [1 – (-1.0)] T
p = 2T
= 26%