Analisa Pengaruh Ratio

8/8/2019 Analisa Pengaruh Ratio

1/120

i

ANALISIS PENGARUH RASIO KEUANGAN

TERHADAP TOTAL RETURN SAHAM PADA

PERUSAHAAN INDUATRI MANUFAKTUR

YANG MEMBAGIKAN DEVIDEN

DI BURSA EFEK JAKARTA

SKRIPSI

Untuk Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Pada Universitas Negeri Semarang

Oleh

Tika Maya Pribawanti

3351402617

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS NEGERI SEMARANG

2007


2/120


3/120

iii

PENGESAHAN KELULUSAN

Skripsi ini telah dipertahankan di depan Sidang Panitia Ujian Skripsi Fakultas

Ekonomi, Universitas Negeri Semarang pada :

Hari :

Tanggal :

Penguji Skripsi

Drs. Tarsis Tarmudji ,M. Si

NIP. 130529513

Anggota I Anggota II

Drs. Subowo, M.Si Drs. Fachrurrozie, M.SiNIP.131404311 NIP.131813667

Mengetahui,

Dekan Fakultas Ekonomi

Drs. Agus Wahyudin, M.Si

NIP. 131658236


4/120

iv

PERNYATAAN

Saya menyatakan bahwa yang tertulis di dalam skripsi ini benar-benar hasil karya

saya sendiri, bukan jiplakan dari karya tulis orang lain, baik sebagian atau seluruhnya.

Pendapat atau temuan orang lain yang terdapat dalam skripsi ini dikutip atau dirujuk

berdasarkan kode etik ilmiah.

Semarang, Maret 2007

Tika Maya PribawantiNIM. 3351412617


5/120

v

MOTTO DAN PERSEMBAHAN

MOTTOOrang yang pandai mendengarkan akan mendapat banyak keuntungan, bahkan dari mereka

yang jarang bicara

(Plutarch)

Skripsi ini kupersembahkan dengan segenap rasa kepada: Papa dan Mama serta keluarga besarku yang selalu di hatiku Almamaterku


6/120

vi

KATA PENGANTAR

Dengan mengucap Syukur Alhamdulillah, akhirnya penulis dapat

menyelesaikan skripsi dengan judul Analisis Pengaruh Rasio Keuangan terhadap

Total Return pada Perusahaan Industri Manufaktur di Bursa Efek Jakarta.

Penyusunan skripsi ini merupakan tugas akhir penulis dalam rangka menyelesaikan

Program Strata 1 (S1) pada Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri

Semarang.

Penulis menyadari telah banyak menerima bantuan, bimbingan, petunjuk,

saran, fasilitas bahkan teguran dari semua pihak dalam penyusunan dan penyeleaian

skripsi ini. Atas semuanya itu, penulis ingin menyampaikan terima kasih yang

setulusnya kepada:

1. Prof. Dr. H. Sudijono Sastroatmodjo, M. Si Rektor Universitas Negeri Semarang2. Drs. Agus Wahyudin, M.Si. Dekan Fakultas Ekonomi3. Drs. Sukirman, M.Si Ketua Jurusan Akuntansi.4. Drs. Subowo, M.Si Pembimbing I Drs. Fachrurrozie, M.Si Pembimbing II yang

telah memberi petunjuk, bimbingan serta banyak mencurahkan pikiran dan waktu

hingga selesainya skripsi ini.

5. Drs. Tarsis Tarmudji, M.Si Penguji yang telah memberikan banyak masukan danpetunjuk untuk menyempurnaan skripsi ini.

6. Aziz Aslam Badillah, S. Kom Staff Pengelola Harian Pojok BEJ UNDIP yangtelah membantu dalam penulisan skripsi.


7/120

vii

7. Papa, Mama dan keluargaku yang telah memberikan curahan cinta dan kasihsayangnya hingga saat ini.

8. Semua pihak yang tidak dapat disebutkan satu per satu yang telah membantuhingga terselesaikannya skripsi ini.

Semoga Allah Swt memberikan balasan sesuai dengan amal kebaikan yang

telah diberikan. Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih banyak kekurangannya,

oleh karena itu saran dan masukan sangat dibutukan. Akhirnya penulis berharap

semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua pihak yang berangkutan.

Semarang, Februari 2007

Penulis


8/120

viii

ABSTRAK

Tika Maya Pribawanti. 2006. Analisis Pengaruh Rasio Keuangan terhadapTotal Return pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta. Skripsi 115Halaman. 12 Tabel. 4 Gambar. 8 Lampiran.

Investor dalam menanamkan dananya di pasar modal todak hanya bertujuandalam jangka pendek tetapi juga bertujuan untuk memperoleh pendapatan dalamjangka panjang. Pendapatan total yang diinginkan oleh para pemegang saham adalahpendapatan devidend (devidend yield) dan capital gain. Devidend yieldmerupakantotal deviden yang dibagikan pada tahun buku sebelumnya baik deviden interim,deviden final maupun deviden saham. Semakin besar devidend yield maka sahamtersebut semakin menarik investor, namun demikian devidend yieldjuga dipengaruhioleh harga pasar. Sehingga semakin tinggi harga pasar maka devidend yieldsemakin

rendah. Sementara semakin tinggi harga pasar menunjukkan bahwa saham tersebutjuga semakin diminati oleh investor karena dengan semakin tinggi harga saham makaakan menghasilkan capital gain yang semakin besar pula. Capital gain didasarkanpada selisih harga saham yang terjadi pada periode sekarang dengan harga sahampada periode sebelumnya. Devidend yield dan capital gain merupakan total returnyang akan diterima oleh para pemegang saham (investor) dalam jangka panjang.

Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan industri manufaktur yangmenyajikan laporan keuangan serta membagikan deviden di Bursa Efek Jakarta (BEJ)selama tahun 20032005 yang berjumlah 30 perusahaan . Variabel dalam penelitianini adalah variabel bebas yaitu rasio keuangan yang terdiri dari Quick Asset toInventory (X1), Net Profit Margin (X2), Return on Asset(X3), Debt to Total Asset(X4),Debt to Equity Ratio (X5) danEarning per Share (X6) serta variabel terikatnya

adalah total return (Y). Metode pengumpulan data menggunakan metodedokumentasi yang didasarkan pada laopran keuangan yang dipublikasikan oleh BursaEfek Jakarta (BEJ) melalui Indonesia Capital Market Directory (ICMD). Analisisdata yang digunakan adalah analisis regresi berganda dengan persamaan kuadratterkecil untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh rasio keuangan terhadap totalreturn.

Berdasarkan hasil analisis menunjukkan bahwa analisis rata-rata selama periodepengamatan (2003-2005) yang lebih panjang menunjukkan hasil yang lebih baik daripada analisis tahunan yang lebih pendek. Dari hasil penelitian dapat disimpulkanyaitu: Secara simultan variabel Quick Asset to Inventory (QAI), Net Profit Margin(NPM), Return on Asset (ROA), Debt to Total Asset(DTA), Debt to Equity Ratio(DER) danEarning per Share (EPS) berpengaruh secara signifikan terhadap variabeltotal return saham. Secara parsial variabel QAI tidak signifikan berpengaruh terhadaptotal return saham dengan koefisien determinasi parsial sebesar 0,46%, secara parsialvariabel NPM berpengaruh secara signifikan terhadap total return saham dengankoefisien determinasi parsial sebesar 4,05%, secara parsial variabel ROAberpengaruh secara signifikan terhadap total return saham dengan koefisiendeterminasi parsial sebesar 4,5%, secara parsial variabel DTA berpengaruh secarasignifikan terhadap total return saham dengan koefisien determinasi parsial sebesar9,7%, secara parsial variabel DER berpengaruh secara signifikan terhadap total


9/120

ix

return saham dengan koefisien determinasi parsial sebesar 6,8%, secara parsialvariabel EPS berpengaruh secara signifikan terhadap total return saham dengankoefisien determinasi parsial sebesar 12,4%.

Adapun saran yang dapat diberikan peneliti dalam penelitian ini adalah: bagiinvestor, hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan informasi yangbermanfaat bagi investor serta pengambilan keputusan yang tepat sehubungan denganinvestasinya. Selain itu, investor juga harus mempertimbangkan faktor di luarkebijakan perusahaan seperti kondisi pasar yang terjadi serta faktor-faktor eksternalyang lain karena hal ini secara tidak langsung akan mempengaruhi keuntungan yangdiperoleh dalam melakukan investasi.Bagi peneliti selanjutnya sebaiknya memakaivariabel lain sebagai salah satu variabel independent supaya lebih akurat hasilpenelitiannya. Bagi perusahaan-perusahaan manufaktur yang go public dan ikutmenjual sahamnya di Bursa Efek Jakarta (BEJ) hendaknya meningkatkan EPSnyaagar saham-saham dari perusahaan tersebut menjadi prioritas investor dalam membelisahamnya sehingga harga saham perusahaan tersebut dapat meningkat dan akan

menghasilkan return perusahaan yang tinggi pula.


10/120

x

DAFTAR ISI

Halaman

HALAMAN JUDUL ...................................................................................... i

ABSTRAK ...................................................................................................... ii

PERSETUJUAN PEMBIMBING ................................................................ iv

PENGESAHAN KELULUSAN.................................................................... v

PERNYATAAN.............................................................................................. vi

MOTTO DAN PERSEMBAHAN................................................................. vii

KATA PENGANTAR.................................................................................... viii

DAFTAR ISI................................................................................................... x

DAFTAR TABEL .......................................................................................... xii

DAFTAR GAMBAR...................................................................................... xiii

DAFTAR LAMPIRAN.................................................................................. xiv

BAB I PENDAHULUAN......................................................................... 1

A. Latar Belakang....................................................................... 1B. Perumusan Masalah .............................................................. 8C. Tujuan dan Kegunaan Penelitian......................................... 10

1. Tujuan Penelitian ............................................................ 102. Kegunaan Penelitian........................................................ 11

BAB II LANDASAN TEORI DAN HIPOTESIS ................................... 13

A. Laporan Keuangan ................................................................ 131. Pengertian Laporan Keuangan....................................... 132. Teknik-Teknik Analisis Laporan Keuangan................. 15

B. Analisis Rasio Keuangan ....................................................... 161. Pengertian Rasio Keuangan ............................................ 162. Penggolongan Rasio ......................................................... 18

C. Total Return .......................................................................... 251. Pengertian Total Return.................................................. 25


11/120

xi

D. Efficient Market Theory........................................................ 29E. Studi Peristiwa (Event Study) ............................................... 37F. Penelitian Terdahulu ............................................................. 38G. Kerangka Pikir Penelitian..................................................... 42H. Hipotesis ................................................................................. 46

BAB III METODE PENELITIAN............................................................ 47

A. Obyek Penelitian .................................................................... 47B. Populasi dan Sampel Penelitian............................................ 47

1. Populasi Penelitian........................................................... 472. Sampel Penelitian............................................................. 47

C. Variabel Penelitian dan Definisi Operasional ..................... 491. Variabel Penelitian........................................................... 492. Definisi Operasional......................................................... 49

D. Data yang Dipergunakan....................................................... 52E. Metode Pengumpulan Data................................................... 52F. Teknik Analisis Data.............................................................. 52

1. Uji Asumsi Klasik............................................................. 532. Uji F dan Uji t................................................................... 553. Koefisien Determinasi...................................................... 56

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN .......................... 58

A. Hasil Penelitian ...................................................................... 581. Data DeskriptifVariabel Penelitian................................ 582. Analisis Data .................................................................... 73

a. Uji Normalitas ............................................................ 73b. Analisis Regresi ......................................................... 77c. Koefisien Determinasi ............................................... 79d. Uji Asumsi Klasik ..................................................... 80

1) Uji Multikolinearitas............................................ 802) Uji Heteroskedastisitas ........................................ 81


12/120

xii

3) Uji Autokorelasi ................................................... 82e. Uji Hipotesis................................................................ 82

1) Uji Simultan (Uji F Statistik) .............................. 832) Uji Parsial (Uji t) .................................................. 83

B. Pembahasan ........................................................................... 86C. Implikasi Manajerial ............................................................. 94D. Keterbatasan Penelitian......................................................... 95

BAB V PENUTUP..................................................................................... 97

A. Simpulan .................................................................................... 97B. Saran .......................................................................................... 99

DAFTAR PUSTAKA........................................................................................ 101

LAMPIRAN....................................................................................................... 104


13/120

xiii

DAFTAR TABEL

Halaman

Tabel 2.1 Hasil Penelitian Hubungan antara Faktor Fundamental

Mikro dengan Total Return ................................................................... 39

Tabel 3.1 Perusahaan Sampel...................................................................... 48

Tabel 3.2 Tabel Autokorelasi ....................................................................... 55

Tabel 4.1 Quick Asset to Inventory (QAI) Perusahaan Industri

Manufaktur tahun 2003-2005 ..................................................... 59

Tabel 4.2 Net Profit Margin (NPM) Perusahaan Industri ........................


Tabel 4.3 Return on Asset (ROA) Perusahaan Industri


Tabel 4. 4 Debt to Total Asset(DTA) Perusahaan Industri


Tabel 4.5 Debt to Equity Ratio (DER) Perusahaan Industri


Tabel 4.6 Earning per Share (EPS) Perusahaan Industri


Tabel 4.7 Total Return Perusahaan Industri Manufaktur

tahun 2003-2005 ........................................................................... 71

Tabel 4.8 Perhitungan Minimum, Maksimum, Mean dan

Standar Deviasi ............................................................................ 72

Tabel 4.9 Kolmogrov-Smirnov .................................................................... 76

Tabel 4.10 Hasil Perhitungan Regresi........................................................... 77

Tabel 4.11 Hasil Perhitungan VIF................................................................. 80

Tabel 4.12 Hasil Uji Autokorelasi ................................................................. 82


14/120

xiv

DAFTAR GAMBAR

Halaman

Gambar 2.1 Kerangka Berpikir................................................................. 45

Gambar 4.1 Grafik Histogram................................................................... 74

Gambar 4.2 Grafik Normal Plot ................................................................ 75

Gambar 4.3 Grafik Scatterplot .................................................................. 81


15/120

xv

DAFTAR LAMPIRAN

Halaman

LAMPIRAN 1 Data Tabulasi Penelitian ....................................................... 104

LAMPIRAN 2 Perhitungan Minimum, Maksimum, Mean dan

Standar Deviasi ...................................................................... 106

LAMPIRAN 3 Uji Normalitas (Kolmogrov-Smirnov) ................................. 107

LAMPIRAN 4 Uji Multokolinearitas............................................................. 109

LAMPIRAN 5 Uji Heteroskedastisitas .......................................................... 110

LAMPIRAN 6 Uji Autokorelasi (Durbin-Watson)....................................... 111

LAMPIRAN 7 Perhitungan Regresi .............................................................. 112


16/120

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Investor dalam menanamkan dananya di pasar modal tidak hanya

bertujuan dalam jangka pendek tetapi bertujuan untuk memperoleh pendapatan

dalam jangka panjang. Pendapatan total yang diinginkan oleh para pemegang

saham adalah pendapatan deviden (devidend yield) dan capital gain. Devidend

yieldmerupakan total deviden yang dibagikan pada tahun buku sebelumnya baik

deviden interim, devidenfinalmaupun deviden saham.Devidend yielddigunakan

untuk mengukur jumlah deviden per saham relatif terhadap harga pasar yang

dinyatakan dalam bentuk prosentase. Semakin besardevidend yieldmaka saham

tersebut semakin menarik investor. Namun demikian devidend yield juga

dipengaruhi oleh harga pasar, sehingga semakin tinggi harga pasar maka devidend

yield semakin rendah. Dengan demikian devidend yield merupakan rasio antara

deviden per lembar saham (DPS) dibagi dengan harga pasarnya. (Robert Ang,

1997:6.19)

Sementara semakin tinggi harga pasar menunjukkan bahwa saham

tersebut juga semakin diminati oleh investor karena dengan semakin tinggi harga

saham akan menghasilkan capital gain yang semakin besar pula. Capital gain

atau yang sering disebut dengan actual return merupakan selisih antara harga

pasar periode sekarang (t) dengan harga pasar periode sebelumnya (t-1). Kedua


17/120

2

konsep tersebut (devidend yield dan capital gain) merupakan total return yang

akan diterima oleh para pemegang saham (investor) dalam jangka panjang.

Dengan demikian total return merupakan tingkat kembalian investasi (return)

yang merupakan penjumlahan dari devidend yield dan capital gain (Jogiyanto,

2003:110)

Devidend yieldyang didasarkan pada pembagian deviden pada setiap

akhir tahun buku, sehingga para pemegang saham memperoleh pendapatan pada

setiap akhir tahun. Sedangkan capital gain didasarkan pada selisih harga saham

yang terjadi pada periode sekarang dengan harga saham pada periode

sebelumnya.

Informasi akuntansi dapat diperoleh dalam bentuk laporan keuangan

perusahaan yang dipublikasikan. Pemahaman terhadap informasi keuangan

dibutuhkan analisis terhadap laporan keuangan. Salah satu unsur dari laporan

keuangan yang lebih diperhitungkan adalah laba. Hal ini disebabkan investor

prinsipnya lebih berkepentingan dangan keuntungan saat ini dan masa yang akan

datang, stabilitas keuntungan tersebut dan hubungan dengan keuntungan

perusahaan-perusahaan lainnya

Sesuai dengan Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) nomor 1

(09) dinyatakan bahwa pemakai laporan keuangan meliputi investor sekarang dan

investor potensial, karyawan ,pemberi pinjaman, pemasok dan kredit usaha

lainnya, pelanggan, pemerintah serta lembaga-lembaganya, dan masyarakat.

Mereka menggunakan laporan keuangan untuk memenuhi beberapa kebutuhan


18/120

3

informasi yang berbeda. Jogiyanto HM (2003:59) menyatakan bahwa informasi

yang diperlukan oleh para investor di pasar modal tidak hanya informasi yang

bersifat fundamental saja, tetapi juga informasi yang bersifat teknikal. Informasi

yang bersifat fundamental diperoleh dari kondisi intern perusahaan, dan informasi

yang bersifat teknikal diperolah dari luar perusahaan, seperti ekonomi, politik,

finansial dan faktor lainnya. Informasi yang diperoleh dari kondisi intern

perusahaan yang lazim digunakan adalah informasi laporan keuangan.

Informasi fundamental dan teknikal tersebut dapat digunakan sebagai

dasar bagi investor untuk memprediksi return, risiko atau ketidakpastian. Jumlah,

waktu dan faktor lain yang berhubungan dengan aktivitas investasi di pasar

modal. Informasi fundamental dapat menghasilkanprice to book value (PBV) dan

price earning ratio (PER) significant berhubungan dengan return saham baik di

pasar modal negara maju (developed market) dan di negara berkembang

(emerging market), sedangkan informasi teknikal yang digunakan adalah risiko-

risiko negara (risiko politik, risiko ekonomi dan risiko financial) significant

berpengaruh terhadap return saham di emerging market (Claude et al, 1996).

Analisis faktor fundamental didasarkan pada laporan keuangan perusahaan yang

dapat dianalisis melalui analisis rasio-rasio keuangan dan ukuran-ukuran lainnya

seperti cash flow untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan (Robert Ang,

1997:18.36). Dari berbagai rasio keuangan terdapat beberapa rasio dan informasi

keuangan perusahaan yang dapat digunakan untuk memprediksi return saham.

Rasio keuangan dikelompokkan dalam lima jenis yaitu : (1) rasio likuiditas, yaitu


19/120

4

rasio yang menyatakan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajibannya

dalam jangka pendek; (2) rasio aktivitas, menyatakan kemampuan perusahaan

dalam memanfaatkan harta yang dimikinya; (3) rasio profitabilitas, menunjukkan

kemampuan dari perusahaan dalam menghasilkan keuntungan; (4) rasio

solvabilitas (leverage), menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi

kewajiban jangka panjang, dan (5) rasio pasar, menunjukkan informasi penting

perusahaan dan diungkapkan dalam basis per saham.

Rasio profitabilitas terdiri dari enam rasio yaitu: gross profit margin

(GPM), net profit margin (NPM), operating return onassets (OPROA), return on

asset (ROA) atau sering disebut return on investment (ROI), return on equity

(ROE), dan operating ratio (OPR). Dari keenam rasio profitabilitas tersebut yaitu:

gross profit margin (GPM), netprofit margin (NPM), operating return on assets

(OPROA), return on asset(ROA) atau sering disebut return on investment(ROI),

return on equity (ROE), dan operating ratio (OPR), maka dalam penelitian ini

akan diperoleh rasio profitabilitas yang diperkirakan tidak terjadi

multikolinearitas. Dari tiga profit margin (GPM, NPM, dan OPR) akan dipilih

rasio NPM dengan alasan bahwa NPM merupakan rasio laba bersih (net profit)

terhadap penjualannya (sales) sehingga NPM cukup mewakili dibanding dengan

GPM dan OPR. Disamping itu juga didasarkan pada alasan bahwa bagi investor

atau pemodal adalah seberapa besar laba bersih yang diperoleh perusahaan,

sehingga investor dapat mengharapkan berapa besar tingkat kembalian yang akan

diterima. Pada sub kelompok kedua (ROA dan APROA) yang dipilih dalam


20/120

5

penelitian ini adalah ROA, dengan alasan bahwa ROA juga mewakili daripada

operating return on assets (OPROA) karena ROA dihitung dari laba bersih

sesudah pajak, seperti halnya NPM. Sementara itu, antara ROA dan ROE yang

diduga terjadi multikolinearitas, maka dalam penelitian ini juga lebih memilih

variabel ROA dengan alasan bahwa ROA menunjukkan rasio laba bersih terhadap

total aktiva yang digunakan untuk operasional perusahaan, sedangkan ROE hanya

terbatas pada ekuitas.

Kelompok rasio keuangan yang kedua adalah rasio solvabilitas yang juga

disebut sebagai leverage ratio. Rasio ini dibedakan menjadi delapan rasio yaitu:

debt ratio, debt to equity ratio, long-term to debt equity ratio, long term debt to

capitalization ratio, times interest earned, cash flow interest coverage, cash flow

to net income, dan cash return on sales. Semakin besar leverage ratio

menunjukkan semakin besar beban perusahaan terhadap kewajiban kepada pihak

luar (pemberi pinjaman atau kreditur). Hal ini membawa dampak pada

menurunnya kinerja perusahaan terutama berkurangnya laba bersih yang

diperoleh karena sebagian penghasilan tersebut harus dibayarkan kepada kreditur

dalam bentuk biaya bunga pinjaman. Dengan semakin besarnya beban perusahaan

maka tingkat kembalian (return) dari para pemodal semakin kecil, sehingga

leverage ratio berpengaruh negatif terhadap total return.

Sementara itu, rasio leverage yang sering digunakan untuk memprediksi

return adalah rasio hutang terhadap ekuitas (debt to equity ratio) dan rasio total

hutang terhadap total aktiva (debt to total assets). Harries Hidayat dan Henikus


21/120

6

Manao (2000) meneliti tentang asosiasi laba tahunan emiten dengan harga saham

ditinjau dari ukuran dan debt equity ratio perusahaan, menunjukkan bahwa

secara statistik asosiasi laba tahunan dengan harga saham tidak dipengaruhi

secara nyata oleh perubahan porsi sumber dana dari pinjaman (DER). Hasil

penelitian tersebut bertentangan dengan teori yang menyatakan bahwa leverage

ratio berpengaruh negatif terhadap total return saham (Robert Ang, 1997:18.35).

Oleh karena itu perlu dilakukan penelitian lanjutan untuk menunjukkan

bagaimana pengaruh leverage ratio (DTA dan DER) terhadap total return.

Semakin tinggi leverage ratio (DTA dan DER) berdampak buruk karena tingkat

hutang yang semakin tinggi berarti beban bunga akan semakin besar yang berarti

mengurangi keuntungan.

Sedangkan rasio aktivitas (produktivitas) terdiri dari sebelas rasio yaitu:

inventory to workingcapital, cost of goods sold to inventory, sales to quick asset,

sales to cash, sales to accounts receivable, cash flow to total asset, current asset

to total asset, quick asset to inventory, inventory to sales, sales to total asset, dan

working capital to total asset(Machfoedz, 1994:118). Dari sebelas rasio tersebut

terbukti hanya satu variabel yang significant untuk memprediksi perubahan laba

satu tahun kedepan yaitu variabel quick asset to inventory (QAI) (Machfoedz,

1994:129). Penelitian ini mencoba memperluas pengaruh QAI terhadap total

return (bukan dikaitkan dengan prediksi laba). Meningkatnya QAI akan

meningkatkan kepercayaan para penyandang dana (investor dan kreditor) dalam

menanamkan dananya ke perusahaan. Meningkatnya kepercayaan investor


22/120

7

maupun kreditor terhadap perusahaan maka harga saham di pasar modal

diprediksikan meningkat. Dengan meningkatnya harga saham maka total return

saham juga meningkat, sehingga QAI berpengaruh positif terhadap total return

(Machfoedz, 1994:118).

Robert Ang (1997:18.37) menyatakan bahwa rasio pasar dapat diukur dari

price to book value (PBV), price earning ratio (PER), dan earning per share

(EPS). Dari ketiga rasio pasar tersebut EPS menggambarkan tingkat laba yang

diperoleh para pemegang saham, dimana tingkat laba menunjukkan kinerja

perusahaan terutama dari kemampuan laba yang dikaitkan dengan pasar.

Hasil penelitian yang berhubungan dengan EPS lebih banyak disorot dari

segiprice earning ratio (PER)-nya (Basu, 1983: Ferson & Harvey, 1996: Calude

et al, 1996: dan Barker, 1999) yang menunjukkan hasil yang berbeda-beda

terutama hasil penelitian Caude et al. (1996) dengan penelitian lainnya. Namun

dari hasil-hasil penelitian tersebut tidak menghubungkan antara EPS dengan

return saham seperti yang dilakukan oleh Dodd dan Chen (1996), sehingga perlu

dilakukan penelitian lanjutan yang menghubungkan antara kedua variabel tersebut

(EPS dengan total return). Semakin meningkatnya EPS akan meningkatkan daya

tarik investor dalam menanamkan dana ke dalam perusahaan, sehingga harga

saham akan meningkat. Meningkatnya harga saham akan berpengaruh terhadap

meningkatnya total return yang diperoleh investor. Dengan demikian EPS

berhubungan positif dengan total return.


23/120

8

Beberapa penelitian yang menghubungkan antara faktor fundamental

mikro dengan return saham antara lain dilakukan oleh: Rina Trisnawati (1998),

Gunawan dan Bandi (2000), Syahib Natarsyah (2000), Nur Fadjrin Asyik (1999),

Wiwik Utami dan Sumarhadi (1998) dan para peneliti lain yang juga merupakan

replikasi dari peneliti sebelumnya. Sebagian besar penelitian terdahulu tidak

memasukkan devidend yielddalam menghitung return secara keseluruhan (total

return). Oleh karenanya perlu dilakukan perluasan penelitian untuk mengetahui

sejauh mana pengaruh faktor fundamental mikro tersebut terhadap total return.

Hal ini didasarkan pada alasan, bahwa para pemegang saham (investor) tidak

hanya mengharapkan capital gain saja tetapi juga devidend yield yang diterima

pada setiap akhir tahun buku.

B. Perumusan Masalah

Informasi fundamental dan teknikal dapat digunakan sebagai dasar bagi

investor untuk memprediksi return, risiko atau ketidakpastian. Jumlah, waktu dan

faktor lain yang berhubungan dengan aktivitas investasi di pasar modal. Informasi

fundamental dapat menghasilkan price to book value (PBV) dan price earning

ratio (PER) significant berhubungan dengan return saham baik di pasar modal

negara maju (developed market) dan di negara berkembang (emerging market),

sedangkan informasi teknikal yang digunakan adalah risiko-risiko negara (risiko

politik, risiko ekonomi dan risiko financial) significant berpengaruh terhadap

return saham di emerging market. Analisis faktor fundamental didasarkan pada


24/120

9

laporan keuangan yang dapat dianalisis melalui rasio-rasio keuangan. Dari

berbagai rasio keuangan terdapat beberapa rasio dan informasi keuangan

perusahaan yang dapat digunakan untuk memprediksi return saham.

Rasio aktivitas menyatakan kemampuan perusahaan dalam memanfaatkan

harta yang dimilikinya. Quick asset inventory merupakan rasio yang

menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan aktiva lancar

(terutama dalam bentuk kas) dari perputaran persediaan. Semakin cepat

perputaran inventory menunjukkan semakin produktif perusahaan dalam

menghasilkan aktiva lancar.

Rasio profitabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan dalam

menghasilkan keuntungan. Net profit margin merupakan rasio yang

membandingkan antara net income after tax terhadap net sales. Rasio ini

menunjukkan tingkat kembalikan keuntungan bersih terhadap penjualan bersihnya

dan sekaligus menunjukkan efisiensi biaya yang dikeluarkan perusahaan. Return

on assetdigunakan untuk mengukur efektivitas perusahaan didalam menghasilkan

keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya. Rasio solvabilitas

menunjukakan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka

panjang.Debt to total assetdigunakan untuk mengukur total hutang terhadap total

aset yang dimiliki oleh perusahaan.Debt to total assetmempunyai dampak yang

buruk terhadap kinerja perusahaan karena tingkat bunga yang tinggi maka beban

bunga akan meningkat yang berarti mengurangi keuntungan.Debt to equity ratio

digunakan untuk mengukur tingkat penggunaan hutang terhadap total modal yang


25/120

10

dimiliki perusahaan. Rasio ini menunjukkan komposisi/struktur modal dari total

pinjaman (hutang) terhadap total modal yang dimiliki perusahaan.

Rasio pasar menunjukkan informasi penting perusahaan dan diungkapkan

dalam basis per saham. Earning per share merupakan perbandingan antara net

income after tax pada satu tahun buku dengan jumlah saham yang diterbitkan.

Earning per share menggambarkan tingkat laba yang diperoleh para pemegang

saham dimana tingkat laba menunjukkan kinerja perusahaan terutama dari

kemampuan laba yang dikaitkan dengan pasar. Adapun rumusan masalah dalam

penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Apakah ada pengaruh secara simultan antara quick asset to inventory (QAI),

debt to total assets (DTA), debt to equity ratio (DER), net profit margin

(NPM), return on assets (ROA), dan earning per share (EPS) tehadap total

return?

2. Apakah ada pengaruh secara parsial antara quick asset to inventory (QAI),

debt to total assets (DTA), debt to equity ratio (DER), net profit margin

(NPM), return on assets (ROA), dan earning per share (EPS) tehadap total

return?

C. Tujuan dan Kegunaan Penelitian

1. Tujuan Penelitian

Sesuai dengan permasalahan yang diajukan dalam penelitian ini, maka

tujuan penelitian dapat dijabarkan sebagai berikut:


26/120

11

a. Mengetahui ada tidaknya pengaruh quick asset to inventory (QAI), debt to

total assets (DTA), debt to equity ratio (DER), net profit margin (NPM),

return on assets (ROA), dan earning per share (EPS) secara simultan

terhadap total return saham perusahaan industri menufaktur di Bursa Efek

Jakarta.

b. Mengetahui ada tidaknya pengaruh quick asset to inventory (QAI), debt to

total assets (DTA), debt to equity ratio (DER), net profit margin (NPM),

return on assets (ROA), dan earning per share (EPS) secara parsial

terhadap total return saham perusahaan industri manufaktur di Bursa Efek

Jakarta.

2. Kegunaan Penelitian

a. Kegunaan Teoritis

Untuk memberikan sumbangan pikiran terhadap pengembangan ilmu

pengetahuan ekonomi mengenai analisis pengarus rasio keuangan

terhadap total return. Dan dapat digunakan sebagai dasar perluasan

penelitian terutama yang berhubungan dengan faktor-faktor fundamental

lainnya yang dikaitkan dengan total return saham oleh penelitian

selanjutnya.

b. Kegunaan Praktis

1) Bagi Calon Investor

Dapat melakukan analisis saham yang akan diperjual-belikan di pasar

modal melalui analisis faktor-faktor fundamental mikro perusahaan


27/120

12

yang mempengaruhi total return saham, sehingga investor dapat

melakukan portofolio investasinya secara bijaksana

2) Bagi Emiten

Dapat digunakan untuk mamprediksi rasio-rasio keuangan yang

berpengaruh significant dan meningkatkan total return perusahaan,

sehingga manajer perusahaan dapat menentukan strategi yang dapat

meningkatkan total return perusahaan.


28/120

13

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Laporan Keuangan

1. Pengertian Laporan Keuangan

Laporan keuangan pada dasarnya adalah hasil dari proses akuntansi

yang dapat digunakan sebagai alat untuk berkomunikasi antara data keuangan

atau aktivitas suatu perusahaan dengan pihak-pihak yang berkepentingan

dengan data atau ektivitas perusahaan tersebut (Munawir, 2000:2). Laporan

keuangan (financial statement) memberikan ikhtisar mengenai keadaan

finansial suatu perusahaan, dimana neraca (balance sheet) mencerminkan nilai

aktiva, utang dan modal sendiri pada suatu saat tertentu, dan laporan laba rugi

(income statement) mencerminkan hasil-hasil yang dicapai selama suatu

periode tertentu biasanya meliputi periode satu tahun (Bambang Riyanto,

2001:327).

Menurut SAK dalam bagian kerangka dasar penyusunan dan penyajian

laporan keuangan mendefinisikan bahwa laporan keuangan meliputi neraca,

laporan laba rugi, laporan perubahan posisi keuangan (yang dapat disajikan

dalam berbagai cara, misalnya sebagai laporan arus kas atau laporan arus

dana) dan catatan atas laporan keuangan, laporan lain serta materi penjelasan

yang merupakan bagian integral dari laporan keuangan (Robert Ang,

1997:18.6).


29/120

14

Sedangkan pengertian analisis laporan keuangan (financial statement

analysis) menurut Soemarso (1999:430) adalah hubungan antara suatu angka

dalam laporan keuangan dengan angka lain yang mempunyai makna atau

dapat menjelaskan arah perubahan (trend) suatu fenomena.

Menganalisis laporan keuangan, berarti melakukan suatu proses untuk

membedah laporan keuangan ke dalam unsur-unsurnya, menelaah maing-

masing unsur tersebut dengan tujuan untuk memperoleh pengertian dan

pemahaman yang baik dan tepat atas laporan keuangan tersebut (Dwi

Purnomo, 2002:52). Untuk membantu pembaca dalam menafsirkan data

bisnis, laporan keuangan biasanya disajikan dalam bentuk komparatif.

Laporan komparatif adalah laporan keuangan yang disajikan berdampingan

untuk dua tahun atau lebih (Simamora, 2000:515). Melaui laporan keuangan

akan dapat dinilai kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka

pendeknya, struktur modal perusahaan, distribusi aktivanya, keefektifan

penggunaan aktiva, hasil usaha atau pendapatan yang telah dicapai, beban-

beban tetap yang harus dibayar, serta nilai-nilai buku tiap lembar saham

perusahaan yang bersangkutan.

Analisa keuangan yang dilakukan suatu perusahaan tidak saja

dilakukan terhadap satu periode saja, tetapi diperlukan adanya analisa

komparatif(comparative analysis) sehingga dapat dilihat suatu hubungan atau

kecenderungan yang bersifat significant. Dengan adanya kebutuhan akan


30/120

15

analisa komparatif, maka analisa keuangan dapat dibagi atas tiga jenis (Robert

Ang, 1997:18.22), yaitu:

a. Intracompany BasisSuatu perbandingan (komparatif) dalam internal perusahaan yang

berfungsi untuk mendeteksi adanya perubahan-perubahan finansial

perusahaan atau kecenderungan (trend) yang significant.

b. Intercompany BasisSuatu perbandingan dengan perusahaan lain yang memberikan suatu

pandangan terhadap posisi kompetitif perusahaan yang bersangkutan.

Biasanya perusahaan yang dijadikan basis perbandingan adalah

perusahaan yang menjadi leaderdalam industrinya atau perusahaan yang

berada pada industri yang sama dan besarnya sama atau perusahaan

kompetitor.

c. Industry AveragesSuatu perbandingan dengan rata-rata industri atau norma industri dari

industri yang sama dengan perusahaan yang akan dianalisa sehingga bisa

memberikan informasi sejauh mana posisi relatif perusahaan tersebut

dalam industrinya.

2. Teknik-Teknik Analisis Laporan Keuangan

Teknik-teknik analisis laporan keuangan digunakan untuk

memperlihatkan hubungan dan perubahan-perubahan. Menurut Simamora

(2000:518) terdapat tiga teknik yang lazim dipakai, yaitu:


31/120

16

a. Analisis Horizontal (Horizontal Analysis)

Analisis horizontal adalah teknik yang dipakai untuk mengevaluasi

serangkaian data laporan keuangan selama periode tertentu.

b. Analisis Vertikal (Vertical Analysis)

Analisis vertikal adalah teknik yang digunakan untuk mengevaluasi data

laporan keuangan yang menggambarkan setiap pos dari laporan keuangan

dari segi persentase jumlahnya.

c. Analisis Rasio (Ratio Analysis)Analisis rasio menggambarkan hubungan diantara pos-pos yang terseleksi

dari data laporan keuangan.

B. Analisis Rasio Keuangan

1. Pengertian Rasio Keuangan

Rasio menggambarkan suatu hubungan atau perimbangan

(mathematical relationship) antara suatu jumlah tertentu dengan jumlah yang

lain (Munawir, 2000:54). Rasio sebenarnya hanyalah alat yang dinyatakan

dalam aritmathical terms yang dapat digunakan untuk menjelaskan hubungan

antara dua macam data finansial (Bambang Riyanto, 2001:329).

Rasio keuangan merupakan suatu informasi yang menggambarkan

hubungan antara berbagai macam akun (accounts) dari laporan keuangan yang

mencerminkan keadaan keuangan serta hasil operasional perusahaan.

Sedangkan studi yang berfungsi untuk mempelajari rasio keuangan tersebut


32/120

17

disebut analisa rasio keuangan (financial ratios analysis). Financial ratio

analysis ini dapat dibagi atas dua jenis berdasarkan variate yang digunakan

dalam analisa (Robert Ang, 1997:18.23), yaitu:

a. Unvariate Ratio AnalysisUnvariate ratio analysis merupakan analisa rasio keuangan yang

menggunakan satu variate didalam melakukan analisa ( profit margin

ratio, return on assets, return on equity, dan sebagainya)

b. Multivariate Ratio AnalysisMultivariate ratio analysis merupakan rasio keuangan yang menggunakan

lebih dari satu variate didalam melakukan analisa (almans z-score, zeta

score, dan sebagainya).

Penganalisa finansial dalam mengadakan analisa rasio finansial pada

dasarnya dapat melakukannya dengan dua macam pembanding (Bambang

Riyanto, 2001:329), yaitu:

1) Membandingkan rasio sekarang (present ratio) dengan rasio-rasio dari

waktu yang lalu (ratio historis) atau dengan rasio-rasio yang diperkirakan

untuk waktu-waktu yang akan datang dari perusahaan yang sama.

2) Membandingkan rasio-rasio dari suatu perusahaan (rasio

perusahaan/company ratio) dengan rasio-rasio semacam dari perusahaan

lain yang sejenis atau industri (rasio industri/rasio rata-rata/rasio standard)

untuk waktu yang sama.


33/120

18

2. Penggolongan Rasio

Untuk menganalisis laporan keuangan tersebut diperlukan suatu alat

analsis yaitu rasio keuangan. Menurut Munawir (2000:68), angka rasio dapat

dibedakan menjadi tiga menurut sumber datanya, antara lain:

a. Rasio-rasio neraca (balance sheet ratio)

Adalah semua rasio yang semua datanya diambil atau bersumber pada

neraca (misalnya: current ratio, acid test ratio).

b. Rasio-rasio Laporan laba rugi (income statement ratio)

Yaitu angka-angka rasio yang dalam penyusunannya semua datanya

diambil dari Laporan laba rugi (misalnya: gross profit margin, net

operating margin, operating ratio, dan sebagainya).

c. Rasio-rasio antar laporan (interstatement ratio)

Ialah semua angka rasio yang penyusunan datanya berasal dari neraca dan

data lainnya dari laporan laba rugi (misalnya: inventory turnover, account

receivable turnover, sales to fixed assets, dan sebagainya)

Sedangkan menurut Robert Ang (1997:18.23-18.38) rasio keuangan

dapat dikelompokkan menjadi lima jenis berdasarkan ruang lingkup atau

tujuan yang ingin dicapai, yaitu:

1) Rasio Likuiditas (Liquidity Ratios)

Rasio ini menyatakan kemampuan perusahaan jangka pendek untuk

memenuhi obligasi (kewajiban) yang jatuh tempo. Rasio likuiditas ini


34/120

19

terdiri dari: current ratio (rasio lancar), quick ratio, dan net working

capital.

2) Rasio Aktivitas (Activity Ratios)

Rasio ini menunjukkan kemampuan serta efisiensi perusahaan didalam

memanfaatkan harta-harta yang dimilikinya. Rasio aktivitas ini terdiri dari

: total asset turnover, fixed asset turnover, accounts receivable turnover,

inventory turnover, average collection period (days sales inaccounts

receivable) dan days sales in inventory.

3) Rasio Rentabilitas/Profitabilitas (Profitability Ratios)Rasio ini menunjukkan keberhasilan perusahaan didalam menghasilkan

keuntungan. Rasio rentabilitas ini terdiri dari: gross profit margin, net

profit margin, operating return on assets, return on assets, return on

equity, dan operating ratio.

4) Rasio Solvabilitas (Solvency Ratios)Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi

kewajiban jangka panjangnya. Rasio ini juga disebut leverage ratios,

karena merupakan rasio pengungkit yaitu menggunakan uang pinjaman

(debt) untuk memperoleh keuntungan. Rasio leverage ini terdiri dari: debt

ratio, debt to equity ratio, long-term debt to equity ratio, long-term debt to

capitalization ratio, times interest earned, cash flow interest coverage,

cash flow to net income, dan cash return on sales.


35/120

20

5) Rasio Pasar(Market Ratios)Rasio ini menunjukkan informasi penting perusahaan yang diungkapkan

dalam basis per saham. Rasio pasar ini terdiri dari: dividend yield,

dividend per share, earning per share, dividend payout ratio, price

earning ratio, book value per share, danprice to book value.

Dari rasio-rasio tersebut, yang berkaitan langsung dengan kepentingan

analisis kinerja perusahaan dalam penelitian ini meliputi:

1. Quick Asset to Inventory (QAI)

QAI merupakan salah satu rasio aktivitas (produktifitas) yang

menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan aktiva lancar

(terutama dalam bentuk kas) dari perputaran persediaan. Semakin cepat

perputaran inventory atau persediaan, menunjukkan semakin produktif

perusahaan dalam menghasilkan aktiva lancar. Meningkatnya kepercayaan

investor maupun kreditor terhadap perusahaan maka harga saham di pasar

modal diprediksikan meningkat. Dengan meningkatnya harga saham maka

total return saham (penjumlahan capital gain./loss dan devidend yield)

juga meningkat, sehingga QAI berpengaruh positif terhadap total return

saham. Secara sistematis QAI dapat dirumuskan sebagai berikut:

(Machfoedz, 1994:118)

Kas +Equivalent

QAI =

Inventory


36/120

21

2. Net Profit Margin (NPM)

Net Profit Margin (NPM) atau sering disebut sebagai net income to

sales (NIS) merupakan rasio antara net income after tax (NIAT) terhadap

net sales. Rasio ini menunjukkan tingkat kembalian keuntungan bersih

terhadap penjualan bersihnya sekaligus menunjukkan efisiensi biaya yang

dikeluarkan perusahaan. Jika NPM cash flow to current liabiliy (CFCL),

quick asset to inventory (QAI), debt to total assets (DTA), debt to equity

ratio (DER), net profit margin (NPM), return on assets (ROA), dan

earning per share (EPS) semakin besar mendekati satu, maka berarti

semakin efisien biaya yang dikeluarkan sehingga semakin besar tingkat

kembalian keuntungan bersih. Secara sistematis rasio tersebut (NPM)

dapat dirumuskan sebagai berikut:

(Robert Ang, 1997:18.31)

NIAT merupakan pendapatan bersih sesudah pajak, tetapi kalau ada

keuntungan hak minoritas harus diperhitungkan, sedangkan net sales

merupakan total penjualan (penjualan tunai dan kredit) dikurangi dengan

return dan potongan penjualan (Robert Ang, 1997:18.32).

3. Return On Asset (ROA)

Rasio kedua dari profitabilitas yang digunakan dalam penelitian ini

adalah return on asset (ROA) yang sering disebut sebagai return on

NIATNPM =

Net Sales


37/120

22

investment (ROI) digunakan untuk mengukur efektifitas perusahaan di

dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang

dimilikinya. Rasio ini merupakan rasio yang terpenting diantara rasio

rentabilitas/profitabilitas yang lainnya. ROA atau ROI diperoleh dengan

cara membandingkan antara net income after tax (NIAT) terhadap avarege

total asset. NIAT merupakan pendapatan bersih sesudah pajak, tetapi

kalau ada keuntungan hak minoritas harus ikut diperhitungkan. Avarage

total assets merupakan rata-rata total asset awal dan akhir tahun. Semakin

besar ROA atau ROI menunjukkan kinerja yang semakin baik, karena

tingkat kembalian semakin besar (Robert Ang, 1997: hal.18.32-18.33).

Secara sistematis ROA dapat dirumuskan semakin sebagai berikut:

(Robert Ang, 1997:18.32)

4. Debt to Total Asset (DTA)

DTA atau lazim disebut sebagai leverage ratio digunakan untuk

mengukur total hutang terhadap total assets yang dimiliki perusahaan.

Rasio ini diukur dengan cara membandingkan antara total debts terhadap

total assets. Total debts merupakan total liabilities (baik hutang jangka

pendek maupun jangka panjang), sedangkan total assets merupakan total

aktiva (aktiva lancar dan aktiva tetap) yang digunakan untuk operasional

perusahaan. Tingkat DTA yang kecil menunjukkan kinerja yang semakin

NIAT

ROA =

Average Total Assets


38/120

23

baik, karena menyebabkan tingkat kembalian yang semakin tinggi (Robert

Ang, 1997:hal. 18.34-18.35). Secara sistematis debt to total assets (DTA)

dapat dirumuskan sebagai berikut:

(Robert Ang, 1997:18.34)

5. Debt to Equity Ratio (DER)

Rasio kedua dari leverage ratio adalah debt to equity ratio (DER)

merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur tingkat leverage

(penggunaan hutang) terhadap total shareholders equity yang dimiliki

perusahaan. Rasio ini menunjukkan komposisi atau struktur modal dari

total pinjaman (hutang) terhadap total modal yang dimliki perusahaan.

Semakin tinggi DER menunjukkan komposisi total hutang (jangka pendek

dan jangka penjang) semakin besar dibanding dengan total modal sendiri,

sehingga berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap pihak luar

(kreditur) Secara sistematis debt to equity ratio (DER) dapat dirumuskan

sebagai berikut:

(Robert Ang, 1997:18.35)

Total DebtDTA =

Total Assets

Total Debt

DER = Total Shareholders Equity


39/120

24

6. Earning per Share (EPS)

Sementara itu EPS merupakan perbandingan antara laba bersih

setelah pajak atau net income after tax (NIAT) pada satu tahun buku

dengan jumlah saham yang diterbitkan (outstanding share) (Robert Ang,

1997:6.22). Secara sistematis EPS dapat dihitung dengan rumus sebagai

berikut:

(Robert Ang, 1997:6.22)

NIAT = laba bersih setelah pajak(net income after tax)

Dp = deviden yang dibagikan dalam satu tahun buku untuk saham

preferen.

Ss = total seluruh saham yang diterbitkan (outstanding share)

Perhitungan deviden dengan perhitungan EPS bersifat optimal,

artinya komponen deviden tersebut boleh digunakan atau tidak digunakan.

Berdasarkan rumus tersebut, maka besarnya angka EPS diperoleh dengan

cara membagi keuntungan yang diperoleh emiten (yang dimaksud adalah

keuntungan setelah dipotong pajak, namun sebelum dibayarkan deviden)

dengan jumlah saham beredar (Robert Ang, 1997:16.22).

(NIAT Dp)

EPS = Ss


40/120

25

C. Total Return

1. Pengertian Total Return

Return adalah tingkat kembalian yang dinikmati oleh pemodal atas

suatu investasi yang dilakukannya. Tanpa adanya tingkat keuntungan yang

dinikmati dari suatu investasi, tentunya investor (pemodal) tidak akan

melakukan investasi. Jadi setiap investasi baik jangka pendek maupun jangka

panjang mempunyai tujuan utama mendapatkan keuntungan yang disebut

sebagai return baik langsung maupun tidak langsung (Robert Ang, 1997:20.2)

Komponen return terdiri dari dua jenis yaitu current income

(pendapatan lancar) dan capital gain (keuntungan selisih harga). Current

income merupakan keuntungan yang diperoleh melalui pembayaran yang

bersifat periodik seperti pembayaran bunga deposito, bunga obligasi, deviden

dan sebagainya. Sedangkan pendapatan lancar adalah keuntungan yang

diterima biasanya dalam bentuk kas atau setara kas, sehingga dapat diuangkan

secara cepat, seperti bunga atau jasa giro dan deviden tunai.

Deviden merupakan nilai pendapatan bersih perusahaan setelah pajak

dikurangi dengan laba ditahan (retained earnings) yang besarnya diputuskan

oleh Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS). Deviden yang dibayarkan dapat

berupa deviden tunai (cash devidend) dan deviden saham (stock devidend).

Deviden tunai merupakan deviden yang diayarkan dalam bentuk uang tunai,

sedangkan deviden saham merupakan deviden yang dibayarkan dalam bentuk

saham dengan porsi tertentu. Nilai suatu deviden tunai sesuai dengan nilai


41/120

26

tunai yang dibayarkan, sedangkan nilai dari deviden saham dihitung dengan

rumus sebagai berikut:

(Robert Ang, 1997:6.11)

dimana,

Vd = Nilai suatu deviden saham per lembar

Ps = Harga wajar deviden saham

Rd = Rasio deviden saham

Sedangkan besarnya pendapatan deviden (devidend yield-DY)

dihitung dari rasio antara deviden per lembar saham (DPS) terhadap harga per

lembar saham (Ps) yang dapat diformulasikan sebagai berikut:

(Robert Ang, 1997:6.19)

dimana,

DY = Pendapatan deviden

DPS = Deviden per lembar saham

Ps = Harga saham per lembar

Komponen kedua dari return adalah capital gain, yaitu keuntungan

yang diterima karena adanya selisih antara harga jual dengan harga beli saham

dari suatu instrumen investasi. Capital gain dapat tergantung dari harga pasar

PsVd =

Rd

DPS

DY = 100%

Ps


42/120

27

instrumen investasi, yang berarti bahwa instrumen investasi harus

diperdagangkan di pasar. Dengan adanya perdagangan maka akan timbul

perubahan nilai suatu instrumen investasi yang memberikan capital gain.

Besarnya capital gain dilakukan dengan analisis return historis yang terjadi

pada periode sebelumnya, sehingga dapat ditentukan besarnya tingkat

kembalian yang diinginkan.

Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi yang berupa

return realisasi (realized return) dan return ekspektasi (expected return).

Return realisasi merupakan return yang telah terjadi yang dihitung

berdasarkan data historis dan dipergunakan sebagai salah satu pengukur

kinerja perusahaan. Return realisasi ini juga berguna sebagai dasar penentuan

return ekspektasi (expected return) dan risiko di masa datang. Return

ekspektasi merupakan return yang diharapkan akan diperoleh investor di masa

mendatang yang dihitung dengan mengalikan masing-masing hasil masa

depan (outcome) dengan probabilitas kejadiannya dan menjumlahkannya

(Jogiyanto H.M, 2003:109).

Return realisasi dihitung dengan menggunakan return total (total

return), relatifreturn (return relative), kumulatifreturn (return cumulative),

dan return disesuaikan (adjusted return). Return total merupakan return

keseluruhan dari suatu investasi dalam suatu periode tertentu yang terdiri dari

capital gain (loss) dan yield. Capital gain (loss) merupakan selisih untung

(rugi) dari harga investasi sekarang relatif dengan harga periode yang lalu.


43/120

28

Yieldmerupakan presentasi penerimaan kas periodik terhadap haga investasi

periode tertentu dari suatu investasi. Relatifreturn merupakan return total

ditambah dengan nilai 1. Kumulatifreturn merupakan akumulasi dari semua

total return yang ditunjukkan dengan indeks kemakmuran kumulatif. Return

yang disesuaikan merupakan return yang diukur berdasarkan nilai uang yang

disesuaikan dengan tingkat daya beli yang tercermin dalam tingkat inflasi,

sehingga return disesuaikan (adjusted return) juga disebut sebagai return riil

(real return).

Dalam penelitian ini konsep return yang digunakan adalah return

realisasi atau actualreturn (capital gain) yang merupakan selisih antara harga

saham periode sekarang dengan harga saham periode sebelumnya.

Dari konsep tersebut maka perhitungan actual return dapat

dirumuskan dengan formula sebagai berikut:

(Jogiyanto, 2003:110)

dimana,

Pt = Harga saham individual (dalam hal ini indeks saham individual)

pada periode t, dan

Pt-1 = Harga (indeks) saham individual pada periode sebelumnya (t-1).

(Pt Pt-1)Actual Return =

Pt-1


44/120

29

Dari kedua konsep tersebut (devidend yield dan capital gain), maka

total return merupakan penjumlahan dari devidend yieldditambah capital gain

yang dapat diformulasikan sebagai berikut:

(Jogiyanto, 2003:110)

D.Efficient Market Theory

Untuk menarik pembeli dan penjual untuk berpartisipasi, pasar modal

harus bersifat likuid dan efisien. Suatu pasar modal dikatakan likuid jika penjual

dapat menjual dan pembeli dapat membeli surat-surat berharga dengan cepat.

Pasar modal dikatakan efisien jika dari surat-surat berharga mencerminkan nilai

dari perusahaan secara akurat. Jika pasar modal sifatnya efisien, harga dari surat

berharga juga mencerminkan penilaian dari investor terhadap prospek laba dimasa

mendatang serta kualitas dari manajemennya.

Efficient marketatau pasar yang efisien merupakan suatu pasar bursa

dimana saham yang diperdagangkan merefleksi semua informasi yang mungkin

terjadi dengan cepat dan akurat (Fama, 1976). Sedangkan Jones (1996)

memberikan definisi bahwa, suatu pasar yang efisien adalah pasar yang harga-

harga sekuritasnya secara cepat dan penuh mencerminkan semua informasi yang

tersedia terhadap aktiva tersebut. Efficient Market Theory menyatakan bahwa

investor selalu memasukkan faktor informasi yang tersedia dalam keputusan

Return = Capital Gain + Devidend Yield


45/120

30

mereka sehingga terefleksi pada harga saham yang mereka transaksikan. Jadi,

harga saham yang berlaku di pasar modal sudah mengandung faktor informasi

tersebut.

Menurut Robert Ang (1997:17.5) harga suatu efek dapat disimpulkan

mengandung tiga faktor, yaitu:

1. Merefleksikan semua informasi yang bersifat historis.

2. Merefleksikan kejadian yang telah diumumkan tetapi belum dilaksanakanseperti, pengumuman pembagian saham bonus,pembegian dividend, right

issue, danstock split.

3. Merefleksikan prediksi atas informasi masa yang akan datang.

Efficient Market Theory merupakan teori dasar dari karakteristik suatu

pasar modal yang efisien dimana terdapat pemodal-pemodal yang berpengetahuan

luas dan informasi tersedia secara luas kepada para pemodal sehingga mereka

bereaksi secara cepat atas informasi baru yang akhirnya menyebabkan harga

saham menyesesuaikan secara cepat dan akurat.

Bentuk efisiensi pasar modal tidak hanya ditinjau dari segi ketersediaan

informasinya saja, tetapi juga dilihat dari kecanggihan pelaku pasar dalam

pengambilan keputusan berdasarkan analisis informasi yang tersedia. Pasar

efisien yang ditinjau dari sudut informasi saja disebut dengan efisiensi pasar

secara informasi (informationally afficient market). Sedang pasar efisien yang

ditinjau dari sudut kecanggihan palaku pasar dalam mengambil keputusan


46/120

31

berdasarkan informasi yang tersedia disebut dengan efisiensi pasar secara

keseluruhan (decisionally efficient market)

a. Efisiensi Pasar Secara Informasi (informationally afficient market)

Kunci utama untuk mengukur pasar yang efisien adalah hubungan

antara harga sekuritas dengan informasi. Fama (1970) dalam Jogiyanto, H.M

(2003:371-375) menyajikan tiga macam bentuk utama dari efisiensi pasar

berdasarkan ketiga macam bentuk dari informasi, yaitu:

1) Efisiensi pasar bentuk lemah (weak form)Pasar dikatakan efisien dalam bentuk lemah jika harga-harga dari

sekuritasnya secara penuh mencerminkan (fully reflect) informasi masa

lalu. Informasi masa lalu ini merupakan informasi yang sudah terjadi.

Bentuk efisiensi pasar secara lemah ini berkaitan dengan random walk

theory yang menyatakan bahwa data masa lalu tidak berhubungan dengan

nilai sekarang. Jika pasar efisien dalam bentuk lemah, maka harga-harga

masa lalu tidak dapat digunakan untuk memprediksi harga saat ini. Hal

tersebut berarti bahwa, untuk pasar efisien bentuk lemah, investor tidak

dapat menggunakan informasi masa lalu untuk mendapatkan abnormal

return.

2) Efisiensi pasar bentuk setengah kuat (semistrong form)Pasar dikatakan efisien dalam bentuk setengah kuat jika harga-harga

sekuritasnya secara penuh mencerminkan (fully reflect) semua informasi

yang dipublikasikan (all publicly available information) termasuk


47/120

32

informasi yang berada di laporan-laporan keuangan emiten. Informasi

yang dipublikasikan dapat berupa sebagai berikut:

a) Informasi yang dipublikasikan yang hanya mempengaruhi harga

sekuritas dari perusahaan yang mempublikasikan informasi tersebut.

Informasi yang dipublikasikan ini merupakan informasi dalam bentuk

pengumuman oleh perusahaan emiten.

b) Informasi yang dipublikasikan yang mempengaruhi harga-harga

sekuritas sejumlah perusahaan. Informasi yang dipublikasikan ini

dapat berupa peraturan dari pemerintah atau peraturan dari regulator

yang hanya berdampak pada harga-harga sekuritas perusahaan yang

terkena regulasi tersebut.

c) Informasi yang dipublikasikan yang mempengaruhi harga-harga

sekuritas semua perusahaan yang terdaftar di pasar saham. Informasi

ini dapat berupa peraturan pemerintah atau peraturan dari regulator

yang berdampak ke semua perusahaan emiten.

3) Efisiensi pasar bentuk kuat (strong form)

Pasar dikatakan efisien dalam bentuk kuat jika harga-harga dari

sekuritasnya secara penuh mencerminkan (fully reflect) senua informasi

yang tersedia termasuk inforamasi yang privat. Jika pasar efisien dalam

bentuk ini, maka tidak ada individual investor atau grup dari investor yang

dapat memperoleh keuntungan tidak normal (abnormal return) karena

mempunyai informasi privat.


48/120

33

b. Efisiensi Pasar Secara Keputusan (decisionally efficient market)

Efisiensi pasar secara keputusan juga merupakan efisiensi pasar

bentuk setengah kuat menurut versi Fama yang didasarkan pada informasi

yang didistribusikan. Perbedaannya adalah, jika efisiensi pasar secara

informasi (informationally efficient market) hanya mempertimbangkan sebuah

faktor saja, yaitu ketersediaan informasi, maka efisiensi pasar secara

keputusan (decisionally efficient market) mempertimbangkan dua buah faktor,

yaitu ketersediaan informasi dan kecanggihan pelaku pasar. Karena

melibatkan lebih banyak faktor dalam menentukan pasar yang efisien, suatu

pasar yang efisien secara keputusan merupakan efisiensi pasar bentuk

setengah kuat yang lebih tinggi dibandingkan efisiensi pasar bentuk setengah

kuat secara informasi.

Macam-macam pengumuman yang dapat mempengaruhi harga dari

sekuritas menurut Foster, G. (1986:377) dalam Jogiyanto, H.M (2003:373-

374), yaitu:

1) Pengumuman yang berhubungan dengan laba (Earnings-Related

Announcements), yaitu: (a) laporan tahunan awal, (b) laporan tahunan

detail, (c) laporan interim awal, (d) laporan interim detail, (e) laporan

perubahan metode-metode akuntansi, (f) laporan auditor, (g) lainnya.

2) Pengumuman-pengumuman peramalan oleh pejabat perusahaan (Forecast

Announcements by Company Officials), yaitu: (a) peramalan laba sebelum


49/120

34

akhir tahun fiskal, (b) estimasi laba setelah akhir tahun fiskal, (c)

peramalan penjualan, (d) lainnya.

3) Pengumuman-pengumuman dividend (Dividend Announcements) yaitu:

(a) distribusi kas, (b) distribusi saham, (c) lainnya.

4) Pengumuman-pengumuman pendanaan (Financing Announcements),

yaitu: (a) pengumuman yang berhubungan dengan ekuitas, (b)

pengumuman yang berhubungan dengan hutang, (c) pengumuman

sekuritas hibrid, (d) sewa-guna, (e) persetujuan standby credit, (f)

pelemparan saham kedua, (g) pemecahan saham, (h) pembelian kembali

saham, (i) pengumumanjoint venture, (j) lainnya.

5) Pengumuman-pengumuman yang berhubungan dengan pemerintah

(Government-Related Announcements), yaitu: (a) dampak dari peraturan

baru, (b) investigasi-investigasi terhadap kegiatan perusahan, (c)

keputusan-keputusan regulator, (d) lainnya.

6) Pengumuman-pengumuman investasi (Investment Announcements), yaitu:

(a) eksplorasi, (b) usaha baru, (c) ekspansi pabrik, (d) penutupan pabrik,

(e) pengembangan R&D, (f) lainnya.

7) Pengumuman-pengumuman ketenagakerjaan (Labor Announcements),

yaitu: (a) negosiasi-negosiasi, (b) kontrak-kontrak baru, (c) pemogokan,

(d) lainnya.

8) Pengumuman-pengumuman yang berhubungan dengan hukum (Legal

Announcements), yaitu: (a) tuntutan terhadap perusahaan atau terhadap


50/120

35

manajernya, (b) tuntutan oleh perusahaan atau oleh manajernya, (c)

lainnya.

9) Pengumuman-pengumuman pemasaran-produksi-penjualan (Marketing-

Production-Sales Announcements), yaitu: (a) pengiklanan, (b) rincian

kontrak, (c) produk baru, (d) perubahan harga, (e) penarikan produk, (f)

laporan-laporan produksi, (g) laporan-laporan keamanan produk, (h)

laporan-laporan penjualan, (i) Rincian jaminan, (j) lainnya.

10)Pengumuman-pengumuman manajemen-direksi (Management-Board of

Director Announcements), yaitu: (a) susunan direksi, (b) manajmen, (c)

rincian struktur organisasi, (d) lainnya.

11)Pengumuman-pengumuman merjer-ambil alih-diversifikasi (Merger-

Takeover-Divestiture Annountcements), yaitu: (a) laporan-laporan merjer,

(b) laporan-laporan investasi ekuitas, (c) laporan-laporan mengambil alih,

(d) laporan-laporan diambil alih, (e) laporan-laporan diversifikasi, (f)

lainnya.

12)Pengumuman-pengumuman industri sekuritas (Securities Industry

Announcements), yaitu: (a) laporan-laporan pertemuan tahunan, (b)

perubahan-perubahan kepemilikan saham, (c) heard on the street, (d)

laporan-laporan insider trading, (e) laporan harga dan volume

perdagangan, (f) pembatasan perdagangan atau suspensi, (g) lainnya.

13)Lain-lain


51/120

36

Pergerakan saham di bursa ditentukan menurut hukum penawaran dan

permintaan, atau kekuatan tawar-menawar. Semakin banyak orang membeli

saham, maka harga saham tersebut akan segera naik. Begitu pula sebaliknya,

semakin banyak orang yang ingin menjual saham tersebut maka harga saham

tersebut akan segera turun.

Volume perdagangan saham adalah jumlah lembar saham yang

diperdagangkan di pasar sekunder dalam waktu tertentu. Jumlah tersebut

merupakan total dari transaksi jual dan transaksi beli saham yang dilakukan oleh

investor. Volume yang kecil menunjukkan jumlah investor yang sdikit dan kurang

tertarik dalam menunjukkan banyaknya investor dan besarnya minat untuk

melakukan transaksi jual beli saham.

Adapun faktor-faktor yang dapat mempengaruhi terjadinya kativitas

volume perdagangan saham menurut Foster (1986:378) adalah sebagai berikut:

1. Para investor membeli atau menjual untuk mengkoordinasikan kegiatan

pendapatan-pemasukan dan pendapatan-pengeluaran mereka.

2. Para investor mebeli atau menjual untuk membuat portofolio yang bervariasi.

3. Para investor membeli atau menjual karena yang pertama perubahan-

perubahan dalam risiko portofolio mereka dan yang kedua perubahan-

perubahan dalam pilihan-pilihan risiko mereka sendiri.

4. Para investor membeli atau menjual karena alsan-alasan perpajakan (misalnya

pajak yang berbeda-beda pada perolehan modal dibandingkan dengan

pendapatan lainnya).


52/120

37

5. Para investor membeli atau menjual karena informasi baru yang menyebabkan

revisi taksiran kemungkinan mereka mengenai distribusi laba.

E. Studi Peristiwa(Event Study)

Penelitian yang mengamati dampak dari pengumuman informasi sering

disebut dengan event study. Penelitian event study umumnya berkaitan dengan

seberapa cepat suatu informasi yang masuk ke pasar dapat tercermin pada harga

pasar. Menurut Eduardus, dalam Hutagalung (2002:8), standar metodologi yang

biasanya digunakan dalam event study ini adalah mengumpulkan sampel, yaitu

perusahaan-perusahaan yang mempunyai pengumuman atau event. Menentukan

periode pengamatan yang biasanya di hitung dengan hari, menghitung return dan

abnormal return dari masing-masing sampel.

Menurut Jogiyanto, H.M (2003:392), studi peristiwa (event study)

merupakan studi yang mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa (event)

yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman. Event study dapat

digunakan untuk menguji kandungan informasi (information content) dari suatu

pengumuman dan dapat juga digunakan untuk menguji efisiensi pasar bentuk

setengah kuat.

Jogiyanto, H.M (2003:392) menambahkan, bahwa pengujian kandungan

informasi dimaksudkan untuk melihat reaksi dari suatu pengumuman. Jika

pengumuman mengandung informasi, maka diharapkan pasar akan bereaksi pada

waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar.


53/120

38

Pengujian kandungan informasi dan pengujian efisiensi pasar bentuk

setengah kuat merupakan dua pengujian yang berbeda. Pengujian kandungan

informasi dimaksudkan untuk melihat reaksi dari suatu pengumuman. Jika

pengumuman mengandung informasi, maka akan diharapkan pasar akan bereaksi

pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Reaksi pasar tersebut

ditunjukkan dengan adanya perubahan harga atau return dari sekuritas yang

bersangkutan. Reaksi ini dapat diukur dengan menggunakan return sebagai nilai

perubahan harga atau dengan menggunakan abnormal return. Jika digunakan

abnormal return, maka dapat dikatakan bahwa suatu pengumuman yang memiliki

kandungan informasi akan memberikan abnormal return pada pasar. Demikian

juga sebaliknya.

F. Penelitian Terdahulu

Penelitian yang berkaitan dengan rasio keuangan yang dihubungkan

dengan harga atau return saham telah dilakukan oleh beberapa peneliti, seperti

nampak pada Tabel 2.1 sebagai berikut:


54/120

39

Tabel 2.1Hasil Penelitian Hubungan antara Faktor Fundamental Mikro dengan Total Return

Rasio Keuangan Peneliti Hasil Temuan Konsistensi Hasil(1) NPM

(2) QAI

(3) ROA

(4) Leverage

Machfoedz, Masud(1994)

Machfoedz, Masud(1994)

Rina Trisnawati(1998)

Syahib Natarsyah(2000)

Soejoto(2001)

Meily Surianti danNur Indriantoro

(1999)

Soejoto (2001) danKiki Rahmawan

(2002)

Harries Hidayat danHenikus Manao

(2000)

Yuni Puspitasari(2004)

Bermanfaat untukmemprediksi earningsatu tahun kedepan

Bermanfaat untukmemprediksi earningsatu tahun kedepan

Tidak berpengaruhterhadap returnsaham di pasarperdana

ROA berpengaruhsignificant terhadapharga saham di pasarsekunder

ROA berpengaruhsignificant terhadapreturn saham

Leverage ratio tidaksignificantberpengaruh terhadap

harga saham danberhubungan negatifdengan ramalan laba

Leverage ratioberpengaruhsignificant terhadaptotal return saham

DER tidakberpengaruh terhadapharga saham

DER berpengaruhterhadap returnsaham

Tidak dikaitkandengan harga atautotal return

Tidak dikaitkandengan harga atautotal return

Tidak konsistendengan SyahibNatarsyah (2000)dan Soejoto (2001)

Tidak konsistendengan RinaTrisnawati (1998)

Tidak konsistendengan RinaTrisnawati (1998)

Tidak konsistendengan KikiRahmawan dan

Soejoto

Tidak konsistendengan MeilySurianti dan NurIndriantoro

Tidak didukungoleh teori yangmendasarinya

Tidak konsistendengan HarriesHidayat danHenikus Manao


55/120

40

Berdasar Tabel 2.1 nampak bahwa rasio-rasio keuangan terutama

profitabilitas (NPM) berhubungan positif dengan prediksi earningatau laba satu

tahun ke depan, tetapi tidak dikaitkan dengan harga atau return saham. QAI juga

menunjukkan hubungan yang positif dengan prediksi earningatau laba satu tahun

ke depan, tetapi tidak dikaitkan dengan laba atau return saham. Tetapi hasil

penelitian dari Kiki Rahmawan menyebutkan bahwa QAI berpengaruh secara

signifikan positif terhadap total return saham.

Sedangkan rasio return on asset(ROA) terhadap harga atau return saham

menunjukkan hasil temuan yang kontradiktif dimana Rina Trisnawati (1998)

menunjukkan hasil yang tidak significant ROA terhadap return saham di pasar

perdana, sedangkan Syahib Natarsyah (2000) menunjukkan hasil yang significant

ROA terhadap harga saham di pasar sekunder dan penelitian yang dilakukan oleh

Soejoto (2001) yang menyatakan bahwa ROA berpengaruh signifikan terhadap

return saham. Sementara itu, berdasarkan teori menyatakan bahwa semakin tinggi

ROA menunjukkan kinerja perusahaan semakin baik, dan diprediksi berpengaruh

positif terhadap return saham.

Sementara itu penelitian tentang pengaruh rasio leverage terhadap return

saham antara lain dilakukan oleh Meily Surianti dan Nur Indrianto (1999) yang

menemukan bahwa rasio leverage tidak signifikan berpengaruh terhadap harga

saham dan mempunyai hubungan negatif dengan ramalan laba untuk periode satu

tahun ke depan. Hal ini bertentangan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh

Soejoto (2001) dan Kiki Rahmawan (2002) yang menyatakan bahwa leverage


56/120

41

ratio berpengaruh secara signifikan negatif terhadap return saham. Disisi lain

Harries Hidayat dan Henikus Manao (2000) menunjukkan bahwa debt to equity

ratio (DER) tidak significant berpengaruh terhadap harga saham. Hal ini tidak

didukung oleh teori yang menyatakan bahwa semakin tinggi rasio leverage

menunjukkan tingkat kembalian yang semakin kecil, dan berakibat menurunkan

return saham. Dengan kata lain, seharusnya rasio leverage berpengaruh negatif

terhadap harga atau return saham, dan karenanya perlu dilakukan penelitian

lanjutan dan perluasan penelitian.

Disamping penelitian yang menghubungkan rasio keuangan dengan

harga atau return saham, juga terdapat hasil penelitian sejenis tetapi tidak dalam

bentuk rasio keuangan melainkan dalam bentuk informasi keuangan. Hasil

penelitian tersebut antara lain dilakukan oleh Nur Fadjrin Asyik (1999) meneliti

tentang tambahan kandungan informasi rasio arus kas, menunjukkan bahwa

dalam jangka pendek (periode pengamatan 1995, 1996, dan 1997) laba bersih

lebih bermanfaat dalam memprediksi return investasi. Bukti empiris lain yang

menggunakan informasi keuangan dikaitkan dengan harga atau return saham juga

dilakukan oleh Wiwik Utami dan Sumarhadi (1998) meneliti tentang pengaruh

informasi penghasilan perusahaan terhadap harga saham di BEJ menunjukkan

bukti bahwa informasi penghasilan perusahaan mempunyai pengaruh yang

significant (=0,05) terhadap harga saham di BEJ. Lebih jauh, Wiwik Utami dan

Sumarhadi (1998) menunjukkan bahwa semakin besar tingkat penghasilan

semakin optimis investor terhadap return saham. Walaupun harga saham


57/120

42

dipengaruhi oleh faktor psikologis atau sentimen pasar, hasil penelitian tersebut

memberikan bukti bahwa faktor fundamental perusahaan memegang peranan

penting dalam proses pengambilan keputusan investor.

G. Kerangka Pikir Penelitian

1. Pengaruh Quick Asset Inventory terhadap Total ReturnMeningkatnya QAI akan meningkatkan kepercayaan para penyandang

dana (investor dan kreditor) dalam menanamkan dananya ke perusahaan.

Meningkatnya kepercayaan investor maupun kreditor terhadap perusahaan

maka harga saham di pasar modal diprediksikan meningkat. Dengan

meningkatnya harga saham maka total return saham juga meningkat,

sehingga QAI berpengaruh positif terhadap total return (Machfoedz,

1994:118).

2. PengaruhNet Profit Margin terhadap Total Return

Rasio ini menunjukkan tingkat kembalian keuntungan bersih terhadap

penjualan bersihnya dan sekaligus menunjukkan efisiensi biaya yang

dikeluarkan perusahaan. Jika NPM semakin besar mendekati 1, maka berarti

semakin efisiensi biaya yang dikeluarkan sehingga semakin besar tingkat

kembalian keuntungan bersih. Semakin meningkatnya NPM, maka daya tarik

investor semakin meningkat sehingga harga saham juga meningkat. Dengan

demikian NPM berhubungan positif dengan total return (Robert Ang,

1997:18.31).


58/120

43

3. PengaruhReturn on Asset terhadap Total Return

ROA atau ROI diperoleh dengan cara membandingkan antara net

income after tax (NIAT) terhadap average total asset. NIAT merupakan

pendapatan bersih sesudah pajak, tetapi kalau ada keuntungan hak minoritas

harus ikut diperhitungkan. Average total assets merupakan rata-rata total aset

awal tahun dan akhir tahun. Semakin besar ROA atau ROI menunjukkan

kinerja yang semakin baik, karena tingkat kembalian semakin besar (Robert

Ang, 1997:18.33). Dengan demikian semakin tinggi ROA meningkatkan daya

tarik investor, sehingga harga saham meningkat. Dengan demikian ROA


4. PengaruhDebt to Total Assetterhadap Total ReturnDTA mempunyai dampak yang buruk terhadap kinerja perusahaan,

karena tingkat hutang yang semakin tinggi berarti beban bunga akan semakin

besar yang berarti mengurangi keuntungan. Sebaliknya, tingkat debt ratio

yang kecil menunjukkan kinerja yang semakin baik, karena menyebabkan

tingkat kembalian yang semakin tinggi (Robert Ang, 1997:18.35)

5. PengaruhDebt to Equity Ratio terhadap Total ReturnSemakin tinggi DER menunjukkan komposisi total hutang (jangka

pendek dan jangka panjang) semakin besar dibanding dengan total modal

sendiri, sehingga berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap pihak

luar (kreditur). Meningkatnya beban terhadap kreditur menunjukkan sumber

modal perusahaan sangat tergantung dengan pihak luar, sehingga mengurangi


59/120

44

minat investor dalam menanamkan dananya dalam perusahaan. Menurunnya

minat investor berdampak pada penurunan harga saham perusahaan, sehingga

total return semakin menurun (Robert Ang, 1997:18.35).

6. PengaruhEarning per Share terhadap Total Return

EPS merupakan perbandingan antara laba bersih setelah pajak atau net

income after tax (NIAT) pada satu tahun buku dengan jumlah saham yang

diterbitkan (outstanding share) (Robert Ang, 1997:6.22). Semakin

meningkatnya EPS akan meningkatkan daya tarik investor dalam

menanamkan dana ke dalam perusahaan, sehingga harga saham akan

meningkat. Meningkatnya harga saham akan berpengaruh terhadap

meningkatnya total return yang diperoleh investor. Dengan demikian EPS


Hasil penelitian EPS lebih banyak digunakan variabel PER-nya

(Claude et al., 1996), penelitian tersebut tidak menghubungkan antara EPS

dengan return saham seperti yang dilakukan Dodd dan Chen (1996). Dimana

Dodd dan Chen (1996) menunjukkan bahwa EPS berpengaruh positif

terhadap return saham, sehingga perlu dilakukan penelitian lanjutan yang

menghubungkan antara kedua variabel tersebut (EPS dan total return)

Berdasarkan uraian dan hasil-hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa

rasio aktivitas (quick asset to inventory-QAI), rasio profitabilitas yaitu net profit

margin (NPM) dan return on assets (ROA) serta rasio pasar yaitu earning per

share (EPS) mempunyai pengaruh secara positif terhadap total return. Sedangkan


60/120

45

rasio leverage yaitu debt to total assets (DTA) dan debt to equity ratio (DER)

mempunyai pengaruh yang negatif terhadap total return. Pengaruh rasio-rasio

keuangan terhadap total return dapat digambarkan dalam Gambar 2.1 sebagai

berikut:


61/120

46

Quick Asset to Inventory (QAI), Net

Profit Margin (NPM), Return on Asset

(ROA), Earning per Share (EPS)

Debt to Total Asset (DTA), Debt to

Equity Ratio (DER)

Naik NaTurun Turun

Kinerja

Perusahaan

Baik

Kinerja

Perusahaan

Baik

Kinerja

Perusahaan

Buruk

Kinerja

Perusahaan

Buruk

HargaSahamNaik

HargaSahamTurun

HargaSahamTurun

HargaSahamNaik

Total

Return

Turun

Total

ReturnNaik

Gambar 2.1

Kerangka Berpikir


62/120

47

B. Hipotesis

Berdasar Gambar 2.1 tersebut, dapat diajukan hipotesis sebagai berikut:

1. Quick Asset to Inventory (QAI),Net Profit Margin (NPM), Return on Assets

(ROA), Debt to Total Assets (DTA), Debt to Equity Ratio (DER), dan

Earning per Share (EPS) secara simultan berpengaruh significant dan erhadap

total return saham perusahaan.

2. Quick Asset to Inventory (QAI),Net Profit Margin (NPM), Return on Assets

(ROA), Debt to Total Assets (DTA), Debt to Equity Ratio (DER), dan

Earning per Share (EPS) secara parsial berpengaruh significant terhadap total

return saham perusahaan.


63/120

48

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Obyek Penelitian

Obyek penelitian ini adalah seluruh saham dari perusahaan manufaktur

yang telahgo publikyang terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ)

B. Populasi

Menurut Arikunto (1998:115) populasi adalah keseluruhan subyek

penelitian. Adapun populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan

manufaktur yang selalu menyajikan laporan keuangan serta selalu

membagikan deviden di Bursa Efek Jakarta (BEJ) selama tahun 2003-2005

yang berjumlah 30 perusahaan.

Dari kriteria tersebut diperoleh 30 perusahaan sebagai sample

penelitian. Pada Tabel 3.1 disajikan perusahaan-perusahaan yang dijadikan

sebagai sample dalam penelitian ini:


64/120

49

Tabel 3.1

Perusahaan Sampel

No Sample Perusahaan Manufaktur

1. Aqua Golden Mississipi. Tbk

2. Delta Djakarta. Tbk

3. Fast Food Indonesia. Tbk

4. Indofood Indonesia. Tbk

5. Multi Bintang Indonesia. Tbk

6. Gudang Garam. Tbk

7. H.M. Sampoerna. Tbk

8. Lautan Luas. Tbk

9. Ekadharma Tape Industries. Tbk

10. Intanwijaya Internasional. Tbk11. Asahimas Flat Glass. Tbk

12. Lion Mesh Prima. Tbk

13. Lion Metal Works. Tbk

14. Arwana Citra Mulia Tbk

15. Surya Toto Indonesia Tbk

16. Astra Graphia Tbk

17. Adhicandra Automotive Tbk

18. Astra Otoparts Tbk

19. Goodyear Indonesia Tbk

20. Tunas Ridean Tbk

21. Kimia Farma Tbk

22. Merck Tbk

23. Mandom Indonesia Tbk

24. Unilever Tbk

25. Mayora Indah Tbk

26. Tunas Baru Lampung Tbk

27. AKR Corporindo Tbk

28. Trias Sentosa Tbk

29. Sorini Corporation Tbk

30. Astra Internasional Tbk

Sumber:Indonesian Capital Market Directory (ICMD 2006)


65/120

50

C. Variabel Penelitian dan Definisi Operasional

1. Variable Penelitian

Menurut Arikunto (1998:91) variable penelitian yaitu obyek penelitian

atau apa yang menjadi titik perhatian suatu penelitian. Dalam penelitian ini

variable yang ada adalah variable bebas yaitu rasio keuangan dan variable

terikat yaitu total return. Variable bebas dalam penelitian ini terdiri dari:

a. Quick Asset Inventory (X1)

b. Net Profit Margin (X2)

c. Return on Asset (X3)

d. Debt to Total Asset (X4)

e. Debt to Equity Ratio (X5)

f. Earning per Share (X6)

2. Definisi Operasional

Definisi operasional dari variable terikat (dependent variable) yaitu

total return dan variable bebas (independent variable) yang terdiri dari QAI,

NPM, ROA, DTA, DER, EPS; definisi dari masing-masing variable tersebut

adalah sebagai berikut:

a. Quick Asset Inventory (QAI)

Rasio QAI yang digunakan dalam penelitian ini adalah membandingkan

antara kas ditambah equivalent dengan inventory.


66/120

51

(Machfoedz, 1994:118)

b. Net Profit Margin (NPM)

Rasio NPM yang digunakan dalam penelitian ini adalah membandingkan

antara net income after tax (NIAT) terhadap net sales.

(Robert Ang, 1997:18.31)

c. Return on Asset (ROA)

Profitabilitas yang digunakan dalam penelitian ini adalah membandingkan

antara laba setelah pajak terhadap total aktiva.

(Robert Ang, 1997:18.32)

d. Debt to Total Asset (DTA)

Rasio DTA yang digunakan dalam penelitian ini adalah membandingkan

antara total debt terhadap total assets.

(Robert Ang, 1997:18.34)

Total Debt

DTA =

Total Assets

NIAT

NPM =Net Sales

NIATROA =

Average Total As

Analisa Pengaruh Ratio

Documents

Transcript of Analisa Pengaruh Ratio