Alternativas de financiamiento Alternativas de financiamiento e inversión en el Mercado de e inversión en el Mercado de

Capitales de ArgentinaCapitales de Argentina

Lic. Nancy VillarruelNoviembre de 2007

CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL* 85%137%

FINANCIAMIENTO ANUAL EN EL MERCADO DE CAPITALES* (% DEL PBI)

ACTIVOS DE LOS FONDOS MUTUALES Y DE PENSIÓN (% DEL PBI)

47%119%

35%146%

Fuente: The Economist

*/ Datos para firmas domésticas durante 2006.

USA ESP

EMPRESAS COTIZANTES 3.100 2.050

26%

9%

14%

106

ARGCHILE BRASIL

55%118%

14%24%

53%76%

347246

Paradigmas Globales

Paradigmas Regionales

Cuál es la razón?

Falta oferta?Falta demanda?Faltan ambas?

Estructura del mercado local en los ‘90

DEMANDA

InstitucionalAFJPFCI

Seguros

OFERTA

EstadoPrivatizadas

Empresas GrandesMERCADO

Nueva ConfiguraciónDEMANDAINSTITUCIONAL

AFJPFCI

Seguros

MINORISTA

OFERTAESTADO

EMPRESAS GRANDESMEDIANASPEQUEÑASMICRO‐

EMPRENDIMIENTOS

MERCADOCOMPETITIVO

Ventajas de financiarse e invertir en el mercado de capitales

VENTAJAS PARA LAS EMPRESASVENTAJAS PARA LAS EMPRESAS

Obtención de recursos a costo competitivo.Minimización de costos de intermediación.Estructuración de las fuentes y mecanismos de financiación de 

acuerdo con las necesidades específicas.Capitalización y difusión de la compañía .Optimización de la estructura financiera de la empresa o proyecto.

VENTAJAS PARA LOS INVERSORESVENTAJAS PARA LOS INVERSORES

Inversiones seguras, rentables y de alta liquidez. Información periódica y transparente de las inversiones y las cuentas 

fiduciarias en general. 

Círculo Virtuoso del Ahorro y de la Inversión

Familias

Empresas

Inv. Inst.

$ Merc. de 

Capitales$

$$

Empresas$

AHORROT INVERSIÓNT

Crecimiento  de  la 

Economía

+ Riqueza

+ Empleo

+ Consumo

+ AhorroEn T + 1, + ahorro, por lo tanto + INVERSIÓN.

Dividendos

Escenario Macroeconómico 2002 ‐ 2007

30

50

70

90

110

130

150

170

190

30

40

50

60

70

80

90

100Capacidad Instalada EMAE desest. EMI desest.

Fuente: INDEC

PBI creciendo al 9% durante 4 años.

Alto uso de la capacidad instalada.Tasa de crecimiento del PBI superior a la tasa de crecimiento  de la Inversión.

Necesidad de desarrollo del Mercado de Capitales para financiar proyectos productivos a largo plazo.

Aumento de la Inversión para garantizar una tasa de crecimiento del PBI sustentable en el tiempo.

Instrumentos disponibles (I)

OFERTA PÚBLICA DE ACCIONES:* Al constituirse una sociedad, los socios realizan aportes de capital cuya representación son las acciones.* Otorgan a su titular la condición de socio, con todos los derechoscorrespondientes a la clase (ordinarias, preferidas o de voto múltiple).* Apertura de capital a través de: venta de acciones de los socios/aumento de capital social (nuevas acciones).* Para cotizar: Capital > $ 60 MM o Ingresos > $ 100 MM.* Régimen informativo trimestral y anual.

Las empresas cuentan con distintas alternativas de financiación:

OBLIGACIONES NEGOCIABLES:* Es deuda emitida por parte de un emisor privado que toma fondos de uno o varios inversores a los que retribuye con el pago de un interés estipulado. * Las ONs se colocan mediante cotización y negociación en Bolsa.* Las ONs pueden ser convertibles en acciones de la misma sociedad emisora.* Para cotizar: Autorización de la CNV, 1 ó 2 calificaciones de riesgo (actualizadas c/ 3 meses para poder ser compradas por las AFJPs).* Régimen informativo trimestral y anual.

Instrumentos disponibles (II)

FIDEICOMISOS FINANCIEROS:* Es la emisión de un título que tiene como contrapartida una cartera de créditos o activos ilíquidos que son transformados en activos financieros líquidos para su negociación en el mercado de capitales bajo la forma de valores negociables. * Permite aislar bienes, flujos de fondos o derechos, en un patrimonio independiente. * Elimina el descalce de plazos y tasas* Para cotizar: PN fiduciario > $ 3 MM.* Régimen informativo trimestral.

Las empresas cuentan con distintas alternativas de financiación:

CHEQUES DE PAGO DIFERIDO:*El cheque de pago diferido es una orden de pago librada a días vista en la cual el librador a la fecha de vencimiento debe tener fondos suficientes depositados en su cuenta corriente o autorización para girar en descubierto. *Recientemente, se introdujo la posibilidad de cotizar Cheques de P.Dif. ingresados al sistema de Caja de Valores por sociedades autorizadas a cotizar sus acciones y ONs, con endoso pleno a favor de las mismas.

NUEVO FINANCIAMIENTO

1.027

2.513

1.614

1.751

412

145

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

Ene-Sep 2006 Ene-Sep 2007

ONs FFs Acciones

Fuente: CNV ‐ IAMC

OBLIGACIONES NEGOCIABLESMontos colocados Ene‐Sep 2007 vs. 2006CLASIFICACIÓN POR MONEDA

Ons Clasificación Cant. Monto Colocado 2007 % Cant. Monto Colocado 2006 %Moneda Emisión (en U$S MM) (en U$S MM)

Dólares 22 2.425 92% 20 1.810 90%Pesos 4 203 8% 5 165 8%Euros - - 0% 1 32 2%

Ons colocadas 26 2.628 100% 26 2.007 100%

CLASIFICACIÓN POR SECTOR ECONÓMICO

Sector Cant. Monto Colocado (u$s MM) % Sector Cant. Monto Colocado (u$s MM) %

Banco 5 620 24% Servicios de Gas 8 723 36%Servicios de Gas 1 500 19% Banco 3 401 20%Inversiones 5 426 16% Petroleros 1 250 12%Petroleros 2 325 12% Telecomunicacione 2 223 11%Forestal 1 270 10% Construcción 1 100 5%Energía Eléctrica 6 268 10% Gráfica 1 98 5%Construcción 1 113 4% Energía Eléctrica 6 161 8%Financiero 3 78 3% Financiero 3 49 2%Comercial 1 25 1% Artículos Hogar 1 2 0%Artículos Hogar 1 3 0%

Ene-Sep 2007 26 2.628 100% Ene-Sep 2006 26 2.007 100%

Fuente: CNV ‐ IAMC

FIDEICOMISOS FINANCIEROSMontos colocados Ene‐Sep 2007 vs. 2006

Monto colocado Monto colocadoCant. FF (en $ MM) Cant. FF (en $ MM)

Enero 13 829 7 1.130Febrero 9 339 16 547Marzo 22 744 8 236Abril 10 402 18 506Mayo 20 567 16 448Junio 21 713 10 271Julio 15 592 18 509Agosto 14 563 14 587Septiembre 17 701 18 721

FFs Ene-Sep 141 5.450 125 4.955

Ene-Sep 2006Ene-Sep 2007

CLASIFICACIÓN POR ACTIVO SUBYACENTE

Activos Fideicomitidos Monto colocado Monto colocadoCant. (en $ MM) % Cant. (en $ MM) %

Créd. Pers. y de cons. 9 437 62% 9 329 46%Tarjetas de Crédito 2 108 15% 3 96 13%Dchos credit. s/prod. agrop.-Letras Cambio 5 122 17% 2 44 6%Créd. Hipotecarios - - - 1 71 10%Créd. Prendarios - - - - - - Créd. Leasing 1 33 5% 2 172 24%Créd. c/Gtía. Hipotecaria s/inmueb. rurales - - - - - - Préstamos Garantizados - - - 1 9 1%

Monto colocado FFs Septiembre 17 700 100% 18 721 100%

Septiembre 2006Septiembre 2007

Fuente: CNV ‐ IAMC

NEGOCIACIÓN DE CHEQUES DE PAGO DIFERIDOSep 2007, en $ MM – últimos 12 meses)

43

36

45

51

43

57

49 48

54 5457

51

0

10

20

30

40

50

60

Oct-06 Nov-06 Dic-06 Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07

Mill

ones

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

Volumen Efectivo Tasa Promedio

+20%

Fuente: IAMC

FONDOS COMUNES DE INVERSIÓNEVOLUCIÓN PATRIMONIAL– últimos 12 meses, en $MM

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

20.000

Oct-06 Nov-06 Dic-06 Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07

Fondos Mercado Monetario $, u$s

FCI Renta Fija, Vble, Mixta $, u$s

+58%

+42%

Fuente: CAFCI

FONDOS COMUNES DE INVERSIÓNEVOLUCIÓN PATRIMONIAL MENSUAL

5.088

17.648

5.718

19.229

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

Sep-07 Oct-07

FCI Renta Fija, Vble, Mixta $, u$sFondos Mercado Monetario $, u$s

+9%

+12%

Fuente: CNV ‐ IAMC

FONDOS COMUNES DE INVERSIÓNEVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO SEGÚN PRODUCTO

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

Oct-06 Nov-06 Dic-06 Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07

Mercado Monetario

Renta Variable

Renta Fija

RentaMixta

+42%

-18%

+94%

+15%

Fuente: CNV ‐ IAMC

MERCADOSMONTOS NEGOCIADOS EN LA BOLSA DE BUENOS AIRES

– últimos 12 meses, en $MM‐

0

2.500

5.000

7.500

10.000

12.500

15.000

17.500

20.000

22.500

25.000

Oct-06 Nov-06 Dic-06 Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07

Acciones Oblig. Neg. y Fideicomisos Valores públicos Cedear Cheques de Pago Diferido Otros

Fuente: BCBA

Ensayando respuestas

CONCLUSIONES

SITUACIÓN ACTUAL MERCADO ARGENTINO

Mercado de Renta VariableBaja el retorno requerido por dividendos 

Baja la tasa de interés requerida 

Costo del Financiamiento  ↓

SE ESPERA LA INCORPORACIÓN DE NUEVOS EMISORES Y CRECIMIENTO DE LAS 

EMISIONES

OfertaLimitada 

P ↑

Demanda creciente(Inv. Inst.)

Exceso de Demanda 

Mercado de Renta Fija

OPORTUNIDADOPORTUNIDAD

Muchas Gracias

Redefinición Categorización Pyme

$ 24,0 M

Construcción

$ 22,4 M$ 88,8 M$ 60,0 M$ 18,2 MLímite de Facturación

ServiciosComercioIndustria y MineríaAgropecuario

La categorización actual de Pymes excluye muchas empresas que necesitan acceder a los beneficios del régimen para pymes

¿Cuántas empresas agropecuarias facturan menos de $18 millones?

El monto máximo de emisión de ONs Pymes resulta demasiado bajo.

Máximo monto de ON Pyme

$ 5 M

OPORTUNIDADES EN EL MERCADO ARGENTINO

El acceso de las PYMEs al mercado de valores deberá procurarse a través de estructuras que incorporen la participación de vehículos  intermedios  (titulizaciones y   los  fondos  de inversión junto con  mejoradores de riesgo crediticio ‐SGR, colaterales‐) 

Exceso de demanda de Inversores Institucionales¿Por qué?

Escasez  de  alternativas  de  inversión.  La  cantidad  de  emisores  e instrumentos de inversión crece lentamente. Gran   número   de   potenciales   emisores   aún   no   encuentra  atractivo salir al mercado  de capitales. 

Condiciones  de  tasas  atractivas puede  atraer  nuevos  emisores, incluyendo  PYMEs

Aprovechar  todas  las  posibilidades de estructuración dependiendo de los diferentes  segmentos de Mercado.

Surgen alternativas  de inversión atractivas orientada a mejorar la rentabilidad y diversificación de los INV. INST.  

La alta liquidez y el apetito inversor contribuye al desarrollo del mercado de capitales.