7/25/2019 Afm Uas 2015

1/11

UJIAN AKHIR SEMESTER GASAL APPLIED FINANCIAL MANAGEMENT

CAPITAL STRUCTURE

PT HANJAYA MANDALA SAMPOERNA Tbk.

Sabtu, 19 Sete!be" #$1%

D&'e( MK ) D". A*+ +"at(&, Ak., MM

NAMA ) COSMAS PUNGKAS

NIM ) P#CC1-$%1

FAKULTAS EKONOMI DAN ISNIS

PROGRAM MAGISTER MANAJEMEN

UNI/ERSITAS JENDERAL SOEDIRMAN

7/25/2019 Afm Uas 2015

2/11

BAB 1. PENDAHULUAN

1.1. Latar Belakang Masalah

1.1.1. Sekilas Perusahaan

PT Hanjaya Mandala Sam!erna T"k. #Sam!erna$ meruakan salah satu r!dusen

r!k!k terkemuka di %nd!nesia. Sam!erna memr!duksi sejumlah merek r!k!k kretek yang

dikenal luas seerti A Mild& Sam!erna 'retek serta ()aja 'retek* yang legendaris Dji Sam S!e.

Sam!erna meruakan a+iliasi dari PT Phili M!rris %nd!nesia #PM%D$ dan "agian dari Phili

M!rris %nternati!nal %n,. #PM%$& erusahaan tem"akau terkemuka di dunia.

Misi Sam!erna adalah untuk mena-arkan engalaman mer!k!k ter"aik keada er!k!k

de-asa di %nd!nesia. Hal ini dilakukan dengan senantiasa men,ari tahu re+erensi er!k!k

de-asa dan mem"erikan r!duk yang daat memenuhi eksektasi mereka. Pada tahun /10&

Sam!erna memiliki angsa asar se"esar 0.12 di asar r!k!k %nd!nesia& "erdasarkan hasil

Nielsen )etail Audit )esult 3ull 4ear /10.

Pada akhir /10& jumlah karya-an Sam!erna dan anak erusahaannya men,aai sekitar

00.5// !rang. Selain itu& Perser!an juga "erkerja sama dengan 06 unit Mitra Pr!duksi Sigaret

#MPS$ yang "erada di "er"agai l!kasi di Pulau 7a-a dalam memr!duksi Sigaret 'retek Tangan

#S'T$& dan se,ara keseluruhan memiliki le"ih dari 5.5// !rang karya-an. Perser!an menjual

dan mendistri"usikan r!k!k melalui 1/5 kant!r area enjualan di seluruh %nd!nesia.

Sesuai dengan 8isi dan misi dari Sam!erna& tujuan utama di"entuknya erusahaan

adalah untuk menjadi erusahaan r!k!k terkemuka di %nd!nesia dengan ,ara menyediakan

r!duk yang "erkualitas tinggi "agi er!k!k de-asa dalam kateg!ri harga ilihan merek&

mem"erikan k!mensasi yang k!metiti+ dan lingkungan kerja yang "aik keada karya-an dan

mem"ina hu"ungan "aik dengan mitra usaha serta mem"erikan sum"angsih keada masyarakat

luas.

1.1.. Struktur M!dal

Untuk "isa men,aai keuntungan yang tinggi "agi ara emegang saham& erusahaan

memerlukan dana untuk keerluan !erasi!nal dan in8estasi. Ber"agai ertim"angan yang erlu

7/25/2019 Afm Uas 2015

3/11

dierhatikan dalam memenui dana terse"ut antara lain "iaya m!dal resik! yang mungkin

dihadai aa"ila dana terse"ut ditarik dari hutang jangka anjang atau mener"itkan saham "iasa.

Dalam menghadai lingkungan yang k!metiti+& keutusan mengenai struktur m!dal

menjadi sangat enting untuk setia !rganisasi "isnis. Menurut Margaretha #/1/$& salah satukeutusan enting yang dihadai manajer keuangan dalam kaitannya dengan kegiatan

!erasi!nal erusahaan adalah endanaan. 9leh karena itu& manajer keuangan erusahaan harus

"erhati:hati dalam menetakan struktur m!dal yang diharakan erusahaan sehingga daat

meningkatkan nilai erusahan dan le"ih unggul dalam menghadai ersaingan.

Dalam mem"iayai kegiatan !erasi!nalnya& setia erusahaan mem"utuhkan dana&

dimana dana terse"ut daat dier!leh dari "er"agai sum"er& "aik dari dalam erusahaan mauun

dari luar erusahaan. M!dal dari dalam erusahaan sering kali dirasa kurang untukmengem"angkan usaha. 'arena keter"atasan itu& maka "anyak erusahaan yang memilih hutang

se"agai sum"er endaan karena si+atnya tidak ermanen dan le"ih murah jika di"andingkan

dengan mener"itkan saham "aru.

'e"ijakan mengenai struktur m!dal meruakan keseim"angan antara resik! dan tingkat

engem"alian. Masalah struktur m!dal meruakan masalah enting "agi setia erusahaan

karena "aik "uruknya struktur m!dal akan memunyai e+ek langsung terhada !sisi +inansial

erusahaan. Struktur m!dal yang !timal daat memaksimalkan harga saham yang ada sehinggaaa"ila erusahaan akan menggunakan hutang dari ihak luar maka akan menim"ulkan

ketergantungan yang sangat "esar& sedangkan kalau menggunakan sum"er m!dal sendiri maka

akan mem"utuhkan "iaya yang sangat mahal.

1.. Tinjauan E8aluasi

Berdasarkan latar "elakang diatas& maka tujuan yang ingin di,aai dalam makalah ini adalah;

1. Mengetahui k!ndisi Struktur M!dal yang ada ada PT HM Sam!erna T"k. ada akhir

tahun /1

7/25/2019 Afm Uas 2015

4/11

BAB %%. PEMBAHASAN

.1. Pengertian Struktur M!dal

Struktur m!dal adalah er"andingan antara endanaan jangka anjang erusahaan dan

ekuitas yang dikel!la !leh erusahaan #=itman& ///$. 'e"utuhan dana erusahaan dari m!dal

sendiri "erasal dari m!dal saham dan la"a ditahan. Pendanaan yang "erasal dari luar yauitu dari

hutang. Struktur m!dal yang !timal daat meminimalkan "iaya enggunaan m!dal keseluruhan

atau "iaya m!dal rata:rata #,!st !+ ,aital (k!*$& sehingga memaksimalkan nilai erusahaan.

Struktur m!dal yang !timal terjadi ada le8erage keuangan se"esar >& dimana k!

minimal yang akan mem"erikan harga saham tertinggi. Le8erage keuangan meruakan

enggunaan dana dengan mengelurkan "e"an teta. Le8erage keuangan ini meruakan

erim"angan enggunaan hutang dengan m!dal sendiri dalam erusahaan. Asumsi dasar yang

digunakan dalam analisis struktur m!dal yaitu; tidak ada ajak enghasilan& tidak ada

ertum"uhan& em"ayaran seluruh la"a keada emegang saham "erua de8iden& eru"ahan

struktur m!dal terjadi dengan mener"itkan !"ligasi dan mem"eli kem"ali saham "iasa atau

dengan mener"itkan saham "iasa dan menarik !"ligasi.

.1.1. Pendekatan La"a Bersih 9erasi

Dikemukakan !leh Da8id Durand #1?5$& endekatan ini menggunakan asumsi "ah-a

in8est!r memiliki reaksi yang "er"eda terhada enggunaan hutang erusahaan. Pendekatan ini

melihat "ah-a "iaya m!dal rata:rata terim"ang "ersi+at k!nstan "eraaun tingkat hutang yang

digunakan !leh erusahaan. Dengan demikian "iaya hutang k!nstan dan enggunaan hutang

yang semakin "esar !leh emilik m!dal sendiri dilihat se"agai eningkatan resik! erusahaan.

.1.. Pendekatan Tradisi!nal

Diasumsikan terjadi eru"ahan struktur m!dal yang !timal dan terjadi eningkatan nilai

t!tal erusahaan melalui enggunaan +inan,ial le8erage #hutang di"agi m!dal sendiri$.

.1.0. Pendekatan M!digliani dan Miller #MM$

7/25/2019 Afm Uas 2015

5/11

MM menentang endekatan tradisi!nal dengan mena-arkan em"enaran erilaku tingkat

kaasitas erusahaan yang k!nstan. MM "erendaat "ah-a resik! t!tal "agi seluruh emegang

saham tidak "eru"ah -alauun struktur m!dal erusahaan mengalami eru"ahan. Hal ini

didasarkan ada em"agian struktur m!dal antara hutang dan m!dal sendiri selslu terdaat

erlindungan atas nilai in8estasi. 'arena nilai in8estasi t!tal erusahaan tergantung dari

keuntungan dan resik!& sehingga nilai erusahaan tidak "eru"ah -alauun struktur m!dalnya

"eru"ah. Asumsi yang digunakan !leh MM yaitu; asar m!dal adalah semurna dan in8est!r

"ertindak rasi!nal& nilai yang diharakan dari distri"usi r!"a"ilitas semua in8est!r sama&

erusahaan memunyai resik! usaha yang sama dan tidak ada ajak. Pendaat MM didukung

!leh adanya r!ses ar"itrase& yaitu r!ses mendaatkan dua akti8a yang ada dasarnya sama dan

mem"elinya dengan harga yang termurah serta menjual lagi dengan harga yang le"ih tinggi.

.. Struktur M!dal PT Hanjaya Mandala Sam!erna T"k.

Struktur m!dal PT Hanjaya Mandala Sam!erna T"k. ada tahun /1< adalah se"agai

"erikut;

7/25/2019 Afm Uas 2015

6/11

Lia"ilitas jangka endek dan lia"ilitas jangka anjang ada 01 Desem"er /1< masing:

masing men,aai )10& triliun dan )1&0 triliun& mengalami sedikit eningkatan di"andingkan

dengan )1&1 triliun dan )1&1 triliun ada 01 Desem"er /10. 'enaikan ada lia"ilitas jangkaendek dise"a"kan !leh kenaikan injaman dan utang ,ukai& sedangkan kenaikan ada lia"ilitas

jangka anjang dise"a"kan !leh kenaikan tunjangan as,akerja. )asi! k!ns!lidasi lia"ilitas

terhada ekuitas k!ns!lidasi mengalami sedikit eningkatan menjadi /&;1&/ ada 01 Desem"er

/1

7/25/2019 Afm Uas 2015

7/11

)ati! yang diasumsikan teta adalah rasi! la"a k!t!r di"agi enjualan "ersih se"esar 5.

7/25/2019 Afm Uas 2015

8/11

9"ligasi

Per"itan !"ligasi akan mengurangi jumlah la"a yang dihasilkan& namun em"ayaran

!"ligasi ini mengurangi jumlah "e"an ajak yang di"ayarkan !leh erusahaan. Selain itu

juga erusahaan harus mem"ayar ku!n setia tahunnya dan mem"ayar !"ligasi yang

jatuh tem!.

'!m"inasi antara !"ligasi dan ener"itan saham "aru

7/25/2019 Afm Uas 2015

9/11

7/25/2019 Afm Uas 2015

10/11

7/25/2019 Afm Uas 2015

11/11

.5. Harga Saham di Bursa