7/30/2019 AAAPremium Capital - Investor Letter-20121108

http://slidepdf.com/reader/full/aaapremium-capital-investor-letter-20121108 1/2

RE: PREMIUM CAPITAL APPRECIATION FUND BV 

PLEASE SEE DISCLAIMER BELOW Curaçao, 8 November 2012 

Dear Investors: 

In light of  recent events affecting Interbolsa Sociedad Comisionista de Bolsa, the Colombian based 

broker dealer, Premium Capital Investment Advisors, Ltd., the Investment Manager of  Premium Capital 

Appreciation Fund BV (the “Fund”), informs investors of  the following facts concerning the operations of  

the Fund and the status of  its portfolio as of  31 October 2012: 

•  The estimated value of  the portfolio including cash as of  31 October 2012 is approximately US$ 

174 million (assets minus liabilities).  This estimated value is based on circumstances prior to the 

announcement of  events affecting Interbolsa Sociedad Comisionista de Bolsa. 

•  The portfolio includes a repurchase agreement on Fabricato shares with a value of  $61.2 million 

with a collateral of  US$37.9 million. Management believes that such collateral is sufficient to 

collect on the agreement. Such position is validated by third party equity research studies with 

price targets in the area of  COP$60 pesos to COP$80 pesos per share based on information from 

Bloomberg which is valid as of  July 26 and August 30, 2012. However, please be aware that 

there has been no trading in Fabricato shares on the 6th and 7th of  November 2012. In this 

environment it is not possible for us to provide a reasonable estimate of  the value of  the shares. 

We inform you that if  the shares are sold below an estimated price of  COP$36 per share a loss 

will result under the terms of  the agreement. If  the shares of  Fabricato are valued at COP$0 a 

loss of  approximately $61.2 million will result.  As all indications are that Fabricato is a viable, 

healthy business not directly affected by the public trading of  its shares so that a zero valuation 

must probably be considered as a remote possibility. 

•  The Fund’s portfolio includes approximately US$113 of  total assets in loans mainly to Colombian 

based companies and individuals.  Approximately US$ 14.6 million of  the loan balance is either 

guaranteed by Interbolsa SA or has Interbolsa SA as counterparty.  It is not currently possible to 

evaluate the extent to which Interbolsa SA will be able to satisfy its obligations under these 

agreements. 

•  The Fund’s portfolio includes loans of  approximately $37 million to third parties whose balance 

sheets included substantial amounts of  Fabricato shares.  At this time we have not been able to 

confirm 

the 

current 

status 

of  

these 

debtors’ 

balance 

sheets 

and 

we 

might 

anticipate 

the 

possibility of  limited collection of  these loans. 

•  The Fund holds an investment in the publicly traded shares of  Interbolsa SA with a market value 

of  approximately US$ 7.7 million (based on a per share value of  approximately COP 1,400 which 

is valid as of  31 October 2012).  It is not currently possible to evaluate the value of  these shares. 

7/30/2019 AAAPremium Capital - Investor Letter-20121108

http://slidepdf.com/reader/full/aaapremium-capital-investor-letter-20121108 2/2

•  The Fund has a US$ 4.7 million repurchase agreement million on the Interbolsa SA shares held. 

We anticipate that the counterparty will not be able to fully meet its obligation under this 

agreement. 

•  Currently we estimate that the maximum loss related to the events surrounding Interbolsa SA 

and Fabricato is US$ 59.3 million or approximately 35% of  the 30 September NAV.  It is 

important to

 note

 that

 management

 is

 unable

 to

 evaluate

 the

 actual

 extent

 of 

 losses

 which

 may

 

be realized in relation to the recent events surrounding Interbolsa SA. 

The Fund’s management is currently maintaining a vigilant stance towards the events affecting 

Colombian markets in order to minimize portfolio risk and ensure maximum shareholder value. 

NOTE THAT THE ABOVE DETAILS ARE BASED ON THE INFORMATION AVAILABLE UNTIL THIS MOMENT. 

ADDITIONAL OR NEW INFORMATION MIGHT CHANGE THESE DETAILS. WE WILL TRY TO KEEP YOU 

POSTED THEREOF TO THE BEST OF OUR ABILITY. 

Regards, 

Premium Capital Investment Advisors Ltd 

Disclaimer 

This material is not intended to be a formal research report. This material is for informational purposes only.  The Fund, the 

Investment Manager and the Director accept no liability for loss arising from the use of  this material. Any opinions expressed 

herein represent current opinions only and while the information contained herein is from sources believed reliable there is no 

representation that it is accurate or complete and it should not be relied upon as such. Due to various risks and uncertainties, 

actual events or results or the actual performance of  the funds described herein may differ materially from those reflected or 

contemplated in such forward‐looking statements. The Investment Manager and Director believe this material contains an 

objective, balanced presentation of  the status of  the Fund.