A Conceptual

15
Journal of Product & Brand Management Emerald Article: A conceptual study on brand valuation A. Seetharaman, Zainal Azlan Bin Mohd Nadzir, S. Gunalan Article information: To cite this document: A. Seetharaman, Zainal Azlan Bin Mohd Nadzir, S. Gunalan, (2001),"A conceptual study on brand valuation", Journal of Product & Brand Management, Vol. 10 Iss: 4 pp. 243 - 256 Permanent link to this document: http://dx.doi.org/10.1108/EUM0000000005674 Downloaded on: 18-07-2012 References: This document contains references to 24 other documents Citations: This document has been cited by 2 other documents To copy this document: [email protected] This document has been downloaded 5651 times since 2005. * Users who downloaded this Article also downloaded: * Arthur Cheng-Hsui Chen, (2001),"Using free association to examine the relationship between the characteristics of brand associations and brand equity", Journal of Product & Brand Management, Vol. 10 Iss: 7 pp. 439 - 451 http://dx.doi.org/10.1108/10610420110410559 Reza Motameni, Manuchehr Shahrokhi, (1998),"Brand equity valuation: a global perspective", Journal of Product & Brand Management, Vol. 7 Iss: 4 pp. 275 - 290 http://dx.doi.org/10.1108/10610429810229799 A. Belén del Río, Rodolfo Vázquez, Víctor Iglesias, (2001),"The role of the brand name in obtaining differential advantages", Journal of Product & Brand Management, Vol. 10 Iss: 7 pp. 452 - 465 http://dx.doi.org/10.1108/EUM0000000006242 Access to this document was granted through an Emerald subscription provided by SYMBIOSIS INTERNATIONAL UNIVERSITY BANGAL For Authors: If you would like to write for this, or any other Emerald publication, then please use our Emerald for Authors service. Information about how to choose which publication to write for and submission guidelines are available for all. Please visit www.emeraldinsight.com/authors for more information. About Emerald www.emeraldinsight.com With over forty years' experience, Emerald Group Publishing is a leading independent publisher of global research with impact in business, society, public policy and education. In total, Emerald publishes over 275 journals and more than 130 book series, as well as an extensive range of online products and services. Emerald is both COUNTER 3 and TRANSFER compliant. The organization is a partner of the Committee on Publication Ethics (COPE) and also works with Portico and the LOCKSS initiative for digital archive preservation. *Related content and download information correct at time of download.

Transcript of A Conceptual

Journal of Product & Brand ManagementEmerald Article: A conceptual study on brand valuationA. Seetharaman, Zainal Azlan Bin Mohd Nadzir, S. Gunalan

Article information:

To cite this document: A. Seetharaman, Zainal Azlan Bin Mohd Nadzir, S. Gunalan, (2001),"A conceptual study on brand valuation", Journal of Product & Brand Management, Vol. 10 Iss: 4 pp. 243 - 256

Permanent link to this document: http://dx.doi.org/10.1108/EUM0000000005674

Downloaded on: 18-07-2012

References: This document contains references to 24 other documents

Citations: This document has been cited by 2 other documents

To copy this document: [email protected]

This document has been downloaded 5651 times since 2005. *

Users who downloaded this Article also downloaded: *

Arthur Cheng-Hsui Chen, (2001),"Using free association to examine the relationship between the characteristics of brand associations and brand equity", Journal of Product & Brand Management, Vol. 10 Iss: 7 pp. 439 - 451http://dx.doi.org/10.1108/10610420110410559

Reza Motameni, Manuchehr Shahrokhi, (1998),"Brand equity valuation: a global perspective", Journal of Product & Brand Management, Vol. 7 Iss: 4 pp. 275 - 290http://dx.doi.org/10.1108/10610429810229799

A. Belén del Río, Rodolfo Vázquez, Víctor Iglesias, (2001),"The role of the brand name in obtaining differential advantages", Journal of Product & Brand Management, Vol. 10 Iss: 7 pp. 452 - 465http://dx.doi.org/10.1108/EUM0000000006242

Access to this document was granted through an Emerald subscription provided by SYMBIOSIS INTERNATIONAL UNIVERSITY BANGALORE

For Authors: If you would like to write for this, or any other Emerald publication, then please use our Emerald for Authors service. Information about how to choose which publication to write for and submission guidelines are available for all. Please visit www.emeraldinsight.com/authors for more information.

About Emerald www.emeraldinsight.comWith over forty years' experience, Emerald Group Publishing is a leading independent publisher of global research with impact in business, society, public policy and education. In total, Emerald publishes over 275 journals and more than 130 book series, as well as an extensive range of online products and services. Emerald is both COUNTER 3 and TRANSFER compliant. The organization is a partner of the Committee on Publication Ethics (COPE) and also works with Portico and the LOCKSS initiative for digital archive preservation.

*Related content and download information correct at time of download.

� �������� ���� �� ������������ ����������������� ���� ���� �� ��������� �������� ��������� �� ���� � � ��

���� �� � �� ���� ���������������� ������ ���� �� ��������� �������� ��������� �� ���� � � ��

�� ��� ����������� ������ ���� �� ��������� �������� ��������� �� ���� � � ��

�������� ���� �� ������ �������� ���� � �� ���� ��������

���� � ��������� ����� � ��� ����� � !����� ������� �� � �����!��� ������� � ����� �� � �� ����� � ����� ���� ���� � !����� ��������� "���� � ������ � !���� �! ������� � ��� ��� #$%&�� �������� ������ ���������� ��� "�� ����� �������� ������� �� �� ��" �� ����� ��� ����� �! � ���� � ���� � ��� !����� ������� �� ����� �� ��� � ������� �� ��� ���������� ���� �������� ������� �!���� �� ������ '�� ������ ���� ���������� !�� �� ��� ����� �� �� ���� ��� �� �!�(�� ����� �� ��� ��������� !����� ������� ��� ����� � ����� ����������� �� ������������ ������ ��� ������ �������� ����� ���� ����� ��� ���� �� ���������� "������� �� ������ ��� ��������� ������� ������� ��� !��� ���� �� ��� �� ���������� ���� ����� ���� ���� � �� �! ��������� �� ��� ����������� '�� ������ ������(���� !��� �� ������ �! �� ��� ������ �� � ��� ����)����� ������ ��*��)����� ������ ����)����� ����� �� !��� ��� ������ '�� ����� ���� � ������� ����� �� ���+��� �� ��� ������� ��� �! ��� ���� ������� �������� � ����� �(���������� � !�" ����������� ����� � ��� �������� ����� ��� ��� � ����� �� ������ ���� �! ����������� �� ��� ������� ������ �� "� �

�����������,�!����� �! ����

� ���� �� �� ������� � � ���� ��� ���� ��� ��� �� ��� ��������� ��

��� ��� �� ���� ����� �� ���������� ���� ����� �� ������� ���

������� �� �������� �������� ��������� �� �� �� �!��������"

#�� ����� ���������� ��� �� �� ���� �� ��� �� � ��� $ �� ���

�������� ������ �� ������� ��������� $ ��� �� �������� �� ������� ���

����� �� �������� �� ��� ���� �� ����� �� ������������ ���� ���� ����� ��

�����������"

,�!!����� ���"�� � ������� �� � ����

#���� �� ��� �� ����������� ��� ��� ���� �� �������" ������� %���

���� &�� '����� (����� �� ������������� ���� ���� �������)

� ������� �� ��������� ��� �� ��� �� ����� * ���� �� ��������� ��� ��

������ � ��������" � ������� �� �� ������ � ����������* ���� �� ���!��"

� ������� �� �� !���+ �������* ��������� ���� �� �������"

� �������� ������ ������ �� �������� �� ���� ���� ��� ������� ����

����� ���� �� �������� �� �� ������������� ��� ������� ������

����������" � ���� �� ������� �� �� ������ �� ������� ��������� ��

��� ���������� �� ��� ������"

#�� ������� �������� ��� ���� ����� �� ���� �

���� ������������� ����������������

#�� ������� ����� �� �� ���� ������ �� ���� ����� �� ���� �

���� ���������������������� ��

�������� �� ������� ������ ��� ����

,-�./�( -� �.-���# 0 1.�/� ��/�'2�2/#� 3-(" 45 /-" 6 7554� ��" 76897:;� � ��1 �/<32.�<#= �.2��� 45;495674 768

�� �������� ���� � �� ������ ��� �������� ���� ��� �� ����� �� ������ �� ��� � �����

'�� ����� �! ���� �� �����

���������� ��� ���� ������ �� ������ ������ ���������� ��

������ ���������" <� ��� ����� �� ��� 4>?5�� <�������� ����� �

�������� �����@����� ��������� ��� ����� ���� ���� ������ ������� ���

.�+ A���� ������ B.A�C ����� "

<�������� ����� ��������� �� ����� ��������� �������� �� ����������

��� ���� �� ��� ����� D� ���� � � ���� �� ��� ���� �����" .A�D�

�������� ���� ��� ���������� �� ����� ������ �+����� ���" #��

��������� �� .A� ���� � �� �������� ��� ��������� ��� ��� ��� � ���

� � �� ������ ���� ��"

<� � ��� �� �� ���� �!��������� �� ��� �� 4>?5� ��� ������� ���

������ ��� �� ���� ������ �������� �� ������� ���� ������ ��

��� ����" ���� �� ����� �!��������� ������� /����E �� ��� .� ������

����� �� ��� /�����D� 2������ �������� �� '��� ����������

�� ��� ������ " � ����� �!��������� ��� � ���� ������ ����� ���"

#�� ����� ����� ��� ��� ��� �!��������� ������ ��� ��� ������

������ ���� � ��������� ������ ��� ��� ��� �� ����� D� ���

������ �����" #��� ������� �� ���� � �� �!��������" #��� ���� �

��� ��������� ��� �� �������� ����� $ ������ ��� ������� �������

���� +�� ���� �� �������� � � "

��������� �� �� �����#�� ���������� �� ��� ���� ��)

� �� ������� �� ���� ������ �� ���� ��� �� ��� ��� �� �� ��

����� ��� �������� �� ��������� �� ��� ���� ���� �� ��� ���� �����

� � �������� ����*

� �� ������ � @� ��� �������� ������� �� ���� ������ �� ����� ��

������ ��� � ��� ���� ������ ���� * ��

� �� ����� ��� ��������� �� ��������� ���� ������ ������ ��������

�� �� ��������� ��� ��� ��� ����� ����� �� ��� �������@����

��������� �������� ����� �� ��������� ���� ������"

������� �� ������� ��� ����� �����#�� ������� �� ��������� �� ����� �� �������� ���� �������� ��

��� D� ������� ����������� �����������" <�������� �� ������� ���������

������ ���� �!��� " 2!��� ������ ��� ��� ��������� �� �� �� ���

����� � �� ��� ���� �� �������� ��� ���� � ����� !��� "

� ������� � � �� !��� ���������� �� ����� ��� ���������� ��

��������� ����"

���� �"������

1��� ������ �� ��� �������� ������ �� ��� ������� �������"

��������� ����� �� �� ���� ��� �������" ��������� � ������ ��

��� �������@�� ���� �� ����� �� � � ����� �� �����" #�� ����� �� ������

���� �������� ��� ���� ������ �� �������� �� ��� ���� ��

������ ���� ���������"

#���� �� ���� ��������� ���� �� ������� ��� � �������� ���9��9�����

��� �� �����������" ������� ���� ���� ��� ��������� �� ����+ �� ���

������� ������ " ��� ������� %������ ,�9- �� �4 ���+ ����" #��

������ ��� �� FF���9��9����DD ���� ���� ��� ��������� �� ����+ �� ���

����� ����* ��� ������� ����� �� ���9��" #�� ����� ��� �� ������

��������� ���������

�������� �� �����������

����� �����

766 ,-�./�( -� �.-���# 0 1.�/� ��/�'2�2/#� 3-(" 45 /-" 6 7554

������ ���� �� ��� ���� ���� ��� �� ��� ���� ��� ���

��������� ��� FF���9��9����DD ����" � �������� �� ��� ���������

� ��� �� ���� �+� �� �� ���� �� �����"

� ���� ��� �� ���� �������@�� �� ��� �+��� ���� �� ������" <� �+��

�� ��� �� ������ �������� � �� �� �� ��� ��� �� 4: ���������

����� ��� ��� ������ �+ ���� ������"

���� ��� ��

� ���� �� ���" #�� ���� � � �� ��������� �� �������� �� ����

���������" ������ �� FF���9���������DD �� ��� FF���9�����DD� ���� ����

����� ��������� ��� ��������� � ��� �� ��������"

������� FF����� � �������DD ���� �� ��������� �� � �� ���

������� �������" ��������� ���� �� ��+ ��� ��� ������� ������� �� ���

������ ����������" ��� ����� ������ ������� �� ���� �� ��� ����

���������"

#����� �� FF������ � DD" #���� ��������� �� ��� ������� ������ ��

���� �� ��� ��� �����" #���� ��������� �� ����� � ���� �� ����� ��

���� �����" #�� ���� ������ �� FF����� �������DD" #���� ��������� ��

���������� �� ����������� �� �����* ��� ��� ��� �+� ��� ������ ������� ���

���� �� �� ���������� �������� �� ������� �������" ��� � FF���������

������DD �+� �� �� ������� ������� �� � ��� � � ����"

��������� -�� ���

��������� !��� �� ��������� �� �� ��� ����� �������" � ����� �������

�� �� ������ ��� !��� ��������" ��������� �� ���� �� � ��� �����

������� ��� ��� ������� �� �������� ��� ��� �������� ������ !��� "

� ������� �� �� ��� �� �� ������ !��� �������� ���� � �� � ���

�� ����� �� ���� !��� " -�� ����� �� �� ��������� �+� �� +��+ ����� ����

�� ����� ��� !��� �� ��" #��� ��� � ��� ���������� ���� ���� �� ����

!��� "

.� �� !�� ���

#���� �� ����� ������� ��� ������� ����� ������� �� ������

�������� ���� �� ���� ������� ��+�� ������ �� ������ �������" ���

��� ����� ������� ��� ����� ���� ��� ������� ��� ��� ��������

�������� ��� ������� ��� ����" A� ����� �� �� +�� � � FF����

������DD � ������ ����� ��� ������� ��� �� � ��������� ����

� ��� ��� � �� ���� �����" <� ���� ���� ��� ���� �� ��9�������

����� �� ������� ���� ����� �� � @��" #��� �� +�� � �

��9������� ���� � ���"

#�� ������ ������ ��+� ���� ��� ���������� �� ����" <��������� ���

���� � ��� � �� �������� �� �����" A��� ��� ��� ���� ��� ������

��������� ���� � ���������� ��� � ��� ��������"

<� ��� ������ ������� � � ������� �� ���� �� ����� ��� �������

���� ��� �� ��� ���������� ��� �� ���� �� ��� ������ �������

������" #�� ������ ��� ������ �� ����� ���� ��������� �� ��������� ����

��� ��� ���� ��� �� "

�� ���� ������� �� ���������� ��� ������ ���� ��� ���� �����"

#��������� �� ��� ������ ������� ��� ������� ��� �� ������� � ���

������� ��� ������� �������� �� ��� ����"

���� �� �����

����� ������

��������� ��� ������� ����

,-�./�( -� �.-���# 0 1.�/� ��/�'2�2/#� 3-(" 45 /-" 6 7554 76:

������� ����������#�� �� �� �������� ��������� �� ���� ������� ���� �� ���� �+�� ����

������� �������" #�� ���������� � ������� ���� ��� ��@�����

�������� ���+� �� �� ������" <� ����� �� ����� ��� ���������� ��� ���

��������� ��� <������� � ���� � � �������� ������"

#�� ������ ������ �� ��� �� ��� ������� ���� � ��� ������������D

���� " #�� ������� �� ��� ���� �� ����� ��������� ������� ���� �

���������� ��������� 1��� B��1C� ������� ���������� .������

��������� B��.�C� ���������� ������� ��������� B���C� �� �����

��������� ������ ��� ����� �� ����� �������� �� ��� ���� ���������

��� �� ��� ���� �� ��� ���� ������"

������� � ������ � �����#�� ���������� ������ ��� ������ �������� � �� �� ������ ��� �����

�� ���� ������" <� ������ ������ �� ��� �+ �� ������������ ��

������� ���� ��������� �������� �� �����" ���� �� ��� ���������

�������� ��� ����� �� �������� ��� ���������� ��� ���� � �� �����

�������� �����"

#���� �� �� ��������� ���� ��� ����������� ��� ��� ����� �� ����� �����

���� � ���� � �� ������+" #��� �������� ��� �� ������� �������

��� �������� �� �� ������ �� ������ ���� �� ������ ���������"

'�� ������� �! ����� � ��� /��

#���� �� �� ������� ���������� �� ���������� ��� ����� ����" #���

������ ���� ������� ��� �� ����� �� �� ��������" #�� ������� ��

��� ������ �� ��� �� �� ��������� �� ��������� " #�� ������

���������� ������ 1��� B���1C � ��� ���9�+��� ��� ������ �� ����

���� ����� ������� �� ������ � ����)

B4C FF�� �������� ������ ������ ������� ��� ������ ����� � ���� ��

�� ���������� ��� ����� ������ �� ���������� ������ �� �������� ��

������ ��� ��� ���� �DD*

B7C FF ������� ����� �� ����� ��� ������� �� ������ ������ ����� ��

��DD*

B8C FF��� ��������� �� ����� ����� ������ ���� �� ��� ����������D� ����� �� ��

������ �� ��� ������� � ��� ��������DD"

���� ��� ����������� ���� ���� �������� ��� ����� ������� �� � ����"

#� ���������� ��� ��� ��� ���� �� �� ������� � � ����� ����� ���������

�������� ��� ���� ��� ���� ���� ����� ��"

#���� �� �� ����� ���� ������ ������ � ��� ��1" ��1 ������� ���

��� �� ������ -������ /�" 4G ��� ������� �������� ����� ����� "

2��� ��� ������� �� ��������� ������� �� ��� ������ ���� ������

������ �������� "

#�� ��1 ��������)

� ����� ����� ������ � ����� ��� ����� �� �������� ����� �!����� ���� ���

����� ����������� �� ���������" ����� �� ���������� ���������� �� ���������

�������� ����� ���� �� ��� �������� ����������� ��� ������������ �����

�� �� �������� �� ���������� �������� �� ����� �� � ���������� � ��� ����

� ���� �� ����� �� �������� ���� ������ ��� ��������"

���� ��� ����������� �� H��� �� ���� ���� ����� ���+� ������� ��

����� � 0����� �������� BH��� �� ����� 4>>GC� ����� �������������

������ ���������

��������� ������

����� ���������� �� �����

76; ,-�./�( -� �.-���# 0 1.�/� ��/�'2�2/#� 3-(" 45 /-" 6 7554

�� ��1 -������ /�" 4G �� ��� ��� ���� �� ���������� ��������� ��

��������� ����9��� � ���� ���� �� �� �������� � � ���� ��)

B4C ��� ���� �� �������� ����������*

B7C �� �� ���������� ���*

B8C �� �� ��� ������ �� ���������� �������� �� ��� ����� �� ��� ����������

� ���"

� ����� ��� ����� ��� ����� ��!�������� �� �� ��� ����� ��!���������

��� ��� ���� �� ��� ��� ����� ���" #�� �� ������ �� �������� ���

������ ��!�������� ��� �� ���� ���������� ��� ���� ���� ���� ���+�

����� �� ��� ������ ���� ���� ��� ��� ����� ���"

#�� ���� ���� �� � �������� ���� ����� �� �� �����@�� ���� �9

������� ������" #�� ����� �� $ �� �� �� ������� �� �����@� � ���� ���

�������� ���9 �� ���� �� ����� �� �� �!� ������� ��� � ���� ����

��� �� ������������ ��� �� �������� ���� ��� ��� ���� �� �� �����@��

���" #�� ������� �� ��������� ���� � � ���� ������� �������� ��� ��

��� ����� �� ��� ����� ���� � �� �� ������ ����� ��� �� �� ��� ���

����� "

#���� �� ������ ������ ���������� ���� ���� ������" <� �� ��� � ��

��+ �� ������� ������ � ������� ���� � ������ ���� ��� �� ����

��� �� ���" ��� �������� ���� ���� � ������ �� ������ � ������

�� ���" 1��� ���� ����� ��� �� �� �� ��� ��� �� ��� ��������� ������ ����

��� ��� � ��� �� ���"

&�+���� ������ �� ����� � ������ !��������� ����� ��������

�� ��� ���� �����" #� �������� ��� ������� ����� �� ���������� ���

� A����� ������ ��� � ����� ������� � ��� ����

������� ���� ���� ��� � ��� ���� ����� ���"

'�� ������� �! ����� � ��� /1 �� ������ ��

#�� �������� �� ����� ���� ������ �� �� ��������� �� �������� �� ��

���� ��� ����" #�� ����� ���� ���� ���������� ��� ����� ����� ��

����� ���� � ����� �� �������� ���� ����� �� ��� ���� ���������� "

<� ��� �% �� ������� ��������� ���� ��!���� �������� �� ���� ��� ���

���� � ������� ������� �!���������" #�� ���� ��� ����� ������� ��

��@��� ����� ��� �!������ �������� �� ��� �� �� �!��������" #���

������� ������ ����� ����� ����� ��� ���� ��� �� � �!�������� ����

�� ���� ��� ��� ��� �� ���������� ����� �� ��� �� � ���� ���

������ ����������� ���� ����� �!�����"

A� ����� ���� �������� ��� �������� ���� �� �� �% ��������" #����

�������� ��������� � �����@��� ����� �!����� ����� �� ������ ���

��� ��� ��� ���� � ��� ���������� �����"

���� �� ��� �������� ��� ���� ������� � �����@��� ��� ��

FF�!�����DD ����� ��� �� ��� FF����9��� �DD �����" ��� ������ �%

����� � .A� ������� ��� ��� �� I;G? ����� ��� ��� ����� �� ���

���� �����" #�� ����� �� ���� �� ������� ��� FF����9��� �DD"

������� �! ���� ������� � �� �����

�������� �� � �� ��� �������� �� ��������� �������� �� ���� �"

#�� ���� ������ �� � �� ��� ��� ���� ����� ������ � ��� ��������

������ ��� �� �������@� ���� �� ��� ���� �����" #��� �� ������ � �����

������ ��� ��� ����������� �� ��� ��9��� ���������� �������� ����� ����

�� �� �� ����

!��"���� ������

��� ��� ������ �� ���������� �����

,-�./�( -� �.-���# 0 1.�/� ��/�'2�2/#� 3-(" 45 /-" 6 7554 76G

� ���� ���� �� ������� ��� ���� ��� ��������� � B#���� 4>>?C"

#�� < ��� � ��� �������� �� �������� ����� �������� ��� ���� ����"

��� � ��D� ��������� ��������� �������� ��� ��� ���� ����� ��

����� ��� ������ ��� �� ����������� ��� �� ����� ������ ��

�������� ���� ��� �������� � ���" ������� ����� �� �� �����

��������� �� ��� ��������� ��������� �������� ��� �������� �����

B�������� ���� ����C� ��� ���������� �������� ���� �� �� � ��� �)

�������� ���������� �������� ����� ����� �� �������@�� �� ��� �������"

<����� �������� ���������� �������� ����� � �� �������@�� �� ���

����� ��������� ����������� �������"

!����� �� ����� ���������#���� �� ����� ������� �� ����������� ��� ��� �� ����" '���� �

��� �� �� �������� ���� ���� � ��� �� ������ ���� �� �������� ����

B������ �� '������� 4>>>C� ���� ��)

B4C ����9���� ��������*

B7C ��+��9���� ��������*

B8C ������9���� ��������*

B6C ������ ��������"

2���)����� ����������

��� ���� ������� ���� �� ���� � ����������� ��� ���� ������� ��

��������� ��� ����" #�� ����� ����� �������� �� ��� ��� ����� ��������

��� �!������� ������� �� ��������� ��� ����" #�� ���� �� ��� ����

�������� ���� �� ������ ��+�� �������� ������� �� ���������� �� ���

������� �������� ������� ������������ �� ��������� ���������"

#��� ������ �� ��� ���� ����������� ������ ���� ��� ������� �� ��

�������� ���� ������ ����������" <� ������� ��� ������ ���������

������� ��� ����� �����" #���� ��������� �� ���� ����� �� ���� ����

������ � ��� ���� ������ �� ��� ����" -� ��� ����� ����

��+����� �� ��� ���� � ��� ���� ���� +��� �� ������ ��� �� ������ ���

���9���� ������� ��� �������� ������� �� �������� ���� ��������"

� ���� ������ ��� ���� ������ �� ��� ����9����� ����� ��� ���

�������� �������� ���� �� �������" #��� ������ �� ��� ��������� �� ���

������� � �� �� �������� �� ������� ��� ����� ��� ��� ��� ������

��������� �� ��� ���� ��� ������ ��� �������� �� ������� �� ��"

(��� ����� �� ����� ������� #��

/�" J /�" J /�" J /�" J

/����� �� �������� 478 8G 4G: :; 74 G 87> 455

'���� �! ������ ��

���9�������� �������� 7; 86 6> ;6 7 77 GG 455

.������ �� ���������� 6 65 : :5 4 45 45 455

������ �� ������+ 8 :5 8 :5 $ $ ; 455

#������ +�� 9�� $ $ 4 455 $ $ 4 455

.����� B��������� ������

��� ������ ���"C 4 88 7 ;G $ $ 7 455

��������� 7 ;G 4 88 $ $ 8 455

1��� ���� $ $ $ $ $ $ $ $

-���� 4; 8: 7> ;8 4 7 6; 455

'�� � 3� ��������� �! ������ � ������ � �� �����

��������� ����������

������ ��� � ������

#���� ����� �� ���������

76? ,-�./�( -� �.-���# 0 1.�/� ��/�'2�2/#� 3-(" 45 /-" 6 7554

���� ��� ���� ����@�� ���� �� ���� ��������� ��� ����� ����� �� ������ ��

��� ��� �� ����� �����" #��� �� ��� �� ��� ����������� �� ������� ��� ��

�� ��� �����" -�� ����� �� ��� ����������� �������� ��� ��� ���� ��

���������� ���������" <� �� � �������� ����� �� ������ ��� � ��� ���

���� �� ����� �� �� ��� �������� �� ��� ��� �� ��� �������� ����� �� ��"

����� ����������� ��� �������� ����� ������� �� ��������� ��� ����� �� ��

������� �� �������� �� �������� ���� �� �� ����� �� ���� ��� ��������

������������ �� ��� ������� ���"

���*��)����� ����������

#��� ������ ������� �� ��� ������ ���� �������� ������" #���

������ ���������� ��� ���� �� ���� �� �� �� ���� �� ��� ����� �

���� ���� �� �� ���" #� ��������� ��� ��+�� ���� ��� ������ ��������

�������� ��� � ���� ��� ���� �� ������� �� �� ���������� �� ���

������� ���"

#�� ������ ���� �� ��� �������� �� ���� ������ �� ��� �� ��!����� �����

�� �� ��������� ��+�� ���" #���� ���� ������ �� �� ��������

��������� ��� �� ��� ������ �� � ��� ��+�� ��� ���� �����" ���� ��

��� ������ ��� �� ������������� �� ��� ����� ���� �� ��� �����

������" #��� �� �� ��� �� �������� �� ������ ������ ��� ���� �����"

#� �������� ���� ������� ������� �� �� ��� ���� �� �� ��� ������

��+��� ������� ��� ��� �������� ��� ����" -�� �� ��������� ���

������ ��+�� �� � �+��� �������� ��� ��� ������ ����� ��

�������� �����" #�� ��+�� ��� �� ��� ��������� �� �� ������� ����

��� ������ ��� �� ��� ���� �� ����������"

������� �� � �������� ��� ���� ����� ���� �� ��� ���������� ��

������ ���������� ����� ���� �� ������� �� ��� ����" #��� ������ �� ���

������ �� �������� ��� ����������� ������ �� ��� ����� ������ �� �� ����

���� ������� �� ����� ���� ������ �� ��� ��+����� ��� ���������"

3���)����� ����������

#��� ������ ������� �� ��� ������ ������� �� ����" #���� �� �����

������� ������ �� ���������� �� �����" #�� ������ ��!�����

������������ �� ��� ������ ��� �������� ��������� �� ��� ���� ��

����������� �� ��� ������� ���"

#���� �� �� �� � �� ��������� ��� �������" -�� �� � ��������

����D� ����� ������� �� ������� �������" #��� ������ �������� ����D�

��������� ������ ������� �� � �������� ������� �� � �!������

�������+" A� ����� ��� ������ �������� ��� �������� �!�������

��� ������ ���������"

#�� ������ ������ �� � ��������� ��� ��� �� ���� �������� ��� ���

���� � �� �� �� �������� ��������" #��� �� ���� ������ �� �

���������� ���� ��� �� ���� ���� �� ��������� �� ��� ��������

��+��"

#�� ����� ������ ��������� ���� �� ����� ������� �� ������� ����

��������" #�� ������ �� ������� �� ��������� �� ���������� ����" ����

�������� ���� ��� ������� �� ��� ��� �� ���� ��� ������� �������

������� �� ��������"

#�� ������ �������� ���� ��� ���� �������� ��� ���� ���������� ��

�������� ���� �������� ��� ������� ��������� �� ��� ���� ����� ��� ��

��� ���� �������" #��� �� ������� �������� ��������� �� ��� ����"

$��������� �����

%�������� ���"���

&������� ������ ��������

,-�./�( -� �.-���# 0 1.�/� ��/�'2�2/#� 3-(" 45 /-" 6 7554 76>

0��� ��� ����������

#��� ������ ������� ������ ������� �� ����������� ����D� ���" #��

������ ���� �� ������ ��� ������ �������� �������� �� ������

������ ���������" #���� ���� �� � �������� �� ���� ���������� " -��

����� �� � ����� �����9 �� ������� ����� �� ������� ���� �� � ����

� <��������� ��������� ����"

��� ��������� ���� ���������� � ��� ������ ��� ���� �� �� ���������� ��

��� ������ ��� ���� ������ �� ��� ����D� ������� " A� ����� �� �� ��������

������ ��� ����� � ��� �������� �������� ��������� � ������ ����

��� ����" ��� ������ ���� ������������ � ���� ����� ���������� ��

����D� �������* �� ����� ���� �� ��� +� ������ �� ��� ������� ������

��� � ���� �������� ��� ����"

� �������� �� ���� ������ �� ��� ������ ���� ����������� ����

���������� " #� ��������� ��� ��������� ����� �� ����� ������ ��

��������" <� �� ������ ���� � ������� �� ���� �������� ���� �� �����

������)

B4C (�������� $ ��� ���� �� ��� ���� �� �������� � ��+�� ���� ��

������ ������� ��+�� ����"

B7C ������ $ ��� ���� �� ��� ���� �� ����� ����� ���� �� ��������

� � ���� ��� ������"

B8C ��+�� $ ������ ������� ��+��� �� ���� ���� ��� ����� �� �����

��+��� ��� �� ����� ���� �� ������� ����� ��� �����"

B6C ������� $ ��� �����@����� ��� �� �� �� ���� �� ������� �� ��

���������� ����� �� ������� ������ ��� ����� ������ �

�����@���� ����������"

B:C ���������� $ ����� �� ��� �� ������ �������� ��� ��� ���� ���� �

���������� ������+ ��� ���������� ����� �� ����� �� ������� ��� ����"

B;C <��������� ���� $ � ���������� ���� �� ���� ������� ��

����� ����� ��� ������ �� �������� ����"

BGC #���� $ ��� ���� �� ��� ���� �� ����� ������� �� ��� ���������� ��

��������� �� �� ������ ���������� ��� �� ����������"

#�� ��������� �� �� �������� �� ����� �� ����D� ������� ���� � �

��� ���������� �� ��� � ��� " #� ��� ��� ��� �� ����� ��� ��������

���� �� ������ ���� � ������� �� ���� �������� ���� �� +�� �"

������� ���� ������ ������� �

(���) ������� ���� �������� ��� �������� ���

��� ��� ������ ������� �

(���) ������� ���� ����� ��� �� ��� ���������� �� ���

�������� �� ��� ���� 2

/�� ������� ���� ������ ������� ,

, � �������� K ��� �� ����

#�� ������ �� ���� �� ��� ��� ��� ��� ������� ��� �� � �� ������

����������"

#�� << �� � ����� �� � ������� �� ���� �������� ���� �� �����

������� ���� �� ������� ����� ��� ��������� � <�������� �����

B%������� 4>>6C" <�������� ���� �� ����� �� ����� ������ �� ����� ���

��������� �� ������������

������� � ����������

���������� ����

7:5 ,-�./�( -� �.-���# 0 1.�/� ��/�'2�2/#� 3-(" 45 /-" 6 7554

���� ��+� ������� ���� ��� ������� ��� �� ��� �������� ��+� ���

��� �����"

#�� ����� ��� �� ���� ���� �� �� ������ ���� ��� ���� �����" 1��

�� ���� ����� �� ��������� ��� ���� �� ��������D ������ ��������"

'�� �(�� �� �! �������� !�� �����

��* 4���� ��,���� 5�4�6" <� ��� 4>>5 ��� ������ �� .A�� ���

����� �� ������� ��� ��� �� ��� ���� ���� B�!����� �� ����

��� �C �� �� ����� ��� ����� ��� ��� ������� �� �����@����" #���

����� �� ���� ��� ����� � ����� ������� ��� ���� �� ����������� ���

<�������� '���� ��� ������� �������� B2��� �� 2����� 4>>;C"

���� ) ��������� ����� B����� $ ���� �!����� �� ������ ����� ���

�����C �� ������� � ����� ������� ����" ���� ����� ���� �� ����� ��

��� � �� ��� ������� �� �����@���� B��� #��� <<< �� <3C"

������ � �� #�� ����� ��� �� ������� �!����� ����� �� ��� ����

����� ��� �� �������� ��� ������������� �� ���� B��� #�� 3C"

���� ) #�� ��� ��� �� ���������� �!����� �� �� ��������� �+�� ��

�������� ������+���� ������� ������ ���� �� �������@�� ���� ���

���� �� ���� ���� �� �������� �� ��� ����" ��!����� ����� ��

�� �������@�� ��� ��� ���� �� ���� ��� ���� ������� �� ������

���������� �� ��� ��� ��� ������� ������� �� ������ �� ����� �������

����� ����� $ �������� �����

1����

������� ������

�� 7 ��������� 4>?> G65"5

��������� 5";

������� B46:"8C

.��������� BG"8C

�� 4 ��������� 4>>5 :??"5

'�� � 3.� ����� �� ��� ������� 5�4�6

4>>5

������� ������

4>?>

������� ������

����� �����

<������� ����� :??"5 G65"5

#����� ����� 6:6"5 :4:";

4�567"5 4�7::";

'�� � 333� �� ��� ����� �� # �������� #$$& 5�4�6

2������ �����

������

�����

1���

1���

1

1���

(�������� 7: 4> 4> 45

������ 4: 47 > G

��+�� 45 G ; ?

<��������� ���� 7: 4? : 7

#���� 45 G : ?

������� 45 ? G ?

���������� : : 8 6

1��� �������� 455 G; :6 6;

'�� � 33� 7�� ����� �! ����

�������� ������

%��� ����

,-�./�( -� �.-���# 0 1.�/� ��/�'2�2/#� 3-(" 45 /-" 6 7554 7:4

� �������� ��������" ������@���� �� ��� �������� ������ ���� ��� ���

�� ��� ����� �������� ��� �� ��� ���� �� �� ��������"

���������#�� ������� ���� �� �������� �� ��� ������ ��� ��� ��� �����������

����� � ���� ����������� �� ������� ��� �� ������� �� ����

��������� ��� ��� ������ �� �� ��� ������ ��� �� ������ ���������"

1��� ��������� ��� ��� ���� ������ �� ����� ������ ��� ��������

�������� ������� ��� ����� ����� ����� �� ������ �� ���� ����� �

� � ����� �����" #���� �������� ��� ������ �� ���� ���� ��������

���� ��� �� ��� �����@���� �� �����@���� �� �������� ���� �" #��

�������� �������� ��������� ����� � � ����" #��� ����� ������ ��

����� ��� ��������� � ����� �� �� �� ��������� �� ������� ��� ��������

��������" -�� �� ��� ��� �������� �� ��� �� �� ������ ���� �����" #���� ��

� ���� ��� ���� �� ������� ������� ����� ������ ��� ��������

���������

#� ����� ��� ��� �� ������ ����� �� ����� ������� �� �� ��� ��" #��

������ ������ �� ��� �� ��� ���� �� �� ��������" �� ��� ��� ����9����

������� �� �� ������� ������� ��������� �� ��� �� ����� ��

����������� �� ������ ����������� !�������� �� ��������� ���� ���

������� ���� �������" A� ����� ��� ����������� ��� �� ��������� ���� ���

������� ���� ������� ����� ���� �� ��� ������� ���� �� " #�� ����� �� ��

��� ��������� �� ������ ����������� ���� � ������ ����� ��� ��

���� ��� ��� ������� ���� �� �� ����� �� ��� ����������� ����� ��

���� �� ����� �����"

#�� ������ ������ �� ��� ��+��9���� ������" #��� ������ �� ��� �������

� ���� ��+�� ��� ������� �� ������� � � @��� ����� ����� ���

��� ������ ���� ��� �� �������� �� ���� �������� ����� ����� �� ���

������� ����" ������� �� ��� ��� ��+�� ������ �� �������

�������� ������� �� ���" A� ����� ���� ������ �� ��� ������ ��� ��

��� ����� �� ������� ��!����� �� ��� ��������" '������� ��� �� ������

���������� ���� �� �� ���������� �� � @�� �� ����� �� ������ �����

������ �������� ��� ��� ����� ���� � �������� ������� ���+ ��������

��� �������� ��� �������� ������ �� ��� �������� �������� ����� ���"

��� ��� ������9���� ������� �� �� ��� ���� �������� ����� ������

������ ������ ��� ��� �� ��� ������� ��� �� ��� �������� ������ ���

�� �� �������� ������� ��� � ������� �� ��� ����" #��� ������ ��

������ �� �� � ��� �� �������� � ���� ���� � ����� � ����

����� � ��� �� �� � ��� ��������� ��� �� ���� �� ���� ������"

#�� �� ������ �� ��� ������ ������" #��� ������ �� ��� ������ ��

����� ������ ��� �� ��� ������ ������ ���������� ��� �� ��� ������

�������� ��������" 1�� ����� �� �� ����� ������ �������� ����

4>>8

������� ������

4>>7

������� ������

����� �����

��!����� ����� � ���� 4�8>: 4�8>:

#����� ����� 4�G7: 4�G4>

<��������� 4�68> 4�68;

6�::> 6�::5

'�� � .� �� ��� ����� �� 8# ,������ 5������ � �6

�������� �� ��������

����������� ������ ��������

7:7 ,-�./�( -� �.-���# 0 1.�/� ��/�'2�2/#� 3-(" 45 /-" 6 7554

������" ���� �� ��� �������� ��� ��� �������� �������� ��������� �

������ ���� ��� ����" #� ������ ��� ������������� �� ���� ������� ��

��!����� ������������ �� �������� �� ���� � �� ������ �� ���

������� ���� �������� ���� ���������� " #�� ����� ������ �������� ���

�������� �� ��������� ������ � ��+��� ���������� ����� ������

������� �� ����������"

��������������1��� �� ��� �������� �� �������� �������������� �� ��� ��� ���

������ �� ���� ������" #�� ��������� ������ �� ��� ��� ������ ���

���� ��������� ���� �� �� ���� �������� � ����� ����������� �� ���

�% �� ������ ������� " #�� ������� �� ���� �������� �� � ��

�� ��+� ��������"

#�� ���!�� ������ �� ������� ���� ���� � �� ����� �������� ����� ��

����� ������������ ���� �����������" ����� ������������ �� ����� ��������� �� ��� ��������� ���� ��� ��+����� �� ���������" <� �� ��������� ��

��������� ������ �������� ��� � �������� �� �������� ���������

������ ���������� ��� ���" #��� ����� ������ ����� ��� ��������� ��

��� ���� ������ ����� �������� ������ ����� �������� ������ ��

���������� �� �������� ���� �� ���� �" <� �� �� ����������� ��

������� �������@�� �������� �� ��� ��������� ��� ���� ������"

#��� �� ���� �� �� ������� ���� ���� �� ������ ��� ������ �� ������� "

1������ ��� ����� �� �� ������� ��������� ��� �����@����� ��� ��� ��

��������� ��� ���� ��� � ��� ��� ������ ��������" #��� ������

�� ������ ����� ��������� ������� �� ����� ��������" #���

������ �� ����� �� ��+�� �������� �� ����� �� ������� ��� ������ ��

����� �� ������� ���� ��� �����"

���������� ��� ������ ������

�+��� �"�" B4>>GC� FF����� �� �+� ��� ���� �� ���� ��� ����� ��LDD� 4������ �������

�����"� ���������9-������"

������� %"�" �� '������� �" B4>>>C� FF�������� ���� ������) �����9��������

�����������DD� ������� 4������� /�" 6 3�" 67� ,� 9������"

2����� 1" �� 2����� �" B4>>;C� 0����� �������� �� ��������� 7�� ��"� ��������9A

2������ (�����"

'�� A" B4>>:C� FF1��� ���������� �� ���� �� ����DD� ������� �������� 9���� �

,��� "

%������� ,"9/" B4>>6C� FF/� ������ �� ������� �� ������� ���� �!��� DD� ���������

���� �������"

(��� %"," �� A������� ,"." B4>>8C� 2���� �������� � ������ ��� 8�� ��"� ,��� &�� 0

����� /� =��+� /="

.�� � ."�" �� ���� ����� ."�" B4>>>C� .� ��� '���� � ������� ��'� 9A�� ��������"

#� #�� A����� �" B4>>GC� FF1������ �� �� �����DD� ��*�� � 9���� � �� ������ /�" 458�

-������9/�������"

#������ �" B4>>:C� FF#�� �� �� �� �����DD� 2�������� :�� �� 3�" G /�" 45� -������"

#���� #"(" B4>>?C� FF������ ���������) ����� �� � ��� ������ ��������� ��������DD�

��2�� 7�������� '���� 0��"

3��� ���� 3" �� ��+� ," B4>>GC� FF=��� ���� ���� ������ DD� 4������ ������� �����"�

� 9,���"

&�+�� ." B4>>>C� FF1��� �������� �� ��� ������� �� ���������� ����������� �� ����

�!��� DD� ������� 4������� /�" ; 3�" 67� /�������9��������"

=����� &"�" B4>>;C� � ����� ����� !�� .� ��� � 2����� ,��� &�� 0 ����� /� =��+�

/="

H���� �"�" �� ����� 1"'" B4>>GC� ������� �� ����� � 0����� ��������� :�� ��"�

��'� 9A�� ��������"

'���� ������������

(��� ����� �����

,-�./�( -� �.-���# 0 1.�/� ��/�'2�2/#� 3-(" 45 /-" 6 7554 7:8

"�� ����

A���) MM "������"���M�����M����M���

A���) MM 6"�����"� M���� �M����M����M�����"���

A���) MM "����������"���

A���) MM "���"���M��N������"���

A���) MM "����+�� ����"���

A���) MM "��������"���

A���) MM "���������"���M ��M����M���"���

A���) MM "���"�"�+M��M�����M�����M�4"���

A���) MM "/���"���M�����������M������:4"���

A���) MM "���"�"�+M�>?M�������M���M+�������"���

7:6 ,-�./�( -� �.-���# 0 1.�/� ��/�'2�2/#� 3-(" 45 /-" 6 7554

��������� ��� ��� ���������� ��� ������ ������������

��� �������� �� ����� ��������� ���� ���� � ���� �� ������ ����� �� ��������� �� ��� ���������

��������� �� ������������� ���������� ������ ��� ������� �� ����� ��� ����

������ ���� � ���� � ����� ����������� ������ ��� ������ ����� ��

����� ������� �������! ��� ����������� �������� "�����# �� ���

$������� %���� ���������� "������� &������ �������� ��� '����

(��������� �� ��� )������� ! *������ ��������� ����� �������� ���

���� ������ ��� �� ����� �������� ����� �� ���! (��� � ���

���������� ������� � ��� ����������� ������� ������� �������

�������+� ��� ���� ���������� ������!

,��������� �� ��� ������ ��� ��� ����� � ������� ������!

��� ��������� �����-�� ����� ��������� ������� ��� ���� ������� �� ���������� �������� �

���������� ��� �����! ,��� ���� ���� ����� ������ ��+�� ��������

�������� ��� ��������� � ��� ������ ������� ������ ��������� ���

�������� �����!

��� ��� ����� ������� ����� �� ����� ���� ���������� ������� ��

������ ���� �������� ��������� �������� �� ������� ������! .� ��� �������

��� �� ����������� �������! (��+����� ���� �� ���� ��� ���� �����

� �+ � ��� ���� ������ ���� ��� ������� ��� ����� � ��+� ������ � ���

����� ����� ���� ��� ������ �� ��������� ����� ��������! .������� �

����� ��� ��� ������ �� ������� ���� �� ����� ������� ������ ������ ���

� ���� ������� ��������� ���� ����� �� ��+�� ��� ������!

��� ����������� �����(��+�� ����� ��������� ��+� ������ � ��� ������ �������� ��������� ����

����� ��� �����! /��� ����� ��� ������ ��� ������� ������� ����� ��+��

����� �� ��������� � ��������!

0�� �� � ������� ���� ����� �� � �������� �������� ��� ����������

������! ��� ��+�� ����� � ��� ����������� ��� �� �������� ��� ��� ������

����� � ��� ��� �� ���������! 1����� �� �� � ����� ��� ����� �����

������ � ��� ��������� � ������ ���������� �����! ���� �� �� ���������

�� � ������ ����� ������ �� ��� ��+������� �� �������! /�� ��� ����������

����� ��� ��� �� ��������� � ��� ���! ���� ������� ��� ��������� �

��������� � ����������� �������� � ��� ���!

(�� ���� ������� ��+�� ����� ��������� ������������ ������� � ���

���� � �������� ��� ������!

��� ������������ �����.��� ����� ��������� ������ ��� ���������� ��� ������ ��� ��������

������������ � ��� ����� ��� ���������� � ��� ������� �����!

0�� �� � ���������� ��� ������� �� � ����� �� ��� ����� ���

������ ���� �� �� ��� ������� ������ ��� �� ��������� ����������!

/��� ������ � ���� ��� �� ���� �� ���� �� ��������� ���������� ������!

1����� �� �� � ������� ��� ������ � ������ ��������� ���� ��� ����� ��

�� �� � ��������� ��������! /�� ���� �� �� ���������� � ������������

������ ���� ���� ����� ���� �� �� ��� ������ ��+��!

����� � ������ � ��� ��������� ���� �� �� � ���� ���

���� ������ ��� ��� ������� �� ����� ����������� ���������� � �� ��� ��������� �� ��� ��������� ���� �������� ����� ���� � ��������� �������� �� ����� �� ������� �� ���� ������� ������� �� ���� �� ������������� �� ��� ������� ��������� ������ ������ ��� �������� ������������� ��� ������� �� ��� ��� ���������� �� ��� �������� ������

1 ����� ������� �������� ����� �������� ������ ����� ��� �����!

-���������� ��� ��� � ������ ������ ����� ������ ������ � ����

����� � ����� ��� ������ ������ ���������!

��� �������� �������� ������ ���� ������� ����� ������ �������� � �������� � �������

�����! ��� ������� �� �������� �� �������� �������� ������� ��� ��

�������� ��������� ��������!

2����� ����� ����������� �� ������� ��+��� ��� ������ ��� ������ ����

������ ������� � ��� ������� ������� 3� ����� ����������� � ���� ��

������� ���� ���� � �+� � ����� ����������� ��� �� �� �� � +� ������ �

��� ������� 4! 1 ��������� �� ���� �������� � ��� ��������! ��� ���������

��+�� ������ � ������� ��� �����5

� ��� ������� �� ��+�� ������ ��� ��� � ������ ��+�� �����6

� �� ���� � ������ ��� ���� ��� ������ � ��� ��� � ��� �����6

� �� �� � ��+�� ����� � ���� ���� � ����� ��� �� ���������6

� �� �������� � ��������� ����������6

� ��7 � ����� �������� ������� �� ������� � ���������� �������+6

� ��� �� ������������ ����� ����� ������� ������� �������� � ������

���� � ����� ������ �����6 ���

� ��� ����� ������� �� ��� ��������� � �������!

2����� ��������� �������� ���� ����� ������������� ���� ��� ����

����� � ��������� ����� �����!

�� � �!"#$ %& �'� � �#"�� ((� "%)"���*�� $�*+, %) - �)+ .��*��#%)//� 0*���#�+

-, �� 1��#)2 �%)$*���)�$ &% ��� �)#.� $#�, � �$$�3

��4 ����� � ������ � ��� ��������� ���� �� �� � ����