2.1 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. © Pearson...

2.1 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. © Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.

Capítulo 2

Entornos de Negocios, Fiscales

y Financieros

Entornos de Negocios, Fiscales

y Financieros


Después de estudiar el capítulo 2, debe ser capaz de:

1. Describir las cuatro formas básicas de organización de negocios en Guatemala y las ventajas y desventajas de cada uno.

2. Entender la forma de calcular la base imponible de una empresa y cómo determinar la tasa del impuesto de sociedades tanto en la media y marginal.

3. Entender los distintos métodos de depreciación.

4. Entender por qué la adquisición de activos a través del uso de la financiación de la deuda ofrece una ventaja fiscal a la vez común y la financiación de acciones preferentes.

5. Describir el propósito y la composición de los mercados financieros.

6. Demostrar una comprensión de cómo las letras de clasificaciones de las principales agencias de calificación le ayudará a juzgar el riesgo de un valor predeterminado.

7. Entender lo que se entiende por el término "estructura temporal de tasas de interés" y se refieren a una "curva de rendimiento."


El negocio, impuestos y entornos financieros

• El entorno de negocios.• El entorno fiscal. • El entorno financiero.


El entorno de negocios

• Propiedad única.• Sociedades. • Corporaciones.• Compañías de responsabilidad

limitada.

Estados Unidos tiene cuatro formas básicas de organización

empresarial:



• Forma más antigua de organización empresarial.

• Ingresos comerciales se contabilizan en el formulario de impuesto sobre la renta.

Propiedad única: es una forma de negocio para el cual existe un propietario. Este único propietario tiene responsabilidad ilimitada para todas las deudas de la empresa.


Resumen de propietario único

Ventajas

Simplicidad. Bajo costo de

instalación. Rápida

organización. Presentación de

impuesto único en forma individual.

Desventajas• Responsabilidad

ilimitada. • Dificultad para

reunir capital adicional.

• Dificultades en la transferencia de la propiedad.



• Los ingresos del negocio se contabilizan en forma de impuesto sobre la renta de cada socio.

Sociedades: una forma de negocio en el que dos o más personas actúan como propietarios.


Tipos de Sociedades

Sociedad limitada: Los socios tienen responsabilidad limitada a su aporte de capital (los inversionistas). Se requiere al menos un socio general y todos los socios generales tienen responsabilidad ilimitada.

Sociedad general: todos los socios tienen responsabilidad ilimitada y son responsables de todas las obligaciones de la sociedad.


Resumen de sociedades

Ventajas• Puede ser simple.• Bajo costo de

organización, mayor que propiedad única.

• Relativa rápida organización.

• Responsabilidad limitada para limitados socios.

Desventajas• Responsabilidad

ilimitadas para el socio general.

• Dificultad para captar capital adicional, pero menor que propiedad única

• Dificultades para transferir la propiedad.



• Una entidad artificial que puede poseer activos y contraer pasivos.

• Los Ingresos del negocio se contabilizan en el formulario de impuesto sobre la renta de la Corporación.

Corporación: una forma de negocio legalmente separada de sus propietarios.


Resumen de corporaciones

Ventajas

• Responsabilidad limitada.

• Fácil transferir la propiedad

• Vida ilimitada.• Fácil de recaudar

grandes cantidades de capital.

Desventajas• Doble tributación.• Más difícil de

establecer.• Más caro para

organizar y mantener.



• Ingresos comerciales se contabilizan en forma de impuesto sobre la renta individual "de cada miembro".

Sociedades de responsabilidad limitada: una forma de negocio que ofrece a sus

propietarios (llamados "miembros") estilo corporativo de responsabilidad personal limitada y el tratamiento de

impuestos federales de una sociedad.


Compañías de responsabilidad limitada (RL)

• Limitada responsabilidad.

• Administración centralizada

• Vida ilimitada.

• Transferencia de la propiedad sin el consentimiento previo de otros propietarios.

Generalmente, una RL posee sólo las dos primeras de las cuatro siguientes

características de una corporación estándar.


Resumen de compañías de Responsabilidad Limitada

Ventajas• Responsabilidad

limitada. • Elimina doble

tributación• Ninguna restricción en

el número o tipo de propietarios

• Más fácil de recaudar capital adicional.

Desventajas• Vida limitada

(generalmente)

• Dificultades en la transferencia de la propiedad (generalmente).


Impuesto sobre la renta corporativo

TaxComo mínimo Pero < Rate $ - $ 50.000 15% 0.15x(Inc > 0) $ 50.000 $ 75.000 25% $ 7,500 + 0.25x(Inc > 50,000) $ 75.000 $ 100.000 34% 13,750 + 0.34x(Inc > 75,000) $ 100.000 $ 335.000 39% 22,250 + 0.39x(Inc > 100,000) $ 335.000 $ 10.000.000 34% 113,900 + 0.34x(Inc > 335,000) $ 10.000.000 $ 15.000.000 35% 3,400,000 + 0.35x(Inc > 10,000,000) $ 15.000.000 $ 18.333.333 38% 5,150,000 + 0.38x(Inc > 15,000,000) $ 18.333.333 35% 6,416,667 + 0.35x(Inc > 18,333,333)

Ingreso imponible Corp.Cálculo impositivo


Ejemplo de impuesto sobre la renta

Lisa Miller de Basket Wonders (BW) está calculando la carga de impuesto sobre la

renta, impuesto marginal y tasa de impuesto promedio para el año fiscal

terminando el 31 de diciembre. La ganancia corporativa ganancia de BW para este año fiscal fue de $250.000.


Tasa imponible marginal = 39%

Tasa Imponible promedio =

$80,750 / 250,000 = 32.3%

Adeudo de Impuesto sobre la renta:

$22,250 + 0.39 × ($250,000 – $100,000) = $22,250 + $58,500 = $80,750

Ejemplo de impuesto sobre la renta


Depreciación

• Generalmente, las empresas rentables prefieren usar un método acelerado para reportes de impuestos.

Depreciación representa la distribución sistemática del costo de un activo de capital durante un período de tiempo para propósitos de información financiera, fiscal o

ambos.


Tipos comunes de depreciación

• Lineal. En inglés Straight-Line (SL)

• Tipos acelerados• Doble Disminución de Saldo. En inglés:

Double Declining Balance (DDB).• Sistema Modificado de Recuperación

Acelerada de Costos. En inglés: Modified Accelerated Cost Recovery System (MACRS).


Ejemplo de Depreciación

Lisa Miller de Basket Wonders (BW) está calculando la depreciación en un equipo con una base depreciable de $100.000, una vida útil de 6 años y una vida de clase de propiedad de 5 años. Ella calcula los gastos de depreciación anual mediante MACRS.


Ejemplo de MACRS

• Los activos son depreciados basado en uno de ocho clases de propiedad diferente.

• Generalmente, se utiliza la convención de medio año.

• Depreciación en cualquier año determinado es el máximo de DDB o lineal. Se realiza una conmutación en métodos de amortización de DDB a SL durante la vida del activo.


Ejemplo MACRS

Año Cálculo de Depreciación Cambio de depreciación Valor Neto en Libros0 --- $ - $ 100.000 1 0.5X2X(1/5) X $100,000 $ 20.000 $ 80.000 2 2 X ( 1 / 5) X $80,000 $ 32.000 $ 48.000 3 2 X ( 1 / 5) X $48,000 $ 19.200 $ 28.800 4 $28,800 / 2.5 Years $ 11.520 $ 17.280 5 $28,800 / 2.5 Years $ 11.520 $ 5.760 6 $28,800 / 2.5 Yrs X 0.5 $ 5.760 $ -


Programa MACRSAño de

Recuperación 3 Años 5 Años 7 Años1 33.33% 20.00% 14.29%2 44.45 32.00 24.493 14.81 19.20 17.494 7.41 11.52 12.495 11.52 8.936 5.76 8.927 8.938 4.46

Clase de Propiedad


Ley de estímulo económico (ESA) de 2008

Firmado por el Presidente Bush, de mayo de 2008: Temporal

• Permitió en el primer año depreciación adicional igual al 50% de la original “base depreciable“.

• Propiedad elegible con una vida de 20 años o menos.

• Adquirido y puesto en servicio en 2008.

• Puede optar por “salida" si es conveniente para los negocios.


Ley de estímulo económico (ESA) de 2008

Asumir la compra en servicio en 08 de julio de 2008

Ejemplo: • Utilizar la convención de semestre y 5 años propiedad

de clase MACRS para una máquina de $200.000.• Bono = 50% de $200.000 = $100.000.• Restante $100.000 ($200K – $100K de bono antes

indicado) a la tasa base del 20%, según MACRS es $20.000.

• Resultado es cargo de depreciación de $120.000 ($100.000 + $20.000) en el primer año.

• Temporal (sólo en 2008)


Otros aspectos sobre impuestos

Pagos de impuestos trimestrales requieren a las empresas pagar el 25% de su pasivo de impuesto anual estimado, el 15 de abril, junio, septiembre y diciembre.

Impuesto mínimo alternativo, es un impuesto especial que equivale a 20% de la renta imponible mínimo alternativo (generalmente no es igual a la renta imponible). Las empresas pagan el máximo de AMT o pasivo por impuestos regulares.


Deductibilidad de Intereses

Gastos por intereses: los intereses pagados sobre la deuda pendiente, son deducible de impuestos. Los dividendo de efectivo es la distribución de ganancias a los accionistas efectivo y no es un gasto deducible de impuestos.

El costo de la deuda después de impuestos es: (gastos por intereses) X (1 – tasa impositiva).

Así, la financiación de la deuda tiene una ventaja (escudo) fiscal.


Manejo de Pérdidas y Ganancias Corporativas

• Las pérdidas son generalmente llevadas atrás primero y luego hacia delante, empezando con el primer año con ganancias de operación.

Las empresas que sufren una pérdida neta de operación pueden aplicarla a años anteriores 2 años y llevarla hacia adelante (Compensarla) 20 años, para compensar las ganancias de operación en esos años.


Ejemplo de Pérdidas y Ganancias Corporativas

Lisa Miller está examinando el impacto de una pérdida de operación en la Basket

Wonders (BW) en 2003. La siguiente línea de tiempo muestra la utilidad de operación y las

pérdidas.

Qué impacto tendrá la pérdida en 2007?

–$500,000 $100,000 $150,000$150,000

2007200620052004


Ejemplo de Pérdidas y Ganancias Corporativas

La pérdida puede compensar la ganancia de cada uno de los años 2005 y 2006. Los restantes $ 250.000 pueden ser prorrogados hasta 2008 o más allá.

Impacto: devolución de impuestospagados en 2005 y 2006.

–$500,000 $100,000 $150,000$150,000

2007200620052004

–$150,000 –$100,000 $250,000

$150,000 00 –$250,000


Las ganancias corporativas y pérdidas de capital

A menudo, históricamente, las ganancias de capital en EE.UU. han recibido un tratamiento de impuestos más favorables que los ingresos de explotación.

En general, la venta de un "activo de capital" genera una ganancia de capital (el activo se vende por más de su costo original) o pérdida de capital (el activo se vende por menos de su costo original).


Las pérdidas de capital son deducibles de las ganancias de capital.

En la actualidad, las ganancias de capital se gravan a las tasas ordinarias de impuesto sobre la renta para las empresas.

Las Ganancias Corporativas y las Pérdidas de Capital


Impuestos Sobre la Renta

Los EE.UU. tiene una estructura tributaria progresiva con cuatro tramos del impuesto de 10%, 15%, 25%, 28%, 33% y 35%.

El dividendo máximo de efectivo actual (la mayoría) y las ganancias de capital las tasas de impuestos son del 15%.

En el Impuesto Sobre la Renta lo determina la base imponible, estado civil, y varios créditos.

El resultado es que las personas de bajos ingresos no pagan impuestos federales y otros pueden fluctuar entre los tipos marginales.


Entorno Financiero

Las empresas interactúan continuamente con los mercados financieros.

Los mercados financieros se componen de todas las instituciones y los procedimientos para reunir a compradores y vendedores de instrumentos financieros en conjunto.

El propósito de los mercados financieros es asignar eficientemente el ahorro a los usuarios finales.


Flujo de Fondos en la Economía

SECTOR INVERSION

INT

ER

ME

DIA

RIO

FIN

AN

CIE

RO

SSECTOR DE AHORRO

Corredores Financieros

MERCADO SECUNDARIO



SECTOR DE INVERSION

INT

ER

ME

DIA

RIO

FIN

AN

CIE

RO

S

SECTOR DE AHORRO


MERCADO SECUNDARIO

SECTOR DEINVERSIÓN

Empresas

Gobierno

Hogares



SECTOR DE INVERSION

INT

ER

ME

DIA

RIO

FIN

AN

CIE

RO

S

SECTOR DE AHORRO


MERCADO SECUNDARIO

SECTOR DEAHORRO

Empresas

Gobierno

Hogares



SECTOR DE INVERSION

INT

ER

ME

DIA

RIO

FIN

AN

CIE

RO

S

SECTOR DE AHORRO


MERCADO SECUNDARIO

CORREDORESFINANCIEROS

Empresas

Gobierno

Hogares



SECTOR DE INVERSION

INT

ER

ME

DIA

RIO

FIN

AN

CIE

RO

S

SECTOR DE AHORRO


MERCADO SECUNDARIO

INTERMEDIARIOSFINANCIEROS

Bancos ComercialesInstituciones de AhorroSegurosFondos de PensionesEmpresas FinancierasFondos Mutuos



SECTOR DE INVERSION

INT

ER

ME

DIA

RIO

FIN

AN

CIE

RO

S

SECTOR DE AHORRO


MERCADO SECUNDARIO

MERCADOSECUNDARIO

Gestión deInversiones

MercadoExtrabursatil


Colocación de Fondos

En un mundo racional, los retornos esperados más altos serán ofrecidos únicamente por las unidades económicas con las oportunidades de inversión más prometedoras.

• Resultado: Ahorradores tienden a colocar en los lugares más eficientes.

Los fondos fluirán a las unidades económicas que están dispuestas a proporcionar el mayor rendimiento esperado (manteniendo constante el riesgo).


Perfil del Riesgo-Retorno esperado

RIESGO

RE

TO

RN

O E

SP

ER

AD

O (

%)

US Bonos del tesoro (libre de riesgo)Papel Comercial de primer Grado

Bonos del Gobierno de Largo Plazo

Bonos Corporativos de grado de inversión

Bonos Corporativos de Medio-Grado

Acciones Preferentes

Acciones Ordinarias Conservadoras

Acciones ordinarias Especulativas


¿Qué influye en los rendimientos de los valores

esperados?

• Comerciabilidad es la posibilidad de vender un volumen significativo de los valores en un corto período de tiempo en el mercado secundario, sin reducción significativa de los precios.

• Riesgo de Incumplimiento es el incumplimiento de los términos de un contrato.


Valoración de Riesgo de las Agencias de Calificación de

InversionesMOODY’S INV SERVICE STANDARD & POOR’S

Aaa Mejor Calidad AAA Grado más Alto Aa Alta Calidad AA Grado Alto A Grado Medio Sup A Grado Medio Sup

Baa Grado Medio BBB Grado medio Ba Elementos

especulativos BB Especulativo

C Grado más bajo D En incumplimiento

de Pago

Grado de inversión representa las cuatro categorías superiores.Por debajo de grado de inversión representa a todas las otras categorías.


Qué influye en los Rendimientos Esperados de

las inversiones?

• Imponibilidad considera las consecuencias fiscales que se esperan de la fianza.

• Maduréz se ocupa de la cantidad de tiempo antes de que el monto de capital de una fianza sea exigible.

•


Estructura temporal de Tasas de Rendimiento

Una curva de rendimiento es una gráfica de la relación entre el rendimiento y plazo de vencimiento de los valores particulares.

Rendimiento, curva con pendiente positiva

Curva de Rentabilidad a la baja

0

2

4

6

8

10

RE

ND

IMIE

NT

OS

(%

)

0 5 10 15 20 25 30

(Usual)

(Inusual)

AÑOS DE MADURÉZ


US Treasury Yield Curve (4 / 16 / 2008)

This yield curve is the relationship of US Treasuries effective April 16, 2008 (see VW13E–02.xlsx).

4/16/2008

U.S. Treasury Maturity

YT

M


La inflación es un aumento en el nivel medio de precios de los bienes y servicios. A mayores expectativas de inflación, mayor es el rendimiento esperado.

Opciones incorporadas ofrecen la oportunidad de cambiar los atributos específicos de las inversiones

Qué influye en los Rendimientos Esperados de

las inversiones?

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