editorial • Editorial

o mundo mudou e portugal mudou mais que o mundo

the world has changed and portugal has changed even more

2011 – the fast Year

2011 O anO velOz

\\\ Numa magnífica passagem do seu livro Ébano/The Shadow of the Sun, Ryszard Kapuściński explica como Europeus e Africanos convivem com conceitos de tempo diferentes – enquanto para os Europeus o tempo é uma realidade exterior, objectiva e linear que, quando em conflito, acaba sempre por nos vencer, para os Africanos é antes uma dimensão elástica, plástica e subjectiva que surge como resultado, e em subserviência, das nossas acções e que, por isso, umas vezes é lento, outras veloz e, quando nada acontece ou quando optamos por o ignorar, desaparece: o tempo é o tempo dos acontecimentos.

/// In a magnificent passage from his book The Shadow of the Sun, Ryszard Kapuściński explains how Europeans and Africans live with different concepts of time. While for Europeans time is an external, objective and linear reality, which always wins out when we come into conflict with it, for Africans it is rather an elastic, malleable and subjective dimension that appears as a result of and in subservience to our actions. This means that for Africans, time is sometimes slow, sometimes fast, and when nothing happens or when we choose to ignore it, it disappears: time is the time of events.

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EDITORIAL • Editorial

este tempo de tanta mudança é também o tempo das grandes oportunidades.this time of so much change is also a time of great opportunities.

/// The truth is that in Portugal over the last two decades, while we have lived through many slow years, few have been as fast and with as many changes as the year 2011.

The fear of the systematic risks of failure of credit institutions - particularly after coming to understand the consequences of the collapse of Lehman Brothers and the need to combat the recessionary effects caused by the sudden lack of liquidity - gave rise to levels of economic intervention by States which, in particular from 2007, from the United States to Europe, were truly unprecedented. The result of these levels of intervention was, on the one hand, the creation or expansion of previously unseen levels of private sector dependence on the public sector and, on the other, an increase in the public debt of most of the economies in the world. And so, in the blink of an eye, this movement brought problems that had previously been exclusively or predominantly the responsibility of the private financial system into the domain of public finances.The worsening of the sovereign debt crisis marked the year and it was in its shadow that the most fragile economies of the Eurozone floundered. For the third time in three decades the IMF – this time with the ECB and the European Union – returned to Portugal and, with the problems of reduced access to debt markets, the scene was set for the start of one of the farthest-reaching reforms ever of the Portuguese economy.In the meantime, we witnessed the fall of the government of José Sócrates, the swearing in of his replacement as prime minister, Pedro Passos Coelho, the victory of António José Seguro as new leader of the opposition and the campaign that saw Cavaco Silva re-elected as President of the Republic. It is hard to believe that it was only in January 2011 that Ireland received the first slice of its €85 billion bailout; that in the same quarter Portugal was still moving from its third to its fourth government programme for stability and growth (PEC III to PEC IV); and only in April did Portugal present its request for financial aid to the European Commission – a request that was subsequently negotiated and approved in the middle of May.

Now there is no doubt: the world has changed and Portugal has changed even more than the world. It has changed in a tough and hostile way that will transform our everyday lives for many years. I believe that, in ten years’ time, when we look back, we will barely recognise the Portugal that existed at the beginning of the past year – its leading figures, procedures, companies, investors and the very structure of society will change. This is why this time of so much change and so many difficulties is also a time of great opportunities. This is how we see it at PLMJ.

\\\ A verdade é que, em Portugal e ao longo das últimas duas décadas, vivemos muitos anos lentos e poucos tão velozes e com tantos ingredientes de mu-dança como este ano de 2011.

O receio dos riscos sistémicos das falências das instituições de crédito, sobretudo após a percepção dos efeitos da derrocada da Lehman Brothers e a necessidade de combater os efeitos recessivos causados pela súbita falta de liquidez, suscitaram níveis de interven-ção dos Estados nas economias que, a partir sobretudo de 2007, dos Estados Unidos à Europa, foram verdadeira-mente inéditos. O resultado destes níveis de intervenção foi, por um lado, a criação ou o fomento de inéditos níveis de dependência do sector privado face ao sector público e, por outro, o aumento da dívida pública da generalidade das economias mundiais. E foi assim que, num ápice, este movimento transferiu para as contas públicas problemas que antes estavam, exclusiva ou predominantemente, na esfera do sistema financeiro.

O agudizar da crise das dívidas soberanas marcou o ano e foi à sua sombra que as mais frágeis economias da zona Euro claudicaram. Pela terceira vez em três décadas o FMI – desta vez com o BCE e a União Europeia – regressou a Portugal e, com os problemas

de falta de acesso aos mer-cados de dívida, foi criado o ambiente para o início de uma das mais profundas reformas da economia Portuguesa.

Assistimos, entretanto, à queda do Governo de José Sócrates, à tomada de posse de Pedro Passos Coelho, à vitória de António José Seguro e à campanha presidencial que reelegeu Cavaco Silva na Presidência da República. Cus-ta acreditar que foi apenas em Janeiro que a Irlanda recebeu a primeira tranche da ajuda de 85 mil milhões; que no mesmo trimestre ainda andávamos em Portugal de PEC III para PEC IV; e que foi apenas em Abril que Portugal apresentou à Comissão Europeia o pedido de apoio financeiro, entre-tanto negociado e aprovado a meio do mês de Maio.

Agora sim: o mundo mudou e Portugal mudou mais que o mundo. Mudou de uma forma dura e hostil que transformará o nosso dia-a-dia durante muitos e bons anos. Acredito que, em 10 anos, quando olharmos para trás, mal reconheceremos este Portugal que existia no início do ano que passou – mudarão os protagonistas, os procedimen-tos, as empresas, os investidores e a própria estrutura social. E é por isso que este tempo de tanta mudança, e de tantas dificuldades, é também o tempo das grandes oportunidades. É assim que o vemos em PLMJ.

Jorge brito pereirasóCio Coordenador das áreas de prátiCa de direito finanCeiro e merCado de Capitais

partner, head of banking&finance and Capital markets team