1718RSD - Daiwa...Research analyst since 2012 after a stint in retail brokerage operations. Covering...

Research Staff Directory2017/2018

I would like to convey our sincere gratitude for your support of Daiwa research.

The year 2017 has seen the stock market plagued by the repeated resurgence of geopolitical risks, namely the problems posed by the North Korean regime and terrorist attacks in Europe. While these uncertainties have worked to cap the rally in Japanese shares, the broader market has continued to perform solidly, boosted by the robust Western economies and brisk corporate earnings both here in Japan and abroad.

Looking ahead to 2018, one event looming on the horizon is the implementation of the second Markets in Financial Instruments Directive (MiFID II). I believe that investors and those of us in investment banking need to adopt a new mindset in order to cope with the new operating environment driven by this important directive.

In addition to these developments, we are also seeing the rapid evolution of new technologies, most notably artificial intelligence and the Internet of Things. There are many, including those of us here at Daiwa, who believe there will come a time in the very near future when changes brought about by these technologies could test the business model of investment banking.

In rising to meet this wave of change, we remain committed to in-depth research firmly rooted in our unique viewpoints and thorough analysis. Drawing upon this research, we will continue working to provide valuable insight that helps our clients’ portfolios outperform the broader market. I sincerely hope that you will continue to benefit from our research going forward.

October 2017

Greetings from Daiwa Securities

Executive Managing DirectorGlobal Head of Equity & ResearchDaiwa Securities

1

日頃より当社のリサーチ情報をご利用いただきまして、誠にありがとう

ございます。

2017年の株式市場は、北朝鮮問題や欧州でのテロなど地政学的

リスクが断続的に台頭し、不透明感に上値を抑えられるものの、良好

な欧米経済、好調な国内外の企業業績を下支えに底堅く推移して

おります。

一方で、20 1 8年1月に施行となるMiF IDⅡは、投資家の皆様に

とっても、私どもブローカーにとっても、価値観の転換を求められるもの

であると感じております。

また、AI、I oTに代表される新技術の加速度的な進展は、業態

自体の存続を問うほどの変化がかなり近い将来に現実のものとなると

誰もが感じつつあるのではないでしょうか。

大きな変化を迎える中で、当社は、大胆な発想と地道な分析に

基づく深いリサーチにより、αの示唆に富む情報をお届けできるよう

邁進する所存です。当社のリサーチを今後一層ご活用いただけますよう

お願い申し上げます。

ご挨拶

大和証券株式会社常務取締役エクイティ担当兼リサーチ担当

夏目景輔

2017年10月

2

Joined Daiwa Securities in 1998 after graduating from Waseda University’s Faculty of Commerce. Research analyst since 2001 following a stint in branch office sales. Covered auto parts in 2003-09; focusing on auto sector since 2009.

Automotive Sector Investment Opinion (28 Jun 2017)Multiple headwinds seen for FY17, but worst could be over with sector stock performance

Toyota Motor (7203) (24 Apr 2017)Visited US-based AI, sales, financing subsidiaries

Institutional InvestorNikkei Veritas

2017 RankingInstitutional Investor日経ヴェリタス

21

21

2017年ランキング

Profile■ 略　歴■

Main Coverage■

7201 Nissan Motor7202 Isuzu Motors7203 Toyota Motor7267 Honda Motor7269 Suzuki Motor7270 Subaru7272 Yamaha Motor

主要担当銘柄■

7201720272037267726972707272

日産自動車いすゞ自動車トヨタ自動車本田技研工業スズキＳＵＢＡＲＵヤマハ発動機

Main Report■ 2017年の主なレポート■

自動車セクターの投資判断(2017/6/28)我慢の年だが、株価は最悪期脱したかトヨタ自動車(7203)(2017/4/24)米国AI子会社と販売子会社/金融子会社を訪問

1998年早稲田大学商学部卒業、大和証券入社。支店営業を経て、2001年からアナリスト業務に従事。2003年以降自動車部品セクター担当、2009年以降自動車セクター担当、現在に至る。

Joined Daiwa Institute of Research in 2000 after graduating from Waseda University’s Faculty of Political Science and Economics. Following a stint as a junior analyst focused on trading firms, transferred to New York in 2004 with coverage of US capital goods and US/European auto sectors. Covering auto parts and tires since 2010.

Auto Parts Sector 1Q FY17 Earnings Outlook (7 Jul 2017)1Q results to show solid progress toward 1H targets

Tire Sector at Turning Point? (13 Mar 2017)Stance downgraded to Neutral



22

22



Main Coverage■

5108 Bridgestone5110 Sumitomo Rubber Industries5991 NHK Spring6201 Toyota Industries6902 Denso7251 Keihin7259 Aisin Seiki


5108511059916201690272517259

ブリヂストン住友ゴム工業ニッパツ豊田自動織機デンソーケーヒンアイシン精機


自動車部品セクターの1Q17決算見通し(2017/7/7)1Q業績は上期計画比で堅調にタイヤ業界はサイクルの転換点を迎えたか(2017/3/13)転換点確認に時間を要するか。中立のスタンスへ

2000年早稲田大学政治経済学部卒業、大和総研入社。商社担当のジュニアアナリストを経て、2004年からニューヨークに駐在し、米国資本財と、欧・米自動車セクターを担当。2010年より、自動車部品・タイヤセクターを担当。

1. Autos/自動車

HAKOMORI, Eiji 箱守　英治

TEL+81-3-5555-7072

[email protected]

2. Auto Parts/自動車部品

SAKAMAKI, Shiro 坂牧　史郎

TEL+81-3-5555-7067

[email protected]

3

Joined Daiwa Securities in 2012 after graduating from Osaka University’s School of Economics. Analyst since 2014 following a stint in sales at the Numazu branch. Covering auto parts since 2015.

Yamaha Motor (7272) (4 Jul 2017)Confirmed high likelihood of growth for Indian ops

DaikyoNishikawa (4246) (24 Jan 2017)Earnings to gain steam from 2H FY16; stock to rally

2017 Ranking 2017年ランキング


Main Coverage■

4246 DaikyoNishikawa7988 Nifco


42467988

ダイキョーニシカワニフコ


ヤマハ発動機(7272)(2017/6/29)インド事業説明会に参加。成長確度の高さを確認ダイキョーニシカワ(4246)(2017/1/24)下期から力強い業績モメンタム。評価余地は大きい

2012年大阪大学経済学部卒業、大和証券入社。2014年沼津支店営業を経て、アナリスト業務に従事。2015年自動車部品セクター担当、現在に至る。

Joined Daiwa Securities in 1987 after graduating from the University of Tokyo’s Faculty of Economics. Covering financial industry since 1989. Ranked No. 6 overall in the 2017 Thomson Reuter Analyst Awards for top Japan earnings estimators and the No. 2 earnings estimator in the Japan banks sector.

Analysis of Major Banks 2017 - Edition 3 (11 Jul 2017)Attractive income stocks; short-term upside limited

Earnings Analysis of Major BanksI (25 May 17)FY16 earnings summary and operating environment;Balance sheet analysis and capital adequacy ratios;Earnings breakdown and analysis of interest yields and spreads;Nonperforming assets

Institutional InvestorNikkei Veritas Starmine Industry Earnings Estimators

2017 RankingInstitutional Investor日経ヴェリタススターマイン収益予想部門（業種別）　

5(RU)52

5(RU)52



Main Coverage■

7182 Japan Post Bank8304 Aozora Bank8306 Mitsubishi UFJ Financial Group8308 Resona Holdings8309 Sumitomo Mitsui Trust Holdings8316 Sumitomo Mitsui Financial Group8411 Mizuho Financial Group


7182830483068308830983168411

ゆうちょ銀行あおぞら銀行三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループりそなホールディングス三井住友トラスト・ホールディングス三井住友フィナンシャルグループみずほフィナンシャルグループ


大手銀行の分析～2017年第3号～(2017/7/7)目先は上値重い/高配当株として長期投資を推奨大手銀行の2016年度決算(2017/5/23)2016年度の決算概況と収益環境／バランスシートと自己資本比率の状況／収益分解表と利回・利鞘の分析／不良債権問題

1987年東京大学経済学部卒業、大和証券入社。1989年より金融業界を担当、現在に至る。Thomson Reuters Analyst Awards 2017 業績予想部門総合6位、業種別(銀行)2位。

2. Auto Parts/自動車部品

OKAWA, Junji 大川　淳士

TEL+81-3-5555-7335

[email protected]

3. Banks/銀行

TAKAI, Akira 高井　晃

TEL+81-3-5555-7020

[email protected]

4

Joined Daiwa Securities in 2009 after earning a master’s degree from the University of Tokyo’s Graduate School of Agricultural and Life Sciences. Research analyst since 2012 after a stint in retail brokerage operations. Covering regional banks since 2015.

Analysis of Regional Banks Part 1 (14 Jul 2017)FY16 earnings overview

Kyushu Financial Group (7180) (28 Jun 2017)Eyes on further integration for maximized synergies



Main Coverage■

7180 Kyushu Financial Group7186 Concordia Financial Group8331 Chiba Bank8354 Fukuoka Financial Group8355 Shizuoka Bank8358 Suruga Bank8410 Seven Bank


7180718683318354835583588410

九州フィナンシャルグループコンコルディア・フィナンシャルグループ千葉銀行ふくおかフィナンシャルグループ静岡銀行スルガ銀行セブン銀行


地方銀行の分析・その1(2017/7/14)2016年度通期決算概況九州フィナンシャルグループ(7180)(2017/6/28)シナジー極大化のため“融合”の進展を期待したい

2009年東京大学大学院農学生命科学研究科修了、大和証券入社。リテール営業を経て、2012年よりアナリスト業務に従事。2015年地方銀行セクター担当となり、現在に至る。

Joined Daiwa Institute of Research in 2003 after earning a master’s degree from the University of Tokyo’s Graduate School of Agricultural and Life Sciences. Following an initial stint as an analyst covering the foods sector, transferred to Europe to cover consumer goods, then assumed position as strategist compiling earnings forecasts for domestic Japanese companies. Returned to research analyst role in 2015, focusing on the foods sector since then.

Japan Tobacco (2914) (5 Sep 2017)Focus on Ploom TECH sales

Nichirei (2871) (23 Sep 2016)Likely entering period of op profit margin expansion

Institutional InvestorNikkei VeritasStarmine Industry Earnings Estimators

2017 RankingInstitutional Investor日経ヴェリタススターマイン収益予想部門（業種別）

652

652



Main Coverage■

2269 Meiji Holdings2502 Asahi Group Holdings2503 Kirin Holdings2801 Kikkoman2802 Ajinomoto2871 Nichirei2914 Japan Tobacco


2269250225032801280228712914

明治ホールディングスアサヒグループホールディングスキリンホールディングスキッコーマン味の素ニチレイ日本たばこ産業


日本たばこ産業(2914)(2017/9/5)Ploom TECH の販売動向を待ちたいニチレイ(2871)(2016/9/23)営業利益率の改善ステージへ

2003年東京大学大学院農学生命科学研究科修了。大和総研入社。食品企業担当アナリストを経て、欧州の消費財関連企業の担当アナリスト、国内企業全体の業績を分析するストラテジスト業務に従事。2015年より食品企業の担当アナリスト、現在に至る。

3. Banks/銀行

YONEZAWA, Masayoshi 米澤　正祥

TEL+81-3-5555-7041

[email protected]

4. Beverages, Food & Tobacco/飲料、食品、たばこ

MORITA, Makoto 守田　誠

TEL+81-3-5555-7146

[email protected]

5

Joined Daiwa Institute of Research in 2000. After an initial stint focused on the services sector, now covers media, Internet, and entertainment.

Recruit Holdings (6098) (23 Jan 2017)Growth potential still high in Japan, abroad

TV Asahi Holdings (9409) (22 Dec 2016)Op profit to eclipse previous record in FY17

Institutional InvestorNikkei VeritasStarmine Industry Stock Pickers

2017 RankingInstitutional Investor日経ヴェリタススターマイン銘柄選定部門（業種別）

332

332



Main Coverage■

4324 Dentsu4676 Fuji Media Holdings6098 Recruit Holdings9401 Tokyo Broadcasting System Holdings9404 Nippon Television Holdings9409 TV Asahi Holdings9413 TV Tokyo Holdings


4324467660989401940494099413

電通フジ・メディア・ホールディングスリクルートホールディングス東京放送ホールディングス日本テレビホールディングステレビ朝日ホールディングステレビ東京ホールディングス


リクルートホールディングス(6098)(2017/1/23)国内外の中小企業向け販促、求人支援で成長余地大テレビ朝日ホールディングス(9409)(2016/12/22)18/3期の営業利益は過去最高を大幅更新へ

2000年大和総研入社。サービスセクター担当を経て、現在メディア・インターネット・エンターテイメントセクターを担当、現在に至る。

Joined Daiwa Institute of Research in 1998 after graduating from Hitotsubashi University’s Faculty of Social Sciences. Research analyst for entire career, starting with coverage of small/mid-cap stocks (particularly electronic materials, materials processing) in 1998, then assuming current coverage of chemicals and textiles sectors in 2011.

Toray Industries (3402) (10 Feb 2017)Carbon fiber composite materials to bottom

Showa Denko (4004) (21 Sep 2016)Revamping sluggish ops; eyeing next growth phase



79

79



Main Coverage■

3402 Toray Industries3407 Asahi Kasei4004 Showa Denko4005 Sumitomo Chemical4063 Shin-Etsu Chemical4188 Mitsubishi Chemical Holdings4217 Hitachi Chemical


3402340740044005406341884217

東レ旭化成昭和電工住友化学信越化学工業三菱ケミカルホールディングス日立化成


東レ(3402)(2017/2/10)炭素繊維に底打ち感。新事業の萌芽も出てきた昭和電工(4004)(2016/9/21)不振事業を立て直しつつ、次なる成長を窺う局面に

1998年一橋大学社会学部卒業、大和総研入社。入社後一貫してアナリスト業務に従事。1998年中小型株セクター担当（特に電子材料、素材加工）、2011年化学・繊維セクター担当となり、現在に至る。

5. Broadcasting/放送

ISHIHARA, Taro 石原　太郎

TEL+81-3-5555-7142

[email protected]

6. Chemicals/化学

UMEBAYASHI, Hidemitsu 梅林　秀光

TEL+81-3-5555-7130

[email protected]

6

Graduated from Meiji University’s Faculty of Political Science and Economics in 2003. Joined Daiwa Securities in 2015 after positions at other Japanese securities firms. Covers chemicals and textiles sectors.

Paint Makers Vying for Global Supremacy (20 Oct 2016)Two Japanese firms establishing footholds in Asian growth markets



Main Coverage■

4612 Nippon Paint Holdings4613 Kansai Paint


46124613

日本ペイントホールディングス関西ペイント


群雄割拠の世界市場に挑む塗料メーカー(2016/ 10/20)日系2社はアジアの成長市場に事業基盤を構築

2003年明治大学政治経済学部卒業。日系証券会社勤務等を経て、2015年大和証券入社。化学・繊維セクター担当、現在に至る。

Joined Daiwa Securities in 1993 after graduating from Keio University’s Faculty of Business & Commerce. Equity analyst since 2003 after a stint in branch office sales and completing MBA program in the US. Following initial focus on small/mid-cap machinery stocks, covering construction and housing sectors since 2010. Added coverage of real estate in 2012.

Upside of Profit Cycle for Contractors (12 Jul 2017)See more upside before sector shares hit major peak

Productivity Revolution on Construction Sites (21 Oct 2016)Full-scale adoption of ICT (i-Construction initiative) to get into full swing



353

353



Main Coverage■

1721 Comsys Holdings1801 Taisei1802 Obayashi1803 Shimizu1808 Haseko Corporation1812 Kajima1942 Kandenko


1721180118021803180818121942

コムシスホールディングス大成建設大林組清水建設長谷工コーポレーション鹿島関電工


ゼネコン業界の躍進はいつまで続くのか(2017/ 7/12)株価はピークに向け、もう一段の上昇を想定建設現場の生産性革命が始まる(2016/10/21)ICTを全面活用したi-Constructionが本格化へ

1993年慶應義塾大学商学部卒業、大和証券入社。支店営業、米国留学等を経て、2003年から企業調査部。中小型機械セクター等を担当した後、2010年より建設・住宅セクター担当、2012年より不動産セクターも兼務、現在に至る。

6. Chemicals/化学

HAYASHI, Kentaro 林　健太郎

TEL+81-3-5555-7032

[email protected]

7. Construction/建設

TERAOKA, Hideaki 寺岡　秀明

TEL+81-3-5555-7127

[email protected]

7

Joined Daiwa Institute of Research in 1991 after graduating from Waseda University’s Faculty of Commerce. Covered OTC/small-cap stocks (tech, services, telecommunications) from 1993 to 2000. Covering electronic components since 2000.

Potential Beneficiaries of 5G Deployment (23 Jun 2017)New component/platform fields still expectation- driven

Rohm (6963) (8 May 2017)See profit upturn over medium term; rating raised



21

21



Main Coverage■

6479 MinebeaMitsumi6594 Nidec6762 TDK6770 Alps Electric6963 Rohm6971 Kyocera6981 Murata Manufacturing


6479659467626770696369716981

ミネベアミツミ日本電産ＴＤＫアルプス電気ローム京セラ村田製作所


5G導入で変化するエコシステムと関連銘柄(2017/6/23)部品やプラットフォームに新分野、ただし期待先行ローム(6963)(2017/5/8)中期増益基調への転換を予想しレーティングを引き上げ

1991年早稲田大学商学部卒業、大和総研入社。1993年から店頭・小型企業（テック・サービス・通信）リサーチ担当。2000年から電子部品担当、現在に至る。

Joined Daiwa Securities in 2015 after graduating from Hitotsubashi University’s Faculty of Economics. Analyst in Equity Research Department with coverage of small/mid-cap tech stocks.

Mec (4971) (24 Jul 2017)Poised to Set New Record for Op Profit in FY18 (Japanese Only)



Main Coverage■

4971 MEC


4971 メック


メック(4971)(2017/7/24)18/12期に過去最高営業益更新を予想

2015年一橋大学経済学部卒業、大和証券入社。企業調査部配属、中小型テックを担当。

8. Electronics/Components/エレクトロニクス/部品

SADO, Takumi 佐渡　拓実

TEL+81-3-5555-7085

[email protected]

8. Electronics/Components/エレクトロニクス/部品

YAGIHARA, Kenichi 八木原　謙一

TEL+81-3-5555-7033

[email protected]

8

Joined Daiwa Institute of Research in 2003 after graduating from Waseda University. Following initial stints focused on construction/real estate names and small/mid-cap stocks, transferred to London to cover European capital goods sector. Covering consumer electronics since 2011.

Sony (6758) (5 Jun 2017)Eyes on opportunities for growth in medium term

Yamaha (7951) (30 Mar 2017)New records for op profit to be set from FY17



22

22



Main Coverage■

6752 Panasonic6753 Sharp6755 Fujitsu General6758 Sony6952 Casio Computer7733 Olympus7951 Yamaha


6752675367556758695277337951

パナソニックシャープ富士通ゼネラルソニーカシオ計算機オリンパスヤマハ


ソニー(6758)(2017/6/5)過去最高営業利益の先へ挑むヤマハ(7951)(2017/3/30)過去最高益更新が続く。強気判断でカバレッジ開始

2003年早稲田大学卒業。大和総研入社。建設/不動産、中小型株などを担当した後、ロンドンに駐在し欧州資本財業界を担当。2011年から民生用エレクトロニクスセクターを担当、現在に至る。

Joined Daiwa Institute of Research in 2008 after earning a master’s degree from the University of Tokyo’s Graduate School of Pharmaceutical Sciences. Transferred from Equity Research Department to New York Office in 2011 with coverage of US Internet/Software sectors. Covering industrial electronics sector since 2016.

Omron (6645) (4 Jul 2017)Firm to boost investments; our eyes on pace, returns

Outlook on Heavy Electrical Equipment Majors (4 Jan 2017)Earnings improving on pickup in capex; mid/long-term focus on business reorganization, IoT strategies



Main Coverage■

6501 Hitachi6502 Toshiba6503 Mitsubishi Electric6504 Fuji Electric6508 Meidensha6645 Omron6845 Azbil


6501650265036504650866456845

日立製作所東芝三菱電機富士電機明電舎オムロンアズビル


オムロン(6645)(2017/7/4)業績好調だが投資拡大ペースと成果を見極めたい重電大手投資判断(2017/1/4)設備投資回復を追い風に業績は改善基調、中長期的には事業再編とIoT戦略の進展に注目

2008年東京大学大学院薬学系研究科修了。入社後一貫してアナリスト業務に従事。2011年から5年間米国でインターネット・ソフトウェアセクターを担当した後、2016年から産業エレクトロニクスセクター担当、現在に至る。

9. Electronics/Consumer/エレクトロニクス/家電

AYADA, Junya 綾田　純也

TEL+81-3-5555-7091

[email protected]

10. Electronics/Industrial/エレクトロニクス/産業用

NISHIMURA, Kazuya 西村　和哉

TEL+81-3-5555-7161

[email protected]

9

Joined Daiwa Institute of Research in 2005 after graduating from Hitotsubashi University’s Faculty of Economics. Transferred from Equity Research Department to DIR America in 2009. Joined Daiwa Securities’ Equity Research Department in 2013, picking up coverage of the textiles, ceramics, and pulp & paper sectors. Covering precision instruments and semiconductor production equipment sectors since 2015.

Seiko Epson (6724) (14 Aug 2017)Seiko Epson top pick in precision instrument industry

Tokyo Electron (8035) (3 Apr 2017)Growth to continue on robust capex by memory makers

Nikkei VeritasStarmine Overall Stock Pickers

2017 Ranking日経ヴェリタススターマイン銘柄選定部門（総合）

102

102



Main Coverage■

6146 Disco6448 Brother Industries6724 Seiko Epson7741 Hoya7751 Canon8035 Tokyo Electron8036 Hitachi High-Technologies


6146644867247741775180358036

ディスコブラザー工業セイコーエプソンＨＯＹＡキヤノン東京エレクトロン日立ハイテクノロジーズ


セイコーエプソン(6724)(2017/8/14)業績好調。精密セクターのトップピックと位置付ける東京エレクトロン(8035)(2017/4/3)メモリ投資による業績拡大フェーズは継続

2005年一橋大学大学院経済学研究科修了、大和総研入社、企業調査部に配属。2009年大和総研アメリカに出向。2013年大和証券企業調査部にて繊維・窯業・紙パセクター担当、2015年精密、半導体製造装置セクター担当、現在に至る。

Joined Daiwa Institute of Research in 2008 after graduating from the University of Tokyo’s Faculty of Law. Research analyst for entire career, with coverage of the electric power and gas sectors since 2013 and the oil sector since 2014.

Electric Power Sector (Apr 2017) (21 Apr 2017)Policy risks in spotlight amid diminished judicial risks

Investment Opinions on Six Oil Refiners (Mar 2017) (22 Mar 2017)Oil refining margins to improve/stabilize from April



22

22



Main Coverage■

1605 INPEX5019 Idemitsu Kosan5020 JXTG Holdings9502 Chubu Electric Power9503 Kansai Electric Power9531 Tokyo Gas9532 Osaka Gas


1605501950209502950395319532

国際石油開発帝石出光興産ＪＸＴＧホールディングス中部電力関西電力東京ガス大阪ガス


電力セクターの投資判断(17年4月)(2017/4/21)司法への懸念後退で改めて意識される政策リスク石油元売6社の投資判断(17年3月)(2017/3/22)精製マージンの「春」は近い

2008年東京大学法学部卒業、大和総研入社。入社後一貫してアナリスト業務に従事。2013年電力・ガスセクター担当、2014年電力・ガス・石油セクター担当となり、現在に至る。

11. Electronics/Precision Instruments/エレクトロニクス/精密機器

SUGIURA, Toru 杉浦　徹

TEL+81-3-5555-7124

[email protected]

12. Energy & Utilities/エネルギー、ユティリティ

NISHIKAWA, Syusaku 西川　周作

TEL+81-3-5555-7052

[email protected]

10

Entered Ichiyoshi Securities in 2008 and covered healthcare sector after graduating from Hokkaido University’s School of Veterinary Medicine. Moved to Nikko Cordial Securities (now SMBC Nikko Securities) in 2011, picking up coverage of pharmaceuticals along with healthcare. Joined Daiwa Securities in 2014 with a focus on the pharmaceuticals sector.

Chugai Pharmaceutical (4519) (22 Feb 2017)Eyes on upcoming key events in new drug development

Pharmaceutical Sector (17 Jan 2017)Refocusing on ability to develop innovative drugs



5(RU)4

5(RU)4



Main Coverage■

4502 Takeda Pharmaceutical4503 Astellas Pharma4507 Shionogi4519 Chugai Pharmaceutical4523 Eisai4568 Daiichi Sankyo4578 Otsuka Holdings


4502450345074519452345684578

武田薬品工業アステラス製薬塩野義製薬中外製薬エーザイ第一三共大塚ホールディングス


中外製薬(4519)(2017/2/22)自社創製品を含む新薬の開発進展が相次ぐ見通し医薬品セクター(2017/1/17)今こそ画期的新薬創出力の重要性を再強調したい

2008年北海道大学獣医学部卒業、いちよし証券入社。アナリストとしてヘルスケアセクター担当。2011年日興コーディアル証券（現：SMBC日興証券）入社、医薬品・ヘルスケアセクター担当。2014年大和証券入社、医薬品セクター担当、現在に至る。

Joined Daiwa Institute of Research in 1998 after earning a master’s degree from the University of Tokyo’s Graduate School of Agricultural and Life Sciences. Research analyst for entire career, covering healthcare sector since 1999. Added coverage of cosmetics & toiletries sector in 2008.

Asahi Intecc (7747) (21 Jun 2017)Expect strong growth path on expansion in three areas

Cosmetics/toiletries Sector Investment Opinion (20 Jun 2017)Stocks less attractive, despite stellar earnings

Nikkei Veritas2017 Ranking

日経ヴェリタス 332017年ランキング


Main Coverage■

2413 M34452 Kao4543 Terumo4911 Shiseido6869 Sysmex7747 Asahi Intecc8113 Unicharm


2413445245434911686977478113

エムスリー花王テルモ資生堂シスメックス朝日インテックユニ・チャーム


朝日インテック(7747)(2017/6/21)「3つの拡大・広域化」により高成長路線を歩もう化粧品・トイレタリーセクターの投資判断(2017/ 6/20)業績は非常に良好だが、割安感は見出せない

1998年東京大学大学院農学生命科学研究科修了、大和総研入社。入社以来一貫してアナリスト業務に携わる。99年よりヘルスケアセクターを担当、08年より化粧品・トイレタリーセクターも併せて担当、現在に至る。

13. Health Care & Pharmaceuticals/ヘルスケア、医薬品

HASHIGUCHI, Kazuaki 橋口　和明

TEL+81-3-5555-7158

[email protected]


HIROZUMI, Katsuro 広住　勝朗

TEL+81-3-5555-7155

[email protected]

11

Joined Daiwa Securities in 2013 after graduating from Waseda University’s Faculty of Political Science and Economics. Research analyst since 2015 after a stint in branch office sales. Covering healthcare sector since 2016.

Eiken Chemical (4549) (15 Mar 2017) New era of meaningful growth overseas

BML (4694) (10 Mar 2017) Strong prospects of sustainable growth



Main Coverage■

4549 Eiken Chemical4694 BML


45494694

栄研化学ビー・エム・エル


栄研化学(4549)(2017/3/15)本格的な海外成長ストーリーが幕開けしたビー・エム・エル(4694)(2017/3/10)優れたポジショニングで、持続的成長へ高い信頼感

2013年早稲田大学政治経済学部卒業、大和証券入社。支店営業を経て、2015年よりアナリスト業務に従事。2016年ヘルスケアセクター担当、現在に至る。

Joined Daiwa Securities in 1993 after graduating from Keio University’s Faculty of Business & Commerce. Equity analyst since 2003 after a stint in branch office sales and completing MBA program in the US. Following initial focus on small/mid-cap machinery stocks, covering construction and housing sectors since 2010. Added coverage of real estate in 2012.

Construction, Housing, and Real Estate Sectors (4 Jul 2017)See further upside for general contractors

Aeon Mall (8905) (8 May 2017)Op profit to expand over next three years

Institutional InvestorNikkei VeritasStarmine Industry Earnings Estimators　


571

571



Main Coverage■

1878 Daito Trust Construction1925 Daiwa House Industry1928 Sekisui House5938 LIXIL Group8801 Mitsui Fudosan8802 Mitsubishi Estate8905 Aeon Mall


1878192519285938880188028905

大東建託大和ハウス工業積水ハウスＬＩＸＩＬグループ三井不動産三菱地所イオンモール


建設・住宅・不動産セクターの投資判断(2017/ 7/4)ゼネコンは更なる株価上昇余地があると判断イオンモール(8905)(2017/5/8)今後3ヶ年は営業利益の拡大ステージへ

1993年慶應義塾大学商学部卒業、大和証券入社。支店営業、米国留学等を経て、2003年から企業調査部。中小型機械セクター等を担当した後、2010年より建設・住宅セクター担当、2012年より不動産セクターも兼務、現在に至る。


TAKATORI, Chiyo 高取　千誉

TEL+81-3-5555-7321

[email protected]

14. Housing & Real Estate/住宅、不動産

TERAOKA, Hideaki 寺岡　秀明

TEL+81-3-5555-7127

[email protected]

12

Joined Daiwa Institute of Research in 2006 after graduating from Keio University’s Faculty of Economics. Covered regional banks from 2007 to 2010, then transferred to New York to focus on the US financial sector. Covering domestic securities, insurance, and nonbank financial companies since 2015.

Investment Opinion on Non-life Insurers (15 Jun 2017)Red flag raised for profitability of auto insurance; key is to select stocks based on total shareholder payouts

Investment Opinion on Life Insurers (13 Jun 2017)Subsector shares look more undervalued following pullback; focus on boost from premium hikes

Institutional InvestorNikkei Veritas　


66

66



Main Coverage■

7181 Japan Post Insurance8591 Orix8604 Nomura Holdings8630 Sompo Holdings8725 MS&AD Insurance Group Holdings8750 Dai-ichi Life Holdings8766 Tokio Marine Holdings


7181859186048630872587508766

かんぽ生命保険オリックス野村ホールディングスＳＯＭＰＯホールディングスＭＳ＆ＡＤインシュアランスグループホールディングス第一生命ホールディングス東京海上ホールディングス


損保セクター 16年度決算分析と投資判断(2017/6/15)「自動車保険の収支改善」が終わりを告げる中、株主還元による銘柄選別の重要性が増すと考える生保セクター 16年度決算分析と投資判断(2017/6/13)株価の調整を経て、バリュエーションの割安感は拡大。今後は値上げのプラス効果を見極める局面に

2006年慶應義塾大学経済学部卒業、大和総研入社。2007年地銀セクター担当、2010年米国金融セクター担当（NY駐在)、2015年証券・保険・ノンバンクセクター担当となり、現在に至る。

Joined Daiwa Securities in 2015 after graduating from Waseda University’s Faculty of Commerce. Analyst in Equity Research Department covering nonbank financial companies.

Mitsubishi UFJ Lease & Finance (8593) (17 Feb 2017)Capital gains to boost profit levels

Investment Opinion on Leasing Sector (19 Oct 2016)Diversifying beyond traditional leasing operations



Main Coverage■

8439 Tokyo Century8566 Ricoh Leasing8586 Hitachi Capital8593 Mitsubishi UFJ Lease & Finance


8439856685868593

東京センチュリーリコーリース日立キャピタル三菱ＵＦＪリース


三菱UFJリース(8593)(2017/2/17)キャピタルゲイン等により利益水準上昇を期待リースセクターの投資判断(2016/10/19)従来のリース事業のみならず事業の多角化が進行

2015年早稲田大学商学部卒業、大和証券入社。企業調査部配属、ノンバンクセクター担当。

15. Insurance & Other Nonbank Financials/保険、その他金融

WATANABE, Kazuki 渡辺　和樹

TEL+81-3-5555-7019

[email protected]

15. Insurance & Other Nonbank Financials/保険、その他金融

SANO, Kosuke 佐野　滉介

TEL+81-3-5555-7125

[email protected]

13

Joined Daiwa Institute of Research in 2000. After an initial stint focused on the services sector, now covers media, Internet, and entertainment.

Line (3938) (1 Mar 2017)Firm to leverage massive user base to support growth

CyberAgent (4751) (22 Feb 2017)Earnings to enter rapid growth stage

Institutional Investor2017 Ranking

Institutional Investor 992017年ランキング


Main Coverage■

2371 Kakaku.com3938 Line4689 Yahoo Japan4751 CyberAgent4755 Rakuten6047 Gunosy6534 D.A. Consortium Holdings


2371393846894751475560476534

カカクコムＬＩＮＥヤフーサイバーエージェント楽天ＧｕｎｏｓｙＤ.Ａ.コンソーシアムホールディングス


LINE(3938)(2017/3/1)圧倒的なユーザー基盤を活用した成長に期待サイバーエージェント(4751)(2017/2/22)マス・メディア構築により利益は急成長ステージに

2000年大和総研入社。サービスセクター担当を経て、現在メディア・インターネット・エンターテイメントセクターを担当、現在に至る。

Graduated from Waseda University’s Faculty of Commerce in 2004. Joined Daiwa Securities in September 2016 with coverage of the game and amusement sectors.

Game Sector: Quarterly Update (27 Feb 2017)Rivalry with overseas peers heating up at home, abroad

Nintendo (7974) (6 Jan 2017)Investor focus to switch to new console on 13 Jan



Main Coverage■

2432 DeNA3932 Akatsuki6460 Sega Sammy Holdings7832 Bandai Namco Holdings7974 Nintendo9684 Square Enix Holdings9766 Konami Holdings


2432393264607832797496849766

ディー・エヌ・エーアカツキセガサミーホールディングスバンダイナムコホールディングス任天堂スクウェア・エニックス・ホールディングスコナミホールディングス


大和ゲームセクターレター四半期編(2017/2/27)国内外で海外勢との競争が過熱する任天堂(7974)(2017/1/6)1月13日、投資の視点がスイッチする

2004年早稲田大学商学部卒業。2016年9月大和証券入社。ゲーム・アミューズメントセクターを担当、現在に至る。

16. Internet/インターネット

ISHIHARA, Taro 石原　太郎

TEL+81-3-5555-7142

[email protected]

16. Internet/インターネット

SUZUKI, Takao 鈴木　崇生

TEL+81-3-5555-7049

[email protected]

14

Joined Daiwa Institute of Research in 1995 after graduating from Waseda University’s Faculty of Commerce. Research analyst for entire career, covering plant engineering & shipbuilding and machinery sectors since 2000 after earlier stints focused on OTC small-cap stocks and then auto parts.

Yaskawa Electric (6506) (8 Aug 2017)Eyes on sustainable growth going forward

Fanuc (6954) (31 Jul 2017)Bright short-term earnings outlook already priced in



32

32



Main Coverage■

6141 DMG Mori6268 Nabtesco6301 Komatsu6367 Daikin Industries6471 NSK6506 Yaskawa Electric6954 Fanuc


6141626863016367647165066954

ＤＭＧ森精機ナブテスココマツダイキン工業日本精工安川電機ファナック


安川電機(6506)(2017/8/8)需要+差別化商品+地産地消による持続成長に注目ファナック(6954)(2017/7/31)短期的な好業績は織り込まれたと判断

1995年早稲田大学商学部卒業、大和総研に入社。以降、アナリスト業務に従事。店頭小型企業、自動車部品セクター担当を経て、2000年より造船・プラント、機械セクターを担当、現在に至る。

Joined Daiwa Institute of Research in 2008 after graduating from Osaka University’s School of International Public Policy. Covering steel, nonferrous metals, and electric wire & cable sectors since 2015.

Investment Opinion on Integrated Steel Mills (20 Jun 2017)Sector investment stance upgraded to Positive

Furukawa Electric (5801) (15 Mar 2017)Upgrade to 2 (Outperform) rating

Institutional InvestorNikkei VeritasStarmine Industry Stock Pickers　


6(RU)63

6(RU)63



Main Coverage■

5401 Nippon Steel & Sumitomo Metal5411 JFE Holdings5486 Hitachi Metals5706 Mitsui Mining & Smelting5713 Sumitomo Metal Mining5801 Furukawa Electric5802 Sumitomo Electric Industries


5401541154865706571358015802

新日鐵住金ＪＦＥホールディングス日立金属三井金属鉱業住友金属鉱山古河電気工業住友電気工業


高炉セクター投資判断(2017/6/20)セクター投資判断を「強気」に引き上げ古河電気工業(5801)(2017/3/15)投資判断を「2/強気」へ引き上げ

2008年大阪大学大学院国際公共政策研究科修了、大和総研入社。2015年より鉄鋼・非鉄・電線セクター担当、現在に至る。

17. Machinery/機械

TAI, Hirosuke 田井　宏介

TEL+81-3-5555-7069

[email protected]

18. Metals/鉄鋼、非鉄金属

OZAKI, Shinichiro 尾崎　慎一郎

TEL+81-3-5555-7062

[email protected]

15

Joined Daiwa Securities (Equity Research Department) in 2014 after graduating from Keio University’s Faculty of Economics. Covers steel and nonferrous metals sectors.

UACJ (5741) (18 Apr 2017)Medium-term profits, financial standing to improve



Main Coverage■

5741 UACJ


5741 ＵＡＣＪ


UACJ(5741)(2017/4/18)中期的な利益成長と財務改善を見込み、新規「2/強気」

2014年慶應義塾大学経済学部卒業、大和証券入社。企業調査部配属、鉄鋼・非鉄セクター担当。

Joined Daiwa Institute of Research in 1990 after graduating from Doshisha University’s Faculty of Commerce. After stints in Singapore and in the Investment Strategy Department, became head of the Equity Research Department team covering emerging companies in 2006. Responsible for coverage of small/mid-cap stocks since then.

Names Positioned for Sharp Growth backed by Unique Services/products (22 Jun 2017)Small/mid-cap sector trends (Japanese Only)

Seria (2782) (13 Jun 2017)100-yen shop operator leveraging data analysis



23

23



Main Coverage■

2127 Nihon M&A Center3003 Hulic3288 Open House4206 Aica Kogyo4321 Kenedix4732 USS7164 Zenkoku Hosho


2127300332884206432147327164

日本Ｍ＆Ａセンターヒューリックオープンハウスアイカ工業ケネディクスユー・エス・エス全国保証


独自サービス・製品で高成長期待銘柄(2017/6/22)中小型セクター動向セリア(2782)(2017/6/13)データ活用で個店最適化、100円ショップを効率経営

1990年同志社大学商学部卒業、大和総研入社。シンガポール勤務、投資戦略部等を経て、2006年企業調査第三部フロンティア企業調査室室長。以降、中小型セクターを担当、現在に至る。

18. Metals/鉄鋼、非鉄金属

SHIGEOKA, Emiri 重岡　絵美里

TEL+81-3-5555-7144

[email protected]

19. OTC & Small Companies/店頭株式・小型株

KOJIMA, Jiro 古島　次郎

TEL+81-3-5555-7128

[email protected]

16

Entered Nomura Securities in 2001 (covered pharmaceuticals and healthcare) after graduating from Osaka University Graduate School of Medicine. Research analyst for entire career since then. Moved to Merrill Lynch Japan Securities in 2007 (covered shipbuilding/plant engineering and electric power, gas, and oil), then joined Daiwa Securities at end-2016.

Initiating Coverage on Explosives Makers (20 Jul 2017)Assign NOF 1 (Buy) rating, Y1,890 target price

Initiate Coverage on Aircraft Industry Players (5 Jun 2017)Small/mid-cap names likely to cope well during lull in Boeing 777 production



Main Coverage■

2729 Jalux4403 NOF4619 Nihon Tokushu Toryo5302 Nippon Carbon7408 Jamco7779 Cyberdyne9706 Japan Airport Terminal


2729440346195302740877799706

ＪＡＬＵＸ日油日本特殊塗料日本カーボンジャムコＣＹＢＥＲＤＹＮＥ日本空港ビルデング


火薬業界のカバレッジ開始(2017/7/20)日油[4403]を新規「1/買い」、目標株価1,890円航空機関連6社を新規カバレッジ開始(2017/ 6/5)Boeing 777の端境期を乗り越えられる中小型株

2001年大阪大学大学院医学系研究科修了、野村證券（医薬品・ヘルスケア）に入社。以後、一貫してリサーチ・アナリスト業務に従事。2007年メリルリンチ日本証券（造船プラント・電力ガス石油）を経て、2016年末に大和証券入社。

Entered Tokai Tokyo Securities in 2006 after graduating from Dokkyo University’s Faculty of Economics. After a stint in retail brokerage operations, became research analyst in 2008, covering chemicals and auto parts. Joined Daiwa Securities in September 2015, with coverage of small/mid-cap stocks.

Labor-saving Equipment Industry (12 Jun 2017)Demand for labor-saving equipment to continue to expand

PET Container Industry Players (6 Mar 2017)Global demand for PET containers rising



Main Coverage■

6284 Nissei ASB Machine6420 Fukushima Industries6436 Amano6457 Glory6465 Hoshizaki6945 Fujitsu Frontech7947 FP


6284642064366457646569457947

日精エー・エス・ビー機械福島工業アマノグローリーホシザキ富士通フロンテックエフピコ


省人化関連業界(2017/6/12)人手不足を背景に省人化関連製品の拡大が続こうPET容器関連メーカー(2017/3/6)世界のPET容器需要拡大による成長性に期待

2006年獨協大学経済学部卒業、東海東京証券入社。リテール営業を経て、2008年からアナリスト業務に従事。化学と自動車部品を担当。2015年9月に大和証券に入社。中小型セクターを担当、現在に至る。


MORI, Takahiro 森　貴宏

TEL+81-3-5555-7101

[email protected]


MIURA, Yusuke 三浦　勇介

TEL+81-3-5555-7068

[email protected]

17

Joined Daiwa Securities in 2012 after earning a master’s degree from Kyoto University’s Graduate School of Economics. Covering small/mid-cap stocks since 2014.

Investment Opinion on Office Furniture Industry(6 Jun 2017)Set for earnings expansion ahead of Tokyo Olympics

Kotobuki Spirits (2222) (4 Nov 2016)Op profit growth to reaccelerate from 3Q

Institutional InvestorNikkei VeritasStarmine Industry Earnings EstimatorsStarmine Industry Stock Pickers

2017 RankingInstitutional Investor日経ヴェリタススターマイン収益予想部門（業種別）スターマイン銘柄選定部門（業種別）

81021

81021



Main Coverage■

1377 Sakata Seed2222 Kotobuki Spirits2915 Kenko Mayonnaise3397 Toridoll Holdings7581 Saizeriya7984 Kokuyo7994 Okamura


1377222229153397758179847994

サカタのタネ寿スピリッツケンコーマヨネーズトリドールホールディングスサイゼリヤコクヨ岡村製作所


オフィス家具セクターの投資判断(2017/6/6)東京オリンピックに向け、業績拡大局面に入ろう寿スピリッツ(2222)(2016/11/4)3Q以降は再び営業増益率が拡大する見込み

2012年京都大学大学院経済学研究科卒業後、大和証券入社。2014年より中小型株セクターを担当、現在に至る。

Joined Daiwa Securities in 2012 after earning a master’s degree from Tokyo Institute of Technology’s School of Environment and Society. Member of media/services research team since entering Daiwa. Covering leisure and services sectors as well as small/mid-cap stocks since 2014.

Macromill (3978) (24 May 2017)Growth in Japan, overseas; digital marketing new driver

en-japan (4849) (16 May 2017)Focus on new ops on top of en Career Change Info



Main Coverage■

2181 Persol Holdings3978 Macromill4290 Prestige International4849 en-japan6028 TechnoPro Holdings9735 Secom9783 Benesse Holdings


2181397842904849602897359783

パーソルホールディングスマクロミルプレステージ・インターナショナルエン・ジャパンテクノプロ・ホールディングスセコムベネッセホールディングス


マクロミル(3978)(2017/5/24)主力の国内に加え、海外・デジタルの貢献に期待エン・ジャパン(4849)(2017/5/16)エン転職に加え、新規事業の業績寄与に期待

2012年東京工業大学大学院社会理工学研究科修了後、大和証券入社。入所後、一貫してメディア・サービスチームで調査活動に従事。2014年レジャー、サービスセクター、中小型株を担当。


SAKAE, Satoshi 榮　哲史

TEL+81-3-5555-7139

[email protected]


SEKINE, Satoru 関根　哲

TEL+81-3-5555-7143

[email protected]

18

Joined Daiwa Institute of Research in 1995 after graduating from Waseda University’s Faculty of Commerce. Research analyst for entire career, covering plant engineering & shipbuilding and machinery sectors since 2000 after earlier stints focused on OTC small-cap stocks and then auto parts.

IHI (7013) (26 Apr 2017)Negative catalysts likely played out

Mitsubishi Heavy Industries (7011) (14 Feb 2017)Earnings power in core ops our main concern



221

221



Main Coverage■

1963 JGC6302 Sumitomo Heavy Industries6366 Chiyoda6841 Yokogawa Electric7011 Mitsubishi Heavy Industries7012 Kawasaki Heavy Industries7013 IHI


1963630263666841701170127013

日揮住友重機械工業千代田化工建設横河電機三菱重工業川崎重工業ＩＨＩ


IHI(7013)(2017/4/26)「選択と集中」が本格化、悪材料も出尽くしの印象三菱重工業(7011)(2017/2/14)MRJや米原発、南ア案件よりも本業の収益力に懸念

1995年早稲田大学商学部卒業、大和総研に入社。以降、アナリスト業務に従事。店頭小型企業、自動車部品セクター担当を経て、2000年より造船・プラント、機械セクターを担当、現在に至る。

Entered Daiwa Securities SMBC in 2007 after graduating from Chuo University. Research analyst in the Equity Research Department covering J-REIT sector since 2015, after stints in the area of institutional sales of stocks and bonds, and in investment banking operations focused on underwriting.

Activia Properties (3279) (18 Jul 2017)Still aiming to achieve Y9,500 per-share dividend early

Orix JREIT (8954) (19 Apr 2017)Portfolio diversified further



54

54



Main Coverage■

8951 Nippon Building Fund8952 Japan Real Estate Investment8953 Japan Retail Fund Investment8954 Orix JREIT8955 Japan Prime Realty Investment8956 Premier Investment8957 Tokyu REIT


8951895289538954895589568957

日本ビルファンドジャパンリアルエステイト日本リテールファンドオリックス不動産日本プライムリアルティプレミア東急リアル・エステート


アクティビア・プロパティーズ(3279)(2017/ 7/18)分配金目標「9,500円」早期達成の意気込みは継続オリックス不動産(8954)(2017/4/19)ポートフォリオの収益多様化をさらに進展

2007年中央大学卒業、大和証券SMBC入社。マーケット部門での株式・債券営業、投資銀行部門での引受業務を経て、2015年より企業調査部にてJ-REITセクターを担当、現在に至る。

20. Plant Engineering & Shipbuilding/プラント、造船

TAI, Hirosuke 田井　宏介

TEL+81-3-5555-7069

[email protected]

21. REITs/不動産投資信託

OMURA, Kohei 大村　恒平

TEL+81-3-5555-7014

[email protected]

19

Joined Daiwa Securities in 1985 after graduating from Tokyo University of Science’s Faculty of Science and Technology. After a transfer to Daiwa Institute of Research, focused on research of unlisted firms on behalf of venture capitalists and customized research projects. Following a stint at the Executive Office, shifted to coverage of OTC stocks in 1996 and major retailers in 2000. Focused on major retailers since then.

Seven & i Holdings (3382) (16 Jun 2017)Profit growth, better capital efficiency to drive shares

Izumi (8273) (20 Apr 2017)Our profit estimates lifted; earnings to continue growing

Institutional InvestorNikkei VeritasStarmine Industry Stock Pickers


562

562



Main Coverage■

2651 Lawson3086 J.Front Retailing3099 Isetan Mitsukoshi Holdings8028 FamilyMart Uny Holdings8252 Marui Group8267 Aeon8273 Izumi


2651308630998028825282678273

ローソンＪ．フロントリテイリング三越伊勢丹ホールディングスユニー・ファミリーマートホールディングス丸井グループイオンイズミ


セブン&アイ・ホールディングス(3382)(2017/6/16)利益成長、資本効率改善を評価する局面へイズミ(8273)(2017/4/20)大和利益予想を小幅増額、今後も業績拡大が続く

1985年東京理科大学理工学部卒業、大和証券入社。大和総研にてVC向け未上場企業調査、受託調査に従事。秘書室を経て96年に店頭企業調査、2000年より小売セクターの大型店を担当、現在に至る。

Entered Kokusai Securities in 1994 after graduating from Meiji University’s School of Business Administration. Research analyst focused on retail sector since 2000 after a stint in head-office retail brokerage operations. Held positions at Mizuho Securities and SMBC Nikko Securities before joining Daiwa Securities in September 2014 with coverage of specialty retailers.

Matsumotokiyoshi Holdings (3088) (1 Sep 2016)Shares attractive in view of improving profitability

Nitori Holdings (9843) (1 Jul 2016)Our earnings forecasts upped; rating lifted to Buy

Nikkei Veritas2017 Ranking

日経ヴェリタス 10102017年ランキング


Main Coverage■

3088 Matsumotokiyoshi Holdings3391 Tsuruha Holdings7453 Ryohin Keikaku8227 Shimamura8282 K's Holdings9843 Nitori Holdings9983 Fast Retailing


3088339174538227828298439983

マツモトキヨシホールディングスツルハホールディングス良品計画しまむらケーズホールディングスニトリホールディングスファーストリテイリング


マツモトキヨシホールディングス(3088)(2016/ 9/1)収益改善続くが割安感強く、新規「1」開始ニトリホールディングス(9843)(2016/7/1)業績拡大を予想、レーティング「1」に引き上げ

1994年明治大学経営学部卒業、国際証券入社。本店営業を経て、2000年よりアナリスト業務に従事、以来一貫して小売りセクターを担当。みずほ証券、SMBC日興証券等を経て、2014年9月大和証券入社、以降、小売専門店を担当、現在に至る。

22. Retailing/小売

TSUDA, Kazunori 津田　和徳

TEL+81-3-5555-7133

[email protected]


KAWAHARA, Jun 川原　潤

TEL+81-3-5555-7092

[email protected]

20

Joined Daiwa Securities in 2013 after graduating from Keio University’s Faculty of Business and Commerce. Research analyst since 2015 after a stint in branch office sales. Covering specialty retailers since 2016.

Yondoshi Holdings (8008) (30 Jan 2017)Earnings to expand driven by strong jewelry business



Main Coverage■

8008 Yondoshi Holdings


8008 ヨンドシーホールディングス


ヨンドシーホールディングス(8008)(2017/ 1/30)好調なジュエリー事業で業績拡大へ

2013年慶應義塾大学商学部卒業、大和証券入社。支店営業を経て、2015年よりアナリスト業務に従事。2016年小売専門店を担当、現在に至る。

Joined Daiwa Securities in 1992 after graduating from Aoyama Gakuin University’s School of Business. Following a transfer to Daiwa Institute of Research, did research on unlisted companies on behalf of venture capitalists as well as various industries, including Japanese sake. Focused on listed software companies since 1995.

Fujitsu (6702) (28 Jul 2017)Pleased to see few surprises in 1Q results

Beneficiaries of SDN, Equipment Decoupling (26 Jun 2017)Decoupling of communications/switching equipment



35

35



Main Coverage■

4307 Nomura Research Institute4716 Oracle Japan4768 Otsuka6701 NEC6702 Fujitsu9613 NTT Data9719 SCSK


4307471647686701670296139719

野村総合研究所日本オラクル大塚商会ＮＥＣ富士通ＮＴＴデータＳＣＳＫ


富士通(6702)(2017/7/28)1Qサプライズ小を評価、本業・業態変革とも順調通信機の解体・ソフト化とパワーシフト銘柄(2017/6/26)通信機・交換機の解体とゲームチェンジ

1992年青山学院大学経営工学部卒業、大和証券入社。大和総研にてＶＣ向け未上場企業、日本酒など業界調査を経て、95年より上場ソフトウェアセクターを担当。現在に至る。


KONOMURA, Hanako 此村　華女

TEL+81-3-5555-7141

[email protected]

23. Software/ソフトウェア

UENO, Makoto 上野　真

TEL+81-3-5555-7110

[email protected]

21

Joined Daiwa Institute of Research in 2008 after earning a master’s degree from Kyoto University’s Graduate School of Human and Environmental Studies. Focused on US equity market from 2009 to 2013, then buying/selling interests in Japan shares from 2013 to 2015. Covering mid-tier business solutions providers since October 2015.

TechMatrix (3762) (3 Mar 2017)Independent Systems Integrator with Edge in Cybersecurity, Pay-as-you-go Services (Japanese Only)

Cresco (4674) (5 Dec 2016)Independent systems integrator with large clients



Main Coverage■

2317 Systena3636 Mitsubishi Research Institute3762 Techmatrix3817 SRA Holdings3918 PCI Holdings4674 Cresco9739 Nippon Systemware


2317363637623817391846749739

システナ三菱総合研究所テクマトリックスＳＲＡホールディングスＰＣＩホールディングスクレスコ日本システムウエア


テクマトリックス(3762)(2017/3/3)サイバーセキュリティ、課金型ビジネスに強い独立系SIクレスコ(4674)(2016/12/5)大口顧客抱え、IoT・クラウド拡大中の独立系SI

2008年京都大学大学院人間・環境学研究科修了後、大和総研入社。2009年より米国株式市場分析、2013年より日本株需給分析に従事。2015年10月に中堅ビジネスソリューションを担当し、現在に至る。

Joined Daiwa Institute of Research in 1992 after earning a master’s degree from Tokyo Institute of Technology’s Graduate School of Engineering. Career as research analyst includes stints in Tokyo, Osaka, New York, and Singapore. Worked at Daiwa Asset Management in 2011-15. Covering pulp & paper and glass & ceramics sectors since 2015.

Asahi Glass (5201) (6 Jul 2017)Overview of fluorochemicals & specialty chemicals business

Daio Paper (3880) (26 Jul 2016)Earnings recovering, led by medium-term plan



99

99



Main Coverage■

3861 Oji Holdings3863 Nippon Paper Industries5201 Asahi Glass5214 Nippon Electric Glass5232 Sumitomo Osaka Cement5233 Taiheiyo Cement5333 NGK Insulators


3861386352015214523252335333

王子ホールディングス日本製紙旭硝子日本電気硝子住友大阪セメント太平洋セメント日本ガイシ


旭硝子(5201)(2017/7/6)フッ素・スペシャリティ部門の概要大王製紙(3880)(2016/7/26)中計を軸に業績回復基調

1992年東京工業大学大学院理工学研究科修了、大和総研入社。東京、大阪、ニューヨーク、シンガポールでアナリスト業務に従事。2011年～15年、大和投資信託委託に勤務。2015年より紙パ・ガラ土セクター担当、現在に至る。

23. Software/ソフトウェア

KUMAZAWA, Shingo 熊澤　伸悟

TEL+81-3-5555-7149

[email protected]

24. Technical Materials/特殊材料

TAKASHINA, Yoshimasa 高品　佳正

TEL+81-3-5555-7056

[email protected]

22

Graduated from the University of Tokyo’s Faculty of Engineering in 1986. Joined Daiwa Securities in 2013 after stints at Japanese and foreign securities firms. Career as research analyst started in 1986, first covering the technology sector in the US and Japan, then the telecommunications sector from 1997.

NTT (9432) (30 Jun 2017)See total shareholder payout hike, strong profits in FY17

Potential Beneficiaries of 5G Deployment (23 Jun 2017)New component/platform fields still expectation- driven



23

23



Main Coverage■

3769 GMO Payment Gateway9422 Conexio9432 NTT9433 KDDI9435 Hikari Tsushin9437 NTT Docomo9984 Softbank Group


3769942294329433943594379984

ＧＭＯペイメントゲートウェイコネクシオ日本電信電話ＫＤＤＩ光通信ＮＴＴドコモソフトバンクグループ


日本電信電話(9432)(2017/6/30)今期株主還元/利益押上げを期待する唯一の通信株5G導入で変化するエコシステムと関連銘柄(2017/6/23)部品やプラットフォームに新分野、ただし期待先行

1986年東京大学工学部卒業。日系、外資系証券会社を経て、2013年に大和証券入社。1986年から日米でアナリストとしてテクノロジーセクターを担当した後、1997年から通信セクター担当、現在に至る。

Joined Daiwa Institute of Research’s Equity Research Department in 1990 after graduating from Hokkaido University’s School of Law. Now covering general trading firms after earlier stints including coverage of the electric power, gas, and oil sectors.

Investment Stance on General Trading Firms (29 Jun 2017)Shares look undervalued amid Goldilocks externals

Kanematsu (8020) (14 Apr 2017)Conditions improving in businesses faced with hurdles



69

69



Main Coverage■

2768 Sojitz8001 Itochu8002 Marubeni8015 Toyota Tsusho8031 Mitsui & Co.8053 Sumitomo8058 Mitsubishi


2768800180028015803180538058

双日伊藤忠商事丸紅豊田通商三井物産住友商事三菱商事


総合商社セクターの投資判断(2017/6/29)ゴルディロックス環境下で株価の割安感強まる兼松(8020)(2017/4/14)課題を抱えた複数の事業で状況が好転しつつある

1990年北海道大学法学部卒業、大和総研入社、企業調査第一部配属。電力・ガス・石油セクター担当などを経て、2016年より商社セクター担当。

25. Telecommunications/通信

ANDO, Yoshio 安藤　義夫

TEL+81-3-5555-7028

[email protected]

26. Trading Companies/商社

ABE, Satoshi 阿部　聖史

TEL+81-3-5555-7031

[email protected]

23

Joined Daiwa Institute of Research in 1997 after graduating from Waseda University’s Faculty of Science and Engineering. Career as transportation sector analyst spans two decades since first entering Daiwa.

Investment Opinion on Three Shipping Majors (22 Jun 2017)Earnings to bottom out on restructuring measures



5(RU)43

5(RU)43



Main Coverage■

9020 East Japan Railway9021 West Japan Railway9022 Central Japan Railway9064 Yamato Holdings9101 Nippon Yusen Kaisha9104 Mitsui O.S.K. Lines9201 Japan Airlines


9020902190229064910191049201

東日本旅客鉄道西日本旅客鉄道東海旅客鉄道ヤマトホールディングス日本郵船商船三井日本航空


海運大手3社の投資判断(2017/6/22)構造改革を経て、業績ボトムアウトが見込まれる

1997年早稲田大学理工学部卒業。大和総研入社、以降運輸セクターを20年にわたり一貫して担当、現在に至る。

Joined Daiwa Securities in 2008 after graduating from the University of Tokyo Institute of Technology’s Faculty of Engineering. Started career as a research analyst in the Equity Research Department in 2014 after a stint in retail brokerage operations. Covering transportation stocks since 2015.

Hamakyorex (9037) (19 Jun 2017)Look for revenue strategy to match bullish targets

Phyz (9325) (15 Mar 2017)Uses Own Workforce to Undertake Operations at Logistics Centers (Japanese Only)



Main Coverage■

9037 Hamakyorex


9037 ハマキョウレックス


ハマキョウレックス(9037)(2017/6/19)意欲的な計画を実現する増収戦略が問われようファイズ(9325)(2017/3/15)自社の労働力を中心に物流センター内の作業を担う

2008年東京工業大学工学部卒業。同年大和証券に入社。リテール営業を経て、2014年に同社企業調査部へ異動し、アナリスト業務を開始。2015年より物流関連を担当し、現在に至る。

27. Transportation/運輸

HITOTSUYANAGI, Hajime 一柳　創

TEL+81-3-5555-7025

[email protected]

27. Transportation/運輸

SHIBATA, Mitsuhiro 柴田　光浩

TEL+81-3-5555-7077

[email protected]

24

Institutional Investor Nikkei Veritas

Institutional Investor日経ヴェリタス

44

44

Profile■

Economist who covers the Japanese and global economies. Joined Daiwa Institute of Research in 2007 after graduating from the University of Tokyo’ s Faculty of Economics. Acquired a dual Master’ s Degree from Columbia University (US) and the London School of Economics (UK) in 2013.

略　歴日本経済・世界経済担当エコノミスト。2007年東京大学経済学部卒業、大和総研入社。2013 年米コロンビア大学、英ロンドンスクールオブエコノミクスより修士号取得。

■

Analytical Approach■

In addition to highly detailed analysis based on quantitative models, strives to provide unique analysis of the political economy from a global perspective. Focuses on economic analysis, but also aims to offer information useful in setting investment strategies based on comprehensive coverage of politics, foreign relations, and financial markets.

分析手法■

定量モデルを駆使した精緻な分析に加え、グローバルな視野に立つ独創的な政治経済分析を心掛けている。経済分析を主軸に据えつつ、政治・外交・金融市場を網羅的にカバーし、投資戦略策定に資する情報提供を行う。


Profile■

Entered Industrial Bank of Japan in 1989 after graduating from the University of Tokyo’ s Faculty of Law. Joined Daiwa Institute of Research in 2007 after various stints at the Industrial Bank of Japan, including the research department. Became executive officer in 2014, then senior managing director, deputy head of the research division, and chief economist in 2017. Completed the Harvard Business School’ s Advanced Management Program in 2016.

略　歴1989 年東京大学法学部卒業後、日本興業銀行入行。同行調査部などを経て、07 年大和総研入社、14 年執行役員、17 年常務執行役員調査本部副本部長チーフエコノミストに就任。2016 年ハーバード大学経営大学院 AMP（上級マネジメントプログラム）修了。

■


Career in research and analysis spans more than two decades, covering a wide range of fields, including the Japanese economy, the US economy, BOJ monetary policy, and currency markets. Actively offers policy proposals to the Japanese government, making full use of his personal network of contacts among policymakers.

分析手法■

過去 20 年間以上にわたり、日本経済、米国経済、日銀の金融政策、為替市場などに関する幅広い調査・分析業務に従事してきた。政策当局とのパイプをフル活用し、日本政府に対する政策提言も積極的に行っている。


Japan’s Economic Outlook No. 194 (Summary) (24 Aug 2017)Domestic demand becomes driving force. In this report we examine the following: (1) Turning Point in US and Japan Economies, (2) Wage Trends, and (3) Regional Economies

Japan’s Economic Outlook No. 193 Update (Summary) (9 Jun 2017)Where do Regional Economies Stand within Overall Economic Recovery? Correction of Long Work Hours and Influence of Premium Friday


第194回日本経済予測(2017/8/17)経済成長の牽引役は外需から内需へ～①日米景気の転換点、②賃金動向、③地域経済、を検証～

第193回日本経済予測（改訂版）(2017/6/8)景気回復が続く中、地域経済はどう動く?～長時間労働是正やプレミアムフライデーの影響などを検証～

Japan’s Economy: Monthly Review

Japan’s Economic Outlook (Quarterly)

Global Economy & Capital Markets Seminar (Japanese Only)


日本経済見通し（毎月）日本経済予測（四半期）

グローバル経済・金融セミナー

28. Economics/経済

KOBAYASHI, Shunsuke 小林　俊介

TEL+81-3-5555-7238

[email protected]


KUMAGAI, Mitsumaru 熊谷　亮丸

TEL+81-3-5555-7245

[email protected]

25



Profile■

Joined Daiwa Institute of Research in 2006 after graduating from the University of Tokyo’s Faculty of Economics. Has covered the US economy from DIR’s New York research center since 2015, after a stint covering the Japanese economy and a temporary assignment at the Cabinet Office.

略　歴2006年東京大学経済学部卒業、大和総研入社。日本経済担当、内閣府への出向を経て、2015年からニューヨークリサーチセンターにて米国経済を担当、現在に至る。

■


In addition to quantitative analysis utilizing econometrics, also offers economic forecasts that take into account political developments.

分析手法■

計量経済学の手法を用いた定量分析に加えて、政治動向などを踏まえた経済見通しを提供。

Profile■

Joined Yamaichi Securities in 1986 after graduating from University of Tokyo’s Faculty of Arts and Sciences. Career has focused on research and analysis of the economy and financial markets, with stints at the Japan Center for Economic Research from 1989, Daiwa Institute of Research from 1998, and the Ministry of Finance’s Financial Bureau from 2010.

略　歴1986年東京大学教養学部卒業、山一証券経済研究所入社。1989年日本経済研究センター、1998年大和総研、2010年財務省理財局で一貫して経済、市場動向の調査・分析業務に従事し、現在に至る。

■


Analyzes the Japanese economy from a global perspective. Also forecasts short/long-term interest rates and follows domestic and overseas economic and monetary policy. In addition to the Japanese economy, has covered the US economy and the currency market.

分析手法■

グローバルな視点から日本経済を分析。内外の経済・金融政策もウォッチし、長期金利や短期金利の動向を予想。これまで日本経済のほか、アメリカ経済や為替相場などを担当。

Things to watch for in Japanese economy (24 Aug 2017)Will upward momentum in private consumption continue?

Outlook for domestic economy (update in Aug) (15 Aug 2017)Economy is improving, but not leading to wage growth


内外経済の注目点(2017/8/24)個人消費の増勢は続くか国内景気見通し(2017/8/15)景気は上向いたが、賃金上昇に結び付かない

US Economic Outlook (monthly): Political Turmoil Deepening (22 Aug 2017)Impact on Consumers May be Minor, but Deterioration in Business Sentiment Warrants Caution (Japanese Only)

Assessment of Trump Administration’s Achievements as of 100th Day in Office (28 Apr 2017)Issuing Many Executive Orders, but Legislative Process Stalled by Lack of Congressional Support (Japanese Only)


米国経済見通し政治の混乱が一層深刻化 (2017/8/22)消費者への影響は軽微な可能性も、企業マインドの悪化に注意トランプ政権100日の進捗状況と評価 (2017/4/28)大統領令を駆使も、議会運営に苦戦し立法は進まず


HASHIMOTO, Masahiko 橋本　政彦

TEL+1-212-612-6105

[email protected]


NAGAI, Yasutoshi 永井　靖敏

TEL+81-3-5555-8757

[email protected]

26



Profile■

Joined Daiwa Institute of Research in 1993 after graduating the University of Tokyo’s College of Arts and Sciences, and since then has focused exclusively on Europe. Has covered the European economy since 2011 after stints at the Frankfurt office and the investment strategy department.

略　歴1993年東京大学教養学部卒業、大和総研入社。入社以来、一貫して欧州に関連した調査を担当。フランクフルト支所、投資戦略部などを経て、2011年より欧州経済担当。現在に至る。

■


Analyzes political and economic developments in Europe from a perspective that encompasses historical and cultural factors that do not show up in statistics alone.

分析手法■

統計の数字からだけでは見えてこない、歴史的、文化的な背景も踏まえた視点から欧州の経済や政治動向を分析。

Profile■

Joined Daiwa Institute of Research after completing Master degree course in 1999 at Chuo University. Head of DIR’s London research centre since 2013 after stints in the pension consulting department, corporate financial strategy department, and the capital markets research department (now Financial & Capital Market Research Department).

略　歴1999年中央大学大学院理工学研究科博士前期課程修了後、大和総研入社。年金運用コンサルティング部、企業財務戦略部、資本市場調査部（現、金融調査部）を経て2013年より、ロンドンリサーチセンター長。現在に至る。

■


Strives to provide information that can only be obtained locally, encompassing painstaking analysis of the direction of monetary and fiscal policy in Europe as well as political developments, such as populism, that exert a meaningful impact on policy setting.

分析手法■

欧州における金融・財政政策の方向性を丹念に読み解き、それに多大な影響を及ぼすポピュリズムなどの政治的な背景を含め、現地ならではの情報を発信していく。

Progress with Brexit Negotiations Following UK General Election (3 Jul 2017)

Visibility Still Clouded One Year after Referendum (Japanese Only)

Side Effects of Slow Progress with Exit Strategy (12 Jul 2017)BIS Warning of Greatest Financial Crisis since Lehman Collapse (Japanese Only)


英国総選挙後のブレグジット交渉の行方(2017/ 7/3)国民投票から1年経つも視界不良が続く遅すぎる出口戦略の副作用(2017/7/12)BISはリーマン・ショック以来の金融危機を警告

European Economic Outlook (issued around 20th of each month) (Japanese Only)

Political and Economic Trends in Europe Since Brexit Shock (20 Jan 2017)Will Revolt Against Mainstream Politics Spark Chain Reaction? (Japanese Only)


欧州経済見通し（毎月20日前後）Brexitショック後の欧州政治・経済(2017/1/20)反主流派の反乱は連鎖するか


YAMAZAKI, Kazuko 山﨑　加津子

TEL+81-3-5555-7232

[email protected]


SUGENO, Yasuo 菅野　泰夫

TEL+44-20-7597-8501

[email protected]

27



Profile■

After joining Daiwa Institute of Research in 1998, covered Chinese/Asian economies and then European equities. Transferred to Beijing, where he focused on the Chinese economy and stock market from 2003 to 2010. Has covered the Chinese economy and stock market since 2010 from Japan.

略　歴1998年大和総研入社、中国・アジア経済担当を経て、欧州株式担当。2003～2010年大和北京にて、中国経済、株式市場制度を担当。2010年中国経済、株式市場制度を担当、現在に至る。

■


With the second term of Xi Jinping confirmed at the October 2017 National Congress of the Communist Party of China, Xi’s leadership will be put to the test. Aims to report on China risk without exaggeration or minimization, and responses to this risk based on matter-of-fact analysis of information obtained directly through his personal network of local contacts.

分析手法■

2017年10月の党大会を経て習近平政権の2期目が始まり、その真価が問われている。現地人脈を通じた生の情報に、冷静な分析を加えることで、過大も過小もない中国のリスクとそれへの対応をレポートしたい。

Profile■

Graduate of University College London. Previously advised on economic policymaking for 12 years at the UK Ministry of Finance & European Commission before joining Daiwa as a macroeconomist in 2005.

略　歴ユニバーシティ･カレッジ･ロンドン（UCL）を卒業後、経済政策アドバイザーとして英財務省および欧州委員会に12年間勤務。2005年に大和証券キャピタル・マーケッツヨーロッパにエコノミストとして入社、現在に至る。

■


Clear, concise, readable macroeconomic analysis, published in English with a focus on issues of relevance to policymakers. Prescient in terms of the issues driving BoJ decisions, such as policymakers' determination to make gestures to boost inflation expectations and the desire to downplay the importance of its previous quantitative monetary targets.

分析手法■

政策決定機関関連の事柄に焦点を当て、明瞭・簡潔且つ読み易いマクロ経済分析レポートを英語で発行。日銀に関しては、インフレ期待の押し上げを狙い市場に合図を送るという当局者の決意や日本国債買い入れ目標の相対的な位置づけの重要性を重視しない方針等、同行の決定を促す問題に関する先見的な分析力を備えている。

Yen4sight (Every Friday)

Daily economic comment (Daily)


Yen4sight （毎週金曜日）（英語のみ）Daily economic comment （デイリー）（英語のみ）

Monthly Focus: What is Substandard Steel? (26 Apr 2017) (Japanese Only)

China: Real Demand for Housing Suppressed; Economic Conditions Worsening in Private Sector (22 Aug 2017)Modest Slowdown in Chinese Economy in Jul (Japanese Only)


今月の視点　『地条鋼』とは何ですか？(2017/ 4/26)中国：心配な住宅実需抑制と民間の景況悪化(2017/8/22)7月の中国経済はやや減退


SAITO, Naoto 齋藤　尚登

TEL+81-3-5555-7235

[email protected]


SCICLUNA, Chris シクルーナクリス

TEL+44-20-7597-8326

[email protected]

28



Profile■

Entered Daiwa Institute of Research in 1997 after earning a master’s degree in International development at Graduate School of International Relations, International University of Japan. Joined Daiwa Securities after a stint at Daiwa Capital Markets Singapore in 2011-13. After initial work in econometric analysis of Japan’s economy, focused on investment strategy for Australia and Asian emerging countries since 1999.

略　歴1997年国際大学大学院国際関係学研究科（国際開発学専攻）修士課程修了。大和総研入社。11～13年大和証券CMシンガポールを経て大和証券。日本地域計量経済分析を担当後、99年より一貫して豪州・アジア新興国市場の投資戦略を担当。

■


Particularly strong in uncovering growth sectors from wide perspectives, from top-down analysis taking into account the positon of China, emerging nations, and commodities in global investment strategy to bottom-up analysis based on insights gleaned from company visits and research trips.

分析手法■

グローバル投資戦略における中国、新興国、コモディティなどの位置付けを意識したマクロ分析から、企業ミーティング・リサーチトリップをベースとしたミクロ分析まで、幅広い視点での成長セクター発掘を得意とする。

Profile■

Joined Daiwa Securities in 1987, and transferred to Daiwa Institute of Research’s economic research department (covering Japanese economy) in 1991. Head of economic research department since March 2016 after stints in Hong Kong (Asian economy), the investment strategy department (emerging economies), and DIR’s London research centre (emerging/European economies).

略　歴1987年大和証券入社、1991年大和総研経済調査部（日本経済担当）。以降、大和総研香港（アジア経済）、投資戦略部（新興国経済）、ロンドンリサーチセンター（新興国・欧州経済）などを経て、2016年3月より経済調査部長。

■


Analyzes emerging economies both individually and as a whole within the context of the overall global economy.

分析手法■

世界経済全体の文脈の中で個別の新興国、全体像としての新興国経済を分析。

Emerging Markets Monthly (Sep 2017) (5 Sep 2017)Emerging Markets: Sustainability of Favorable Externals (Japanese Only)


新興国マンスリー（2017年9月）(2017/9/5)新興国：良好な外部環境の継続性

Australian Dollar: Tug-of-war between Rising Resource Prices and Outlook for Fed Rate Hike (8 Mar 2017)

RBA to Leave Policy Rate Unchanged in 2017, but Speculation over Potential Hike May be Growing (Japanese Only)

Investment Strategies for Asian/Emerging Markets (Aug 2017) (15 Aug 2017)Key Point of Focus: N. Korea-related Risks or Bright Earnings Outlook? (Japanese Only)


豪ドル:「米利上げ観測」vs「資源高」(2017/3/8)金利は年内据え置きも「利上げ観測」は台頭かアジア新興国市場の投資ストラテジー(2017.8) (2017/8/15)北朝鮮リスクか、好業績見通しか


YAMADA, Yukino 山田　雪乃

TEL+81-3-5555-7295

[email protected]


KODAMA, Takashi 児玉　卓

TEL+81-3-5555-7252

[email protected]

29



Profile■

Entered Daiwa Institute of Research in 1995 after graduating from Hitotsubashi University’s Faculty of Economics. Currently responsible for global equity strategy, after stints as equity derivatives quant analyst, market analyst focused on buying/selling interests in Japan shares, and US energy sector analyst.

略　歴1995年一橋大学経済学部卒業、大和総研入社。株式デリバティブのクオンツ分析、日本株需給分析、米国エネルギーセクター・アナリストを経て、現在、グローバル・ストラテジーを担当。

■


Strives to build strategies from a global perspective, monitoring a variety of fields. Focused primarily on US equity strategy leveraging experience of working overseas as well as insights from regular research trips.

分析手法■

様々な分野に目配りしたグローバルな視点での分析を心掛ける。現地駐在経験や定期的なリサーチトリップをもとに主に米国株投資戦略を提供。

Profile■

Career as research analyst and investment strategist spans over 30 years. First entered Nikko Securities in 1982 (Nikko Research Center, moved to current Mizuho Securities in 1999, joined Daiwa Institute of Research in 2002 and then Daiwa Securities. Earned master’s degree from the University of Tsukuba’s Graduate School of Business Sciences in 1992.

略　歴1982年日興證券入社（日興リサーチセンター配属）、1999年現みずほ証券、2002年大和総研、大和証券。一貫して調査業務、株式ストラテジスト歴30年超。1992年筑波大学経営政策科学研究科修了（経営学修士）。

■


Offers investment strategies with a focus on demographics, industrial structures, social conditions (aging population, emergence of leisure-oriented society) in China and Asian emerging nations as well as Abenomics in Japan (removal of obstacles to corporate activity, reform of corporate governance, and conversion of tourism into one pillar of economy).

分析手法■

中国・アジア新興国の人口動態、産業構造、社会情勢（高齢化・余暇社会の到来）や、国内面ではアベノミクス（企業活動の障壁除去、企業統治改革、観光立国政策）に焦点をあてた投資戦略を提示。

Monthly Investment Strategy August 2017 (18 Jul 2017)Upside for Japanese equities to expand as US Fed reduces balance sheet

Monthly Investment Strategy September 2017 (22 Aug 2017)Bullish on Japan's economy, corporate earnings, stocks for medium/long term; continuation of trend seen since 2010 likely


下値限定&上値余地拡大、魅力度高まる日本株～日本株投資戦略2017年8月(2017/7/14)FRBの資産圧縮がもたらす投資環境の変化物色面では2010年頃からのトレンド継続が基本観～日本株投資戦略2017年9月(2017/8/18)日本経済・企業収益・日本株に中長期強気見通し

US Equity Strategy (Jul 2017) (27 Jul 2017)Solid Market Performance in Earnings Release Season; Investors Might Largely Stay on Sidelines ahead of FOMC Meeting in Sep (Japanese Only)

Global Investing (Aug 2017) (3 Aug 2017)Little Chance of Major Upset in Market in Summer 2017 (Japanese Only)


米国株投資戦略(2017.7)(2017/7/27)決算シーズンの堅調と9月FOMCにかけての様子見グローバル・インベスティング(2017.8)(2017/ 8/3)今夏期相場で異変が生じる可能性は限定的か

29. Equity Strategy/株式戦略

KABEYA, Hirokazu 壁谷　洋和

TEL+81-3-5555-7154

[email protected]


MIYAKE, Kazuhiro 三宅　一弘

TEL+81-3-5555-7215

[email protected]



4(RU)6

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Profile■

Joined Daiwa Securities after graduating from International Christian University’s College of Liberal Arts, division of social science in 2005. Focused on buying/selling interests in Japan shares and ESG investing since 2016 after stints as an auto sector analyst in Japan and an international market research analyst, as well as a secondment to the Ministry of Economy, Trade, and Industry.

略　歴2005年国際基督教大学教養学部社会科学科卒業。同年大和総研入社。自動車セクターアナリスト、海外市場分析、経済産業省出向を経て、2016年4月より株式需給、ＥＳＧ担当。

■


Strives to provide both qualitative and quantitative analysis from a variety of perspectives leveraging experience in wide range of areas.

分析手法■

幅広い業務経験を活かして、多方面からの定性的・定量的分析を心掛けている。

Profile■

Joined Daiwa Securities in 1984 after graduating from Keio University’s Faculty of Business and Commerce. After a stint as a Japan equity analyst, earned Master of Public Policy degree from the Harvard Kennedy School in 1992. Subsequently focused primarily on stock market analysis; in charge of compiling regular earnings surveys since 2015.

略　歴1984年慶應義塾大学商学部卒業、大和証券入社。日本株アナリスト業務を経て、1992年米ハーバード大ケネディスクール行政大学院卒業。以来、主に株式市場分析に携わり、2015年より企業業績見通しを担当。

■


Strives to provide opinions on the direction of operating fundamentals by compiling analyst views and forecasts in each sector, while taking into account the macroeconomic outlook.

分析手法■

マクロ経済環境に関する考察をふまえ、各セクターについてのアナリストの見方や予想数値を総合することで、ファンダメンタルの方向性を提示。

Regular Earnings Survey: June 2017 (9 Jun 17)Consecutive record profit likely, with profitability improving despite higher costs

Update on Apr-Jun 2017 Earnings Results (final edition; 16 Aug 2017) (Japanese Only)


2017年度～2018年度の企業業績見通し[2017年6月](2017/6/8)収益性の改善でコスト増を克服し、連続最高益更新に挑む日本企業2017年4-6月期決算速報(最終版)(2017/8/16)

Buying/selling Pressures in Japan Equities (19 Apr 2017)Expectations high for resumption of bull trend amid growing buying pressure

Start of ESG Investing Announced by GPIF (4 Jul 2017)Focus on whether GPIF's ESG investing will work to enhance shareholder returns through medium/long-term rise in corporate value and lead foreigners to favor Japan shares


日本株需給アウトルック(2017.4)(2017/4/6)ここからの仕切り直しに期待。その材料はある。GPIFがESG投資の開始を発表(2017/7/3)中長期的な企業価値向上を通じた株主リターンの向上と、海外勢の日本株選好の契機となるか注目。


IEIRI, Naoki 家入　直希

TEL+81-3-5555-7310

[email protected]


TAKAHASHI, Kazuhiro 高橋　和宏

TEL+81-3-5555-7076

[email protected]

31


Profile■

Joined Daiwa Securities in 1988 after graduating from Seikei University’s Faculty of Science and Technology with a degree in artificial intelligence. Focused exclusively on equity market analysis since entering Daiwa in the Equity Research Department.

略　歴1988年成蹊大学工学部卒業、専門は人工知能。同年大和証券入社。株式本部配属、以来一貫して市場分析業務に従事し、現在に至る。

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Focuses on sorting through historical market patterns and providing insights on which patterns are relevant to current market conditions. Also strong in analysis of economic and other cycles.

分析手法■

過去の市場の経験則を整理し、現在どの経験則が当てはまるかを紹介。また、景気循環やサイクル論も強み。

Market Focus Shifting from Value Stocks to IT, Other New Economy Stocks (10 Jan 2017)● Excesses from time of BRICs bubble remain in old economy● Previous shifts to new economies occurred around ten years after bubbles burst● Recommend stock selection focused on names likely to be unaffected by market downturns (Japanese Only)

US Stocks could be Entering Giant Bull Run (26 Dec 2016)● US demographic trends hint at bull run sustained over about 17 years; fiscal policies needed● To enter bull run from about 2018 as long as repatriation tax cuts not in place by spring● Pullback may occur in early 2017, but see little cause for concern through spring; identifying laggards key for investment strategy (Japanese Only)


バリュー相場からIT等のニューエコノミー相場へ(2017/1/10)オールドエコノミーにはBRICsバブル時の各種過剰が残る/バブルの10年後はニューエコノミー相場になる歴史あり/ストック調整の悪影響がない集中物色候補を選別米国株はジャイアント・ブル相場入りか否か(2016/12/26)米人口動態が17年程度続くブル相場入りを示唆。財政政策が必要。春までにレパトリ減税が決着しないなら、2018年頃からブル相場入り。年明け反落で始まる懸念も春までは心配少ない。出遅れ物色戦略で


KINOUCHI, Eiji 木野内　栄治

TEL+81-3-5555-7230

[email protected]

Nikkei Veritas 日経ヴェリタス 11


Profile■

Joined Daiwa Securities in 1994 after graduating from University of Tokyo’s Faculty of Economics. After a stint in branch office sales, focused on market analysis, primarily technical analysis, since 1996.

略　歴1994年東京大学経済学部卒業、大和証券入社。支店営業を経て、1996年よりほぼ一貫してテクニカル分析を主とする市場分析業務を担当。

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Strives to uncover cycles and trends that support effective investment decisions across various markets both domestic and overseas. In addition, reports frequently on the schedule of events that could materially impact financial markets.

分析手法■

内外各マーケットの投資判断に役立つサイクルやトレンドを見出し、マーケットに影響を与えるスケジュール等を整理して発信。

Market Schedule (18 Aug edition) (18 Aug 2017)● See short-term support from rise in US long rates following Economic Policy Symposium in Jackson Hole

● Amid weakening of four-monthly trends for China stocks, domestic names in related sectors warrant attention

● Domestic/overseas timetable (Japanese Only)


相場スケジュール(8月18日号)(2017/8/18)ジャクソンホール会合後は、米長期金利の上昇が短期的な下支えに/中国株は4ヵ月リズムの軟化場面に、国内の連動セクターにも注目/内外タイムテーブル


SATO, Hikaru 佐藤　光

TEL+81-3-5555-7330

[email protected]

32


Profile■

Graduated from Waseda University’s Graduate School of Fundamental Science and Engineering (degree in operations research) in 1992. After work in global asset allocation (GAA) model development, focused on Japanese equities since 1995. Daiwa Institute of Research, Daiwa Securities since 2002.

略　歴1992年早稲田大学院理工学究科修士課程修了（オペレーションズ・リサーチ専修）。GAAモデル開発を経て1995年より日本株担当。2002年より大和総研、大和証券。

■


Offers Japan equity strategies from a unique perspective based on quantitative analysis. Daily reports encompass market reviews, market data analysis, and investment strategy.

分析手法■

数量的な分析をふまえ、独自の切り口で日本株投資戦略を提示。相場の回顧やマーケット情報、投資戦略を日々配信。

Monthly Stock Screening (TOPIX 500)—Aug 2017 (1 Aug 2017)Focus on Undervalued Names with Strong Earnings (Japanese Only)

Japanese market review July 2017 (1 Aug 2017)


タイプ別有力銘柄17年8月～日本株ストラテジーメモ(2017/8/1)決算好調の割安株に注目2017年7月相場の回顧(2017/8/1)

30. Quantitative Research/クオンツリサーチ

SUZUKI, Masahiro 鈴木　政博

TEL+81-3-5555-7328

[email protected]



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66


Profile■

Graduated from Hitotsubashi University’s Graduate School of Commerce and Management in 1997. Joined Daiwa Institute of Research (Daiwa Securities from 2002) in 2001 after holding positions at domestic and foreign securities firms. Focused on quant analysis of Japanese equities since entering Daiwa Securities group.

略　歴1997年一橋大学大学院商学研究科修士課程修了。国内系・外資系証券を経て、2001年大和総研入社。2012年より大和証券。大和総研入社後は一貫して日本株クオンツ分析を担当。

■


Offers real world verification in the Japanese stock market of academic theories introduced in financial journals. Also conducts analysis of stock index reviews.

分析手法■

ファイナンス誌の掲載論文等について日本の株式市場における実証分析を紹介。株価指数の銘柄入れ替えに関する分析も行う。

Low-correlation Factors Based on Beta Analysis (1): US (12 Jul 2017)Outline of BAC/BAV Factors Based on Beta Analysis (Japanese Only)

Fall 2017 Changes to Nikkei Average Components (20 Jul 2017)Candidate for addition is Murata Manufacturing, backup candidates are CyberAgent and Japan Post Holdings


ベータを分解した低相関ファクター:NO1:米国(2017/7/12)ベータを相関とボラティリティに分解したBACファクターとBAVファクター2017年秋の日経平均の銘柄入替え予想(2017/7/19)採用候補は村田製作所、予備採用候補はサイバーエージェント、日本郵政

30. Quantitative Research/クオンツリサーチ

HASHIMOTO, Junichi 橋本　純一

TEL+81-3-5555-7340

[email protected]

33


Profile■

Joined Mitsui Bank in 1987 after graduating from Hitotsubashi University’s Faculty of Law. Moved to the treasury department of Sakura Bank in 1992, and then transferred to Sakura Bank’s US office in 1997. Seconded to the foreign currency-denominated bond department at Daiwa Securities SMBC in 2003. Moved to Merrill Lynch Japan Securities in 2007, then Daiwa Securities in 2013. Chief currency strategist at Daiwa Securities since 2014.

略　歴1987年一橋大学法学部卒業、三井銀行入行。92年さくら銀行為替資金部。97年同行為替資金部NY室。2003年大和証券SMBC外貨債券部出向。07年メリルリンチ日本証券へ転職。13年大和証券に転職。2014年よりチーフ為替ストラテジスト。

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Focused on providing opinions to customers by offering unique market forecasts based on analysis of comments by monetary authorities and US government officials. Wide-ranging client coverage includes day traders, institutional investors, and non-financials. Aims to go beyond a short-sighted perspective and offer insight on currency movements several months ahead.

分析手法■

キーマンとなる金融当局者・米政府当局者の発言等を分析して、独自の相場見通しで、顧客セールスを展開。デイトレーダーから機関投資家、実需企業まで、幅広く担当。近視眼的な見方よりも数ヶ月先を読む。

Mitsuo Imaizumi’s Forex Analyzer (4 Jul 2017) ● Trends shown in US employment statistics for Jun

● Interest in future US indicators surged after Fed rate hike at odds with fundamentals in Jun (Japanese Only)


今泉光雄のForex Analyzer(2017.7.4)(2017/ 7/4)米6月雇用統計星取表/ファンダメンタルズを離れた形での米6月利上げ実施で、今後の米指標の注目度は急上昇

31. Currency & Foreign Exchange/通貨、外国為替

IMAIZUMI, Mitsuo 今泉　光雄

TEL+81-3-5555-7338

[email protected]


Profile■

Joined Daiwa Securities in 1989 after graduating with a Master’s Degree from Tokyo Institute of Technology’s graduate school . Has focused on currency markets since 2004 after stints in macroeconomic and financial market analysis.

略　歴1989年東京工業大学大学院理工学研究科修士課程修了、大和証券入社。マクロ経済・市場分析を経て、2004年より為替市場分析に従事し、現在に至る。

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Provides quantitative analysis of currency markets based on an understanding of the economic fundamentals of major countries, as well as analysis of bond, stock, and commodities markets.

分析手法■

主要国の経済ファンダメンタルズと債券・株式・商品市場の分析をベースに為替市場を数理的に分析。

Forex Market View (1 Sep 2017)Estimates for forex rates by yields and stock prices

Forex Market Weekly (4 Sep 2017)Continued coexistence of dollar strength and yen weakness may be difficult


為替MARKET VIEW(2017/8/31)金利と株価による為替の推計為替MARKET WEEKLY(2017/9/1)ドル高と円安の共存は持続困難か

31. Currency & Foreign Exchange/通貨、外国為替

KAMEOKA, Yuji 亀岡　裕次

TEL+81-3-5555-8764

[email protected]

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Profile■

Joined Daiwa Institute of Research in 1996 after graduating from University of Pittsburgh’s graduate school. Credit analyst since transferring to Daiwa Securities SMBC in 2002. Currently head of Fixed Income, Currency and Commodities Research Department.

略　歴1996年ピッツバーグ大学大学院卒。同年大和総研入社。2002年大和証券SMBC転籍後、クレジットアナリスト業務に従事。金融市場調査部長。

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Provides credit analysis based on primary information. Also focuses on financial system reforms and regulatory trends.

分析手法■

一次情報に基づくクレジット調査。制度改革・規制動向も調査。

Credit market tips (daily) (Japanese only)

Credit market topics: No.1～No.31 (ad-hoc) (Japanese only)


クレジット　ネタの種（デイリー）知っ得情報（No.1～No.31)（アドホック）

32. Fixed-Income Strategy/債券戦略

OHASHI, Toshiyasu 大橋　俊安

TEL+81-3-5555-8753

[email protected]


Profile■

Joined Daiwa Securities in 1992 after graduating from Yokohama National University’s College of Economics. Assumed current role as fixed-income strategist in 2012 after a career as a bond trader that began in 1996. No. 8 in Institutional Investor’s 2017 fixed-income strategy ranking.

略　歴1992年横浜国立大学経済学部卒業、大和証券入社。1996年以降、債券トレーディング業務に従事し、2012年から現職。2017年II FIXED-INCOME STRATEGY部門第8位。

■


Strives to provide a leading edge market perspective, leveraging experience in dealing a wide variety of financial vehicles such as foreign bonds and derivatives.

分析手法■

外国債券やデリバティブ等、幅広い商品のディーリング経験を有し、マーケット感覚に優れた情報提供を心掛けている。

Daiwa's View (daily) (Japanese only)


大和の視点（デイリー）


YAMAMOTO, Toru 山本　徹

TEL+81-3-5555-8789

[email protected]

Institutional Investor Institutional Investor 88

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Profile■

Joined Daiwa Securities in 1983 after graduating from Okayama University’s Faculty of Law. Rejoined Daiwa Securities in 2004 after moving to CIBC Securities in 1993 and Dresdner Kleinwort Securities in 2000. Entire career has focused on bond markets (dealing, sales, research).

略　歴1983年岡山大学法学部卒業、大和証券入社。1993年よりCIBC証券、2000年よりドレスナーKW証券を経て、2004年大和証券再入社。キャリアは全て債券市場業務（ディーラー、セールス、リサーチ）で現在に至る。

■


Relies on primary information and strives to provide accurate and timely information, employing a market perspective based on experience in dealing and sales of bonds.

分析手法■

一次情報からの情報取得にこだわり、債券市場でのディーラー、セールスの経験を生かし、常にマーケットの観点から、緻密かつスピーディな情報提供を心がけている。

Ad-hoc report regarding overseas market (14 Aug 2017)Vol. 1～What was BNP Paribas Shock? (Japanese only)

Implications from Banca Monte dei Paschi di Siena’s problem (6 Jul 2017)Violation of bail-in principle? (Japanese only)


海外クレジットのアドホック・コラム(2017/8/14)Vol.1～パリバ・ショックとは何だったのか?モンテパスキ問題が示唆すること(2017/7/6)ベイルインの原則に反するのか?


FUJIOKA, Hiroaki 藤岡　宏明

TEL+81-3-5555-8761

[email protected]


Profile■

Joined Daiwa Institute of Research in 2000 after graduating from the University of Tokyo’s Faculty of Economics, and since then has focused consistently on analyzing financial institutions. As an equity analyst, covered Japanese regional banks for seven years and then European banks during a three-year stint in London. Global credit analyst since 2011 with wide-ranging coverage of financial institutions in developed nations.

略　歴2000年東京大学経済学部卒業、大和総研入社。一貫して金融機関の調査に従事。エクイティ・アナリストとして、地銀担当を7年、ロンドン駐在で欧州銀行担当を3年経験。2011年より海外クレジット・アナリストとして先進国の金融機関を幅広くカバー。

■


Strength lies in multi-faceted analysis based on extensive experience as an analyst in various positions. Strives to provide information on overseas financial institutions that clients can utilize directly, including analysis of operating results, rating actions, financial regulations, and weekly market trends.

分析手法■

様々な立場でのアナリスト経験を活かした複眼的な分析を強みと考えている。海外金融機関について、各社の決算や格付アクション評価、金融規制、週次相場動向など、顧客が直接活用しやすい情報発信を心掛けている。

Four major Australian banks: Full-FY16 update (1 Feb 2017)Credit valuation, financial regulations, and earnings results (Japanese only)

Guide for TLAC regulations in US (18 Apr 2017)Outline of TLAC and long-term debt regulations at US G-SIBs (Japanese only)


豪州4大銀行：2016年度通期アップデート(2017/ 2/1)信用力評価、金融規制、各行決算状況米国のTLAC 規制ガイド(2017/4/18)米銀G-SIBsのTLAC及び長期債務（LTD）規制を整理


TAKI, Fumio 瀧　文雄

TEL+81-3-5555-8787

[email protected]

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連絡先一覧

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自動車箱守英治自動車部品坂牧史郎大川淳士銀行大手銀行高井　晃地方銀行米澤正祥飲料、食品、たばこ守田　誠放送石原太郎化学梅林秀光林　健太郎建設寺岡秀明エレクトロニクス/部品佐渡拓実八木原謙一エレクトロニクス/家電綾田純也エレクトロニクス/産業用西村和哉エレクトロニクス/精密機器杉浦　徹エネルギー、ユティリティ西川周作ヘルスケア、医薬品医薬品橋口和明ヘルスケア・トイレタリー広住勝朗ヘルスケア・トイレタリー高取千誉住宅、不動産寺岡秀明保険、その他金融渡辺和樹佐野滉介インターネットインターネット石原太郎ゲーム鈴木崇生機械田井宏介鉄鋼、非鉄金属尾崎慎一郎重岡絵美里店頭株式・小型株古島次郎森　貴宏三浦勇介榮　哲史関根　哲プラント、造船田井宏介不動産投資信託大村恒平小売大型店津田和徳専門店・アパレル川原　潤専門店・アパレル此村華女ソフトウェア上野　真熊澤伸悟特殊材料高品佳正通信安藤義夫商社阿部聖史運輸一柳　創柴田光浩経済日本経済熊谷亮丸日本経済小林俊介債券調査永井靖敏米国経済橋本政彦欧州経済菅野泰夫欧州経済山﨑加津子欧州経済シクルーナクリス中国経済齋藤尚登経済全般児玉　卓アジア・オセアニア経済山田雪乃株式戦略日本株式市場三宅一弘グローバル市場壁谷洋和企業業績見通し高橋和宏株式需給、ＥＳＧ家入直希テクニカル分析木野内栄治テクニカル分析佐藤　光クオンツリサーチ鈴木政博橋本純一通貨、外国為替今泉光雄亀岡裕次債券戦略クレジット調査大橋俊安債券調査山本　　徹クレジット・海外調査藤岡宏明クレジット調査瀧　文雄

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1718RSD - Daiwa...Research analyst since 2012 after a stint in retail brokerage operations. Covering...

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