12-133 05 Santos[2005] Repullo[2000] ... “Bank bailouts: moral hazard vs. value effect”, Journal...
Transcript of 12-133 05 Santos[2005] Repullo[2000] ... “Bank bailouts: moral hazard vs. value effect”, Journal...
- 1 -
�� � �
�������������*
�� �� � �� �**
��������������������
�� �����
����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������
����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������
����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�������������������������������������������������
������������������������������������������������
�����������������������������������������������
�������������������������������������
* ���������������������������������������������������������������
���������������������������������������������������������������
��** 1971�����1994�����������1994�-2002�����������������������2001����������
�������������2006������������������������������������
E-mail:[email protected]
― 71 ―
������� No.35�2007.3�
- 2 -
����������������������������������������������
��������������������������������������������
���Aghion et al.[1999] ����������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������
��Cordella and Yeyati[2002] �����������������lender of last resort������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�������������������������������
��� Osano[2002] ������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
���
����������������������������������������������
��������Repullo[2000] ��������������������������������
�����������������������������������������������
���������������������������������������������Kahn and Santos[2005] �Repullo[2000] �������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�������
������������Aghion et al.[1999] �Cordella and Yeyati[2002]�Osano[2002] ����
�����������������Repullo[2000] �Kahn and Santos[2005] ����������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
������������������������
����������������������������������������������
�����������������������������������������������
― 72 ―
�������������
- 3 -
������������������������������������
������
���������
�����Kahn and Santos [2005] �����������������������������
����������������Central Bank���������������������������
���������Financial Service Agency����������������������������
�����
���
������������1�����������������������������0���
�������������������� ��1 ������������������������
�����������������������u� )1(, �RR� ������� )1( u� � 0 ����
�����������������������������������������������
������������������������������� )10(, �� LL� ����
����������������������������������������������
1�������������������� 1)�
����������������������������������������������
������� )10(, ���� ����
���
���������������������������� )1( �� �� �������������
������������������������������ )1( �� �� ������
)1(),1( Rpp ��� ��������������������������������������
������������������������������������������c����
������ 2)�
����
����������������������������������������������
�������������������������������������������u���
������������������������������������������ �����
����������u����������� ��1 ����������������������
��������������0������
u�� �������������������������������������������
������������������������� �����������u����������
�������������������������������u����������u����
1) ��������������������������������
2) c��������������������������������������������������������������
― 73 ―
������� No.35�2007.3�
- 4 -
�u����������������������������������������� 3)�
�����������
����������������������
��� ����������������������
������������ ��������
u�������
�,u ����������������
��� �� ��1 �������������������������
���������������������
��� ������������������
���������������
� �����������
u������������������������
�����������������������������
������������ ��������������u�����������������
�����������
�������������������������������� R� ������������
����������1������� � � )1()1( ��� ����p ������������������
�����������������������������������������������
����������������������������0������������������
���������������������������������������0����
����������������������������������������������
���������c�������������������������������������
�� � �)1()1( �� ���p ����������������������� c��� )1( �� �����
��������������c���������������
����������������������������������������������
������� )( L�� � ����������������� )1( �� ��������������
����������������������������������������������
�� 4)5)�
3) ���u ����������������������������������������������������������
��������������������������������������������������������� ������
������������������������������������������������������
4) ��������������������������������������������������������������
������������������������������
5) ���������������������������������������������������������������
���������������������������������������������������������������
������
― 74 ―
�������������
- 5 -
�� ���������
�������u�� ������������������������������������
��������������� ��������������������������������
�������
������������������
����� )1( �� �� ������������������������������������
�����������������������������������������������
���������������������������������
����������������������������������������������
������������������������������������������� ��1 �
�������������� �������������������� R� �����������
� ��1 �������������������
)1( �R����������������������������������������0�������
�������� )1( �� �� �������������������������������� 0����
����������������������������������������������
�������������������������������c���������������
����������������������������������������
)1( �R�����������������
)( c�� �����������������������������
cL ��� )( �������������������������������������������������
����u�����
cLcuRu �������� )())(1()1( ������
cRLuns�
���
� � � � � � � � � � � � � � � � � � � (1)
�������
�������� nsu �����u��������������� nsu ���u����������
����������������
�����������������
����� )1( �� �� �������������������������������������
�����������������������������������������������
���������������
― 75 ―
������� No.35�2007.3�
- 6 -
������������������
����������������������������������������������
�������������������������������
� �)1()1( �� ���p������������������
� � c���� )1( ���������
��������������������������������������������c����������������������������������������u����
� � � � ccupu ���������� )1()1()1()1( ����� �� � )1()1()1()1( ������ ���������� cpu
��������������������������
� � cpuC �����
�)1()1(
����
� � � � � � � � � � � � � � � � � (2)
������������� Cu ���u������������������
�
�������������������
����������������������������������������������
�����������������������������������������������
�������
� �� �)1(1 ���� ����� pR���������0�������������������������������������
���������������������������������
� �� � � �)1()1()1(1 ������ �������� ppR�������������������
� � c������ )1()1( ��������������������������������
cL ��� )( ������������������������������������������������
� �� �))1((1 ���� �����Ru� � cLcu ����������� )()1()1()1( �����
� �� � LcRu �������� ������������ )1()1())1((1���
)( ucRL
u nsF ��
���
� � � � � � � � � � � � � � � � � � (3)
������������������������������� Fu ���u�������
― 76 ―
�������������
- 7 -
�1 � FC uu � ����
����������������
����������� Cu � Fu ��������������u����������������
�������������������� Cu � Fu �������������� Cu � Fu �����
��
� � � �� �� �� � )()1(
)1()1(cRcp
LcpcRuu FC ����
���������
���������
���������������������� )1( �� �� ��������������������
�����������������������������
� � � �� � 0)1()1( �������� LcpcR ��������
� �� �� � L
cpcR
����������
���)1(
)()1(� � � � � � � � � � � � � � � � (4)
�������(4) ������ FC uu � ����������
�� FC uu � ���������u��� Cu � Fu �����������������������
�����������������������������������������������
������������������������
������ FC uu � ������u� Cu � Fu ������������������������
�����������������������������������������������
������������������������������������������
�������������������������������������
― 77 ―
������� No.35�2007.3�
- 8 -
�2� FC uu � ����
����
������������
��������������� )1( �� �� ������������������cR
Luns �
���
�
��������������������������������
�������������� )1( �� �� ������������������
� � cpuC �����
�)1()1(
����
���������������������������������
�������� ucRL
u nsF ��
���
�����
�� Cu ���� Fu �����u���������������������
�� FC uu � ����� CF uuu �� �������������������������
�
���������������������
��������������u�� ����������������������������
�����������������������������������������������
�������������������� )1( �� �� �������
����������������������������������������������
���������������������������������������
�����������������
����������������������������������������������
��������(1) ������cR
Luns �
���
������� nsu �����u����������
�������������������
― 78 ―
�������������
- 9 -
�����������������
�������������u��(1) ������ nsu ���������������������
�����������������������������������������������
�������������0���������������������������������
���������������u�u����� nsuu � ���� nsuu �ˆ ��������������
������������
������������������������������ 6)�����������u���
���u��������������������������7)����������������
����������� nsuu � ��������������������������������
���������������������������������������� ns� ����� ns��
� � 0)1()1()1( ������ RuRu nsnsns ������ 0)1( ���� Runsns ���
��
)1( �� Runsns �
�� � � � � � � � � � � � � � � � � � (5)
��������������������������� )( ns� �����������������
������������������������
��������������������
����
����������������� �� ��1 ���������������
�����������������������������cR
Luns �
���
�����������
����������������������
�� uuns � ������������������������ nsuu � �������������
�����
����������u������������������ )1( �� Runsns �
�� �������
������u�� ����������������
�
�� �������������������
��������������������������������� )1( �� �� ��������
�����������������������������������������������
������������������������
6) ������������������0�����������������������������
7) ��������������������������������������������������������������
�����������������
― 79 ―
������� No.35�2007.3�
- 10 -
����������������
����������������������������������������������
����������������������������(2) ������ � � cpuC �����
�)1()1(
����
���u�����������������������������
�����������������
������������������������������������(3) ��������
)( ucRL
u nsF ��
���
���u����������������������
�����������������
����������u� Cu � Fu ������������������������������
�����������������������������������������������
�����u����� ��������������������������
��������������������������� Cu �����������������
� Fu ���� Fu �� ������������ Cu �� ��������������������
� � � �� �� �2)1(
)1()1(cp
pcpCu
��������
���
������
�
� �� �� � 0
)1( 2 �����
cpc��
���� �������� Cu ���������������������������������
������������������� ������������������������� 8)��
������u������������������������������� Cu � Fu �����
�������������������������
������ FC uu � �����������������
��������������������u������������������������
1. Cuu �ˆ ���
�������������������������
2. FC uuu �� ˆ ���
����������������������������
3. uuF ˆ� ���
��������������������������
�������� Fuu � ����������������������
8) � �������������������������������������������������������
2)1(
)1()1(cp
pcpCu
0
)1( 2
cpc
― 80 ―
�������������
- 11 -
��� FC uu � ����
�����������������������������������������u��u�
�����������������������������������������������
s� ����� s� �
� �� �� �sF pRu ������ ������ ))1(()1(� �� �� � 0))1(()1()1( �������� ����� pRuF� �� � 0))1(()1( �������� ������ pRuFs
� �� �))1(()1( �����
� ������ pRuFs
���
� �)1)(1()( ���
� ����� pLRuFs � � � � � � � � � � � � � � (6)
�������
��������������������� Cu �� Fu ��������������������
����������������������������
������ FC uu � �������������������
�����������u���������������������
1. Fuu �ˆ ���
�������������������������
2. CF uuu �� ˆ ���
�����������������������������
3. uuC ˆ� ���
��������������������������
��������������������������� Cuu � �������
sF pRu ))1(()1( 0))1(()1()1( pRuF 0))1(()1( pRuFs
))1(()1(
pRuFs
― 81 ―
������� No.35�2007.3�
- 12 -
��� FC uu � ����
������� Fuu � ������������������������������������
���������������������������������
� �)1)(1()( ���
� ����� pLRuFs
����
��������� CF uuu �� �������������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
������������������������������
��������������������
����
���������������� �� ��1 ���������������
��������������� � � cpuC
�����
�)1()1(
����
���������������������
�������������������� nsF ucR
Lu ��
���
�����
������������������������ � �)1)(1()( ���
� ����� pLRuFs �������
�� uuF � ������������������������ Fuu � �������������
�����
�� L� ������� CF uu � ������������������������
�� L� ��������� CF uu � ������������� CF uuu �� ����u�����
���������
― 82 ―
�������������
- 13 -
�� �����
����������������������������������������������
�����������������������������������������������
��������������������
�����
1. �������������������������������������
( Fns ucR
Lu ��
���
) �����
2. ���������������������������������������������
�u��������������������������������
���� ����������������
3. ���������������������������������������������
��
���������������
����������������������������������������������
� p������� p������������������������������������
�����������������������������������������������
��������������������
������������������ p���������������������������
�����������������������������������������������
������������������������p����������������������
������� p������������������ p��������������� Cu ���
�����������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
����� )1( �� ����������������������������
�����������������������������������������������
�����������������������������������������������
����������������������������������������������
― 83 ―
������� No.35�2007.3�
- 14 -
�����
[1] Aghion, P., P.Bolton and S.Fries[1999], “Optimal Design of Bank Bailouts: The Case of Transition Economies”. Journal of Institutional and Theoretical Economies, 155, 51-70.
[2] Cordella, T., E.L.Yeyati[2002], “Bank bailouts: moral hazard vs. value effect”, Journal of Financial Intermediation, 12, 300-330.
[3] Kahn, C.M. and A.C.Santos[2005], “Allocating bank regulatory powers: Lender of last resort, deposit insurance and supervision,” European Economic Review, 49, 2107-2136.
[4] Osano, H.[2002], “Managerial compensation contract and bank bailout policy,” Journal of Banking and Finance, 26, 25-49
[5] Repullo, R.[2000], “Who should act as Lender of last resort? An incomplete contracts model,” Journal of Money, Credit, and Banking, 32(3), 580-605
― 84 ―