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深圳市远致投资有限公司

2018 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

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信用评级报告声明

中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，

特此如下声明：

1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目

组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关

联关系。

2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保

证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。

3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，

依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或

个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站

（www.ccxr.com.cn）公开披露。

4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，

其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其

他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真

实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、

及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。

5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而

且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。

6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，

在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行

跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。


2018 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 4

概况

发行主体概况

深圳市远致投资有限公司（以下简称“远致投

资”或“公司”）系由深圳市投资控股有限公司出资组

建的有限责任公司，于 2007 年 6 月取得深圳市市

场监督管理局核发的 4403011268298 号《企业法人

营业执照》，初始注册资本为 10.00 亿元。后经历一

系列增资及股权划转，截至 2018 年 3 月末，公司

的注册资本为 85.20 亿元，深圳市人民政府国有资

产监督管理委员会（以下简称“深圳市国资委”）为

公司的唯一股东和实际控制人。

公司作为深圳市国资委全资子公司，承担深圳

市国有资本运作的专业化职能，经营范围包括：投

资兴办实业（具体项目另行申报）；对投资及其相

关的资产提供管理（法律、行政法规、国务院决定

禁止的项目除外，限制的项目须取得许可后方可经

营）。目前公司主要形成了以并购重组、股权投资、

市值管理和产业基金四大核心业务，同时公司控股

了万和证券股份有限公司（以下简称“万和证券”）

和深圳市建筑科学研究院股份有限公司（以下简称

“建科院”）等。

截至 2017 年末，公司总资产为 330.30 亿元，

所有者权益（含少数股东权益）合计为 210.03 亿元，

资产负债率为 36.41%；2017 年，公司实现营业总

收入 6.94 亿元，取得投资收益 15.54 亿元，净利润

11.16 亿元，经营活动净现金流-21.34 亿元，投资活

动净现金-11.96 亿元。

截至 2018 年 3 月末，公司总资产为 349.50 亿

元，所有者权益（含少数股东权益）合计为 205.33

亿元，资产负债率为 41.25%；2018 年 1-3 月，公司

实现营业总收入 1.45 亿元，取得投资收益 1.59 亿

元，净利润 0.56 亿元，经营活动净现金流-10.31 亿

元，投资活动净现金-4.31 亿元。

本期债券概况

表 1：本期债券基本条款

基本条款

债券名称深圳市远致投资有限公司 2018 年面向合格

投资者公开发行公司债券（第一期）

发行总额本期债券发行规模不超过 20 亿元（含 20 亿

元）

债券期限

本期债券期限为不超过 5 年期，附第 3 年末

公司调整票面利率选择权及投资者回售选

择权

债券利率

本期债券为固定利率。本期债券票面利率由

公司与主承销商按照发行时网下询价簿记

结果共同协商确定

发行价格本期债券面值 100 元，按面值发行

付息方式采用单利按年计息，不计复利。每年付息一

次，最后一期的利息随本金的兑付一起支付

募集资金

用途

本期债券扣除发行费用后，拟用于偿还公司

金融机构借款及补充自身流动资金等

资料来源：公司提供，中诚信证评整理

行业分析

宏观经济和政策环境

在全球经济复苏、国内供给侧结构性改革持续

推进背景下，2017 年中国经济延续了 2016 年下半

年以来稳中向好态势。2017 年全年国内生产总值

827,122 亿元，比上年增长 6.9%。较上年加快 0.2

个百分点，超出市场预期。在经济企稳同时，经济

结构持续优化，监管趋严下宏观风险有所缓释，经

济运行质量进一步提升。展望 2018 年，投资下行

压力凸显，消费难以大幅提升，出口增长幅度能否

持续存在不确定性，经济仍面临小幅放缓压力，考

虑到基数效应的影响，预计全年前低后稳。

图 1：2011~2017 年，中国 GDP 及增速情况

资料来源：统计公报，中诚信证评整理

从需求端来看，基建投资维持近 15%的较高速

增长，房地产投资虽有所回落但保持一定韧性，制

造业投资较上年有所改善，投资缓中趋稳；消费平



稳增长，扭转了前几年的阶梯式下滑态势；全球经

济复苏带动出口实现较大幅度正增长。从供给侧来

看，受供给侧改革和环保趋严影响，工业品价格回

升，企业盈利大幅改善，工业生产回暖，规模以上

工业增加值反弹。从价格水平看，去产能和环保趋

严支撑 PPI 高位运行，CPI 总体维持在“1”时代，通

胀可控。在宏观经济指标向好同时，经济结构持续

优化，第三产业增速快于第一、二产业，最终消费

对经济增长贡献率维持在较高水平。此外，在监管

全面趋严下，宏观风险有所缓释，资金“脱实向虚”

改善，金融杠杆持续去化，银行表内外资产无序扩

张态势得到一定程度遏制，宏观杠杆率边际改善，

资本流出压力减轻。

但是，中国经济风险警报并没有解除，债务规

模刚性压力依然存在，地方政府债务结构性和区域

性风险仍存，互联网金融等金融创新在快速发展同

时也蕴藏了风险，房地产市场泡沫化风险尚未得到

充分纾解。

中央经济工作会议提出，今后 3 年要重点抓好

防范化解重大风险等三大攻坚战，防风险依然是

2018 年经济工作的重要内容，强监管态势仍将持

续。考虑到国内经济缓中趋稳，金融防风险、去杠

杆持续，同时还需应对全球流动性收紧引致的资本

流出压力，货币政策将延续稳健中性，M2 维持低

位运行，与社融走势分化态势持续。财政增持将继

续积极有效，重点向民生、环保、企业减税降费等

领域倾斜，但地方政府举债管理进一步加严，广义

财政支出增长或将放缓。

2018 年中国经济增长面临的压力体现在多个

方面。尤为值得关注的是，投资下行压力的进一步

凸显。从三大类投资来看，虽然扶贫攻坚、环保治

理等“补短板”效应给基建投资带来一定支撑，但广

义财政支出增长放缓加大资金来源压力，地方

GDP“挤水分”导致一些项目被叫停，基建投资将“托

而不举”，虽有望保持两位数增幅但难以延续前几

年增长态势；调控影响进一步显现，房地产投资将

继续下行，但在棚改货币化、租赁房建设等因素支

撑下，下行幅度或将有限；环保限产、企业利润增

长放缓背景下，制造业投资难以大幅改善。从所有

制类别来看，民间投资提振依然面临体制机制等多

重掣肘，国企债务约束加大或将导致其投资热情降

温。此外，消费在居民部门杠杆率攀升的背景下难

以大幅上行，人民币汇率升值导致出口商品价格竞

争力减弱，出口改善幅度能否持续面临不确定性，

也将加大新的一年经济增长的压力。

2018 年全面贯彻十九大精神的开局之年，是改

革开放四十周年，经济体制顶层设计有望加强，以

供给侧改革为主线的改革持续推进，一系列防风

险、去杠杆的政策将陆续推出。随着治理结构的完

善，以及促改革、防风险举措的实施，中国经济运

行中的风险将进一步缓释，经济结构继续调整优

化，经济增长质量有望得到进一步提升。

深圳市区域经济概况

深圳市地处广东省南部，珠江口东岸，与香港

一水之隔，东临大亚湾和大鹏湾，地理位置优越，

是我国华南沿海重要的交通枢纽。深圳是中国改革

开放和现代化建设先行先试的地区，作为中国的重

要国际门户，深圳是全球经济最活跃的城市之一，

是中国南方重要的高新技术研发和制造基地，是国

家创新型城市。深圳市全市面积 2,100 平方公里，

下辖六个行政区和两个功能新区以及一个报税港

区，截至 2017 年末，深圳市常住人口 1,252.83 万

人。

改革开放以来，深圳市作为中国第一个经济特

区，凭借改革精神、政策红利以及地缘优势迅速发

展成为国内最发达地区之一。2017 年深圳市实现生

产总值 22,438.39 亿元（含 R&D 支出纳入 GDP 部

分，含深汕特别合作区），同比增长 8.8%；人均 GDP

达 18.31 万元，位居全国前列。分产业来看，2017

年深圳市第一产业增加值 18.54 亿元，增长 52.8%；

第二产业增加值 9,266.83 亿元，增长 8.8%；第三产

业增加值 12,153.02 亿元，增长 8.8%。三次产业结

构为 0.1:41.3:58.6，第三产业占比最高，第一产业

占比不足 1%。深圳市以科技创新为主导，2017 年

先进制造业和高技术制造业增加值分别为 5,743.87

亿元、5,302.47 亿元，分别增长 13.1%、12.7%，分

别比上年提升 4.6 个百分点、2.9 个百分点。

https://baike.baidu.com/item/%E5%A4%A7%E4%BA%9A%E6%B9%BE

https://baike.baidu.com/item/%E5%A4%A7%E9%B9%8F%E6%B9%BE/25345



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表 2：2015~2017 年，深圳市主要经济指标

单位：亿元、%

指标 2015 2016 2017

总额增长率总额增长率总额增长率

地区生产总值 17,502.99 8.9 19,492.60 9.0 22,438.39 8.8

固定资产投资额 3,298.31 21.4 4,078.16 23.6 5,147.32 23.8

规模以上工业增加值 6,785.01 7.7 7,199.47 7.0 8,087.62 9.3

社会消费品零售总额 5,017.84 2.0 5,512.76 8.1 6,016.19 9.1

新兴产业实现增加值 7,003.48 17.4 7,847.72 10.6 9,183.55 13.6

资料来源：深圳市统计局，中诚信证评整理

固定资产投资方面，2017 年全市固定资产投资

5,147.32 亿元，增长 23.8%，较上年提高 0.2 个百分

点，创 1994 年以来新高。其中，房地产投资 2,135.86

亿元，增长 21.6%；基础设施投资 1,163.45 亿元，

增长 29.3%。

社会消费品零售方面，2017 年全市社会消费品

零售总额 6,016.19 亿元，同比增长 1 个百分点，创

2015 年以来新高，其中批发和零售业零售额

5,335.28 亿元，同比增长 9.3%。全年全市商品销售

总额 31,486.79 亿元，同比增长 10.1%，比上年提高

4.3 个百分点。

深圳市作为一个创新型城市，不断支持和发展

新兴产业。深圳市倚重通信设备、计算机及其他电

子设备制造行业，并培养出华为、中兴、腾讯和比

亚迪等有国际影响力的企业。2017 年全市新兴产业

（七大战略性新兴产业和四大未来产业）实现增加

值 9,183.55 亿元（已剔除行业间交叉重复），增长

13.6%，比上年提高 3.0 个百分点，占 GDP 比重达

到 40.9%，比上年提高 0.6 个百分点。其中，新一

代信息技术产业增加值 4,592.85 亿元，增长 12.5%；

互联网产业增加值 1,022.75 亿元，增长 23.4%；新

材料产业增加值 454.15 亿元，增长 15.1%；生物产

业增加值 295.94 亿元，增长 24.6%；新能源产业增

加值 676.40 亿元，增长 15.4%；节能环保产业增加

值 671.10 亿元，增长 12.7%；文化创意产业增加值

2,243.95 亿元，增长 14.5%；海洋产业增加值 401.45

亿元，增长 13.1%；航空航天产业增加值 146.64 亿

元，增长 30.5%；机器人、可穿戴设备和智能装备

产业增加值 639.64 亿元，增长 15.1%；生命健康产

业增加值 98.12 亿元，增长 19.5%。

伴随着经济发展，深圳市财政收入同样呈现稳

中有升的局面。2015~2017 年，深圳市完成一般公

共预算收入分别为 2,727.06 亿元、3,136.42 亿元和

3,332.13 亿元，年均复合增长率 10.54%；同期，一

般公共预算支出分别为 3,519.95 亿元、4,178.04 亿

元和 4,594.70 亿元。2017 年，深圳市一般公共预算

收入 3,332.13 亿元，同比增长 10.1%，其中税收收

入 2,654.89 亿元，增长 11.7%，税收收入占一般公

共预算收入的 79.68%；一般公共预算支出 4,594.70

亿元，同比增长 9.1%。财政平衡率方面，由于一般

公共预算支出增长较快使得财政平衡率有所下降，

2015~2017 年，财政平衡率（一般公共预算收入/一

般公共预算支出）分别为 77.47%、 75.07%和

72.52%。

总体来看，深圳市地理位置优越，经济高度发

达，高新技术、新兴产业蓬勃发展，培育出了一大

批资质优秀的企业。此外，深圳市财政实力雄厚，

为市政府加快区域内社会建设、增强资源调度能力

和支持当地经济发展奠定了良好的基础。

股权投资管理行业

股权投资，是指通过各种形式募集资金，对非

上市企业进行的权益性投资，在获得一定比例的股

权后，通过参与企业的上市经营、提供资源等方式，

从而推动企业的发展、并购或者上市，最终通过转

让股权的方式获利。

狭义的股权投资主要指对有稳定现金的、发展

过一段时间的企业进行的权益投资，这种企业往往

具备一定的资产规模且覆盖的是创业后期阶段，以

夹层资本、并购为典型代表，我国的股权投资主要

是指这种形式。广义的股权投资为覆盖的时间跨度

包含公司上市前的每一个阶段。最广义的股权投资



是不仅包括对非上市企业的股权投资，还包括其他

形式。

图 2：股权投资的分类

资料来源：公开资料，中诚信证评整理

股权投资的流程主要包括四个阶段，即募集、

投资、管理、退出。

图 3：股权投资流程图

合格投资人股权基金标的企业

IPO、并购、股权转让、清算

投资回报

股权转让

发展方式转换

筹资环节投资环节

募集

投资投资

投后管理

投资


资金的投资，具体可以细分为项目寻找、项目

评估、尽职调查、公司的价值评估和交易构造等。

其中，项目评估是投资经理收到创业项目的基础资

料后，根据投资风格和投资方向要求对创业项目进

行初步评价。股权投资通常都有一套自己的投资政

策，包括投资规模、投资行业、投资阶段选择等。

根据项目企业提供的商业计划书对创业项目进行

综合研究评价后，投资者通常会组织对标的企业进

行访谈，询问标的企业有关问题。

投资后的管理，投资后的管理主要分为投资的

增值服务和融资的管控和管理。投资的增值服务包

括资源整合、人才引进、商业模式的梳理以及后续

的融资上市等。融资的管控和管理包括对企业的财

务、经营情况以及公司治理的管理。

投资后的退出，股权投资的退出主要有 IPO 上

市、并购退出、管理层股权回购退出以及清算退出。

IPO 退出能获得较好的收益，同时也能为股权投资

基金和企业赢得信誉、提高知名度，帮助企业拓宽

融资渠道。收购指一个企业或企业集团通过购买其

他企业的全部或部分股权或资产，从而影响、控制

其他企业的经营管理，其他企业保留或者消灭法人

资格，股权投资作为企业的股东，可以通过出让所

持股份给收购方以谋求资本增值以退出企业。管理

层回购主要是企业的管理层收购企业的股权，这种

方式更多意义是为了管理层重新获得企业的所有

权和控制权。公司清算是指公司解散后，处分公司

财产以及了结各种法律关系并最终消灭公司人格

的行为和程序。

证券业概况

证券行业与宏观经济环境高度相关。近年来在

外围欧债危机、国内通胀高企和再融资等因素的影

响下，上证综指震荡下跌至 2013 年 6 月的 1,849.65

点，为近 4 年来的最低点。2013 年是中国经济深化

改革转型升级不断深入的一年，当年全国 GDP 达

到 568,845 亿元，同比增长 7.7%。受到国内经济结

构战略调整，境外经济局势低迷的影响，A 股市场

波动较大，而且表现继续分化，截至 2013 年末，

上证综指报收 2,115.98 点，同比下跌 6.75%。2014

年，股票指数和两市成交量均大幅增长，其中上证

综合指数收于年内新高 3,234.68 点，较 2013 年末

上涨 52.87%，深圳成份指数收于年内新高 11,014.62

点，较 2013 年末上涨 35.62%。2015 年上半年，中

国资本市场在改革红利不断释放、货币政策定向宽

松的宏观背景下，延续了 2014 年第四季度以来的

上涨势头，主要股指屡创新高，上证综指从 3,234.68

点上升至 5,178.19 点。但进入六月中旬后，市场在

融资盘去杠杆、获利回吐等因素的影响下急促回

调，股市出现巨幅震荡。监管层密集出台多项措施

来稳定市场，取得初步成效，年末上证综指有所上

升。截至 2015 年 12 月 31 日，上证综指为 3,539.18

点。

进入 2016 年以来，宏观经济下行压力加大，

股票市场继续进入震荡下行，从 2016 年前三季度 A

股表现来看，各大指数整体均表现为下跌。但进入

10 月份以后，随着国内各金融机构资产配置压力加

大以及国家对于房地产市场的连续政策调控，造成



国内无风险收益率持续下滑，导致大量机构资金进

入股票市场寻求高收益资产。推动股票市场指数持

续上升。截至2016年末，上证综指收盘收于3,103.64

点，较年内最低点 2,638.30 点上涨 17.64%，年初因

熔断造成的大幅下跌的影响有所修复。2016 年底，

中央经济工作会议定调，要稳中求进、去杠杆，大

力发展实体经济，2017 年 A 股出现慢牛格局。2017

年全年，上证指数全年振幅 13.98%，截至 2017 年

末，上证综指收盘收于 3,307.17 点，较年初上涨

6.56%。中诚信证评认为，未来在经济转型升级不

断加快以及城镇化建设不断深入，外围经济企稳回

升等因素的带动下，国内经济有望平稳发展，从而

推动证券市场的景气度向上提升。

图 4：2014～2017 年上证综合指数变化趋势图

资料来源：wind，中诚信证评整理

多层次资本市场体系建设方面，近年来，在大

力发展资本市场的政策导向下，针对证券市场和证

券公司的深层次改革陆续展开，多层次的资本市场

体系逐步壮大和完善。截至 2015 年末，我国境内

上市公司数（A、B 股）为 2,827 家，总市值达 53.13

万亿元。2016 年以来，IPO 审核提速，截至 2016

年末，我国境内上市公司数（A、B 股）增至 3,052

家，总市值下降至 50.82 万亿元。2017 年前三季度，

IPO 审核提速，2017 年 10 月新一届发审委履职以

来，IPO 审核通过率大幅降低，2017 年 IPO 企业数

量创下历史记录。截至 2017 年末，我国境内上市

公司数（A、B 股）增至 3,485 家，总市值下降至

44.93 万亿元。与此同时，随着证券市场的发展，

证券投资品种日趋多元化，基金、债券、期货等证

券品种均得到了较大发展，多层次资本市场体系建

设逐步深入。

表 3：2015～2017 年股票市场主要指标

单位：家、万亿元

指标 2015 2016 2017

上市公司总数 2,827 3,052 3,485

总市值 53.13 50.82 44.93

总成交额 255.05 126.73 111.90

资料来源：中国证监会，中诚信证评整理

交易量方面，伴随着近几年证券市场的发展，

市场交易量呈现一定的波动。2015 年以来，尤其是

上半年股指大幅上涨情况下，市场交易量显著增

长，全年成交总额 255.05 万亿元，同比增长

242.86%。2016 年，证券市场整体较为低迷，两市

成交额为 126.73 万亿元，较上年显著下滑。2017

年全年两市成交额 111.90 万亿元，同比减少

11.65%。

从券商业务结构来看，目前国内券商已逐步确

立了经纪业务、投行业务、自营业务和资产管理业

务四大业务板块。从中国证券行业的收入结构来

看，虽然经纪业务占比呈现震荡下降态势，收入结

构得到优化，但从绝对占比看，仍较大程度的依赖

于传统的经纪业务，因而整体的经营状况与宏观经

济及证券市场景气度息息相关。随着市场景气度的

提升，2013~2015 年，全行业证券公司实现净利润

440.21 亿元、965.54 亿元和 2,447.63 亿元，总体呈

现上升态势。进入 2016 年以来，证券公司整体经

营情况受二级市场行情下滑影响显著，2016 年全行

业证券公司实现净利润 1,234.45 亿元。受二级市场

成交量及债券承销业务量下滑共同影响，2017 年证

券公司实现净利润 1,129.95 亿元，同比减少 8.47%。

图 5：2011～2017 年证券公司营业收入和利润情况

资料来源：中国证券业协会，中诚信证评整理

从行业风险管理能力看，随着中国证券市场的

发展，国内证券公司经历了从松散到规范的发展历



程。为进一步提高证券公司的风险管理能力和合规

管理水平，证监会出台《证券公司分类监管规定》，

将证券公司分为 A（AAA、AA、A）、B（BBB、

BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E 等 5 大类 11

个级别。其中，A、B、C 三大类中各级别公司均为

正常经营公司，D 类、E 类公司分别为潜在风险可

能超过公司可承受范围及被依法采取风险处置措

施的公司。自 2010 年起，证监会每年对证券公司

进行分类评价，以确定其风险管理能力和合规管理

水平。据 2015 年 7 月证监会披露的分类结果显示，

在全行业 119 家证券公司中，剔除 24 家与母公司

合并评价的公司外，共有 95 家证券公司参与分类

评价，其中 AA 类公司 27 家，A 类公司 37 家，B

类公司 30 家，C 类公司 1 家，无 D 类及 E 类公司，

全行业证券公司各项风险控制指标均已达到规定

标准，且获得 AA 级和 A 级的券商数量较上年分别

增加 7 家和 19 家。但伴随着 2015 年证券行业的快

速发展，行业中亦出现了场外配资信息系统违规接

入、两融违规操作招来的罚单，以及新三板业务中

的违规行为等。为加强行业监管，证监会对多家券

商进行立案调查，根据 2016 年度公布的证券公司

分类结果，95 家参评券商中，58 家评级下滑、30

家评级持平、仅 7 家评级上升。2017 年 7 月，证监

会发布修订后的《证券公司分类监管规定》，提出

全面风险管理；新增年度营业收入、机构客户投研

服务收入占经纪业务收入比例、境外子公司收入海

外业务收入、新业务市场竞争力或者信息系统建设

投入等评级加分项；提高净资本加分门槛等。在

2017 年分类评价中，有 97 家券商参评，其中 A 类

有 40 家、B 类有 48 家、C 类有 9 家，评级最高的

AA 级有 11 家。

中诚信证评认为，证券公司分类评价体系的进

一步完善有望促进证券市场健康稳定发展。同时，

2017 年公布的证券公司分类评级结果较 2016 年有

所改善，反映了在监管转型和行业发展的双重驱动

下，证券公司风险管理能力不断提升。

建筑设计行业概况

建筑设计是指建筑物在建造前，由设计者对整

个建设任务进行分解，事先对建设过程中可能存在

的各类问题做通盘设想，拟好解决办法与实施方

案，用图纸和文件形式表达出来，作为备料、施工

组织和各工种配合协作的共同依据。建筑设计的目

的在于：使工程按照预定方案顺利进行，将施工内

容与投资金额限定在可控范围内，并保障建成的建

筑物能够充分满足使用者的各种要求。

根据《建筑法》的规定，建筑设计位于建设行

业的上游环节。上游环节还包括工程勘察、项目管

理、工程监理、招标代理、工程咨询与原材料供应

等；中游环节主要为工程施工；下游环节主要为工

程检验检测、维护以及维修等。

图 6：建筑行业上下游关系及主要业务


近年来伴随着我国经济快速发展、城市化进程

加快而不断发展壮大，建筑设计需求尤其是绿色建

筑的需求的扩大，建筑设计行业已经成为国民经济

建设的重要行业之一。建筑设计行业的营业收入由

2008 年的 685.93 亿元，增长至 2015 年的 4,979.85

亿元，2008~2015 年，我国建筑设计行业营业收入

的年均增长率高达 32.74%。此外建筑设计行业竞争

较为激烈，企业数量较多，最近几年来始终维持在

5,000 家左右，2015 年建筑设计类企业数量为 4,856

家。

图 7：2008~2015 年，建筑设计行业营业收入及增速情况

资料来源：《工程勘察设计行业年度发展研究报告（2015-2016）》，

中诚信证评整理



建筑设计行业属于智力密集型产业，人才是企

业最为重要的资产。建设设计行业从业人数由 2008

年的 27.08 万人，增长至 2015 年的 99.72 万人，

2008~2015 年，建筑设计行业从业人数年均复合增

长率为 20.48%，尤其是最近几年增长速度明显加

快，2014 年较上一年增长 40.2%、2015 年较上一年

增长 59.8%。

图 8：2008~2015 年，建筑设计行业从业人员及增速情况

资料来源：《工程勘察设计行业年度发展研究报告（2015-2016）》，

中诚信证评整理

此外，建筑设计行业的从业结构较为稳定，从

业人群分部较为合理，具有高级职称、中级职称、

初级职称和注册执业人员的数量最近几年来稳步

增长。2008 年具有高级职称、中级职称、初级职称

和注册执业人员分别为 60,636 人、99,947 人、64,797

人和 55,576 人，而 2015 年分别为 73,937人、134,729

人、113,965 人和 87,983 人。

国家有关部门相继出台了多项与工程勘察设

计、绿色建筑等相关的法规、政策，大力支持和推

动建筑设计行业的发展。2014 年 2 月，国务院发布

《关于推进文化创意和设计服务与相关产业融合

发展的若干意见》，意见指出，推进建筑设计服务

与相关重点领域融合发展，培育村镇建筑设计市

场，贯彻节能建筑设计理念，积极发展绿色建筑，

加快相关建筑标准的更新或修订，放开建筑设计领

域外资准入限制，完善建筑设计收费制度、鼓励和

推行优质优价；2014 年 3 月，中共中央、国务院印

发《国家新型城镇规划（2014-2020 年）》，该规划

提出要把生态文明理念全面融入城镇化进程和城

市发展，着力推进绿色发展、循环发展、低碳发展，

节约集约利用土地、水、能源等资源，强化环境保

护和生态修复，减少对自然的干扰和损害，推动形

成绿色低碳的生产生活方式和城市建设运营模式，

加快绿色城市建设。

总体来看，近年来建筑设计行业在我国呈现良

好的增长态势，随着人们对生态文明的重视，围绕

绿色城市建设产业链将不断延伸和拓展，绿色建筑

设计、生态城市规划等业务市场也因此将会迎来良

好的发展前景。

竞争优势

战略地位较高，支持力度较大


市国有资本运作的专业化职能，立足于服务深圳市

国资委战略，配合深圳市国资委对市属控股的公司

和参股公司通过股权投资或者产业基金的方式进

行一定的股权控制，此外还为深圳市培育注册地在

深圳市且具有高成长性新兴产业公司。

深圳市国资委持续增加公司的注册资本，2015

年7月增加注册资本26.80亿元、2016年6月增加注册

资本5.90亿元，截至2018年3月末，公司的注册资本

为85.20亿元。

资产质量较好、投资收益规模较大

公司的资产主要由股票、债券、非上市企业的

股权等金融资产构成，其中股票主要以深圳市国资

委控股、参股或者行业龙头的上市公司发行的股票

为主，非上市企业的股权主要包括华泰保险集团股

份有限公司、深圳市创新投资集团有限公司、深圳

市高新投资集团有限公司和深圳市赛格集团有限

公司的部分股权，公司资产的流动性和变现能力很

强，资产质量较好。2015~2017年及2018年1-3月，

公司取得的投资收益分别为11.11亿元、13.54亿元、

15.54亿元和1.59亿元，主要系公司持有的资产退出

产生收益和持有的股权分红产生收益等。

业务运营


市国有资本运作的专业化职能，立足于服务深圳市

国资委战略，积极推进市场化发展，不断完善资本

运作专业化职能，稳健探索并构建适应市场竞争趋

势的业务体系，目前公司形成了以并购重组、股权



投资、市值管理和产业基金四大核心业务，同时公

司控股了万和证券和建科院。公司的营业收入主要

来自于下属控股子公司的业务营业收入。

2015~2017年及2018年1-3月，公司的营业收入

分别为5.84亿元、5.89亿元、6.94亿元和1.45亿元，

其中城市建筑规划设计咨询收入分别为2.81亿元、

3.46亿元、3.89亿元和0.44亿元，占营业总收入的比

重分别为48.04%、58.77%、55.99%和30.04%，该业

务收入主要来自于控股子公司建科院；同期，手续

费及佣金收入分别为2.26亿元、1.50亿元、1.82亿元

和0.51亿元，占营业总收入分别为38.67%、25.41%、

26.26%和35.06%，该业务收入主要来自于控股子公

司万和证券。

表 4：2015~2017 年及 2018 年 1-3 月公司营业收入及投资收益情况

单位：亿元、%

2015 2016 2017 2018.1-3

金额占比金额占比金额占比金额占比

城市建筑规划设计咨询收入 2.81 48.04 3.46 58.77 3.89 55.99 0.44 30.04

手续费及佣金收入 2.26 38.67 1.50 25.41 1.82 26.26 0.51 35.06

利息收入 0.76 12.94 0.84 14.27 1.14 16.39 0.48 33.22

其他收入 0.02 0.35 0.09 1.55 0.09 1.36 0.02 1.68

营业总收入 5.84 100.00 5.89 100.00 6.94 100.00 1.45 100.00

投资收益 11.11 - 13.54 - 15.54 - 1.59 -

数据来源：公司提供，中诚信证评整理

注：其他收入中包含委托投资管理费收入和市值管理费收入

股权投资业务

公司的股权投资业务主要是以实现深圳市国

资布局战略性新兴产业和培育深圳市国资的利润

增长点为核心目标，对具备成为行业或区域领先企

业潜力的公司以股权投资的方式获取股权，并通过

增值服务促进其价值提升。

目前公司开展股权投资业务主要以公司本部、

全资子公司深圳市远致创业投资有限公司（以下简

称“远致创投”）、深圳市亿鑫投资有限公司（以下简

称“亿鑫投资”）、深业投资发展有限公司（以下简称

“深业投资”）进行。业务模式上主要分为两种，其

一是以远致创投为主的政策性股权投资，其二是公

司本部、亿鑫投资和深业投资所进行的战略性股权

投资等。

政策性股权投资方面，远致创投成立于 2015

年 6 月，主要负责政府类项目的投资，投资的项目

标的主要是注册地在深圳市的新兴产业。在业务流

程上，需要股权融资的新兴产业公司向深圳市发展

改革委员会（以下简称“深圳发改委”）等申报，政

府对相关申报企业进行评审，对评审合格的申报企

业，政府下发文件给公司，公司按照政府下发的文

件对申报企业进行股权投资。股权投资的资金来源

于政府，公司只作为受托方，根据协议收取委托投

资金额的 1%作为委托投资管理费，不承担投资的

风险也不享受投资的利润。目前，远致创投同深圳

发改委、深圳市财政委员会、深圳市经济贸易和信

息化委员签订了相关委托投资协议。截至 2018 年 3

月末，远致创投股权投资企业 87 家，主要以科技、

自动化、智能制造的产业为主。

表 5：截至 2018 年 3 月末远致创投持股前 10 大企业

单位：万元、%

项目名称注册资本持股比例

深圳量子防务在线科技有限公司 2,464.29 13.04

深圳市无牙太赫兹科技有限公司 5,625.00 11.11

深圳市正和兴电子有限公司 4,289.27 10.02

深圳市熙盛恒科技有限公司 1,028.00 10.01

深圳市美丽网科技有限公司 155.83 9.09

深圳市志凌伟业技术股份有限公司 3,900.00 8.77

深圳市乾泰能源再生技术有限公司 9,569.15 8.70

深圳市迪博企业风险管理技术有限

公司 3,880.22 7.56

深圳市贝特尔机器人有限公司 1,926.67 7.09

深圳绿径科技有限公司 627.00 6.98


战略性股权投资方面，截至 2018 年 3 月末，

公司参股了一批成长性良好的企业，涉及的行业有



保险、创投、资产管理、担保、小额贷款、公用事

业等。公司本部参股企业 15 家、亿鑫投资参股 2

家、深业投资参股 1 家。

表 6：截至 2018 年 3 月末公司参股企业情况

单位：万元、%

序号投资项目注册资本持股比例所属行业

1 华泰保险集团股份有限公司 402,168 4.93 保险

2 前海再保险股份有限公司 300,000 20.00 保险

3 深圳市创新投资集团有限公司 420,225 16.10 创投

4 深圳市高新投集团有限公司 727,735 11.04 担保业务、贷款担保、投资开发等

5 深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司 30,000 25.00 资产管理等

6 深圳市特发小额贷款有限公司 30,000 40.00 小额贷款行业

7 乾能投资管理有限公司 10,000 20.00 投资管理

8 香港汉石投资管理有限公司 6,525 17.24 投资管理及不良资产处置等

9 前海股权交易中心（深圳）有限公司 117,740 2.97 金融产品交易中心

10 深圳巴士集团股份有限公司 95,143 0.20 公交客运等

11 深圳市水务投资有限公司 90,000 30.00 水务行业

12 喀什深圳城有限公司 66,000 7.58 城市基础设施及配套项目开发等

13 深圳市赛格集团有限公司 153,142 26.12 电子产品

14 深圳深爱半导体股份有限公司 19,900 6.00 生产、销售功率半导体器件等

15 深圳市天之宝生物科技股份有限公司 1,960 45.00 农作物和中药材的组培等

16 广州纳斯威尔信息技术有限公司 5,000.00 40.00 软件和信息技术服务

17 龙炎能源科技（杭州）有限公司 5,208.34 16.00 先进制造业、新能源、光伏


注 1：公司本部和亿鑫投资分别持有深圳市创新投资集团有限公司 12.79%股权和 3.31%的股权；华泰保险集团股份有限公司为亿鑫投资持

股；香港汉石投资管理有限公司为深业投资持股。

注 2：香港汉石投资管理有限公司注册资本为港币、龙炎能源科技（杭州）有限公司注册资本为美元，其余企业均为人民币。

公司近年来按成本法计量的股权投资分红有

所下降，2015~2017 年公司分别获得分红为 1.52 亿

元、1.37 亿元和 1.11 亿元，分红收入主要来自于深

圳市创新投资集团有限公司、深圳市高新投集团有

限公司和华泰保险集团股份有限公司。

公司以国有资本运营及国有资本战略布局为

目标，因此公司在股权投资上退出的项目非常少，

最近三年只有一单股权退出项目。2015 年 6 月 29

日，公司在深圳联合产权交易所挂牌出让所持有的

深圳市航盛电子股份有限公司（以下简称“航盛电

子”）1.7619%股权，通过竞价方式以人民币 2,817

万元的价格转让给深圳市航润投资有限公司，公司

投资时间为 2009 年 5 月。

市值管理业务

公司的市值管理业务主要是公司对二级市场

的判断，主动对优质上市公司择机增持或者减持，

公司投资的标的主要是行业龙头，公司也积极介入

新股申购、上市公司定增、再融资等一级市场业务。

截至 2018 年 3 月末，公司主要持有 5 家上市

公司的股票，分别为深圳市农产品股份有限公司

（以下简称“农产品”）、深圳市振业（集团）股份有

限公司（以下简称“深振业 A”）、深圳市中洲投资控

股股份有限公司（以下简称“中洲控股”）、国投资本

股份有限公司（以下简称“国投资本”）和深圳市天

健（集团）股份有限公司（以下简称“天健集团”），

以 2018 年 3 月最后一个交易日收盘价计算，总计

持有市值为 77.03 亿元。



表 7：截至 2018 年 3 月末公司主要持有股票情况

单位：万股、元、万元

股票简称股数市价市值

农产品 8,887.92 7.25 64,437.39

深振业 A 16,296.68 7.37 120,106.54

中洲控股 4,813.79 15.73 75,720.89

国投资本 25,272.50 12.72 321,466.26

天健集团 19,283.75 9.78 188,595.04

合计 74,554.64 - 770,326.12


截至 2018 年 3 月末，公司主要持有的 5 家上

市公司最近两年业务经营正常，2016~2017 年合计

营业收入分别为 304.09 亿元和 311.43 亿元；同期，

合计净利润分别为 51.39 亿元和 51.15 亿元。

表 8：2016~2017 年公司持有主要上市公司经营情况

单位：亿元

股票简称 2016 2017

营业收入净利润营业收入净利润

农产品 20.20 0.93 24.46 0.61

深振业 A 33.59 8.04 29.59 8.20

中洲控股 81.16 2.22 86.54 6.09

国投资本 107.05 35.74 103.34 30.27

天健集团 62.09 4.46 67.50 5.98

合计 304.09 51.39 311.43 51.15


根据上市公司的经营情况，上市公司会进行一

定比例的分红，公司市值管理业务持有的上市公司

股票最近三年来进行了分红，2015~2017 年公司主

要持有的上市公司获得的分红金额分别为 7,566 万

元、16,012 万元和 11,688 万元。由于上市公司分红

主要以年度为主，故 2018 年一季度公司尚未获得

分红。

总体来看，公司市值管理业务规模较大，持有

的主要是深圳市国资委控股、参股或者行业龙头的

上市公司股票，资产质量较好且资产的流动性及变

现能力很强，但是市场化的市值管理业务受宏观经

济及二级市场波动等影响较大，中诚信证评对此将

会保持关注。

产业基金业务

公司的产业基金业务主要是通过产业基金的

形式投资深圳市属国资企业或者新兴产业，达到控

股或者参股的目的。在经营模式上主要是通过发起

设立基金管理公司，然后通过基金管理公司设立多

支专项产业基金，通过专项产业基金形式撬动社会

资本，实现产业资源的整合以及产业的布局等。截

至 2018 年 3 月末，公司主要参与的基金总认缴规

模 137.12 亿元、公司承诺认缴金额 39.01 亿元、公

司已投入金额 33.98 亿元，投资的项目主要有市属

国资企业特力 A 定增等，以及战略型新兴产业、新

能源和新材料等。

表 9：截至 2018 年 3 月末公司主要产业基金情况

单位：亿元

基金公司主要基金总认缴

规模

公司承诺

认缴金额

公司已投

入金额投资范围

深圳市远致富海投资管理有限公司并购基金、三号

基金等 89.336 25.722 23.622 特力定增等

深圳市远致华信股权投资管理有限公司首期基金、七号

基金等 12.813 6.678 6.678 纳斯威尔等项目

深圳市建信远致投贷联动基金合伙企业投贷联动基金 10 4.95 2.475 战略新兴产业以

及未来产业

信达资本（天津）股权投资合伙企业产业基金 2.695 0.495 0.406

非证券类股权投

资活动及相关的

咨询服务

乾能投资管理有限公司产业基金 4.050 0.500 0.500 新能源、高端设

备、新材料

中韩基金（LINDEMAN ASIA GLOBAL

PIONEER PRIVATE EQUITY FUND NO.

11 LIMITED PARTNERSHIP）

产业基金 18.230 0.669 0.297 中韩两国新兴产

业

合计 - 137.12 39.01 33.98 -


截至 2018 年 3 月末，公司旗下有两支重要的产业基金，分别是深圳远致富海并购投资基金合伙



企业（以下简称“并购基金”）和深圳远致富海三号

投资基金合伙企业（以下简称“三号基金”）。基金分

红情况方面，2015~2017 年及 2018 年 1-3 月，公司

基金分红收入分别为 0 万元、2,414 万元、5,358 万

元和 0 万元，主要来自于并购基金和三号基金的分

红。

并购基金设立于 2013 年 12 月，总规模 10 亿

元，基金期限六年三个月，由深圳市远致富海投资

管理有限公司（以下简称“远致富海”）进行管理，

并购基金投资与深圳国企改革的优质项目、深圳国

有企业战略转型项目以及国内具有高成长性的新

兴产业项目。截至 2018 年 3 月末，共投项目 11 个，

基金总体收益率超 35%，投资项目主要有传神（中

国）网络科技有限公司、深圳狗尾草智能科技有限

公司和杭州爱上租科技有限公司等。

三号基金设立于 2014 年 12 月，基金期限五年，

由远致富海进行管理，截至 2018 年 3 月末，基金

总规模 22.30 亿元，资金已全部到位。

总体来看，产业基金业务主要是通过专项产业

基金形式撬动社会资本，投资于深圳市属国企及高

成长性项目等。

并购重组业务

公司的并购重组业务主要是以深圳市属国有

企业的整合重组和价值提升为核心，针对重组、收

购兼并、融资上市等提出相关的建议、咨询，以及

方案的设计、实施策划等服务，已完成港口、房地

产、金融等板块的重组整合方案。截至 2018 年 3

月末，公司参与的并购重组业务主要有通过增资扩

股的形式持有万和证券 57.01%股权，成为其第一大

股东；通过收购中国华融资产管理股份有限公司持

有深圳市赛格集团有限公司（以下简称“赛格集团”）

29.51%股权，成为赛格集团的第二大股东，确保深

圳市市属国资对赛格集团的绝对控股权，截至 2017

年末，深圳市国资委持有赛格集团 42.85%的股权、

公司持有赛格集团 26.12%的股权。并购重组业务主

要以深圳市国资委为主导，公司协助深圳市国资委

做好相应的咨询及管理等工作，截至 2018 年 3 月

末，尚未有新的并购重组业务完成。

建科院

深圳市建筑科学研究院股份有限公司原名深

圳市建筑科学研究院，系根据深圳市委常委会议纪

要（深常纪[1991]）第 39 号）、深圳市机构编制委

员会（深编[1991]103 号）《关于重新组建深圳市建

筑设计院的通知》和（深编）[1992]46 号）《关于市

建筑设计院机构编制问题的批复》，在 1991 年重新

组建深圳市建筑设计院的同时，作为深圳市建筑设

计院（现深圳市建筑设计研究总院有限公司）下属

单位深圳市建筑科学研究所设立，为财政核拨补助

的事业单位。2001 年 9 月经深圳市机构编制委员会

办公室批准，更名为深圳市建筑科学研究院。2005

年 11 月经深圳市科技和信息局、深圳市机构编制

委员会办公室深科信[2005]376 号文件批准，建科院

由事业单位改制为企业单位。2007 年 8 月，建科院

办理了工商注册登记手续，注册资本为 2,000 万元，

公司为有限责任公司，深圳市投资控股有限公司持

有 100%的股权。后经历一系列增资及股权变更，

2013 年 11 月，建科院整体变更设立为股份有限公

司，注册资本为 1.10 亿元，其中深圳市投资控股有

限公司出资 6,600 万元，持股比例为 60%；深圳市

建科投资股份有限公司出资 1,650 万元，持股比例

15%；中关村发展集团股份有限公司出资 1,100 万

元，持股比例 10%；深圳市英龙建安（集团）有限

公司出资 1,100 万元，持股比例 10%；深圳市创新

投资集团有限公司出资 550 万元，持股比例 5%。

2014 年 11 月，根据深圳市国资委设施战略性调整

的通知（深国资委[2014]）564 号），决定将深圳市

投资控股有限公司持有的建科院 60%股权战略性

调整至远致投资。2017 年 7 月 19 日，建科院登陆

创业板，股票代码为 300675。截至 2018 年 3 月末，

建科院注册资本为 1.47 亿元，远致投资持股比例

42.86%，为建科院的控股股东，建科院的实际控制

人为深圳市国资委。

建科院主营业务包括建筑设计、绿色建筑咨

询、生态城市规划、公信服务等业务。此外，公司

正在尝试创新发展绿色综合运营（DOT）模式，并

积极培育绿色人居 B2C 技术服务（HOME+）等新

产品。2015~2017 年及 2018 年 1-3 月，建科院营业



收入分别为 2.81 亿元、3.46 亿元、3.82 亿元和 0.44 亿元。

表 10：2015~2017 年及 2018 年 1-3 月建科院营业收入情况

单位：万元、%

2015 2016 2017 2018.1-3

金额占比金额占比金额占比金额占比

城市规划 7,007.24 24.98 8,551.92 24.71 9,366.04 24.53 829.72 19.07

建筑设计 7,234.15 25.79 8,494.81 24.54 10,289.38 26.95 1,675.44 38.50

建筑咨询 4,693.48 16.73 5,266.76 15.22 4,680.28 12.26 313.69 7.21

公信服务 6,275.29 22.37 8,616.43 24.89 9,281.39 24.31 1,000.26 22.98

其他 2,840.03 10.12 3,682.68 10.64 4,566.09 11.96 532.83 12.24

合计 28,050.20 100.00 34,612.60 100.00 38,183.20 100.00 4,351.95 100.00


建筑设计业务主要是建科院向客户提供建筑

工程设计及相关咨询服务，满足工程建设过程中各

个阶段的不同设计服务需求，最终实现客户工程项

目投资和建设目标。目前，建科院建筑设计业务涵

盖工业建筑以及居住、商业办公、医院、学校、酒

店、园区等民用建筑类型。代表性业务有建科大楼、

无锡生态低碳展示中心、上海钢琴厂改造等。

城市规划业务主要是建科院向客户提供包括

生态城市诊断、生态城市指标和规划建设策略研

究、生态专项规划（绿色能源、绿色物理环境、水

资源综合利用、绿色交通、生态绿地等）、生态城

市总体规划以及相应的控制箱规划、详细性规划、

修建性规划以及城市设计。建科院的客户主要为各

城镇、城区（包括规划新区、经济技术开发区、高

新技术产业开发区、生态工业示范园区等）的政府

职能部门。

建筑咨询业务主要是建科院为政府投资的公

共建筑项目、房地产项目、企业商业办公楼项目以

及传统建筑设计院的设计项目提供绿色建筑咨询。

目前公司承接的深圳万科中心（总部）、广州保利

总部办公楼（企业总部）、深圳市中建钢构大厦、

长沙市湘江时代 A 栋办公楼等部分绿色建筑咨询

业务获得了国家认证最高级和 LEED 认证。

公信服务业务主要是建科院向客户提供包括

工程测评、产品测评、能效提升和环境提升等服务。

业务流程方面，建筑设计业务一般分为业务承

接、方案设计、初步设计、施工图设计和施工配合

等 5 个阶段，其中业务承接阶段，建科院与委托方

签订设计合同之后一般会收取合同首期款，该款项

作为项目预收款；方案设计阶段、初步设计阶段和

施工图设计阶段，当建科院向委托方提交该阶段项

目成果并经客户确认后，根据合同约定的结算款确

认为该阶段的设计费收入；施工配合阶段，建科院

根据工程施工进度和合同约定的结算款项确认该

阶段的设计费收入。建筑咨询业务一般分为业务接

洽、方案评估、初步设计审查、施工图审查和绿色

建筑标识申报等 5 个阶段，其中业务承接阶段，建

科院与委托方签订绿建咨询合同之后一般会收取

合同首期款，该款项作为项目预收款；方案评估阶

段、初步设计审查阶段和施工图审查阶段，当建科

院向委托方提交该阶段项目成果并经客户确认后，

根据合同约定的结算款确认为该阶段的咨询费收

入；绿色标识认证阶段，当建科院对委托方项目的

绿色建筑认证等级进行自评估，并在递交申请材料

后，根据合同约定的结算款项确认该阶段的咨询费

收入。城市规划业务一般分为业务接洽、完成规划

初稿、完成规划送审稿、规划成果通过评审等 4 个

阶段，其中业务承接阶段，建科院与委托方签订绿

建咨询合同之后一般会收取合同首期款，该款项作

为项目预收款；完成规划初稿阶段和完成规划送审

稿阶段，当建科院向委托方提交该阶段项目成果并

经客户确认后，根据合同约定的结算款确认为该阶

段的规划费收入；规划成果通过评审阶段，当公司

提交的规划成果获得外部专家的评审之后，根据合

同约定的结算款项确认为该阶段做的咨询费收入。

公信业务主要为检测业务，但建科院向委托方提交

检测报告后按合同约定的结算款项确认收入。

目前建科院获取订单主要以招投标和客户直



接委托两种方式。随着建科院在绿色建筑业务方面

的不断发展，建科院承接的项目也不断增加，

2015~2017年及2018年1-3月，建科院当年新签合同

数量分别为420个、456个、785个和216个；同期，

当年新签合同金额分别为2.48亿元、3.41亿元、4.95

亿元和5.08亿元。

表 11：2015~2018 年 3 月建科院当年新签合同情况

单位：个、亿元

2015 2016 2017 2018.1-3

公司新签合同数量 420 456 785 216

公司新签合同金额 2.48 3.41 4.95 5.08


建科院所处的行业属于知识密集型行业，对人

才的依赖度较高，人才也是公司的核心竞争力。截

至 2017 年末，建科院拥有正高级职称（教授级高

级工程师等）12 人，副高级职称（高级工程师等）

105 人，中级职称（建筑师、工程师等）122 人，

初级职称（助理工程师等）71 人。

业务资质方面，截至目前公司拥有城乡规划编

制甲级、工程设计建筑行业（建筑工程）甲级、工

程咨询单位甲级、房屋建筑工程监理甲级、工程设

计市政行业（给水工程、桥梁工程、道路工程、排

水工程）专业乙级、风景园林工程设计专项乙级、

工程勘察专业类（岩土工程）乙级、建设工程质量

检测机构资质、计量认证、地质灾害治理工程设计

丙级、地质灾害危险性评估单位丙级、地质灾害治

理工程监理丙级、深圳市环境保护工程技术（废水

乙、废水丙、噪声丙）等资质，同时，建科院还获

得了中国合格评定国家认可委员会试验认可证书

（CNAS）、检查机构认可（CNAS）、检查机构审查

认可等证书。

整体来看，建科院在建筑设计及咨询等相关行

业拥有丰富的项目经验，承接了较多具有知名度的

项目。同时，建科院业务资质健全且核心业务资质

都是最高级别，这为公司全面开拓市场提供了强有

力的资质保证。此外，建科院成功登陆创业板为公

司的进一步发展提供了有力的支持。

万和证券

万和证券成立于 2002 年 1 月 18 日，原名“万

和证券经纪有限公司”，系经中国证券监督管理委

员会以证监机构【2001】136 号文件批准，由深圳

市财政金融服务中心、成都市财盛资产管理中心和

海口市财政办公用品服务公司分别出资 6,080 万

元、4,450 万元和 2,000 万元组建，初始注册资本

12,530 万元。2011 年 6 月，其名称变更为“万和证

券有限责任公司”。后经历一系列增资及股权变更，

截至2016年5月末，万和证券注册资本增加至10.00

亿元，股东方变更为远致投资、深业集团有限公司、

成都金融控股集团有限公司和海口市金融控股有

限公司，股东方持股比例分别为 79.38%、10.01%、

7.32%和 3.29%。2016 年 7 月，万和证券股份制改

造，更名为“万和证券股份有限公司”。后经历增资

及股权变更，截至 2018 年 3 月末，万和证券的注

册资本为 22.73 亿元，其中远致投资持股 57.01%、

深圳市鲲鹏股权投资有限公司持股 24%、深业集团

有限公司持股 7.58%、深圳市创新投资集团有限公

司持股 3.44%、深圳远致富海十号投资企业（有限

合伙）持股 3.30%、成都金融控股集团有限公司持

股 3.22%、海口市金融控股有限公司持股 1.45%。

万和证券目前业务体系较为健全，主营业务包

括证券经纪、证券自营、证券投资咨询、融资融券、

证券投资基金销售、证券资产管理、代销金融产品、

证券承销与保荐、与证券交易、证券投资活动有关

的财务顾问。截至 2018 年 3 月末，万和证券在全

国设有 17 家分公司，43 家证券营业部，分布在全

国 21 个省、市、自治区的 37 个城市，主要布局在

广州市、深圳市、江浙沪和川渝等地区。

截至 2017 年末，万和证券总资产为 110.00 亿

元，所有者权益 50.81 亿元；剔除代理买卖证券款

后总资产为 96.10 亿元，资产负债率为 47.13%；2017

年实现营业收入 2.66 亿元，净利润 0.30 亿元。从

经营业绩来看，2017 年万和证券总资产、净资产、

净资本、营业收入和净利润在行业中排名分别为 80

位、72 位、66 位、94 位和 88 位。券商分类监管评

审方面，2015~2017 年万和证券分别被评为 B 类

BBB 级、C 类 CCC 级和 B 类 BB 级。



表12：2015~2017年万和证券经营业绩排名

项目 2015 2016 2017

营业收入排名 114 92 94

净利润排名 110 89 88

净资产排名 94 90 72

净资本排名 90 93 66

总资产排名 91 84 80

代理买卖证券业务收入

（含席位租赁）排名 90 86 85

客户资金余额排名 87 85 83

资料来源：中国证券业协会，中诚信证评整理

近年来，受资本市场景气度影响，万和证券的

收入有一定程度的下滑，2015~2017 年营业收入分

别为 3.38 亿元、2.95 亿元和 2.66 亿元，其中经纪

业务占比最高，经纪业务占当期营业收入的比重分

别为 58.73%、36.70%和 38.01%；其次占比较高的

业务为固定收益业务，固定收益业务占当期营业收

入的比重分别为 33.43%、35.75%和 18.84%。

表 13：2015~2017 年及 2018 年 1-3 月万和证券营业收入构成

单位：万元、%

业务 2015 2016 2017 2018.1-3

收入占比收入占比收入占比收入占比

证券经纪 19,878 58.73 10,885 36.90 10,100 38.01 3,010 25.32

投资银行 20 0.06 3,105 10.53 1,548 5.83 -592 -4.98

自营业务 1,075 3.18 1,989 6.74 647 2.44 -555 -4.67

固定收益 11,314 33.43 10,545 35.75 5,006 18.84 6,638 55.84

资产管理 70 0.21 321 1.09 2,183 8.22 313 2.63

信用业务 3,078 9.09 4,796 16.26 6,798 25.59 3,711 31.22

其他业务 -1,588 -4.69 -2,141 -7.26 288 1.08 -638 -5.36

营业收入 33,847 100.00 29,500 100.00 26,570 100.00 11,887 100.00


注：2015-2016 年其他业务收入为负主要系万和证券向股东发行次级债产生的利息支出

分业务来看，经纪业务方面，2015~2017 年及

2018 年 1-3 月，经纪业务收入分别为 1.99 亿元、1.09

亿元、1.01 亿元和 0.30 亿元，2016 年较 2015 年下

滑幅度较大主要系证券行情低迷导致成交量减少

所致。经纪业务是万和证券的基础业务和集聚客户

的主要渠道，万和证券通过大力发展轻型营业部和

互联网金融等，托管市值近年来持续增加，

2015~2017 年末及 2018 年 3 月末，托管市值分别为

169.16 亿元、249.63 亿元、303.96 亿元和 319.53 亿

元。由于经纪业务竞争加剧，佣金率呈下降趋势，

2015~2017 年及 2018 年 1-3 月，佣金率分别为

0.7287‰、0.5355‰、0.4236‰和 0.4319‰。

投资银行业务方面，目前万和证券投资银行业

务主要涉及新三板挂牌、新三板定向增发以及债券

承销业务。2015~2017 年及 2018 年 1-3 月，投资银

行收入分别为20万元、3,105万元、1,548万元和-592

万元，2016 年较 2015 年增长较快主要系当年开始

承销了债券业务。

自营业务方面，万和证券的自营业务主要从事

股票投资、基金投资和部分固定收益产品的投资业

务。2015~2017 年及 2018 年 1-3 月，自营业务收入

分别为 1,075 万元、1,989 万元、647 万元和-555 万

元。截至 2018 年 3 月末，自营规模为 5 亿元。

固定收益业务方面，万和证券的固定收益业务

采取类事业部制，已获得银行间债券市场、上海证

券交易所固定收益平台、上海证券交易所和深圳证

券交易所各类债券交易及回购业务资格。

2015~2017 年及 2018 年 1-3 月，固定收益业务收入

分别为 1.13 亿元、1.05 亿元、0.50 亿元和 0.66 亿

元，截至 2018 年 3 月末，固定收益管理的规模为

70.12 亿元。

资产管理业务方面，万和证券于 2015 年 6 月

取得资产管理业务资格，当月发行了第一只《万和

证券-广西金投 1 号定向资管计划》。2015~2017 年

及 2018 年 1-3 月，资产管理业务收入分别为 70 万

元、321 万元、2,183 万元和 313 万元。



信用业务方面，万和证券于 2015 年 4 月获得

融资融券业务资格，目前万和证券信用业务主要是

约定回购业务和股票质押式回购业务，在股票质押

式回购业务中，延伸出针对中小投资者融资需求的

“小融易”股票质押小额融资业务产品等。2015~2017

年及 2018 年 1-3 月，信用业务收入分别为 3.078 万

元、4,796 万元、6,798 万元和 3,711 万元。截至 2018

年 3 月末，信用账户数量 1,292 户，融资融券余额

13.17 亿元；2018 年 1-3 月，股票质押式回购业务

交易 458 笔，股票质押式回购待回购金额 18.26 亿

元。

整体来看，万和证券业务条线较为齐全，业务

结构不断优化，整体抗风险能力逐步增强。现阶段，

由于目前中国证券市场投资品种相对较少，避险工

具的利用尚不成熟，万和证券的经纪业务等传统优

势业务受证券市场波动的影响较大。随着我国资本

市场的发展，创新业务的政策放开有望使万和证券

在创新业务方面取得一定的发展，从而减少市场波

动风险的影响。

公司治理

治理结构

为维护公司、股东和债权人的合法权益，规范

公司的组织和行为，公司根据《公司法》、《中华人

民共和国公司登记管理条例》和其他的法律法规

等，制定《深圳市远致投资有限公司章程》（以下

简称“章程”）。

根据公司章程，公司不设股东会，深圳市国资

委为公司的唯一股东，股东具有决定公司中、长期

发展规划、经营方针和投资计划；委派或更换公司

执行董事、监事、总经理，并决定其薪酬；向公司

委派财务总监；审议批准公司的年度财务预算、决

算方案、年度利润分配方案或亏损弥补方案；决定

公司增加或减少注册资本、发行公司债券；修改公

司章程等权利。公司设执行董事 1 名，执行董事行

使董事会权利，执行董事为公司法定代表人，由股

东委派，执行董事任期三年，任期届满，可连选连

任。执行董事对股东负责，主要执行股东的决议并

向股东报告工作；制定公司的经营计划和投资方

案；制定公司的年度财务方案、决算方案；制定公

司的利润分配方案或弥补亏损方案；聘任或者解聘

公司高、中层管理人员、财务负责人，决定其报酬

事项等。公司设监事 1 名，由股东委派，监事任期

每届 3 年，任期届满，可连选连任，执行董事、总

经理和其他高级管理人员不得兼任监事。监事主要

负责检查公司财务；对执行董事、总经理执行公司

职务时违反法律、法规或者公司章程的行为进行监

督；当执行董事和总经理的行为损害出资人和公司

利益时要求其纠正和股东授予的其他职权。公司设

总经理 1 名，由执行董事兼任。总经理主要负责主

持公司的经营管理工作，组织实施总经理办公会决

议；组织实施公司年度经营计划和投资方案；制定

公司的具体规章；提请聘任或者解聘公司高层管理

人员、财务负责人；聘任或者解聘除应由股东聘任

或者解聘以外的管理人员。目前陈志升担任公司的

党委书记、执行董事和总经理职务；洪琳担任公司

监事和综合部部长。

内部控制

公司制定了与法人治理结构相关的配套制度，

建立健全了包括《投资决策管理办法》、《资金管理

办法》、《会计内部控制制度》和《全面风险管理办

法》等一系列的内部管理制度。公司制定的内部管

理与控制制度涵盖了投资决策管理、经营管理、风

险控制等公司经营管理全过程。

投资决策管理方面，公司设立投资决策委员会

（以下简称“投委会”），投委会负责审批公司所有投

资项目的投资及退出，制定、调整公司投资策略、

投资原则。投委会由公司总经理（执行董事）、副

总经理及相关部门负责人构成，成员 7 人，投委会

设主任一名，由总经理担任。投委会会议应当由三

分之二以上的成员出席方可举行，会议采用记名投

票表决方式，每位与会委员具有一票表决权，“同

意”票达到投委会成员三分之二（含三分之二）以

上且主任未投“不同意”票的为通过，投委会首次否

决的投资项目，在对相关问题做出充分的说明后，

可提请复审一次，复审不通过的，投委会不再审议。

决策权限方面，股权投资单个项目投资额不超过上

一年度审计净资产的 5%（含本数），投委会审议通



过后报执行董事审批，执行董事审批通过后实施；

单个项目投资额度超过上年度审计净资产的 5%，

经投委会审议通过，执行董事审批后上报深圳市国

资委审批。市场化市值管理年度净投资规模不超过

上一年度审计净资产的 5%（含本数）的、累计净

投资规模不超过上一年度审计净资产的 10%（含本

数）的，由投委会审议通过后报执行董事审批，执

行董事审批通过后实施；年度净投资规模超过上一

年度审计净资产的 5%，或累计净投资规模超过上

一年度审计净资产的 10%，经投委会审议通过、执

行董事审批后上报深圳市国资委审批。境外投资额

度不超过上一年度审计净资产的 1%，由投资决策

委员会自主决策；深业投资的港股、B 股等资本市

场投资及股权投资由公司自主决策；境外投资额度

超过上一年度审计净资产的 1%，经投资决策委员

会审议通过、执行董事审批后上报深圳市国资委审

批。

经营管理方面，公司针对控股企业在战略规

划、绩效考核与薪酬激励机制、风险管理体系建设、

全面预算建设等，制定了《控股企业重大事项管理

暂行办法》、《控股企业战略规划管理办法》、《控股

企业投资管理办法》、《控股企业全面预算管理办

法》、《控股企业领导人员绩效考核管理办法》、《外

派财务负责人管理办法》八个管理制度，既加强了

公司对控股企业的管控，又保证了控股企业的独立

性。

风险控制方面，公司制定了《全面风险管理办

法》，强调公司的风险管理应当满足全面原则、全

员原则、同步原则、实效原则和平衡原则。公司的

风险管理体系由总经理办公会、风险管理委员会、

风险控制部和各部门构成，总经理办公会是风险管

理工作的决策机构。

总体来看，公司的各项法人治理结构和管理制

度较为健全，有效地协调了各部门和下属各公司业

务运行，提高了公司的运营效率，为公司的持续稳

定发展奠定了良好的基础。

战略规划

公司作为深圳市国资委下属专业国有资本运

营公司，公司“十三五”规划的总体思路为：公司以

实现深圳市国资委的战略布局为主要任务，以价值

创造为核心理念和根本目标，以资本运作为核心业

务能力，以产业并购、股权投资、市值管理、资源

整合为手段、以优秀的专业人才团队、高效的决策

体系与风险控制机制为重要支撑，将公司打造成市

场化、专业化、综合性的国有资本运营公司。

公司将努力打造“1+4+2”的业务体系，即1个目

标，4大业务板块，2大业务平台。以“1个目标”为导

向，以“4大业务板块”为中枢，以“2大业务平台”为

支撑，通过强总部与强专业化平台的强协同，实现

公司业务发展。具体内容如下：

（一）1个目标

通过服务国资带动与市场互动，实现市属国资

整体价值最大化与公司价值最大化。

（二）4大业务板块

1、战略并购业务

继续全面深入推进国资内部资源整合的战略

研究及方案策划，积极参与国资国企并购重组业

务；加强市场化并购重组，寻找市场化机会，围绕

战略业务、未来产业、高端金融服务业积极布局。

2、股权投资业务

构建更加完善、成熟的股权投资体系，形成总

部以前瞻性战略性产业大项目投资为主，专业化基

金以市场化项目投资为主的股权投资体系，提升新

产业投资布局综合能力。

3、产业基金业务

按照深圳市国资委的战略部署，协助深圳市国

资委做好国资改革发展战略母基金；联合各类专业

机构共同发起专项子基金；择机发起设立新兴产业

股权投资基金；做大、做强，做优并购基金；全面

提升国资母基金、并购基金及其他各类专项基金的

协同效应与差异化发展能力。

4、资本市场投资业务

高效专业的开展服务深圳市国资委及市属国

有控股、参股上市公司的战略性市值管理；主动加

大市场参与深度，稳健有序推进股票、债券、可转

债等投资。

（三）2大业务平台

1、总部业务平台



公司总部继续直接参与业务运作，主要以战略

并购、前瞻性战略股权投资、资本市场投资及新设

各类产业基金业务为主。

2、专业化子平台

（1）金融服务业平台

将万和证券打造成为具有竞争优势的特色券

商，通过增资扩股、引进战略投资者等多种方式实

现资本补充，提升资本规模，通过市场化的体制机

制，不断引进与培养专业团队；将排放权交易所打

造成为在全国碳交易领域具有一定影响力的碳交

易中心和碳金融中心。

（2）产业基金管理运营平台

将远致富海并购基金打造成为新兴产业布局

与资源整合的发展平台，力争成为公司未来利润主

力增长点；发起设立新兴产业投资基金管理公司，

专注战略产业、未来产业投资，配合国资转型升级，

发起设立其他各类专项子基金。

（3）战略性新兴产业平台

打造以低碳环保产业为主的绿色科技产业集

团。

（4）境外资本运作平台

深业投资围绕“一带一路”及深圳国资国际化重

大战略，积极开展股权投资、境外资本运作一体化

服务、资本市场投融资业务及资产管理业务。

（5）市政府扶持新兴产业的支撑平台

远致创投作为深圳市政府财政资助新兴产业

专项基金的委托投资机构，对财政股权资助资金进

行监督，建立丰富、优质的新兴产业项目资源库，

同时为公司布局新兴产业提供项目甄别与挖掘等

功能。

（6）综合性上市公司平台

多措并举，推动综合性上市公司平台的打造。

财务分析

以下财务分析基于公司提供的经天职国际会

计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具了标准无

保留意见 2015~2017 年度审计报告和未经审计的

2018 年一季度财务报表。

资本结构

近年来，公司的资产规模整体呈上升态势，

2015~2017 年末及 2018 年 3 月末，公司总资产分别

为 279.78 亿元、276.54 亿元、330.30 亿元和 349.50

亿元，2017 年较 2016 年增长 19.44%，主要系控股

子公司万和证券总资产大幅增加和公司长期股权

投资增加。公司负债总额亦呈现增长态势，

2015~2017 年末及 2018 年 3 月末，公司负债总额分

别为 72.33 亿元、89.39 亿元、120.29 亿元和 144.17

亿元。所有者权益方面，近年来，公司所有者权益

规模呈现波动态势，主要系其他综合收益波动影

响，2015~2017 年末及 2018 年 3 月末，公司所有者

权益分别为 207.45 亿元、187.15 亿元、210.03 亿元

和 205.33 亿元。财务杠杆方面，2015~2017 年末及

2018 年 3 月末，公司资产负债率分别 25.85%、

32.32%、36.41%和 41.25%；同期，总资本化比率

分别为 5.04%、9.00%、15.03%和 20.00%，整体来

看，虽然公司的负债率处于增长态势，但是依然保

持在相对较低水平。

图 9：2015～2018 年 3 月末公司资本结构分析

资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理

从资产构成来看，公司资产以非流动资产为

主。2015~2017 年末及 2018 年 3 月末，公司流动资

产分别为 64.96 亿元、96.54 亿元、124.29 亿元和

137.02 亿元，占同期总资产的比重分别为 23.22%、

34.91%、37.63%和 39.20%。截至 2017 年末，公司

流动资产为 124.29 亿元，主要由货币资金、以公允

价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、其他

应收款和买入返售金融资产构成，上述科目占当期

总流动资产的比重分别为 17.36%、40.74%、10.05%

和 13.10%。货币资金为 21.57 亿元，主要系银行存

款 20.48 亿元，其中 3.58 亿元资金使用权受限；以



公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产

为50.63亿元，主要由38.62亿元的债券资产和10.01

亿元的基金资产构成，其中 32.00 亿元的资产变现

受到限制；其他应收款为 12.49 亿元，主要系公司

受托投资的股权 12.27 亿元；买入返售金融资产为

16.28 亿元，主要系股票资产 13.65 亿元和债券资产

2.66 亿元，其中股票质押式回购 13.65 亿元、买断

式回购 2.23 亿元。

非流动资产方面，2015~2017 年末及 2018 年 3

月末，公司非流动资产分别为 214.82 亿元、180.00

亿元、206.02 亿元和 212.48 亿元，占同期总资产的

比重分别为 76.78%、65.09%、62.37%和 60.80%。

截至 2017 年末，公司非流动资产为 206.02 亿元，

主要由可供出售金融资产和长期股权投资构成，上

述科目占当期非流动资产的比重分别为 74.05%和

22.67%。可供出售金融资产为 152.56 亿元，主要系

上市公司股票资产 97.22 亿元、权益工具投资 40.63

亿元和债券资产 13.49 亿元，其中上市公司股票主

要以农产品、深振业 A、中洲控股、国投资本和天

健集团为主，权益工具投资主要系公司持有远致富

海三号投资企业（有限合伙）8.71 亿元、并购基金

4.90 亿元、深圳市远致富海十三号投资企业（有限

合伙）4.95 亿元、深圳市创新投资集团有限公司 4.25

亿元和华泰保险股份有限公司 3.28 亿元等构成，此

外存在限售期限及有承诺条件的可供出售金融资

产 29.61 亿元。长期股权投资 46.70 亿元，主要系

公司持有赛格集团 20.51 亿元、高新投 13.19 亿元、

前海再保险股份有限公司 5.82 亿元和深圳市水务

投资有限公司 3.57 亿元。

负债结构方面，公司负债以流动负债为主且流

动负债比重逐年增加。流动负债方面，2015~2017

年末及 2018 年 3 月末，公司流动负债分别为 37.95

亿元、66.68 亿元、100.24 亿元和 120.43 亿元，占

同期总负债的比重分别为 52.47%、74.59%、83.34%

和 83.53%。截至 2017 年末，公司流动负债为 100.24

亿元，主要由短期借款、卖出回购金融资产款、其

他应付款、代理买卖证券款和一年内到期的非流动

负债构成，上述科目占当期流动负债的比重分别为

12.67%、37.96%、16.01%、13.87%和 9.66%。短期

借款为 12.70 亿元，主要系信用借款，借款年利率

在 4.35%-5.00%之间浮动；卖出回购金融资产款为

38.06 亿元，主要系债券买断式回购 10.82 亿元、债

券质押式回购 23.47 亿元和债券远期 3.77 亿元；其

他应付款为 16.04 亿元，主要系政府机构委托股权

投资款 15.81 亿元，委托单位主要为深圳发改委、

深圳财政委员会和深圳市经济贸易和信息化委员

会；代理买卖证券款为 13.90 亿元，主要系万和证

券普通经纪业务产生的 12.83 亿元和信用业务产生

的 1.07 亿元；一年到期的非流动负债为 9.68 亿元，

主要系即将到期的信用借款。

非流动负债方面，2015~2017 年末及 2018 年 3

月末，公司非流动负债为 34.38 亿元、22.71 亿元、

20.04 亿元和 23.75 亿元，占同期总负债的比重为

47.53%、25.41%、16.66%和 16.47%。截至 2017 年

末，公司非流动负债为 20.04 亿元，主要由长期借

款和递延所得税负债构成，上述科目占当期非流动

负债的比重为 40.32%和 56.90%。长期借款为 8.08

亿元，主要系信用借款；递延所得税负债为 11.40

亿元，主要系可供出售金融资产的公允价值变动影

响 10.01 亿元。

债务期限结构方面，近年来，随着公司业务规

模持续发展，公司的债务规模亦有相应的增长，

2015~2017 年末及 2018 年 3 月末，公司总债务分别

为 11.00 亿元、18.50 亿元、37.16 亿元和 51.34 亿

元；同期，公司长短期债务比（短期债务/长期债务）

分别为 0.12 倍、0.98 倍、3.60 倍和 2.79 倍，公司

的短期偿债压力有所增大。

图 10：2015～2018 年 3 月末公司长短期债务情况


总体来看，公司资产规模呈现增长态势且公司



的资产流动性及变现能力较强，同时虽然公司资产

负债率有所上升，但依然处于较低水平。

盈利能力

近年来，公司的营业收入主要来自于城市建筑

规划设计咨询收入、手续费及佣金收入和利息收

入。随着各项业务的持续的发展，公司营业收入稳

步增长，2015~2017 年营业收入分别为 5.84 亿元、

5.89 亿元和 6.94 亿元。分板块来看，城市建筑规划

设计咨询收入主要来自于建科院，随着建科院的上

市，品牌知名度的不断提升，业务量也逐年增长，

2015~2017 年城市建筑规划设计咨询收入分别为

2.81 亿元、3.46 亿元和 3.89 亿元；手续费及佣金收

入主要来自于万和证券，由于 2016 年股市的低迷

导致该年该业务收入下滑明显，2015~2017 年手续

费及佣金收入分别为 2.26 亿元、1.50 亿元和 1.82

亿元；利息收入近年来也呈现增长态势，2015~2017

年分别为 0.76 亿元、0.84 亿元和 1.14 亿元。2018

年 1-3 月，公司的营业收入为 1.45 亿元，其中城市

建筑规划设计咨询收入为 0.44 亿元、手续费及佣金

收入为 0.51 亿元、利息收入为 0.48 亿元。

毛利率方面，公司营业毛利率呈下滑态势，

2015~2017 年营业毛利率分别为 56.92%、41.61%和

37.49%。分板块来看，城市建筑规划设计咨询业务

毛利率整体保持平稳，2015~2017 年毛利率分别为

38.81%、35.91%和 37.70%；手续费及佣金收入受

证券经纪业务竞争激烈原因，万和证券的佣金率逐

年降低，使得该板块业务毛利率逐渐下降，

2015~2017 年该板块毛利率分别为 79.87%、63.44%

和 59.75%。2018 年 1-3 月，公司营业毛利率为

20.31%，较上年度有较大幅度的下降，主要系城市

建筑规划设计咨询业务毛利率大幅下降所致。2018

年 1-3 月，公司的城市建筑规划设计咨询业务毛利

率为-19.84%，呈现亏损状态，主要系建科院 2018

年全面启动“国际低碳城产业园区配套住房项目

EPC 总承包”等 EPC 业务，该业务相比原有业务类

型前期投入较大且业务毛利率较低和建科院在雄

安市场的开拓情况持续推进，各业务主体运作投入

加大，导致人工成本和市场开拓费用增加所致。

表 14：2015～2017 年及 2018 年 1-3 月公司营业收入结构及毛利率情况

单位：万元、%

项目 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 1-3 月

收入毛利率收入毛利率收入毛利率收入毛利率

城市建筑规划设计

咨询收入 28,050.20 38.81 34,612.60 35.91 38,850.92 37.47 4,351.95 -19.84

手续费及佣金收入 22,576.10 79.87 14,966.63 63.44 18,217.33 59.75 5,078.97 59.12

利息收入 7,554.85 54.47 8,404.35 19.84 11,371.35 -3.20 4,813.58 14.29

其他收入 204.43 100.00 915.23 100.00 944.92 98.97 243.54 47.65

营业收入 58,385.59 56.92 58,898.81 41.61 69,384.53 37.49 14,488.04 20.31


注：其他收入中包含委托投资管理费收入和市值管理费收入

三费方面，公司的期间费用中销售费用和管理

费用占比较高。随着公司业务规模不断扩张，期间

费用逐年增加，2015~2017 年，期间费用分别为 3.06

亿元、3.99 亿元和 4.29 亿元，同期三费收入占比分

别为 52.44%、67.69%和 61.87%，三费收入占比相

对较高。2018 年 1-3 月，公司的期间费用为 1.54

亿元，三费收入占比进一步提高至 106.21%。

表 15：2015～2018 年 3 月末公司期间费用分析

单位：亿元

项目 2015 年 2016 年 2017 年 2018.1-3

销售费用 2.24 2.44 2.72 0.80

管理费用 1.00 1.15 1.22 0.23

财务费用 -0.18 0.39 0.36 0.51

三费合计 3.06 3.99 4.29 1.54

营业总收入 5.84 5.89 6.94 1.45

三费收入占比

（%） 52.44 67.69 61.87 106.21


从利润构成来看，2015~2017 年及 2018 年 1-3



月，公司利润总额分别为 11.00 亿元、11.45 亿元、

13.63 亿元和 0.70 亿元，主要由投资收益构成。经

营性业务利润方面，受较高的期间费用影响，公司

的经营性业务利润持续亏损，但得益于投资收益规

模较大，公司的利润总额整体状况较好。投资收益

方面，2015~2017 年及 2018 年 1-3 月，投资收益分

别为 11.11 亿元、13.54 亿元、15.54 亿元和 1.59 亿

元，主要系公司持有的资产退出产生收益和持有的

股权分红产生收益等。

总体来看，公司的利润总额主要来自于投资收

益，投资收益规模较大，但投资收益依赖资本市场

的景气度等，中诚信证评将持续关注资本市场景气

度对公司盈利水平的影响。

偿债能力

从偿债规模来看，近年来，随着公司业务规模

持续发展，公司的债务规模亦有相应的增长，

2015~2017 年末及 2018 年 3 月末，公司总债务分别

为 11.00 亿元、18.50 亿元、37.16 亿元和 51.34 亿

元，其中同期长期债务分别为 9.78 亿元、9.36 亿元、

8.08 亿元和 13.53 亿元；同期，短期债务分别为 1.22

亿元、9.14 亿元、29.08 亿元和 37.81 亿元，公司短

期债务增长较快。

获现能力方面，2015~2017 年及 2018 年 1-3 月，

公司 EBITDA 分别为 11.32 亿元、12.40 亿元、14.83

亿元和 1.33 亿元，主要由利润总额构成。偿债指标

方面，2015~2017 年公司总债务/EBITDA 分别为

0.97 倍、1.49 倍和 2.51 倍；同期，EBITDA 利息倍

数分别为 123.45 倍、18.87 倍和 18.41 倍。总体来

看，EBITDA 对债务本息的保障能力较好。

图 11：2015～2018 年 3 月末公司 EBITDA 构成


从经营活动现金流方面来看，近年来由于公司

加大投资规模，使得经营活动净现金流持续为流出

状态，2015~2017 年及 2018 年 1-3 月，公司经营性

净现金流分别为-10.66 亿元、-12.54 亿元、-21.32

亿元和-10.31 亿元。

从投资活动现金流方面来看，公司主要业务以

股权投资、市值管理等为主，近年来随着公司对外

投资的进一步发展，投资活动净现金流呈现净流出

趋势，2015~2017 年及 2018 年 1-3 月，投资活动净

现金流分别为 5.66 亿元、-5.00 亿元、-11.96 亿元和

-4.31 亿元。

表 16：2015～2018 年 3 月末公司偿债能力指标

2015 2016 2017 2018.3

总资产（亿元） 279.78 276.54 330.30 349.50

总债务（亿元） 11.00 18.50 37.16 51.34

资产负债率

（%） 25.85 32.32 36.41 41.25

总资本化比率

（%） 5.04 9.00 15.03 20.00

经营活动净现

金流（亿元） -10.66 -12.54 -21.32 -10.31

经营活动净现

金/总债务（X） -0.97 -0.68 -0.57 -

经营活动净现

金 / 利息支出

（X）

-116.25 -22.38 -38.27 -

EBITDA（亿元） 11.11 12.40 14.83 1.33

总债务/

EBITDA（X） 0.97 1.49 2.51 -

EBITDA 利息

倍数（X） 123.45 18.87 18.41 -


银行授信方面，截至 2018 年 3 月末，公司在

金融机构的授信额度总额为 113.00 亿元，尚未使用

授信额度为 66.40 亿元。



表 17：截至 2018 年 3 月末公司银行授信情况

单位：亿元

授信银行授信总额已使用

授信额度

未使用

授信余额

中国农业银行股份有限

公司 29.00 14.24 14.76

招商银行股份有限公司 14.70 14.66 0.04

中国建设银行股份有限

公司 10.00 3.00 7.00

兴业银行股份有限公司 3.00 3.00 0.00

中国光大银行股份有限

公司 4.00 2.00 2.00

中国民生银行股份公司 5.00 2.00 3.00

中国银行股份有限公司 10.00 5.00 5.00

招商银行股份有限公司

梅林支行 7.50 0.20 7.30

建设银行深圳市分行 7.50 0.00 7.50

中国民生银行股份公司 0.50 0.00 0.50

交通银行股份有限公司 2.00 0.50 1.50

宁波银行股份有限公司 0.60 0.00 0.60

上海浦东发展银行 4.50 0.00 4.50

兴业银行股份有限公司 5.00 0.00 5.00

交通银行股份有限公司 0.70 0.00 0.70

平安银行股份有限公司 1.00 - 1.00

华夏银行股份有限公司 1.00 - 1.00

合肥科技农村商业银行

股份有限公司 5.00 - 5.00

华兴银行 2.00 2.00 0.00

合计 113.00 46.60 66.40


受限资产方面，截至 2018 年 3 月末，公司资

产使用权受限总额为 58.58 亿元，主要系可供出售

金额资产 27.81 亿元和以公允价值计量且其变动计

入当期损益的金融资产 27.18 亿元。

或有负债方面，截至 2018 年 3 月末，公司无

对外担保，不存在或有风险。

总体来看，公司资产的流动性和变现能力较

强，资产质量较好，资产负债率较低，净利润保持

稳定增长态势能够对债务本息形成良好的保障，公

司债务风险较小。

结论

综上，中诚信证评评定深圳市远致投资有限公

司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；评定“深

圳市远致投资有限公司 2018 年面向合格投资者公

开发行公司债券（第一期）”信用等级为 AAA。



25

关于深圳市远致投资有限公司2018年面向合格投资者

公开发行公司债券（第一期）的跟踪评级安排

根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报

告出具之日（以评级报告上注明日期为准）起，本公司将在本期债券信用级别有效期内或者

本期债券存续期内，持续关注本期债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及

本期债券偿债保障情况等因素，以对本期债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期

和不定期跟踪评级。

在跟踪评级期限内，本公司将于本期债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后

两个月内完成该年度的定期跟踪评级。此外，自本次评级报告出具之日起，本公司将密切关

注与发行主体、担保主体（如有）以及本期债券有关的信息，如发生可能影响本期债券信用

级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及时

启动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。

本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站

（www.ccxr.com.cn）和交易所网站予以公告，且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交

易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。

如发行主体、担保主体（如有）未能及时或拒绝提供相关信息，本公司将根据有关情况

进行分析，据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。



26

附一：深圳市远致投资有限公司股权结构图（截至 2018 年 3 月末）

100.00%

100.00% 57.01% 100.00% 100.00% 42.86% 51.00% 60.00%


深圳市人民政府国有资产监督管理委员会


深圳市亿鑫投资有限公司

万和证券股份有限公司

深业投资发展有限公司

深圳市远致创业投资有限公司

深圳市建筑科学院股份有限公司

荆门玖伊园科技有限公司

雄安绿研智库有限公司



27

附二：深圳市远致投资有限公司组织结构图（截至 2018 年 3 月末）

资料来源：公司提供

管理层

战略研究与并购重组部

投资发展部

资本市场投资部

资产管理部

计划财务部

风险控制部

综合部

党群部（人力资源部）

纪检监察室

资本运作部



28

附三：深圳市远致投资有限公司主要财务数据及指标（合并口径）

财务数据（单位：万元） 2015 2016 2017 2018.3

货币资金 245,897.47 328,017.70 215,735.30 215,872.00

应收账款净额 16,903.88 18,972.19 24,767.28 19,116.03

存货净额 83.50 12.06 6.54 6.47

流动资产 649,637.39 965,351.09 1,242,856.96 1,370,208.34

长期投资 2,114,400.53 1,759,376.97 2,015,562.27 2,080,944.65

固定资产合计 18,445.12 18,055.97 21,011.13 21,063.16

总资产 2,797,820.27 2,765,368.80 3,303,036.75 3,495,023.21

短期债务 12,200.00 91,400.00 290,800.00 378,054.00

长期债务 97,800.00 93,600.00 80,800.00 135,320.00

总债务（短期债务＋长期债务） 110,000.00 185,000.00 371,600.00 513,374.00

总负债 723,278.81 893,901.24 1,202,772.77 1,441,722.28

所有者权益（含少数股东权益） 2,074,541.46 1,871,467.55 2,100,263.98 2,053,300.93

营业总收入 58,385.59 58,898.81 69,384.53 14,488.04

三费前利润 27,630.97 22,821.46 24,816.26 2,835.86

投资收益 111,132.98 135,406.43 155,435.16 15,889.93

净利润 90,984.79 94,647.68 111,610.20 5,626.55

息税折旧摊销前盈余 EBITDA 113,226.86 123,959.26 148,268.48 13,314.36

经营活动产生现金净流量 -106,620.78 -125,433.17 -213,191.01 -103,060.13

投资活动产生现金净流量 56,607.45 -49,973.32 -119,647.80 -43,071.52

筹资活动产生现金净流量 95,960.25 232,681.67 257,119.36 135,791.55

现金及现金等价物净增加额 46,748.93 58,903.42 -77,576.65 -10,375.14

财务指标 2015 2016 2017 2018.3

营业毛利率（%） 56.92 41.61 37.49 20.31

所有者权益收益率（%） 4.39 5.06 5.31 -

EBITDA/营业总收入（%） 193.93 210.46 213.69 -

速动比率（X） 1.71 1.45 1.24 1.14

经营活动净现金/总债务（X） -0.97 -0.68 -0.57 -

经营活动净现金/短期债务（X） -8.74 -1.37 -0.73 -

经营活动净现金/利息支出（X） -116.25 -19.10 -26.48 -

EBITDA 利息倍数（X） 123.45 18.87 18.41 -

总债务/EBITDA（X） 0.97 1.49 2.51 -

资产负债率（%） 25.85 32.32 36.41 41.25

总资本化比率（%） 5.04 9.00 15.03 20.00

长期资本化比率（%） 4.50 4.76 3.70 6.18

注：上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益；其他流动负债调入短期债务。



29

附四：基本财务指标的计算公式

货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资

固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他短期有息债务

长期债务＝长期借款+应付债券+其他长期有息债务

总债务＝长期债务+短期债务

净债务＝总债务-货币资金

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准

备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加

EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销

资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金

净额

营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入

EBIT 率＝EBIT/营业总收入

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入

所有者权益收益率＝净利润/所有者权益

流动比率＝流动资产/流动负债

速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额

应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额

资产负债率＝负债总额/资产总额

总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））

EBITDA 利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）



30

附五：信用等级的符号及定义

主体信用评级等级符号及定义

等级符号含义

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低

AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低

BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险

B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高

CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务

C 受评主体不能偿还债务

注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等

级。

评级展望的含义

内容含义

正面表示评级有上升趋势

负面表示评级有下降趋势

稳定表示评级大致不会改变

待决表示评级的上升或下调仍有待决定

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，主要考虑中至长期

内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断。

长期债券信用评级等级符号及定义

等级符号含义

AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低

AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低

A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低

BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般

BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险

B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高

CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高

CC 基本不能保证偿还债券

C 不能偿还债券

注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等

级。



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短期债券信用评级等级符号及定义

等级含义

A-1 为最高短期信用等级，还本付息能力很强，安全性很高。

A-2 还本付息能力较强，安全性较高。

A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。

B 还本付息能力较低，有一定的违约风险。

C 还本付息能力很低，违约风险较高。

D 不能按期还本付息。

注：每一个信用等级均不进行“+”、“-”微调。

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