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elEconomistaelEconomistaAÑO II. Nº 346 ■ SEGUNDA EDICIÓN

SÁBADO Y DOMINGO, 14 Y 25 DE ABRIL DE 2007

LOREM IPSUM DOLOR ■ PXX

LOREM IPSUM DOLOR

■ OPINIÓN PX ■ EMPRESAS & FINANZAS PX ■ BOLSA & INVERSIÓN PXX ■ ECONOMÍA PXX ■

LOREM IPSUM AMET DOLOR SIQUIT EST ■ PXX

No lo dude, compre por debajo de los 15.000: aproveche el próximo ajuste para entrar en el parqué P4

El valor naranja: Repsol Aprovecha el alza del precio del crudo. Sus acciones crecen el 3,06 por ciento y se colocan en posi-tivo en el año P 11el

Espe

cial

SÁBADO Y DOMINGO, 14 Y 15 DE ABRIL DE 2007

■ OPINIÓN P2 ■ EMPRESAS & FINANZAS P5 ■ BOLSA & INVERSIÓN P17 ■ ECONOMÍA P22 ■ GESTIÓN EMPRESARIAL P26 ■ GENTE P31

Lo mejor del jazz de Nueva Orleans tomará durante cuatro semanas la escena gallega P18 y 19

La nueva vida del Cayenne Llega la segunda generación del mode-lo de la casa Porsche para los que aumen-tan la familia y no quieren renunciar a sus prestaciones P12

Después de deshojar la margarita, Botín se decidió por el sí. A través de una carta remitida el pasado jue-ves, 12 de abril, el Santander ex-presó su interés junto al Royal Bank of Scotland y al holandés Fortis por

conocer el cuaderno de ventas del holandés ABN Amro. Según fuen-tes cercanas a la operación, San-tander podría quedarse con entre el 20 y el 30 por ciento de los acti-vos, lo que representa la actividad

del banco holandés en Brasil e Ita-lia. Ello supondría un desembolso superior a los 22.000 millones de euros. En Brasil, el banco holandés es el propietario de la tercera enti-dad financiera: Banco Real, que

cuenta con 1.900 sucursales, mien-tras que en Italia es el dueño de An-tonveneta y tiene el 8,6% de Capi-talia. ABN está valorado en alrededor de 64.000 millones de euros. ■ EMPRESAS & FINANZAS P11

■ BOLSA & INVERSIÓN P19, 20 y 21

AÑO I. Nº 346 ■ SEGUNDA EDICIÓN

Análisis

La ‘mano negra’ de los gobiernos corrompe el libre mercado■ ECONOMÍA P24 y 25

Sumario

■ EMPRESAS & FINANZAS

Guerra abierta: Rayet acusa a Eiffage de robarle sus votos La española denuncia a la constructora gala por dificultar su acreditación en la Junta P9

■ ECONOMÍA

El Gobierno eleva el control de los centros estratégicos Aeropuertos y estaciones de tren, objetivos de Al Qaeda P22

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▲ 160,34

0,82%

Mercados

▲ Ibex 35 14.965,30 0,55%

▲ IGBM 1.659,48 0,50%

▲ EuroStoxx 50 4.317,35 0,87%

▲ Dow Jones 12.612,13 0,47%

▲ Nasdaq 100 1.816,85 0,19%

cambio

diario

cierre

■ GESTIÓN EMPRESARIAL

¿Por qué la Fiscalía investiga las cuentas de Intervida? En cuatro años no ha encontrado ningún hecho delictivo P26

Fondos

Los ‘hedge fund’, a prueba Los primeros fondos libres auténticos llegan al mercado

Ya somos líderes ‘elEconomista’ festeja su lideraz-go en Internet y los 20.722 ejem-plares en menos de un año P15

■ OPINIÓN

¿Hacia dónde va Europa? Escribe el director gerente del FMI, Rodrigo Rato P4

REUTERS

La entidad española está interesada en la filial de Brasil y en la actividad del banco en Italia

Botín prepara una oferta de 22.000 millones por una parte de ABN Amro

Zapatero usa de nuevo la CNMV para forzar la salida de Conthe

El Gobierno de José Luis Rodríguez Zapatero ya tiene un motivo para destituir al presidente de la Comi-sión Nacional del Mercado de Va-lores (CNMV), Manuel Conthe. La propia cúpula del supervisor acu-só ayer a su máximo responsable de estar perjudicando al organis-mo, lo que permitirá al Ejecutivo acogerse al argumento de que co-mete “un incumplimiento grave de sus obligaciones”. ■ EMPRESAS & FINANZAS P5 y 6

El consejo de la entidad ataca a su presidente

Subirán los tipos de interés de las hipotecas y... también la bolsaEl Ejecutivo prevé que el precio del dinero suba medio punto y llegue al 4,25% este año. La bolsa seguirá con sus avances, según los expertos. ■ ECONOMÍA P23 ■ EL ESPECIAL P2 y 3

La ‘mano negra’ de los gobiernos corrompe el libre mercado

SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 EL ECONOMISTA2

Opinión

LPO

do, la presidenta de la Comisión Na-cional de la Energía (CNE), Maite Costa, se quedó sola en defensa de una propuesta sobre Acciona fren-te a los fieles a Sebastián.

Y mientras los políticos se pelean, los empresarios intentan aprove-charse de sus riñas. Ésa es la dife-rencia entre estos últimos, intere-sados en ganar dinero, y los políticos, encargados de gastarlo.

El director general de La Caixa, Isidro Fainé, invitó el miércoles al presidente de la constructora ACS, Florentino Pérez, a la ópera. A am-bos se les vio sonrientes. Los dos han dado prueba de un extraordi-nario entendimiento, que ha per-mitido el sólido crecimiento de Abertis, donde comparten accio-nariado. Pérez dio calabazas, por lo visto, a Antonio Brufau, presidente

de Repsol para crear un grupo ener-gético integrado por la petrolera, Gas Natural y Fenosa. El propio Fai-né ratificó esta semana que el plan está, de momento, congelado.

Florentino no quiere deshacer-se de Fenosa, porque aporta pin-gües resultados a las cuentas de ACS. Fenosa puede dar mucho juego en el futuro, y así lo han reconocido es-ta semana los mercados catapul-tando la cotización de la construc-tora en bolsa. Unos de los grandes beneficiados son los Albertos, que han vuelto a demostrar un estu-pendo ojo para invertir. Tanto ACS como Ence han cerrado la semana en máximos.

Los protagonistas

Jean-Francois Roverato PRESIDENTE DE EIFFAGE

Demasiados inversores Roverato no deja de poner obstá-culos a la entrada de nuevos inver-sores españoles en Eiffage. Al mis-mo tiempo, se sigue oponiendo a que los actuales socios tengan sus correspondientes derechos de voto. La postura del presidente deja mucho que desear.

Jesús Salazar PRESIDENTE DEL GRUPO SOS

Millonaria inversión en olivos Salazar, dueño de marcas como Koipe y Carbonell, busca socios para invertir 2.000 millones de eu-ros en 10 años en la plantación de 100.000 hectáreas de olivar. Puede que Salazar consiga así evitar que los precios de la materia prima se disparen en época de sequía.

Jordi Mercader PRESIDENTE DE AGUAS DE BARCELONA

Guardará silencio de momento La decisión de Mercader de evitar que la Sociedad Aguas de Barcelo-na (Agbar) se pronuncie sobre la opa de La Caixa y Suez hasta que se autorice puede sembrar más in-quietud entre sus accionistas, so-bre todo los minoritarios. No hay que pecar de exceso de prudencia.

David Taguas DTOR. DE OFICINA ECOMICA. DE PRESIDENCIA

Supresión de impuestos Taguas es partidario de eliminar el Impuesto sobre el Patrimonio, así como el de Sucesiones y Dona-ciones. Aunque se trata de una opinión personal, el director de la Oficina Económica de Moncloa tiene razón en considerar estos tributos como anacrónicos.

Alfredo Pérez Rubalcaba MINISTRO DEL INTERIOR

Aumento de la prevención El Gobierno ha elevado la vigilan-cia en las zonas económicas de ries-go –como aeropuertos o refine-rías–tras los coches bomba del miércoles en Argel. Las Fuerzas y Cuerpos de Seguridad del Estado, que dirige Rubalcaba, están en aler-ta y toda prevención resulta poca.

E l presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Va-lores (CNMV), Manuel

Conthe, va diciendo por ahí que presentó su dimisión porque había recibido un comunicado de su ho-móloga americana, la SEC, en la que ésta lo amenazaba con difundir un escrito en el que acusaba a la insti-tución que aún preside de no actuar contra la posible concertación entre la italiana Enel y la española Acciona para hacerse con Endesa, la eléctrica de Manuel Pizarro.

Con esta advertencia, Conthe con-vocó el Consejo del pasado 2 de abril en el que defendió adoptar sancio-nes contra las dos empresas. A con-tinuación y ante la imposibilidad de conseguir su propósito, anunció su dimisión.

Si las cosas son realmente como las cuenta su protagonista, el ver-dadero motivo de su salida no es tanto la politización, en la que ayer mismo insistió, de la CNMV, sino el temor a que otro organismo in-ternacional pusiera en ridículo el papel que ha desempeñado duran-te los últimos años.

No sería de extrañar que fuera así, ya que Conthe hace mucho que conoce las presiones políticas y ja-más se ha atrevido a sacarlas a la luz. ¿El motivo? Sus allegados ase-guran que teme por su futuro pro-fesional. Fue despedido del Banco Mundial tras denunciar por co-rrupción al presidente de esta ins-titución, y su única salida sería la

LOS MOTIVOS PERSONALES DE CONTHE

x Director de elEconomista. Correo elec: director@eleconomista.es

AMADOR G. AYORA

de volver a su antiguo puesto de téc-nico comercial del Estado en cual-quier oscuro despacho.

También ha consentido que el Gobierno haya reemplazado los con-sejeros del PP por otros del PSOE sin denunciar la merma de inde-pendencia. O lo que aún es peor, ha preparado un código de buen go-bierno para las empresas cotizadas que la propia CNMV no cumple desde la primera coma.

Desde elEconomista hemos de-nunciado en reiteradas ocasiones que no se podían pedir consejeros independientes en las empresas co-mo lo hacía Conthe, sin que él los tuviera en la CNMV. Siempre fue como predicar en el desierto, aun-que ahora se vea que no nos falta-ba razón.

Pero el gran fallo de Conthe fue

el de irse dando un portazo, en lu-gar de como un caballero. Todos aplaudimos los argumentos sobre la politización de la CNMV esgri-midos por su presidente, pero no podemos aceptar las formas utili-zadas. Si estaba en desacuerdo con su Consejo debería haberlo expre-sado mediante un voto particular, como está previsto en sus estatu-tos, en vez de intentar forzar su com-parecencia en el Congreso.

Es una actitud más propia de un acto de vodevil que del presidente de una alta institución del Estado.

La pelea de la CNMV ha prendi-do la mecha del conflicto entre los partidarios del vicepresidente Pe-dro Solbes y los del ex jefe de la Oficina Económica de la Moncloa, Miguel Sebastián. El jueves pasa-

Conthe alegó para intentar sancionar a Acciona y Enel que había sido amonestado por la SEC americana

Florentino Pérez e Isidro Fainé se fueron juntos a la ópera para celebrar la buena marcha del negocio

EL ECONOMISTA SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 3

Opinión

La crisis abierta por el pulso que el todavía presiden-te de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Manuel Conthe, libra con el Ejecutivo está convirtiéndose en toda una demostración de insen-satez institucional que dinamita la credibilidad de uno de los pilares sobre los que se asienta el funcio-namiento del mercado. Ayer se produjo una nueva escalada de declaraciones que hacen presagiar que la batalla podría ser larga y, peor aún, poco conven-cional. Primero, el vicepresidente económico, Pedro Solbes, ha querido entrar de lleno en la disputa ase-gurando que Conthe ya no tiene la confianza del Go-bierno. Después, un comunicado del Consejo del ór-gano supervisor ha acusado a Conthe de compro-meter el formal funcionamiento de la institución. La respuesta del presidente de la CNMV no se hizo es-perar y, en unas declaraciones a los periodistas, se reafirmó en su intención de dimitir sólo tras pasar por el Congreso de los Diputados, adelantando que

exigirá la dimisión del vicepresi-dente de la CNMV, Carlos Areni-llas. Por su parte, desde Moncloa, el secretario de Estado de Comu-nicación, Fernando Moraleda, ha abierto la puerta a un expediente contra Conthe. No obstante, y sea cual sea el resultado, el daño ya es-

tá hecho. La independencia del órgano regulador ha saltado por los aires y las responsabilidades no aca-ban en Conthe. La realidad es que, pese a que sus in-tenciones pudieran ser loables, el presidente de la CNMV no debería utilizarla como instrumento de presión. En cambio, aún más inquietante resulta el miedo del Ejecutivo a lo que Conthe pueda decir, in-cluso llevándole a forzar un cese que oficializaría la politización del supervisor. Llegados a este punto, lo aconsejable sería poder escuchar a Conthe para tra-tar de enmendar el espectáculo intervencionista.

Bombardeo masivo a la CNMV

Un eventual cese de Conthe sería fatal al hacer oficial la politización del órgano supervisor

Un mercado único todavía en pañales

Hace 14 años se daba a luz a una criatura que genera-ba grandes esperanzas: el mercado único europeo. Ahora que alcanza su adolescencia, experimenta al-gunos problemas propios de la edad. Los políticos que debieran tutelar su progresión parecen obcecar-se en inculcar al niño sus mismos vicios. Se esperaba que el mercado único europeo fuese un ejemplo de buenas prácticas y una regulación más eficiente. Sin embargo, la intervención de los gobiernos en favor de los intereses nacionales ha impedido que este pro-yecto sea una realidad. En el caso de España, hemos disfrutado de la apertura de las fronteras. Nuestras empresas se han lanzado a realizar compras en el ex-terior, con el beneplácito del Gobierno, la ayuda de importantes desgravaciones fiscales y la utilización de la deuda. Y de este esfuerzo de las compañías es-pañolas ya podemos, a estas alturas, extraer conclu-siones: sólo el mercado británico ha abierto sus puer-

tas a este desembarco –véase BAA, Bank of Scotland, O2–. En la Europa continental, la mayoría de los gobiernos han levantado ba-rreras cuando estimaban que per-dían el control sobre un sector es-tratégico. Y el Ejecutivo español no ha sido menos. Los casos de

proteccionismo se extienden por Europa a una velo-cidad de vértigo. Así, la política industrial europea de crear gigantes parece destinada al fracaso. Incluso cuando las empresas europeas compiten en el esce-nario internacional, las políticas nacionales se con-vierten en un freno. Y es que nos negamos la mayor: los países que respetan la libre competencia son los que obtienen más beneficios. Es el caso de Reino Uni-do o, también, Irlanda. Pero no, insistimos en que el niño, con 14 años, siga utilizando pañales.

La Europa continental continúa negándose los beneficios de dejar funcionar a la libre competencia

La libreta BAJO EL MOSTRADOReE

Con salsa y picante PEPE FARRUQO

El agujero de Dogi

La multinacional textil catalana Dogi, con sede en El Masnou (Barcelona), no sabe cómo salir de su crisis para reparar el aguje-ro en sus cuentas. Sus elevadas pérdidas denotan problemas en este sector español ante la com-petencia de la ropa barata china. La compañía que todavía preside su fundador, Josep Domènech, anunció que, en lugar de despe-dir a 55 empleados en España, se-rán 99, en su mayoría prejubila-dos. Este recorte elevará las pérdidas de 2006 hasta los 17,6 millones. Un agujero que ya es demasiado grande y que obliga a la textil a buscar la rentabilidad para sobrevivir.

Los fondos andorranos

Andorra ha dado un gran paso para mejorar su exigua protec-ción social. El pequeño país pire-naico cuenta actualmente con seis trabajadores por cada jubila-do que cobra pensiones de vejez, una proporción que, si no varía, garantiza el pago de las pensio-nes hasta 2023, según la Caja Andorrana de Seguridad Social (CASS). El Gobierno liberal está decidido a reformar su protec-ción social para evitar que los es-pañoles y franceses que trabajan allí se marchen con el tiempo. Un buen logro para avanzar...

Burros en venta

La reserva de burros catalanes Fuives, situada en Olvan (Ber-guedà), ha colgado en su web imágenes de los ejemplares que vende para incentivar su comer-cialización a través de la red. Un asno cuesta 2.000 euros y el pre-cio varía en función de multitud de factores. Incluso se utilizan como animales de compañía. Se trata de que no desaparezcan...

eE

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EL ECONOMISTA

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Sin noticias de Afinsa

Son los días que han pasado desde que la Audiencia Nacional intervino las cuentas de las socie-dades filatélicas de Fórum y Afinsa. Los miles de afectados si-guen a la espera de una solución.

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QUE SE VAYAN TODOS MENOS MANUEL CONTHE

P or una vez coincido con un político, que ha soltado una frase sensata y comedida: que

se vayan todos. Bueno, igual todos, todos, no, por eso de no dejar vacíos de golpe Congreso, Gobierno, em-presas y organismos independien-tes, pero unas cuantas dimisiones, pienso, tampoco vendrían mal. Pa-ra realizar esa catarsis general, que diría Manuel Conthe, se ponen a los candidatos en fila y se les lee los mo-tivos de la retirada de confianza. Por ejemplo: Francisco Granados, por despistado. Que las cajas, en teoría, no reciben mandatos de políticos, sino de sus clientes; Pedro Solbes, por escaqueitor. Es vicepresidente y ministro, pero todas las decisio-nes polémicas del Ejecutivo sobre materia económica siempre vienen de los otros, no tan fantasmales co-mo en la película de Amenabar, pe-ro casi; Miguel Blesa, por no saber geografía. No se puede ser presi-dente de una gran caja de ahorros, manejar al dedillo el término equity swap y, sin embargo, pensar que E.ON es española, y no alemana; Jo-sé Luis Rodríguez Zapatero, por au-sente. Si ha tenido ya dos tardes nos gustaría saber qué piensa de la cri-sis de la CNMV. Si no las ha tenido, esperamos otras 48 horas; y ya pues-tos, Sonsoles Espinosa, por dar el cante. Su fama de discreta segunda dama no encaja con formar parte de un coro en el parisino teatro Châtelet; Gallardón, que le tengo unas ganas..., por sus obras inter-minables. Antes de las elecciones se terminan túneles y radiales, pe-ro no me fío y volverá con más pro-yectos de remodelación; Pere Este-ve, con puntuación alta. Que las cuentas en la carretera no salen por-que se fijan en los puntos del carné y no en los baches; Joan Clos, por-que sí. Un ministro puede compe-tir, pero no ganar, en aciertos a la pi-tonisa Lola. Hay más nombres en la lista, pero me paro. A Conthe, el presidente de la CNMV, lo dejaba en su puesto, como castigo, por dar-se cuenta a estas alturas de que no está en un organismo independiente, y por el lío que ha armado. Y cuan-do comparezca en el Congreso, aun-que yo creo que va a ser que no, que pida como yo las dimisiones que le dé la gana y luego que se dé la vuel-ta a la CNMV, a coger todos los tro-citos en que ha quedado reducida tras su órdago.

LA COLUMNA DE HUMOR MIGUELÓN

SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 EL ECONOMISTA4

Opinión

¿HACIA DÓNDE VA EUROPA?

E uropa está celebrando un hi-to histórico en este quincua-gésimo aniversario del Tra-

tado de Roma, y con mucha razón. Europa ha recorrido un largo ca-mino desde que ese Tratado dio origen a la Comunidad Económica Europea, integrada por seis nacio-nes, en marzo de 1957. Con el co-rrer de los años, la Unión Europea ha evolucionado hasta convertirse en una fuerza económica formida-ble con 490 millones de personas en 27 países. Casi la mitad de estas naciones se encontraron alguna vez bajo la esfera del comunismo.

Hoy Europa es un continente muy admirado por su prosperidad y su diversidad. Los ciudadanos de los diferentes países viajan de uno a otro con total libertad porque las fronteras se han abierto a la libre circulación de personas, bienes y servicios. Y, con visión de futuro, los dirigentes políticos han esta-blecido instituciones que consagran la creciente integración económi-ca del continente. De hecho, mu-chos europeos emplean actualmente una sola moneda.

Y este liderazgo no cesa: Alema-nia está pilotando con pericia la na-ve europea en este aniversario. Des-de que en enero asumió la presidencia rotativa de la UE, Ale-mania ha hecho de la gobernanza futura de Europa una prioridad.

Europa continúa desempeñando un importante papel en la estabili-dad mundial, y su contribución al desarrollo sigue siendo valiosísima. Hoy en día las economías europeas son fuertes, pero Europa no debe perder de vista los retos que debe-rá afrontar a largo plazo, en parti-cular la baja tasa de crecimiento po-tencial del producto, un desempleo que todavía es elevado, la poca par-ticipación de la fuerza de trabajo y el riesgo del resurgimiento del pro-teccionismo. Por otra parte, tam-bién se acelerará el envejecimien-to de la población después de 2010, lo que plantea el desafío a largo pla-zo de cuidar a los ciudadanos de la tercera edad.

Al celebrar Europa 50 años de progreso gracias a la integración económica, es menester reconocer una vez más la necesidad de pro-fundizar y expandir la integración europea para superar algunos de estos desafíos. La culminación del mercado único constituye gran par-te de la respuesta. Aunque esa no sea la impresión general, Europa ha respondido bien ante la competen-cia, como pone de manifiesto el de-sempeño relativamente firme de sus sectores manufactureros. Aho-ra tiene que inyectar competencia al resto de sus mercados, especial-mente a los mercados de servicios y a los financieros. La Directiva de Servicios y el Plan de Acción sobre

RODRIGO RATO

Servicios Financieros son pasos acertados en esa dirección, pero hay que complementarlos con reformas a nivel nacional. Las reformas es-tructurales mejorarán las perspec-tivas nacionales y el bienestar de la población. En efecto, las reformas estructurales que contempla el pro-grama de Lisboa podrían elevar el crecimiento potencial de medio a tres cuartos de punto porcentual por año a medio plazo.

La desregulación es una parte crí-tica de este esfuerzo. Se ha com-probado de manera contundente que los países que emprenden se-riamente la liberalización de los mercados de trabajo y de produc-tos pueden lograr buenos resulta-dos en términos de empleo y de cre-cimiento económico. Naciones como Dinamarca, Irlanda, los Países Ba-jos y el Reino Unido han realizado recientemente exitosas reformas del mercado de trabajo, que han da-do como resultado mayores ingre-sos. También es importante la re-forma del sector financiero. Los bancos, y los mercados financieros en general, desempeñan una fun-ción vital para canalizar el capital hacia las inversiones más produc-tivas, y el aumento de la producti-vidad es de por sí vital para las pers-pectivas de crecimiento de Europa. Si bien se ha avanzado mucho, es preciso hacer más para que muchos consumidores y empresas de Eu-ropa cosechen todos los beneficios de una mayor competencia entre los proveedores de servicios finan-

cieros. Por supuesto, los gobiernos se verán sujetos a crecientes de-mandas para atender las necesida-des de la población que va enveje-ciendo. En los próximos 40 años, en la zona del euro se duplicará la dependencia de los servicios pú-blicos por parte de los ciudadanos de la tercera edad. Según las esti-maciones más recientes del FMI, el envejecimiento de la población europea añadirá casi un 4 por cien-to del PIB al gasto público de aquí hasta 2025, y cabe aclarar que son estimaciones conservadoras. Los gobiernos deberían prepararse aho-

ra que estamos en épocas buenas, en lugar de esperar a que las pre-siones de los cambios demográfi-cos repercutan en el presupuesto e intensifiquen las tensiones socia-les.

Una de las principales fuentes de crecimiento mundial en los últimos años ha sido la libertad cada vez mayor de comerciar con el exterior, que se logró en particular gracias a la reforma del comercio multilate-ral; prueba de esto es el firme cre-cimiento de las exportaciones ale-manas. Es por eso que los gobiernos

y ciudadanos de Europa, como de otras partes del mundo, deberán mantener mucho interés en las ne-gociaciones de la Ronda de Doha. Todos los países, pero especialmente las grandes economías –tanto los países avanzados como los de mer-cados emergentes–, tienen la res-ponsabilidad compartida de llevar a feliz término la Ronda de Doha.

Europa ha alcanzado otro hito, pero este recorrido dista mucho de haber concluido. Las naciones eu-ropeas deben hacer todo lo posible para seguir avanzando por la sen-da del desarrollo y la prosperidad. Han tomado la iniciativa en algu-nas esferas, sobre todo en lo que se refiere al cambio climático. Deben hacer lo mismo con respecto a la integración económica entre ellas y con el resto del mundo mientras preparan a sus Estados benefacto-res para asistir a una población que va envejeciendo.

Esto es importante no sólo para el bien de Europa, sino también pa-ra el bien común y multilateral en un mundo caracterizado por la cre-ciente interconexión de las econo-mías. Los grupos de naciones co-mo la UE pueden cobrar suma importancia, en especial cuando se unen a instituciones mundiales co-mo el Fondo Monetario Interna-cional, en la tarea de encarar los grandes desafíos económicos que hoy se plantean.

Debe afrontar retos, como un desempleo elevado o la poca participación de la fuerza de trabajo

OTRA VEZ EL MINISTRO JOAN CLOS

E l ministro brujo ha vuelto a utilizar su bola de cristal y ha hecho públicas sus vi-

siones. Clos dice que Telefónica negocia con Telecom Italia so-bre no se sabe qué. Resulta que los únicos intereses de Telecom Italia que, según los analistas, interesan a Telefónica son aquellos que, aparentemente, Olimpia está negociando con Telmex de forma exclusiva. Prodi, para cargarse a Tron-chetti, es capaz de cualquier co-sa, incluido repartir la operado-ra. Por otro lado estaría el acuer-do económico italo-español, algo así como Enel quita de en me-dio a Pizarro y Telefónica quita de en medio en Italia a Tron-chetti. La diferencia es que éste posee Olimpia, la sociedad pri-vada que controla un 18 por ciento del capital de Telecom Italia. Pizarro no tiene porcen-taje importante del capital. Co-mo Tronchetti es dueño en par-te, la labor política de desestabi-lizarle es mas complicada. Pero Prodi insiste y llama a Generali y a Mediabanca para que com-pren el paquete de Tronchetti en caso de que se acuerde una venta a Slim. Algo bastante complicado, teniendo en cuen-ta que AT&T-Telmex tiene un acuerdo de negociación en ex-clusiva. Como Generali y Me-diabanca –los supuestos socios de la operación Prodi– no saben gestionar líneas telefónicas, aparece Telefónica y les organi-za el tinglado. Zapatero siem-pre podrá decir que España tie-ne importancia en Italia tras el fiasco de Endesa, y Prodi tres cuartos de lo mismo, gracias a Enel. Todo redondo, salvo la aparición de Slim. El multimi-llonario, jefe de Felipe Gonzá-lez, no da puntada sin hilo. Si consiguen que Tronchetti no le venda a Slim, Telefónica puede tener un gran negocio. Si se tra-ta de que se quede con el muer-to de Telecom Italia, en donde hace falta más dinero en in-fraestructuras que el valor en bolsa de la empresa, la historia es otro cantar. Esperar y ver. O mejor esperar y oír a Clos.

LA COLUMNA INVITADA PILAR G. DE LA GRANJA

x Directora de Internacional de Intereconomía Televisión. email: Pilarny@aol.com

x Director Gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI)

TURCIOS

EL ECONOMISTA SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 5

Empresas & finanzas

El Gobierno usa a la CNMV para tener un motivo que permita cesar a Conthe

Ruth Ugalde

MADRID. Fumata blanca para desti-tuir a Manuel Conthe. Ahora sí, el Gobierno de José Luis Rodríguez Zapatero tiene un clavo al que aga-rrarse para echar al todavía presi-dente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

El único motivo que se podría alegar sería “incumplimiento gra-ve de sus obligaciones”. Un peca-do que nadie le había achacado... hasta ahora. Ayer, su propio con-sejo le acusó de estar perjudican-do a la CNMV, al haber creado “un régimen de interinidad que com-promete gravemente su normal fun-cionamiento”.

Con esta acusación en la mano, el Gobierno tiene un motivo para destituir a Conthe y, así, evitar que acuda al Congreso a explicar los motivos de su anunciada dimisión y los problemas de funcionamien-to (¿independencia?) que padece el organismo regulador.

Estrategia diseñada Los dardos envenenados que lan-zaron ayer los consejeros de la CNMV contra su presidente pare-cen formar parte de una diseñada estrategia por parte del Gobierno. Primero, intentaron acodar con él una solución pactada pero, tras cons-tatar que Conthe no iba a presen-tar su dimisión hasta pronunciarse en el Parlamento, desde Moncloa se empezaron a barajar las posibles opciones para defenestrarle. Y, ade-más, de manera inmediata.

El comunicado del Consejo de la CNMV ha sido el golpe de gracia. Pero no es el único que recibió ayer su todavía presidente. Apenas tres horas antes, el ministro de Econo-mía, Pedro Solbes, aprovechó los micrófonos de la Cadena Ser (emi-sora que ha tenido serios roces con Conthe) para anunciar que el to-davía presidente del organismo su-pervisor “ha perdido la confianza” del Ejecutivo.

Hasta ahora, Solbes siempre se había mostrado cauto en sus de-claraciones y, de hecho, ha sido el emisario del Gobierno para inten-

tar convencer a Conthe de que de-sistiera en su postura. Además, el ministro de Economía fue quien le eligió presidente de la CNMV y les une una vieja amistad.

Por eso, este cambio de discurso deja para sentencia la superviven-cia de Conthe al frente del super-visor. Un futuro al que Solbes se re-firió, sin llegar a pronunciarse en firme, al recordar que el Ejecutivo tiene potestad para destituirle bajo algunos supuestos. Aunque pun-tualizó que, en ese momento (cuan-do estaba en la Ser), no se cumplían..., tres horas después sí había razones.

“Las causas de cese están tasa-das y muy decididas, y ninguna de estas causas específicas afectan a los comportamientos que el señor Conthe ha tenido”, reconoció Sol-bes. Una afirmación a medias, ya que enseguida añadió que las con-sideraciones contempladas en la

Ley para poder destituirle de su car-go “son más una valoración moral que una valoración jurídica”.

Y quien tiene el poder para emi-tir ese juicio es, precisamente, el Ministerio de Economía.

Por tanto, si el Gobierno toma-ra la decisión sobre Conthe, pre-viamente necesitaría que Solbes y su equipo abrieran un expediente al todavía presidente de la CNMV. Una vez escuchado su veredicto, Zapatero estaría en condiciones de destituirle. Además, el Ejecuti-vo podrá decir que este paso es un ejercicio de responsabilidad, ya que el consejo del organismo supervi-sor también hizo ayer un llama-miento a “las instituciones y a la res-ponsabilidad de quienes las dirigen” para “el urgente restablecimiento de la normalidad necesaria para ve-lar por los objetivos que la Ley le encomienda”.

La cúpula del supervisor acusa a su presidente de estar perjudicando al organismo y pide medidas

Esta declaración permite al Gobierno destituirle, alegando incumplimiento de sus obligaciones

La principal consecuencia de cesar a Conthe sería que el todavía presidente de la CNMV no podría explicarse ante la Comisión de Economía del Congreso, ya que únicamente los cargos públicos pueden ser citados para comparecer ante los diputados. Una condición que Conthe perdería al abandonar el organismo supervisor. Entonces, la única vía que le quedaría para acudir ante el Parlamento, como ha solicitado, sería una comisión de investigación. Pero, para llegar hasta ese punto, los parlamentarios debería aprobar que se creara esta figura y, dentro de sus pesqui-sas, pedir a Conthe que fuera a declarar. Un hori-zonte, cuando menos, difícil de imaginar.

EL FRUTO DE CESAR A CONTHE: NO PODRÁ HABLAR EN EL PARLAMENTO

A fondo

17 ■ El próximo 17 de abril la Comisión de Economía del Congreso se reuni-rá con Pedro Solbes. Un encuen-tro durante el cual todos los partidos, salvo el PSOE, han reconocido estar dispuestos a plan-tear la compare-cencia de Conthe en el Congreso.

La dimisión de un supervisor polémico El Ejecutivo estrecha el cerco

Manuel Conthe, todavía presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores. J.J.S

SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 EL ECONOMISTA6

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La dimisión de un supervisor polémico Reacciones

Zapatero ha vendido

al Gobierno italiano la mayor empresa energética española, ante la falta de actuación de quien debe ser el máximo responsable de la economía española”. Miguel Arias Cañete Secretario de Economía y Empleo del PP

Manuel Conthe va a comparecer

cuando le toque presentar el informe anual de la CNMV dentro de unas semanas, como la Ley lo prevé”. Diego López Garrido Portavoz del PSOE en el Congreso

Las frases

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MADRID. El presidente de la Comi-sión Nacional del Mercado de Va-lores (CNMV), Manuel Conthe, se reafirmó ayer en su intención de comparecer ante la Comisión de Economía del Congreso para ex-plicar los motivos que le llevan a presentar su renuncia, donde ade-más pedirá la dimisión del vice-presidente del organismo regula-dor, Carlos Arenillas, sin especificar los motivos para ello. Arenillas se había opuesto a que se sancionara a Enel y Acciona tras anunciar la nueva opa sobre Endesa poco an-tes de que concluyera el proceso de aceptación de la de E.On, tal y co-mo había reclamado el propio Conthe.

“Como presidente de una insti-tución, que es independiente del Gobierno que me nombró, he soli-citado comparecer ante el Congre-so para explicar los motivos de mi renuncia, que llegado el momento presentaré al Gobierno. Les ade-lanto que en esa comparecencia so-licitaré también la dimisión del vi-cepresidente de la CNMV, Carlos Arenillas”, indicó Conthe durante la lectura de una declaración escri-ta tras clausurar un encuentro fi-nanciero, en el que no admitió nin-guna pregunta por parte de la prensa.

El presidente del organismo re-gulador lamentó también que el vi-cepresidente segundo del Gobier-no y ministro de Economía y Hacienda, Pedro Solbes, haya per-dido la confianza depositada en él, tal y como declaró unas horas an-tes. “Yo, por el contrario, sigo man-teniendo la confianza en él como persona y como ministro”, señaló Conthe, para aclarar a renglón se-guido que la confianza del Gobier-no en el presidente de la CNMV es de “ordinario conveniente, pero no resulta precisa en casos excepcio-nales”.

Discrepancias En este sentido, señaló que “cuan-do la política industrial del Gobier-no entra en potencial conflicto con las normas del mercado de valores es comprensible que el punto de vista de la Comision Nacional del Mercado de Valores, de su presi-dente o de algunos miembros de su consejo puedan no ser del agrado del Gobierno”.

“Por desgracia, la CNMV no pue-de servir a dos señores”, subrayó, ya que “es una institución inde-pendiente del Gobierno. Pero en un régimen democrático sólo es legí-tima si se dan dos condiciones, que rinda cuentas y que sea centraliza-

da y fiscalizada por los represen-tantes de la soberanía nacional, el Parlamento. La independencia exi-ge el control, pero ante al Congre-so, no ante el Gobierno”, apostilló.

Asimismo, consideró que las de-cisiones de la CNMV deben ser tan “transparentes y públicas como sea legalmente posible, de forma que el secreto y la confidencialidad sir-van para salvaguardar los derechos de los ciudadanos y no impedir que la opinión pública pueda conocer y aquilatar los fundamentos de tales decisiones”.

Tensión Finalmente, Conthe resaltó que la “tensión ocasional” entre dos ins-tituciones distintas, Gobierno y CNMV, es “dolorosa y produce con-fusión a corto plazo, pero puede ser muy fructífera para acrecentar la confianza en el mercado español de valores y su capacidad para atraer inversión extranjera”. Asimismo, subrayó que “la CNMV saldrá muy referozada de esta catarsis”.

Conthe se venga: insinúa que su segundo politiza la CNMVCarlos Arenillas se había opuesto a sancionar a Acciona y Enel, tal como defendía el presidente del órgano regulador

Carlos Arenillas, vicepresidente de la CNMV. JUANJO SANTACANA

Miguel Sebastián ha ido tejien-do una tela de araña que, ahora, nadie puede parar. El ex director de la Oficina Económica del Presidente y actual candidato a la alcaldía de Madrid está a punto de someter la única plaza que le faltaba por conquistar: la CNMV. El primer obús que colo-có Sebastián en la CNMV fue Carlos Arenillas. Solbes hizo va-ler su ministerial derecho y eli-gió a Conthe para dirigir los des-tinos del mercado de valores. Pero su rival le tomó la mano eligiendo como vicepresidente a un fiel compañero en la agencia Intermoney: Arenillas.

UN HOMBRE DE MIGUEL SEBASTIÁN

A fondo

El Gobierno debe asumir sus

responsabilidades y resolver esta situación de forma inmediata y no continuar con este culebrón que puede tener consecuencias negativas”. Josep Sánchez Llibre Portavoz de Economía de CiU en el Congreso

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La dimisión del presidente de

la Comisión Nacional del Mercado de Valores, Manuel Conthe, es una piedra en el camino para el Ejecutivo Español”. Joan Clos Ministro de Industria, Turismo y Comercio

El Ejecutivo aceptará la

renuncia de Conthe en el momento inmediato en que la presente porque no es bueno prolongar esta situación por el bien de la institución”. Mª Teresa Fernández de la Vega Vicepresidenta primera del Gobierno

Las frases

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El presidente de la CNMV

no es quién para decirle al Parlamento lo que tiene que hacer respecto a su comparecencia o no en el Congreso”. Fernando Moraleda Secretario de Estado de Comunicaciones

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EL ECONOMISTA SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 7

SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 EL ECONOMISTA8

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Ruth Ugalde / Carmen Canfrán

MADRID. Tic, tac, tic, tac, tic, tac. La cuenta atrás para tomar el control de Eiffage, la tercera constructora de Francia, ha comenzado. Dentro de apenas cinco días, todos los ac-cionistas del grupo se verán las ca-ras en una Junta General que se pro-mete tensa, reñida y no exenta de sorpresas de última hora. Será el segundo round que disputen Luis del Rivero, presidente de Sacyr Va-llehermoso, y Jean-François Rove-rato, su homólogo en Eiffage.

El año pasado, el francés se alzó con el triunfo. Pero en esta ocasión, la balanza puede inclinarse en otra dirección. Ahora, Roverato tiene nuevos accionistas en contra, co-mo el también español Grupo Ra-yet (ver página 9), y sabe que otros promotores españoles están en-trando en el capital.

Un cambio de escenario que ha puesto en guardia al presidente fran-cés, consciente de que puede ha-ber, incluso, un tercer round en el que él termine K.O.

Con tantas opciones abiertas, ¿quién terminará luciendo el cin-turón de los pesos pesados? De-penderá mucho del juego de cin-tura que sepa bailar cada bando, tanto con sus paquetes de acciones como ante las autoridades bursáti-

El Viaducto de Millau es una de las obras más paradigmáticas en la cartera de Eiffage. REUTERS

les francesas. Y, para hacerlo con agilidad, conviene mirar a la expe-riencia pasada de Sacyr y analizar las opciones abiertas con los nue-vos accionistas en el futuro.

La moraleja aprendida el año pasado

1 Hace un año, Luis del Rivero constató que nada se puede hacer para doblegar a Rove-

rato. En aquella ocasión, el presi-dente galo llegó a la Asamblea Ge-neral con una preparada estrategia que dejó a Sacyr fuera de juego por partida doble. El primer golpe lle-gó cuando quitaron a la compañía española un tres por ciento de sus derechos de voto, alegando que no había comunicado correctamente sus compras de acciones. El se-gundo, cuando votaron en contra de los cuatro consejeros que pro-ponía Sacyr. Capaz de negociar cual-quier punto con tal de entrar en la cúpula del grupo galo, Del Rivero dijo que estaba dispuesto a renun-ciar a dos sillones. Intento fallido. Tampoco el grupo especial que se creó, con representantes de Eiffa-ge y Sacyr, para buscar puntos de acuerdo ha dado frutos, y Rovera-to ha encontrado la fórmula de se-

guir tres años más, cuando había prometido irse éste. Moraleja: con este presidente sólo vale ganarle.

Nuevos accionistas enfrentados a Roverato

2 Sacyr no es el único accio-nista de Eiffage enfrentado al presidente. Rayet también

ha sufrido las argucias de Rovera-to para salvaguardar su trono. La primera treta que hizo a la cons-tructora alcarreña fue destapar que había comprado el 4,21 por ciento de la empresa francesa, cuando no tenía por qué hacerlo. La segunda, intentar reducirle sus derechos de voto, como ya hizo el año pasado con Sacyr. Una actitud que ha lle-vado a los dos grupos españoles a compartir el deseo de destituir a Roverato.

Un posible tercer inversor en discordia

3 “Me sorprendería que no apa-reciera otro accionista espa-ñol”, ha reconocido en varias

ocasiones Roverato estos últimos días. Y no habla en balde. Él sabe

que existe un paquete de, al menos, el cinco por ciento del capital de Eiffage cuyo dueño, o dueños, to-davía no se han identificado. Ni tam-poco tienen por qué hacerlo, ya que cuentan con un plazo de quince días para anunciar su compra. Es-ta misma semana, Merrill Lynch colocó cuatro millones de títulos, el 4,2 por ciento del capital. Una compra cuyo dueño podría cono-cerse el mismo día de la Junta sin infligir la ley. Por eso, Roverato no descarta verse las caras con Luis Portillo, presidente de Inmocaral; y Xavier Solano, dueño de Restau-ra, el próximo miércoles.

Plan B: promotores españoles al rescate

4 En el mundo de los negocios siempre hay un plan B. En este caso la propuesta alter-

nativa es que varios empresarios españoles entren en el capital de Eiffage, comprando pequeños pa-quetes de títulos que, sumados a los de Portillo y Restaura, podrían lle-gar a sumar hasta el 14 por ciento, como adelantó elEconomista. En-tre los inversores que llevan sema-nas preparando esta estrategia des-tacan Alicia Koplowitz, socia de

Portillo en Inmocaral, y José Ra-món Carabante, dueño de Grupo 2002. Desde Omega Capital, socie-dad que canaliza las inversiones de Koplowitz, señalan que la empre-saria no tiene acciones en Eiffage, pero declinan comentar su futura entrada en la compañía y tampoco quieren pronunciarse sobre el apo-yo de la empresaria a Portillo si és-te le solicita ayuda para el Plan B. Por su parte, un portavoz de Gru-po 2002 ni confirmaba, ni desmentía este panorama. Los cuatro empre-sarios implicados en esta operación se han dado un plazo de dos meses para llevarla a cabo si, finalmente, hiciera falta.

Final feliz: Junta Extraordinaria

5 Aunque los inversores espa-ñoles no consiguieran entrar en el consejo de Eiffage el

próximo miércoles, su Plan B abri-ría la puerta a la convocatoria de una Junta Extraordinaria. Entre to-dos sumarían más del 51 por cien-to del capital y, por tanto, tendrían el poder necesario para convocar una nueva Asamblea en la que en-trarían en el consejo y destituirían a Roverato. Además, no tienen prisa.

La ‘guerra de guerrillas’ vuelve a golpear al imperio francés: así es el asalto a EiffageLos inversores españoles, como en la lucha contra Napoleón, van por libre pero todos contra el mismo

EL ECONOMISTA SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 9

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Rayet acusa a Roverato de robarle sus votos

Ruth Ugalde

MADRID. La guerra por controlar Eiffage, la tercera constructora de Francia, ha llegado hasta el punto de jugar sucio. Al menos, eso opi-nan los responsables de Grupo Ra-yet, que denuncian a la empresa ga-la de robarle sus derechos de voto. “Estamos detectando problemas para conseguir las tarjetas de acre-ditación de la Junta”, señala un por-tavoz de la compañía alcarreña.

Rayet posee el 4,21 por ciento de Eiffage. Sin embargo, a falta de cin-co días para la Asamblea General, todavía no ha recibido tres cuartas partes de los derechos de voto. Una rebaja que la empresa de Félix Abá-nades considera inaceptable, ya que no comparte los motivos que está alegando el equipo de Jean-François Roverato, presidente de Eiffage, pa-ra reducirle sus derechos de voto.

“Como hemos comprado nues-tras acciones con diferentes enti-dades, en un sólo caso la hemos re-

cibido sin problemas; en otros, no; e incluso, en alguna que ya nos ha-bían entregado ahora nos están di-ciendo que quieren cambiarla por otra con menos representación”, explican desde la compañía.

Una diferente nomenclatura que no impidió a Eiffage identificar al comprador, como demostró el pa-sado 4 de abril, cuando anunció que Grupo Rayet había adquirido el cua-tro por ciento del capital. Un hecho que Eiffage no tendría por qué ha-ber realizado, ya que en Francia só-lo hay obligación de comunicar al mercado las compras de títulos que superen el cinco por ciento.

Movimientos como éste han le-vantado ampollas en el seno de Ra-yet, que no oculta su intención de destronar a Roverato si tienen opor-tunidad. La tensión ha llegado has-ta tal punto que se plantea tomar medidas legales si los responsables de Eiffage no corrigen su postura.

Pero la jugada de Roverato para intentar bloquear a los accionistas

españoles en la próxima Junta Ge-neral no es nueva. Hace un año hi-zo algo similar contra Sacyr.

Por aquel entonces, la compañía presidida por Luis del Rivero ya era el primer accionista de Eiffage, con

un 32 por ciento del capital, y soli-citó la entrada de cuatro conseje-ros en representación de estas ac-ciones. Unos sillones que Roverato no estaba dispuesto a concederle y, para impedírselo, movió hilos has-

ta anularle un tres por ciento de sus derechos de voto el mismo día de la Asamblea General. Unas tarjetas que Sacyr ya nunca podrá recupe-rar. Aunque ahora controla el 33,2 por ciento de la constructora gala, su voz se reduce al 29 por ciento.

La estrategia de Roverato para restar fuerza a Sacyr fue acusarle de no haber comunicado sus com-pras de acciones de forma regular. En Eiffage, existe la norma de in-formar a la compañía en 15 días de la compra de cada un 1 por ciento.

Las primeras adquisiciones que realizó Sacyr no fueron comunica-das hasta que alcanzó el cuatro por ciento. Esto puede penalizarse res-tando los derechos de voto, aunque no existe obligación. Pero la mesa de constitución de la Asamblea de 2006, compuesta por Roverato, un representante de los trabajadores y otro de Sacyr, decidió sancionar-le, con el único voto en contra de la empresa española. ¿Serán tan pu-ristas este año?

La constructora española denuncia que el grupo francés le pone obstáculos para conseguir sus tarjetas

Jean-François Roverato, presidente de Eiffage. AFP

R. Ugalde / C. Canfrán

MADRID. Cintra, la filial de autopis-tas de Ferrovial, se ha encontrado un bache burocrático en su cami-no por conquistar las autopistas en Estados Unidos, en concreto las del Estado de Texas.

El Departamento de Transporte de Texas (TxDOT) seleccionó la propuesta de Cintra como favorita para la construcción y explotación de la autopista de peaje SH-121, una vía rápida ubicada al norte de Da-llas y valorada en 3.436 millones de dólares (2.600 millones de euros), tal y como adelantó elEconomista.

Cintra encuentra un bache en su aventura por el ‘Lejano Oeste’Un faraónico proyecto que sólo

necesitaba recibir el burocrático visto bueno de la Comisión de Transporte de Texas y unas licen-cias medioambientales para perte-necer, definitivamente, a Cintra. Un proceso que normalmente es fácil y consiste en una negociación en-tre el seleccionado y las autorida-des las condiciones finales del pro-yecto. Pero siempre hay una excepción. Y éste es el caso.

La Autoridad de Autopistas del Norte de Texas (NTTA) afirmó es-ta semana que prepara elevar una oferta alternativa para construir y explotar esta autopista de peaje. Esta propuesta competiría con la de Cintra y, en su caso, podría des-bancarla. Un caso inusual en este tipo de procesos.

No obstante, para Cintra este pe-queño bache no representa ningún problema. La compañía señaló que

el proyecto para la vía rápida SH 121 está todavía negociando con las au-toridades. Por lo que de momento no se sale del marco legal que la NTTA presente una propuesta alternativa.

Para hacerse con este proyecto, la empresa presidida por Rafael del Pino se ha aliado con un fondo ase-sorado por JP Morgan. Un matri-monio de conveniencia donde Cin-tra posee el 85 por ciento del capital y el grupo estadounidense, el otro 15 por ciento.

Juntos, diseñarán, financiarán, construirán y operarán la futura autopista durante medio siglo. Di-vidida en cinco segmentos, la SH-121 enlazará con la carretera inte-restatal I-35 y con la autopista US-75. De sus 41,6 kilómetros de longitud, 15,8 kilómetros son de nueva construcción; 11,5 kilóme-tros ya están en funcionamiento y serán transferidos a Cintra; mien-tras que los otros 14,6 kilómetros serán construidos por el Estado.

La propuesta del grupo español contempla terminar las obras en 2011. A partir de entonces, empe-

zará a explotar su segunda auto-pista en Texas, tras haberse adju-dicado en verano las secciones 5 y 6 de la autopista SH-130, por 1.300 millones. Esta vía forma par-te del Trans Texas Corridor o TTC-35, el corredor de transpor-te que atravesará el Estado de Te-xas de norte a sur, a lo largo de 1.300 kilómetros. En cambio, la vía rápida SH-121 no se enmarca dentro de este plan de infraes-tructuras de carreteras.

Hace dos años, Cintra fue elegi-da socio estratégico del Gobierno para desarrollar todo este plan. Des-de entonces, sólo han salido a con-curso dos proyectos, y ambos han caído en manos del grupo español. Pero el Trans Texas Corridor con-templa múltiples adjudicaciones, y Cintra sólo aspira a conseguir cin-co de ellas, con inversiones de 6.000 millones de dólares.

Las autoridades texanas preparan otra oferta para una autopista, que desbancaría la del grupo

Autopista de Chicago. REUTERS

SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 EL ECONOMISTA10

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MADRID. El presidente de Air Ma-drid, José Luis Carrillo, aseguró ayer en la Audiencia Nacional, durante su declaración como imputado por un presunto delito de estafa, que la compañía continuó vendiendo bi-lletes hasta el 15 de diciembre, por-que la decisión de suspender acti-vidades se tomó ese mismo día, y José Luis Carrillo. ARCHIVO

de Consumidores, José Herrero, que ejerce la acusación popular jun-to a la Organización de Consumi-dores y Usuarios (OCU).

El presidente de Air Madrid y otros tres altos cargos de la extinta compañía están imputados por un presunto delito de estafa y fraude a los consumidores por continuar vendiendo billetes después de ha-ber tomado la decisión y antes de anunciar la suspensión de activi-dades de la compañía.

Tras Carrillo declaró la directo-ra de Ventas, Silvia Avelar Bravo, y el director del departamento de Ges-tión, Juan Barjau. La declaración

MADRID. El presidente de Repsol YPF y vicepresidente de Gas Natural, Antonio Brufau, ofreció a Floren-tino Pérez, máximo responsable de ACS, una fusión entre la petrolera, que controlaría también a la gasis-ta, con Unión Fenosa.

El empresario de la construcción rechazó el ofrecimiento de Brufau ya que sigue inmerso en la diversi-ficación del grupo y es consciente de que, con la batalla energética que está suponiendo la compra de En-desa, Fenosa puede suponerle ma-yores ingresos en el caso de una ven-ta en el futuro.

Pérez inició la compra de títulos de la eléctrica gallega a 33 euros y la compañía cotiza a 42,30 euros por acción, lo que suponen impor-tantes plusvalías que contrastan con el resultado obtenido de momento de la inversión en Iberdrola.

Antes de esta propuesta, la pe-trolera y la gasista analizaron la crea-ción de un holding que agrupara la participación en ambas y cuya pre-sidencia fuera ostentada por Anto-nio Brufau, según fuentes consul-tadas por elEconomista.

La operación, planteada como una estrategia defensiva, no apor-taba las garantías suficientes para que ésta siguiera controlada por sus actuales gestores, por lo que fue descartada.

La siguente propuesta, con la unión a tres bandas rechazada por Pérez, ha supuesto que cualquier nuevo intento quede suspendido, al menos, hasta julio. Las empresas prefieren esperar a conocer el ma-pa energético que surja tras la ba-talla por Endesa antes que embar-carse en una nueva aventura.

El director general de La Caixa, Isidre Fainé, ya se pronunció en es-te sentido e indicó el pasado jueves que a “corto plazo” descartaba una fusión entre Repsol YPF y Gas Na-tural.

que hasta ese momento, la activi-dad de Air Madrid era “totalmen-te normal”, según explicaron fuen-tes jurídicas a Europa Press.

Carrillo aseguró ante el titular del Juzgado de Instrucción núme-ro 3 de la Audiencia Nacional, Fer-nando Grande Marlaska, que has-ta ese momento la compañía “no tenía pensado cerrar” ya que con-fiaba en estar cumpliendo los re-querimientos solicitados por Avia-ción Civil en los expedientes sancionadores abiertos contra la compañía desde el mes de sep-tiembre de 2006, según informó el abogado de la Asociación General

Carrillo, al juez: “Air Madrid no tenía pensado cerrar”

Repsol estudia alternativas. Bru-fau se ha mostrado partidario en varias ocasiones por estar “aten-to” a las oportunidades que sur-jan, tras el fracaso de la opa de Gas Natural sobre Endesa, y no des-carta ninguna opción.

La declaración del presidente de E.ON de convertirse en la tercera eléctrica española supone una de-claración de intenciones para Gas Natural y Unión Fenosa.

La venta de la eléctrica podría otorgar a ACS un amplio capital para continuar incrementando su participación en Iberdrola.

En la actualidad, la constructo-ra controla el 12,44 por ciento y quiere seguir aumentando su par-ticipación hasta alcanzar el 24,9 por ciento de la eléctrica.

Ignacio Galán, Antoni Brufau y Florentino Pérez, en un desayuno reciente. GUILLERMO RODRIGUEZ

del cuarto imputado, el adjunto al presidente, Julio Miguel Martínez Sola, se trasladó al 27 de abril.

Carrillo explicó que la decisión de cerrar la compañía se tomó el día 15, víspera del ultimátum pues-to por Fomento que amenazó con la retirada de licencia, “para facili-tar el trámite de las comunicacio-nes a las partes afectadas”, ya que el 16 de diciembre “era sábado”, ex-plicaron fuentes jurídicas.

El juez Grande Marlaska requi-rió a los imputados la entrega de di-versa documentación, como con-tratos de alquileres de aviones y publicidad del mes de diciembre.

Pérez coincide en Hotchief con E.ON

■ Florentino Pérez está más cerca de la eléctrica alemana

E.ON. ACS, la constructora que pre-side, cerró recientemente la adqui-sición de un 25 por ciento de Hotchief. Esta operación supone que el máximo responsable del consejo de supervisión de E.ON, Ulrich Hartmann, tendrá ahora un nexo de unión con la empresa espa-ñola, ya que éste también pertene-ce a un consejo similar de la cons-tructora alemana.

ACS nombrará tres miembros en el Consejo de Administración

de Hotchief y algunos analistas co-mo los de Merril Lyunch consideran que se podría llegar a una integra-ción a largo plazo entre ambas empresas.

Por el momento, la alemana no se plantea realizar nuevas opera-ciones. Tal y como explicó su presi-dente, Wulf Bernotat, primero es-perarán a tener la parte del pastel que les corresponde de Endesa y luego ya pensarán en crecer, tanto en España como en Italia. E.ON lo dejó muy claro, su opa fallida no es un adiós, sino un hasta pronto.

El presidente de la aerolínea declaró ayer como imputado por una presunta estafa

La Caixa y Suez deberán esperar a otoño para controlar Agbar

La franco-belga descarta que el precio final de la opa supere los 27 euros

David Martínez

BARCELONA. El control por Aguas de Barcelona (Agbar) no va a ser un trago inmediato para La Caixa y la multinacional franco-belga Suez. Los dos principales accionistas de la multinacional catalana de ser-vicios, presidida por Jordi Merca-der, no podrán culminar su oferta pública de adquisición (opa) has-ta después del verano, seguramente a comienzos del próximo mes de septiembre. Así lo aseguró ayer a este diario una portavoz de Suez en París, quien declaró que “has-ta que las autoridades de la com-petencia de la Comisión Europea no analicen los términos de la opa lanzada por La Caixa y Suez para controlar Agbar, no podremos ce-rrar la compra, y eso no ocurrirá antes del verano”.

Las mismas fuentes señalaron que “el precio de 27 euros de nues-tra opa es el justo. Pese a que el mer-cado valore Agbar por encima de ese precio -ayer cerró su cotización a 27,42 euros, un 0,37 por ciento más- no vamos a ofrecer más di-nero”. La Caixa y Suez lanzaron es-ta semana una opa que valora a Agbar en 4.051 millones sobre el cien por cien de Agbar. La inten-ción es controlar la mayoría del ca-pital (65,2 por ciento) y blindarla de posibles compras. El primer ac-cionista de Agbar es Hisusa –par-ticipada en un 51 por ciento por Suez y en un 49 por ciento por La Caixa– y posee actualmente el 47,87 por ciento de Agbar. A esta parti-cipación debe añadirse el 1,81 por ciento que controla directamente Suez, lo que eleva al 49,68 por cien-to la participación de ambos gru-pos. El Consejo de Administración de Agbar valoró ayer la oferta y de-cidirá si la acepta o no cuando és-ta haya sido autorizada.

Brufau ofreció a Unión Fenosa una fusión con Repsol y Gas Natural

OPERACIONES EMPRESARIALES

El presidente de ACS rechazó la propuesta y la petrolera aparcó la operación

EL ECONOMISTA SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 11

Empresas & finanzas

Lourdes Miyar / Rubén Esteller

MADRID. Santander finalmente ha di-cho sí quiero. La entidad financie-ra, presidida por Emilio Botín, ha unido fuerzas con su antiguo alia-do Royal Bank of Scotland (RBS), y el holandes Fortis, para presen-tar una oferta por el también ho-landés ABN Amro.

Según se supo ayer, las tres enti-dades comunicaron por carta a la cúpula de ABN Amro, el pasado jue-ves día 12, su interés en presentar una oferta por el banco y también solicitaron tener acceso a la infor-mación sensible de la entidad, la misma que tiene Barclays. Así lo confirmaron las partes implicadas, incluido el Santander, que en una nota añadía que espera poder man-tener conversaciones con el conse-jo del ABN Amro y que no iba a rea-lizar, por el momento, más comentarios.

El británico mantenía con ABN Amro un periodo exclusivo de ne-gociación de cara a una fusión, que podría dar lugar al mayor banco bri-tánico por capitalización, periodo de un mes que expira la próxima semana.

La oferta que previsiblemente lanzarán en pocos días los tres so-cios buscará un reparto de activos que convenga a las tres partes.

Según fuentes cercanas a la ope-ración, el Santander podría que-darse entre un 20 y un 30 por cien-to del ABN Amro, lo que representa sus activos en Brasil e Italia. En el país carioca ABN Amro, tras una serie de compras entre los años 1998 y 2003, tiene ahora el tercer mayor banco privado de Brasil, Banco Real, que cuenta con 1.900 sucur-sales. En Italia, ABN Amro cuenta con el 100 por cien de Antonvene-ta y es el primer accionista de Ca-pitalia, con un 8,59 por ciento.

Los activos en Brasil se unirían a Banespa, la mayor filial del San-tander en América y que el año pa-

sado proporcionó al grupo un be-neficio de 751 millones de euros.

En Italia, el banco español se sa-caría la espina del SanPaolo Imi, que llevó a cabo la fusión con Inte-sa dejando al margen los intereses españoles. Ahora, el grupo que pre-side Emilio Botín tiene un 3,6 por ciento en el nuevo Ïntesa-San Pao-lo con un claro cartel de venta. Más interesante es su participación en Capitalia, donde tiene un 1,8 por ciento del capital. El presidente de esta entidad italiana, Cesare Ge-ronzi, mantiene unas excelentes re-laciones con Botín, a la vez que mi-ra con recelo la participación de ABN Amro.

Aparte de estos dos bancos, San-tander también posee participa-ciones cercanas al dos por ciento en Mediobanca y Generali

Royal Bank of Scotland estaría interesado en quedarse Lasalle, la banca de negocios de ABN en Es-tados Unidos. Fortis Bank se haría con Hoare Govett, en Londres, el negocio asiático y el holandés, que supone un 22, 1 por ciento de los beneficios del grupo.

ABN Amro, según afirmaba ayer Daily Telegrahp y Wall Street Jour-nal, ha contratado como asesor a Goldman Sachs para que valore las opciones de la entidad ante las ofer-tas que puedan surgir.

ABN Amro está valorado en 64.000 millones de euros. Según los cálculos de los analistas, los tres bancos podrían ofrecer 40 euros por acción, frente a los 34 euros que se espera que pueda ofertar Barclays.

La operacion de las tres entida-des podría derivar en una batalla para hacerse con el control del ban-co holandés, ya que el regulador de dicho país ya ha indicado que no le gustaría que la entidad financiera acabara dividiéndose.

Ampliación no significativa El presidente del Santander ha vuel-to a hacer justo lo que insinuó que no haría durante este ejercicio, y es que ya es proverbial que cuando Botín augura tranquilidad para el banco se avecinan tiempos de ad-quisiciones.

Hace apenas tres meses afirmó que el banco no realizaría este año ninguna ampliación de capital sig-nificativa, es decir, superior al 5 por ciento. Si cumple su palabra debe-rá echar mano de fondos propios, quizá de su participación del 28 por ciento de Cepsa, valorada en unos 4.600 millones de euros, y en una ampliación no significativa, lo que podría añadir otros 4.000 millones de euros. Pero antes de especular cómo podrá pagar su parte del pas-tel holandés habrá que esperar a la reacción del supervisor y del otro pretendiente, Barclays.

L. M.

MADRID. Reditando viejas alianzas, Santander y Royal Bank of Scotland, esta vez acompañados de un socio holandés, acuden juntos a una ope-ración que, de nuevo, puede bene-ficiar a ambos. Las dos macroenti-dades fueron socios durante un

periodo que se prolongó duiante más de quince años, tiempo en el que se auxiliaron mutuamente. En el año 2000, el Santander apoyó a Royal Bank of Scotland para hacerse con el Natwest, una operación que quiso ser boicoteada por sus máxi-mos competidores en el Reino Uni-do pero que salvó con la ayuda ines-timable de Emilio Botín.

También en ese año el Royal Bank of Scotland contribuyó a que el San-tander adquiriera lo que es hasta ahora su joya más preciada en Ibe-roamérica: Banespa.

La idílica relación entre ambas

entidades se rompió en el año 2004, cuando el Santander, cuyo conoci-miento del mercado británico ve-nía en gran parte de su relación con su socio, compró el británico Abbey National.

Entonces, las participaciones cru-zadas que mantenían ambas enti-dades se deshicieron, al igual que desaparecieron de los consejos de administración los representantes cruzados que mantenían en estos -órganos de decisión.

Se rompió la alianza estratégica más larga y fructífera realizada ja-más por el Santander, pero se man-

tuvieron las excelentes relaciones. Buena prueba de ello es el nuevo capítulo que Royal Bak of Scotland y Santander quieren escribir, junto a Fortis como testigo de una ope-ración que le llevará al banco que preside Emilio Botín a afrontar una operación de más de 22.000 millo-nes de euros. Una operación de mu-cha más envergadura que la de Abbey, cuyo coste ascendió a 13.800 millones de euros, y que ahora se ve superada por el deseo de la en-tidad española de ganar peso es-tratégico en puntos clave como Bra-sil e Italia.

Un tándem que recupera su ‘amistad’ para ir de compras

Tras quince años de relación, la entidad británica y la española reeditan su relación

MADRID. Juan Ramón Quintás, pre-sidente de la Confederación Espa-ñola de Cajas de Ahorros (CECA), instó ayer al regulador español (re-firiéndose al Gobierno central y a los gobiernos de las comunidades autónomas) a “simplificar y refun-dir” las más de 20 leyes que actual-mente regulan el sistema financie-ro español, ya que este “exceso legislativo” tiene unos costes para las entidades de entre 2.000 y 4.000 millones de euros al año, lo que su-pone entre un 13 por ciento y un 26 por ciento del beneficio antes de impuestos de carácter recurrente de las entidades financieras espa-ñolas en 2006. Quintás realizó es-tas declaraciones durante su inter-vención en unas jornadas financieras organizadas por Deloitte y ABC, se-gún informó Ep.

“La regulación en España es muy densa y muy fuerte”, subrayó el pre-sidente de la CECA. A su juicio, el regulador no es a menudo cons-ciente del problema que supone el exceso de regulación, que no sólo revierte en las entidades, sino tam-bién en el consumidor, que tiene que pagar elevadas cuantías por los productos y servicios.

“No se trata de un objetivo am-bicioso, sino de que le cueste me-nos al país y de que se pueda com-petir mejor con otros”, concluyó.

Quintás denuncia el coste de la excesiva regulación financiera

MADRID. El presidente de Cepsa, Car-los Pérez de Bricio, restó impor-tancia a la posible entrada de Gas Natural en el gasoducto Medgaz, al comentar que no se trata de un nuevo socio en sí, sino que se le ce-dería una parte de la participación que ya ostenta la empresa argelina Sonatrach.

No obstante, destacó que algunos de los accionistas están molestos con la posible entrada de Gas Na-tural, ya que “siempre se ha opues-to a la construcción de este nuevo gasoducto”. Además, critican que Gas Natural “no se ha puesto en contacto con Medgaz para mostrar su interés” en participar en el ac-cionariado, sino que “todo se ha he-cho desde la órbita política”.

Cepsa acusa a Gas Natural de utilizar la política para entrar en Medgaz

Santander prepara una oferta de 22.000 millones para una parte del ABN Amro

REVOLUCIÓN BANCARIA

La entidad estudia su propuesta junto con Royal Bank of Scotland y Fortis

22.500 MILLONES. Es la cantidad en la que estaría valorada la parti-cipación del Santander, según los analistas. Esa parte corres-pondería a los activos que el grupo holandés tiene en Brasil, que se unirían a los de Banespa, y los de Italia; el Antonveneta, el banco que compró ABN Amro a la vez que BBVA pujaba sin éxito por BNL y Capitalia, del que tiene el 8,59 por ciento. A ese porcentaje habría que añadir el 1,8 que tiene el Santander.

La cifra

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Empresas & finanzas

Reportaje Un imperio que se tambalea

LA IRROMPIBLE DURALEX ES AHORA UN NEGOCIO HECHO AÑICOS La empresa consigue salvar la suspensión de pagos tras una mala gestión de la compañía

Cristina Frade

PARÍS. “Haga cuatro pruebas increíbles: úselo como martillo, arrójelo al suelo, golpéelo, páselo del hielo al agua hir-viendo”. Así retaba a los consumido-res el fabricante de Duralex durante su edad de oro. Sin embargo, las céle-bres vajillas de vidrio templado, que significaron una bendición para las amas de casa, y una solución para los comedores escolares antes de conver-tirse en objeto de culto exhibido en los museos de artes decorativas, podrían no resistir los golpes de la globaliza-ción y de una errática gestión.

El pasado 30 de marzo, sin ir más lejos, el Tribunal de Comercio de Or-leans levantó la suspensión de pagos y autorizó a la empresa a proseguir su actividad, después de considerar las nuevas garantías financieras apor-tadas por su actual propietario, el em-presario turco Sinan Solmaz. “Su man-tenimiento al frente de la empresa no es una baza para los trabajadores”, la-mentó un representante de éstos, Pas-cal Colichet, escéptico respecto al fu-turo de las dos fábricas de La Chapelle-Saint-Mesmin y Rive-de-Gier, donde trabajan alrededor de unas 350 personas.

Apenas quince días antes, la liqui-dación se perfilaba inexorablemente en el horizonte. Duralex International France tenía pendientes facturas de proveedores, impuestos y cotizacio-nes que representan una deuda de unos ocho millones de euros, a los que hay que sumar el pasivo heredado del an-terior dueño. En septiembre del año pasado, temiendo un corte de sumi-nistro eléctrico, las autoridades orde-naron el cierre de un horno por razo-nes de seguridad, y un centenar de trabajadores se encuentran de brazos cruzados desde entonces.

Una marca con historia La firma Duralex fue registrada en 1945 por el grupo Saint-Gobain, que se inspiró de la cita latina “Dura lex sed lex”, (la ley es dura pero es la ley). Seis años antes, Saint-Gobain había inventado el vidrio templado con mi-ras a utilizarlo para las lunas de auto-móviles, antes de olfatear un prome-tedor mercado en las vajillas. El proceso de fabricación consiste en ca-lentarlo hasta una temperatura supe-rior a los 600 grados y enfriarlo lue-go bruscamente, lo que le brinda una formidable resistencia a los choques mecánicos o térmicos.

El primer vaso Gigogne, panzudo y con un filo en el medio, salió de la fá-brica de La Chapelle-Saint-Mesmin en 1946. Sólidos y baratos, los vasos, platos y ensaladeras Duralex conocie-

ron su esplendor en los años sesenta y principios de los setenta.

De los moldes salían al año 133 mi-llones de artículos, que se vendían en cerca de 120 países. La actividad llegó a emplear en Francia alrededor de unas 1.600 personas.

Problemas financieros En 1997, cuando Saint-Gobain vendió la fabricación europea de Duralex a un grupo italiano llamado Bormioli Rocco, la plantilla se había reducido ya a un millar de personas. Al parecer todo in-dicaba que los gustos y necesidades de los consumidores habían cambiado; además, los costes eran elevados y la competencia cada vez más dura.

Los italianos no supieron hacer fren-te a la degradación de las ventas, se plantearon cerrar una de las fábricas y en noviembre de 2004 acabaron ven-diéndolo todo por una cantidad irri-soria a un ejecutivo de la casa. Apenas seis meses después, Duralex se decla-ró en quiebra, y en diciembre de 2005 entró en escena Solmaz con un pro-yecto de reestructuración.

Según los trabajadores les sobran los pedidos y sólo necesitan que un inversor serio tome las riendas

El empresario turco, Sinan Solmaz, distribuidor de vajillas, era ya el pri-mer cliente de la marca y afirmaba po-der garantizar hasta el 50 por ciento de la facturación.

Solución en entredicho Los trabajadores acusan ahora a Sol-maz de haber vendido la producción a un precio inferior al estipulado en el mercado, en beneficio, al parecer, de sus negocios en Turquía. También se le achaca el incumplimiento de sus promesas respecto a la inversión y modernización de las fábricas. De todo ésto, Solmaz de defiende afir-mando haber inyectado hasta 10 mi-llones de euros.

Desde que llegó Solmaz, cinco di-rectivos de la empresa se han mar-chado dando un portazo, y el último, el director general Gilles Samson, lo hizo denunciando sus “mentiras”. Los trabajadores aseguran que les sobran los pedidos, todavía creen en la viabi-lidad de una marca mundialmente co-nocida y sólo anhelan que un inversor más serio se haga cargo de ella.

Fabricación de vasos Duralex en La Chapelle- Saint- Mesmin . AFP

8 MILLONES DE EUROS. Es la cantidad total a la que asciende la deuda que Duralex Internacional France arrastra. En ella se incluyen las facturas de proveedores, los im-puestos y las cotizaciones pendien-tes. A esta suma hay que añadirle el pasivo heredado del anterior dueño de la compañía.

10 MILLONES DE EUROS. Es la suma que el empresario turco, Sinan Solmaz, dice haber aportado a la empresa en concepto de inversión para desarrollar los distintos proce-sos de modernización en las fábri-cas de La - Chapelle- Saint- Mesmin y Rive- de - Gier.

La cifra

EL ECONOMISTA SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 13

Empresas & finanzas

Los directivos de Recoletos abandonan el barco

C. C.

MADRID. Finalmente, toda la cúpula directiva de Recoletos, el grupo de medios propietario de, entre otros, Marca y Expansión, abandonará la empresa en un corto periodo de tiempo. El desembarco del nuevo propietario de la empresa, la italia-na RCS (dueña también de Unedi-sa, que edita El Mundo) se está ha-ciendo a velocidad de crucero, y han comenzado a tomar posiciones.

Fuentes cercanas a Unedisa ase-guraron ayer que los máximos di-rectivos de Recoletos, como Jaime Castellanos, Ignacio de la Rica, Joa-quín Güell y Alejandro Kindelán tienen los días contados en la com-pañía. Los nuevos dueños, con An-tonio Fernández Galiano (conseje-ro delegado de Unedisa) a la cabeza, han empezado a tomar contacto

con la nueva empresa y quieren ins-talar en la cúpula a sus propios hom-bres de confianza.

Si en un principio se barajaba la posibilidad de que el hasta ahora presidente de Recoletos, Jaime Cas-tellanos, hubiera pactado su per-manencia en el grupo. Después de que ayer se cerrara definitivamen-te la compra se ha desvanecido es-ta hipótesis.

Supervisión El consejero delegado de RCS, An-tonello Perricone, ha estado durante estos meses en Madrid junto a los directivos de Unedisa supervisan-do el proceso de due dilligence (au-ditoría de los activos) de Recoletos. El precio que deberán pagar es el mismo que anunciaron a principios de febrero: 828 millones de euros, más una deuda de 272 millones que

aumenta el coste de la adquisición a 1.100 millones.

Lo que ya está decidido es que Pedro J. Ramírez, actual director de El Mundo, será el máximo res-ponsable editorial del nuevo gru-po, que asumirá el nombre de Uni-dad Editorial. Fernández Galiano tomará el poder único de todos los intereses de RCS en España. La nue-va empresa, que aglutinará un aba-nico muy amplio de periódicos y revistas (El Mundo, Marca, Expan-sión, Telva, Actualidad Económica, Diario Médico y Correo Farmacéu-tico, entre otros), se trasladará tras el verano a un nuevo edificio en el distrito de Hortaleza, en Madrid.

Es probable que muchos de los directivos que dejen Recoletos se refugien en Qué!, el diario gratuito que quedó fuera de la compra, in-dican las mismas fuentes.

Fiz Cabanas

MADRID. Mutua Madrileña firmó ayer con Repsol YPF y Aon Gil y Carva-jal la fase final de la adquisición del 100 por cien del Autoclub Repsol, que a partir de ahora pasa a llamarse Autoclub Mutua.

La operación tiene un coste apro-ximado de 27 millones de euros, se-gún estimó el presidente de la en-tidad aseguradora, José María Rodríguez Pomatta, y permitirá a la compañía continuar con su po-lítica de expansión. “Estamos cre-ciendo el triple de la media del mer-cado”, indica Pomatta, quien aclara que, con esta compra, “podremos dar mejores prestaciones”.

Lo cierto es que la Mutua asien-ta así los 2 millones de clientes que

por ahora tiene el club de asisten-cia, así como las 200 grúas con lo-gotipo propio, y se beneficia de las 2.500 grúas asociadas.

El Autoclub factura 40 millones al año y está presente en todo el te-rritorio nacional. Desde su crea-ción, este club de asistencia en ca-rretera realizó unas 450.000 operaciones de asistencia en ca-rretera al año y su centro de llama-das atiende más de 3 millones de operaciones al año.

Además, ofrece una serie de ven-tajas, descuentos y promociones a sus asociados en la red de estacio-nes de servicio de Repsol, Campsa y Petronor, ventajas que la petrole-ra se ha comprometido a mantener durante cinco años.

Entre los planes de la compañía que preside Pomatta está la am-pliación de la cartera de clientes y la mejora de las prestaciones. Sin embargo, de momento la compa-ñía prefiere no hacer previsiones de crecimiento. Es algo que se po-dría ver en el próximo consejo.

El Autoclub cambia de apellido: de Repsol a Mutua por 27 millones

Unedisa, el nuevo propietario de la empresa de medios, renovará toda la cúpula directiva a corto plazo

La entidad aseguradora compra el 100% del club de asistencia para seguir expandiéndose

J. Sacristán / F. Cabanas

BARCELONA / MADRID. Cada año la red de oficinas de La Caixa financia me-diante créditos al consumo entre 70.000 y 100.000 coches al año, en función de la evolución del merca-do. Ahora, además de financiarlos, quiere venderles un seguro de au-tomóvil. Con una fórmula muy si-milar, Caifor ha logrado durante los últimos años crear una importan-te cartera de seguros del hogar. Cuando las oficinas hacen las hi-poteca de un piso, Caifor les vende el seguro del hogar.

El objetivo de Caifor en su pri-mera incursión dentro del negocio del seguro del automóvil, es alcan-zar las 300.000 pólizas en cinco años, lo que supondría poco más del 1,5 por ciento de este segmen-to del mercado asegurador.

Además, de la venta de pólizas junto a los préstamos de financia-ción de coches, La Caixa también prevé aplicar rebajas en el precio del seguro “en función de la vincu-lación que el cliente tenga con la oficina”, explicó el consejero dele-gado de Caifor, Mario Berenguer. De esta forma, el cliente que tenga

domiciliada la nómina tendrá un precio en el seguro del coche infe-riro a otro que no la tenga.

Caifor, laseguradora en la que par-ticipan La Caixa y la holandesa For-tis, invertirá 12 millones en el lan-zamiento de su divisisón de autos y prevé empezar a rentabilizar es-ta actividad hacia el año 2009.

La entidad comercializará estos productos a través de las más de 5.200 oficinas de La Caixa, y aun-que el objetivo son en primer tér-mino los actuales clientes de la ca-ja, la oferta está abierta al mercado

de automóviles de uso particular. El producto se lanzará al mercado el próximo lunes, y ofrecerá una de las coberturas más completas. Por ello, el precio medio de la pó-liza será en torno a un 15 por cien-to superior a la de la media de las compañías aseguradoras, aunque esto varía en función de los servi-cios contratados.

En su primer año de vida Caifor calcula poder alcanzar unas 30.000 pólizas. En una segunda fase, en el año 2008, la oferta se ampliará a motocicletas y ciclomotores.

La Caixa financia 70.000 coches al año y ahora quiere venderles el seguro

Caifor espera alcanzar 300.000 pólizas en el plazo de cinco años, el 1,5% de todo el mercado

CONCENTRACIÓN EMPRESARIAL

300.000

PÓLIZAS. Es el objetivo que quiere alcanzar Caifor en este mercado dentro de cinco años.

SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 EL ECONOMISTA14

Empresas & finanzas

¿Amigos? Imperial estudia una opa hostil sobre Altadis

Javier Romera

MADRID. Imperial Tobacco está es-tudiando presentar una oferta for-mal sobre Altadis a un precio de unos 47 euros por acción para ade-lantarse a la firma de capital ries-go CVC, que está estudiando tam-bién lanzar una propuesta de compra. La opa tendría carácter hostil y sería rechazada ya por ta-bacalera la hispano-francesa, que recomendaría a sus accionistas no acudir a la misma.

Imperial ha hecho dos propues-tas ya a Altadis, una inicial a 45 eu-ros por acción y otra a 47, pero nin-guna de ellas en firme. El Consejo de Administración de Altadis ha re-chazado las dos y está negociando con la firma de capital riesgo CVC Capital Partners la presentación de una opa amistosa a un mínimo de 50 euros por título. Imperial sabe, no obstante, que si quiere quedar-

se con Altadis debe ofrecer como mínimo 50 euros por acción para poder negociar una oferta amisto-sa. Algunos medios de comunica-ción británicos insisten incluso en que Imperial podría estar plan-teándose la presentación de una opa hostil, algo que la compañía nie-ga.

El equipo directivo sigue Pero, ¿por qué tanta prisa? Sobre todo porque el Consejo de Admi-nistración de Altadis prefiere una oferta por parte del capital riesgo que le garantice su continuidad al frente de la compañía. Antonio Vázquez, el presidente de la taba-calera, está negociando con la fir-ma británica CVC Capital Partners para que presente una oferta amis-tosa junto a otros fondos por un im-porte de entre 50 y 52 euros por ac-ción, lo que supondría valorar la compañía en más de 13.000 millo-

nes de euros. CVC Capital Partners ha contactado ya, entre otros, con la francesa Pai Partnes y las esta-dounidenses KKR y Carlyle para la presentación de una oferta formal, aunque por el momento no hay nin-gún acuerdo en firme. La intención del equipo gestor es que el capital riesgo se quede con los cigarros y el negocio logístico y sacar a subasta los cigarrillos, que están generan-do más de un quebradero de cabe-za. La política fiscal del Gobieno, la guerra de precios y la ley antitaba-co han arrastrado a marcas como Fortuna o Ducados a una situación sumamente complicada. Las ac-ciones de Altadis subieron ayerun 1,39%, hasta 48,28 euros a la espe-ra de que se presenten nuevas ofer-tas. La CNMV no ha pedido ningún tipo de explicación ni a CVC Capi-tal Partners ni a Altadis sobre las negociaciones en marcha sobre un posible acuerdo amistoso.

La británica presentaría una oferta oficial a 47 euros para adelantarse a la firma de capital riesgo CVC Capital

Gareth Davis, consejero delegado de Imperial Tobacco. BLOOMBERG

JUGANDO CON FUEGO

Análisis

J. R.

¿Quién será el nuevo dueño de Altadis? Podría ser la firma de capi-tal riesgo CVC, junto a otros fondos de inversión como KKR, Carlyle o PAI, o la tabacalera Imperial To-bacco. Lo único seguro es que su nuevo dueño tendrá capital británi-co. Tanto CVC como la empresa que dirige Gareth Davis tienen su sede en Londres. Fuentes próximas a la

operación insistían ayer en que CVC no tiene cerrado todavía ningún tipo de acuerdo y está negociando con varias firmas. Entre otros, ha tantea-do a Pai y a Permira, sus socios en Cortefiel, pero también a los fondos estadounidenses KKR y Carlyle. La primera lleva varias semanas estudiando la presentación de una oferta, antes incluso de que Impe-rial se decidiera a oficializar la suya.

De momento, Imperial se ha ga-nado ya el apoyo de los trabajado-res de Altadis. Los respresentantes sindicales calificaron ayer de “de-sastrosa” y de “absolutamente in-deseada” la posibilidad de que fir-

mas de capital riesgo entren en el capital de la tabacalera hispano-francesa, ya que esta alternativa só-lo beneficia a los directivos, en de-trimento de la plantilla.

“A quien más interesa esta op-ción es a los directivos, que así co-rren menos riesgos de ser exceden-tarios que con la entrada de una empresa que puede plantear cam-bios”. “Nos preocupa las garantías de los puestos de trabajo y que la sede social permezca en España”, insistieron los responsables de CCOO y UGT, los sindicatos mayoritarios en la empresa hispano-francesa.

La tabacalera será británica... sí o sí

F. C. / Agencias

MADRID. Parece que desde el Minis-terio de Industria se han oído las alarmas del sector del automóvil, que se han disparado porque hoy día, transportar los coches que pro-ducen y las piezas que los compo-nen sale demasiado caro.

El ministro de Industria, Joan Clos, lo dijo ayer durante la entre-ga del premio Coche del Año 2007, cuando apuntó que los costes de lo-gística ya son el segundo desem-bolso más importante para este sec-tor, por encima de los de personal y sólo superados por los de com-pras de componentes.

Por ello, admitió que ya no es cuestión sólo de las empresas, sino que el sector público tiene que ha-

cer su parte, con lo que reclama “un nuevo acuerdo entre el sector y la Administración”.

La patronal de fabricantes (An-fac) propuso una batería de 17 me-didas, muchas de ellas destinadas a mejorar las infraestructuras y su gestión. Así mejorará su competi-tividad y podrá mejorar las previ-siones de un estudio de Pricewa-terhouse Coopers y Autofacts Automotive Institute, que augura una caída de la producción de au-tomóviles de un 4,1 por ciento en los próximos tres años. Es decir, el volumen caerá de los 2,56 millones de unidades previstos para este año a 2,45 millones en 2010.

Los proveedores venden más La patronal de fabricantes de com-ponentes, Sernauto, hizo ayer pú-blicos los datos oficiales de este sec-tor (muy similares a las cifras ya adelantadas), que facturó un 5,15 por ciento más hasta los 31.724 mi-llones de euros y cuya plantilla se redujo un 1,3 por ciento.

¡Oído Industria! La logística del automóvil resulta demasiado caraClos prepara más contactos con el sector, y un estudio prevé una caída de producción

F. C.

MADRID. El sector de las motos sigue viviendo un momento dulce, a la luz de los importantes crecimien-tos que están registrando las ven-tas de moticletas y ciclomotores.

Según los datos que la Dirección General de Tráfico (DGT) facilita a la patronal del sector de las dos ruedas, Anesdor, la matriculación de motocicletas sigue en cifras ré-cord, con un crecimiento del 18,1 por ciento en los tres primeros me-ses del año, con casi 59.370 unida-

des comercializadas. Los ciclomo-tores, por su parte, siguen crecien-do, aunque de una forma más dis-creta: un 4,8 por ciento más, con 26.830 unidades matriculadas. Las marcas preferidas fueron Honda, Suzuki y Yamaha.

Sólo en el mes de marzo la ma-triculación de ciclomotores creció un 14,5 por ciento, en tanto que los ciclomotores sólo crecieron un 3 por ciento, lo que parece indicar que este mercado (el de ciclomo-tores) se va acercando a su veloci-dad de crucero.

El sector de las dos ruedas se sale: récord con un 18% más

Fiz Cabanas

MADRID. Primer trimestre del año cumplido. ¿Qué tal van las ventas de coches en la Unión Europea? Bien, estables. Las matriculaciones generales del primer trimestre del año apenas han sufrido un ligero descenso del 0,4 por ciento en el primer trimestre del año.

La peor parte, que es la caída del 10 por ciento del mercado ale-mán, es un descenso previsto, a raíz del cambio de fiscalidad que tuvo este país a principios de año. Así, la media de los mercados de Europa Occidental baja un 1,2 por ciento, porque también Francia y

España matricularon menos co-ches. Son los países del Este los que han tenido un importante ti-rón, del 13,8 por ciento (con 265.000 unidades cuando antes no llegaban a las 235.000) gracias sobre todo a Polonia, su mercado más importante, y a pesar de Hun-gría, su tercer mercado, que bajó un 6,4 por ciento.

Por marcas, la líder Volkswagen bajó un 4,8 por ciento, aunque si-gue a mucha distancia de su tradi-cional competidora Renault, que si-gue muy tocada con un 11,2 por ciento de caída. Opel, por su parte, se ha conseguido colocar como se-gunda marca más vendida.

Los mercados del Este salvan las ventas de coches en la UE

EL ECONOMISTA SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 15

Empresas & finanzas

la OJD, elEconomista creció un 23,1 por ciento. De los 16.826 ejempla-res de difusión media en noviem-bre pasó a 17.255 en diciembre y a 20.722 en enero, lo que arroja un promedio de 18.268 periódicos de difusión diaria durante esos meses.

Esos datos no incluyen, como sí hacen otros diarios económicos, los ejemplares bonificados (aquellos con un precio inferior al 50 por cien-to de cabecera y superior al 10 por ciento) y contemplan un número limitado de ejemplares gratuitos. La excelente evolución de la difu-sión en el periodo auditado, con unas ventas diarias en quiosco su-periores a los 6.000 ejemplares, co-locan a elEconomista en una situa-ción privilegiada, lo que se convierte en un poderoso acicate de supera-ción para salir cada día al encuen-tro de quienes hicieron posible su-perar los 20.000 ejemplares en enero y acercarse, según datos de Eco-prensa, a los 22.000 en febrero.

elEconomista llegó a los quioscos el 28 de febrero de 2006 y desde en-tonces no ha dejado de defender los principios de la economía de mer-cado, la libre iniciativa de los ciu-dadanos, la transparencia y efica-cia del mercado y el respeto a las reglas del juego, y la igualdad de la mujer en el mundo laboral. A pesar de tener sólo un año de vida, el dia-rio ya ha recibido varios premios por su diseño, entre ellos uno al pe-riódico mejor diseñado del mundo que le concedió la prestigiosa So-ciety for News Design (SND).

Sólo tenemos un año y ¡ya somos líderes!

MADRID. elEconomista celebró ayer sus buenos resultados: ha supera-do sus objetivos de venta de ejem-plares y se ha impuesto como líder de la prensa económica en Inter-net. Según datos de la editorial Eco-prensa, aún pendientes del control de la Oficina de Justificación de la Difusión (OJD), el diario alcanzó en febrero una difusión promedio de 21.681 ejemplares. Y su web, elE-conomista.es, adelantó en marzo al resto de portales económicos, su-perando holgadamente los 600.000 usuarios únicos.

Gracias al apoyo de los lectores, el diario que preside Alfonso de Sa-las y dirige Amador G. Ayora ya su-peró en enero, en tiempo récord, su reto de alcanzar los 20.000 ejem-plares de difusión antes de cumplir su primer año en los quioscos. Y, se-gún las cifras de febrero, elEcono-mista crece a un ritmo imparable. Para Ecoprensa, editora del perió-dico, estos datos reflejan un éxito fruto del esfuerzo de los 100 pro-fesionales que día a día ofrecen su trabajo al servicio de quienes con-solidan con su trayectoria empre-sarial el tejido económico del país.

Una web que ha roto moldes El portal elEconomista.es ya se ha consolidado como líder de la pren-sa económica en Internet. Doce me-ses le han bastado para alcanzar el triunfo. Cuando el día 31 de marzo de 2006 nació el portal del diario elEconomista, parecía que no había hueco para un portal financiero más

El equipo de más de cien personas que hace posible ‘elEconomista’, ayer, en una imagen tomada durante la celebración de sus resultados. FERNANDO VILLAR

en un mercado ya saturado. Un año después, elEconomista.es ha batido a sus principales competidores, al-gunos de los cuales llevan hasta 10 años en la Red.

Según datos de Dart, el servidor de publicidad de Doubleclick, elE-conomista.es recibió casi un millón y medio de visitas en marzo, mes que cerró con 616.172 usuarios úni-cos, superando la mítica cifra de 600.000. Ese número concede un amplio liderazgo a la edición digi-tal de elEconomista: según datos de OJD, Expansion.com acabó el mes pasado con menos de 530.000 usua-rios y Cinco Dias.com cerró febre-ro (último mes del que se dispone de datos de ese portal) con 556.258.

Ninguno de los dos digitales ci-tados ha alcanzado hasta ahora la cifra registrada por elEconomista.es el mes pasado. De febrero a marzo, el número de usuarios únicos de es-te portal aumentó un 38 por cien-to, mientras que Expansion.com vio cómo sus visitas se reducían un 1,27 por ciento.

Otro indicador del éxito del por-

tal de la editorial Ecoprensa lo dan medidores más populares, como Alexa, en el que también triunfa frente a sus rivales. No sólo es que sea el único económico que apare-cen entre las 100 webs más impor-tantes de España -Google inclui-da-, sino que adelanta en dicha clasificación a portales de diarios generalistas, como la de ABC.

El papel también crece Este diario tiene claro que quiere crecer día a día. Su objetivo más in-mediato son los 25.000 ejemplares de difusión promedio, cifra hacia la que avanza con paso firme. Entre noviembre de 2006 y enero de 2007, periodo que ya ha sido auditado por

‘elEconomista.es’ deja atrás al resto de portales económicos y la venta en los quioscos sigue creciendo

La edición digital de ‘elEconomista’ registró 616.172 usuarios únicos en marzo, cifra nunca alcanzada por sus rivales

SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 EL ECONOMISTA16

Empresas & finanzas

Eva Sereno

ZARAGOZA. El salón de actos de la Cámara de Comercio e Industria de Zaragoza fue el escenario en el que transcurrió el acto de entrega de los Premios a la Exportación en su edición de 2006, unos galardo-nes que concede la institución em-presarial zaragozana con el fin de distinguir y premiar la labor reali-zada por las empresas aragonesas en el ámbito de la exportación. El evento congregó a numerosos re-presentantes de organizaciones empresariales y de empresas, ade-

más de miembros de instituciones aragonesas. El acto inaugural co-rrió a cargo del presidente de la Cámara de Comercio e Industria de Zaragoza, Manuel Teruel, quien destacó la importancia de estos galardones a lo largo de sus veinte ediciones.

Un año más, y como viene sien-do habitual, todos los congregados pudieron conocer la experiencia de una empresa que destaca por su presencia en el exterior y por su vo-lumen de exportaciones. En esta ocasión, fue el presidente de Ge-neral Motors España, Antonio Pé-

rez Bayona, el encargado de expo-ner su visión sobre la importancia de las exportaciones y la experien-cia de la compañía de automoción, actuación que tuvo lugar bajo la conferencia “El reto de exportar”.

Tras difundir esta experiencia, se procedió a la entrega de los Pre-mios a la Exportación. El conseje-ro de Industria, Comercio y Turis-mo del Gobierno de Aragón, Arturo Aliaga, fue el encargado de entre-gar el galardón a Lourdes y José María Gracia, del equipo directivo de Manifesto 2002, una empresa fundada en 1960 y que ha conse-

guido superar la crisis que azota al sector del calzado en Aragón y si-tuarse en los mercados exteriores con un producto propio bajo la de-nominación comercial Zampiere.

Posteriormente, el presidente de la Comisión de Comercio Exterior de la Cámara de Zaragoza, José Mi-guel Guinda, dio el premio al vice-presidente de Promindsa, Fernan-do Prada. Esta compañía es líder en la exportación de óxidos de hie-rro micronizados, que vende en el exterior el 81 por ciento de su pro-ducción. Después se entregó el pre-mio a la empresa Fersa, que expor-

ta el 90 por ciento de sus rodamientos de rodillos cónicos que se producen en su planta zara-gozana. El galardón fue entregado por el presidente de la Cámara de Comercio e Industria de Zaragoza, Manuel Teruel, al presidente de la compañía, Isaac Tomás. Finalmente, se entregó el Premio Extraordina-rio a la Exportación 2006 a Saica, por su importante presencia inter-nacional, un galardón que recogió su presidente, Eduardo Aragües, de manos del consejero de Economía del Gobierno de Aragón, Alberto Larraz, quien cerró el acto.

Aragón premia a las empresas que más exportanLa Cámara de Comercio zaragozana reconoció a Saica, Fersa, Promindsa y Manifesto 2002

Entrega de Premios Galardones a la exportación

ENTREGA DE DISTINCIONES A EMPRESARIOS ARA-GONESES. 1. El presidente de Fersa, Isaac Tomás. 2. Repre-sentantes de las organizaciones empresariales de Aragón y miembros de las instituciones. 3. Antonio Pérez Bayona, presidente de General Motors España en un momento de la conferencia titulada “El reto de exportar”. 4. El consejero de Economía del Gobierno de Aragón, Alberto Larraz, en-trega el premio al presidente de Saica, Eduardo Aragües. 5. El presidente de la Comisión de Exteriores de la Cámara de Comercio de Zaragoza (izqda.), junto a Fernando Prada, vicepresidente de Promindsa. 6. Lourdes Gracia y José Ma-ría Gracia, de Manifiesto 2002. ARCHIVO

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elEconomista I sábado, 14 de abril de 2007

TOÑO BENAVIDES

Estilo El hotel Plaza deja de ser un lugar de paso y ofrece viviendas P17

Selector de Valor Si quiere ir al mercado, no se puede perder la calle de la banca P 6 y 7

Y después del 15.000... Hay que rellenar las carteras sólo si hay correcciones P 4 y 5

Viajar A Pamplona hemos de ir, pero de pinchos P14

La bajada de tipos en EEUU da alas a las bolsas P2-3

2 elEspecial el economista sábado, 14 de abril de 2007

Inversión Mercados

Bajada, bajada, bajada!”. El griterío de los inver-sores resulta ensordece-dor. Se deja escuchar en los parqués de todo el mundo con la misma

fuerza con la que resonaba en el míti-co coliseo romano. Además, el estruendo alcanza aún cotas más altas porque el veredicto es unánime: la comunidad inversora ansía que el dedo pulgar del césar de la Reserva Federal (Fed), Ben Bernanke, apunte hacia abajo y reduzca los tipos de interés en Estados Unidos. De este modo, quieren indultar a la pri-mera economía mundial porque son conscientes de que si ésta sigue cre-ciendo las bolsas pueden prolongar la racha alcista que les acompaña desde 2003.

El caso es que Bernanke puede aca-bar atendiendo las súplicas de los in-versores. Al menos, así lo creen ocho de los doce expertos consultados por elEconomista sobre este asunto, que consideran que el banco central nor-teamericano bajará los tipos este mis-mo año. Si estos pronósticos se cum-

plen finalmente, los inversores verían colmado uno de sus principales de-seos. De hecho, la renta variable ya ha asumido ese movimiento. “Pensamos que el efecto de una posible bajada en-tre un cuarto y medio punto ya está descontada actualmente en los mer-cados”, sostiene Javier Martínez, con-sejero de A&G Asesores y Gestores Fi-nancieros.

Cuestión de matices A priori, la expectación de los merca-dos está más que justificada. Cuando bajan los intereses, también lo hace la factura financiera de los ciudadanos y las empresas, con lo que ese dinero ex-tra que consiguen puede estimular el consumo, los beneficios empresaria-les, la inversión industrial y la creación de empleo. Es decir, equivale a dar di-nero a los consumidores y las empre-sas, con lo que se genera el ambiente propicio para incrementar el creci-miento económico, de ahí que los par-qués anhelen que la Fed rebaje unos tipos que se encuentran en el 5,25 por ciento desde junio de 2006.

Ahora bien, no todos los descensos de los tipos de interés son iguales. Los hay buenos, tanto para la economía co-mo para los parqués, que son aquellos que lleva a cabo un banco central de forma voluntaria para tratar de reac-tivar el crecimiento de un país o una zona sin que el entorno económico sea necesariamente negativo. Pero tam-bién los hay malos. Son, en concreto, los que se toman de forma obligatoria porque la situación económica ha em-peorado hasta tal punto que no queda más remedio que recortar los intere-ses. Los primeros son los que suelen aportar un ánimo adicional a las bol-sas, en tanto que los segundos también ejercen su correspondiente impacto, pero en este caso negativo.

Estos matices, en ocasiones olvida-dos, vuelven a ser claves en el momento actual. Por eso, los analistas subrayan los diferentes efectos que una misma decisión, como es una rebaja de los ti-pos, puede generar en los parqués. “Si el recorte de los tipos se produce en un contexto de desaceleración econó-mica más brusca de lo esperado, la reac-

¡Ave bolsa! La bajada de los tipos te saludaEl 66,6% de los expertos consultados por ‘elEconomista’ confía en que EEUU rebaje los intereses este mismo año. Los parqués, más que quererlo, lo anhelan para prolongar sus subidas. Por Pedro Calvo

elEspecial 3el economista sábado, 14 de abril de 2007

ralidad un nuevo repunte de los tipos. Y por mucho que esta posibilidad sue-ne remota, ya que la institución inte-rrumpió el aumento del precio del di-nero en agosto de 2006, tampoco es descartable dada la persistencia de pre-siones inflacionistas. “La única deci-sión preocupante sería la generada por un repunte brusco de la inflación sub-yacente, porque en ese caso la subida de los tipos podría tensionar al sector inmobiliario hasta un punto que pu-diera contagiar al consumo y justificar una caída bursátil importante”, expli-ca Juan Ramón Caridad, director de producto de Atlas Capital. Aunque es consciente del riesgo que supone una subida de los tipos, David Burns, di-rector general de Schroders en Espa-ña, tiene claro que, llegado el momen-to, a la entidad no le temblará el pulso. “La Fed tiende a centrarse en contro-lar la inflación y, en consecuencia, ya han alertado de que posiblemente sea necesario continuar con la política mo-netaria restrictiva”, indica.

En última instancia, los debates que rodean al futuro de la actuación de la Reserva Federal arroja dos conclusio-nes: la primera, que ahora se trata de uno de los temas más importantes pa-ra los mercados, ya que puede marcar

el devenir de los parqués; y la segun-da, que la incertidumbre que rodea al futuro de los tipos, combinada con la relevancia de este asunto, puede ge-nerar inestabilidad en los mercados.

El BCE se hará esperar Mientras que la Fed concita debates sobre el sentido y el momento de su si-guiente paso, en Europa las dudas son distintas. Sólo uno de los doce exper-tos preguntados por elEconomista cree que el Banco Central Europeo (BCE) no aumentará más los tipos, que aho-ra están en el 3,75 por ciento. En cam-bio, el 58,3 por ciento considera que habrá un repunte más, hasta el 4 por ciento, mientras que otro 33,3 por cien-to los ve en el 4,25 por ciento este mis-mo año. ¿Y los descensos? Los analis-tas no las contemplan, salvo suceso extraordinario, hasta 2008.

El riesgo para las bolsas reside en que el BCE sitúe los tipos por encima de lo que anticipa hasta ahora. “Nues-tro escenario central se sitúa más cer-ca del 4,25 por ciento, incluso 4,5 por ciento, que del 4 por ciento que des-cuenta el mercado para finales de año”, comenta Virginia Romero. Así pues, cuanto más lejos llegue el BCE, más les costará a los parqués adaptarse.

La peor noticia que podrían recibir las bolsas sería que la Fed se viera obligada a subir otra vez los intereses

ción de las bolsas será

más negati-va”, afirma Jo-

sé Luis Martínez, estratega en Espa-

ña de Citigroup. En términos similares se

pronuncia Fernando Her-nández, responsable de ges-

tión de Inversis Banco. “La in-fluencia de un descenso será

positiva siempre y cuando no se de-ba a un deterioro importante de la

economía americana, sino a una re-ducción de la inflación”, afirma.

La inflación manda Actualmente, los precios están en EEUU por encima de lo que estaba previsto a estas alturas del ciclo, y és-te es el condicionante que impide a la Fed reducir los intereses. En concre-to, el índice de precios más seguido por el banco central norteamericano es el PCE subyacente. Éste, que ex-cluye los alimentos frescos y los pro-ductos energéticos porque son los ele-mentos más volátiles y distorsionadores, mide el gasto del consumo personal de los estadounidenses. Según los úl-timos datos disponibles, correspon-dientes a febrero, el PCE subyacente está en el 2,4 por ciento, con lo que per-manece por encima de las propias pre-visiones de la Fed, situadas entre el 2 y el 2,25 por ciento para este ejercicio. Las cifras de marzo se anunciarán el próximo 30 de abril a las dos y media de la tarde –hora española–.

En cuanto a los factores que están presionando sobre la inflación, desta-can tres: la fortaleza del mercado la-boral, que cada mes sorprende por sus altas cifras de creación de empleo y que presenta la tasa de paro más baja desde 2001; el descenso de la produc-tividad, que resta eficiencia a las em-presas norteamericanas y por lo tan-to encarece los bienes y servicios; y la elevada capacidad que están empleando las fábricas estadounidenses, algo que incrementa sus costes y que reduce su margen de maniobra. Por si fuera po-co, dos amenazas se han sumado a es-te escenario en las últimas semanas. Por un lado, el repunte del petróleo. El

barril de crudo West Texas Interme-diate (WTI), que es el que se toma de referencia en Estados Unidos, se ha encarecido un 13 por ciento en un mes y ya supera los 64 dólares por barril, con la consiguiente presión alcista so-bre los costes de fabricación de las em-presas y los productos energéticos. Por otro figura la debilidad del dólar, ya que cuanto más barata es una divisa, más caros resultan los productos im-portados. Ayer, la divisa norteameri-cana llegó a caer hasta los 1,355 dóla-res, su nivel más bajo frente al euro desde enero de 2005.

Por lo tanto, una contención de la inflación o de los factores que influ-yen en ella daría luz verde a la Reser-va Federal para comenzar a bajar los intereses. Y cuanto antes se produzca esta situación, mejor para las bolsas. “El mercado está descontando sola-mente la posibilidad de un recorte de un cuarto de punto en el cuarto tri-mestre. Por lo tanto, una indicación de que el comienzo de los recortes pue-de adelantarse generaría una reani-mación en las bolsas”, señala Rose Ma-rie Boudeguer, directora del Servicio de Estudios de Consulnor.

Pero, ¿y si la Fed no encuentra opor-tunidad de reducir los intereses? En ese supuesto, las opiniones son diver-sas. José Carlos Díez, economista jefe de Intermoney, considera que la ins-titución norteamericana no podrá ba-jar el precio del dinero en 2007 y con-cluye que este hecho “debería tener un impacto negativo en las bolsas de Estados Unidos”, sobre todo porque éstas ya descuentan al menos un des-censo, hasta el 5 por ciento, este ejer-cicio. Sin embargo, Virginia Romero, analista de Ahorro Corporación, ar-gumenta que el mantenimiento de los tipos no tiene por qué perjudicar a los parqués. Como siempre, dependerá de las circunstancias. “Si se cumple nues-tro escenario central, de moderado crecimiento y riesgo inflacionista, y la Fed mantiene los tipos con el objetivo de ganar la batalla a los precios sin es-trangular extremadamente el creci-miento, el mercado debería celebrar-lo positivamente”, apunta.

Lo que sí parece más complicado es que los parqués asumieran con natu-

4 elEspecial el economista sábado, 14 de abril de 2007

Inversión Bolsa

Los analistas son unánimes. Después de las subidas vividas por el Ibex desde las caídas de febrero y marzo, ahora le espera un alto en el camino. Y lo tienen claro: si éste trae una corrección no se lo pensarán dos veces a la hora de aprovechar para rellenar sus carteras. Por Jorge Zuloaga

La conquista, aunque haya sido momentánea, de los 15.000 puntos del Ibex 35 es algo más que un sopor-te o una resistencia para analistas técnicos o un mo-

tivo de celebración para el principal índice español. Es un momento de re-flexión para muchos inversores que ante la superación de estas cifras se plantean si sus acciones están madu-ras y puedan comenzar a perder te-rreno o, por el contrario, todavía han de seguir en cartera algo más.

Por ello, elEconomista ha pregunta-do a 18 analistas sobre sus previsiones a corto y largo plazo, con una conclu-sión común: puede que haya que apre-tarse el cinturón las próximas sema-nas ante un aumento de la volatilidad que haga corregir al mercado, pero si esto ocurriera habría que rellenar las carteras porque en el horizonte sigue vislumbrándose una bolsa alcista.

Horizonte optimista Paso por paso. A corto plazo, según los analistas, se espera unas bolsas dubi-tativas más orientadas a la baja que al alza. Así, el 53 por ciento de los ex-pertos consultados anticipan una bol-sa lateral, por un 33 por ciento que pre-vé una corrección. Tan sólo 2 de los 18 expertos consultados consideran que, después de tocar los 15.000 puntos, el Ibex puede seguir remontando a cor-to plazo. Pablo Cano Escoriaza, ana-lista de Ibercaja Gestión, lo resume cla-ramente: “La última revalorización ha sido muy vertical por lo que el actual ángulo de subida no es sostenible. Es-peramos un ligero recorte que suavi-ce el movimiento alcista”.

Sin embargo, Cano, como el conjunto de analistas consultados, es más posi-tivo mirando al futuro: “En el medio y largo plazo, a falta de nuevas noticias, seguimos pensando que la tendencia es alcista”. Algo por lo que Óscar Ger-made, de Cortal Consors, recomienda “esperar correcciones para tomar o ele-var posiciones”.

Pero si llega una caída del mercado, ¿cuál será el momento adecuado para recomprar? Jaime Albella, de BNP Pa-

ribas, apunta dos factores que serán clave para ello: “La bolsa debería man-tenerse o subir algo hasta mayo que es cuando se paga el dividendo regular de las compañías que publican resulta-dos”. De hecho, los expertos coinciden en que estos dos factores serán deter-minantes. Pero sobre todo el último, ya que unas cuentas empresariales sóli-das que sorprendan positivamente a los analistas podrían impulsar al Ibex a marcar nuevos máximos por encima

de los 15.000 puntos del principal ín-dice español.

Pero si esta cota tarda en consoli-darse, como estipulan las previsiones de los analistas, no desespere, sigue ha-biendo oportunidades en el parqué. Aunque, las que se llevan la palma son las defensivas.

Bancos, dividendos y Europa Dentro de estas opciones, las compa-ñías que ganan con diferencia como la mejor apuesta para los próximos me-ses son los bancos. Santander y BBVA, baratos según sus fundamentales –la entidad presidida por Emilio Botín po-dría subir un 21,5 por ciento, por el 23,3 por ciento de BBVA– y en un sector en consolidación –con ofertas como la de Barclays sobre ABN Amro–, aparecen entre los favoritos de la gran mayoría de los analistas. También la banca me-diana española está entre las seleccio-nes a las que aferrarse.

Otra de las preferidas, por descuen-to en su precio objetivo de consenso (ver cuadro), es Telefónica. Sin em-bargo, Beatriz Tejero, responsable de análisis macroeconómico de Iberse-curities, apunta un peligro: “La pro-babilidad de que se amplíen las primas de riesgo, su exposición a Latinoamé-rica y los posibles movimientos cor-porativos, hacen que impere la pru-dencia en el corto plazo”.

Ofelia Marín, directora de análisis indica otra posibilidad: “Confiamos más en el potencial del conjunto de la bolsa del área euro que en la españo-la”, señala Marín, que explica que “es-ta última es mucho más dependiente de operaciones corporativas por lo que es más impredecible”.

Los expertos se mantienen prudentes con Telefónica a pesar de su potencial

Compre por debajo del 15.000

Javier Barrio (BPI) s “El continuo anuncio de operaciones y la frenética ac-tividad del capital riesgo de-jan claro que los actuales ni-veles no son excesivos. Creo que hay que estar en el sec-tor bancario, tanto por ratios como por especulaciones”.

■ Los protagonistas

Alfredo Álvarez Pickman (E. S. Gestión) s ”Creemos más probables correcciones que subidas en el corto plazo, por lo que re-comendamos valores con ba-lances sólidos y alta rentabili-dad por dividendo como, por ejemplo, los del sector de las telecomunicaciones”.

Alberto Morillo (Consulnor) s “Con un entorno empresa-rial con balances financieros saneados, tipos de interés bajos y gran liquidez en los mercados se da el caldo de cultivo apropiado para ver movimientos corporativos que den soporte a la bolsa”.

Alicia Jiménez (Self Trade Bank) s “Tenemos un objetivo para el Ibex 35 a final de año de 15.300 puntos y a corto plazo esperamos recortes a no ser que haya un claro apoyo por parte de la publicación de re-sultados del primer trimestre del ejercicio”.

Jordi Falgueras (Gaesco) s ”Entre Telefónica, BBVA y Santander se acumulan im-portantes descuentos funda-mentales de aproximada-mente el 30 por ciento de media. Además, nuestro es-cenario de fondo sigue sien-do alcista”.

Victor Peiró (Caja Madrid) s “El mercado va a estar co-rrigiendo y subiendo con vo-latilidad como hemos visto desde febrero. Toda correc-ción entre el 5 y el 10 por ciento desde máximos la consideraremos como opor-tunidad de entrar de nuevo”.

elEspecial 5el economista sábado, 14 de abril de 2007

La opa (oferta pública de adquisición) virtual sobre Altadis podría tener no-vedades en el corto plazo. Así, la ofer-ta de Imperial Tobacco –con la que tantas veces se había especulado–, de 47 euros, aumentada desde los 45 pre-vios, podría verse superada durante las próximas semanas. Mientras, la co-tización de la tabacalera hispano-francesa se mantiene en los 48,28 eu-ros a los que cerró ayer, lo que sugiere que el mercado espera una mejora por parte de la tabacalera británica. Ade-más, son muchos los rumores y las po-sibles novias que seducen en estos mo-mentos a Altadis. Entre ellos las compañías de capital riesgo CVC, PAI y KKR, que podrían llegar hasta los 52 euros –un 7,7 por ciento por encima del cierre de ayer–. También existe la

opción de que Imperial Tobacco bus-que el entendimiento con el consejo de Altadis mediante una nueva mejo-ra de su oferta o para que éste dé luz verde a una fusión entre ambas taba-caleras. Tampoco hay que perder de vista a Logista.

Todavía tiene energía para subir casi un 2%

HASTA LOS 41,3 EUROS

El capital riesgo le complica el asedio a Imperial

A falta de diversas aprobaciones ad-ministrativas, la opa de Enel y Accio-na sobre Endesa ya tiene un precio: 41,3 euros por acción, a los que se des-contará el dividendo, por confirmar, de 1,1 euros por título, que se entrega-rá durante el próximo mes de julio. Los expertos recomiendan mirar a otras eléctricas españolas para obtener bue-nas rentabilidades, ya que Endesa ce-rró ayer tan sólo un 1,7 por ciento por debajo del precio de la oferta de la con-tructora española y la utility italiana. A esto hay que añadir que sobre la eléc-trica se avecina un nuevo periodo de recursos judiciales que podrían alar-gar en buena medida la opa vigente, haciendo que la cantidad ofrecida por Acciona y Enel tarde en recibirse mu-cho meses. Además, aunque ésta no es

la primera ocasión en la que el futuro de Endesa parece liquidado y sorprende un nuevo actor, esto parece más difí-cil dada la situación actual de la com-pañía, con un capital libre en bolsa que hace imposible que la llegada de un nuevo oferente tenga éxito.

LA TABAQUERA, BAJO RUMORES

Apelar a la generosidad es la única po-sibilidad de obtener algo de rentabili-dad adicional a la opa de Suez y La Caixa sobre Aguas de Barcelona. La oferta, anunciada el pasado martes 10 de abril a 27 euros por acción –que su-pone valorar la compañía en 4.050 mi-llones de euros–, está un 1,5 por cien-to por debajo de la cotización a la que cerró ayer Agbar, 27,42 euros. Pero pa-rece difícil que esta generosidad aca-be llegando, ya que La Caixa y Suez, principales accionistas de la compa-ñía con una participación conjunta del 49,7 por ciento, tienen ya asegurado el control de la compañía al haberse com-prometido el grupo Torreal a vender su 6,6 por ciento del capital. Por ello, los títulos de Aguas de Barcelona tie-nen a partir de ahora la rémora de que

es casi imposible que llegue otro de-predador con una nueva opa, algo que hace que los expertos recomienden vender las acciones en mercado. Otra posibilidad es mantener los títulos, pe-ro según el consenso de analistas, es-tá por encima de su precio objetivo.

A la espera de nuevos pasajeros para despegar

TRAS LA ‘OPA’ DE TEXAS PACIFIC

Apelando a la generosidad de Suez y La Caixa

Otra de las opas del momento es la de Texas Pacific sobre Iberia. En princi-pio, aunque la oferta no es oficial, la firma de capital riesgo pretende po-ner sobre la mesa 3,6 euros por título. Sin embargo, la cotización de la aero-línea española parece sugerir que tie-ne que llegar una mejora o bien por parte de Texas Pacific, o por una rival de la española como la alemana Lufthansa o su accionista principal, la británica British Airways. De hecho, durante esta semana se especuló con una mejora de la aerolínea germana a un precio de 4 euros, que no mejora-ría apenas la actual cotización de la es-pañola, 3,99 euros. Además, en esta po-sibilidad también entraría el canje de acciones, por lo que el accionista no se llevaría dinero contante y sonante co-

mo en el caso de Texas Pacific. Lo que está claro es que el mercado espera que se concrete una operación corpo-rativa sobre Iberia porque si no no ten-dría sentido que su principal coste, el precio del petróleo –que está subien-do– no afecte a su cotización.

PAGAN 27 EUROS

Pablo Cano Escoriaza (Ibercaja Gestión) s “En el corto plazo hay que tener en cuenta que la última subida ha sido muy vertical por lo que el actual ángulo de subida no es sostenible, es-peramos un ligero recorte que suavice el movimiento alcista”.

Guillermo Escribano (Metagestión) s “Esperamos niveles cerca-nos a los 15.000 puntos del Ibex, pero más a medio plazo. De momento, a corto plazo, podría producirse alguna co-rrección puntual. Aconsejamos valores baratos como los bancos”.

Nicolás López (M&G Valores) s “Los riesgos al crecimiento no son desdeñables en este momento, pero creemos que todavía no son lo suficiente-mente preocupantes como para acabar con el ciclo alcis-ta bursátil que podría conti-nuar en los próximos meses”.

Miguel Paz Viruet (Unicorp Patrimonio) s ”Si atendemos a los resul-tados empresariales y el PER estimado del Ibex (14.69 ve-ces), podríamos decir que la bolsa española no está de-masiado cara y tenemos que ser optimistas, aunque au-mentará la volatilidad”.

José Manuel García de Sola (Banif) s “Los mercados se estabili-zarán en estos niveles, para retomar la senda alcista en la segunda mitad del año. Invertiríamos en grandes compañías con visibilidad de beneficios, rentabilidad por dividendo alta y un PER bajo”.

Fernando Cano (Gestifonsa) s “Pensamos que estos nive-les se mantendrán gracias a los buenos resultados em-presariales, los movimientos corporativos y la estabilidad macro. Recomendamos Iberdrola, Santander, Telefónica, BME e Inditex”.

6 elEspecial el economista sábado, 14 de abril de 2007

Inversión Selector de Valor

Si quiere ir al mercado no olvide la calle de la banca

Si un inversor tuvie-se la posibilidad de hacer una encuesta entre un centener de responsbles de car-teras, sin riesgo de errar, podría antici-par que el sector que más recomendacio-nes iba a recibir es el

de la banca, que es uno de los favori-tos desde que comenzara el año y que mantiene ese puesto. Un fuerte apoyo que no ha evitado que la banca está vi-viendo un año algo difícil por la con-secuencia de la crisis de las hipotecas basura en Estados Unidos. El impago de los créditos de alto riesgo provocó la quiebra de algunas compañías es-pecializadas en su comercialización. El efecto contagio provocó fuertes des-censos en las compañías del sector fi-nanciero, de los que muchas aún no se han recuperado, a pesar del impulso que están dando los movimientos cor-porativos. La holandesa ABN Amro es la más deseada por ellos.

Sin embargo, en la bolsa española to-davía colean los efectos secundarios del pánico que produjo la crisis hipo-tecaria estadounidense y el perfil com-prador que tienen sus principales en-tidades. Santander cotiza en negativo en 2007, a pesar de que el Ibex 35 avan-za terreno. Pero ese marcador no de-be entenderse como una barrera de entrada en el valor. Al revés, es una bre-

Es el sector estrella para los analistas, pero ha vivido la crisis de las hipotecas basura en EEUU en sus propias carnes. Algo que ha descubierto oportunidades. El ‘Selector de Valor’ revela las mejores. Por Cristina Triana

cha de oportunidad. Asi lo indica el el Selector de Valor de elEconomista y Fac-tSet. Sometiendo al sector de la banca mundial a su prueba –analiza diez va-riables en cada compañía, véase El de-cálogo del Selector–, que revela que los inversores españoles son afortunados porque en su bolsa cotiza el banco más atractivo del mundo: Santander.

La entidad presidida por Emilio Bo-tín es la que obtiene mejor puntuación, 2,2 (la mejor puntuación posible es 1, la peor 10). Para conseguir ese puesto,

hace muchos méritos. Su potencial al-cista –diferencia entre el precio de co-tización y el que los expertos conside-ran que es justo pagar por ellos– supera el 10 por ciento. Además, su rentabili-dad por dividendo es de las más altas. Asciende hasta el cinco por ciento.

Dos de diez Santander no es el único banco espa-ñol que se cuela en la lista del Top Ten del atractivo. Entre aquellas entidades con un valor bursátil superior a los

La rentabilidad por dividendo de Santander se sitúa en el 5 por ciento

5.000 millones de euros, BBVA tam-bién ocupa un lugar destacado: es la cuarta compañía más atractiva del mun-do. Merrill Lynch, por ejemplo, cree que el beneficio de la entidad crecerá los próximos años por encima de la media.

Los expertos de esta firma opinan que 2007 volverá a ser un ejercicio de crecimiento para el conjunto del sec-tor, pero más en nuestro mercado. “Es-peramos un crecimiento de los ingre-sos de doble dígito en España, Irlanda,

s Potencial alcista Recorrido bursátil del título en el parqué. s Evolución del último año Evalúa su cotización respecto al sector. s PER frente al sector Relación de esta variable con sus rivales. s PER sectorial En este caso se compara el ratio con el del mercado. s Beneficio a medio plazo Previsiones de beneficio por acción. s Beneficio a largo plazo A más mejora más puntuación. s Revisiones del beneficio Últimos cambios de las firmas de inversión. s Dividendo frente a sector Rentabilidad frente a sus rivales. s Dividendo frente al mercado Respecto al resto de compañías. s Recomendaciones Consejos de las firmas de inversión.

El decálogo del ‘Selector’

elEspecial 7el economista sábado, 14 de abril de 2007

Un español se lleva la medalla de oro a la entidad financiera más atractiva s Santander es el banco más interesante del mun-do, según ‘el Selector’. Después de un inicio de ejer-cicio bastante mediocre –pierde algo más de un 2 por ciento– su amplio recorrido alcista y su rentabili-dad por dividendo son muy atractivos.

Qué entidades ‘custodian’ mejor los ahorros bursátiles

Grecia y CEE”, explican. Según el con-senso que elabora FactSet, las firmas de inversión esperan que a lo largo de los próximos dos años la entidad pre-sidida por Francisco González mejo-re sus beneficios alrededor de un 30 por ciento.

Europa y emergentes En la calle de la bolsa no sólo se insta-lan empresas españolas, otros bancos también se merecen un puesto de ho-nor en el repaso de quiénes son los más atractivos. Este galardón, sin embar-go, no se lo lleva ninguna entidad es-

JAVIER OLIVARES

tadounidense. Por el contrario, es muy significativo lo optimistas que son los analistas con la banca sudafricana. Tres representantes de este país, Standard Bank, ABSA Group y Nedbank Group, se cuelan en la lista de las más intere-santes, de acuerdo con el Selector. La primera, con un valor bursátil de 15.000 millones de euros, es la más grande por valor bursátil

En Europa, y fuera de las fronteras españolas, quien obtiene mejor pun-tuación es la entidad italiana Unicre-dito. Su puntuación final es 2,6 (la me-jor es 1; la peor 10).

Un sudafricano, Standard Bank, compite por el primer puesto s Cotiza en la Bolsa de Johannesburgo desde 1970 y este ejercicio –como durante varios de los anterio-res– acumula un fuerte ascenso (en divisa local), su-perior al 15 por ciento. Obtiene la misma puntación que Santander, 2,2 puntos. Empate técnico.

Unicrédito Italiano, un banco con buenas perspectivas de crecimiento s Los representantes españoles no son los únicos que pueden presumir de buenas perspectivas de crecimiento. Unicrédito ha visto como en los últimos meses le llovían mejoras de las previsiones de bene-ficios. El consenso es optimista con él a medio plazo.

BBVA: la suma de unas buenas perspectivas de beneficios y amplio recorrido bursátil s El banco presidido por Francisco González guarda, según los datos de consenso de mercado elaborado por FactSet, un amplio recorrido bursátil: más de un 15 por ciento. Los expertos confían en que sus bene-ficios crezcan a un ritmo de doble dígito.

Tres bancos sudafricanos se cuelan en la lista de los más atractivos

el economista sábado, 14 de abril de 20078 elEspecial

¿Sobrevivirá la bolsa a los bonos?

Ya sabe que no soy un siemprealcista, me parece una po-sición tan acomo-dada... En el mer-cado de deuda,

básicamente institucional a dife-rencia de la renta variable, es más habitual ver a la gente expresarse con libertad y encontrar analistas escépticos, pesimistas u optimistas, en distintas proporciones, según el momento del mercado y, por lo tan-to, según lo que de verdad piensan.

El mercado de renta fija no es di-ferente al de acciones, inmuebles, divisas o materias primas. En él los precios fluctúan, y lo hacen con grandísima libertad. La renta fija, ése es uno de los mitos del merca-do, no es fija. De hecho puede lle-gar a ser más variable que la renta variable.

La renta fija seguirá cayendo En el mercado de deuda se inter-cambian expectativas sobre tipos de interés. Y parece que éstas van por el lado bajista en todos los pla-zos que uno pueda considerar, sal-vo en ese tan largo que sólo consi-dera el que nada considera.

Cualquier trader en renta fija sa-be que desde hace más de un año las cosas no están claramente al-cistas para los bonos en Europa, y cualquier analista debe decir en es-te momento, si considera los gráfi-cos, que las cosas están bastante peor tras esta semana, mucho pe-or, y ahora ya a largo plazo. Los tiem-pos alcistas pasaron a mejor vida y pueden tardar años en volver.

Es así de sencillo, en el mundo cristalizan las expectativas que se iniciaron en 2005/2006 y que po-drían haberse puesto en duda por

la creencia del mercado en un des-censo de los tipos en Estados Uni-dos por parte de la Fed. En cambio, los bonos mandan ahora un men-saje casi inconfundible y que cho-ca con la idea del siempre tararea-do aterrizaje suave. Inciden así en la preocupación por la inflación que en ningún momento han escondi-do los bancos centrales.

Esto ha pesado en los bonos has-ta el punto de que el futuro sobre el Bund (bono alemán a diez años), como puede ver en el segundo de los gráficos adjuntos en la parte su-perior de la página, ha confirmado una gigantesca pauta bajista de ca-beza y hombro (hch). Enorme.

Una de las primeras cosas que hi-ce desde esta tribuna fue, en 2006, considerar que las cosas se podían poner feas en el medio plazo para los bonos al confirmarse una pau-ta bajista de cabeza y hombro. Pe-ro en este momento hablamos de una figura de largo plazo. La mis-ma pauta de mucho mayor tama-ño. O sea, mayor potencial bajista y más tiempo de mercado descen-dente. Fíjese en el gráfico porque no es fácil ver cosas así: ¡Confirma-mos una pauta de vuelta a bajista de gran dimensión tras romperse la directriz alcista principal man-tenida desde 1990!

Y las cosas han cambiado Si con la primera figura me inven-té a una imaginaria familia Martí-nez para aconsejarles que vendie-ran deuda y compraran bolsa, hoy insisto en lo primero. Lo segundo cuesta tenerlo tan claro si atende-mos a algo que no ha pasado hasta el momento: por primera vez en muchos años estamos viendo un es-trechamiento de los márgenes de

las empresas en Estados Unidos, y eso no va a facilitar las cosas. ¿Será capaz de tolerar la renta variable un aumento de los tipos largos si no se contiene la inflación y no se man-tiene el crecimiento de los benefi-cios (cosa que auguran los analis-tas fundamentales)? La respuesta sólo la tiene el mercado, que de mo-mento en su comportamiento no parece mostrar gran preocupación, todo sea dicho.

Los índices están atacando los máximos anuales en Europa, el Dow Jones Industrial ha afianzado su re-cuperación hacia los máximos con un tercer contacto en su directriz alcista de corto plazo (como el Nas-daq) y el Dow Jones Transportes ha marcado máximos cerrando la divergencia abierta en la última par-te de la recuperación.

Con la sobrecompra acumulada y el desplome de los bonos, como poco, es para decir que la bolsa pa-rece por el momento sentirse có-moda pese al aumento de los tipos. Quizá está esperando en realidad, y pese a lo que los analistas augu-ran, que la temporada de resulta-dos recién iniciada en Wall Street vuelva a ser mejor de lo previsto.

Técnicamente, para estar tran-quilos en tendencia, para descartar que estemos en un movimiento más o menos lateral con soporte en la zona de mínimos de febrero/mar-zo, necesitamos un cierre mensual por encima de los máximos anua-les. Antes yo no me atrevería a es-tar en renta variable a todo tren y me conformaría con una exposi-ción del 70/80 por ciento de mi ries-go habitual para el mercado de ac-ciones. En deuda, la verdad, vendería sin concesiones pues ahí el oso cam-pa de nuevo a sus anchas.

Los destacados del Ibex

No cayeron las bolsas, de hecho hubo ligeras alzas en el conjunto de la renta variable. Y lo consiguieron en una semana que hay que calificar de fatídica para el mercado de deuda. Por Carlos Doblado (Bolságora)

Gran semana para el valor, que rompía al alza el larguí-simo triángulo expansivo desplegado entre los 40 y los 46 euros, reconquistan-do así sin lugar a duda una situación de subida libre absoluta que la pauta ponía en entredicho. Superada és-ta, los alcistas respiran de nuevo con tranquilidad.

La superación de los 26 eu-ros supone un paso alcista último y definitivo de cara al ataque y superación de máximos históricos en el valor. Recomendé la com-pra al romper los 24,5 y ahora me parece adecuado insistir con una segunda re-comendación, elevando el stop, ahora bajo 24,3 euros.

■ ACS

■ REPSOL

Como intuía, ha seguido el camino de su participada Repsol, dando una señal de compra al batir los 44 euros al cierre. Esto confirma la corrección previa como una bandera para ajustar una tendencia alcista mayor que sigue vi-va. Ahora, a por los máxi-mos históricos.

■ SACYR

Radiografía de la semana

Inversión Análisis Técnico

■ IBEX 35 ■ FUTURO BUND ALEMÁN ■ DOW JONES INDUSTRIALES

elEspecial 9el economista sábado, 14 de abril de 2007

Semana de transición para la concesionaria de autopistas, que sigue en subida libre absoluta. Pe-se a la falta de dificultades relevantes a medio/largo término, podría encontrar freno algo por encima de 25 euros en el corto plazo.

Sigo pensando que tiene rumbo hacia 185, pero a muy corto plazo pedía algo de consolidación tras un ciclo de cinco ondas. Luego vendrá otro movi-miento para completar la onda cinco de orden su-perior, momento en que procederá un descanso.

Comportamiento perfecto. Subida en 5 ondas y corrección canalizada en tres (abc) de un 50 por cuento del alza previa. O sea, un perfecto ejem-plo de la teoría de onda de Elliott. Si rompe el ca-nal al alza tendremos una señal de compra.

Por técnico tiene el potencial para atacar y batir los máximos e incluso superar los 30, pero los grá-ficos no valen para nada cuando los accionistas de control ejercen su poder. No al menos mien-tras no se ponga fin a su interés corporativo.

Se mantiene una semana más con esa acelera-ción alcista de noventa grados que es sólo propia de movimientos impulsados por cuestiones cor-porativas, donde los inversores apuestan por no-vedades más allá de los 47 en una tercera oferta.

Semana de transición, en forma de vuelta a los 17 euros. Técnicamente este fenómeno de recaída es lo que se conoce como pullback o movimien-to de retorno a la antigua zona clave, y se le con-sidera una segunda oportunidad de compra.

Nueva semana de transición en el banco, que se mueve ligeramente por encima de la zona de al-tos previos sin que aparezca ninguna clase de pre-sión compradora. En esta situación, sería fácil alar-gar el alza hasta las inmediaciones de los 17.

Sigue la falta de inercia alcista como parece lógi-co si se tiene en cuenta que el movimiento de co-rrección bajista previo contiene cinco ondas. La tendencia de fondo está a salvo, pero podría bus-car los 32 euros si no rompe la directriz bajista.

Ha alcanzado los 14 euros que marcaba como ob-jetivo mínimo de recuperación para el banco ya hace semanas. Con todo, no encuentro argumentos para que no haya más, siempre que el Ibex se man-tenga por encima de los 14.730 puntos.

Semana de corrección, en forma de vuelta a los 18 euros. Técnicamente este fenómeno de recaí-da es lo que se conoce como pullback, o movi-miento de retorno a la antigua zona clave, y se le considera una segunda oportunidad de compra.

Ataca zona de fuerte resistencia que se extiende hasta esos legendarios 66 euros alcanzados en 2000. Lentamente debería ser capaz de seguir tomando altura hasta ponerla en jaque. Por enci-ma queda la subida libre absoluta. Casi nada.

Inesperada semana de corrección en forma de vuelta a niveles cercanos a los 18 euros. Técnica-mente este fenómeno de recaída es lo que se co-noce como movimiento de retorno a la antigua zona clave y se está viendo en varios valores.

Nuevos máximos históricos en el intento de de-jar atrás su última resistencia creciente, lo que co-mo vengo comentando hace muy difícil confirmar la reentrada en subida libre absoluta. Tendría pa-ciencia, habría que esperar que lo consiga.

Mientras no rompa máximos deberé insistir en el mismo recuento de onda, que teóricamente de-bería llevarle bajo 16 euros. La recuperación de es-tas semanas la ha llevado hasta una zona de re-sistencia que puede ser un punto de inflexión.

El culebrón que no tiene fin parece haberlo en-contrado con la nueva opa de Enel-Acciona. Co-mo siempre he comentado, técnicamente es al-cista mientras respete todo hueco que va dejando al alza. Es decir, si no pierde los 38,65 euros.

Semana de correcciones un tanto inesperadas te-niendo en cuenta su falta de recuperación res-pecto al Ibex. Con todo, la tendencia de medio pla-zo sigue siendo alcista mientras no pierda el primer soporte de importancia, que sigue en 72.

Análisis Técnico Inversión

■ ABERTIS ■ ACCIONA ■ ACERINOX ■ AGUAS DE BARCELONA

■ ALTADIS ■ ANTENA3 TV ■ BANCO POPULAR ■ BANCO SABADELL

■ BANCO SANTADER ■ BANESTO ■ BANKINTER ■ BBVA

■ CINTRA ■ ENAGAS ■ ENDESA ■ FCC

el economista sábado, 14 de abril de 200710 elEspecial

Inversión Análisis Técnico

Semana de corrección, en forma de vuelta a los 76 euros. Técnicamente este fenómeno de recaí-da es lo que se conoce como pullback, o movi-miento de retorno a la antigua zona clave, y se lo considera una segunda oportunidad de compra.

■ FERROVIAL ■ GAMESA ■ GAS NATURAL ■ IBERDROLA

■ IBERIA ■ INDITEX ■ INDRA ■ INMOCARAL

■ MAPFRE ■ METROVACESA ■ NH HOTELES ■ RED ELÉCTRICA

■ SOGECABLE ■ TELECINCO ■ TELEFÓNICA ■ UNIÓN FENOSA

Se ha movido por encima del techo de su posible canal alcista. Con un mercado pujante, y de mo-mento no hay argumentos en contra, de momen-to ni siquiera las velas correctivas a muy corto pla-zo desplegadas parecen una gran amenaza.

Mantiene uno de los más limpios comportamientos de trading que se recuerdan desde que confirmó un cabeza y hombros invertido (hchi). Muestra un claro nivel de sobrecompra a muy corto plazo en los 37/38 euros, con subida libre de fondo.

Lista para la subida libre, la semana ha supuesto un movimiento de retorno a la antigua zona cla-ve de los 36 euros, desde donde debería retomar el alza hacia máximos si el Ibex no lo frustra to-pándose con los 15.000 como un techo.

Después de muchísimas semanas, las cuestiones corporativas que la rodean han empezado a ex-plicar cómo ha podido mantenerse esa pendien-te de subida durante meses. Los precios son ne-tamente alcistas y sobra todo lo demás por ahora.

Mantiene su discurso comprador, con movimien-tos del suelo al techo del canal (ahora cerca de 50), que mantienen inalterada la secuencia de mí-nimos y máximos crecientes. Sólo perdiendo los 41,5 euros se cerraría el actual ciclo de trading.

Tiene cinco ondas desde 16,7 y una corrección se-ría justa y saludable. Pero considera que es pro-bable que el desarrollo de corto plazo dependa con alta probabilidad de que el Ibex consiga ba-tir máximos o se instale en un lateral 13.600/15.000.

Tenga un stop bajo 4,8, pues bajo ese nivel con-firmaría una pauta bajista. Pero mientras no pier-da ese soporte clave, un calor que ha subido un 100 por cien en pocos meses es normal que co-rrija. Hacerlo en lateral mostraría fortaleza.

Lentamente, si prisa pero sin pausa, ha conse-guido cristalizar las expectativas de recuperación que manifestaba tras confirmar una típica isla al-cista algo por encima de los 3,5 euros. Ahora le toca enfrentar la zona de resistencia.

La predisposición alcista del conjunto tiene en las incertidumbres sobre la posición de la CNMV a los movimientos corporativos su gran escollo. Mientras no se resuelva esta incertidumbre es di-fícil que presente alguna dirección definida.

El valor sigue presionando zona de resistencias y no espero un fracaso mientras los mínimos y los máximos sigan crecientes dentro de su actual mo-vimiento lateral. Es, por otro lado, otro de los eter-nos candidatos a un movimiento corporativo.

El recuento de onda sigue intacto mientras no se superen los 36,7 y pide mínimos bajo 28 euros. Como vengo comentando, sin embargo, de nada vale mientras no caigan los 34 euros. Por debajo, confirmaría ruptura bajista de pauta expansiva.

Los últimos han sido días de transición en los pre-cios de la compañía, que consolida tras alejarse definitivamente de los 30 euros, lo que invitó a comprar/completar posiciones de trading. Aho-ra los precios deben enfrentar la directriz bajista.

Podría estar entre los destacados esta semana también, aunque se haya quedado fuera lo habría merecido. Subida libre, ruptura de una última re-sistencia creciente y confirmación del final de una larga consolidación lateral. Ahora toca subir.

La gran teleco española parece haberse quedado un tanto a la expectativa teniendo en cuenta el buen comportamiento del conjunto de la renta variable y de alguna de sus colegas europeas. Pue-de estar esperando a la ruptura de los 15.000.

El valor sigue presentando un aspecto excelente, aunque no haya sido capaz de dejar atrás la zona de altos históricos. Espera su momento, corri-giendo la sobrecompra generada por el último mo-vimiento alcista en cinco ondas.

sábado, 14 de abril de 2007mensual de fondos elEconomista

La primera oleada de fondos de inversión libre –como se va a llamar en el mundo español a los hedge fund–ya se ha regis-

trado en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), aun-que no comenzarán a comerciali-zarse hasta mayo o incluso junio en muchos casos, ya que algunos de los gestores todavía están confec-cionando las carteras.

Estos fondos suponen una bue-na oportunidad para diversificar las inversiones, debido a su afán por obtener rentabilidades positi-vas con independencia de la evolu-ción del mercado. Sin embargo, aunque la mayoría de estos pro-ductos ha fijado unos mínimos que los hacen muy accesibles para el ahorrador particular, la mayoría de gestoras consultadas conside-ran que el paladar financiero del ahorrador español todavía no está preparado para degustar estos fondos sofisticados.

Sobre todo, por su principal di-ferencia respecto a los productos tradicionales: la liquidez. Con es-tos instrumentos aparece una nue-va figura: el preaviso; es decir, que cuando un inversor quiere retirar el dinero invertido tiene que avi-sarlo con mucho tiempo de antela-ción, que es de 45 días en la mayo-ría de los fondos registrados. Ade-más, luego pueden tardar incluso dos meses en reembolsarse el di-nero. Y si todo el mundo pide recu-perar su inversión a la vez, el fondo puede aplicar un prorrateo.

Eso sí, para los inversores con cultura financiera y buenos aseso-res, los productos lanzados sí tie-nen interés atractivo, por las renta-bilidades anuales de entre el 5 y el 10 por ciento que buscan con baja volatilidad. De hecho, en algunas gestoras aconsejan a sus clientes invertir en estos productos entre un 5 y 20 por ciento de la cartera, según el perfil de cada ahorrador.

5 Vuelve la moda ‘amarrategui’ El español se inclina por renta fija a corto tras el susto bursátil

EL ECONOMISTA

6 7 8 11Energía verde y muy rentable Sepa cómo subirse al tren del cambio climático

Un vistazo al sector con... Arantxa González, de Morgan Stanley Gestión

Los bonos de emergentes se consolidan como una buena alternativa de inversión

Máximos renovados entre los fondos que invierten en acciones de bolsa española

Páginas 2, 3 y 5

Los ‘hedge fund’, a pruebaTras muchos meses reposando en barrica a la espera de la legislación definitiva, los prime-ros fondos de fondos libres auténticos llegan al mercado. ¿Gustarán al ahorrador español?

Por Vicente Varó e Isabel Gil

el economista sábado, 14 de abril de 20072 fondos

A fondo Los productos más novedosos en el mercado español

El tema del mes

Los ‘hedge’ aún no son para todosPor fin se han lanzado los verdaderos fondos de inversión libre al alcance del inversor particular. Sin embargo, los expertos creen que los primeros en catar este nuevo sabor serán los clientes de banca privada y aquellos con formación financiera, que puedan entender riesgos específicos de estos productos como la baja liquidez.

Por Vicente Varó e Isabel Gil

Una botella de un vino Ve-ga Sicilia, uno de los más alabados de España, la puede beber cualquiera que pueda permitírsela.

Sin embargo, si quien la cata apenas entiende del fruto de la vid, no disfru-tará su calidad e incluso podría sen-tirse defraudado por pagar casi 500 euros, cuando hay otros vinos de mo-da más baratos. Si además no sabe que el selecto caldo puede perder las pro-piedades que lo diferencian con tenerlo un rato al sol, se indignaría.

Figúrese ahora que en vez de un vi-no hablamos de fondos de inversión sofisticados, como son los hedge fund (fondo de inversión libre en España). Si lo contrata un inversor particular que apenas ha degustado en su vida al-go más que productos garantizados o acciones, se perderá su esencia. Tam-bién podría sentirse molesto si de pron-to hay una crisis, pide retirar su dine-

ro y no se lo dan de inmediato, como explica Paulino Sánchez, de la ale-mana DWS: “Se puede hacer difícil entender que pueda estar hasta tres meses sin recibir el dinero si el clien-te no tiene cierta capacidad financie-ra y experiencia en los mercados”. “Y no sólo eso”, asegura Domingo Peña, director de producto de Gesbankin-ter: “Imagínate que además todo el mundo quiere sacar su dinero a la vez y sólo le pueden devolver una parte de lo quería sacar”, argumenta.

Esta misma sensación de que los hedge fund aún no son para todos se percibe en casi todas las gestoras que en las últimas dos semanas han lan-zado en la Comisión Nacional del Mer-cado de Valores (CNMV) un total de 11 fondos de fondos libres –en di-ciembre se había registrado otro algo más descafeinado, el Santander Di-námico Alternativo, que también se registró con la marca Banesto–, la fi-

gura elegida para que estos productos se puedan comercializar masivamen-te.

Por ejemplo, en el folleto registrado en la CNMV del Nmas1 Gestión Alter-nativa, se dice que, el mínimo para en-trar de 250.000 euros, cifra lejana pa-ra el particular, no se aplicará a quienes inviertan a lo largo de 2007, pero Ma-riví Domínguez, una de las responsa-bles del producto, asegura “que será difícil que entren inversores con una cantidad inferior porque es un pro-ducto diseñado para instituciones y clientes de banca privada de Nmás 1”.

Aunque también hay quien opina distinto, como Carlos Dexeus, socio di-rector de Altex: “Los institucionales ya estaban invirtiendo en estos pro-ductos. El reto ahora es ofrecérselos al público minorista, comercializán-dolo a través de redes de distribución”, señala, aunque afirma que uno de los mercados más interesantes sería el seg-

mento alto: “Los bancos privados tie-nen interés porque les suponemos una potencial fuente de clientes”. De mo-mento, de los 11 fondos de fondos re-gistrados en las últimas semanas, diez son multiestrategia, “el sabor que do-mina hasta ahora en España”, comen-ta Marío Díaz, director de Optimal, fi-lial del grupo Santander.

Se trata de productos que invierten en una gama de fondos de distintos es-tilos hedge existentes, que van desde comprar y vender acciones (Long Short) a hacer arbitraje entre la deuda de com-pañías que están en situaciones de quie-bra, pasando, entre otros, por los in-vierten en futuros de cualquier tipo de materias primas.

Entre los 11 productos citados, las ca-racterísticas se asemejan bastante. “En realidad, es difícil aportar valor a tra-vés de fondos de fondos”, comenta un director general de una gestora inter-nacional. En las firmas de hedge fund,

EL ECONOMISTA

La mayoría de los fondos registrados da liquidez mensual, pero hay que avisar de que se quiere retirar el dinero con 45 días de antelación

el economista sábado, 14 de abril de 2007 fondos 3

lógicamente, no están de acuerdo: “La clave está en la selección de fondos que hacemos. Elegimos las estrategias que nos gustan y dentro de cada una selec-cionamos a los gestores preferidos”, ex-plican Delia López y José Rodríguez, expertos de Próxima Alfa. Eso sí, todos los gestores hacen hincapié en la ex-periencia y los conocimientos que tie-nen las casas en las que trabajan en el mundo de la inversión alternativa.

En cuanto a la liquidez, una de las mayores diferencias con los fondos tra-dicionales, es que casi todos los pro-ductos ofrecen su valor liquidativo de forma mensual, excepto el UBS Alpha Select y el Optimal Arbitraje Plus –el único fondo de fondo no multiestra-tegia, sino enfocado en una sola, la de arbitraje–, que lo hacen de modo tri-mestral. Pero atención, en la mayoría, hace falta solicitar la retirada del di-nero con una antelación de hasta 45 días y se puede tardar en recibirlo has-ta dos meses. Es decir, en un fondo de liquidez mensual que calcula su valor el día 1 de cada mes, un inversor que anuncie que quiere sacar su dinero el 16 de abril, podría tardar en recibirlo hasta agosto en el peor caso. Además, si todos los inversores solicitan su di-nero a la vez, estos fondos pueden lle-var a cabo un prorrateo y dar menos de lo solicitado. Entre los más líquidos destaca Optimal Global Strategy, que sólo exige un preaviso de 20 días y pa-ga en los 15 siguientes.

Objetivos similares Por sus objetivos de rentabilidad, las diferencias tampoco son notables. El más ambicioso a priori es el UBS Al-pha Select, que se marca como objeti-vo llegar incluso al 12 por ciento, con una volatilidad máxima –pérdida anual tope estimada– del 8 por ciento. Tam-bién han propuesto en su folleto llegar a superar el 10 por ciento de rentabi-lidad el Caja Madrid Inversión Libre, que contempla más riesgo al estimar que su volatilidad puede llegar al 8 por ciento, y el DWS Topiary Select, cuyo riesgo está entre el 5 y el 7 por ciento.

El resto de productos tiene como rentabilidad prevista situarse a lo lar-go del rango comprendido entre el 5 y el 10 por ciento, con una volatilidad que en la mayoría se sitúa cerca del 5 por ciento. Entre ellos está el Altitude Teide, que según explica Antonio Vio-la, consejero delegado de Altitude, tie-ne un fondo similar domiciliado en Lu-xemburgo, que lleva una rentabilidad anual del 6,5 y 7 por ciento.

En cuanto a los requisitos, el más ac-cesible es Altex Visión Global, que no tiene exigencias, seguido por Caja Ma-drid Inversión Libre, para el que sólo se necesitan 100 euros. Después están Bankinter Montblanc y el Próxima Cen-taurii, con 500 euros. En cualquier ca-so, a las entidades tampoco les agra-daría que se invierta poco dinero en fondos, ya que los goteos representan una incomodidad para desarrollar es-trategias complejas, lo que merma la rentabilidad. “Hay gestores que no que-rrían nuestro dinero, por mucho pres-tigio que tengamos”, dice un experto.

el economista sábado, 14 de abril de 20074 fondos

Resumen del mes

El sabor conservador se imponeEl inversor español ha demostrado con creces su perfil conservador, aunque en la última caída bursátil ha decidido sustituir a los garantizados por los fondos de renta fija a corto plazo.

Por Isabel Gil

La llegada de una nueva de-nominación de origen a la in-dustria de fondos de inver-sión (la llamada hedge funds), más vanguardista, con una

elaboración más sofisticada y sabores distintos a los que los usuarios están acostumbrados, tendrá que ir acos-tumbrando a unos paladares que se ca-racterizan por su arraigo con la tradi-ción y el apego a las marcas más conservadoras. De hecho, las últimas tormentas de finales de febrero y prin-cipios de marzo han provocado el re-greso a las denominaciones de origen de toda la vida. Y una de las marcas más conservadoras, la de renta fija a corto plazo, ha logrado recuperar par-te de los 2.381,6 millones que se esfu-maron en enero y febrero.

Haciendo gala del instinto conser-vador, los inversores ingresaron 1.787,9 millones de euros en esta familia de fondos, procedentes en gran parte de 21.295 nuevos partícipes, que ante el miedo a los vaivenes bursátiles pre-fieren ganar menos (o no ganar nada) antes que arriesgarse a perder.

Pero las costumbres inversoras han cambiado frente a otras épocas de ines-tabilidad bursátil. Si hace unos años los garantizados fueron la mejor al-ternativa de los partícipes, ya que pre-servaban el capital aunque a cambio mantenían secuestrada la inversión durante años, ahora prefieren activos más líquidos (con vencimientos que no superan el año), a pesar de que la mayor parte de los garantizados ya ofrecen liquidez mensual.

Aunque los productos de renta fija a corto plazo han sido los grandes triun-fadores, los garantizados de renta va-riable andan a la zaga al captar 21.254 inversores, mientras que los asegura-dos de renta fija consiguieron 16.911 partícipes nuevos, según los datos de la patronal Inverco. A pesar de estos

fichajes, los fondos garantizados de bolsa perdieron 449 millones en mar-zo, con lo que ya acumulan un des-censo de 856,6 millones hasta marzo.

Botellas de distintos tamaños Y con los nuevos adeptos, unos fondos y otros casi cuentan con el mismo nú-mero de inversores. Frente a los 2,58 millones de partícipes de los de renta fija a corto plazo, los garantizados su-man 2,37 millones. Eso sí, en patrimo-nio gana la renta fija a corto plazo, que tiene una bodega más adinerada. Mue-ve un patrimonio de 2.580,3 millones de euros, frente a los 2.375,5 millones de todos los garantizados.

En un segundo plano, los fondos de renta fija a largo plazo llamaron la aten-ción a 23.876 inversores en marzo, que trajeron una gran parte de los 167,3 mi-llones de euros que captó esta catego-ría. En total, este tipo de fondos ges-tiona 7.311,3 millones de euros.

¿Y sus rentabilidades? Pese a los sus-tos bursátiles, los productos de renta fija no logran superar ni tan siquiera lo que sube la inflación en doce meses, el 2,5 por ciento. Los fondos de largo plazo ganan el 1,49 por ciento, los de corto plazo, el 2,50 por ciento y los ga-rantizados de renta fija, el 1,71 por cien-to. Sólo los garantizados que invierten en bolsa logran el 4,09 por ciento.

Los más arriesgados pierden Y como suele ocurrir cada vez que lle-ga un temporal al mercado bursátil, los fondos de bolsa fueron los más perju-dicados, a pesar de ganar el 25,59 por ciento en doce meses. Las salidas se impusieron: registraron una pérdida de 213,3 millones y se fueron 6.313 par-tícipes, según los datos de Inverco.

Lo mismo le pasó a la renta variable europea, una de las grandes promesas de este año, que perdió 272,2 millones y 9.240 inversores en marzo, aunque

acumula 708,7 millones de suscripcio-nes netas en el primer trimestre. Pero no todo son salidas de dinero: por se-gundo mes consecutivo los fondos en-gordaron en 652 millones netos.

radiografía

1.233,9 MILLONES DE EUROS. Es el dinero neto que han perdido los fondos garantiza-do de renta variable en el primer tri-mestre del año. Y se trata de la mayor perdida de toda la industria. Por de-trás, la renta fija a corto plazo adelgaza en 640,1 millones y los mixtos de bolsa internacional, en 372 millones.

40,1 POR CIENTO. Es la cuota de mercado conjunta de la gestora del Grupo Santander y BBVA, ya que entre las dos mueven 103.400 millones de eu-ros de los 257.355,3 millones con los que cuenta la industria. Y de entre to-das las grandes, Bestinver es la que más crece: el 22,7 por ciento.

Aunque hay que esperar a ver la aco-gida de las nuevas denominaciones de origen, los vinos tradicionales siempre tendrá un lugar fundamental en el mer-cado nacional.

el economista sábado, 14 de abril de 2007 fondos 5

Durante la última década, los hedge funds se han convertido en una clase de activo muy popular entre los in-versores institucionales (fondos de pensiones, bancos, aseguradoras…).

La capacidad de generar rendi-mientos positivos en diferentes entor-nos económicos y bursátiles, unido a la baja correlación con otros activos tradicionales, han sido los dos aspec-tos que han impulsado el importante desarrollo de este tipo de fondos. Ade-más, en el último lustro, muchos paí-ses de la OCDE han regulado la crea-ción de hedge funds destinados tanto a institucionales como minoristas.

Este es el caso de España, donde la aprobación de la Circular 1/2006, de 3 de mayo, por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) autoriza

la gestión de la figura de las Institucio-nes de Inversión Colectiva de Inversión Libre (IICIL), que son el nombre con que la CNMV describe a los hedge funds.

Los fondos de fondos de hedge funds, o Instituciones de Inversión Colecti-va de Instituciones de Inversión Co-lectiva de Inversión Libre (IIC de II-CIL) que es como la CNMV denomina a dichos fondos, serán, sin duda, el vehí-culo a través del cual el inversor mi-norista acceda a las IICIL.

Los fondos de fondos multiestrate-gia pueden obtener rendimientos es-tables, mediante una adecuada diver-sificación y selección de los hedge funds que componen su cartera, y con una volatilidad y riesgo reducido superar claramente a los activos monetarios (de renta fija a muy corto plazo).

LOS ‘HEDGE’ DE A PIE SE QUEDAN EN VINO DE AÑO

Opinión

on la llegada de los hedge, el inver-sor tiene que ser consciente de que compra dos cosas: por un lado ideas de inversión muy complejas y, por otro, capacidades de las ges-toras para poner en marcha estas estrategias. Si el cóctel funciona nos pondremos en manos de al-guien que puede conducir nues-tro ahorro hasta los confines de la tierra sin el temor de que nues-tro dinero acabe a la deriva. Com-prar un hedge en estado puro es entrar en un fondo que gestiona en Amberes un antiguo analista de UBS que arbitra compañías de alimentación suizas de pequeña capitalización, como Hiestand, Emmi, Bell, Huegli o Moniteries, con materias primas relacionadas con el consumo, como el cacao, azúcar, cereales, aceite... La idea puede ser excelente y la experien-cia del analista que conoce las compañías como si fuese directi-vo de ellas, porque lleva más de diez años siguiéndolas, son la mejor tarjeta de presentación de este producto. El problema es que son muy po-cos los elegidos que pueden acce-der a este tipo de productos sofis-ticados, y para entrar en ellos se necesita contar con 50.000 euros, por cada idea de inversión que se quiera desarrollar. Los particula-res sólo podrán comprar cestas de fondos, con muchas estrate-gias, en las que las negativas se compensan con las positivas. Con esto, el resultado puede ser muy plano y dejarnos con la sensación de mucho ruido para pocas nueces. Incluso ya se empieza a pensar que estos productos pueden llegar a ser interpretados por el partícipe co-mo una fórmula más de los fondos monetarios o de los conocidos co-mo VaR, fondos que buscan renta-bilidad absoluta. Incluso más allá, ya se han presentando los prime-ros garantizados sobre hedge. Va-mos, que para quien pensase que iba a comprar un reserva de Ribera de Duero se quedará con un buen vino de La Mancha.

Sofisticación al alcance de todosLos fondos de fondos de hedge funds

aprovechan que la evolución de los dis-tintos productos hedge está muy poco correlacionada, para construir carte-ras con una relación entre rentabili-dad y riesgo más eficiente que cual-quier cartera tradicional de renta fija o renta variable.

A través de los fondos de fondos, el inversor minorista tendrá acceso de una manera muy eficiente a las más sofisticadas técnicas de inversión (rea-lizadas por los hedge funds que com-pondrán las carteras de los fondos de fondos). Hasta ahora, dichas técnicas sólo estaban disponibles para inver-sores institucionales.

■ la cara-|-por Rafael Hurtado

Reflexiones ante la euforia

Editorial

El pasado 27 y 28 de marzo acudí a la conferencia HedgeWorld España en Madrid y percibí un excesivo entusias-mo general entre los asistentes. Centré mi atención en los ponentes, caras co-nocidas del sector y reconocí a la mayo-ría de los gestores con los que trato pro-fesionalmente. También tuve la ocasión de charlar con representantes de gesto-ras extranjeras y todas coincidieron en lo mismo, el gran potencial del merca-do español. Ante tanta euforia mi con-clusión es ligeramente preocupante.

El exceso de optimismo se explica por dos motivos: el tedioso retraso re-glamentario y la necesidad de las ins-tituciones financieras en innovar con distintas alternativas de inversión. El primer motivo parece superado sólo hasta que se produzca algún aconte-

cimiento desgraciado que impacte al inversor final, tras el cual el regulador volverá a involucrarse. El segundo nun-ca se supera; es más, crece a un ritmo vertiginoso. La necesidad de innova-ción ya no sólo atañe a los grandes ban-cos y cajas nacionales sino que tam-bién se respira entre las instituciones más locales, como cajas de ahorro, en-tidades aseguradoras y gestoras de ins-tituciones de inversión colectiva.

Todos están dispuestos a lanzarse al universo de los hedge funds, algunos con asesoramiento profesional proce-dente del extranjeros, otros con ase-soramiento nacional y otros directa-mente con asesoramiento propio. Aquí vuelvo a plantearme dudas y temores porque desde mi punto de vista falta solidificar la innovación con la expe-

riencia, que por ahora, aquí escasea. Sigo siendo un defensor de la ren-

tabilidad absoluta y admito que los hedge son instrumentos muy adecua-dos para lograr alcanzar objetivos de rentabilidad absoluta. Sólo pido pru-dencia y moderación ante la madurez del mercado hedge en general y sobre todo ante la implicación del inversor particular, auténtico desconocedor de la sofisticadísima ingeniería y mate-mática financiera que representan es-tos productos. Evitemos que el des-conocedor se convierta en víctima porque de ocurrir así, el goloso ciclo de vida de los hedge puede convertir-se en un ciclón de desesperación.

■ la cruz-|-por José Luis Esquerdo

“El minorista tendrá acceso a unas técnicas hasta ahora sólo accesibles a inversores institucionales”

“Sólo pido prudencia y moderación, sobre todo ante la implicación del inversor particular”

x Director en España de Global Financial Strategies

x Director de multigestión de Popular Gestión

EL ECONOMISTA

Cara a cara El ying y el yang en los fondos libres

el economista sábado, 14 de abril de 20076 fondos

y generadores de energía eólica) o Ar-cher-Daniels-Midland (corporación estadounidense que produce y distri-buye biocombustibles). El fondo acu-mula una rentabilidad media en los últimos tres años del 26,03 por cien-to anual y alcanza un 13,53 por cien-to en lo que llevamos de 2007.

Otros fondos sobre los que quere-mos centrar nuestra atención son el Vontobel Global Trend New Power-tech, el Sarasin New Energy y el UBS Global Innovators. Son productos me-nos especializados que el BlackRock-Merrill Lynch New Energy pero tam-bién ofrecen conocimiento del sector y atractivos rendimientos (acumulan en el año un 16,93 por ciento, 16,50 por ciento y 11,67 por ciento, respec-tivamente).

Por último, nos gustaría señalar en-tre las alternativas de inversión direc-ta a través de valores en España, don-de contamos con algunas empresas magníficamente posicionadas a nivel mundial. Es el caso de Gamesa, una de las compañías punteras en la cons-trucción de turbinas y aerogenerado-res; también de Iberdrola y Acciona, que destacan en la generación directa de las llamadas energías “limpias”; además, Abengoa está inmersa en la producción y distribución de biocom-bustibles y, en los próximos meses, ve-remos la entrada en el mercado con-tinuo de compañías como Fersa (invierte y financia proyectos de ener-gías renovables, fundamentalmente energía eólica y granjas fotovoltaicas), Eolia (energía eólica fundamental-mente, complementada con produc-ción de biodiésel) y Solaria (líder na-cional en el sector de energía solar).

importancia a la industria finan-ciera y con algunos de las mayores entidades del mundo, no está pre-sente en Luxemburgo?

La clave está en una ley españo-la que cataloga al Gran Ducado co-mo un paraíso fiscal. Sin embargo, desde Luxemburgo se reclama un cambio urgente de la ley ya que, se-gún Fernand Grulms, miembro del comité ejecutivo de la Asociación de Bancos y Banqueros de Luxem-burgo, “no hay razones para man-tener a nuestro país en esta lista ne-gra”.

Así, desde el lado luxemburgués, dirigentes y expertos en la materia argumentan que esta consideración

está basada en una ley española de 1991 que se se ha quedado obsole-ta. Ésta incluía a Luxemburgo den-tro del listado de paraísos fiscales en función del reglamento del Gran Ducado con fecha en 1929. Pero los expertos del país europeo aseguran que tras la entrada en vigor de un nueva reglamentación en junio de 2005, Luxemburgo ya cumple con los requisitos para salir de la lista negra española. Quizás, uno de los peros, es que las sociedades holding que tengan que reconvertirse de-bido a la entrada en vigor de esta ley tienen hasta 2010 para hacerlo.

Además, argumentan desde el pa-ís vecino, “la legislación fiscal, el

control contable y administrativo de todas sus sociedades y el presti-gio de su administración judicial avalan su tesis”. Por ello piden que España equipare su legislación a la del resto de países de la Unión Eu-ropea, la OCDE, o grandes poten-cias como Estados Unidos.

Lo que no se puede obviar son las ventajas fiscales que se encuentran en Luxemburgo, que hace de imán de las inversiones extranjeras, y una regulación bursátil más accesible para los grandes fondos de inver-sión del panorama internacional. Pero si la mayoría de países hacen negocios habitualmente con Lu-xemburgo, ¿por qué no España?

on el título de este artículo, pretendo llamar su atención sobre una intere-sante alternativa de inversión que el mercado está presentando y que en nuestra opinión no deberíamos dejar pasar desapercibida.

A estas alturas todos hemos oído ha-blar del Protocolo de Kyoto; un acuer-do firmado en 1997 en la ciudad japo-nesa que establecía una serie de objetivos para la limitar las emisiones de los gases que causan el efecto in-vernadero que tan graves consecuen-cias está teniendo para el clima en nuestro planeta. Aunque todavía que-dan por adherirse algunos de los prin-cipales emisores de gases contami-nantes a la atmósfera, la mayoría de los países industrializados ha acepta-do reducciones en sus emisiones que suponen transformaciones impor-tantes de sus infraestructuras ener-géticas.

Esta situación, unida a otros facto-res como el permanente alza del pre-cio del petróleo y el interés de los go-biernos por desarrollar energías que aporten un mayor grado de indepen-dencia energética, no ha hecho más que desencadenar una carrera por po-tenciar la implantación de energías al-

ternativas y biocombustibles, mucho menos agresivas con el medio am-biente, en la que están inmersos todos los países desarrollados.

En la actualidad hay dos tipos de energía que se sitúan a la cabeza en cuanto a desarrollo y potencial: la ener-gía eólica y la solar. Como ejemplo, basta citar que en nuestro país la ener-gía eólica está a la cabeza por su im-plantación con 60 gigavatios (GW) ins-talados. Para hacernos una idea del potencial de esta energía cabe desta-car que sólo en España se estiman re-cursos disponibles por 1.300 GW. En Europa las previsiones apuntan a un incremento para los próximos cuatro años (2006-2010) de 2,5 veces la ca-pacidad actual. Poco hay que añadir sobre el potencial de la energía solar, España es uno de los países del mun-do con más horas de sol al año y es in-conmensurable el potencial que en-cierra este tipo de energía de cara al futuro.

Evidentemente, no estamos descu-briendo nada nuevo, ya que desde ha-ce tiempo algunas compañías que cen-tran su actividad en este tipo de energías o en el desarrollo de bienes y equipos para estas energías están co-tizando en los mercados de valores. Sobre lo que sí queremos llamar la atención es en el hecho de que exis-ten una serie de vehículos, principal-mente fondos de inversión, con una historia y un nivel de especialización suficiente como para que el inversor considere muy seriamente la entrada en estos productos.

Destacados De entre los productos disponibles pa-ra acometer este tipo de inversión nos gustaría destacar por su rendimiento

Tendencias

Tribuna Cómo aprovechar el boom de la ‘energía verde’

Más que una ‘alternativa’ de inversión

x Subdirector general de Gottardo Gestión

Rafael Garijo

Jorge Zuloaga

Imagine que enciende su televisor mañana domingo para seguir el gran premio de Formula 1 en Bahrein y se encuentra con que Alonso, sin explicación alguna, no pilota nin-guno de los bólidos. O que se dis-pone a seguir el festival de Eurovi-sión, y cuando toca el turno del representante español, el escena-rio está vacío. Es casi imposible que

“Hay una serie de vehículos, sobre todo fondos, para que el inversor invierta en energías renovables”

Vacío español en la capital europea de los fondos

Una ley de 1991 aleja a las gestoras nacionales de Luxemburgo

una de estas situaciones se produzca nunca, pero, por extraño que pa-rezca, ésto es algo que ocurre en el mercado de fondos internacional.

De esta forma, si se echa un vis-tazo a la plaza financiera europea por excelencia, Luxemburgo, se comprueba con facilidad la sequía de gestoras españolas. Y estamos hablando de un país donde hacen negocios 150 de los principales ban-cos mundiales (más que en Espa-ña) y del segundo mayor mercado de fondos en el mundo, sólo por de-trás de Estados Unidos, con el 27,8 por ciento de la cuota de mercado europea. Entonces, ¿por qué un pa-ís como España, que presta una gran

histórico, por la calidad de su grupo gestor y por ser el que tiene un equi-po de analistas más especializado el

fondo BlackRock-Merrill Lynch New

Energy, que cuenta en su

c a r t e r a c o n compa-ñ í a s como V e s -

t a s (empre-

sa danesa producto-ra de turbi-nas para

generadores eólicos), Solarworld (compañía alema-

na que produce paneles so-lares), Gamesa (empresa es-pañola que produce turbinas

TOÑO BENAVIDES

el economista sábado, 14 de abril de 2007 fondos 7

P ¿Cuál será la estrategia de Mor-gan Stanley en este mercado? R Estamos cerca de conseguir la li-cencia de ampliación de actividades porque no vamos a constituir una ges-tora nueva. Nuestros dos proyectos es-trella este año son un fondo de fondos de inversión libre, que consideramos que va a tener que estar en todas las carteras de nuestros clientes y que ten-drá una vocación global y multiestra-tegia. Y un fondo de inversión libre, que no se apalancará ni tendrá un al-to grado de exposición a mercados. Su cartera estará más concentrada en va-lores. El paso siguiente será un fondo libre con una única estrategia.

P ¿Y los fondos cotizados (ETF)? R En Morgan Stanley los utilizamos como instrumento de inversión, por la flexibilidad que ofrece. Estos pro-ductos son como los fondos índice, que en España no han tenido un gran de-sarrollo. Y aunque va mucho con las modas de mercado, no creo que sean

“Sería una pena que los ‘hedge funds’ fueran la alternativa a los monetarios”

“Los fondos cotizados son como los que replican a un índice, que en España no han tenido un gran desarrollo”

Arantxa González Directora general de Morgan Stanley Gestión

ductos de este tipo que se lancen al mercado durante este año sean fon-dos de fondos demasiado cercanos a alternativas al mercado monetario. Con todo lo que ha tardado en salir la normativa y que la Comisión Nacio-nal del Mercado de Valores (CNMV) se ha preocupado para que sea un mer-cado abierto, si a final de año estos fon-dos de fondos se han convertido en los Fiamm (fondo monetario) de las enti-dades, sería un desperdicio. No se ajus-taría a lo que deberían dar de sí.

P Ya se empieza a hablar de garan-tizados hedge. R Esta mezcla sí que es buena idea. Los garantizados han sido muy impor-tantes en el mercado español y el cam-biar el subyacente que acompaña a es-tos productos ayudaría a que el inversor pierda el miedo a invertir en hedge funds. Además la unión de las dos estructuras sería un buen aliciente, desde el punto de vista financiero, para que el garanti-zado ofrezca algo al cliente.

la revolución ni que se queden con una porción importante del mercado.

P Parece que los depósitos han pa-sado a ser el enemigo de los fondos. R Efectivamente, está saliendo el di-nero de los fondos a los depósitos y es necesario que hagamos una lectura de por qué se produce. Con el cambio del tratamiento fiscal el depósito es más interesante que antes y, además, debe verse como otro vehículo de inversión. Hay que tener en cuenta que no es lo mismo que el cliente se lleve el dine-ro para comprar un piso que para in-vertirlo en un depósito. Ha cambiado el panorama, aunque los fondos no han llegado al tope.

P ¿Cuánto puede crecer la industria este año? R A la industria de productos finan-cieros le queda un gran recorrido. Por ejemplo, en planes de pensiones esta-mos lejos de los mercados más desa-rrollados, como el inglés o el holandés.

En las últimas semanas, hablar con los gestores o directivos de cualquier gestora significa centrar la conversación en los fondos de inversión li-

bre (hedge funds). ¿Es el mejor mo-mento para que salgan? ¿Triunfarán? ¿Qué perfil de inversión seguirán? Todavía es temprano para saberlo pe-ro la mayor parte de los gestores con-fía en estos productos. Mucho más de lo que hace nueve meses apoyaron a los fondos cotizados (ETF). “Los hedge funds tienen más sentido que los cotizados por eso se va a desarro-llar más este primer mercado”. Así opina Arantxa González, directora general de Morgan Stanley Gestión y una de las caras con más experiencia de esta industria en España. Y con ra-zón ya que lleva doce años en una de las casas más conocidas del sector, primero bajo el nombre de la desapa-recida y mítica AB Asesores y después como Morgan Stanley.

Y aunque González tiene claro que los hedge funds llegarán a tener entre el cinco y diez por ciento del patri-monio de fondos en unos cinco años, también muestra sus cautelas sobre el camino que seguirán estos productos, por lo menos el primer año.

P ¿Es un buen momento para que se luzcan estos productos? R El mercado está en un buen mo-mento para recibir a estos productos, con un momento del ciclo cambiante en el que estos fondos, bien diversifi-cados, minimizan los riesgos de las es-trategias con las que trabajan. Y su hue-co, en el caso de los hedge funds, es claramente para inversores institu-cionales o de alto patrimonio, con ex-periencia y preparación. Mientras que en el caso de los fondos de fondos, su fin en la industria española es para clientes de perfil medio. En determi-nados entornos entraran en las gamas más conservadoras, que buscan el re-torno absoluto (VaR).

P Pero no les perjudica la imagen que se ha dado de ellos, cuando Economía quería llamarlos de alto riesgo R Hay que partir de la base que no son instrumentos necesariamente de mucho riesgo; simplemente tienen una gestión distinta del riesgo. Incluso hay más peligro de que los primeros pro-

Es defensora de los fondos de inversión libre. Considera que en cinco años podrían acaparar el 10 por ciento del mercado. Pero Arantxa González mantiene sus cautelas en los primeros meses, sobre todo porque cree que sería un “desperdicio” si se convierten en sustitutos de los Fiamm.

Por Isabel Gil y Joaquín Gómez

Entrevista

GUILLERMO RODRÍGUEZ

el economista sábado, 14 de abril de 20078 fondos

¿Bonos emergentes? ¡Y por qué no!Cuando llegue el verano, muchos recordarán que, diez años atrás, estalló una crisis financiera en Asia que posteriormente se propagó a otros mercados emergentes. Desde entonces, la situación ha cambiado mucho en estos países. También para sus bonos.

Por Pedro Calvo

Renta fija emergentes

Fondo: CS BF (Lux) Emerging Mkts B.

Gestora: Credit Suisse.

Rentabilidad 12 meses: 4%.

Estilo: Alcanzar un rendimiento en dólares superior a la media a la vez que tiene en cuenta la seguridad del capital. Invierte en títulos de deuda pública emitidos por gobiernos; instituciones y sociedades ubicados en los países emergentes

Comisiones: Cobra por la gestión y custodia el 1,24% y el 5% por la suscripción del fondo.

Estrellas S&P: ★★★

Rating cualitativo de S&P: No tiene

fondos del mes

En junio de 2004, cuando la Reserva Federal (Fed) empezó a subir los tipos de interés en Estados Unidos, muchos temie-

ron el estallido de una nueva crisis financiera en los mercados emer-gentes, tal como había ocurrido en otros momentos de la historia. Pe-ro el tiempo está demostrando que la situación ha cambiado”. Con es-tas palabras, Paul Murray, respon-sable de deuda emergente de la ges-tora Threadneedle, muestra la positiva evolución que están regis-trando los mercados emergentes.

Bajo esta denominación se aco-ge a un grupo de países, cada vez más nutrido, que posee en común su trayectoria ascendente dentro del concierto económico y finan-ciero mundial. Entre ellos sobresa-len los llamados BRIC, siglas con las que se identifica a Brasil, Rusia, India y China, a los que se suman otros como Argentina, Venezuela o los países del Este de Europa.

Todos ellos, con las lógicas dife-rencias y altibajos, han protagoni-zado un importante desarrollo en la última década. Sobre todo, si se compara la situación actual con la sufrida en 1997 y 1998, cuando el estallido de la crisis financiera asiá-tica se extendió posteriormente a Latinoamérica y acabó llegando a Rusia. “Los países emergentes han experimentado tres grandes trans-formaciones desde 1998: han pre-sentado un crecimiento que, de me-dia, ha superado entre un 2,5 y un 3 por ciento el de las naciones más desarrolladas; cada vez son menos dependientes del crecimiento de los siete países más desarrollados (G-7); y han registrado unas masi-vas mejorías en sus fundamentos económicos”, afirma Alan Ayres, responsable de productos de mer-cados emergentes de Schroders.

Bueno para la deuda Esos avances se han plasmado, so-bre todo, en asuntos como una ma-yor disciplina fiscal y una ortodo-xia monetaria más alta, esfuerzos que han conducido a una mayor contención de la inflación. Y todo ello ha favorecido a la deuda emer-gente. De hecho, el 92 por ciento de los 123 productos de esta categoría que se comercializan en España re-

gistra un comportamiento positivo en los tres primeros meses de 2007.

Esta evolución se apoya en varias características. Por un lado, los me-nores déficits públicos han reduci-do el caudal de bonos en los mer-cados, con el consiguiente efecto positivo sobre los precios de los ya emitidos. Al mismo tiempo, la me-

nor inflación ha estimulado las com-pras de bonos antes de que los ti-pos de interés de estas naciones bajaran más. Y, por último, como subraya Paul Murray, estos ele-mentos “han mejorado las califica-ciones crediticias de estos países”. Greg Saichin, responsable de ren-ta fija emergente de Pioneer In-vestments, añade que “de media, el tipo de rating va a seguir subiendo”.

Dadas estas cualidades, Paul Mu-rray asegura que los fondos de ren-ta fija emergente son una “alterna-tiva complementaria en las carteras”, sobre todo si se observa el mal com-portamiento de los bonos de los mercados más desarrollados. En es-te sentido, las mayores apuestas del gestor de Threadneedle son Brasil, Argentina, Filipinas, México y Ru-sia. Greg Saichin también mantie-ne “una visión positiva” sobre este segmento. Y concreta: “A largo pla-zo nos gustan los títulos donde to-davía vemos una subida de rating. En Brasil, Perú, Rusia e Indonesia todavía prevemos subidas de rating a medio y largo plazo, por lo que pensamos que estratégicamente va-le la pena conservarlos en la carte-ra por su potencial de subida”.

En cuanto a los riesgos, los ojos se fijan en EEUU. “La Fed es muy importante porque es el regulador de liquidez global. Hasta ahora no la ha reducido lo bastante como pa-ra provocar un problema a los emer-gentes. Y lo importante sería que la liquidez no desaparezca totalmen-te ahora”, concluye Saichin.

Latinoamérica, Rusia, Indonesia o Filipinas son los mercados con un mayor atractivo para los gestores

Fuente: Standard & Poor’s elEconomista

Fondo: Pioneer Fds Emg Mkts Bd A USD

Gestora: Pioneer Asset Management.

Rentabilidad 12 meses: -0,20%

Estilo: Invierte dos terceras partes de su patrimonio neto en una cartera diversificada de valores de deuda emitidos por países de mercados emergentes. Además, invertirá en bonos de empresas domiciliadas en cualquier país, tengan o no un rating asignado.

Comisiones: Cobra por la gestión y custodia el 1,5% y el 5% por la suscripción del fondo.

Estrellas S&P: ★★★★

Rating cualitativo de S&P: No tiene

FONDO RENTA RENTA ESTRELLAS RIESGO GESTORA A 1 MES (%) A 3 AÑOS

los top 100 de deuda de mercados emergentes

Cómo leer nuestras tablas: Rentabilidades calculadas en euros y ordenadas según su resultado mensual. Fecha de los cál-culos: 31/03/2007. Las estrellas miden la rentabilidad ajustada al riesgo de los últimos tres años. El riesgo a un año está calculado en base a la volatilidad anualizada, que mide la variación media que experimenta en un periodo de tiempo res-pecto a su rentabilidad media en dicho periodo, con lo que a mayor volatilidad, mayor riesgo. Fuente: Standard & Poor’s

1. KBC Renta TRY-Renta C 2,64 - - KBC Asset Management 2. JB Local Emerging Bd Fd USD B 2,55 22,51 ★★ 3,02 Julius Baer 3. CS BF (Lux) Emerging Europe B 2,54 30,12 ★★★★ 1,98 Credit Suisse AM Funds 4. JB Local Emerging Bd Fd USD E 2,51 20,72 ★★ 3,02 Julius Baer 5. Vontobel East European Bd A2 2,43 33,49 ★★★★ 2,51 Vontobel Fonds Services AG 6. Pictet F (LUX) Emg Lc Cr Dbt- 2,41 - - Pictet Funds SA 7. Pictet F (LUX) Emg Lc Cr Dbt- 2,35 - - Pictet Funds SA 8. KBC Bonds Central Europe C 2,20 37,39 ★★★★★ - KBC Asset Management 9. LODH Inv EU Converg Bond P A 2,15 27,34 ★★★ - Lombard Odier Darier Hentsch 10. Ixis Loom Sayles Em Debt & Cu 2,09 - - IXIS Asset Mgt Global Associ 11. SGAM Fund Bonds Conv Europe A 2,00 31,62 ★★★★ - SG Asset Management 12. CS BF (Lux) Emerging Mkts B 1,96 27,24 ★★★ 2,79 Credit Suisse AM Funds 13. Aviva Morley Emg Mkts LC Bd A 1,70 - - Aviva Fund Services S.A 14. Pictet F (LUX) Gb Emg Db-HPC- 1,32 27,70 ★★★ - Pictet Funds SA 15. DWS Invest Gbl Convergence Bd 1,29 - - DWS Investment S.A. 16. AXA WF European Convg Bds AC 1,27 23,94 ★★ 1,24 AXA 17. Deka-ConvergenceRenten CF 1,27 26,19 ★★★ - Deka International S.A. 18. AXA WF European Convg Bds AD 1,26 24,47 ★★ 1,24 AXA 19. UBAM Local Curr Em Mkt EUR AC 1,24 - - Union Bancaire Privée 20. AXA WF European Convg Bds EC 1,23 23,20 ★★ - AXA 21. Deka-ConvergenceRenten TF 1,22 23,50 ★★★ - Deka International S.A. 22. ING (L) RF EMD (LC) P Cap 1,21 20,36 ★ 2,29 ING Investment Management 23. Templeton Em Mkt Bond A dis 1,21 24,94 ★★ 3,30 Franklin Templeton Inv Funds 24. Foncaixa Cartera RF Emergente 1,19 - - Invercaixa Gestión 25. JPM Emg Mkts Debt A (D)-EUR 1,19 35,52 ★★★★ 4,28 JPMorgan AM (Europe) 26. JPMF Emerging Mkts Bond A Acc 1,19 32,96 ★★★★ 4,22 JPMorgan AM (Europe) 27. ING (L) RF EMD (LC) X Cap 1,18 18,59 ★ 2,65 ING Investment Management 28. JPM Emg Mkts Debt A (A)-EUR 1,18 - - JPMorgan AM (Europe) 29. JPM Emg Mkts Debt D (A)-EUR 1,16 25,46 ★★★ 4,32 JPMorgan AM (Europe) 30. WIP Emerg Mkt Fixed Inc A $ 1,16 35,58 ★★★★★ - Oppenheim Pramerica Asset Mg 31. Templeton Em Mkt Bond N acc 1,14 23,07 ★ 3,30 Franklin Templeton Inv Funds 32. Foncaixa 126 RF Emergentes 1,13 - - Invercaixa Gestión 33. Aberdeen Gl-Sov HY Bd A2 Acc 1,05 38,09 ★★★★★ 3,46 Aberdeen Global 34. KBC Bonds Euro Candidates C 1,01 19,33 ★ - KBC Asset Management 35. Pictet F (LUX) As Lc Cr Dbt-P 0,98 - - Pictet Funds SA 36. Schroder ISF Con Eur Bd A Acc 0,97 7,88 ★ 0,91 Schroder Investment Mgmt (Lu 37. ING (L) RF EMD (HC) P Cap 0,96 35,34 ★★★★ 3,37 ING Investment Management 38. Pictet F (LUX) As Lc Cr Dbt-R 0,94 - - Pictet Funds SA 39. Schroder ISF Con Eur Bd B Acc 0,94 6,30 ★ 0,92 Schroder Investment Mgmt (Lu 40. Aberdeen Gl-Sov HY Bd B2 Acc 0,93 33,93 ★★★★★ 3,48 Aberdeen Global 41. ING (L) RF EMD (HC) X Cap 0,93 34,18 ★★★★ - ING Investment Management 42. Threadneedle Emerg Mkts Bnd 1 0,91 32,40 ★★★★ - Threadneedle Invstmt Service 43. MS SICAV Emerging Mark Debt A 0,85 23,88 ★★★ 3,67 Morgan Stanley Investment Mg 44. ABN AMRO Glbl EM Bd EUR A 0,77 58,46 ★★★★★ - ABN AMRO Investment Funds S. 45. MS SICAV Emerging Mark Debt B 0,76 20,21 ★ 3,67 Morgan Stanley Investment Mg 46. UBAM Emerging Mkt Bond Euro A 0,74 - - Union Bancaire Privée 47. JPMF Emerging Mkts Bond B Acc 0,72 34,64 ★★★★ 4,22 JPMorgan AM (Europe) 48. ABN AMRO Glbl EM Bd EUR D 0,71 55,57 ★★★★ - ABN AMRO Investment Funds S. 49. JB Emerging Bond Fund EUR B 0,71 27,85 ★★★ 3,62 Julius Baer 50. Amex Epic Emg Mkt Debt-AU 0,69 23,94 ★★★ 4,48 AEB Asset Management 51. Pictet F (LUX) Glb Emg Debt-P 0,69 22,78 ★★ 3,33 Pictet Funds SA 52. JB Emerging Bond Fund EUR E 0,68 25,98 ★★★ 3,61 Julius Baer 53. UBAM Local Curr Em Mkt USD AC 0,68 - - Union Bancaire Privée 54. Fortis L Bond Europe Emg C 0,66 21,89 ★★ 1,51 Fortis Investments 55. Espírito Santo Emergentes 0,65 - 6,17 Espirito Santo Gestión 56. Pictet F (LUX) Glb Emg Debt-R 0,65 21,83 ★★ 3,33 Pictet Funds SA 57. Amex Epic Emg Mkt Debt-DU 0,63 22,16 ★★ 4,47 AEB Asset Management 58. Santander Renta Fija Emg. Pls 0,62 22,99 ★★ 2,10 Santander Gestión de Activos 59. DB Pl IV YieldLeader R1C 0,60 19,78 ★★ - DB Platinum Advisors S.A. 60. INVESCO Emerging Mkts Bd A 0,59 31,10 ★★★★ 3,26 INVESCO Asset Mgmt Ireland L 61. Merrill LIIF Emg Mkts Bd E 0,59 - - BlackRock M Lynch Inv Mgrs ( 62. Merrill LIIF Emg Mkts Bd A 0,58 - - BlackRock M Lynch Inv Mgrs ( 63. AB Emerging Market Debt A2 0,56 - - AllianceBernstein 64. Merrill LIIF Emg Mkts Bd E€ 0,56 - - BlackRock M Lynch Inv Mgrs ( 65. PIMCO GIS Emg M Bd Inst Acc 0,56 25,01 ★★★ 4,48 PIMCO Funds - Glbl Inv Serie 66. Sabadell BS Bonos Emergentes 0,56 - - Bansabadell Inversión 67. Templeton Asian Bond A acc $ 0,54 - - Franklin Templeton Inv Funds 68. Templeton Asian Bond A dis $ 0,54 - - Franklin Templeton Inv Funds 69. AB Emerging Market Debt A 0,51 - - AllianceBernstein 70. AB Emerging Market Debt C2 0,51 - - AllianceBernstein 71. AXA WF Glob Em Mkt Bds FC EUR 0,51 27,89 ★★★ - AXA 72. AB Emerging Market Debt C 0,48 - - AllianceBernstein 73. MFS Meridian Emg Mkts Dbt A2U 0,48 28,77 ★★★★ - MFS International 74. BBVA Bonos Latam 0,47 18,51 - BBVA Gestión 75. Templeton Asian Bond A acc € 0,45 - - Franklin Templeton Inv Funds 76. AB Emerging Market Debt B2 0,45 - - AllianceBernstein 77. AB Emerging Market Debt B 0,43 - - AllianceBernstein 78. Schroder ISF EmMkDb Hdg B Acc 0,43 14,81 ★★ 1,62 Schroder Investment Mgmt (Lu 79. Parvest Emerg Markets Bonds C 0,42 17,23 ★ 3,72 BNP Paribas Asset Management 80. Skandia Emg Mkts Debt Fund A 0,42 19,87 ★★ - Skandia Fund Mgt Ireland Ltd 81. JB Emerging Bond Fund USD B 0,39 21,95 ★★ - Julius Baer 82. Parvest Emerg Markets Bonds L 0,38 15,51 ★ 3,72 BNP Paribas Asset Management 83. BBVA Durbana Latam Fix Inc 0,38 18,60 - Banco Bilbao Vizcaya Arg 84. Fidelity Fds Emg Mkt Dbt EC E 0,36 - - Fidelity Funds (Lux) 85. JB Emerging Bond Fund USD E 0,36 20,25 ★ - Julius Baer 86. KBC Bonds Emerging Markets C 0,36 24,18 ★★★ - KBC Asset Management 87. Goldman Sachs G Emg Mkts Debt 0,35 33,05 ★★★★ 3,28 Goldman Sachs Asset Mgmt Int 88. Santander Renta Fija Emg. Lcl 0,35 - - Santander Gestión de Activos 89. ABN AMRO Glbl EM Bd USD D 0,30 52,82 ★★★★★ - ABN AMRO Investment Funds S. 90. Skandia Emg Mkts Debt Fund B 0,30 14,70 ★ - Skandia Fund Mgt Ireland Ltd 91. Skandia Emg Mkts Debt Fund C 0,30 14,70 ★ - Skandia Fund Mgt Ireland Ltd 92. ABN AMRO Glbl EM Bd USD A 0,28 53,44 ★★★★★ 5,06 ABN AMRO Investment Funds S. 93. HSBC GIF Gb EmgMkts Bd AC USD 0,28 23,47 ★★ 3,46 HSBC Investment Fds (Lux) SA 94. HSBC GIF Gb EmgMkts Bd AD USD 0,28 23,46 ★★ 3,44 HSBC Investment Fds (Lux) SA 95. ABN AMRO Asia Bd USD A 0,27 11,65 ★★★★ 2,41 ABN AMRO Investment Funds S. 96. Pioneer Fds Emg Mkts Bd A USD 0,27 25,52 ★★★★ - Pioneer Asset Management S.A 97. SCH Emerging Bond A 0,27 20,61 ★ - Banco de Santander 98. Fidelity Fds Emg Mkt Dbt A US 0,26 - - Fidelity Funds (Lux) 99. LODH Inv Emerging Mkt Bond P 0,25 17,13 ★ - Lombard Odier Darier Hentsch 100. Pioneer Fds Emg Mkts Bd A EUR 0,25 25,55 ★★★★ 3,47 Pioneer Asset Management S.A

el economista sábado, 14 de abril de 2007 fondos 9

el economista sábado, 14 de abril de 200710 fondos

Fondo: Fortis L Eq Energy Europe C

Gestor: Liu Hong

Experiencia: Dos años

Estilo: El fondo invierte más de un 99% de su capital en acciones de empresas cotizadas en Europa. Su principal apuesta es el mercado británico.

Filosofía: Las principales posiciones del fondo son las grandes compañías europeas. Total y Eni suponen, cada una, más de un ocho por ciento del total de su cartera.

Evolución 36 meses: 117,9% (en euros)

Estrellas S&P: ★★★★★

Ratíng cualitativo S&P: -

fondos del mes

Fuente: Bloomberg, S&P elEconomista

Fondo: Invesco Energy A

Gestor: John S. Segner

Experiencia: Seis años

Estilo: Este producto se decanta firmemente por las empresas estadounidenses, a las que dedica más de un 80% de la cartera.

Filosofía: Es un fondo muy diversificado por valores. En este momento ninguna de las acciones que tiene en cartera se quedan con más de un cinco por ciento de la misma.

Evolución 36 meses: 106% (en euros)

Estrellas S&P: ★★★★

Ratíng cualitativo S&P: -

Los energéticos van por delante de la bolsa La categoría de fondos que invierte en acciones de empresas energéticas está logrando batir al mercado. Mientras que las grandes petroleras europeas cotizan en pérdidas, ellos aprovechan mejor el cambio de rumbo del petróleo.

Por Cristina Triana

Renta Variable Energía

De repente todo cam-bió para el petróleo. Cuando el oro negro estaba más penaliza-do que nunca a fina-

les de 2006 por la ausencia de con-flictos geopolíticos, porque las expectativas que apuntaban que la demanda iba a reducirse por las al-tas temperaturas invernales en Es-tados Unidos, los fondos que in-vertían en energía perdían adeptos y las acciones de las petroleras se desinflaban...Todo viró.

El invierno se recrudeció en Nor-teamérica y el mercado leyó que la demanda de hidrocarburos para ca-lefacciones iba a recuperarse. El úl-timo empujón para el petróleo, que tuvo al mes de marzo como prota-gonista, llegó desde Irán. El que es el segundo país con mayores reser-vas estimadas de crudo retenía a una serie de soldados británicos.

La sombra, entonces, de que el conflicto pudiera ir más allá –el pa-ís oriental está enfrentado con Es-tados Unidos y con la ONU por mantener en vigor su programa nu-clear– se alargó. Y el crudo caminó al alza y también lo hicieron los fon-dos especializados en el sector, que lograron abandonar el mes pasado los números rojos en 2007.

Un 4% para el bolsillo Según datos de Standard&Poor’s, durante marzo el conjunto de fon-dos energéticos obtuvo una renta-bilidad del 4,73 por ciento, siguien-do la estela del crudo, que se anotó cerca de un diez por ciento. Pero lo que es más importante es que tan sólo uno de los productos de in-versión colectiva que destina su pa-trimonio a acciones de grandes em-presas energéticas acumuló pérdidas a lo largo de marzo. Una evolución que ha conseguido remontar el mar-cador en el conjunto de ejercicio.

Desde enero, este tipo de pro-ductos gana un 3,96 por ciento. Y aunque pueda parecer que compa-rado con el 24 por ciento que se ano-ta el crudo desde que finalizara 2006, es bastante más de lo que acu-mulan de media las empresas del sector cotizadas en bolsa. En Eu-ropa, por ejemplo, las principales compañías petroleras y gasistas se dejan casi dos puntos porcentua-les, un porcentaje que las convier-

te en el peor grupo sectorial este ejercicio. Sólo las tecnológicas y las farmacéuticas lucen, junto a ellas, el signo negativo por delante.

Gana la diversificación En este caso concreto de los fondos energéticos, esta categoría de-muestra que la diversificación está siendo una clave de éxito a la hora de invertir en títulos de empresas del sector. Si no, no se explica que la diferencia de revalorización en-tre los productos de inversión co-lectiva especializados y las empre-sas cotizadas sea tan abultada.

Hay valores que se han compor-tado muy bien, como la francesa Bourbon, que se anota un 29 por ciento este ejercicio; o la suiza Pe-troplus, que suma un 19 por ciento, pero las caídas son una tónica más general entre los principales re-presentantes del sector europeo.

Así, grandes nombres del sector, como Royal Dutch, Eni, Total, Rep-sol o BP cotizan en rojo este año. En contraste, tan sólo tres de los 35 fondos del sector acumula pérdi-das este año. Y también existen al-

gunos productos que están dando el do de pecho. Por ejemplo, el Von-tobel GT New Power Tech A2, una sicav domiciliada en luxemburgo y gestionada por Vontobel, acumula-ba hasta el cierre de marzo una ren-tabilidad desde que comenzara el año del 14,85 por ciento. Otros pro-ductos, como el SAM Smart Energy Fund B, de Julius Baer, o los de Me-rrill Lych, Merrill LIIF New Energy y Merrill LIIF New Energy E , acu-mulan ganancias desde enero su-periores al diez por ciento. Y su evo-lución es tan superior a la media porque su política de inversión es algo diferente.

Estos cuatro productos compar-ten una característica peculiar den-tro del conjunto de la categoría: que están especializadas sólo en em-presas de energía verde, es decir, cuyo principal negocio son las ener-gías renovables. Un ‘sector’ mima-do por los inversores este año: no hay más que mirar la bolsa espa-ñola. El segundo valor más alcista este ejercicio dentro del Ibex 35 es la eólica Gamesa; cuyos títulos su-man un 30 por ciento.

FONDO RENTA RENTA ESTRELLAS RIESGO GESTORA A 1 MES (%) A 3 AÑOS

los top 100 de fondos sectoriales

Cómo leer nuestras tablas: Rentabilidades calculadas en euros y ordenadas según su resultado mensual. Fecha de los cál-culos: 31/03/2007. Las estrellas miden la rentabilidad ajustada al riesgo de los últimos tres años. El riesgo a un año está calculado en base a la volatilidad anualizada, que mide la variación media que experimenta en un periodo de tiempo res-pecto a su rentabilidad media en dicho periodo, con lo que a mayor volatilidad, mayor riesgo. Fuente: Standard & Poor’s

1. Urquijo Europe Bas. Materials 7,64 109,08 - Kredietbank Luxembourg 2. ABN AMRO Energy USD A 7,42 94,03 ★★★ 5,05 ABN AMRO Investment Funds S. 3. ABN AMRO Energy USD D 7,35 - - ABN AMRO Investment Funds S. 4. Merrill LIIF Wld Mining A 7,11 136,45 ★★★★ 6,98 BlackRock M Lynch Inv Mgrs ( 5. INVESCO Energy A 7,10 105,67 ★★★★★ 6,62 INVESCO Asset Mgmt Ireland L 6. Merrill LIIF Wld Mining E 7,06 132,98 ★★★ 6,98 BlackRock M Lynch Inv Mgrs ( 7. Merrill LIIF Wld Mining E € 6,99 131,94 ★★★★ 6,97 BlackRock M Lynch Inv Mgrs ( 8. Merrill LIIF New Energy A $ 6,92 92,02 ★★ 9,58 BlackRock M Lynch Inv Mgrs ( 9. Merrill LIIF New Energy E $ 6,85 89,30 ★★ 9,62 BlackRock M Lynch Inv Mgrs ( 10. INVESCO Energy E 6,81 99,89 ★★★★ 6,75 INVESCO Asset Mgmt Ireland L 11. Merrill LIIF New Energy E € 6,75 88,52 ★★ 9,70 BlackRock M Lynch Inv Mgrs ( 12. JPM Glbl Nat Rsrcs B (A)-EUR 6,38 - - JPMorgan AM (Europe) 13. JPM Glbl Nat Rsrcs A (A)-EUR 6,35 - - JPMorgan AM (Europe) 14. JPM Glbl Nat Rsrcs A (D)-EUR 6,33 - - JPMorgan AM (Europe) 15. JPM Glbl Nat Rsrcs D (A)-EUR 6,22 - - JPMorgan AM (Europe) 16. ING (L) Inv Europ Materials P 6,17 119,75 ★★★★ 7,22 ING Investment Management 17. ING (L) Inv Europ Materials X 6,13 116,49 ★★★ 7,22 ING Investment Management 18. SGAM Fund Eq Glob Energy A 6,00 - - SG Asset Management 19. Urquijo Europe Retail & Food 5,81 41,58 ★★ 4,02 Kredietbank Luxembourg 20. Fortis L Eq Cons Goods Eu C 5,80 56,44 ★★★★ 3,72 Fortis Investments 21. ING (L) Inv Energy P Cap 5,69 92,62 ★★★★ 4,77 ING Investment Management 22. Fortis L Eq Materials Europe 5,69 119,54 ★★★★ 6,24 Fortis Investments 23. ING (L) Inv Energy X Cap 5,65 89,63 ★★★ 4,77 ING Investment Management 24. Vontobel GT New Power Tech A2 5,36 91,64 ★★ - Vontobel Fonds Services AG 25. UBS (Lux) EF-Europ Sm Tech B 5,35 58,55 ★★★★★ 10,57 UBS Fund Services (Lux) SA 26. Amex Epic Gbl Energy Eq-AU 5,32 91,30 ★★★ - AEB Asset Management 27. Amex Epic Gbl Energy Eq-DU 5,29 88,46 ★★★ - AEB Asset Management 28. SAM Smart Energy Fund B 5,17 57,37 ★ - Julius Baer 29. Fortis L Eq Cons Dur Europe C 5,07 54,32 ★★★★★ 7,48 Fortis Investments 30. Carmignac Commodities 5,02 99,67 ★★★ - Carmignac Gestion 31. Fortis L Eq Industrial Eu C 5,01 92,82 ★★★★ 7,07 Fortis Investments 32. Fortis L Eq Energy Europe C 4,95 117,87 ★★★★★ 4,69 Fortis Investments 33. Merrill LIIF Wld Energy A 4,94 96,43 ★★★★ 5,46 BlackRock M Lynch Inv Mgrs ( 34. Merrill LIIF Wld Energy E 4,87 93,55 ★★★★ 5,44 BlackRock M Lynch Inv Mgrs ( 35. Schroder ISF Glbl Energy A Ac 4,86 80,57 ★★ - Schroder Investment Mgmt (Lu 36. Ibercaja Petroquímico 4,82 77,57 ★ 4,09 Ibercaja Gestión 37. Schroder ISF Glbl Energy B Ac 4,81 78,16 ★★ - Schroder Investment Mgmt (Lu 38. Parvest World Resources C 4,80 73,16 ★ 4,69 BNP Paribas Asset Management 39. Merrill LIIF Wld Energy E € 4,79 92,59 ★★★★ 5,53 BlackRock M Lynch Inv Mgrs ( 40. CH Energy Eq Med L 4,77 68,27 ★ 5,17 Mediolanum Intl Funds Ltd 41. Robeco Energy Equities D 4,76 77,83 ★★ - Robeco Group 42. CS EF (Lux) Glbl Resources B 4,76 86,08 ★ 5,92 Credit Suisse AM Funds 43. ING (L) Inv Materials P Cap 4,76 81,46 ★★ - ING Investment Management 44. Parvest World Resources L 4,73 69,31 ★ 4,68 BNP Paribas Asset Management 45. ING (L) Inv Materials X Cap 4,72 78,73 ★ - ING Investment Management 46. Grundbesitz Invest 4,71 20,21 ★★ - DB Real Estate Invest GmbH 47. Baring Global Resources $ 4,69 84,63 ★★ 4,87 Barings 48. Fortis L Eq Resources World C 4,63 90,36 ★★ 4,59 Fortis Investments 49. BK Sector Energía 4,62 99,87 ★★★ 3,18 Gesbankinter 50. Share Energy 4,56 105,84 ★★★★★ 5,17 Banque Degroof 51. DWS Invest Energy NC 4,44 58,84 ★ 4,55 DWS Investment S.A. 52. Fortis L Eq Utilities Europ C 4,44 109,74 ★★★★ 3,81 Fortis Investments 53. SGAM Fund Eq Euroland Cyc A 4,39 50,98 ★★★★ 7,86 SG Asset Management 54. Caixa Catalunya Materies Pri. 4,29 41,79 ★ 4,55 Caixa Cat. Gestio 55. ABN AMRO Materials EUR A 4,20 75,54 ★★ - ABN AMRO Investment Funds S. 56. Foncaixa 63 Bolsa Utilities 4,15 96,37 ★★★ 4,19 Invercaixa Gestión 57. Dexia Eqs L Eu Cons Goods C 4,05 44,95 ★★★ - Dexia Asset Management 58. ING (L) Inv Europ Food&Bev PC 4,03 55,31 ★★★★ 3,68 ING Investment Management 59. Dexia Eqs L Eu Cons Goods N 3,99 42,20 ★★★ - Dexia Asset Management 60. ING (L) Inv Europ Food&Bev XC 3,99 53,01 ★★★★ 3,68 ING Investment Management 61. ING (L) Inv European CG PC 3,89 40,23 ★★★ - ING Investment Management 62. ING (L) Inv European CG XC 3,86 38,13 ★★ - ING Investment Management 63. Fortis L Eq Utilities World C 3,85 78,42 ★★ 3,95 Fortis Investments 64. SCH Selección Materias Primas 3,83 - - Santander Gestión de Activos 65. Dexia Eqs L Eu Ind & Transp C 3,72 106,98 ★★★★★ - Dexia Asset Management 66. ING (L) Inv Utilities P Cap 3,71 79,58 ★★★ 4,21 ING Investment Management 67. Dexia Eqs L Eu Ind & Transp N 3,67 102,81 ★★★★ - Dexia Asset Management 68. Bancaja Construcción 3,67 129,04 ★★ 4,10 Bancaja Fondos 69. ING (L) Inv Utilities X Cap 3,67 76,82 ★ 4,21 ING Investment Management 70. CS EF (Lux) Future Energy B E 3,66 - - Credit Suisse AM Funds 71. ABN AMRO Utilities EUR A 3,62 - - ABN AMRO Investment Funds S. 72. DWS Invest New Resources NC 3,54 - - DWS Investment S.A. 73. ING (L) Inv Europ Real Est PC 3,18 128,71 ★★★ 3,93 ING Investment Management 74. ING (L) Inv Europ Real Est XC 3,13 125,15 ★★ 3,93 ING Investment Management 75. Bancaja Energía y Comunicac. 3,07 58,09 ★ 4,56 Bancaja Fondos 76. Caixa Catalunya Sector Inmob. 3,07 94,43 ★★★ 3,07 Caixa Cat. Gestio 77. CAM Sector Industrial 3,04 74,93 ★★★ 2,25 Gestimed 78. ING (L) Inv Food & Beverag PC 3,02 26,25 ★ 3,73 ING Investment Management 79. MS SICAV Asian Property A 3,00 87,07 5,49 Morgan Stanley Investment Mg 80. ING (L) Inv Food & Beverag XC 2,99 24,31 ★ 3,73 ING Investment Management 81. CA Fds Global Res & Ind S 2,99 - - Crédit Agricole 82. MS SICAV Asian Property B 2,96 82,14 5,50 Morgan Stanley Investment Mg 83. Caja Madrid Recursos Nat. 2,96 - - Gesmadrid 84. Pioneer Fds Glbl TMT A USD ND 2,96 28,15 ★★★★ - Pioneer Asset Management S.A 85. Fortis L Eq Cons Goods Wo C 2,95 31,86 ★★ 3,43 Fortis Investments 86. UBS (Lux) EF-Gl Innovators B 2,95 80,65 7,52 UBS Fund Services (Lux) SA 87. Ibercaja Utilities 2,94 93,63 ★★★★ 3,80 Ibercaja Gestión 88. Fortis L Eq SRI Europe C 2,81 58,32 ★★★ - Fortis Investments 89. Pioneer Fds Glbl TMT C EUR ND 2,78 26,14 ★★★★ 6,65 Pioneer Asset Management S.A 90. Pioneer Fds Glbl TMT A EUR ND 2,70 28,09 ★★★★ 6,64 Pioneer Asset Management S.A 91. Fortis L Eq Tech Europe C 2,68 6,06 ★ 12,89 Fortis Investments 92. Robeco Food & Agri Equities M 2,66 37,94 ★★★ - Robeco Group 93. DWS Invest Sustain.Lead.NC 2,66 22,47 ★★ - DWS Investment S.A. 94. Fidelity Fds Industrials A 2,63 80,10 ★★★ 4,66 Fidelity Funds (Lux) 95. CS EF (Lux) European Prop B 2,61 128,72 ★★★★ 4,22 Credit Suisse AM Funds 96. SAM Smart Materials Fund B 2,60 - - Julius Baer 97. Fidelity Fds AsiaPac Prop A U 2,59 - - Fidelity Funds (Lux) 98. Fidelity Fds Industrials E 2,57 75,89 ★★★ 4,66 Fidelity Funds (Lux) 99. Dexia Eqs L Europe Energy C 2,52 97,69 ★★★★ - Dexia Asset Management 100. Dexia Eqs L Europe Energy N 2,47 93,75 ★★★ - Dexia Asset Management

el economista sábado, 14 de abril de 2007 fondos 11

Nuevos máximos tras el susto de febreroLa inmensa mayoría de los inversores en fondos de bolsa española ven estos días como sus participaciones valen más de lo que nunca lo habían hecho. Algunos gestores incluso superan con creces los máximos tocados antes del tropiezo de las bolsas hace un mes.

Por Vicente Varó

españa Renta Variable

Fondo: Bestinver Bolsa

Gestor: Francisco García Paramés y Álvaro Guzmán.

Año de lanzamiento: 1994

Estilo: Los gestores son fieles seguidores de la inversión value (seleccionar empresas por valoración, al margen de modas).

Mayores inversiones: Mapfre, Acerinox, Altadis y Cortefiel

Comisiones: Cobra el 1,80% por gestión y depositaría y pide 6.000 euros de inversión mínima.

Estrellas S&P: No tiene

Rating cualitativo S&P: No tiene

fondos del mes

El Ibex llegó esta semana a los 15.000 puntos y mu-chos de los ahorradores que compran directa-mente acciones en bol-

sa pueden presumir de tener sus acciones en máximos , pero no to-dos. Por ejemplo, los cerca de 4,5 millones de accionistas que tienen en conjunto Telefónica, Santander y BBVA –las tres mayores compa-ñías españolas–, no pueden decir que tengan estas acciones en su ni-vel más alto de la historia. Ni mu-cho menos. Por ejemplo, la opera-dora de telecomunicaciones pierde cerca de un 3 por ciento desde los máximos de febrero, la entidad pre-sidida por Emilio Botín se deja más de un 6 por ciento y la dirigida por Francisco González, por encima del 8 por ciento.

Todo lo contrario ocurre con quie-nes invierten indirectamente a tra-vés de fondos. 18 de los 20 mayores productos de acciones españolas han alcanzado los niveles más altos de su historia, lo que implica que casi todos los partícipes (tomando como referencia los 20 fondos de

mayor tamaño, que acaparan casi el 60 por ciento del dinero inverti-do en la categoría) están ya degus-tando máximos históricos.

El caso más evidente se aprecia en el fondo de mayor tamaño: Bes-tinver Bolsa, con 1.047 millones de euros gestionados a finales de mar-zo y 10.727 partícipes. El valor li-

quidativo -equivalente al precio de una acción- de este producto de la gestora controlada por Acciona es-tá ya más de un 3,6 por ciento por encima de los máximos históricos tocados a mediados de febrero.

La clave fue perder menos que el mercado en la corrección de hace un mes, como se espera del estilo valor que siguen los gestores de es-te fondo, al llegar a caer un 6,6 por

ciento, frente al 8,8 por ciento del Ibex, y recuperarse antes.

Elegir bien los valores, la clave También sobresale Barclays Small Caps España, que ya supera en más de un 3 por ciento el récord mar-cado hace dos meses. A pesar de que invierte en valores de pequeña y mediana capitalización -cuyos ín-dices de referencia Ibex Small y Me-dium Cap, lo han hecho peor que el Ibex 35 desde que empezaron los descensos-, el acierto en la selec-ción de valores le ha permitido ca-er menos y recuperar antes.

Otro destacado es Fonbilbao Ac-ciones, que ya ha superado en más de un 2 por ciento su récord previo. Este producto está muy vinculado a la evolución del Ibex y sus mayo-res posiciones coinciden con las del índice, pero ha conseguido hacer-lo mejor en este periodo.

Otro de los que ha superado con creces sus máximos previos ha si-do el Sabadell Bolsa España Divi-dendo, el cuarto producto con más partícipes de los de acciones espa-ñolas. Este fondo se ha apoyado tan-to en la selección de títulos como en el hecho de apoyarse en empre-sas de alta rentabilidad por divi-dendo, que suelen aguantar mejor los malos momentos.

Entre el resto de fondos que es-tán en máximos, la mayoría lo ha-cen por apenas unas décimas. Es el caso del ING Direct Fondo Naran-ja Ibex 35, el producto de bolsa es-pañola con más partícipes –34.102 a finales de mes–, que a mediados de la semana pasada superaba en un 0,1 por ciento los niveles con-quistados en febrero.

En cifras similares se mueven otros como Banif Acciones Españo-las, BBVA Bolsa, BBVA Bolsa Índi-ce y Santander Acciones Españolas, productos que en conjunto suman cerca de 1.500 millones de euros en patrimonio gestionado y 50.000 par-tícipes.

A pesar del buen comportamiento de la mayoría, casi todos estos fon-dos han visto reembolsos netos (más salidas que entradas de dinero) en marzo, muestra de que los inverso-res se han asustado tras el brusco giro de los mercados entre final de febrero e inicio de marzo, que hizo ceder al Ibex casi un 9 por ciento.

Sólo dos de los 20 fondos de acciones nacionales con más patrimonio aún no han recuperado su récord

Fuente: Lorem ipsum dolor elEconomista

Fondo: Sabadell Bolsa España Dividendo

Gestora: Bansabadell Inversión

Año de lanzamiento: 2002

Estilo: Invierte el 75% en activos, títulos, valores y otros instrumentos financieros de renta variable y el 90% está prevista en España.

Mayores inversiones: El Fondo no toma ningún índice de referencia y no se plantea ningún objetivo de rentabilidad.

Comisiones: Cobra el 2,1% por gestión y depositaría y pide 200 euros de inversión mínima.

Estrellas S&P: ★★★★★

Rating cualitativo S&P: A

FONDO RENTAB. RENTAB. ESTRELLAS RIESGO GESTORA A 1 MES (%) A 3 AÑOS

los top de bolsa española

Cómo leer nuestras tablas: Rentabilidades calculadas en euros y ordenadas según su resultado mensual. Fecha de los cál-culos: 31/03/2007. Las estrellas miden la rentabilidad ajustada al riesgo de los últimos tres años. El riesgo a un año está calculado en base a la volatilidad anualizada, que mide la variación media que experimenta en un periodo de tiempo res-pecto a su rentabilidad media en dicho periodo, con lo que a mayor volatilidad, mayor riesgo. Fuente: Standard & Poor’s

1. Safei Bolsa Oportunidad 6,28 108,70 ★★★★ - Gesmadrid 2. Barclays Small Caps España 5,95 125,96 4,09 Barclays Fondos 3. Interdín Bolsa Española 5,69 - - Interdín Gestión 4. Bestinver Bolsa 5,57 133,61 3,87 Bestinver Gestión 5. Beta España Valor 5,36 92,12 ★★★ - Gesbeta Meespierson 6. Río Trueba RV 5,22 95,91 ★★★ 3,76 Gesmadrid 7. Aviva Espabolsa 5,20 98,77 ★★★★ 5,71 Aviva Gestión 8. Santander Small Caps España 4,61 - - Santander Gestión de Activos 9. Fondo Valencia Renta Variable 4,60 93,40 ★★★ - Bancaja Fondos 10. March Valores 4,60 90,64 ★★★ 3,93 March Gestión de Fondos 11. Bancaja Renta Variable 4,59 94,79 ★★★ 5,47 Bancaja Fondos 12. Aviva Espabolsa 2 4,51 - - Aviva Gestión 13. Espírito Santo Sm. & Mid Caps 4,42 114,94 ★★★★ - Espirito Santo Gestión 14. EMIF Spain Index Plus Cap 4,38 96,56 ★★★★ 6,25 Sinopia/BBVA/KBC 15. Fidelity Fds Iberia A 4,28 126,69 ★★★★★ 5,19 Fidelity Funds (Lux) 16. Gesconsult Renta Variable 4,23 114,99 ★★★★ 4,00 Gesconsult 17. Sabadell BS España Dividendo 4,22 131,55 ★★★★★ - Bansabadell Inversión 18. Safei Bolsa Activa 4,22 74,65 ★ 6,42 Gesmadrid 19. Safei Fonbolsa 4,21 81,35 ★ 6,33 Gesmadrid 20. Fidelity Fds Iberia E 4,20 121,71 ★★★★ 5,19 Fidelity Funds (Lux) 21. EDM-Inversión 4,16 110,88 ★★★★ 4,11 EDM Gestión 22. MS Bolsa 4,08 100,48 ★★★★ 6,45 Morgan Stanley Gestión 23. Manresa Borsa 4,02 - - Gesmanresa 24. Allianz Bolsa 4,01 88,31 ★★★ 5,54 Allianz Gestión 25. Gesconsult Crecimiento 4,00 116,33 ★★★★ - Gesconsult 26. Euroagentes Plus 3,98 123,00 ★★★★★ 4,57 Euroagentes Gestión 27. UBS España Gestión Activa 3,91 - - UBS Gestión 28. Santander Aggressive Spain 3,82 - - Santander Gestión de Activos 29. Fonpenedés Borsa 3,81 85,34 ★ 6,64 CEP Gestora 30. Cajamar Bolsa 3,80 - - Cajamar Gestión 31. Foncaixa Bolsa España 150 3,80 - - Invercaixa Gestión 32. Banif Alpha Renta Var. España 3,78 104,03 ★★★★ - Santander Gestión de Activos 33. Caja Ingenieros Ibex Plus 3,76 - - Caja Ingenieros Gestión 34. Espírito Santo Bolsa Esp Sel. 3,76 85,79 ★★★ 2,75 Espirito Santo Gestión 35. Metavalor 3,71 136,32 ★★★★★ - MetaGestión 36. Dexia Eqs L Spain C 3,65 109,71 ★★★★★ 6,10 Dexia Asset Management 37. DWS Acciones 3,62 82,25 ★ 6,77 DWS Investments 38. SCH Spanish Equity A 3,62 86,11 ★★★ - Banco de Santander 39. DWS Bolsa Instituciones 3,61 87,81 ★★ 6,76 DWS Investments 40. Venture Bolsa Española 3,61 - - Venture Gestión 41. Fonbilbao Acciones 3,60 94,00 ★★★ 3,99 Seguros Bilbao Fond. 42. Dexia Eqs L Spain N 3,56 105,83 ★★★★★ - Dexia Asset Management 43. Santander Top 25 España 3,47 91,33 ★★★ 6,27 Santander Gestión de Activos 44. Fondguissona Bolsa 3,46 102,46 ★★★★ 5,42 Gaesco Gestión 45. Bolsalíder 3,40 101,75 ★★★★ 7,51 Gaesco Gestión 46. BBVA Bolsa Ibex Quant 3,38 - - BBVA Gestión 47. Sabadell BS España Bolsa 3,36 95,70 ★★★★ 6,02 Bansabadell Inversión 48. Urquijo Índice 3,36 86,84 ★★ 5,60 Bansabadell Inversión 49. Almagro Valores 3,34 87,61 ★★ 5,59 Bansabadell Inversión 50. Rural Índice 3,33 76,46 ★ 6,51 Gescooperativo 51. BBVA Bolsa 3,25 83,17 ★ 6,77 BBVA Gestión 52. Lloyds Bolsa 3,21 86,48 ★★ 5,49 Lloyds Investments España 53. Urquijo Bolsa 3,21 87,30 ★★ 4,75 Bansabadell Inversión 54. Beta Acciones 3,20 90,50 ★★★ 6,17 Gesbeta Meespierson 55. BBVA Bolsa Plus 3,19 94,00 ★★★★ 6,83 BBVA Gestión 56. Santander Acciones Espñ. Plus 3,11 95,84 ★★★★ 6,00 Santander Gestión de Activos 57. Cajaburgos Bolsa 3,08 83,98 ★ 6,72 AC Gestión 58. Cajasur Hispania 3,08 85,33 ★★ - AC Gestión 59. CS Bolsa 3,08 70,10 ★★ 6,24 Credit Suisse Gest. 60. AC Acciones 3,07 85,66 ★★ 6,73 AC Gestión 61. Madrid Bolsa Oportunidad Elec 3,05 90,02 ★★★ - Gesmadrid 62. Fondgallego 21 Bolsa 3,04 83,42 ★ 6,73 AC Gestión 63. San Fernando Bolsa I 3,03 83,67 ★ 6,75 AC Gestión 64. Renta 4 Ibex 35 3,02 89,26 ★★★ - Renta-4 Gestora 65. Cartera Variable 2,98 74,43 ★ 6,08 Gestifonsa 66. Caixasabadell 7 RV 2,96 80,22 ★ 5,45 AC Gestión 67. Madrid Bolsa Oportunidad 2,94 92,42 ★★★★ 6,28 Gesmadrid 68. Madrid Bolsa 2,92 83,72 ★★ 6,30 Gesmadrid 69. Fondmapfre Estrategia 35 2,89 - 0,99 Mapfre Inversión Dos 70. Renta 4 Bolsa 2,86 75,78 ★ 6,17 Renta-4 Gestora 71. Madrid Índice Ibex-35 2,85 - - Gesmadrid 72. Banif Acciones Españolas 2,84 85,94 ★★ 6,14 Santander Gestión de Activos 73. Banesto RV Española 2,83 83,23 ★ 6,16 Santander Gestión de Activos 74. Citifondo Renta Variable 2,83 82,56 ★ 6,23 Santander Gestión de Activos 75. Openbank Ibex 35 2,83 91,39 ★★★ - Santander Gestión de Activos 76. Medivalor RV 2,79 86,82 ★★ 6,56 Ges.Fibanc 77. CAN Acciones 2,78 86,87 ★★ 6,30 Gesnavarra 78. Santander Índice España 2,76 93,27 ★★★★ 6,36 Santander Gestión de Activos 79. ING Direct FN Ibex 35 2,74 92,55 ★★★★ - Morgan Stanley Gestión 80. Santander ETF Ibex 35 2,74 - - Santander Gestión de Activos 81. Uno-e Ibex 35 2,74 96,00 ★★★★★ - BBVA Gestión 82. Santander Acciones Españolas 2,73 83,97 ★ 6,14 Santander Gestión de Activos 83. Serfiex Ibex 35 Índice 2,73 97,98 - Inverseguros Gestión 84. Foncaixa 65 Bolsa Índice Espa 2,72 90,69 ★★★ - Invercaixa Gestión 85. Banif RV Española 2,71 98,40 ★★★★★ 6,07 Santander Gestión de Activos 86. Santander RV Española 100 2,71 95,84 ★★★★★ 5,94 Santander Gestión de Activos 87. Eurovalor Bolsa Española 2,70 94,83 ★★★★ 3,99 Sogeval

el economista sábado, 14 de abril de 200712 fondos

elEspecial 11el economista sábado, 14 de abril de 2007

Cristina Triana

¿Qué le puede sentar mejor a una petrolera que el crudo se dispare al alza? ¡Pues que se vea salpicada por los rumores de movimientos corporativos! De la conjunción de ambos factores Repsol YPF ha con-seguido anotarse un 3,06 por cien-to en la semana, para colocarse en 26,29 euros. Un saldo con el que ha conseguido dar un cambio a su mar-cador en 2007: ya no cotiza en nú-meros rojos.

La compañía presidida por An-toni Brufau logra así cambiar su semblante, aunque continúa muy por detrás del mercado. Sus títulos avanzan un 0,34 por ciento desde enero, mientras que el Ibex 35, el indicador más importante del par-qué suma casi un seis por ciento. Con su avance semanal, Repsol se ha convertido en el Valor Naranja de la semana.

Un galardón que otorga elEco-nomista a la compañía del Eco10, índice que intenta ofrecer ideas de inversión de calidad y que está com-puesto por las compañías favoritas de los expertos, que registra mejor comportamiento en la semana. Ese ha sido Repsol, que lo consigue por segunda ocasión. Iguala con ese sal-do a Indra, Popular, Inditex y Mapfre. Ésta última ha estado cer-

ca de arrebatarle el premio, ya que se ha anotado un 2,27 por ciento en la semana, convirtiéndose en el se-gundo mejor valor del Eco10.

Sin embargo, de acuerdo con los datos del consenso de analistas que elabora FactSet, la petrolera espa-ñola ya se ha pasado su precio ideal. De media, los expertos calculan que el valor justo de los títulos de Repsol son 25 euros; un 4,91 por

ciento por debajo de su cotización actual. Su rentabilidad por divi-dendo –cercana a un tres por cien-to– no compensaría ese sobrepre-cio.

Una fusión “no cercana” La gran especulación de la bolsa es que Gas Natural, después de su fa-llido asalto a Endesa, vaya a por Repsol. Y, aunque la operación no parece que pueda producirse hoy mismo, tampoco parece una locu-ra. Esta semana, Isidro Fainé, di-rector general de La Caixa, apun-tó que una integración de ambas compañías no era viable a corto pla-zo, pero unos días antes, el presi-dente de Sacyr Vallehermoso, prin-cipal accionista de Repsol, Luis del Rivero, había afirmado que una in-tegración de ambas empresas era “fácil”.

Desde hace muchos tiempo –con-cretamente después de que la co-tización de Repsol cayera con fuer-za tras la revisión de las reservas que controlaba en Bolivia y del fi-nal de la Golden Share que tenía el Estado–, el mercado especula con que la compañía puede ser objeto de una operación corporativa.

Unos rumores que no hicieron otra cosa más que dispararse cuan-do, a finales del verano, Sacyr reac-cionaba ante la entrada de Accio-na en Endesa y la de ACS en Iberdrola, adquiriendo en bolsa ac-ciones de Repsol. La constructora controla alrededor de un 20 por ciento de su capital, mientras que La Caixa posee algo más de un 14 por ciento.

Sus acciones se anotan en la semana un 3,06% y colocan su saldo en positivo en 2007

El valor naranja El mejor en la semana en el índice de elEconomista

Los títulos de Repsol salen de las pérdidas

Eco10 Evolución del indicador

El Eco10 gana más de un 6% este año

El índice sufre un retroceso semanal del 0,05%, en línea con el 0,06% que pierde el Ibex

El Eco 10, el índice creado por elE-conomista que recoge la evolución de los diez valores preferidos por los analistas para el trimestre, ha aguantado el envite de los núme-ros rojos en la última parte de la se-mana. En su conjunto, en los días

Eco10 Inversión

posteriores a la Semana Santa, el in-dicador de elEconomista ha caído un 0,05 por ciento, registrando un comportamiento ligeramente su-perior al del Ibex, que cedió un 0,06 por ciento.

Con esta diferencia, el Eco10 con-tinúa sacando ventaja al Ibex 35 en 2007. Desde enero se revaloriza un 6,13 por ciento, frente al 5,76 por ciento que se anota el índice más importante del parqué español. Des-de su nacimiento el 16 de junio de 2006, el indicador de elEconomis-ta gana un 44,8 por ciento.

La máquina bursátil de la petrolera se ha encendido esta semana cuando sus acciones han ganado un 3%. DAVID FARRÁN

el economista sábado, 14 de abril de 200712 elEspecial

No sólo mantiene las prestaciones propias de la marca alemana, sino que aporta mayor espacio interior y el plus de poder acceder

a las zonas fuera del asfalto. Lanzado comercialmente en invierno del 2002, el Cayenne necesitaba una puesta al día estética y mecánica. Aunque, en reali-dad, no ha cambiado tanto ni en su di-seño ni en sus propulsores, que única-mente han recibido una inyección más de potencia. Ahora dispone de 40 CV más en la versión V6, 45 en el S y 50 en el Turbo. Además, se ha conseguido re-ducir el consumo.

Las previsiones de la casa alemana eran comerciali-zar unos 20.000

vehículos

al año. Pero este todoterreno de gama al-ta ha alcanzado ya las 150.000 unidades vendidas. Posiblemente debido a ese ines-perado aumento de las ventas, han pre-ferido no tocar mucho su producto es-trella y las modificaciones exteriores prácticamente no se notan. Sobresalen las ampliadas dimensiones en las aletas, los nuevos faros delanteros, las ópticas traseras, los remodelados paragolpes y los retrovisores exteriores. Lateralmen-te, el diseño de las llantas es muy llama-tivo. Su nuevo spoiler trasero dinamiza el vehículo, lo que repercute en un coe-ficiente aerodinámico que ahora es un 10 por ciento menos resistente al viento. En la versión S, su escape deportivo le confiere un aspecto más atractivo.

Mejoras notables La mecánica sí que ha recibido no-

tables mejoras. Las variaciones más importantes han venido de la ma-

no de la tecnología, ya que cuenta con el sistema Vario

Cam Plus, que permite aumentar la curva del par a la vez que reduce las

emisiones contaminantes. Además, la caja de cambios ha aumentado

sus desarrollos, lo que permite rodar a al-tas velocidades con menores revolu-

ciones. De manera opcional, está equipado

con una suspensión activa denominada PASM que, pulsando un interruptor si-tuado en el salpicadero, ajusta la dure-za de las suspensiones y la altura de la carrocería. Lo mismo sucede con el cha-

Motor Probado

Porsche Cayenne S

Nace la segunda generación de un coche ideal para los amantes de la mítica carrocera alemana, que tienen que cambiar su bonito cupé por este todoterreno, más amplio y familiar. Por Pedro Figueruelo

El nuevo deportivo de papá

Respecto a la mecánica habitual de los Porsche, dos cosas le diferencian del resto: la aerodinámica es peor debido a la gran altura existente entre la carro-cería y el suelo y, por otro lado, el pues-to de conducción es más alto, con lo que la tendencia a ponernos “el casco y los guantes” disminuye.

Frente a otros todoterrenos, el re-sultado es más que satisfactorio, aun-que no alcanza a los más profesiona-les del ramo, entre otras cosas porque utiliza unos neumáticos especialmen-te destinados al asfalto, que, por cier-to, va a ser su hábitat más habitual.

sis dinámico PDCC, que mantiene el vehículo nivelado y horizontal al sue-lo en todo momento gracias a unas ba-rras estabilizadoras activas. Éstas, a su vez, transmiten el efecto de girar me-nos el volante en las curvas, ya que trans-fiere un menor peso al exterior de di-cho giro.

■ Ficha técnicaMotor 8 cilindros en V Potencia 385 CV a 6.200 rpm Par Motor 500 Nm a 3.500 rpm Cilindrada 4.806 cc Caja de cambios Automática, 6 vel. Velocidad máxima 250 km/h Acel. 0-100 km/h 10,1 s Consumo medio 6,8 l/100 km Dimensiones 4,79x1,92x1,69 m Vol. maletero 540 l Precio Desde 75.900 euros puntuación

Mecánica 9 Habitabilidad 7 Prestaciones 9 Consumo 7 Equipamiento 8 Precio 7,5

Sus motores han recibido una inyección más de potencia y reducido el consumo

Destacan en su frontal los nuevos faros delan-teros y los paragolpes.

El maletero ad-mite 540 litros.

El interior es similar al de la generación anterior y el motor aumenta su potencia.

elEspecial 13el economista sábado, 14 de abril de 2007

Novedades Motor

En la competición de Gran Turismo conviven pilotos profesionales e importantes hombres de negocios

Con un coche de categoría inferior, cada carrera cuesta 10.000 euros

Campeonato de España de GT

Familias ilustres en las carreras Abajo, una

de las carreras de la competi-

ción. A la izquierda, un Ferrari 430.

ca bajan de los 300 CV. En el calen-dario de este año, que comenzó el pa-sado fin de semana en el madrileño circuito del Jarama, esta caravana de-berá visitar otros cuatro circuitos es-pañoles, además del portugués de Es-toril. Más de 40 coches divididos en dos categorías, con dos pilotos por au-to y seguidos por no menos de 25.000 espectadores serán los encargados de que el espectáculo no decaiga.

Open GT, el Campeonato de Eu-ropa.

En el Campeonato de España de GT conviven más o menos amigable-mente (dependiendo de las carreras) pilotos españoles que consagraron su vida al automovilismo deportivo co-mo Luis Pérez Sala y Juan Ignacio Vi-llacieros, con otros de renombre en la actualidad como Jordi Gené y Manuel Giao y los ya citados gentleman driver.

Duro para ‘amateurs’ Se disputan dos carreras de una ho-ra de duración cada una, con su co-rrespondiente cambio de piloto en boxes, lo que resulta muy duro para los más amateurs. Pero no pisan cual-quier acelerador, sino el de modelos como el Ferrari 430, el Lamborghini Gallardo y el Porsche 997, por citar a los más conocidos. Estos son los au-tomóviles que durante seis fines de semana deben conducir sus pilotos y/o propietarios. Coches que, además de sus cualidades deportivas innatas, han sido preparados a conciencia y cuyas potencias nun-

P. F.

Si usted lee apellidos como Escámez, Banús, Sainz de Baranda y Von Rekows podría pensar que ésta es una infor-mación más sobre cualquier banco o acerca de una reunión social de alto copete. Y sin embargo no es así, son ilustres hombres de negocios que, a la vez, practican su deporte favorito, el automovilismo, con monturas dignas de sus apellidos.

El culpable de que esto suceda es un alcarreño veterano en este mundillo, Jesús Pareja, piloto de éxito en la dé-cada de los ochenta y, desde hace al-gunos años, máximo responsable de la sociedad GT Sport, que es la orga-nizadora del Campeonato de España de GT (Gran Turismo) y, ya en un pla-no más profesional, del denominado

Cada carrera tiene una hora

de duración.

Si tenemos en cuenta que estamos hablando de un deporte ya caro de por sí como es el automovilismo, el presu-puesto necesario para participar en es-te campeonato puede ser asumible... por las personas citadas, claro, además del imprescindible apoyo de los patro-cinadores. Con un coche de la catego-ría inferior, cada carrera puede costar algo más de 10.000 euros, a los que hay que añadir otra serie de gastos que, en muchas ocasiones, pueden duplicar la cifra inicial. La categoría superior son palabras mayores, pues sólo su prepa-ración es mucho más costosa.

Para el resto de los mortales siem-pre quedan otras especialidades mucho más asequibles que, in-cluso, son teloneras de los Gran Turismo. Además de quemar el gusanillo, nos podríamos mez-clar durante al menos tres días

con lo más selecto y granado de nuestra sociedad. Así que,

¿qué tal si, para empezar, lo intentamos primero con un Hyundai Getz?

el economista sábado, 14 de abril de 200714 elEspecial

Ya se sabe: el norte es un territorio de pinchos. Quienes hayan estado en San Sebastián pue-den dar fe de la sucu-lenta oferta de alta co-

cina en miniatura que asoma en las barras de los bares a la hora del aperi-tivo o el vermú. Menos conocida es la afición de los navarros por construir pequeñas delicias, que se comen de un bocado pero que pueden competir en un concurso gastronómico de primer nivel con su vecina del norte. Sin ir más lejos, la taberna más valorada en la ca-tegoría de los pinchos en la última edi-ción de la exigente guía Lo mejor de la gastronomía no es donostiarra, sino pamplonica: Don Pablo.

Ahora bien, el ejemplo más contun-dente de la locura navarra por los pin-chos es, justamente, la Semana del Pin-cho, que acaba de celebrar su novena edición. Este evento, que cada año re-voluciona el ambiente tabernario de Pamplona, cuenta con la participación de un centenar de establecimientos, que durante la última semana de mar-zo se abocan en presentar al público un pincho especialmente preparado para la ocasión, y a una tarifa plana de cuatro euros. Hay que advertir que la suculencia y complejidad de estos ten-tempiés hace que una persona de buen tenedor pueda considerarse comido con sólo pasar por tres bares.

Dos preparaciones Los pinchos que compiten en esta se-mana están muy lejos del minimalis-mo de la gilda donostiarra (una suti-leza que combina anchoa, guindilla y aceitunas). Por ejemplo, el que sirvió este año el bar Dolce Vita –en la cén-trica Plaza del Castillo, corazón de los sanfermines– consistía en un enorme plato con dos preparaciones: por un lado, un hongo beltza en camisa de be-gi handi a la plancha y su tinta, guar-nición de arroz con leche trufado y galleta de langostino con sésamo y aceite de aroma de perejil; por otro, un champiñón a la plancha relleno de setas y nueces, con langostino y pi-miento del Padrón en pasta filo cru-jiente sobre crema suave de hongos y caramelo de Módena. Como para re-cordar los ingredientes…

En cualquier caso, lo que resultó evi-dente en la IX Semana del Pincho es que la calidad media de la pinchocul-tura navarra ha alcanzado una consi-derable altura. Lo pudieron compro-bar los jurados que se reunieron al final de estos siete días y que cataron las re-cetas de los diez finalistas. El ganador resultó un pincho titulado empapada y que no era otra cosa que un delicio-so emparedado de papada de cerdo

ibérico, acompañado por una flor de alcachofa de Tudela. Tan sencillo co-mo bien ejecutado. Lo presentó el bar Melbourne, que en sus cuatro años de vida se ha hecho con el oro de los pin-chos navarros en tres ocasiones. No es-tá mal.

Acompañaron en el podio a la ante-rior tapa (si se permite este nombre), las tostas de anguila ahumada con ge-lée de tomate natural y aceite Artajo con la madre (la madre del Artajo –no del cocinero–, que es un antiguo ade-rezo similar al vinagre), presentado

por el Gaucho, un clásico de la Plaza del Castillo, y el bacalao en lecho de patata salpicada de salsa verde con ho-jita de verdura en tempura, del bar Nuevo Hostal, de Tafalla.

Otros pinchos notables de esta tem-porada han sido el de Baserri (otro bar asiduo a los premios), una bomba de pato con senderuelas en sopa de hon-gos, anguila ahumada, pisto y pasta; el del vecino bar Río, un frito de foie fres-co y manzana confitada con hojaldre de marisco con su salsa y berberecho, y el del reformado Café Niza, una ima-ginativa presentación titulada man-darina duck (pato a la mandarina, sí) con irlandés de tomate (una sopa de tomate servida en una taza de café).

Una de las peculiaridades de este concurso es que obliga al ganador a mantener en carta el pincho galardo-nado durante todo el año. Así es co-mo la famosa empapada se ha con-vertido en una excusa, otra más, para visitar Pamplona, con la lista de los pinchos como guía de viaje.

Evasión Viajar

En la Semana del Pincho celebrada en Pamplona se han visto creaciones que sitúan a la ciudad a la cabeza de la gastronomía en miniatura. La ganadora estará durante un año esperando en la barra. Por F. Oldenburg

Navarra, el reino del pincho

En grande, frito de ‘foie’ del bar Río. Arri-ba, ‘brownie rojillo’ de Don Pablo. Abajo, de izda. a dcha., la ‘empapada’ del bar Don Pablo (ganadora), ‘mandarina duck’ del Café Niza y combinación de ‘foie’ y queso de cabra de Café del Baluarte. F.O.

elEspecial 15el economista sábado, 14 de abril de 2007

queza que se vivió a finales del XIX por mor del oro de Alaska. ■ Rock & Co. Tiene lógica que esta ciudad con tanta tradición rockera cuente con una exhibición perma-

nente dedicada a la música popular americana. el experience music

project, uno de los redundantes di-seños de Frank Gehry, conserva las guitarras de Jimi Hendrix, Bob Dylan, Kurt Cobain y otros.

Conocida por sus masto-dontes playeros y los prácticos hoteles urba-nos de marca Tryp, la todopoderosa Sol Me-liá se ha dejado seducir

por la modernidad con el lanzamiento de la enseña ME. El buque insignia de esta operación es el renovado Reina Victoria, el hotel de los toreros cuando tocaba feria en Las Ventas, que ahora responde por el nombre de ME Ma-drid, y al que acompañan en esta ope-ración de salida dos establecimientos de sol y arena en México, a donde se ha pretendido trasladar una atmósfera ibicenca (si bien las leyes urbanísticas de las islas Baleares nunca permitirían edificios de tantas plantas).

La situación del ME Madrid en la plaza de Santa Ana, inevitable parada de la ronda guiri en el centro de la ciu-dad, da pie a un ambiente cosmopoli-ta con huéspedes de diversa proce-dencia y edad. La sensacional azotea, The Penthouse, se ha convertido en lugar de encuentro de jóvenes y exi-tosos profesionales, así como el bar restaurante Midnight Rose, con pla-tos abiertos a sabores y vinos foráneos.

Definitivamente, no queda ni el más leve recuerdo del pasado castizo. Co-mo en Nueva York, las sombras se apo-deran de las zonas comunes, levemente iluminadas por contados puntos de

luz, y el business center funciona las 24 horas. En busca de los contrastes, tan de moda hoy, las habitaciones se vis-ten de blanco, con madera en el suelo y la cabecera de las camas para apor-tar calidez. La iluminación llega de los enormes ventanales, que caracterizan la misma fachada del hotel.

Mando táctil La conexión wi-fi a Internet es gratui-ta en el dormitorio y quienes gustan de matar el tiempo frente al televisor, disponen de una pantalla de plasma de generosas dimensiones, que se con-trola desde un mando táctil con op-ción para zapear por 50 canales y po-ner en marcha el DVD y el equipo de música, al que se puede conectar el iPod. La calidad del sonido, envolven-te, es una delicia, pero hacerse con se-mejante despliegue tecnológico pue-de dejar sin tiempo para visitar Madrid. Un botón junto a la cama reza Todo es posible: es la forma de ponerse en con-tacto con el servicio de las habitacio-nes, que, eso sí, está dispuesto a ir más allá de los habituales encargos que se suelen hacer a recepción.

Aníbal Pardo

Rodeada por un mar interior, el lla-mado Puget Sound, un lago y dos cadenas montañosas, Seattle goza de un paisaje magnífico; lamenta-blemente, esa geografía implica un clima lluvioso durante casi todo el año. Así que los días más gozosos son aquellos que se puede caminar por sus parques y calles onduladas.

Marina y rockera■ Navegar. Ningún visitante se priva de un viaje en taxi acuático, que muestra la imagen de un skyline peliculero. Más paciencia requiere la travesía del ferry hasta Bain-bridge Island, con el nevado Mount Rainier al fondo. También se alqui-lan canoas para remar por las aguas del lago Washington. ■ Arquitectura. La fea estructura de la space needle (en la foto), cons-truída con motivo de la feria mun-dial de 1962, es el icono de la ciudad. El abigarrado centro es un extraño catálogo arquitectónico. Los rasca-

cielos contemporáneos coexisten con fachadas recargadas por la ri-

Un día en Seattle (EEUU)

A flote entre canales, la lejana e industriosa ciudad norteamericana brilla con sus rascacielos

■ Mercados. Hay no menos de media docena de mercados locales con mucho interés visual y socioló-gico. El más tradicional y concurri-do es el pike place market, una colo-rida armonía de mercaderes, arte-sanos y artistas callejeros. Más rela-jado, el preferido por los amantes de los alimentos orgánicos es el far-

mers market de University Way. ■ Comer. A la sombra de los rasca-cielos, en un recoveco centenario, se esconde crush (2319, East Madi-son), consagrado a la innovación de la cocina americana moderna. De-bido a su escaso aforo, la reserva previa es imprescindible (Tel. 302 78 74). En belltown, en torno al tu-rístico Pike Place Market, se han instalado un gran número de bares y restaurantes, para saciar el apetito y seguir andando.

Viajar Evasión

Sol Meliá se apunta a la última modaDormir ME Madrid

El peliculero ‘skyline’ de la ciudad visto desde la bahía.

La cadena balear estrena una nueva marca de clara vocación urbana y cosmopolita en el centro histórico de Madrid. Por Chema Ybarra

Reservas ■ Pza. Santa Ana, 14. Madrid. Tel. 917 01 60 00. www.memadrid.travel/ (sólo en inglés) o www.solmelia.com. Habitación doble desde 168 euros.

A la izquierda, calle de acceso a la plaza de Santa Ana, que se contempla desde muchas de las habitaciones (arriba). Los espacios comunes, abajo, siguen una estética de marcados contrastes.

el economista sábado, 14 de abril de 200716 elEspecial

Siguiendo la tendencia en Estados Unidos, tres empresas españolas han comenzado a alquilar complementos de alta gama por medio de cuotas. Se experimenta el lujo sin necesidad de comprarlo. Por Vicky Vilches

Evasión Estilo

bo o la pérdida, la clienta tiene que abonarlo en su totalidad.

El sistema de socios y cuotas se em-plea por otros servicios de empresas de alquileres de objetos de lujo. Clas-sic Car Club y P1 Club, ambos en el Rei-no Unido, permiten a sus abonados el acceso ocasional a verdaderas joyas de cuatro ruedas por medio del sistema descrito. Al margen de los caprichos para sibaritas que quieran darse el gus-tazo de conducir un Aston Martin y de las fashion victims con deseos de emu-lar a las protagonistas de Sexo en Nue-va York, hay quien considera que la po-sesión temporal de todo tipo de bienes se abrirá poderosamente camino en los nuevos tiempos. Como cuestión de fon-do, un cambio de mentalidad más ba-sado en la filosofía del carpe diem que en las posesiones eternas. “Damos la posibilidad a la gente de experimentar el lujo sin necesidad de comprarlo”, re-sume Santiago Varenkow, director co-mercial de Le Superbe.

Islas y ‘jets’ Y si se habla de objetos asociados al lu-jo no se pueden dejar de mencionar las islas privadas y los jets de negocios. La posibilidad de sentirse por unos días como Onassis en Niarchos está ahora a tiro de ratón del ordenador. Empre-sas como Prive Islands Online o Vladi Private Islands experimentan un im-portante incremento de la demanda de sus destinos paradisíacos repartidos por todo el mundo. Y para llegar a es-tas islas, obviamente, nada de vuelos low cost: se impone el jet privado. El auge mundial de empresas de propie-dad compartida como NetJets simbo-liza esta tendencia. Las tarjetas con un número determinado de horas de vue-lo a disposición de los clientes son hoy uno de los regalos preferidos por los ejecutivos de altos vuelos.

Tener o no tener? La cues-tión ineludible en la so-ciedad de consumo pa-rece haber encontrado una respuesta a medio camino gracias a la cre-

ciente oferta de alquiler de objetos de alta gama. Las opciones abarcan un número creciente de posibilidades, desde poder disfrutar por lo menos una vez en la vida de una villa en la Toscana hasta lucir por unas horas, en plan Cenicienta, ese complemento que dará el toque definitivo a un look especial. Porque el alquiler se adentra ahora en ese variopinto territorio de los caprichos de uso más o menos co-tidiano. Varias empresas de Estados Unidos empezaron el año pasado a al-quilar vía Internet bolsos de grandes firmas de moda. Desde Seattle, Bag, Borrow or Steal ha creado una suerte de club virtual que permite a sus so-cias el disfrute de los must have de la temporada de las primeras marcas in-ternacionales.

La tendencia de los bolsos de alqui-ler ha tardado muy poco en llegar a nuestro país. La tentación de ser la más fashion por un día y lucir lo último de lo último de Dolce & Gabanna o Pra-da para dar la campanada (también va-len las falsificaciones) ya está al alcance de las españolas. Empresas como Ver-tiche (www.vertiche.com), Le Superbe (www.lesuperbe.es) y Look and Stop (www.look-and- stop.com) han utili-zado la misma fórmula que las pione-ras americanas.

Por mensajería Por lo general, las usuarias se hacen socias mediante el pago de una cuota mensual que les da acceso a los dife-rentes modelos que pueden ver y so-licitar a través de la Red. Una vez que la clienta ha elegido el bolso, la em-presa lo envía por mensajería y, cuan-do ha terminado el plazo pactado, lo manda de vuelta por el mismo siste-ma. Funcionan más o menos como las empresas de alquiler de trajes de eti-queta, aunque los promotores insisten en que la clave del negocio no es orien-tarse a las situaciones especiales, sino al uso frecuente que sus clientas ha-cen de las prendas.

Los alquileres por varios días osci-lan entre los 30 euros para los mode-los más sencillos hasta los 150 para los más valiosos, como el célebre Bowling de Chanel, de 3.000 euros, para el que en la actualidad hay lista de espera en varias empresas. Este tipo de com-plementos tiene un seguro en caso de desperfecto, pero si se produce el ro-

Exclusividad por unos días

Sobre estas líneas, uno de los Aston Martin que Clasic Car Club ofrece a sus socios, y un avión pri-vado de NetJets, también en alquiler. A la derecha, Katerina y Santiago Varen-kov, quienes han puesto en marcha Le Superb, una ‘web’ que ofrece en España bolsos por horas.

elEspecial 17el economista sábado, 14 de abril de 2007

El Plaza es ahora un edificio de viviendas

comercial donde se ubicarán las más elitistas firmas, recuperándo-se para ello espacios públicos his-tóricos como el Grand Ballroom, el Palm Court y el Oak Room, some-tidos a profundas rehabilitaciones, como el impresionante techo de cristal del Palm Court, que desapa-reció en la década de los 40 y que ha sido posible reconstruir a partir de archivos gráficos históricos. “Se-rá un sitio donde encontrar mara-villosas tiendas, restaurantes y sa-lones”, explica Naftali.

Viviendas particulares Además, el nuevo Plaza incorpora una vertiente privada, ya que se han reservado 182 viviendas pa-ra particulares con entra-da exclusiva por Central Park South, y lobby y ascen-sores propios. Serán resi-dencias de

Estilo Evasión

Los mitos también enve-jecen. Ese es el caso del fabuloso hotel Plaza de Nueva York, que ha vis-to como sus casi cien años de historia han pa-

sado factura a su gloria de antaño. La inmobiliaria Elad Properties lo compró en 2005 por 675 millones de dólares con el propósito de de-volverle su prestigio original, cuan-do huéspedes como María Callas pasaban la noche en él. Después de dos años de arduo trabajo se empie-zan a ver los frutos.

Las 805 habitaciones del antiguo Plaza se han reducido a 282, 152 de estas en régimen de condominio, pudiendo sus propietarios hacer uso de ellas hasta 120 días al año, mien-tras que el resto del tiempo quedan a disposición de los huéspedes del hotel, que sólo recibe el 5 por cien-to de la tarifa; el 95 restante se lo queda el propietario, que a su vez debe sufragar las cuotas de mante-nimiento. “Las habitaciones en con-dominio están pensadas para parti-culares con viviendas en otros sitios que vienen a Nueva York por tiem-po limitado”, explica Miki Naftali, presidente de Elad Properties. “Brin-damos la oportunidad única de po-seer un trocito del Plaza a un pre-cio muy atractivo”. Las tarifas oscilan entre los 1,6 y los 9 millones de dó-lares dependiendo del tipo de suite.

Seis niveles del nuevo Plaza se convertirán en un exclusivo centro

una, dos y tres habitaciones, dúplex de cuatro habitaciones y triplex penthouses de cinco (de 2,5 a 40 mi-llones de dólares), y en todos ellos se mantendrán el estilo, estándares de calidad y servicios de un hotel de cinco estrellas. La primera de las residencias privadas se entregará esta primavera, tras la presentación de los pisos pilotos de una y dos ha-bitaciones en la planta 12, con vis-tas a Central Park, y de los que se ha ocupado de amueblar la casa ita-liana Versace en colaboración con el interiorista Gal Nacer.

Poco después se pondrá en mar-cha el hotel, gestionado por la ca-dena Fairmont, aunque se reserva la gran ceremonia de reapertura pa-

ra octubre, que coincidirá con el 100 aniversario de este em-

blemático edificio.

La musa de Lagerfeld presta su talento a Dior

La diseñadora de joyas Victoire de Castellane es una de las crea-doras más respetadas del mo-mento. Actualmente desarrolla las colecciones de alta joyería de la casa francesa Dior. Curtida

como musa de Karl Lagerfeld en Chanel durante 14 años, Dior la fichó en 1998 para redefinir sus piezas más delicadas de joyería.

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Reloj de DKNY ■ 160 euros. Tel. 933 63 38 70. www.dkny.com.

Espíritu Nueva York

NYC es diversa, intensa y está llena de etnias y culturas. Por eso Donna Karan New York propone relojes que combinan acero con piel y cuentan con cajas que dan un toque de lujo exquisito.

Para después del set

Un partido de tenis requiere una indumentaria adecuada y entre los que mejor conocen las necesi-dades de este deporte esta la fir-ma Sergio Tacchini, que aplica los tejidos más tecnológicos a sus co-lecciones Performance, a la vez que nunca descuida el compo-nente de diseño de sus prendas.

Elegancia de manual Entre las marcas que posee El Corte Inglés se encuentra Cánovas Club, un manual de elegancia clásica para aquellos que gusten de los detalles.

Chaqueta de Sergio Tacchini ■ 53 euros. Tel. 937 20 62 80. www.sergiotacchini.com

Balón de rugby de Chanel ■ 130 euros. Tel. 901 21 95 19. www.chanel.com

Arriba, uno de los pisos piloto que se exhiben en la planta 12. A la derecha, reproducción del techo de cristal del Palm Court, desaparecido en los años 40.

Fachada del edificio en la Quinta Avenida.

Cuando se reinaugure, la oferta del mítico hotel neoyorquino se acompañará de pisos y un centro comercial. Por Agustín Velasco

Gemelos de Cánovas Club ■ 45 euros. Tel. 901 12 21 22. www.elcorteingles.es

¿Cosa de hombres?

Cada temporada, la casa Chanel sor-prende con objetos deportivos a los que imprime su sello personal de elegancia, glamour y chic. El pasado invierno resulta-ron imprescindibles sus esquíes, este verano sus raquetas de tenis, pero la gran sorpresa nos la depa-ra un curioso balón de rugby. Pero... ¿ese deporte no era cosa de chicos?

Pendientes Tralala de Dior ■ 5.950 euros. Tel. 917 81 08 10. www.dior.com.

18 elEspecial el economista sábado, 14 de abril de 2007

Escena

Daniel Toledo

No es una rara avis el jazz en La Coruña. Aunque fuera de

temporada, el Ciclo de Jazz que desde hace 12 años orga-niza la Fundación Barrié ha ido subiendo de tono hasta convertirse en una cita más que estimable en el panora-ma jazzista. Si en otros años John Zorn o Dianne Reeves encabezaron el cartel, la edi-ción que arranca este sábado tiene dos leiv-motiv princi-pales: el homenaje a Nueva Orleans y el concierto estre-lla de la diva de Memphis Dee Dee Bridgewater, en lo que será su único concierto en nuestro país.

La apuesta por la tradición de Nueva Orleans tiene una parte emotiva y otra estricta-mente jazzista. Por un lado, el tributo se produce un año y medio después de la devas-tación causada por el hura-cán Katrina. Por otro, sirve para reconocer una herencia de estilos que han canaliza-

do artistas como Louis Arms-trong o Wynton Marsalis.

La comparecencia de Bridgewater eleva el nivel del certamen. Elegante, de adop-ción parisina y deudora de grandes como Nancy Wilson o Sarah Vaugham, se trata de una de las más grandes can-tantes de jazz de su genera-ción. Con una carrera un tan-to errática -que le ha llevado del jazz a los escenarios de Broadway-, Bridgewater re-

cuperó el paso con su Love and Peace: A tribute to Hora-ce Silver, un auténtica joya en la que rinde un sentido re-cuerdo a uno de los pioneros del hard bop.

Nombrada embajadora de buena voluntad de la FAO pa-ra la lucha contra la pobreza y el hambre en el mundo, lle-ga a España con su proyectyo Red Earth, una iniciativa en la que busca sus raíces afri-

canas y en la que aglutina el jazz con la fusión de voces, música e instrumentos tra-cionales de Malí. Actuará el próxima día 28 de abril.

Como escolta principal de la de Memphis aparece el trompetista Nicholas Payton, que abre este sábado acom-pañado de Wendell Bru-nious y Lillian Boutté. Un verdadero niño prodigio nacido en Nueva Orleans, en-tronca con Louis Armstrong por el dis-co tributo que grabó en 2001, si bien su tra-bajo con más repercusión fue Peyton’s Place, en el que con-tó con la presencia de Mar-salis y Roy Hargrove. Su fu-sión experimental en Sonic Trance (2003) estaba más cer-ca del efectismo que de la efectividad.

También a la trompeta Jon Faddis llegará a La Coruña el 21 de abril. Fadis no es sólo un músico superlativo, con un enorme sentido del hu-mor. También es un inmen-so director de orquesta, un compositor y un maestro. Amigo, seguidor y pupilo del gran Dizzy Gillespie, ha co-laborado con otros grandes como Randy Weston -se echan de menos sus visitas

La Película

Pudor »»»

Elvira Mínguez, Nancho Novo, Cel-so Bugallo, Natalia Rodríguez. Dirigida por Tristán y David Ulloa

✱Debuta el actor Tristán Ulloa en la dirección, jun-

to a su hermano, con un drama social hiperrealista sobre una familia de clase media de Gijón que entra en un callejón sin sa-lida por la incomunicación y el desamor entre sus miembros. El filme se basa en una novela de Santiago Roncagliolo.

John Travolta (centro) encabeza el reparto.ultri

Agenda

Omar Khan

Hacia finales de los años 60, salidos de la contracultura y la

decepción, algunos grupos de moteros se echaron a las carreteras norteamericanas para manifestar así su desen-canto con el mundo. La Har-ley Davidson era su Dios y la carretera su destino. Tuvie-ron una película emblemáti-ca que propagaba su ideolo-gía de libertad y nihilismo: Easy Rider. Busco mi destino (Dennis Hopper, 1969), todo un clásico de la vanguardia de asfalto caliente. Ahora, por esas cosas de Hollywood, han vuelto por las pantallas.

Sin duda, de la tradición de moteros y sus rituales urba-nos salió el cómic Ghost Ri-der, que acaba de estrenarse en una depauperada versión cinematográfica, con un en-vejecido Nicolas Cage encar-nando a un fantasmal su-perhéroe motero, joven y guapo. Y como viniendo a co-lación, aparece ahora Cerdos salvajes (Con un par de… rue-das), conato de homenaje mo-tero en clave de comedia dis-paratada con un elenco de cincuentones encabezado por John Travolta y secundado por Tim Allen, Martin La-wrence, William H. Macy y Ray Liotta como el villano.

De entrada la idea no es na-da desdeñable. Pasado el tiem-po de las aventuras por la ru-ta 66, cuatro moteros retirados,

entrando en la cincuentena y agobiados por sus matrimo-nios, hijos, divorcios, deudas, hipotecas e insatisfacciones personales y profesionales, deciden sentir en la cara las bofetadas del aire de libertad de la carretera y lanzarse de nuevo a la aventura cabal-gando en sus motos como en los viejos tiempos. Pero la edad, el desentrenamiento fí-sico y mental y todas esas co-sas ya no perdonan. Así que pronto se meterán en líos con una banda de autén-ticos moteros que aún sobre-viven por los polvorientos ca-minos de asfalto para, finalmente, enfrentarse en un pueblecito perdido de Nuevo México.

Cándida comedia La sugerencia inicial, que pa-recía apuntar hacia una re-invención del género de la road movie sobre dos ruedas y una exploración de las con-secuencias del cambio de los ideales anárquicos por la confortable vida capitalista, se diluyen en una comedia más bien cándida, a medio camino entre la parodia de humor zafio y el gag de se-rie de televisión, que derri-ten las expectativas a la me-dia hora de proyección. Un guión con obvias pretensio-nes comerciales casi arrui-na una velada que, a medias, es salvada por los pelos por unos actores de oficio, entre los que destacan John Tra-volta y William H. Macy.

‘Cerdos salvajes’ o la historia de unos cincuentones que vuelven a la carretera

El XII Ciclo de Jazz de la Fundación Barrié homenajea a la ciudad sureña

Seduciendo a un extraño »»

Halle Berry, Bruce Willis, Giovanni Ribisi, Richard Portnow. Dirigida por James Foley

✱Halle Berry intenta recu-perar su carrera con este

‘thriller’ en el que encarna a una periodista que emprende una investigación cuando sos-pecha que un importante mag-nate es el asesino de una ami-ga de la infancia. Es la primera película rodada en llamada la Zona Cero de Nueva York.

Shooter: el tirador »»

Mark Wahlberg, Michael Peña, Da-nny Glover, Kate Mara. Dirigida por Antoine Fuqua

✱Rutinario ‘thriller’ dirigido por el eficaz peón de Ho-

llywood Antoine Fuqua con el que Mark Wahlberg consigue un protagonista absoluto: un ex ‘marine’ que es acusado de ser el principal sospechoso de un atentado contra el Presidente. Desde luego es inocente, pero demostrarlo le costará unos cuantos tiros y puñetazos.

Cine

Nicholas Payton, Jon Faddis y Dee Dee Bridgewater, en su único concierto en España encabezan cartel

Unos moteros trasnochados

Cerdos salvajes »»

Intérpretes: John Travolta, Tim Allen, William H. Macy, Martin Lawrence. Dirigida por Walt Becker

Nueva Orleans llega a La Coruña

La vocalista de Mem-phis Dee Dee Bridge- water, en La Coruña.

elEspecial 19el economista sábado, 14 de abril de 2007

Carlos García-Osuna

Manolo Hugué es-tudió en la Escue-la de Bellas Artes

de la Lonja. Durante su ju-ventud en Barcelona trabajó en la fundición artística Masriera y Campins, en el taller del imaginero José Flores, y posteriormente en el de Torcuato Tasso, con el que colaboró en 1892 en los trabajos decorativos relacio-nados con las fiestas conme-morativas del Descubri-miento de América en la Ciu-dad Condal. También partici-pó en las ter-tulias del ca-fé Els Quatre Gats y se hi-zo amigo de Picasso y de Mir, mante-niendo la relación con el artis-ta mala-gueño en el Bateau Lavoir de París, donde conoció al escultor vasco Paco Du-rrio, con quiencolaboró en la realización de piezas de orfebrería y joyas. En 1910 se instaló en Céret, Francia, e inició su carrera escultórica.

La galería Artur Ramon de Barcelona ha reunido 27 re-tratos escultóricos del artista catalán fechados entre 1910 y 1931, que coinciden con sus dos etapas de Céret y la defi-

nitiva de Caldas de Montbuy (Barcelona), donde falleció en 1945. La mayor parte de estos trabajos provienen de la co-lección del marchante alemán Daniel-Henry Kahnweiler.

Aquí se exhiben 22 terra-cotas y 5 bronces. Aunque en-tre el primer retrato y el últi-mo transcurren 25 años, el conjunto transmite una gran unidad de dicción formal.

Inspiración ecléctica Cuando se buscan referencias históricas para estas escultu-ras encontramos la belleza clá-sica del helenismo junto a la potencia del arte mesopotá-mico, la ternura de las vírge-nes góticas francesas y la in-fluencia de Donatello, sin olvidar a sus contemporáneos Maillol, Casanovas, Clará, Ma-teo Inurria, Ángel Ferrant y

Arturo Martín. Coexisten re-

tratos de pro-hombres de la cultura como el poeta Pierre Camo, el violi-nista Luis Pi-chot, el escul-tor Arístides Maillol, con la testa del picapedre-

ro Calvet, al lado

de un grupo de retratos infantiles enjundio-sos, además del retrato de su esposa Totote, plasmada con sentimiento irremediable y un cierto aire de escultura clá-sica romana.

O.K.

No es fácil conseguir el terror en el teatro. Siempre queda anu-

lado el efecto aterrador que tan espléndidamente resalta el cine desde las imágenes o la literatura desde las pala-bras. Será por eso que resul-

ta tan llamativa para las audiencias La mujer de

negro, originalmente una novela de Susan Hill, que se ha he-cho popular en las tablas gracias a una inteligente e inge-niosa versión del ya fallecido dramatur-

go Stephen Mala-tratt, que lleva una dé-

cada en los escenarios del West Est londinen-se. En numerosos paí-ses ya se ha representa-

do, y hace cinco años Es-paña no escapó a su he-chizo con un montaje que trajo aplausos sonoros pa-ra sus dos únicos protago-nistas, los veteranos Emi-lio Gutiérrez Caba y Jorge de Juan, quienes esta se-mana vuelven sobre el mis-

mo texto al escenario del In-fanta Isabel bajo la dirección de Eduardo Bazo.

Aunque es una compleja novela de terror, Malatratt consiguió sintetizarla en una pieza de cámara para dos per-sonajes, en la que un aboga-do, con ayuda de un actor al que ha contratado, intenta re-presentar de nuevo un suce-so paranormal que le ocurrió de joven y que le atormenta desde entonces.

Terrible secreto El abogado acudió a un pue-blo de Inglaterra para cerrar unos asuntos sobre la heren-cia de una viuda fallecida que vivía en una vieja mansión. Los esquivos habitantes del pue-blo le advierten que no fuera a la casa. Pero haciendo caso omiso de sus consejos, y des-concertado por la aparición de una extraña mujer de luto que le perseguía clamando jus-ticia, decidió entrar en la man-sión. Allí descubrió el terrible secreto de su dueña.

Con más ingenio que efec-tos especiales, la puesta en es-cena de esta versión siempre ha conseguido erizar el vello al público desde la platea.

Auténtico terror sobre las tablas

Escena Arte

Jesús Torres

Música de cámara »»»» CD Fundación Autor

✱Este compositor zarago-zano de apenas 42 años

procede de una familia de lar-ga tradición musical. Hasta el momento ha compuesto alre-dedor de más de 50 obras en-tre las que aparecen dos con-ciertos para piano y acordeón. Su música enraíza con la ten-dencia expresiva en la que se detectan resonancias cerca-nas a Messiaen. Completa el CD un texto de Gonzalez Lapunte muy interesante.

Discos

Emilio Gutiérrez Caba y Jorge de Juan son el dúo protagonista.

‘La mujer de negro’ aterroriza al público del Teatro Infanta Isabel de Madrid

Richmond Fontaine

Thirteen cities »»»»» CD El Cortez

✱Fronterizo, auténtico, engarzado en las raíces

del oeste americano. La ban-da de Willy Vlautin apuesta por una grabación de country alternativo que retrata la sole-dad y la miseria de los que quedan atrás, de los que no encajan. Un recorrido que pa-sa por 13 ciudades entre Mé-xico y Texas. Maravilloso en su rareza. Se muerde el polvo.

Patty Griffin

Children run-ning through »»»» CD Ato/Dock

✱La autoridad que emana de la voz de Griffin

apuntala este trabajo de ab-soluta madurez. Un esfuerzo que bebe de fuentes como el R&B, el country o el rock y que se beneficia de contribucio-nes como la de Emmylou Ha-rris en ‘Trapeze’. Uno de esos discos plenos de verdad y es-piritualidad que, lamentable-mente, quedará en la estante-ría de unos pocos que disfru-tarán cada vez más con su es-cucha. Una pequeña delicia.

La mujer de negro s Teatro Infanta Isabel. Barquillo, 24. Madrid. Tel. 91 521 02 12. Hasta el 29 de abril. www.lamujerdenegro.info.

Retratos escultóricos s Galería Artur Ramón. Palla, 23. Tel. 933 02 59 70. www.arturamon.com. Hasta el 12 de mayo.

‘Retrato de niño’ y ‘Retrato del violinista Lluís Pichot’.

La barcelonesa Artur Ramón muestra las criaturas del escultor Manolo Hugué

Variopintos personajes

’Retrato de Magalí’.

por Madrid- o Kenny Barron. La pareja de baile de Fadis no tiene desperdicio: el pianista Cyrus Chesnut, representan-te de la corriente gospel.

En las cuatro semanas que durará el certamen, que tam-bién acoge actividades en Vi-go, se proyectarán diferentes películas siempre con el jazz como telón de fondo.

XII Ciclo de Jazz de la Fundación Barrié s Palacio de la Ópera (La Coruña) y Fundación Barrié (Vigo). 14 de abril a 5 de mayo.

Nicholas Payton.

el economista sábado, 14 de abril de 200720 elEspecial

Empresa

¿Cómo ser un mejor empleador? Unique Ed. Unique 70 páginas

Un centenar de consejos para tratar aspirantes

En todas las empresas es funda-mental el capital humano y en ca-da una de ellas el trato que recibe el personal es diferente. El com-portamiento del directivo siempre puede mejorar para motivar a sus empleados de manera más directa y aumentar el rendimiento de la compañía. Ideas y consejos clave para saber por dónde empezar.

Recomendamos

Publicidad emocional Belén López Vázquez Ed. Esic 172 páginas 19 euros

El creador de sueños / Espérame a las puertas del cielo Rosetta Forner Ed. Mr 224 páginas 17 euros

El segundo ciclo Lars Kolind Ed. Deusto 233 páginas 17,85 euros

El directivo perfecto Mark Thomas, Peter Fisk, Gary Miles. Ed. Deusto 258 páginas 19,75 euros

Vender un producto apuntando al corazón

Este libro es un recorrido a través de las emociones humanas. Pero no es una novela rosa, se trata de una nueva visión sobre creatividad pu-blicitaria que analiza cómo los sen-timientos influyen en el consumi-dor a la hora de comprar un producto. Escrito de una forma ame-na, la obra se dirige tanto a profe-sionales como a estudiantes.

Cómo lograr que los sueños se hagan realidad

Todos tenemos sueños por cumplir. En esta obra, la experta en coaching Rosetta Forner da una inyección de optimismo al lector para conven-cerle a través de dos historias dife-rentes de que todos los sueños se pueden llegar a cumplir. Eso sí, pa-ra conseguirlo hay que contar con el maestro adecuado y desearlo de veras. Dos libros en uno.

Descubra los secretos para mantener el éxito

En más de una ocasión habrá oído que más difícil que llegar es man-tenerse. En este libro, el consejero delegado que consiguió salvar a la firma de aparatos auditivos Opti-con de la quiebra, revela las claves para evitar que una empresa que obtiene buenos resultados se aco-mode y deje de crecer, llegando in-cluso a hundirse.

Sepa cómo sacarse el máximo partido

Partiendo de la base de que no exis-ten fórmulas perfectas para alcan-zar el éxito, este libro se presenta a modo de guía para dar algunos con-sejos a los ejecutivos sobre cómo aprovechar al máximo sus virtudes y puntos fuertes. Para ello, los tres autores incluyen ejemplos prácti-cos sobre consejeros delegados de firmas como Nokia y Microsoft.

Libros

unos consejos prácticos para sobrevi-vir a un proceso de selección.

El libro va dirigido a personas que buscan su primer empleo, a las que quieren hacer un cambio profesional o bien a los que buscan reiniciar su vi-da laboral. Todos tienen algo en co-mún: no saben por dónde empezar. Su autor, Miquel Bonet, trabaja como con-sultor de selección y consejero de co-municación del Grupo Select y con más de 20 años de experiencia en los procesos de selección, ha conseguido no olvidar ninguna de las partes im-prescindibles para formar parte de una empresa: cómo redactar el currículum, la carta de presentación, las pruebas, la negociación del salario e incluso có-mo influyen los estados de ánimo de ambas partes. Paula Zapata

Salir a la calle, curriculum en mano, y enfrentarse a directivos de recursos hu-manos puede hacer per-der los nervios a cual-quiera. Sin saber qué

decir, cómo decirlo, cómo sentarse y qué ponerse, el aspirante a un puesto de trabajo debe buscarse, casi siem-pre, la vida sin consejos ni recomen-daciones que le indiquen las mejores maneras de pasar una entrevista. Na-die tiene la clave de cómo conseguir-lo aunque las teorías abundan.

Enfrentarse a una entrevista labo-ral y salir victorioso es cuestión de prác-tica pero si alguien le ofrece su expe-riencia, las posibilidades de éxito aumentan. En ¡Búscate la vida!, su au-tor ofrece, en formato de manual, da

Un manual práctico sobre el trabajo de buscar trabajo, que recoge consejos para sobrevivir a una entrevista

¡Búscate la vida! Miquel Bonet Editorial Universitaria Ramón Areces 173 páginas 11,90 euros

pros y las contras de cada uno de ellos. Las mujeres y los colectivos especia-les también tienen sus propios capí-tulos con consejos personalizados y los nombres de organizaciones dis-puestas a prestarles ayuda.

Conscientes del crecimiento cons-tante de la Unión Europea, de la libre circulación de personas y de la globa-lización de las compañías, el libro re-coge también las posibilidades de tra-bajar en otros países europeos. Según el autor, siete de cada diez estudian-tes europeos estarían dispuestos a tra-bajar en un país de la Unión distinto al suyo. El libro repasa los requisitos

especiales que pide alguno de los países europeos más atractivos

para trabajar como Alemania y Holanda.

El seleccionador se ha hecho su imagen mental del candidato ideal y tú debes coincidir con esa

imagen. Debes ir vestido de forma discreta, con ropa moderna limpia, a la medida y discreta. En general, y ex-cepto los empleos marcadamente in-dustriales o que no requieren cualifi-cación alguna, mucho mejor con traje de chaqueta. (...) La cara es el espejo del alma y no es broma, los que saben de psicomorfología reconocen el ca-rácter de una persona, sólo observan-

do su cara.(...) Pocos acce-sorios externos, no lleves joyas, algún detalle y poco más. Hay que intentar es-tar en un plano de humildad y sencillez frente al entrevis-tador, él está en su territorio y ocupa una posición domi-nante. (...) Las manos son nuestros apéndices externos, un medio de comunicar, de de-fendernos y de expresión no ver-bal, por tanto deben acompañar nuestro comportamiento.

“

Para el autor, los procesos de selec-ción pueden acabar siendo muy largos por lo que hay que mantener “la men-te fría” y analizar cada una de las en-trevistas y fases del proyecto por las que se va pasando.

Catorce capítulos son suficientes pa-ra recoger qué frases hay que pro-nunciar, qué palabras evitar, qué mo-vimientos controlar y qué actitudes hay que potenciar para acceder a una empresa. El autor piensa también en los emprendedores, a los que dedica un capítulo entero en el que trata el concepto de cómo ser su propio empre-sario. En él explica cómo montar una compañía y los tipos de sociedades que pue-den ponerse en marcha con los

Buscar trabajo sobre el terreno

La imagen de candidato ideal

“Existe un lugar, en algún sitio, donde necesitan a alguien como tú”

TURCIOS

Entre líneas

EL ECONOMISTA SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007

Bolsa & InversiónWeb: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 17

Los 15.000 puntos duran un suspiro y la semana acaba como empezó

Agustina Barbaresi/Pedro Calvo

MADRID. El Ibex volvió de vacacio-nes de Semana Santa dispuesto a demostrar que el que la sigue la consigue y que la barrera de los 15.000 puntos, con la que había es-tado coqueteando últimamente, no era un muro infranqueable. Y tras muchas vacilaciones, durante la sesión del martes la atravesó, aunque la perdió un día después. El indicador despidió la semana en lo 14.965,3 puntos, con un mínimo descenso del 0,06 por ciento.

Entre los motivos que llevaron al índice de referencia de la bolsa es-pañola a romper esta barrera, des-tacó el dato mensual de creación de empleo estadounidense, que se co-noció el Viernes Santo, cuando los parqués europeos gozaban de una jornada de asueto. La economía nor-teamericana generó 180.000 pues-tos de trabajo en marzo, muy por encima de los 133.000 esperados, lo que demuestra que sigue cre-ciendo, en contra de las voces que apuntan a una ralentización.

Sin embargo, no sólo de datos fo-ráneos vive el principal índice es-pañol. Una vez más el mercado se dejó llevar por las especulaciones corporativas, o por aquellas que ya son una realidad y están en marcha. Así, la presentación de la oferta de Enel y Acciona sobre Endesa, a 41,30 euros por título, o la opa de Suez y La Caixa sobre Agbar; los rumores constantes de nuevas ofertas por

Iberia de compañías como Lufthan-sa o British Airways; la posible en-trada del capital riesgo –CVC, PAI y Civen– en Altadis; y el movimiento

y la expectación que se ha desata-do en la banca europea por la pug-na por ABN Amro, han sido las prin-cipales bazas que permitieron al

Ibex alcanzar esta nueva cota. Sin embargo, tan pronto como logró perforar los 15.000, el Ibex pareció relajarse, quizá con la sensación de la misión cumplida, y el resto de jornadas tuvo que conformarse con terminar cerca de esta plusmarca.

Volverán a ser 35 valores Endesa volverá al Ibex 35 el próxi-mo 17 de abril, pero lo hará sin la corona de reina del sector energé-tico, que ahora le han arrebatado Iberdrola y Repsol. La importancia dentro del indicador de la empre-sa presidida por Manuel Pizarro cae drásticamente por los nuevos criterios de cálculo que le aplica la Sociedad de Bolsas. Se colocará por debajo del 5 por ciento, frente al 7,77 por ciento anterior. Y podría seguir bajando si el porcentaje de accio-nes que cotizan libremente en bol-sa sigue contrayéndose después de la oferta conjunta de Acciona y Enel, que pagan 41,3 euros por acción. El Ibex 35 pierde con el nuevo crite-rio matemático que se le aplica a Endesa más de 1.700 millones de euros; que es lo que valen las ac-ciones de la eléctrica que se que-dan fuera –un 40 por ciento del to-tal de la empresa–.

Antes de que el CAT (Comité Téc-nico Asesor) la colocara fuera del Ibex el 3 de abril, a la espera de co-nocer cuál iba a ser el resultado de la malograda opa (oferta pública de adquisición) de E.ON, todos sus tí-tulos formaban parte del Ibex 35.

Endesa se reincorporará al Ibex el 17 de abril, pero perderá importancia dentro del indicador

El índice español se deja un 0,06 por ciento en la semana, para cerrar en 14.965,3 puntos

Pedro Calvo

MADRID. La fortaleza mostrada por el euro esta semana no puede pa-sar desapercibida para el G-7, que se reúne este fin de semana en Wa-

shington. En el conjunto de las cin-co últimas sesiones, la divisa euro-pea se ha apreciado un 1,1 por cien-to frente al dólar estadounidense, hasta concluir en los 1,352 dólares. De hecho, ayer llegó a alcanzar un máximo diario en los 1,355 dólares, su cambio más alto desde enero de 2005. Además, y tras este nuevo ace-lerón, la moneda única se queda a un 1 por ciento de su récord frente al dólar, marcado el 30 de diciem-bre de 2004 en los 1,366 dólares.

Pero su fortaleza no se quedó ahí, ya que el euro conquistó ayer su cuarto máximo histórico consecu-tivo con respecto al yen japonés. En concreto, elevó su nuevo tope hasta los 161,4 yenes.

Estos niveles ya tuvieron su co-rrespondiente respuesta entre la delegación europea presente en Washington. En los últimos años, la cita que reúne a los represen-tantes económicos y monetarios de los siete países más desarrollados

del mundo suele hacer alguna re-ferencia a la situación del mercado de divisas, y en esta ocasión pare-ce que también volverá a ser así. De hecho, y según informaba ayer la agencia Bloomberg, un miembro de la representación italiana ya ade-lantó que la reciente evolución de las monedas debería ser tratada en la capital estadounidense. Sobre to-do, y por encima incluso de la for-taleza del euro y la debilidad del dólar, en lo que respecta al com-

portamiento de las divisas asiáti-cas. Aunque China hizo ayer un gui-ñó al G-7 al permitir que su mone-da, el yuan, subiera hasta las 7,222 unidades por dólar, su valor más al-to desde 1993, a los países más de-sarrollados les sigue pareciendo in-suficiente la lenta apreciación de la divisa china. Y algo similar ocurre con el yen japonés, que mantiene bajo a pesar de que el país presen-ta sus mayores tasas de crecimien-to desde 2004.

La moneda única, que marcó un nuevo récord con el yen, llegó a superar ayer los 1,355 dólares

¡Atentos al euro! Se sitúa a un 1% de su plusmarca frente al dólar

El petróleo ha dado otro paso alcista esta semana, y su forta-leza cada vez recuerda más a la que ya registró el pasado año. Ayer, el barril ‘Brent’, de refe-rencia en Europa, llegó hasta los 69,6 dólares, su cotización más elevada desde septiembre

de 2006, aun-que después se frenó para moverse en torno a los 69,3 dólares. Al otro lado del Atlántico, el crudo estadou-nidense ‘WTI’

superó los 64 dólares por barril, después de que el mar-tes cayera hasta los 61,4 dóla-res. El empuje del crudo, vincu-lado a la creciente demanda de las compañías fabricantes de gasolina para incrementar su producción, vuelve a ser una amenaza para la evolución de la inflación, como han reflejado los últimos datos publicados en España –ver pág. 22–.

69,6 ■ Dólares. Es el precio más alto alcan-zado ayer por el barril ‘Brent’, de referencia en Europa.

A fondo

EL PETRÓLEO SE ASOMA A LOS 70 DÓLARES

SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 EL ECONOMISTA18

Bolsa e Inversión

P. V.

Bolsas y Mercados (BME) puede irse de fin de sema-na por la puerta grande. Las acciones de la rectora española han subido un 2,79 por ciento en el con-junto de las últimas cinco

sesiones y han cerrado en máximos históricos en los 39,03 euros.

La compañía ha tenido en las dos últimas sesiones dos importantes factores que han impulsado a la co-tización a niveles nunca vistos des-de su estreno en el parqué el 14 de julio. El primero, y muy cacareado en el mercado, fue el rumor ante una posible oferta de compra por parte de la alemana Deutsche Boer-se. Incluso algunos expertos espe-culan que el Gobierno podría dar

OHL

La constructora sigue con su fortaleza en el parqué. Ayer las acciones subieron un 3,97 por ciento y cerra-ron la semana con una re-valorización del 12,9 por ciento, hasta los 36,65 eu-ros. Tras anunciar el jueves que invertirá 3.600 millo-nes en concesiones, los analistas han incrementa-do su valoración. Por ejem-plo, el banco de inversión portugués BPI fijó un precio objetivo de 39,8 euros para la firma.

BME roza los 40 euros ante los insistentes rumores sobre una oferta de compra

el visto bueno a esta operación, que podría servir de compensación po-lítica ante la frustrada opa de E.ON sobre Endesa. Sin embargo, la rea-lidad es que todavía no existe nin-guna opa formal sobre el parqué. El mes pasado, el Gobierno blindó a esta sociedad ante posibles ofertas hostiles, por lo que el Ministerio de Economía tiene que permitir la en-trada de cualquier accionista que quiera tomar una participación sig-nificativa en BME.

Por otra parte, el valor también se ha visto beneficiado estos últi-mos días por el positivo informe del banco de inversión norteamerica-no Morgan Stanley, que considera que las acciones de la rectora pue-den alcanzar los 42,4 euros, un 8,63 por ciento por encima del cierre de ayer. A esto habría que unirle la ren-tabilidad por dividendo, que ronda el 3,5 por ciento. Los analistas de la firma aseguran que BME conjuga un atractivo crecimiento, la posibi-lidad de una mejora de la retribu-ción al accionista y la posibilidad de recibir una oferta.

Sin embargo, el consenso de mer-cado que recoge la firma de compi-lación de datos financieros FactSet establece un precio objetivo de 39,3 euros, en línea con el cierre de ayer, en los 39,03 euros por acción.

Rentabilidad por dividendo 3,47% Per* 2007 21,34 Per* 2008 18,8 Precio objetivo 1 39,3 Potencial 2 4,16%

Duro golpe para la ‘Guerrilla de Tafisa’

Corp. Dermoestética

La compañía estética fue el valor que más subió del Mercado Continuo con un alza del 5,39 por ciento, hasta los 9,97 euros. Los expertos creen que se está recuperando de la denun-cia de la Fiscalía por una supuesta estafa en la im-plantación de prótesis. Por otra parte, los programas de televisión sobre cirugía estética están beneficiando a estos valores, al incre-mentarse la demanda de operaciones.

Precio 36,65 Var. % 3,97 Pr. Obj. 31,75 PER 29,97 Potencial -12,5%

Sacyr Vallehermoso

Subió un 4,9 por ciento, hasta los 46,60 euros. El valor sigue muy volátil ante la próxima junta de Eiffage el 18 de abril, en la que Sacyr solicitará su entrada en el consejo. Mientras tanto, se alternan los ru-mores de opa sobre el gru-po francés. Ahora Sacyr tiene un 33 por ciento de la gala y acumula plusvalías tras las fuertes subidas de las últimas semanas. Eiffage se ha revalorizado un 60 por ciento en el año.

Precio 46,6 Var. % 4,9 Pr. Obj. 36,98 PER 18,49 Potencial -19,41%

La recomendación de los semáforos se construye considerando el potencial de la acción según el consenso de mercado y la rentabilidad por dividendo. Una C (comprar) simboliza la expectativa de triplicar la previsión de IPC (3%). Una M (mantener), la oportunidad de igualar o duplicar la expectativa de IPC. Una V (vender), que el valor no será capaz de compensar el coste de la vida. * Número de veces que el beneficio por acción está recogido en el precio del título. 1. Valoración media de los distintos precios objetivos que esta-blecen las firmas de análisis. Fuente: Factset. 2. Diferencia entre el precio objetivo y el actual, en porcentaje, más la rentabilidad por dividendo. Fuentes: Factset y Bloomberg.

Precio 9,97 Var. % 5,39 Pr. Obj. 9,05 PER 37,91 Potencial -8,1%

Radiografía del valor

Patricia Vegas/Jorge Zuloaga

David lo va a tener muy difícil pa-ra vencer a Goliat. Ayer la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) autorizó la oferta de com-pra que Sonae Industria ha lanza-do sobre el 8,84 por ciento que no posee de Tafisa. La oferta fue anun-ciada el pasado 12 de diciembre so-bre un total de 39.546.174 acciones a un precio de 1,54 euros por títu-lo, lo que eleva el valor de la opera-ción a 60,9 millones de euros.

Esto provocó una fuerte caída de la compañía española en el parqué ayer, que descendió un 15,38 por

ciento, hasta los 1,54 euros, el mis-mo precio que pagará la portugue-sa, para poder así excluirla de bol-sa. Durante la sesión, los inversores intercambiaron 2,8 millones de tí-tulos de Tafisa, casi seis veces más que en el último trimestre, por va-lor de 4,6 millones de euros.

De esta forma, los pequeños ac-cionistas que se oponen a la oferta de Sonae, autodenominados Gue-rrilla de Tafisa tienen ahora más di-fícil lograr su propósito. Este gru-po, que inició su andadura con tan sólo un puñado de inversores en los foros de Invertia, recibió también el apoyo de la Asociación Españo-

la de Accionistas Minoritarios (Ae-mec), que se puso de su lado ase-gurando que en casos como éste los minoritarios no tienen “una vía pa-ra la defensa de sus intereses”.

Por estas razones, la Guerrilla pre-sentó un informe ante la CNMV en el que justificaba que sus títulos va-len más de 4 euros, además de que-rellarse contra la compañía. Por ello, la Guerrilla, que tiene más de 16 mi-llones de acciones –el 3,62 por cien-to del capital de Tafisa– asegura que al menos 7 millones de acciones van a quedar sin acudir a la opa, como medida de presión ante la “escasa oferta” de Sonae.

ANÁLISIS Y RECOMENDACIONES

LA OTRA CRÓNICA LA OPERACIÓN DEL DÍA

Montebalito también salta al alza

La inmobiliaria tiene un gráfico real-mente bueno. Una tendencia princi-pal indiscutible, una corrección sen-sible, una consolidación larga y perfectamente definida y una figura de vuelta construida lentamente. Ayer, con altísimo volumen, el valor rompía al alza y retomaba el proceso de fondo. Montebalito es alcista nue-vamente en todos los plazos para trading en tendencia y los precios deberían escalar al menos hacia los máximos previos. La estrategia, con-sistiría en comprar apostando al me-nos por éstos, en los 26,3 euros, con un stop loss bajo los 21,3 agresivo o 20,5, conservador.

Carlos Doblado, Bolságora

EL CONSENSO DEL MERCADO DICE...

Precio orientativo de adquisición 23,4 Primer objetivo 26,3 Segundo objetivo Subida libre Stop < 21,3

Estrategia

Las últimas operaciones

Linde AG 82,15 88 Subia l. Vueling 43 47 50 Lufthansa 20,7 22/23 Subida l. Mecalux 38 41 Subida l.

PRECIO COMPRA

PRIMER OBJETIVO

SEGUNDO OBJETIVO

EL ECONOMISTA SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 19

■ En www.eleconomista.es, todos los cuadros de cotizaciones

Bolsa e Inversión

Ibex 35 Mercado continuo

COMO LEER NUESTRAS TABLAS

Así van los mercados

IBEX 35 MERCADO CONTINUO

Dermoestética 5,39

Montebalito 5,21

Sacyr 4,92

OHL 3,97

Ebro Puleva 3,53

Cleop 3,31

Santander 985.952.100 1.013.510.000

BBVA 883.742.800 817.154.600

Telefónica 683.588.700 959.204.800

Repsol YPF 315.884.100 412.008.000

Altadis 288.676.400 167.992.700

Endesa 203.085.700 595.863.800

LOS MEJORES LOS MÁS NEGOCIADOS DEL DÍA LOS PEORES

LOS 5 MEJORES DE 2007OTROS ÍNDICES

VOLUMEN DE LA SESIÓN

VOLUMEN MEDIO SEIS MESES

VAR. % VAR. %

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equipondera-dos, con más peso de la Cartera de consenso de elEco-nomista, elaborada a partir de las recomendaciones de 48 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

ECO10

1 BBVA 0,77 20,28 14,78 65.285 883.743 12,00 10,13 47,30 -

2 Cintra 11,18 14,30 8,82 7.281 19.227 588,33 207,65 32,13 15,84

3 Ferrovial 4,12 80,95 51,20 10.800 26.104 27,13 23,67 - 16,00

4 FCC -0,26 84,30 52,80 10.054 42.125 15,92 14,19 0,00 5,45

5 Gamesa 32,85 29,10 14,22 6.739 48.384 25,96 21,73 22,01 2,79

6 Indra 4,14 19,79 13,92 3.180 40.516 20,57 17,60 0,00 0,55

7 Mapfre 18,42 4,08 2,76 9.215 28.251 14,21 13,24 14,47 -

8 Repsol 0,34 28,55 20,00 32.096 315.884 11,01 11,60 11,73 1,40

9 Santander -2,41 14,75 10,44 86.309 985.952 11,31 9,58 52,27 -

10 Telefónica 5,27 17,33 11,88 83.512 683.589 14,00 11,70 30,91 3,11

▲ El valor tiene un potencial alcista superior al 20 por ciento. El cálculo tiene en cuenta la rentabilidad por dividendo y el descuento con el cotiza respecto a su precio objetivo.

▼ El valor tiene un potencial bajista superior al 20 por ciento. El cálculo tiene en cuenta la rentabilidad por divi-dendo y el sobreprecio con el que coti-za frente a su precio objetivo.

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio

neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.

CAMBIO 2007%

CAMBIO DIARIO%

CIERRE CAMBIO 2007 %

MÁXIMO 12 MESES

MÍNIMO 12 MESES

VALOR EN BOLSA€

1

VOLUMEN SESIÓN2

PER 20073

PER 20083

PAY OUT4 DEUDA/ EBITDA5

CAMBIO 2007 %

MÁXIMO 12 MESES

MÍNIMO 12 MESES

VALOR EN BOLSA€

1

VOLUMEN SESIÓN2

PER 20073

PER 20083

PAY OUT4 DEUDA/ EBITDA5

Tafisa -15,39

Paternina -2,84

Catalana Occ -1,48

Iberpapel -1,46

Red Eléctrica -1,40

B. Vasconia -1,23

1 Inbesos 93,96 37,35 10,23 156 426 9,42 8,13 0,00 19,75

2 CAF 65,96 239,95 94,80 774 266 18,89 16,61 15,83 1,59

3 Montebalito 62,23 26,34 11,43 351 12.822 - - 0,00 4,54

4 OHL 56,62 37,35 12,45 3.207 36.349 29,97 25,51 0,00 5,15

5 Faes Farma 53,97 18,39 7,56 2.557 4.956 109,57 96,10 0,00 -

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 200714.965,30 m 82,30 0,55% 5,79%

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2007160,34 m 1,31 0,82% 6,13%

VALORES

PRECIO CAMBIO DIARIO

(%)

CAMBIO 12 MESES

(%)

CAMBIO 2007 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO

AYER2

RENT.xDIV 2007 (%)

PER 20073

PRECIO OBJETIVO

POTENCIAL SUBIDA O

CAIDA >20%

PRECIO CAMBIO DIARIO

(%)

CAMBIO 12 MESES

(%)

CAMBIO 2007 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO

AYER2

RENT.xDIV 2007 (%)

PER 20073

PRECIO OBJETIVO

POTENCIAL SUBIDA O

CAIDA >20%

Madrid 1.659,48 0,50 6,72

Ibex Med. Cap 23.070,80 0,73 17,43

Ibex Small Cap 17.898,80 0,47 15,91

Nuevo Mercado 3.861,10 0,44 9,92

EuroStoxx 50 4.317,35 0,87 4,79

m Abertis 24,55 1,03 23,75 9,11 22.019 2,36 25,10 24,20 -

m Acciona 168,95 0,18 34,25 19,74 28.966 2,00 18,98 157,70 -

q Acerinox 19,26 -0,62 46,46 -16,44 28.910 2,15 9,94 19,50 -

m ACS 48,00 0,61 51,66 12,39 44.461 1,99 17,35 47,00 -

m Agbar 27,42 0,37 26,93 -1,19 38.059 1,60 25,53 26,89 -

m Altadis 48,28 1,39 32,75 21,77 288.676 2,50 20,48 45,00 -

q Antena 3 17,17 -0,17 -19,65 -3,76 10.180 5,23 15,48 17,95 -

m B. Popular 15,86 0,44 31,62 15,51 49.657 3,16 15,40 16,20 -

m B. Sabadell 35,44 0,23 30,63 4,51 12.603 2,59 16,48 33,63 -

q Banesto 18,09 -0,33 32,33 7,94 40.049 3,05 15,62 19,00 -

m Bankinter 64,10 1,99 19,81 7,55 24.658 2,33 19,40 54,00 -

m BBVA 18,38 0,22 10,39 0,77 883.743 3,93 12,00 21,90 ▲

m Cintra 14,12 0,57 38,69 11,18 19.227 0,66 588,33 14,62 -

m Enagas 19,40 1,52 13,38 10,10 50.334 2,69 18,76 20,25 -

m FCC 77,00 0,98 25,20 -0,26 42.125 3,06 15,92 85,00 -

m Ferrovial 77,00 0,79 19,75 4,12 26.104 1,44 27,13 91,00 -

m Gamesa 27,70 0,73 62,18 32,85 48.384 1,07 25,96 19,18 ▼

q Gas Natural 36,73 -0,11 55,37 22,47 50.849 2,78 19,88 32,75 -

m Grupo Inmocaral 5,19 0,39 147,10 0,39 9.268 - - 3,14 ▼

m Iberdrola 36,14 0,28 40,90 9,12 178.535 3,26 17,71 34,00 -

q Iberia 3,99 -0,25 80,54 44,57 52.388 1,18 19,00 3,55 -

m Inditex 47,35 0,36 48,90 16,03 47.920 2,00 25,47 50,00 -

m Indra 19,38 0,21 18,03 4,14 40.516 2,48 20,57 19,90 -

m Mapfre 4,05 2,53 23,93 18,42 28.251 2,90 14,21 3,76 -

k Metrovacesa 91,10 0,00 36,75 -25,56 6.270 2,23 20,97 71,53 -

m NH Hoteles 17,60 1,44 25,62 18,50 7.001 1,37 28,03 16,40 -

q Red Eléctrica 34,58 -1,40 29,90 6,43 69.199 2,93 19,59 38,78 -

m Repsol YPF 26,29 1,27 13,81 0,34 315.884 2,94 11,01 25,00 -

m Sacyr-Vallehermoso 46,60 4,92 84,31 3,56 53.412 1,19 18,49 36,98 -

m Santander 13,80 0,22 18,25 -2,41 985.952 4,28 11,31 16,15 ▲

q Sogecable 31,85 -0,47 0,47 17,96 31.563 0,00 69,09 31,90 -

m Telecinco 22,80 0,89 8,37 5,65 15.622 5,26 17,17 21,90 -

m Telefónica 16,97 0,71 34,79 5,27 683.589 4,12 14,00 18,15 -

m Unión Fenosa 42,30 0,48 39,84 12,80 74.811 2,84 17,13 37,03 -

calculated by

m Abengoa 31,41 1,32 31,98 12,95 11.605 0,52 22,99 30,00 -

q Adolfo Domínguez 51,00 -0,20 33,18 8,67 415 1,73 15,99 53,50 -

m Alba 59,60 0,08 40,27 5,39 3.493 0,21 12,77 55,06 -

m Amper 11,32 0,89 24,12 3,85 4.699 1,00 20,21 13,20 -

q Arcelor 54,80 -0,36 66,01 27,71 173 2,41 11,38 48,00 -

m Astroc 45,53 0,04 611,41 14,48 9.678 - - - -

m Avanzit 7,89 0,64 176,84 14,85 24.937 0,00 75,14 3,50 ▼

m Azkoyen 7,21 0,14 1,06 -1,10 111 0,83 16,31 8,42 -

k B. Andalucia 92,85 0,00 -4,48 0,76 11 - - - -

k B. Castilla 22,40 0,00 -2,61 8,11 2 - - - -

m B. Créd. Balear 35,80 0,85 25,61 11,88 56 - - - -

k B. Galicia 25,90 0,00 -2,26 1,17 1 - - - -

q B. Guipuzcoano 18,40 -0,27 47,79 47,02 2.812 1,05 44,02 8,74 ▼

q B. Pastor 17,85 -0,17 58,63 21,02 5.684 1,38 22,04 15,98 -

q B. Valencia 41,15 -0,07 38,85 8,15 531 0,62 30,50 22,90 ▼

q B. Vasconia 18,52 -1,23 -0,16 -2,53 49 - - - -

m Barón de Ley 49,47 1,37 4,59 7,08 47 28,82 16,28 48,72 -

m Bayer 48,95 1,77 47,44 20,27 44 2,18 15,95 - -

m Befesa 33,75 1,47 108,08 12,50 271 - - - -

m BME 39,03 0,88 25,90 24,58 55.346 3,47 21,34 39,30 -

m Bodegas Riojanas 9,26 0,65 0,87 0,11 84 2,41 16,75 8,00 -

q CAF 225,70 -0,13 94,57 65,96 266 0,81 18,89 172,50 ▼

m Campofrío 14,17 1,58 -7,99 2,02 1.954 2,58 22,64 16,50 -

q Cata. Occidente 33,25 -1,48 48,11 21,13 6.488 1,61 17,96 34,00 -

q Cementos Portland 110,20 -0,27 19,01 11,31 684 3,16 14,09 115,00 -

m Cepsa 66,25 1,30 44,59 11,53 1.666 2,13 20,65 43,00 ▼

m Cie Automotive 8,91 0,23 35,91 22,90 1.824 1,57 18,56 9,07 -

m Cleop 29,69 3,31 201,69 36,88 2.124 - 28,55 15,00 ▼

q Clínica Baviera 21,71 -2,21 17,99 17,99 2.320 - - - -

m Colonial 67,80 1,12 18,95 3,43 1.003 1,85 22,55 59,52 -

k CVNE 18,50 0,00 35,04 21,87 1 0,89 37,00 13,26 ▼

m Dinamia 28,38 2,27 4,53 20,82 416 2,47 14,48 31,45 -

m Dermoestética 9,97 5,39 26,85 14,99 4.543 1,10 37,91 9,05 -

SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 EL ECONOMISTA20

Bolsa e Inversión

m Duro Felguera 9,00 0,11 156,72 21,13 8.957 1,53 26,95 8,62 -

m EADS 23,60 0,09 -27,07 -9,23 1.223 1,64 46,00 21,00 -

m Ebro Puleva 18,21 3,53 15,84 -5,16 15.491 2,10 17,41 18,50 -

m Elecnor 33,00 0,24 39,83 23,60 359 - - 25,00 ▼

m Ence 50,40 1,25 64,44 20,00 9.966 1,42 20,02 41,10 -

m Endesa 40,58 0,32 51,99 13,26 203.086 3,77 17,47 38,75 -

m Ercros 0,76 1,33 -8,43 2,70 3.018 - 29,23 0,98 ▲

k Española del Zinc 1,84 0,00 0,00 0,00 - - - - -

m Europac 8,16 1,37 51,89 17,87 3.141 0,56 23,18 9,49 -

m Europistas 8,08 2,28 61,60 2,28 380 2,31 37,93 6,13 ▼

m Fadesa 33,63 0,39 17,84 -4,32 5.255 1,76 15,19 35,70 -

q Faes Farma 17,97 -0,50 115,41 53,97 4.956 0,79 109,57 14,12 ▼

q Federico Paternina 8,56 -2,84 -3,82 5,68 14 - 95,11 7,40 -

m Funespaña 8,29 0,97 -2,55 3,37 128 1,76 22,47 7,48 -

m GAM 20,30 1,96 146,06 40,00 1.627 0,00 22,02 20,02 -

m Gen. Inversión 2,16 0,47 13,68 4,85 53 - - - -

m Grifols 12,77 1,67 190,23 26,44 16.596 - 33,96 11,35 -

k Hullas del Coto 10,53 0,00 -1,59 0,29 2 - - - -

q Iberpapel 23,65 -1,46 28,18 38,30 565 - - 16,68 -

m Inbesos 26,67 1,37 95,53 93,96 426 - 9,42 - -

m Indo 9,86 1,65 2,71 18,80 48 - - 9,22 -

q Inypsa 7,80 -0,51 56,20 16,94 179 - - - -

k Jazztel 0,65 0,00 -6,62 4,84 5.554 0,00 - 0,40 ▼

q Lingotes 7,66 -0,91 -6,59 2,13 110 - - - -

q Logista 59,55 -0,50 26,73 21,78 5.050 1,87 23,09 56,00 -

m Mecalux 38,29 1,22 65,50 24,68 927 0,97 20,61 36,60 -

k Miquel y Costas 27,00 0,00 5,06 13,97 317 1,83 18,02 31,00 -

q Mittal Steel 40,18 -0,62 - 25,56 3.550 - 8,52 44,82 -

m Montebalito 23,41 5,21 79,82 62,23 12.822 - - - -

m Natra 10,67 0,66 37,15 -1,39 250 0,81 27,86 12,20 -

k Natraceutical 1,75 0,00 64,65 -3,85 1.114 0,00 27,34 1,65 -

q Nicolás Correa 6,39 -0,31 24,81 36,83 63 0,00 - 5,80 -

m OHL 36,65 3,97 100,38 56,62 36.349 0,87 29,97 31,75 -

m Parquesol 24,00 0,88 4,35 1,27 14.983 1,98 17,58 29,00 ▲

m Pescanova 31,22 1,10 11,34 15,37 106 1,29 16,19 33,12 -

m Prim 14,42 0,77 3,74 6,58 44 1,05 25,30 11,54 -

m Prisa 17,02 1,92 17,62 28,84 42.684 1,10 19,23 18,20 -

q Prosegur 29,05 -0,65 43,10 17,61 2.804 2,16 18,95 27,50 -

q Puleva Biotech 2,43 -0,82 -11,96 4,29 105 0,00 22,93 1,33 ▼

m Renta Corporación 38,14 0,74 31,52 11,75 2.655 0,47 14,85 38,00 -

k Reno Médici 0,61 0,00 -13,57 19,61 102 - - - -

m Riofisa 43,65 0,39 142,50 18,94 5.284 1,15 45,00 37,73 -

k Seda de Barcelona 2,55 0,00 34,96 5,37 20.330 0,00 21,61 2,90 -

k Service Point 2,73 0,00 11,53 8,56 2.792 0,00 0,54 3,01 -

m Sniace 5,67 1,43 19,37 27,42 2.124 - - 6,41 -

m Sol Melia 18,87 2,00 53,17 25,72 12.952 0,80 23,18 17,40 -

m Sos Cuétara 14,90 0,54 30,70 19,20 2.172 0,24 46,56 10,20 ▼

k Sotogrande 18,50 0,00 32,14 23,33 9 - - - -

q Tafisa 1,54 -15,39 -11,49 0,65 4.591 - - - -

m Tavex Algodonera 3,49 0,58 -0,57 8,39 263 3,54 13,37 4,11 ▲

k Técnicas Reunidas 39,40 0,00 131,76 35,30 22.319 2,38 21,84 39,21 -

m Tecnocom 12,65 0,40 31,09 2,93 138 0,58 33,55 9,70 ▼

k Telepizza 3,20 0,00 42,22 1,91 - 1,24 29,36 3,20 -

q Testa Inmuebles 29,15 -1,19 -6,87 2,28 21 - - - -

k TPI 8,48 - -6,81 2,17 - 4,93 22,26 9,50 -

m Tubacex 6,08 1,33 26,93 23,08 8.152 2,00 17,83 5,75 -

q Tubos Reunidos 19,25 -0,10 68,86 4,96 1.114 1,40 15,40 20,20 -

Mercado continuo (viene de la columna anterior)

PRECIO CAMBIO DIARIO

(%)

CAMBIO 12 MESES

(%)

CAMBIO 2007 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO

AYER2

RENT.xDIV 2007

%

PER 20073

PRECIO OBJETIVO

POTENCIAL SUBIDA O

CAIDA >20%

PRECIO CAMBIO DIARIO

(%)

CAMBIO 12 MESES

(%)

CAMBIO 2007 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO

AYER2

RENT.xDIV 2007 (%)

PER 20073

PRECIO OBJETIVO

POTENCIAL SUBIDA O

CAIDA >20%

EuroStoxx 50PRECIO CAMBIO

DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES

(%)

CAMBIO 2007 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO

AYER2

RENT.xDIV 2007

%

PER 20073

PRECIO OBJETIVO

POTENCIAL SUBIDA O

CAIDA >20%

m ABN Amro 33,65 0,09 39,40 38,19 953.531 3,56 14,57 29,00 -

m Aegon 15,57 0,78 8,81 7,83 142.262 3,56 10,75 16,75 -

m Ahold 9,06 2,03 42,68 12,41 107.789 0,75 16,75 9,10 -

m Air Liquide 183,81 0,53 18,59 2,17 78.094 2,32 19,53 189,50 -

q Alcatel-Lucent 9,14 -0,65 -27,80 -16,15 86.597 1,95 18,32 10,77 -

m Allianz 161,10 0,92 21,73 4,10 514.825 2,93 10,09 186,00 -

m Allied Irish 21,65 0,70 15,53 -3,78 47.798 3,63 10,87 23,70 -

m Axa 33,30 0,64 21,20 8,58 175.040 3,48 12,41 38,00 -

m Basf 89,22 3,22 39,08 20,81 393.853 3,24 12,96 85,00 -

m Bayer 49,24 2,29 46,68 21,10 216.602 2,16 16,04 50,00 -

m BNP Paribas 81,04 0,92 10,26 -1,95 320.176 4,18 9,70 100,00 ▲

q Carrefour 56,33 -0,25 26,39 22,62 93.045 2,06 20,13 51,00 -

m Credit Agricole 30,44 0,46 -1,53 -2,89 90.429 4,03 9,28 34,00 -

q DaimlerChrysler 60,80 -0,77 32,29 29,92 495.790 2,80 17,33 65,00 -

m Danone 121,96 0,31 25,09 6,24 95.545 1,84 22,23 135,50 -

m Deutsche Bank 104,94 0,67 11,39 3,55 391.210 4,05 9,95 122,00 ▲

m Deutsche Telekom 13,14 2,10 -2,88 -5,06 453.140 5,60 16,68 13,50 -

m E.ON 108,28 0,12 18,85 5,30 350.398 3,59 14,52 118,50 -

m Enel 8,20 0,22 21,62 4,89 262.341 5,97 15,98 8,40 -

m Eni 24,67 0,82 2,92 -3,18 489.730 5,27 9,55 27,00 -

q Fortis 34,80 -0,12 22,06 7,71 180.355 4,01 10,95 37,00 -

m France Telecom 20,79 1,17 16,54 -0,76 199.164 5,88 11,85 22,25 -

q Generali 33,15 -0,60 10,54 -0,36 211.338 2,69 15,02 34,40 -

m ING Group 32,83 2,15 4,72 -2,26 449.681 4,26 9,60 38,00 ▲

m Intesa Sanpaolo 5,88 0,41 21,34 0,50 532.436 4,57 14,07 6,30 -

m L'Oreal 85,60 1,30 17,91 12,78 184.675 1,43 25,71 88,00 -

q Lafarge 117,53 -0,19 28,17 4,29 81.726 2,68 13,57 126,50 -

m LVMH 85,76 0,66 8,63 7,27 103.360 1,78 19,74 95,50 -

m Munich Re 128,70 0,16 12,30 -1,32 210.350 3,23 9,68 140,00 -

m Nokia 17,55 1,39 0,75 13,37 389.721 2,61 15,44 19,00 -

m Philips 29,35 0,24 9,35 2,73 137.537 1,96 19,98 33,00 -

m Renault 91,07 0,67 7,78 0,08 105.547 3,78 8,59 93,00 -

m RWE 82,63 0,66 14,67 -1,04 222.897 4,60 15,21 87,75 -

m Sanofi-Aventis 67,44 2,79 -10,02 -3,59 546.602 2,57 12,90 75,00 -

m SAP 35,39 2,94 -22,54 -12,10 543.530 1,38 21,46 42,00 ▲

m Siemens 85,67 1,69 14,17 14,01 410.680 1,96 16,37 95,00 -

m Societe Generale 134,94 0,32 13,77 4,93 193.717 4,08 10,76 150,00 -

m St. Gobain 73,12 0,03 32,70 14,88 86.630 2,32 14,04 82,00 -

m Suez 40,83 0,99 31,84 4,08 175.475 3,17 17,42 42,00 -

m Telecom Italia 2,39 1,75 0,97 4,41 1.629.032 5,23 16,84 2,30 -

m Total 53,68 1,40 -1,40 -1,78 482.813 3,70 9,80 60,50 -

m Unicredito 7,26 0,57 23,00 9,29 342.064 3,94 12,62 8,05 -

m Unilever 22,19 1,79 18,45 7,20 154.264 3,63 16,61 22,00 -

m Vivendi 31,04 0,58 11,14 4,83 106.253 3,99 14,11 34,89 -

q Tudor 10,12 -0,49 9,52 14,35 40 - - - -

m Unipapel 24,41 0,04 20,90 13,54 121 1,97 3,11 26,39 -

q Uralita 6,37 -0,47 44,44 27,66 2.156 2,31 23,25 6,57 -

q Urbas 2,83 -0,35 43,15 -2,41 3.415 - - - -

m Urbis 31,20 1,30 60,49 16,12 498 1,60 18,26 26,00 -

m Vidrala 25,50 0,24 21,43 15,39 2.686 2,17 17,22 23,85 -

q Viscofan 17,25 -0,06 44,35 20,71 2.041 1,62 23,37 17,20 -

q Vocento 15,15 -0,26 1,00 3,06 874 3,43 20,70 16,00 -

k Vueling 44,00 0,00 46,67 34,56 2.202 0,00 25,26 49,50 -

m Zardoya Otis 27,00 0,94 34,39 17,49 5.025 2,57 39,59 21,30 -

q Zeltia 6,91 -0,29 8,60 23,84 11.309 0,02 - 7,00 -

EL ECONOMISTA SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 21

Bolsa e Inversión

VAR. DIARIO(%)

m 42.922,0 +270,00 +0,63 +3,25 +13,14

Alfa 53,50 1,71 13,08

A. Móvil 37,28 1,28 9,71

Aracruz 4,30 7,23 -7,53

Banco de Chile 36,87 3,28 -4,85

Bradesco 15,01 0,81 -50,48

Bradespar 23,68 0,25 34,36

Cemig 37,89 1,96 1,39

Corp. Geo 4,41 1,38 17,60

D&S 16,26 1,12 3,96

Elec. Caracas 5,76 0,00 -28,00

Eletrobras 8,25 2,61 -8,94

Endesa (Chile) 32,04 1,04 15,25

Enersis 12,88 0,70 6,62

Gerdau 14,30 0,63 15,70

Grupo Elektra 11,83 0,68 31,44

Grupo Modelo 38,50 2,10 -8,33

Petrobras 19,52 2,09 3,72

Telef. México 26,27 0,50 22,81

Usiminas 34,26 4,52 20,25

Vale. R. Doce 30,43 2,05 32,77

Notas: Referencias más importantes del mercado internacional de deuda pública. Fuente: Bloomberg

m 7.212,1 +69,12 +0,97 +9,33 +21,86

MILÁN MIB 30

CIERRE DIF. PTS DIF. 2007 %DIF. % m 6.462,4 +46,00 +0,72 +3,88 +7,18

m 2.570,2 +42,50 +1,68 +10,90 +22,65

1€=

Alcatel-Lucent 9,14 -0,65 -16,15

AXA 33,30 0,64 8,58

BNP Paribas 81,04 0,92 -1,95

Carrefour 56,33 -0,25 22,62

C. Agricole 30,44 0,46 -2,89

Danone 121,96 0,31 6,24

Dexia 22,86 0,35 10,17

EDF 62,96 0,11 14,06

F. Telecom 20,79 1,17 -0,76

Gaz de France 34,76 0,23 -0,26

L'Oreal 85,60 1,30 12,78

LVMH 85,76 0,66 7,27

Mittal Steel 40,22 -0,32 25,77

Renault 91,07 0,67 0,08

Saint-Gobain 73,12 0,03 14,88

Sanofi-Aventis 67,44 2,79 -3,59

S. Generale 134,94 0,32 4,93

Suez 40,83 0,99 4,08

Total 53,68 1,40 -1,78

Vivendi 31,04 0,58 4,83

Renta fija

Bolsas internacionales

Eurodólar

TIPOS OFICIALES

Euribor

Materias primas

Derivados

TIPOS DE CAMBIO (€) PRINCIPALES REFERENCIAS

Notas: Datos correspondientes a los principales contratos de futuros sobre las distintas materias primas. Fuente: Bloomberg. Notas: Unidades de divisa extranjera por euro.

PRECIOS

Principales contratos de futuros y opciones negociados en Meff. Para más información consulte www.meff.es. Fuente: Meff

FUTUROS

OPCIONES

CIERRE

LATIBEX

DIF. PTS DIF. 2007 %DIF. % m 12.612,1 +59,17 +0,47 +1,20 +13,24

PARÍS CAC 40

m 5.789,3 +40,40 +0,70 +4,47 +13,46

CIERRE DIF. PTS DIF. 2007 %DIF. %

LONDRES FTSE 100

CIERRE DIF. PTS DIF. 2007 %DIF. %

FRÁNCFORT DAX XETRA

CIERRE DIF. PTS DIF. 2007 %DIF. %

INFLACIÓNTIPOS

OFICIALESLETRAS 3 MESES

LETRAS 6 MESES

LETRAS 12 MESES

BONO 2 AÑOS

BONO 3 AÑOS

BONO 5 AÑOS

BONO 10 AÑOS

BONO 30 AÑOS

VENCIMIENTO PRECIO LIQUIDACIÓN CONTRATOSSOBRE

CIERRE AYER DIF. PTOS

Dólares estadounidenses 1,352

Yenes japoneses 161,280

Libras esterlinas 0,682

Francos suizos 1,643

Coronas suecas 9,293

Coronas danesas 7,455

Coronas noruegas 8,101

Dólares canadienses 1,538

Dólares australianos 1,623

Dólares neozelandeses 1,834

Yuanes chinos 10,438

Reales brasileños 2,732

Pesos mexicanos 14,860

Pesos argentinos 4,177

Pesos chilenos 718,617

Rands sudafricanos 9,740

Dólares de Hong Kong 10,562

Rublos rusos 34,905

Coronas checas 27,948

Zlotys polacos 3,826

Forintos húngaros 245,426

Litas lituanas 3,453

Lats letones 0,706

Coronas eslovacas 33,353

Tólares eslovenos 239,699

Nuevas liras turcas 1,855

Rupias indias 57,504

Libras egipcicias 7,705

Dinares tunecinos 1,751

Dirhams marroquíes 11,194

Dinares argelinos 95,264

7 días 3,828 3,837 -0,009

1 mes 3,856 3,858 -0,002

3 meses 3,970 3,968 0,002

6 meses 4,097 4,095 0,002

12 meses 4,259 4,252 0,007

PRECIO ($)

Petróleo Brent 69,4 0,98

Petróleo WTI 64,2 0,55

Gasóleo calefac. 191,6 0,53

Gasolina sin plomo 159,2 -4,06

Gas natural 7,9 -0,40

Oro 680,2 0,76

Plata 14,1 1,84

Cobre 352,5 0,92

Níquel 48.500,0 -1,52

Aluminio 2.808,0 -1,42

Azucar 10,0 1,01

Cacao 1.890,0 0,43

Zumo de naranja 168,7 1,26

Café 112,5 -0,35

Algodón 51,6 0,94

Trigo 367,3 2,37

Soja 741,3 0,41

VENCIMIENTO CONTRATOSSOBRE

VENCIMIENTO PRECIO LIQUIDACIÓN CONTRATOSSOBRE

PRECIO EJER. TIPO PRECIO LIQ. VENCIMIENTO CONTRATOSSOBRE PRECIO EJER. TIPO PRECIO LIQ.

Mini Ibex 14.000,00 PUT 15/06/07 121,00 2.385

BBVA 17,50 PUT 15/06/07 0,30 50

Endesa 13,33 CALL 15/06/07 27,34 0

ÚLTIMO PRECIO

VAR. DIARIO(%)

VAR. 2007(%)

ÚLTIMO PRECIO

VAR. DIARIO(%)

VAR. 2007(%)

ÚLTIMO PRECIO

VAR. DIARIO(%)

VAR. 2007(%)

ÚLTIMO PRECIO

VAR. DIARIO(%)

VAR. 2007(%)

ÚLTIMO PRECIO

VAR. DIARIO(%)

VAR. 2007(%)

ÚLTIMO PRECIO

VAR. DIARIO(%)

VAR. 2007(%)

ÚLTIMO PRECIO

VAR. DIARIO(%)

VAR. 2007(%)

ÚLTIMO PRECIO

VAR. DIARIO(%)

VAR. 2007(%)

ÚLTIMO PRECIO

VAR. DIARIO(%)

VAR. 2007(%)

ÚLTIMO PRECIO

VAR. DIARIO(%)

VAR. 2007(%)

ÚLTIMO PRECIO

VAR. DIARIO(%)

VAR. 2007(%)

0,16%0,27%

ÚLTIMO PRECIO

VAR. DIARIO(%)

VAR. 2007(%)

CIERRE DIF. PTS DIF. 2007 %DIF. % DIF. 1 AÑO %

DIF. 1 AÑO %

DIF. 1 AÑO %

DIF. 1 AÑO %

DIF. 1 AÑO %

DIF. 1 AÑO %

Notas: Valores más importantes de cada mercado, según su ponderación en el índice. Rentabilidad y precio calculados en divisa local. Para compañías del mercado de Nueva York, son dólares y para las de Londres, libras. El resto en euros. Fuente: Bloomberg.

NUEVA YORK DOW JONES

Alleanza 9,89 0,34 -2,14

Autostrade 23,86 -0,04 9,50

B. Popolare 23,65 0,13 8,89

Capitalia 7,05 0,10 -1,73

Enel 8,20 0,22 4,89

Eni 24,67 0,82 -3,18

Fiat 19,48 2,11 34,65

Finmeccanica 23,07 -0,39 12,32

Generali 33,15 -0,60 -0,36

Intesa SanPaolo 5,88 0,41 0,50

Luxottica 24,16 0,08 3,78

Mediaset 8,30 0,36 -7,71

Mediobanca 16,83 -0,20 -5,89

Monte Paschi 4,80 0,55 -2,22

Saipem 23,14 3,30 17,11

Snam Rete Gas 4,87 0,62 13,31

STM 15,03 -0,74 6,90

Telecom Italia 2,39 1,75 4,41

Tenaris 17,88 1,37 -5,28

Unicrédito 7,26 0,57 9,29

AIG 66,91 0,41 -6,63

Altria 69,56 -0,56 8,00

Ame. Express 57,36 1,50 -5,46

AT&T 38,84 0,47 8,64

Citigroup 51,60 -0,10 -7,36

Coca-Cola 49,88 0,42 3,38

Exxon 77,41 0,03 1,02

G. Electric 35,38 0,57 -4,92

HP 41,18 0,15 -0,02

H. Depont 37,89 -0,34 -5,65

IBM 94,93 -0,77 -2,29

Intel 20,46 -0,20 1,04

J&J 62,35 0,69 -5,56

JPMorgan 49,09 -0,22 1,64

Merck 50,21 8,31 15,16

Microsoft 28,61 0,25 -4,19

Pfizer 26,67 0,79 2,97

P.&Gamble 63,38 -0,22 -1,39

Verizon 37,39 0,05 0,40

Wal-Mart 47,41 0,32 2,66

Ibex 35 20/04/07 14.968,50 18.627

Ibex 35 18/05/07 14.922,00 1.851

Mini Ibex 20/04/07 14.968,50 7.608

Mini Ibex 18/05/07 14.922,00 70

Altadis 15/06/07 48,61 707

Popular 15/06/07 15,97 28

BBVA 15/06/07 18,50 458

España 2,5% 3,75% 3,840% 3,950% 4,095% 4,154% 4,149% 4,193% 4,282% 4,490%

Alemania 1,9% 3,75% 3,876% 3,955% 4,147% 4,148% 4,156% 4,177% 4,233% 4,415%

Francia 1,2% 3,75% 3,842% 3,948% 4,099% 4,165% 4,160% 4,197% 4,283% 4,475%

Italia 2,1% 3,75% 3,805% 3,935% 4,087% 4,202% 4,225% 4,279% 4,452% 4,783%

Reino Unido 2,8% 5,25% 5,350% 5,490% 5,506% 5,480% 5,424% 5,302% 5,101% 4,579%

EE.UU. 2,4% 5,25% 4,996% 5,084% - 4,744% 4,682% 4,674% 4,755% 4,930%

Japón -0,2% 0,50% 0,562% 0,565% 0,664% 0,815% 0,918% 1,204% 1,670% 2,378%

Canadá 2,0% 6,00% 4,170% 4,230% 4,270% 4,122% 4,133% 4,138% 4,209% 4,251%

Australia 3,3% 6,25% - - 6,293% 6,339% 6,292% 6,187% 5,947% -

Nueva Zelanda 2,6% 7,50% 7,275% 7,515% 7,276% 7,084% 6,620% 6,723% 6,053% -

Suecia 1,9% 3,25% 3,290% 3,370% 3,570% 3,829% 3,964% 4,079% 4,071% -

Endesa 15/06/07 40,86 99

Gas Natural 15/06/07 36,98 15

Iberdrola 15/06/07 36,39 341

Inditex 15/06/07 47,67 14

Repsol 15/06/07 26,45 1.144

Santander 15/06/07 13,69 965

Telefónica 15/06/07 16,78 1.519

Repsol 28,00 CALL 21/12/07 1,60 700

Santander 11,50 CALL 21/09/07 2,38 900

Telefónica 16,83 CALL 21/09/07 0,91 410

A. American 27,40 -0,04 10,00

Astrazeneca 28,20 2,51 2,77

Aviva 7,71 0,52 -6,27

Barclays 7,44 0,75 1,85

BG Group 7,38 1,51 6,42

BHP Billiton 11,52 -0,60 23,27

BP 5,76 2,31 1,50

B.A.Tobacco 15,92 -0,13 11,41

BT 3,10 0,57 2,90

Diageo 10,35 -0,82 3,19

Glaxo 14,67 2,37 9,15

HBOS 10,74 0,56 -5,12

HSBC 9,19 1,21 -1,29

Lloyds 5,75 0,70 0,53

Río Tinto 31,15 0,45 14,61

RBS 20,23 -0,15 1,51

Royal Dutch 17,37 2,30 -2,69

Tesco 4,56 0,44 12,79

Vodafone 1,39 0,15 -2,12

Xstrata 27,66 -1,04 8,47

Allianz 161,10 0,92 4,10

Basf 89,22 3,22 20,81

Bayer 49,24 2,29 21,10

BMW 44,94 0,54 3,29

Commerzbank 34,19 -0,18 18,51

Continental 100,90 0,15 14,53

Daimler 60,80 -0,77 29,92

D. Bank 104,94 0,67 3,55

D. Bourse 175,31 0,67 25,74

D. Post 23,50 0,13 2,89

D. Telekom 13,14 2,10 -5,06

E.ON 108,28 0,12 5,30

Henkel 110,90 0,86 -0,52

Metro 52,89 -0,11 9,48

Munich Re 128,70 0,16 -1,32

RWE 82,63 0,66 -1,04

SAP 35,39 2,94 -12,10

Siemens 85,67 1,69 14,01

ThyssenKrupp 38,92 0,28 9,05

Volkswagen 111,79 0,78 30,16

SUBASTAS DE LETRAS DEL TESORO SUBASTAS DE BONOS Y OBLIGACIONES DEL ESTADO

PETICIONES SUBASTAS VALORES PAGO PART. EMISIÓN PETICIONES SUBASTAS VALORES PAGO PART. EMISIÓN

Marzo 19/03/2007 21-mar-07 L,12 m 22/03/2007 23/03/2007

Abril 16/04/2007 18-abr-07 L,12 m 19/04/2007 20/04/2007

Mayo 14/05/2007 16-may-07 L,12 m 17/05/2007 18/05/2007

Marzo 14/03/2007 15-mar-07 Oblig (10a) 19/03/2007 20/03/2007

Junio 06/06/2007 07-jun-07 Bonos 11/06/2007 12/06/2007

Julio 04/07/2007 05-jul-07 Bonos 09/07/2007 10/07/2007

EL ECONOMISTA SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007

Economía22 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es

Aeropuertos, estaciones de tren o refinerías, entre los objetivos de Al Qaeda

El Gobierno eleva la vigilancia en zonas económicas de riesgo

Enrique Montánchez

MADRID. Los coches bomba del miér-coles en Argel, conducidos por sui-cidas, y un día antes los suicidas de Casablanca que preparaban aten-tados, han obligado a los Cuerpos y Fuerzas de Seguridad españoles a reforzar los controles fronterizos de Ceuta, Melilla y seis provincias del sur de España. Así como in-tensificar la vigilancia en todos aquellos puntos que registran aglo-meraciones de personas como ae-ropuertos, estaciones ferroviarias, intercambiadores del transporte, centros comerciales y puntos neu-rálgicos de abastecimiento ener-gético (desde centrales a presas, pasando por refinerías).

Desde que comenzó el juicio del 11-M, España se encuentra en el ni-vel de alerta 2, de una tabla de tres. Expertos en la lucha antiterrorista señalan que incrementar el nivel desgastaría al Gobierno porque ha-bría que mantenerlo largo tiempo. Y una medida así sólo debe tomar-se en el momento que se tengan evi-dencias de atentados inminentes.

El Ejecutivo de Rodríguez Zapa-tero está preocupado en extremo. Sabe que Al Qaeda va a intentar ju-gársela, con independencia de que retirase las tropas de Irak nada más llegar al poder. La presencia mili-tar española en Afganistán es una más en el inventario de excusas del movimiento que fundara Osama Ben Laden. Medios cercanos al Cen-tro Nacional de Inteligencia (CNI) apuntan que el objetivo de la de-nominada “Al Qaeda en los Países del Magreb Islámico” es desestabi-lizar Marruecos, Argelia y Túnez y apoyarlo con la reivindicación de Al Andalus presente en el imagina-rio popular musulmán.

“Van a ser unos meses muy du-ros. Al Qaeda necesita ejecutar aten-tados en Al Andalus para ser cohe-rente con su estrategia reivindicativa y hacer ver a millones de musul-manes que cumple lo que prome-te. Siempre ha actuado así”. De es-te modo se expresan medios próximos al CNI, preocupados por que Al Qaeda habría dado orden a salafistas argelinos de activar sus “células durmientes” en España.

Cerca de 50.000 inmigrantes ar-

gelinos viven en nuestro país, la ma-yoría en la zona del Levante. Tran-sitan entre Argelia y la península en los ferrys que cubren las rutas Alicante-Orán y Almería-Gha-zaouet. Los yihadistas del Grupo Salafista para la Predicación y el Combate (GSPC) viajan bajo la apa-riencia de inmigrantes con la do-cumentación que les prestan cola-boradores de la organización, libres de toda sospecha. Para los exper-tos del servicio de inteligencia los explosivos llegarían por otros ca-minos, fundamentalmente entre los alijos de droga que se desembarcan en las costas del sur. Una vez en Es-paña, cargar un coche con explosi-vos, dirigirse al objetivo marcado e inmolarse resulta relativamente fá-cil para estos terroristas curtidos en las guerras de Afganistán e Irak.

Nunca antes había habido tantos yihadistas dispuestos a inmolarse, destaca un informe del servicio de

inteligencia de la OTAN que aler-ta del papel activo de los servicios secretos iraníes en el entrenamiento de los combatientes que a diario se suicidan en Irak.

Los medios disponibles La dirección de Al Qaeda ha dado un “salto estratégico” al entrar de lleno en el Magreb. “Se trata de que el mundo musulmán visualice, mi-rando un mapa, que Al Qaeda lide-ra la guerra santa por un califato panislámico de oriente a occiden-te”, subraya la inteligencia.

¿Qué capacidades reales tiene Es-paña y su Gobierno para frenar la embestida del terrorismo islamis-ta? Los datos son contradictorios. En estos momentos se dispone del mayor número de medios huma-nos de nuestra historia policial así como de los mecanismos de coor-dinación administrativa, pero el ma-yor sindicato policial -el SUP- de-

nuncia que en medios materiales estamos peor que hace 15 años. Mu-chos días los policías se quedan sen-tados en sus despachos de las co-misarías porque faltan coches para seguir y vigilar a los terroristas.

Si antes del 11-M Policía y Guar-dia Civil apenas contaban con un centenar de agentes especializados en terrorismo islamista, ahora son más de 1.000. Sólo el CNI ha con-tratado para esta labor a 250 per-sonas, entre agentes operativos y analistas, además de quintuplicar el presupuesto.

Un mando de la Guardia Civil asegura que “estamos en las mejo-res condiciones para neutralizar la amenaza islamista”. Pero acto se-guido reconoce que tan enorme es-fuerzo no impide que sigamos sien-do un país de “capillitas” en el que cada servicio se guarda informa-ción para ponerse medallas ante el político de turno.

MADRID. Terminaron las rebajas y el petróleo no se comportó tan bien como se esperaba. Estas dos fueron las principales causas de que el Ín-dice de Precios al Consumo (IPC) subiera un 0,8 por ciento en mar-zo. Así, la tasa interanual repuntó una décima respecto a febrero y se situó el mes pasado en el 2,5 por ciento, según el Instituto Nacional de Estadística. A su vez, después de varios meses por encima, la infla-ción subyacente -que no incluye en el cómputo general los precios de los alimentos frescos y la energía- igualó el dígito del índice general tras descender tres décimas.

Los principales elementos que impulsaron la subida de precios en marzo fueron el vestido y el calza-do, que se encarecieron un 3,4 por ciento por el inicio de la tempora-da de primavera-verano, y por el transporte, que repuntó un 1,5 por ciento debido al alza de los precios

de los carburantes y lubricantes, que subieron más que en el mismo mes del año pasado.

En el otro lado, se situó la rúbri-ca de la medicina, que experimen-tó una caída mensual del 3,8 por ciento debido al descenso de los me-dicamentos en un 10,7 por ciento.

El Gobierno relajó ayer su opti-mismo en su valoración de los pre-cios. El vicepresidente económico, Pedro Solbes, admitió en la Cadena Ser que el aumento de una décima “no es una buena cifra”. Por su par-te, el secretario de Estado de Eco-nomía, David Vegara, reconoció que el objetivo de reducir la inflación al 2 por ciento “es más difícil ahora que hace dos meses”. Los sindica-tos reclamaron un cambio en el mo-delo de crecimiento y el PP llamó la atención porque el repunte del precio del crudo en las últimas se-manas puede producir una “desa-gradable sorpresa”.

El petróleo y el fin de las rebajas hacen repuntar la inflación hasta el 2,5%

El Gobierno reconoce que el índice de marzo es “peor” de lo previsto

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DÉCIMAS. Es el diferencial de la inflación española con respecto a los precios medios de la zona euro.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 23

Economía

Fernando Pastor

MADRID. Es la gran preocupación de la mayor parte de los españoles, la subida de los tipos de interés y, con ello, del coste de sus hipotecas. El precio del dinero lo marca el Ban-co Central Europeo (BCE), pero no es tranquilizante que el responsa-ble de la Oficina Económica del Go-bierno, David Taguas, augure una subida de los tipos de interés de me-dio punto en este año: un cuarto más que vendrá seguro en junio, y que los pondría en el 4 por ciento; y otro cuarto a finales del ejercicio, que llevarían la economía españo-la a 2008 con una tasa de interés del 4,25 por ciento.

Si traducimos esa previsión al fun-cionamiento del mercado hipote-cario, supone que la principal refe-rencia para calcular las cuotas mensuales, el euribor, seguirá su-biendo en un nivel similar. De he-cho, el mercado está descontando ya ese aumento previsto, con unos tipos al 3,75 por ciento y el euribor medio punto por encima.

Si se cumple la previsión del Eje-cutivo, la referencia de las hipote-cas, que ahora se considera muy ele-vada, puede estar en el entorno del 4,5 por ciento en enero del año que viene, a no ser que el BCE lance un mensaje claro de que la tendencia de los tipos al alza va a frenarse.

La previsión de Taguas coincide con la que hacen la mayor parte de los bancos españoles, que han aler-tado ya de un ligero aumento de la morosidad y el retraso en el pago de las hipotecas mensuales. El pro-blema se centraría, según sus aná-lisis, en las hipotecas formalizadas en los últimos dos años y medio, que se hicieron con un euribor a poco más del 2 por ciento y han visto có-mo ese índice se ha duplicado en un plazo de tiempo que, en este mer-cado, se puede considerar corto.

Informe económico David Taguas hizo un amplio repa-so ayer de la situación económica española, como prólogo del infor-me que el presidente del Gobierno,

José Luis Rodríguez Zapatero, pre-sentará este lunes en la Bolsa de Madrid. El responsable económi-co de Moncloa quiso tranquilizar sobre la evolución de las hipotecas. En su análisis a largo plazo, se des-carta una bajada brusca del precio

de la vivienda y una subida acen-tuada de los tipos, que es lo que po-dría dar al traste con el sector. El riesgo a corto plazo de las hipote-cas no preocupa tanto en la Ofici-na Económica, sobre todo, con unas perspectivas de la economía que

apuntan a varios años de creci-miento económico fuerte todavía, que se unirían a la serie de 14 que mantiene España. Incluso para es-te ejercicio, y a pesar de la subida de los tipos, el Gobierno apuesta por un incremento del PIB del 3,7 por ciento, tres décimas por enci-ma de lo que augura la Comisión Europea.

El presidente Zapatero repasará todos estos temas el lunes y hará un especial hincapié en el modelo de concertación social y de entendi-miento con los agentes sociales. Uno de los retos de la economía espa-ñola será cómo pagar la factura de las pensiones del futuro, cuando la España del baby boom se haga se-xagenaria. Los economistas ya bus-can fórmulas para paliarlo, como ampliar la edad de jubilación o el periodo de cálculo de las pensio-nes, pero todo se decidirá más ade-lante. Eso sí, el portavoz del Go-bierno, Fernando Moraleda, se encargó de matizar que todo se ha-rá siempre de acuerdo con los agen-tes sociales y sin “decretazos”, que luego pueden declararse inconsti-tucionales.

Vuelve la productividad La noticia positiva en materia eco-nómica que el Gobierno se encar-gará de recalcar será la aportación positiva de la productividad en 2006, en unas ocho décimas, pero que se logró tanto por la moderación en la creación de empleo con el mismo nivel de inversión y producción, co-mo por la mayor aportación del fac-tor tecnológico.

Junto a la recuperación de la pro-ductividad, una de las claves para el cambio en el patrón de creci-miento será el mantenimiento de la inversión en bienes de equipo, que cerrará este año con más de un 9 por ciento de aumento, y se mo-derará el que viene y el siguiente. David Taguas advierte que, a pesar de que ese parámetro es siempre muy volátil, la clave a futuro estará en mantener el aumento medio de la inversión cada año en niveles no menores al 5 por ciento.

El Gobierno prevé un alza de tipos de medio puntoINFORME ECONÓMICO

La Oficina Económica augura un 4,25% este año, lo que supondrá que las hipotecas seguirán subiendo

El presidente Rodríguez Zapatero, en una comparecencia en el Senado. REUTERS

Para no defraudar, el asesor económico del Gobierno sor-prendió con su opinión perso-nal sobre el Impuesto del Patrimonio y el de Sucesiones, “dos tributos que no entiendo por qué existen”. “Yo era muy pequeño cuando se pusieron -recalcó-, pero nunca he enten-dido para qué sirven”. También Moraleda se encargó de rema-char sus palabras, con la adver-tencia de que, por lo pronto, el Gobierno no tiene tomada nin-guna decisión sobre la posible eliminación de estos tributos.

Taguas se decantó por una tendencia a la baja de los tipos margina-les de los impuestos indirectos (IRPF y Sociedades), pero advirtió que esa opción se debe com-paginar en

todo momento con mantener la recuadación. Eso se analizará en una reforma fiscal futura, cuando lleguen los nuevos impuestos verdes, sobre el agua, la contaminación, etc... bajo la regla que quien conta-mina, paga. Será en ese momento cuando haya que abordar, también, la definición del nuevo modelo de financia-ción autonómica, algo que se coloca en la última línea de los 35 folios del análisis de la Oficina Económica de Moncloa por aquello de que habrá que esperar a las elecciones.

3,7% ■ Es el creci-miento econó-mico que el Gobierno espe-ra para este año, tres déci-mas por enci-ma de lo que ha augurado la Comisión Europea.

A fondo

“NO ENTIENDO EL IMPUESTO DEL PATRIMONIO”

SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 EL ECONOMISTA24

Economía

La epidemia del ‘patrioterismo’ económico Los brotes de proteccionismo se multiplican

INTERNACIONAL

Antonio León

BRUSELAS. Al contemplar batallas co-mo la desencadenada alrededor de Endesa por Gas Natural, E.ON, Enel y Acciona (con la complicidad de los Gobiernos español, alemán e ita-liano), uno de esos optimistas que siempre ven el vaso medio lleno di-ría que las turbulencias proteccio-nistas por las que atraviesa el su-puesto mercado único europeo son comparables a las erupciones vol-cánicas que hace miles de millones de años dieron como resultado la faz del planeta Tierra que hoy co-nocemos: hospitalaria y propicia para el desarrollo de la vida. Un ago-rero diría más bien que estamos, como en los últimos días de Pom-peya, en vísperas de que la más ele-mental concepción del libre mer-cado en la UE salte definitivamente por los aires como el Vesubio.

Mientras la historia da o quita razones a unos y otros, lo cierto es que el mercado único europeo es un jovenzuelo desaliñado con la cara repleta de erupciones cutá-neas propia de su inmadurez y de su edad: 14 años, que no son nada. La idea de poner en marcha de ver-dad un mercado continental sin fronteras no fue aceptada hasta di-ciembre de 1985 por los jefes de Es-tado y de Gobierno de los enton-ces sólo 10 países de un club en el que acababan de ser aceptados Es-paña y Portugal, pero cuyo ingre-so efectivo aún debía esperar has-ta el 1 de enero de 1986.

Crisis de adolescencia En febrero de ese año, los ya 12 so-cios europeos firmaron el Acta Úni-ca Europea, que preveía la creación del mercado único antes de 1993,

aunque la entrada en vigor del mis-mo no se produjo hasta, precisa-mente, el 1 de enero de 1993. En los foros internacionales -y la UE no es la excepción- los plazos siempre se agotan, si es que no se dilatan in-definidamente. Es decir, el naci-miento del mercado único se pro-dujo hace hoy poco más de 14 años y 4 meses. Puro adolescente im-berbe y desorientado.

La crisis de la adolescencia tiene múltiples síntomas posibles que, en el caso del también conocido como mercado interior, se han manifes-tado en forma de una epidemia de patrioterismo económico con fuer-tes brotes de fiebre proteccionista e intervencionista a lo largo y an-cho del mapa europeo. Mapa que a estas alturas ya abarca, aunque no aprieta, a 27 países con diversas con-

cepciones sobre el papel del Esta-do en la economía y hasta dónde es aceptable ceder soberanía a los bu-rócratas de Bruselas y a la mano in-visible del mercado.

España, ejemplo del mal El proteccionismo del Gobierno es-pañol posiblemente no haya llega-do en la batalla por Endesa más le-jos que el de países como Francia, Italia, Alemania o Polonia. Pero por su absoluta falta de sutilidad y em-peño por entrar al trapo se ha que-dado expuesto a la mirada crítica de todo el tendido como un toro en mitad del albero.

Berlín fue mucho más discreto y efectivo cuando a inicios de esta dé-cada E.ON y Rurghas se compin-charon para crear un gigante na-cional de la energía como el que en

España quería forzar Madrid por las bravas con Endesa y Gas Natu-ral. Los alemanes lo hicieron de mu-tuo acuerdo, explotaron las lagu-nas del derecho comunitario para sortear un posible veto de Bruselas y, ya de paso, blindaron la compa-ñía resultante para evitar que ca-yera en manos foráneas. La Comi-sión Europea todavía le da vueltas, un lustro después, a si expedienta o no el blindaje alemán.

Francia también actuó con más diligencia y mejores resultados pa-ra evitar que la italiana Enel con-trolara Suez. Tanto y tan torpemente proclamaron a los cuatro vientos los italianos su intención de lanzar una oferta pública de adquisición (opa) sobre el grupo energético fran-co-belga, que París tuvo tiempo de reaccionar y diseñar la fusión en-tre Gas de France y Suez para frus-trar el asalto de Enel. Los italianos denunciaron a París ante Bruselas por presunta manipulación del mer-cado. Pero la Comisión Europea adujo que carecía de pruebas y zan-jó el caso sin apenas dedicar tiem-po a su instrucción. El matrimonio entre Gas de France y Suez sigue pendiente de llegar al altar aunque hayan transcurrido más de seis me-ses desde su anuncio oficial. Y aun-que es probable que no se consu-me, al menos sirvió para frustrar al pretendiente italiano.

Donde Francia patinó fue en la defensa de la siderúrgica Arcelor (resultado de la fusión de la fran-cesa Usinor, la española Aceralia y la luxemburguesa Arbed) ante la opa de Mittal Steel. Con el visto bue-no de París, Guy Dollé maniobró sin éxito para unirse a la rusa Se-verstal (proveniente de un país cu-yos mercados no son el mejor ejem-

plo de transparencia), con tal de no perder el sillón de mando de Arce-lor a manos del magnate indio Lakshmi Mittal.

Madrid las da, BBVA las toma Antes de que España torpedeara el desembarco del gigante alemán E.ON en Endesa, Italia había re-chazado la ofensiva del BBVA so-bre la Banca Nazionale del Lavoro. Esta batalla se libró en paralelo con la del asalto de los holandeses de ABN Amro sobre el banco Anton-veneta, que sí tuvo éxito. Como re-sultado de la refriega rodó la cabe-za de Antonio Fazio, el entonces gobernador del Banco de Italia y muñidor de las conspiraciones que dieron al traste con la aventura ita-liana del BBVA. Donde las dan...

¿ALGUIEN CREE AÚN QUE LA UE AMPARA EL MERCADO LIBRE?Los Gobiernos nacionales se resisten a perder el control de sus grandes empresas ante invasores foráneos y los directivos se aferran a su sillón

Un ciudadano se prote-ge con un paraguas de la UE en Berlín. REUTERS

En medio de la escalada proteccionista, el liberal irlandés Charlie McCreevy, comisario europeo de Mercado Interior, aseguró: “El reciente senti-miento contra lo extranjero en varios Estados miembros es la antítesis de la UE. La actitud de los trabajadores cuyo trabajo parece vulnerable puede ser comprensible. Pero es imperdonable que los Gobiernos alimenten juicios erróneos y engañen a la gente sobre la realidad económica de la vida. Fingir que hay futuro detrás de una puerta cerrada es ir hacia atrás y es peligroso económicamente. Y cobarde e inaceptable polí-ticamente”. El español Joaquín Almunia, también comisario europeo, terció en el debate refirién-dose a “patriotas miedosos y cortos de vista”.

COBARDES, PERO LISTOS PARA FRENAR LA INVASIÓN DE MOROS Y TEUTONES

A fondo

732 ■ El socialista Joaquín Almunia, comisario europeo de Asuntos Económicos y Monetarios, ironizó que “ya no se trata de detener a los moros” como en la batalla de Poitiers del año 732, “sino a los teutones ante las centrales eléc-tricas de Cataluña”.

25EL ECONOMISTA SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007

Economía

Sin necesidad de salir del sector bancario, Bruselas se enfrenta a Var-sovia desde principios de 2006 por el intento polaco de bloquear la fu-sión entre Pekao y BHP, el segun-do y el tercer banco de aquel país. Operación que deja a ambas enti-dades bajo el control del italiano Unicredito. Finalmente, los italia-nos se han plegado a las condicio-nes de Varsovia y ésta ha aceptado la fusión. Pero Bruselas mantiene abierto el expediente porque con-sidera que el acuerdo ha sido ilegal.

Algo así como en el caso de En-desa: a Bruselas no le ha bastado ni que España redujera las trabas im-puestas a la alemana E.ON; ni que E.ON las aceptase; ni que E.ON fi-nalmente haya renunciado a dar la batalla por la totalidad de Endesa

y la haya dejado en manos de los italianos de Enel y los españoles de Acciona tras llevarse una parte del pastel. Bruselas quiere que el Tri-bunal de Justicia de la UE dicte sen-tencia con la esperanza de que su jurisprudencia ayude a lidiar otros brotes de fiebre proteccionista.

Prodi, Abertis y Telefónica Romano Prodi, el primer ministro italiano y ex presidente de la Co-misión Europea, hace buena la fra-se de que la coherencia es una vir-tud reservada a los muertos. Entre 1999 y 2004 se dedicó a defender desde Bruselas el mercado único europeo y las teorías liberales. Pe-ro apenas de vuelta en Roma, su Go-bierno vetó la concentración de la española Abertis con la italiana Au-

tostrade. Gestoras ambas, entre otros negocios, de autopistas de peaje. Abertis y Autostrade intentan man-tener viva la llama de su amor con el apoyo de Bruselas, que con sus gestiones y presiones sobre el eje-cutivo transalpino espera desblo-quear la operación a ser posible es-ta misma primavera. Veremos.

Por si acaso quedaba alguna du-da de la afición de Prodi de inter-venir en el mercado para defender la italianidad de sus empresas, él mismo se quitó la careta de liberal en una reciente entrevista conce-dida al rotativo económico de su país Il Sole 24 Ore. Su deber es, a su juicio, favorecer el asalto de Enel sobre Endesa y el mercado ener-gético español; y de Eni sobre Yukos y el mercado ruso. Además de atrin-

cherarse en Telecom Italia frente a sus pretendientes, entre los que ha sonado la española Telefónica. “¿Qué puedo decir sobre lo que está pa-sando? [...] Algunos dicen que el mercado es una belleza... para tron-charse de risa... lo que hay es una carrera en busca de protecciones”, dejó claro Prodi. Una joya.

Mientras ve las barbas del veci-no italiano pelar, la junta general de accionistas del operador públi-co Belgacom (antiguo monopolio belga de telecos) autorizó el pasa-do miércoles al consejo de admi-nistración a comprar acciones pro-pias, y a aumentar el capital de la empresa para defenderse ante una hipotética opa hostil. Redondo, de barro, con asas y sirve para beber agua fresca: ¿Botijo? No, blindaje.

Polonia: el recién llegado que ha aprendido muy rápido el truco

Varsovia suma los vicios de Madrid, Londres y París

A. L.

BRUSELAS. Antes de su adhesión en primavera de 2004, en Bru-selas ya le habían colgado la eti-queta a Polonia de que sumaría lo peor de Reino Unido (el eu-roescepticismo) con lo peor de España: país pedigüeño por ex-celencia cuya diplomacia de-muestra en cada ocasión que se le presenta su habilidad para or-deñar la vaca de las ayudas co-munitarias.

Euroescéptica El euroescepticismo lo demos-tró de inmediato alineándose con la España de Aznar y el Reino Unido de Blair a favor de la gue-

rra de Estados Unidos en Irak, y en contra de la política europea de oposición que intentó fraguar sin éxito el eje franco-alemán.

Pedigüeña Su capacidad de explotar el ma-ná de los Fondos Estructurales y del Fondo de Cohesión la ha demostrado al obtener para el periodo 2007-2013 casi 60.000 millones de euros de ayudas; des-bancando a España de su tradi-cional primera posición como receptor de ayudas de la UE.

Proteccionista El tercer vicio que a priori no se le suponía pero que apenas tar-dó en demostrar es su naciona-lismo económico y su protec-cionismo al más puro estilo francés. Bruselas ya prepara su artillería contra la intención de-clarada de Varsovia de estable-cer una lista de sectores consi-derados estratégicos cuyas empresas estarían blindadas con-tra las ofertas de rivales extran-jeros (París ya lo hizo y la Comi-sión Europea está en pleno pulso contra el ejemplo galo); y la de privatizar su bolsa pero sólo ven-der participaciones a polacos.

59.700

MILLONES DE EUROS recibirá la nacionalista Polonia en 2007-13 del maná de las ayudas de la UE.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007

Gestión Pymes Emprendedores

Autónomos

26 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es

¿A quién le interesan las memorias de reputación social de las empresas?

Verónica Rodríguez

MADRID. Cuentan que a un alto di-rectivo de un grupo petrolero de alcance global le preguntaron por el coste que a la compañía le supo-nía elaborar todas las memorias de sostenibilidad anuales que publi-caba en sus diferentes mercados. Contestó que 10 millones de euros. Su interlocutor, espantado, alegó que quizá esa cantidad de dinero estaría mejor empleada en aplicar toda clase de medidas para subsa-nar impactos medioambientales o sociales de la compañía en los paí-ses en los que operaba y que, eso sí, aquellas memorias señalaban de forma fehaciente.

¿Sirven para algo las memorias de sostenibilidad? O en otras pala-bras, ¿hacen algo las empresas por mejorar al hacer esos voluminosos informes? Fue la incógnita que pla-neó en unas recientes jornadas de KPMG y el Foro de Reputación Cor-porativa que contaron con un invi-tado de excepción, Ernst Ligterin-gen, el director ejecutivo del Global Reporting Initiative (GRI), quien señaló que las empresas asumen una doble obligación cuando optan por publicar estos informes: “Por una parte, realizar el ejercicio de recopilación de datos y de transpa-rencia que este proceso les supone. Pero, por otra, actuar, hacer que to-do eso tenga una verdadera utili-dad”.

No obligatorias En estos momentos, en ningún pa-ís del mundo existe la obligación de publicar estas memorias. Sólo japoneses y franceses tienen que reportar en sus informes anuales determinados datos relacionados con el impacto medioambiental y social. Pero es una tendencia de ca-rácter global dotar de mayor rele-vancia a este tipo de información.

El propio nacimiento del GRI, el estándar internacional dominante que hoy goza de un 90 por ciento de penetración en las empresas, par-te de la toma de conciencia de que las compañías han que tener en cuenta el impacto de su actividad. De hecho, se gestó tras el desastre

en 1989 del petrolero Exxon Valdez que derramó su carga de crudo afec-tando a 2.000 kilómetros de litoral en Alaska.

El propio GRI no ha dejado de reflexionar en 10 años sobre la me-jor manera de que estas memorias sirvan para lo que realmente se con-cibieron: que la empresa se plantee la sostebildiadad de sus activida-des. O dicho en otras palabras: que garantice la supervivencia del en-torno medioambiental y social en el que actúan.

Más sencilla y corta Por eso han elaborado la tercera ge-neración de su guía para hacer me-morias: la G3, mucho más sencilla y con menos indicadores (los re-duce de 97 a 79). “Los lectores se pierden ante la cantidad de datos que ofrecen estos informes. El pú-blico no los entiende por lo que es necesario enfocar los temas im-portantes, los que realmente les van a interesar”, explicó Liegteringen.

Josep María Lozano, profesor de Esade, fue más lejos, y empleando como metáfora uno de los títulos de Juan Marsé, dijo que “muchas empresas parecen encerradas con un solo juguete, sus memorias”, al tiempo que se preguntó qué apren-de una empresa al elaborarla, “ade-más de a elaborarla, claro”. Tam-bién planteó si es necesario presentar una todos los años: “No da tiempo a trabajar sobre los re-sultados porque de forma inmediata hay que ponerse a hacer otra”.

Por su parte, José Luis Blasco, di-rector de servicios de Responsabi-lidad Empresarial de KPMG, lan-zó algunos datos para reflexionar en torno a por qué no interesan las memorias. Una encuesta informal realizada a profesionales de RSC reveló que, en primer lugar, porque no se comunican bien; luego, por la larga extensión de las mismas y tam-bién, porque los contenidos, sim-plemente, carecen de interés.

De hecho, con respecto al segun-do punto, los encuestados respon-dieron que la extensión apropiada debe estar entre 25 y 50 páginas. La media de los informes en España alcanza casi el centenar.

La revisión del estándar para elaborarlas ha quitado indicadores; el objetivo: que se lean

Son voluntarias: sólo en Francia y Japón hay que comunicar aspectos medioambientales y sociales

Es un tema recurrente en foros de responsabilididad social: hasta qué punto deben involu-crarse las pymes en la elabora-ción de memorias que, aunque no de forma completa ni satis-factoria para todos, sí han ini-ciado las grandes corporacio-nes. El propio GRI ha elaborado una versión mini de su guía para hacerlas, la denominada En cinco pasos, para introducir a las pymes en este mundo. La cuestión no es anecdótica: estas empresas, siendo muchas ocasiones proveedores de grandes compañías, pueden verse presionadas para demos-

trar su idonei-dad para seguir siéndo-lo. Y las memorias se convierten en requisitito, como efecto dominó: a la grande se le

escruta, a las pequeñas que trabajan para ésta, también. Pero ¿puede una pyme cos-teárselo? Si nos atenemos a los precios de mercado, difícilmen-te. Una memoria verificada por un auditor externo y chequea-da por el GRI ronda los 100.000 euros. En este precio no se incluye la recogida de la información (dato muy varia-ble), sí el resto: redactar el informe (300 euros por pági-na), publicarlo (unos 14.000 euros, una tirada de mil ejem-plares) y verificarlo todo (visi-tar instalaciones si se trata de una empresa industrial... en números redondos, 50.000 euros; incluidos los 800 euros que cobra el GRI).

86 ■ Empresas en España ela-boran informes chequeados por GRI. En 2002, sólo eran cinco.

La pregunta

¿PUEDE UNA PYME COSTEARSE UNA MEMORIA?

VIC

TORI

A M

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EL ECONOMISTA SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 27

Gestión Empresarial

cal tiene el derecho a pedir prórro-gas. En este caso, Carmen Martín ya ha solicitado siete, lo que ha alar-gado la investigación durante casi cuatro años. Tampoco existe una li-mitación al número de prórrogas que pueden solicitarse.

s La tesis de la fiscal La fiscal de Barcelona investiga si-guiendo la tesis que denunció Re-quejo, el empleado peruano despe-dido por Intervida. Martín cree que el dinero que transfirió Intervida a una docena de sociedades perua-nas controladas por directivos de la ONG sirvió para que éstos se en-riquecieran. La cantidad transferi-

CRISIS DE CONFIANZA EN LAS ONG

MADRID. En breve se podrán crear empresas de responsabilidad limi-tada en menos de tres días. Será po-sible gracias al Proyecto de Ley de Medidas de Impulso a la Sociedad de la Información que ayer aprobó el Consejo de Ministros. La modi-

ficación del régimen jurídico de las sociedades de responsabilidad li-mitada que contempla el texto in-cluye la obligación para los regis-tradores de efectuar la inscripción en un plazo de 48 horas.

Además, la modificación incluye la posibilidad de que la sociedad sea plenamente operativa antes del re-gistro formal de la misma y con-templa facilidades para la obten-ción de denominaciones sociales y para la elaboración de estatutos orientativos, informa Europa Press.

El Ejecutivo considera que todo

ello supone una facilidad máxima para la constitución de sociedades, trámite que actualmente puede lle-var varias semanas, y le permite rea-lizar todo tipo de operaciones. Cuan-do se utilicen medios telemáticos, se podrán crear sociedades de res-ponsabilidad limitada en tres días.

Además, el Gobierno ha impul-sado las normas necesarias para hacer efectivos en las empresas dos elementos esenciales de la Socie-dad de la Información, que son el DNI electrónico, que dota a las em-presas de los elementos de valida-

ción necesarios para actuar con se-guridad en sus relaciones externas, y la factura electrónica, cuyo uso generalizado exige una normali-zación de formatos y elementos de seguridad.

Ambos aspectos conllevan la ne-cesidad para las empresas de dis-poner de aplicaciones informáticas concretas, que se les facilitará gra-tuitamente, así como toda la infor-mación precisa, en el Centro de tec-nología del Plan Avanza.

Además, el Gobierno pretende-impulsar los Puntos de Asesora-

Jordi Sacristán

BARCELONA. Fundación Intervida, una Organización No Gubernamental (ONG) con sede en Barcelona, lle-va dos semanas apareciendo en las páginas de los diarios a causa de una investigación que, desde el año 2003, está llevando a cabo la Fiscalía del Tribunal Superior de Justicia de Ca-taluña. En ese tiempo, la fiscal Car-men Martín Aragón todavía no ha encontrado ningún hecho delicti-vo contra los directivos de la fun-dación que le haya permitido pre-sentar una querella contra ellos.

s El origen de la investigación La fiscal inició sus actuaciones en el año 2003. Tres años antes, Inter-vida denunció por apropiación in-debida a un empleado suyo en Pe-rú, Marcos Requejo Badía. Según la denuncia, Requejo se había apro-piado de 50.000 dólares, delito por el que fue condenado en sentencia dictada el 22 de enero de 2001 por el Tribunal Supremo de Perú.

Como contraataque, los aboga-dos de Requejo plantearon dos de-nuncias contra la Fundación Inter-vida, una en Perú y otra ante la Fiscalía de Barcelona. En la denuncia se acusaba a los directivos de In-tervida de desvío de fondos de la fundación a otras sociedades con-troladas por directivos de la ONG.

La justicia peruana resolvió la de-nuncia de Requejo desestimándo-la y acusándolo de un delito de de-nuncia falsa, por el que también fue condenado. Por el contrario, la Fis-calía de Barcelona abrió unas dili-gencias informativas que son las que todavía hoy se están practicando.

s ¿Puede durar tanto? Las diligencias informativas de la Fiscalía suelen tener una duración máxima de seis meses, pero la fis-

¿Por qué investiga la Fiscalía a Intervida?

miento y de Inicio de Tramitación (PAIT), ampliando su número y su ámbito de actuación a aspectos más amplios que los referentes a la cons-titución de empresas, y que podrán abarcar temas contables o finan-cieros, entre otros.

Por otro lado, el Ministerio de In-dustria, Turismo y Comercio fi-nancia cursos gratuitos para em-prendedores, donde se lleva a cabo formación sobre aspectos empre-sariales, y apoya también técnica-mente a los emprendedores una vez en marcha la empresa.

Anuncio publicitario de Fundación Intervida. ARCHIVO

El Gobierno aprueba el decreto que modifica su régimen jurídico y agiliza su constitución

CREACIÓN DE EMPRESAS

72 horas para crear sociedades de responsabilidad limitada

En cuatro años de diligencias, la fiscal Carmen Martín aún no ha encontrado ningún hecho delictivo

Una ONG con una promotora inmobiliaria

■ ¿Debe dedicarse una ONG enfocada a proteger a los ni-

ños a la promoción de 2.700 vivien-das para pobres? La pregunta ge-nera muchas dudas. Así se explican los directivos de Intervida: “Nosotros fomentamos el desarro-llo global de una comunidad para que generen riqueza y puedan salir de forma definitiva de la pobreza, eso es lo que garantiza el futuro de los niños. Una vivienda digna es esencial, al giual que muchas veces es necesario construir un puente

o ayudar a los agricultorees a mejo-rar las semillas para que tengan una cosehca mayor”.

Sin embargo, la fiscal no compar-te este criterio y considera que la sociedad Argenta Inmobiliaria po-dría ser una tapadera para desviar dinero. Intervida transfirió 7 millo-nes de dólares a esta sociedad para comprar un solar de 90 hectáreas en Lima. La fiscal se ha trasladado a Perú para tomar declaración a los empleados de Intervida en este país y preguntarles sobre el caso.

da asciende a unos 45 millones en un período de unos cinco años.

s La defensa de Intervida Fundación Intervida reconoce la creación de las sociedades y la trans-ferencia de ese dinero, pero direc-tivos de la ONG señalan que “una fundación puede crear sociedades siempre que cumplan con el obje-tivo fundacional”. Según esta ver-sión, las sociedades se constituye-ron para realizar algunas tareas que no puede realizar directamente In-tervida. “Creamos constructoras porque era la única forma de que se cumplieran los plazos de entre-ga de las escuelas para el inicio del cursos escolar; creamos dos com-pañías para vender medicamentos genéricos a bajo precio entre los más pobres, una compañía de ali-

mentación para producir lácteos, que no llegó nunca a funcionar, y una promotora para comprar un so-lar en la zona más degradada de Li-ma y construir 2.700 viviendas pa-ra los más pobres”, explican los mismo directivos. Un informe en-cargado por la fiscal de Barcelona a la Interpol de Perú corrobora es-ta versión.

s ¿Una coincidencia? Las filtraciones sobre la investiga-ción a Intervida se han producido pocos días después de que la poli-cía vasca detuviera al presidente de la ONG Anesvad, José Luis Gama-rra Aranoa, acusado de un delito de apropiación indebida.

10.000

SOCIOS. Son los que se han dado de baja de Intervida en 10 días. La ONG tenía 356.198 ‘padrinos’.

SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 EL ECONOMISTA28

Gestión Empresarial

Adela Varela

MADRID. Si hace unos años, cuando iba a comprar leche lo máximo que tenía que elegir era si la prefería en cartón o en bolsa; hoy en día pare-ce que comprar un litro de leche se ha convertido en una decisión de peso: con calcio, con jalea, de vaca, de cabra, de soja... ¿Pero a que nun-ca se le había ocurrido llevársela puesta? Sí, puesta. En la ropa.

A quien sí se le ocurrió fue a Do-lores Piscotta, una neoyorquina de padres italianos que durante un via-je a China descubrió que la soja y la leche de vaca se podían conver-tir en fibra textil. “Al principio les dije que sólo utilizaba cashmere pa-ra mis prendas, pero me ofrecieron un hilo hecho a base de soja mez-clado con cashmere. Me encantó el resultado, muy suave y confortable, y hasta hoy”, explica Piscotta.

Camisetas, pantalones... Camisetas, pantalones, antifaces para dormir... todo a base de leche. ¿Pero cómo convertir un litro de leche en un jersey? La respuesta, en pleno 2007, es casi obvia: con tecnología.

Es un proceso un tanto comple-jo, pero Piscotta lo resume así: “Se deshidrata la leche y se separan las proteínas, que son convertidas en fibra. La soja y la leche no se aña-den a la ropa, sino que son parte de su composición, así que no se es-tropean si se lavan”. Eso sí, a mano y con un jabón neutro.

Pero si piensa en los efectos que, según su creadora, tienen estas pren-

das, quizás le merezca la pena po-nerse manos a la obra y frotar un poco: contienen 17 aminoácidos, y mientras las lleva puestas su piel se va hidratando gracias a las partí-culas de leche que forman el hilo.

“Incluso algunas mujeres me han contado que al vestir mis camise-tas y mis pijamas de soja y leche han reducido los efectos de la meno-pausia, como los sofocos”, explica la diseñadora.

Aunque la idea parecía descabe-llada hace tres años, cuando la di-señadora puso en marcha su pri-mera colección, a día de hoy ya se está haciendo un hueco en el mer-cado textil norteamericano: distri-buye en tiendas especializadas y, como no podía ser de otra forma para estas prendas propias de la sa-ga de Matrix, su gran arma de dis-tribución es Internet: a través de la web dolorespiscotta.com la crea-dora vende la mayor parte de su producción.

A pesar de las dificultades con las que se encuentra cualquier em-prendedor, ya sea en Estados Uni-dos o en Mota del Cuervo, el nego-cio parece que tiene futuro: aunque Dolores Piscotta se resiste a dar da-tos sobre la facturación de la firma, a una gama de ropa interior (hecha con un fibra semejante al satén) le sigue ahora una nueva colección de jerseys de punto.

Pero como buena emprendedo-ra del país donde los sueños se ha-cen realidad (al menos eso es lo que dicen) la italoamericana ya tiene nuevos proyectos en mente: una co-lección de ropa para perros. ¿Quién dijo que estaba todo inventado?

La leche ya no sólo se bebe, también se lleva puestaUna diseñadora utiliza proteínas de leche en sus tejidos

TENDENCIAS

Chaqueta y bufanda diseñadas por Dolores Piscotta.

17

AMINOÁCIDOS con efectos hidratantes son los que contienen las prendas de Dolores Piscotta.

El nuevo proyecto de

Piscotta: ropa hidratante para

perros.

Prendas de punto de la última linea de leche de soja.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 29

Gestión Empresarial

rado, que vió en esta pieza una for-ma inteligente de aprovechar un di-seño industrial para potenciar la ar-quitectura interior.

La segunda palabra, confort, fue el as en la manga de Joenfa SL y de su diseñador Leonard Yos, creador de la serie Jardín: muebles ergonó-micos que sirven tanto para inte-riores como para exteriores.

Y en tercer lugar y para cerrar el trío de premiados, se impuso la tec-nología. A medida que van cam-biando los televisores, equipos de música, reproductores de DVD y demás artilugios de este tipo, tam-bién van cambiando los muebles

que los guardan. La estantería Onix Rojo, de la compañía Mab-Alber-to Dias Barbora, consiguió con-vencer al jurado por su integración de diseño y elegancia con la fun-cionalidad como soporte del equi-po audiovisual.

Pero la jornada de reconoci-mientos en Ifema no terminó ahí: la Asociación de Fabricantes de Muebles y Afines de la Comunidad de Madrid (Afamid) entregó sus propios galardones Parque de Ma-drid, que van por su novena edición. Los premiados fueron Swala Line, en la categoría de Innovación, Mue-bles Sánchez Vázquez, en Colec-ción y Confemadera, por su labor de comunicación.

Linda Sandler / Bloomberg

NUEVA YORK. Sotheby’s, la segunda casa de subastas del mundo, ha pa-gado a su responsable ejecutivo, Wi-lliam Ruprecht, una asignación de acciones por 5,3 millones de dóla-res por haber alcanzado los objeti-vos de rentabilidad.

Ruprecht, de 51 años, que dirige la única casa de subastas cotizada, ganó el año pasado 2,8 millones de dólares entre salarios y gratifica-

ciones, frente a los 2,2 millones que obtuvo en 2005. El total de bonifi-caciones en acciones, opciones y otros conceptos ascendió a 8,8 mi-llones, según un documento regis-trado ayer en la Comisión de Valo-res y Bolsa de Estados Unidos (SEC, en sus siglas en inglés).

El auge en las compras de obras de arte por coleccionistas proce-dentes tanto de Estados Unidos co-mo de Rusia y China ha impulsado el negocio de Sotheby’s, cuyas prin-cipales salas de subastas están en Nueva York, y de su mayor compe-tidor, Christie’s International, con sede en Londres.

La mayor subasta de Sotheby’s, que se celebrará en mayo, podría superar en un 61 por ciento a lo ven-

dido en todo el año anterior, dijo ayer en un informe la analista Kris-tine Koerber, de JMP Securities, de San Francisco. “Seguimos reco-mendando acciones de Sotheby’s a pesar del reciente alza en el precio de las mismas”, dijo. Las acciones de Sotheby’s se han revalorizado un 59 por ciento este año.

Próxima semana La casa de subastas, que exhibirá la próxima semana la colección de ar-te que pondrá a la venta en Londres en mayo, ha valorado las obras im-presionistas y de arte moderno en-tre 247,4 millones y 333,7 millones de dólares, incluyendo comisiones, frente a los 207,6 millones del ejer-cicio previo, dijo Koerber. Chris-

A. V. L.

MADRID. Diseño, vanguardia, tecno-logía, innovación... podríamos es-tar hablando de Simo o incluso de Cibeles, pero en esta ocasión estas cualidades se refieren a un sector que, aunque mantiene su lado más tradicional, no escapa a las nuevas tendencias y modos de vida.

La Feria del Mueble Internacio-nal de Madrid, que el lunes se des-pedirá del recinto ferial de Ifema hasta el próximo año, dedicó el día de ayer a reconocer la labor de aque-llas empresas que siguiendo la es-tela del ya famoso redecora tu vida, le están dando la vuelta a un nego-cio que durante años había estado un tanto anclado en el pasado.

Galardones La Feria, en colaboración con el Co-legio Oficial de Decoradores y Di-señadores de Interior de Madrid (COD/DIM), otorgó los Premios de Diseño, que nacieron hace ya seis años con el objetivo de fomentar la creatividad dentro del sector, al mismo tiempo que de hacer una apuesta por la calidad.

La jornada de galardones se puede resu-mir en tres pa-labras, una pa-ra cada firma premiada: fun-cionalidad, confort e innovación.

La primera es para la empresa Ges, que gracias a su modelo Ar-mario se metió en el bolsillo al ju-

Y el premio es para... la funcionalidad y el diseño

tie’s dijo que cifró su venta de cua-dros de pintores impresionistas y arte moderno entre 180 millones y 245 millones de dólares.

Para atraer clientes, Sotheby’s ha ofrecido a los vendedores su pro-mesa de garantizarles unos precios mínimos. La casa de subastas ha ga-rantizado el 26 por ciento de los 61 lotes en su próxima venta de arte impresionista y moderno, compa-rado con el 18 por ciento del año pa-sado, dijo Koerber.

Los lotes garantizados incluyen cuadros de Cézanne y Picasso, con un precio máximo de 18 millones de dólares, una obra de Matisse con un precio tope de 20 millones y una pintura de Modigliani con un pre-cio de hasta 15 millones de dólares.

Es la bonificación por haber alcanzado los objetivos propuestos de rentabilidad

SALARIOS

Adjudicado: 5,3 millones de dólares al consejero de Sotheby’s

La Feria Internacional del Mueble entregó ayer sus Premios de Diseño, con la innovación como protagonista

Mesa de Swala Line. Abajo, es-

tantería Onix de Mab y tumbona

de Joenfa.

60.000

METROS CUADRADOS. Es la superficie de exposición que ocupa la Feria Internacional del Mueble.

GETTY

FERIAS

SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 EL ECONOMISTA30

CINE

Vida de este chico 15.45 Drama Antena 3

■ Recién salido de la popular teleserie Los problemas cre-cen, Leonardo DiCaprio sor-prendió a crítica y público con su sensacional interpre-tación en esta biografía del escritor Tobías Wolff. Junto a él, destacan en el papel de sus conflictivos padres Ro-bert De Niro y Ellen Barkin.

Se armó la gorda 22.30 Comedia Antena 3

■ Dirigida por Adam Shan-kman (encargado del rema-ke de Hairspray con Travol-ta), esta desenfrenada come-dia fue la gran sorpresa de la temporada y supuso la resu-rrección de Steve Martin, un cómico tan odiado por unos como amado por otros.

DEPORTES

Estadio 2 16.00 Varios La 2

■ El programa presentado por Tony Buron retransmi-tirá desde el Parque Corre-dor, en Torrejón, el partido

de la liga nacional de fútbol sala entre el Fiat Carnicer y el Alkar Lugo. Después, a las 19.00, ofrecerá el partido de baloncesto entre el Real Madrid, recién proclamado campeón de la ULEB y líder destacado de la fase regular de la ACB, y el Pamesa Va-lencia, empatado a victorias en la octava plaza con el MMT Estudiantes.

FA Cup 18.30 Fútbol La Sexta

■ El humilde Wattford reci-be en Vicarage Road al equi-po más en forma del panora-ma europeo, el imparable Manchester de Giggs, Cris-tiano Ronaldo y Rooney. Los red devils, que vienen de arrasar en Champions, pro-meten continuar con esta racha triunfal que puede permitirles repetir el triple-te histórico de la 98-99.

Betis-Real Sociedad 22.00 Fútbol La Sexta

■ Duelo de urgencias en la parte baja de la tabla. Los chi-cos del extrovertido Luis Fer-nández, en el puesto 15ª y 6 puntos por encima del des-

censo, reciben a los del más bien apagado Lotina, que ve peligrar seriamente su pues-to y la permanencia de su equipo en Primera. Los do-nostiarras, empatados a pun-tos con el último clasificado, el Nastic, se encuentran a ocho de la salvación y sin vi-sos de mejora en el horizonte.

DOCUMENTALES

Callejeros 20.15 Actualidad Cuatro

■ Acto seguido de la emisión de Vida de este chico, la cade-na ofrece este reportaje so-bre la delincuencia infantil y juvenil, donde el equipo de

Callejeros busca y entrevista a niños delincuentes que so-breviven en las calles de Ma-drid y Barcelona realizando pequeños hurtos y drogán-dose con todo tipo de sus-tancias, como la marihuana y el pegamento.

La noche temática 00.00 Sociedad La 2

■ El programa cultural de-dica su tiempo esta semana a la droga blanda más con-sumida entre los jóvenes, la marihuana, que también puede ser usada con fines medicinales. Precisamente, en los documentales Canna-bis, un reto para la ciencia, Más que una droga y Mari-huana: medicina y ley se ex-plora esa faceta terapéutica y desconocida de la popular sustancia.

SERIES

Los Simpson 21.30 Animación Antena 3

■ Million Dollar Abe: El abuelo Simpson, tras frustar una oportunidad histórica para Springfield, intenta suicidarse y, como no lo con-sigue, se mete a torero.

Satélite, Cable, TDT SuDoku Por Agustín Fonseca

CINE

Uno de los nuestros 18.15 Drama Calle 13

■ Junto a la trilogía de El Pa-drino, y un escalón por enci-ma de Érase una vez en Amé-rica y Una historia del Bronx, esta cinta de Scorsese es quizás la mejor aproxima-ción del cine a la mafia. Ca-sualmente, o no, todas las películas citadas tienen un punto en común: Robert De Niro, un monstruo acompa-ñado aquí del siempre ge-nial e irascible Joe Pesci y del mejor Ray Liotta.

Los amigos de Peter 22.00 Drama Cinestar

■ Kenneth Branagh, que ahora estrena la estravagan-te La flauta mágica, firma este nostálgico filme donde siete amigos del colegio vuelven a juntarse 10 años después en la mansión de uno de ellos. Como es de es-perar, pronto brotarán los

recuerdos y reverdecerán los sentimientos olvidados.

DEPORTES

Arsenal-Bolton 16.00 Fútbol Sportmanía

■ Las alarmas ya están en-cendidas en el Emirates Sta-dium. A la preocupante ra-cha de cuatro partidos sin ganar de los de Wenger, se une la buena trayectoria de su rival, el Bolton, que, de ganar, puede colocarse por encima de los cañoneros y en puestos de Champions. Los Wanderers, liderados por Ivan Campo y Mikel Arteta, vienen precisamente de em-patar con el Everton, el otro equipo en liza por ocupar esa cuarta posición.

DOCUMENTALES

A la caza de Bonnie y Clyde 16.00 Historia Historia

■ Clyde Barrow y Bonnie Parker son dos de los crimi-

nales más famosos de la cor-ta historia estadounidense, una pareja de leyenda cuyas fechorías terminaron el día en que Frank Hamer, un as-tuto ranger de Texas, les ten-dió una trampa en una soli-taria carretera rural.

En la piel de Jacques Chirac 22.00 Actualidad Canal +

■ Siguiendo el tono crítico de otros documentales polí-ticos como Viva Zapatero, este recoge un muestrario de las diferentes caras de la personalidad del mandata-rio francés explicadas en primera persona por un imi-tador, en la versión original

el cómico Didier Gustin y en la doblada Ángel Soler, que pone voz al muñeco de Chi-rac en los guiñoles.

SERIES

Huff 14.00 Drama Canal +

■ Estreno del primer episo-dio de esta serie protagoni-zada por Han Azaria (Quiz show, el dilema). De género dramático, sigue los pasos de Craig Huffstodt, Huff, un amable psiquiatra que asiste impotente al suicidio de un adolescente en su consulta.

El ala oeste de la Casa Blanca 19.45 Drama AXN

■ La misa roja: Bartlet per-manece ajeno a las inminen-tes elecciones, está preocu-pado por las amenazas de un grupo terrorista en Iowa. Mientras, su equipo conti-núa negociando debates con su rival republicano.

Los auténticos Bonnie y Clyde.

Un clásico del cine negro La dama de Shangai 22.00 Intriga La 2

■ Orson Welles dirige y protagoniza este clásico del cine negro que, sin embargo, en su momento pasó desapercibi-do en taquilla y no cosechó sino malas palabras de la críti-ca. Como anécdota, cabe destacar la presencia de la Hayworth, que se encontraba en pleno divorcio de Welles.

REC

Zapping Sábado, 14 de abril Por Félix Calvo

Televisión

Œ Solución de ayer

Cómo jugar El SuDoku se desarrolla en un tablero dividido en nueve regiones y 81 casillas. Rellene las celdas vacías con los números del 1 al 9 de forma que ninguno se repita en cada fila, columna y cuadrado.

s Juegue en Internet en www.eleconomista.es/sudoku

España

Europa

MIN MAX PREV Amsterdam 11 22 Sol Atenas 10 17 Nub Buenos Aires 15 22 Sol Bruselas 4 23 Nub Fráncfort 11 25 Sol Ginebra 4 22 Nub Lisboa 10 19 Llu Londres 10 22 Llu Moscú 0 8 Nub París 11 25 Llu Roma 10 22 Llu Nueva York 6 8 Nub

Fuente: Meteored.com

MIN MAX PREV Madrid 7 18 Llu Barcelona 10 17 Sol Valencia 11 18 Llu Sevilla 11 24 Nub Zaragoza 9 21 Nub Bilbao 10 20 Sol Málaga 11 20 Nub Coruña 7 16 Nub Granada 6 18 Nub Mallorca 8 19 Llu Pamplona 7 22 Sol Tenerife 15 21 Sol

Tiempo

EL ECONOMISTA SÁBADO, 14 DE ABRIL DE 2007 31

L os Reyes presidieron el pa-sado jueves la XXIV entrega de los Premios Internacio-

nales de Periodismo y el II Premio Don Quijote, patrocinado por la Comunidad de Castilla-La Man-cha. El acto estuvo organizado por Ana Vaca de Osma, directora de comunicación de la Agencia Efe. La nota de color la puso María Dolores Pradera, la señora de la canción, que cerró el encuentro sobre el escenario de la madrileña Casa de América.

El presidente de la agencia Efe, Álex Grijelmo, agencia copatroci-nadora de estos galardones junto a la Española de Cooperación Inter-nacional, fue el encargado de guiar la entrega. Y también ejerció de pre-sidente del jurado, integrado por, entre otros, Leyre Pajín, secretaria de Estado de Cooperación Interna-cional; Jorge Fontevecchia, presi-dente y CEO de Editorial Perfil; En-rique Durand, jefe de redacción de CNN en español, de EEUU, y Tri-nidad Morgades, vicerrectora de la Universidad Nacional de Guinea Ecuatorial.

Galardonados Estela Gigena y Verónica Toller, de Argentina, recogieron el II Pre-mio Don Quijote, introducido por el presidente de la comunidad manchega, José Mª Barreda; Fe-derico Neves, de Brasil, el premio de Televisión; Sandra Camps, de España, se llevó a casa el premio de Radio; Marcelo Canaval, de Bra-sil, el premio de Fotografía; Silvia Heguy y Julio César Rodríguez, de Argentina, el premio Prensa; Él-ber Gutiérrez Roa y Carlos Al-berto Arango, de Colombia, el premio de Periodismo Digital; y Martín Mucha, del diario El Mun-do, el premio Iberoamericano. En todos los trabajos premiados prima el espíritu de cooperación, con “un periodismo que alienta a cambiar el mundo y que contrasta con el pe-riodismo deshumanizado que im-pera hoy en día”, dijo Grijelmo.

Entre los invitados se encontra-ba el presidente del Real Madrid, Ramón Calderón; Francisco Bas-terra, director general de CNN +; Luis Fernández, director general de TVE; Alejandro Pina, presidente de Enresa; Santiago Ybarra, pre-sidente del Grupo Vocento; y Al-fonso de Salas, presidente de elE-conomista.

Los galardones otorgados por Castilla-La Mancha y la agencia Efe fueron entregados por los Reyes

Los premios de periodismo más humanos

Los Reyes posaron con todos los premiados, el presidente de la agencia Efe, Álex Grijelmo, y José Mª Barreda, presidente de Castilla-La Mancha. ANTONIO PARDO

Ramón Calderón (derecha), presidente del Real Madrid, conversa con uno de los asistentes. A.P.

Sandra Camps, de RNE, recibe el premio por su programa ‘Voces silenciadas: Joseph M. Alaña’, de manos del Rey. A.P.

GenteVerónica Zabala

El Rey entrega su galardón a los galardonados con el premio Periodismo Digi-tal: Élber Gutiérrez Roa y Carlos Alberto Arango. A.P.

José María Barreda, presidente de Castilla-La Mancha, se diri-ge a los asistentes. A.P.

Álex Grijelmo, presidente de la agencia Efe. A.P.

Sábado 14.04.07 elEconomistaelEconomistaeEeE

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LunesExtraordinario Indicadores

4% Producto Interior Bruto 4º Trimestre

2,5% Índice de precios al consumo Marzo

8,3% Paro EPA Tasa anual 2006

7.623 Déficit Comercial Enero Millones

5,1% Producción Industrial Enero Tasa anual

3,4% Costes Laborales Cuarto Trimestre

5% Ventas Minoristas Enero Tasa anual

5% Interés Legal del Dinero 2007

4,259% Euribor Doce Meses

1,3532 Euro Dólar Dólares

68,97 Petróleo Brent Dólares

685,4 Oro Dólares Onza

sarrolla armas de este tipo: por se-guridad y por estatus, por recono-cimiento. El ejemplo está en Corea del Norte. La comunidad interna-cional le ha ofrecido compromisos para no ser atacada y también para normalizar sus relaciones con EEUU y Japón a cambio de un pacto nu-clear. Hay que pensar en esos tér-minos en el caso de Irán, pero aún no están sobre la mesa

P ¿Qué opinión le merece la situa-ción que vive Irak? R Toda esta destrucción y víctimas son una gran tragedia. Sadam Hussein era mejor que la anarquía que vive ahora el país. EEUU debería poner fecha pa-ra su marcha de Irak.

P ¿Cree que las Naciones Unidas podrían haber hecho más por im-pedir la guerra de Irak? R Koffi Annan [ex secretario gene-ral de la ONU] hizo lo que debía ha-cer, pero EEUU no le escuchó. Se acusó a la organización de corrup-ción por el programa Petróleo por alimentos, pero esta institución fue estafada por Sadam, y por quienes vendían petróleo. La corrupción es-taba en el negocio, no en la ONU.

P ¿Cree que Al Qaeda puede ha-cerse con armas biológicas? R Algunos informes hablan de su interés. El riesgo no es cero, pero las armas están mejor guardadas que a principios de los años noventa.

Beatriz Toribio

Su rostro se estremece cuando men-ciona la tragedia de Irak. Y sus res-puestas son una sutil pero constante crítica a la Administración Bush, que hizo oídos sordos a su adverten-cia de que no existían pruebas de que Sadam Hussein poseía armas de destrucción masiva. Este afable diplomático sueco (Uppsala, 1928) es el actual presidente de la Comi-sión Internacional Independiente sobre Armas de Destrucción Masi-va. A lo largo de esta semana ha re-corrido varios puntos de España pa-ra presentar su libro Las Armas del Terror, que alerta de los riesgos del rearme mundial.

P ¿Cree que George Bush volverá a excusarse en las armas nucleares para invadir Irán?

R La opinión pública norteamerica-na está cansada de aventuras milita-res y no creo que el Gobierno esté dis-puesto a iniciar otro conflicto. Pero me pregunto qué hubiera pasado si los soldados capturados hace unas semanas en el Golfo Pérsico hubie-ran sido americanos en vez de britá-nicos. Hay muchas diferencias entre Irak e Irán. El primero, era un país arrodillado, fracturado e increíble-mente pobre en 2003. En cambio, Irán tiene una capacidad militar conside-rable, posee energía nuclear y recur-sos económicos. Y, en unos años po-dría fabricar armas nucleares, poder que no tenía Irak.

P ¿Está cerca de desarrollar la bom-ba atómica? R Sí podría. Sólo necesita dos cosas: la tecnología y el poder real para ha-cerlo. Irán tendrá en unos años la tec-nología, pero al mismo tiempo dice que no quiere desarrollar la bomba atómica. Quizás sean sinceros, pero me preocupa que puedan cambiar de opinión.

P Usted ha dicho que las sanciones económicas no son la gran solución para presionar a Irán a que abando-ne sus planes nucleares.... R Sobre todo estoy en contra de una presión militar, porque enton-ces la opinión pública iraní sí esta-ría a favor de desarrollar su poder nuclear con fines militares. Hay dos razones por las que una nación de-

“ Sadam era mejor que la anarquía que vive hoy Irak”

FERNANDO VILLAR

Hans Blix

Entrevista

EX INSPECTOR JEFE DE LA ONU EN IRAK