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삼성전자 (005930) 살아나는 OLED와 삼성페이에 주목

3Q15F Preview: 매출액 49.8조원, 영업이익 6.62조원으로 상향 조정

3분기 연결 기준 매출액 49.8조원(+3% QoQ, +5% YoY), 영업이익 6.6조원(-4% QoQ,

+60% YoY)을 예상한다. 기존 당사 추정치(영업이익 6.5조원)에서 소폭 상향 조정했다.

반도체반도체반도체반도체: 매출액 11.3조원(+22% YoY), 영업이익 3.6조원(+57% YoY). DRAM 출하량은 전

기대비 16% 증가, ASP는 12% 하락을 예상한다. 최근 DRAM 현물가격이 상승하면서 PC

DRAM 가격 하락세가 진정되는 분위기이다. NAND 출하량은 전기대비 15% 증가, ASP는

13% 하락을 예상한다. 상반기까지 안정적이던 NAND 가격이 최근 하락폭이 확대되면서

모바일 수요는 다소 둔화되고 있다. System LSI는 전기와 유사한 소폭의 흑자가 예상된다.

디스플레이디스플레이디스플레이디스플레이: 매출액 7.8조원(+25% YoY), 영업이익 0.7조원(+4,283% YoY). 당초 영업이익

추정치 0.4조원을 크게 상회하는 실적이 예상된다. 3분기 디스플레이 부문의 실적 호조는

OLED 가동률 상승에 기인한다. 1) 지난달 발표한 Galaxy Note 5, S6 Edge Plus의 판매

호조, 2) 중저가 스마트폰 라인업(A, E, J 시리즈)에 모두 OLED 디스플레이 적용, 3) 중국향

스마트폰의 OLED 패널 적용 확대 때문이다. 지난해까지 중국향 OLED 패널 비중이 20%

미만이었지만 올해는 30%를 상회할 것으로 추산된다.

IMIMIMIM: 매출액 25.4조원(+3% YoY), 영업이익 2.2조원(+27% YoY). 스마트폰 출하량은 당초

예상보다 많은 8,190만대(+10% QoQ, +5% YoY)에 이를 전망이다. 다만 중저가 스마트폰

의 비중 증가로 평균 판가는 13% 하락해 전체 매출액은 전기대비 소폭 감소할 것으로 추

산된다. 글로벌 스마트폰 점유율은 20%를 유지하고 있으며 8%까지 하락했던 중국 스마트

폰 점유율도 최근 10%로 회복되고 있다.

CECECECE: 매출액 11.3조원(-2% YoY), 영업이익 0.1조원(+78% YoY). TV 수요 부진과 경쟁 심

화로 단기간에 수익성 개선은 어려울 전망이다. 하반기는 환율 환경도 우호적으로 돌아섰고

LCD 패널 가격도 하락폭이 확대되고 있어 세트 업체들의 영업환경은 개선될 전망이다.

삼성페이: 락인효과(Lock-In Effect)와 ASP 방어를 위한 핵심적인 서비스

삼성페이(Samsung Pay)가 지난 8월 20일부터 국내에서 서비스를 시작했다. 지난달 런칭

이후 매일 2만 5000명이 신규로 등록, 일 평균 7.5억원의 거래대금을 기록하고 있으며

90%의 재사용률을 달성하고 있어 초기 반응은 상당히 좋은 것으로 평가된다. 오는 9월 28

일부터 미국에서 정식으로 서비스가 시작될 예정이며 향후 중국으로 확대할 계획이다. 삼성

페이는 Apple Pay, Android Pay와 달리 기존 결제 단말기를 그대로 사용할 수 있는 MST

기술을 보유하고 있어 사용자들의 이탈을 방지하는 락인효과(Lock-in Effect)와 ASP 방어

를 위한 핵심적인 서비스가 될 전망이다.

투자의견 매수, 목표주가 170만원을 유지하며 P/B 1.0배는 매수 기회라 판단된다.

결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F

매출액 (십억원) 201,104 228,693 206,206 197,234 192,633 199,375

영업이익 (십억원) 29,049 36,785 25,025 26,350 27,141 28,419

영업이익률 (%) 14.4 16.1 12.1 13.4 14.1 14.3

순이익 (십억원) 23,185 29,821 23,082 20,957 22,126 23,336

EPS (원) 136,278 175,282 135,673 123,183 130,054 137,166

ROE (%) 21.6 22.8 15.1 12.3 11.7 11.2

P/E (배) 11.2 7.8 9.8 9.1 8.6 8.1

P/B (배) 2.1 1.5 1.3 1.0 0.9 0.8

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터

반도체

Earnings Preview

2015.9.14

(Maintain) 매수

목표주가(원,12M) 1,700,000

현재주가(15/09/11,원) 1,115,000

상승여력 52%

영업이익(15F,십억원) 26,350

Consensus 영업이익(15F,십억원) 26,420

EPS 성장률(15F,%) -9.2

MKT EPS 성장률(15F,%) 24.1

P/E(15F,x) 9.1

MKT P/E(15F,x) 11.0

KOSPI 1,941.37

시가총액(십억원) 164,239

발행주식수(백만주) 170

유동주식비율(%) 70.2

외국인 보유비중(%) 51.0

베타(12M) 일간수익률 0.73

52주 최저가(원) 1,067,000

52주 최고가(원) 1,503,000

주가상승률주가상승률주가상승률주가상승률(%)(%)(%)(%) 1111개월개월개월개월 6666개월개월개월개월 12121212개월개월개월개월

절대주가 -3.6 -24.4 -6.5

상대주가 -1.4 -22.8 -2.0

[반도체/장비]

황준호황준호황준호황준호 02-768-4140 [email protected]

80

90

100

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120

130

14.9 15.1 15.5 15.9

삼성전자 KOSPI

삼성전자

살아나는 OLED와 삼성페이에 주목

2 KDB Daewoo Securities Research

DS(반도체): PC 수요는 바닥 통과, 모바일 수요는 다소 둔화

반도체 부문의 3분기 매출액은 11.3조원(+7% QoQ, +22% YoY), 영업이익 3.6조원(+5% QoQ,

+57% YoY)으로 전체 영업이익의 54%를 기여할 전망이다. DRAM 출하량은 전기대비 16% 증가하

겠지만 PC DRAM의 예상보다 큰 가격 인하로 blended ASP(평균가격)는 12% 하락할 전망이다. 3분

기 DRAM 매출액은 6.2조원(+9% QoQ, +11% YoY), 영업이익 2.9조원(+6% QoQ, +24% YoY)으

로 추산된다. NAND 출하량은 전기대비 15% 증가하고 blended ASP는 13% 하락할 전망이다. 3분

기 NAND 매출액은 3.5조원(+5% QoQ, +16% YoY), 영업이익 0.7조원(+21% QoQ, +40% YoY)으

로 추산된다. System LSI 부문은 전기와 유사한 소폭의 흑자가 예상된다.

지난 2분기 PC 판매량은 6,615만대(IDC 기준)로 전년동기대비 12% 감소했다. 2013년 1분기 이후

가장 큰 하락률을 기록했다. 올해 상반기 누적 PC 판매량은 1.34억대로 전년동기대비 9% 감소했다.

PC 판매 부진으로 PC DRAM 가격이 연초대비 35% 하락했지만 삼성전자는 1) PC DRAM 비중을

선제적으로 축소하고, 2) 20nm 공정전환을 통한 원가 절감으로 수익성을 유지하고 있다. 8월 Intel의

신형 CPU(Skylake) 채택이 본격화되면서 PC 수요가 안정화되고 있다. 대만 노트북 업체들의 8월

출하량이 전월대비 16% 증가했다. 국내 반도체 재고 증가율 둔화로 재고순환지표도 안정되고 있다.

지난 8월 DRAM 현물가격이 올해 처음으로 상승하면서 DRAM 가격 하락세가 진정되는 분위기이다.

메모리 업체들이 PC 생산 비중을 적극적으로 축소하고 PC 수요도 회복되고 있다. 다만 올해 상반기

까지 안정적이던 NAND 가격이 하반기에 하락폭을 확대하면서 모바일 수요는 다소 둔화되고 있다.

그림그림그림그림 1111. . . . 반도체반도체반도체반도체 부문부문부문부문 매출액매출액매출액매출액, , , , 영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률 추이추이추이추이 및및및및 전망전망전망전망 그림그림그림그림 2222. . . . 국내국내국내국내 반도체반도체반도체반도체 재고순환지표재고순환지표재고순환지표재고순환지표 및및및및 삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자 주가주가주가주가 추이추이추이추이

자료: KDB대우증권 리서치센터 자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 3333. . . . DRAM DRAM DRAM DRAM 현물현물현물현물, , , , 고정가격고정가격고정가격고정가격 (DDR3 4Gb 1,600MHz) (DDR3 4Gb 1,600MHz) (DDR3 4Gb 1,600MHz) (DDR3 4Gb 1,600MHz) 추이추이추이추이 및및및및 전망전망전망전망 그림그림그림그림 4444. . . . NAND NAND NAND NAND 현물현물현물현물, , , , 고정가격고정가격고정가격고정가격 (64Gb MLC) (64Gb MLC) (64Gb MLC) (64Gb MLC) 추이추이추이추이 및및및및 전망전망전망전망

자료: DRAMeXchange, KDB대우증권 리서치센터 자료: DRAMeXchange, KDB대우증권 리서치센터

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1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F

반도체 부문 매출액 (L)

반도체 부문 영업이익률 (R)

(조원) (%)

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05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

반도체 재고순환지표 (L)

삼성전자 주가 (R)

(%) (2005.1=100)

재고재고재고재고 증가율증가율증가율증가율

둔화로둔화로둔화로둔화로 안정화안정화안정화안정화

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스프레드 (R) 현물가격 (L)

고정가격 (L)

(USD) (%)

올해올해올해올해 상반기까지상반기까지상반기까지상반기까지 안정적이던안정적이던안정적이던안정적이던

가격이가격이가격이가격이 하반기하반기하반기하반기 하락폭하락폭하락폭하락폭 확대확대확대확대

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스프레드 (R) 현물가격 (L)

고정가격 (L)

(USD) (%)

현물가격현물가격현물가격현물가격 올해올해올해올해 들어들어들어들어처음처음처음처음 반등했지만반등했지만반등했지만반등했지만 지속지속지속지속

되지는되지는되지는되지는 못함못함못함못함

삼성전자



DS(디스플레이): OLED 가동률 상승으로 어닝 서프라이즈

디스플레이 부문의 3분기 매출액은 7.8조원(+18% QoQ, +25% YoY), 영업이익 7,043억원(+39%

QoQ, +4,283% YoY)을 예상한다. 당초 영업이익 추정치 4,000억원을 크게 상회하는 실적이 예상된

다. 3분기 디스플레이 부문의 실적 호조는 OLED 가동률 상승에 기인한다. LCD 부문은 출하면적은

전기대비 유사하겠지만 패널가격 하락으로 영업이익이 감소할 전망이다.

OLED 가동률이 상승한 이유는 1) 지난달 발표한 Galaxy Note 5, S6 Edge Plus의 판매 호조, 2) 중

저가 스마트폰 라인업(A, E, J 시리즈)에 모두 OLED 디스플레이 적용, 3) 중국향 스마트폰의 OLED

패널 적용 확대 때문이다. 지난해까지 중국향 OLED 패널 비중이 20% 미만이었지만 올해는 30%를

상회할 전망이다. 리지드(rigid) 패널뿐 아니라 플렉시블(flexible) 패널도 중국에 공급할 계획이다.

Flexible OLED 수요는 향후 지속적으로 늘어날 전망이다. 현재 가동률이 저조한 A2 라인을 flexible

OLED 라인으로 활용하기 위해 개조하고 있으며 신규 공장인 A3는 flexible OLED 전용 라인으로

계획하고 있다. 현재 flexible OLED는 모서리가 구부러진 edge-bending 수준이지만 향후 궁극적으

로는 foldable(접는) 디스플레이가 핵심이다.

아직까지 foldable OLED의 상용화를 위해서는 많은 기술적인 난관들이 있지만 외형, 내구성, 곡률

등의 핵심 요소들이 최근 많이 개선되고 있다. 습도와 온도에 취약하다는 점과 생산 단가를 낮추기

위한 원장 증착 기술이 관건이지만 2017년까지 극복 가능한 수준에 근접한 것으로 파악된다.

그림그림그림그림 5555. . . . 디스플레이디스플레이디스플레이디스플레이 부문부문부문부문 매출액매출액매출액매출액, , , , 영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률 추이추이추이추이 및및및및 전망전망전망전망 그림그림그림그림 6666. . . . LCD, OLEDLCD, OLEDLCD, OLEDLCD, OLED의의의의 실적실적실적실적 추이추이추이추이 및및및및 전망전망전망전망

자료: KDB대우증권 리서치센터 자료: KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 7777. . . . 삼성삼성삼성삼성 중저가중저가중저가중저가 스마트폰에도스마트폰에도스마트폰에도스마트폰에도 OLED OLED OLED OLED 탑재탑재탑재탑재 그림그림그림그림 8888. . . . 중국중국중국중국 스마트폰에도스마트폰에도스마트폰에도스마트폰에도 OLED OLED OLED OLED 패널패널패널패널 적용적용적용적용 확대확대확대확대

자료: GSMArena, KDB대우증권 리서치센터 자료: GSMArena, KDB대우증권 리서치센터

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디스플레이 부문 매출액 (L)

디스플레이 부문 영업이익률 (R)

(조원) (%)

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LCD 매출액 (L) OLED 매출액 (L)

LCD 영업이익률 (R) OLED 영업이익률 (R)

(조원) (%)

삼성전자



IM(스마트폰): 시장 점유율 유지를 위한 판가 하락 불가피

IM 부문의 3분기 매출액은 25.4조원(-3% QoQ, +3% YoY), 영업이익 2.2조원(-20% QoQ, +27%

YoY)을 예상한다. 스마트폰 출하량은 당초 예상보다 많은 8,190만대(+10% QoQ, +5% YoY)에 이

를 전망이다. 다만 중저가 스마트폰의 비중 증가로 평균 판가는 13% 하락해 전체 매출액은 전기대비

소폭 감소할 것으로 추산된다. 판가 하락으로 수익성 악화도 불가피하다. IM 부문의 영업이익률은 전

기대비 1.8%p 하락한 8.8%에 그칠 전망이다.

지난달 출시한 Galaxy Note 5의 판매가 예상치를 상회하고 있고 Galaxy S6 Edge Plus의 판매도 기

대치에 부합하고 있다. 중저가 라인업(A, E, J 시리즈)에서 A8과 J 시리즈의 판매도 양호해 스마트폰

실적은 안정화되고 있다고 판단된다. 글로벌 스마트폰 점유율은 20%를 유지하고 있으며 8%까지 하

락했던 중국 스마트폰 점유율도 최근 10%로 회복되고 있다.

삼성페이(Samsung Pay)가 지난 8월 20일부터 국내에서 서비스를 시작했다. 지난달 런칭 이후 매일

2만 5000명이 신규로 등록, 일평균 7.5억원의 거래대금을 기록하고 있으며 90%의 재사용률을 달성

하고 있어 초기 반응은 상당히 좋은 것으로 평가된다. 모바일 결제 서비스가 각국 정부, 금융기관 등

의 인가 절차와 인프라 구축이 필요해 서비스 국가를 확대하는데 시간이 걸릴 전망이다. 오는 9월

28일부터 미국에서 정식으로 서비스가 시작될 예정이며 향후 중국으로 확대할 계획이다. 삼성페이는

Apple Pay, Android Pay와 달리 기존 결제 단말기를 그대로 사용할 수 있는 장점이 있어 사용자들

의 이탈을 방지하는 락인효과(Lock-in Effect)와 ASP 방어를 위한 핵심적인 서비스가 될 전망이다.

그림그림그림그림 9999. . . . IM IM IM IM 부문부문부문부문 매출액매출액매출액매출액, , , , 영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률 추이추이추이추이 및및및및 전망전망전망전망 그림그림그림그림 10101010. . . . 스마트폰스마트폰스마트폰스마트폰 출하량출하량출하량출하량, , , , 평균판가평균판가평균판가평균판가 추이추이추이추이 및및및및 전망전망전망전망


그림그림그림그림 11111111. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 스마트폰스마트폰스마트폰스마트폰 시장시장시장시장 점유율점유율점유율점유율 추이추이추이추이 그림그림그림그림 12121212. . . . 중국중국중국중국 스마트폰스마트폰스마트폰스마트폰 시장시장시장시장 점유율점유율점유율점유율 추이추이추이추이


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IM 부문 매출액 (L) IM 부문 영업이익률 (R)

(조원) (%)

스마트폰스마트폰스마트폰스마트폰 실적실적실적실적안정화안정화안정화안정화 될될될될 전망전망전망전망

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판매량 (L) 평균 판가 (R)

(백만대) (%)

점유율점유율점유율점유율 유지를유지를유지를유지를위해위해위해위해 판가판가판가판가 하락하락하락하락

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Samsung Apple Lenovo

Huawei Xiaomi ZTE

(%)

삼성전자



CE(가전): 우호적인 영업 환경으로 전환

CE 부문의 3분기 매출액은 11.3조원(+1% QoQ, -2% YoY), 영업이익 1,060억원(-49% QoQ,

+78% YoY)을 예상한다. 에어컨 성수기였던 전기대비 소폭 하락하지만 전년대비 개선될 전망이다.

올해 상반기 가전 부문은 2010년 이후 처음으로 적자를 기록했다. TV의 경쟁 심화도 있었지만 원화

강세, 유로 및 신흥국(브라질 레알, 러시아 루블 등) 통화 약세로 세트 업체들에게는 부정적인 환율

환경이었다. 작년 하반기부터 TV 패널 가격이 강세를 유지했던 것도 원가 상승 요인으로 작용했다.

하반기부터 수익성은 안정화될 전망이다. 환율 환경도 우호적으로 돌아섰고 LCD 패널 가격도 하락

폭이 확대되고 있어 세트 업체들의 영업환경은 개선될 전망이다. 선진국들의 연말 성수기(Black

Friday, Christmas)가 있는 4분기에 실적 개선이 예상되지만 예년 수준의 수익성을 회복하기는 어려

울 전망이다. 올해 연간 TV 판매량은 5,400만대로 전년대비 10% 감소할 것으로 추산된다.

그림그림그림그림 13131313. . . . CE CE CE CE 부문부문부문부문 매출액매출액매출액매출액, , , , 영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률 추이추이추이추이 및및및및 전망전망전망전망 그림그림그림그림 14141414. . . . 원원원원////유로유로유로유로 환율환율환율환율 추이추이추이추이


그림그림그림그림 15151515. . . . 월별월별월별월별 글로벌글로벌글로벌글로벌 TV TV TV TV 판매량판매량판매량판매량 추이추이추이추이 그림그림그림그림 16161616. . . . LCDLCDLCDLCD 패널패널패널패널 가격가격가격가격 추이추이추이추이

자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터

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CE 부문 매출액 (L)

CE 부문 영업이익률 (R)

(조원) (%)

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LCD TV 출하량 (L) MoM 증감률 (R)

(백만대) (%)

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Notebook Monitor

TV (open-cell) TV (4K x 2K)

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패널패널패널패널 가격가격가격가격

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(원/유로)

원원원원////유로유로유로유로 회복으로회복으로회복으로회복으로

수익성수익성수익성수익성 개선개선개선개선 전망전망전망전망

삼성전자



표표표표 1111. . . . 삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자 실적실적실적실적 추이추이추이추이 및및및및 전망전망전망전망 (십억원, %)

1Q151Q151Q151Q15 2Q152Q152Q152Q15 3Q15F3Q15F3Q15F3Q15F 4Q15F4Q15F4Q15F4Q15F 1Q16F1Q16F1Q16F1Q16F 2Q16F2Q16F2Q16F2Q16F 3Q16F3Q16F3Q16F3Q16F 4Q16F4Q16F4Q16F4Q16F 13131313 14141414 15F15F15F15F 16F16F16F16F

매출액매출액매출액매출액 47,118 47,118 47,118 47,118 48,540 48,540 48,540 48,540 49,843 49,843 49,843 49,843 51,735 51,735 51,735 51,735 46,296 46,296 46,296 46,296 48,363 48,363 48,363 48,363 47,263 47,263 47,263 47,263 50,711 50,711 50,711 50,711 228,693 228,693 228,693 228,693 206,206 206,206 206,206 206,206 197,237 197,237 197,237 197,237 192,633 192,633 192,633 192,633

% QoQ -10.6 3.0 2.7 3.8 -10.5 4.5 -2.3 7.3

% YoY -12.2 -7.3 5.1 -1.9 -1.7 -0.4 -5.2 -2.0 13.7 -9.8 -4.3 -2.3

IM 25,890 26,060 25,355 24,275 22,932 23,319 21,001 22,119 138,819 111,760 101,580 89,371

CE 10,312 11,200 11,306 13,463 9,875 11,571 11,556 12,850 50,346 50,175 46,282 45,853

반도체 10,281 11,290 12,069 13,276 12,426 12,576 12,569 12,948 37,530 39,724 46,915 50,519

DP 6,850 6,620 7,808 7,727 6,787 6,635 7,334 8,036 29,830 25,739 29,004 28,792

매출원가 28,955 28,960 30,165 31,742 27,572 29,612 28,889 31,301 137,696 128,279 119,822 117,373

매출총이익 18,163 19,580 19,679 19,994 18,724 18,751 18,374 19,410 90,996 77,927 77,415 75,260

매출총이익률 38.5 40.3 39.5 38.6 40.4 38.8 38.9 38.3 39.8 37.8 39.2 39.1

판매관리비 12,183 12,680 13,061 13,138 12,066 11,852 11,833 12,368 54,211 52,902 51,062 48,119

영업이익영업이익영업이익영업이익 5,979 5,979 5,979 5,979 6,900 6,900 6,900 6,900 6,618 6,618 6,618 6,618 6,855 6,855 6,855 6,855 6,658 6,658 6,658 6,658 6,899 6,899 6,899 6,899 6,541 6,541 6,541 6,541 7,043 7,043 7,043 7,043 36,785 36,785 36,785 36,785 25,025 25,025 25,025 25,025 26,353 26,353 26,353 26,353 27,141 27,141 27,141 27,141

% QoQ 11.3 15.4 -4.1 3.6 -2.9 3.6 -5.2 7.7

% YoY -29.6 -4.0 59.9 27.6 11.4 0.0 -1.2 2.7 26.6 -32.0 5.3 3.0

IM 2,739 2,763 2,220 1,949 2,387 2,422 1,874 2,211 24,962 14,555 9,672 8,894

CE -140 210 106 126 67 265 136 130 1,664 1,200 301 598

반도체 2,945 3,400 3,588 4,188 3,771 3,806 3,797 3,798 6,903 8,835 14,121 15,172

Display 520 507 704 593 434 405 734 903 2,979 598 2,325 2,476

영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률 12.7 14.2 13.3 13.3 14.4 14.3 13.8 13.9 16.1 12.1 13.4 14.1

IM 10.6 10.6 8.8 8.0 10.4 10.4 8.9 10.0 18.0 13.0 9.5 10.0

CE -1.4 1.9 0.9 0.9 0.7 2.3 1.2 1.0 3.3 2.4 0.7 1.3

반도체 28.7 30.1 29.7 31.5 30.3 30.3 30.2 29.3 18.4 22.2 30.1 30.0

DP 7.6 7.7 9.0 7.7 6.4 6.1 10.0 11.2 10.0 2.3 8.0 8.6

세전이익 6,219 7,630 7,026 7,331 7,210 7,563 7,136 7,823 38,364 27,982 28,205 29,732

% QoQ 10.1 22.7 -7.9 4.3 -1.6 4.9 -5.6 9.6

% YoY -35.6 -2.0 43.3 29.8 15.9 -0.9 1.6 6.7 28.2 -27.1 0.8 5.4

세전이익률 13.2 15.7 14.1 14.2 15.6 15.6 15.1 15.4 16.8 13.6 14.3 15.4

순이익순이익순이익순이익 4,519 5,627 5,292 5,520 5,464 5,650 5,251 5,761 29,821 23,083 20,958 22,126

% QoQ -14.5 24.5 -6.0 4.3 -1.0 3.4 -7.1 9.7

% YoY -39.6 -8.9 28.0 4.4 20.9 0.4 -0.8 4.4 28.6 -22.6 -9.2 5.6

순이익률 9.6 11.6 10.6 10.7 11.8 11.7 11.1 11.4 13.0 11.2 10.6 11.5

자료: KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 17171717. . . . 분기별분기별분기별분기별 매출액매출액매출액매출액, , , , 영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률 추이추이추이추이 및및및및 전망전망전망전망 그림그림그림그림 18181818. . . . 세트와세트와세트와세트와 부품부품부품부품 부문의부문의부문의부문의 영업이익영업이익영업이익영업이익 추이추이추이추이 및및및및 전망전망전망전망


0

5

10

15

20

0

20

40

60

80

1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F

(%)(조원)

매출액 (L) 영업이익률 (R)

-20

0

20

40

60

80

100

120

-2

0

2

4

6

8

10

12

04 06 08 10 12 14 16F

세트 (L) 부품 (L) 부품 비중 (R)(%)(조원)

삼성전자



표표표표 2222. . . . 삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자 실적실적실적실적 추정추정추정추정 변경변경변경변경 내역내역내역내역 (십억원, %, %p)

수정수정수정수정 전전전전 수정수정수정수정 후후후후 변경률변경률변경률변경률

15F15F15F15F 16F16F16F16F 15F15F15F15F 16F16F16F16F 15F15F15F15F 16F16F16F16F

매출액매출액매출액매출액 196,920 196,920 196,920 196,920 195,273 195,273 195,273 195,273 197,237 197,237 197,237 197,237 192,633 192,633 192,633 192,633 0.2 0.2 0.2 0.2 ----1.4 1.4 1.4 1.4

IM 100,356 90,085 101,580 89,371 1.2 -0.8

CE 46,282 45,853 46,282 45,853 0.0 0.0

Semiconductor 48,478 53,457 46,915 50,519 -3.2 -5.5

Display 28,307 28,073 29,004 28,792 2.5 2.6

영업이익영업이익영업이익영업이익 26,386 26,386 26,386 26,386 27,928 27,928 27,928 27,928 26,353 26,353 26,353 26,353 27,141 27,141 27,141 27,141 ----0.1 0.1 0.1 0.1 ----2.8 2.8 2.8 2.8

IM 10,003 9,618 9,672 8,894 -3.3 -7.5

CE 301 598 301 598 0.0 0.0

Semiconductor 14,334 15,575 14,121 15,172 -1.5 -2.6

Display 1,814 2,138 2,325 2,476 28.2 15.8

영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률 13.4 13.4 13.4 13.4 14.3 14.3 14.3 14.3 13.4 13.4 13.4 13.4 14.1 14.1 14.1 14.1 0.0 0.0 0.0 0.0 ----0.2 0.2 0.2 0.2

IM 10.0 10.7 9.5 10.0 -0.4 -0.7

CE 0.7 1.3 0.7 1.3 0.0 0.0

Semiconductor 29.6 29.1 30.1 30.0 0.5 0.9

Display 6.4 7.6 8.0 8.6 1.6 1.0

세전이익 28,239 30,520 28,205 29,732 -0.1 -2.6

순이익순이익순이익순이익 ((((지배주주지배주주지배주주지배주주)))) 20,983 20,983 20,983 20,983 22,712 22,712 22,712 22,712 20,958 20,958 20,958 20,958 22,126 22,126 22,126 22,126 ----0.1 0.1 0.1 0.1 ----2.6 2.6 2.6 2.6

순이익률 10.7 11.6 10.6 11.5 0.0 -0.1

EPSEPSEPSEPS 130,468 130,468 130,468 130,468 149,628 149,628 149,628 149,628 130,468 130,468 130,468 130,468 149,628 149,628 149,628 149,628 ----0.1 0.1 0.1 0.1 ----2.6 2.6 2.6 2.6


표표표표 3333. . . . 삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자 실적실적실적실적 추정추정추정추정 주요주요주요주요 가정가정가정가정 변경변경변경변경 내역내역내역내역

수정수정수정수정 전전전전 수정수정수정수정 후후후후 변경률변경률변경률변경률

15F15F15F15F 16F16F16F16F 15F15F15F15F 16F16F16F16F 15F15F15F15F 16F16F16F16F

원/달러 평균 환율 1,123 1,088 1,123 1,088 0.0 0.0

IMIMIMIM

출하량 (백만대) 395 384 408 405 3.3 5.5

스마트폰 305 301 318 322 4.2 7.1

피쳐폰 57 50 57 50 0.0 0.0

테블릿PC 33 34 33 34 0.0 0.0

ASP (달러) 212 200 208 188 -1.9 -6.0

스마트폰 249 232 242 216 -2.5 -7.0

피쳐폰 31 28 30 27 -1.4 -4.5

테블릿PC 183 167 181 159 -1.5 -4.6

SemiconductorSemiconductorSemiconductorSemiconductor

DRAM

출하량 (1Gb eq, 백만개) 27,772 35,813 27,653 35,813 -0.4 0.0

ASP (달러) 0.8 0.7 0.8 0.6 -3.6 -6.8

NAND

출하량 (16Gb eq, 백만개) 17,016 24,852 17,106 24,852 0.5 0.0

ASP (달러) 0.7 0.6 0.7 0.5 -4.5 -8.4

System LSI

출하량 (백만개) 307 507 310 516 0.9 1.9

ASP (달러) 15.7 13.4 15.7 13.4 0.0 0.0

DisplayDisplayDisplayDisplay

LCD

출하량 (K sqm) 35,327 37,410 35,327 37,410 0.0 0.0

ASP (달러/sqm) 9,873 12,642 9,918 12,770 0.5 1.0

OLED

출하량 (백만대) 224 258 239 275 6.8 6.8

ASP (달러/대) 41.2 38.8 41.2 38.7 -0.1 -0.2

CECECECE

FPD TV

출하량 (백만대) 54 59 54 59 0.0 0.0

ASP (달러) 443 397 443 397 0.0 0.0


삼성전자



표표표표 4444. IM . IM . IM . IM 부문부문부문부문 실적실적실적실적 추이추이추이추이 및및및및 전망전망전망전망 (십억원, %, 백만대, US$)


매출액매출액매출액매출액 25,890 25,890 25,890 25,890 26,060 26,060 26,060 26,060 25,355 25,355 25,355 25,355 24,275 24,275 24,275 24,275 22,932 22,932 22,932 22,932 23,319 23,319 23,319 23,319 21,001 21,001 21,001 21,001 22,119 22,119 22,119 22,119 138,819 138,819 138,819 138,819 111,760 111,760 111,760 111,760 101,580 101,580 101,580 101,580 89,371 89,371 89,371 89,371

% QoQ -1.5 0.7 -2.7 -4.3 -5.5 1.7 -9.9 5.3

% YoY -20.2 -8.4 3.2 -7.7 -11.4 -10.5 -17.2 -8.9 31.2 -19.5 -9.1 -12.0

스마트폰 22,160 21,994 21,701 20,657 19,549 19,852 17,607 18,630 110,916 94,892 86,512 75,638

피쳐폰 566 493 458 417 396 377 345 334 6,763 3,402 1,934 1,451

테블릿PC 1,880 1,653 1,628 1,622 1,399 1,427 1,450 1,547 12,070 8,332 6,783 5,823


% QoQ 40.1 0.9 -19.7 -12.2 22.5 1.5 -22.6 18.0

% YoY -57.4 -37.5 26.8 -0.4 -12.9 -12.3 -15.6 13.5 28.6 -41.7 -33.6 -8.0

스마트폰 2,632 2,668 2,181 1,859 2,318 2,341 1,857 2,142 23,820 13,647 9,340 8,659

피쳐폰 15 16 15 17 11 12 11 13 231 129 62 47

테블릿PC 85 50 37 52 50 43 19 34 572 365 224 145

영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률 10.6 10.6 10.6 10.6 10.6 10.6 10.6 10.6 8.8 8.8 8.8 8.8 8.0 8.0 8.0 8.0 10.4 10.4 10.4 10.4 10.4 10.4 10.4 10.4 8.9 8.9 8.9 8.9 10.0 10.0 10.0 10.0 18.0 18.0 18.0 18.0 13.0 13.0 13.0 13.0 9.5 9.5 9.5 9.5 10.0 10.0 10.0 10.0

스마트폰 11.9 12.1 10.0 9.0 11.9 11.8 10.5 11.5 21.5 14.4 10.8 11.4

피쳐폰 2.7 3.2 3.2 4.0 2.7 3.2 3.2 4.0 3.4 3.8 3.2 3.2

테블릿PC 4.5 3.0 2.3 3.2 3.5 3.0 1.3 2.2 4.7 4.4 3.3 2.5

출하량 108 97 103 100 98 100 103 104 488 448 408 405

% QoQ 1.8 -9.9 6.5 -3.0 -2.0 2.1 3.0 0.5

% YoY -17.2 -8.6 -2.8 -5.3 -8.8 3.3 -0.1 3.6 14.7 -8.2 -8.9 -0.7

스마트폰 83 74 82 79 78 80 82 82 316 317 318 322

피쳐폰 16 15 13 13 13 12 12 12 133 93 57 50

테블릿PC 9 8 8 8 8 8 9 10 39 39 33 34

ASP 208 227 199 200 196 197 176 185 243 226 208 188

% QoQ -3.5 9.2 -12.5 0.6 -1.9 0.3 -10.6 5.2

% YoY -6.3 -11.7 -6.1 -7.2 -5.7 -13.4 -11.5 -7.4 22.8 -6.9 -8.1 -9.4

스마트폰 244 269 228 230 226 226 200 213 320 285 242 216

피쳐폰 32 31 29 29 28 27 26 26 47 35 30 27

테블릿PC 189 186 176 171 168 164 156 151 282 203 181 159

스마트폰 믹스

Premium 30.9 36.4 32.6 32.1 31.9 29.4 25.7 29.2 41.7 38.0 32.9 29.0

Mid-end 20.3 20.3 22.1 22.3 22.3 22.9 23.8 22.7 15.4 16.2 21.3 22.9

Low-end 48.8 43.3 45.2 45.6 45.7 47.6 50.5 48.1 42.9 45.8 45.8 48.0


표표표표 5555. . . . 가전가전가전가전(CE) (CE) (CE) (CE) 부문부문부문부문 실적실적실적실적 추이추이추이추이 및및및및 전망전망전망전망 (십억원, %)


매출액매출액매출액매출액 10,312 10,312 10,312 10,312 11,200 11,200 11,200 11,200 11,306 11,306 11,306 11,306 13,463 13,463 13,463 13,463 9,875 9,875 9,875 9,875 11,571 11,571 11,571 11,571 11,556 11,556 11,556 11,556 12,850 12,850 12,850 12,850 50,346 50,346 50,346 50,346 50,175 50,175 50,175 50,175 46,282 46,282 46,282 46,282 45,853 45,853 45,853 45,853

% QoQ -27.7 8.6 0.9 19.1 -26.7 17.2 -0.1 11.2

% YoY -8.9 -13.9 -2.4 -5.7 -4.2 3.3 2.2 -4.6 -1.5 -0.3 -7.8 -0.9

FPD TV 6,250 5,859 6,361 8,210 5,435 5,940 6,684 7,407 32,004 31,538 26,680 25,465

영업이익영업이익영업이익영업이익 ----140 140 140 140 210 210 210 210 106 106 106 106 126 126 126 126 67 67 67 67 265 265 265 265 136 136 136 136 130 130 130 130 1,664 1,664 1,664 1,664 1,200 1,200 1,200 1,200 301 301 301 301 598 598 598 598

% QoQ -176.1 -250.0 -49.6 18.6 -47.0 298.5 -48.8 -3.9

% YoY -175.4 -72.8 77.9 -31.7 -147.5 26.3 28.1 3.8 -28.7 -27.9 -74.9 98.3

영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률 ----1.4 1.4 1.4 1.4 1.9 1.9 1.9 1.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.7 0.7 0.7 0.7 2.3 2.3 2.3 2.3 1.2 1.2 1.2 1.2 1.0 1.0 1.0 1.0 3.3 3.3 3.3 3.3 2.4 2.4 2.4 2.4 0.7 0.7 0.7 0.7 1.3 1.3 1.3 1.3

FPD TV

출하량 (백만대) 12 12 13 18 12 14 16 18 57 60 54 59

% QoQ/YoY -38.2 2.0 8.0 38.6 -31.0 11.4 16.8 11.9 -4.1 6.7 -11.3 10.5

ASP (달러) 493 454 432 411 403 399 395 391 517 496 443 397

% QoQ/YoY 11.7 -7.8 -4.9 -4.8 -2.0 -1.0 -1.0 -1.0 -1.3 -4.2 -10.6 -10.5


삼성전자



표표표표 6666. . . . 반도체반도체반도체반도체 부문부문부문부문 실적실적실적실적 추이추이추이추이 및및및및 전망전망전망전망 (십억원, %)


매출액매출액매출액매출액 10,281 10,281 10,281 10,281 11,290 11,290 11,290 11,290 12,069 12,069 12,069 12,069 13,276 13,276 13,276 13,276 12,426 12,426 12,426 12,426 12,576 12,576 12,576 12,576 12,569 12,569 12,569 12,569 12,948 12,948 12,948 12,948 37,530 37,530 37,530 37,530 39,724 39,724 39,724 39,724 46,915 46,915 46,915 46,915 50,519 50,519 50,519 50,519

% QoQ -3.6 9.8 6.9 10.0 -6.4 1.2 0.0 3.0

% YoY 9.5 15.4 22.0 24.5 20.9 11.4 4.2 -2.5 7.6 5.8 18.1 7.7

DRAM 5,805 5,667 6,162 6,538 6,125 6,129 5,981 5,918 14,558 20,405 24,172 24,153

NAND 3,051 3,298 3,477 3,564 3,439 3,592 3,572 3,577 11,113 11,360 13,390 14,181

System LSI 1,919 2,751 2,879 3,615 3,292 3,282 3,431 3,868 13,629 10,416 11,164 13,872


% QoQ 7.7 15.4 5.5 16.7 -10.0 0.9 -0.2 0.0

% YoY 51.2 82.5 56.7 53.2 28.0 11.9 5.8 -9.3 65.6 28.0 59.8 7.4

DRAM 2,820 2,715 2,865 3,001 2,759 2,718 2,606 2,476 4,313 8,138 11,401 10,559

NAND 513 575 696 781 754 810 782 769 2,500 1,912 2,565 3,116

System LSI -319 36 72 450 301 321 450 594 805 -1,348 239 1,666


DRAM 48.6 47.9 46.5 45.9 45.0 44.3 43.6 41.8 29.6 39.9 47.2 43.7

NAND 16.8 17.4 20.0 21.9 21.9 22.5 21.9 21.5 22.5 16.8 19.2 22.0

System LSI -16.6 1.3 2.5 12.4 9.1 9.8 13.1 15.4 5.9 -12.9 2.1 12.0

DRAMDRAMDRAMDRAM

출하량(1Gb eq, 백만개) 5,984 6,261 7,275 8,133 8,202 8,716 9,205 9,690 13,482 20,738 27,653 35,813

% QoQ/YoY 3.1 4.6 16.2 11.8 0.8 6.3 5.6 5.3 23.6 53.8 33.3 29.5

ASP (달러) 0.9 0.8 0.7 0.7 0.7 0.6 0.6 0.6 1.0 0.9 0.8 0.6

% QoQ/YoY -5.0 -6.4 -11.5 -3.0 -5.0 -5.0 -5.0 -6.0 -0.2 -5.4 -16.8 -20.3

NANDNANDNANDNAND

출하량 (16Gb eq, 백만개) 3,562 4,002 4,588 4,954 5,372 6,024 6,551 6,905 7,586 11,286 17,106 24,852

% QoQ/YoY 10.6 12.3 14.6 8.0 8.4 12.1 8.8 5.4 65.5 48.8 51.6 45.3

ASP (달러) 0.8 0.8 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 1.3 1.0 0.7 0.5

% QoQ/YoY -8.0 -3.5 -13.0 -3.0 -9.0 -6.0 -6.0 -5.0 -20.7 -28.5 -27.2 -24.6

System LSISystem LSISystem LSISystem LSI

출하량 (백만개) 48 76 72 114 110 113 130 164 353 255 310 516

% QoQ/YoY -21.9 57.8 -5.5 59.9 -3.6 2.0 15.6 25.8 18.1 -27.8 21.5 66.7

ASP (달러) 16.3 15.9 15.6 15.3 14.5 13.8 13.1 12.5 21.0 17.8 15.7 13.4

% QoQ/YoY -2.0 -2.0 -2.0 -2.0 -5.0 -5.0 -5.0 -5.0 -14.5 -15.1 -12.0 -14.7


표표표표 7777. . . . 디스플레이디스플레이디스플레이디스플레이 부문부문부문부문 실적실적실적실적 추이추이추이추이 및및및및 전망전망전망전망 (십억원, %)


매출액매출액매출액매출액 6,850 6,850 6,850 6,850 6,620 6,620 6,620 6,620 7,808 7,808 7,808 7,808 7,727 7,727 7,727 7,727 6,787 6,787 6,787 6,787 6,635 6,635 6,635 6,635 7,334 7,334 7,334 7,334 8,036 8,036 8,036 8,036 29,830 29,830 29,830 29,830 25,739 25,739 25,739 25,739 29,004 29,004 29,004 29,004 28,792 28,792 28,792 28,792

% QoQ -2.8 -3.4 17.9 -1.0 -12.2 -2.2 10.5 9.6

% YoY 12.3 4.5 24.8 9.6 -0.9 0.2 -6.1 4.0 -9.6 -13.7 12.7 -0.7

LCD 4,033 3,913 4,154 4,344 4,014 3,842 3,774 4,385 15,242 16,078 16,444 16,015

OLED 2,817 2,707 3,654 3,383 2,773 2,793 3,560 3,651 14,588 9,662 12,561 12,777

영업이익영업이익영업이익영업이익 520 520 520 520 507 507 507 507 704 704 704 704 593 593 593 593 434 434 434 434 405 405 405 405 734 734 734 734 903 903 903 903 2,979 2,979 2,979 2,979 598 598 598 598 2,325 2,325 2,325 2,325 2,476 2,476 2,476 2,476

% QoQ 11.3 -2.5 38.9 -15.8 -26.8 -6.7 81.3 22.9

% YoY -746.3 160.1 4,283.5 26.9 -16.5 -20.1 4.3 52.2 -6.8 -79.9 288.7 6.5

LCD 220 324 195 162 214 179 125 293 401 266 900 810

OLED 300 183 509 432 221 226 610 610 2,578 332 1,424 1,667


LCD 5.5 8.3 4.7 3.7 5.3 4.7 3.3 6.7 2.6 1.7 5.5 5.1

OLED 10.7 6.8 13.9 12.8 8.0 8.1 17.1 16.7 17.7 3.4 11.3 13.0

LCDLCDLCDLCD

출하량 (K sqm) 8,575 8,640 8,447 9,666 9,106 9,158 8,936 10,211 28,627 34,013 35,327 37,410

% QoQ/YoY -10.7 0.8 -2.2 14.4 -5.8 0.6 -2.4 14.3 -5.9 18.8 3.9 5.9

ASP (달러/sqm) 424 405 410 416 408 388 393 399 12,478 9,887 9,918 12,770

% QoQ/YoY -5.8 -4.5 1.2 1.5 -1.9 -4.8 1.1 1.7 -0.1 -20.8 0.3 28.8

OLEDOLEDOLEDOLED

출하량 (백만대) 52 50 67 71 60 57 77 81 199 166 239 275

% QoQ/YoY 25.0 -4.0 35.0 5.0 -15.5 -4.0 35.0 5.0 50.0 -16.7 44.3 15.1

ASP (달러/대) 49.4 49.6 46.9 42.3 41.9 44.3 43.0 42.0 49.9 44.1 41.2 38.7

% QoQ/YoY -5.4 0.4 -5.4 -9.9 -0.8 5.8 -2.9 -2.4 3.3 -11.5 -6.7 -6.1


삼성전자



표표표표 8888. . . . 삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자 목표주가목표주가목표주가목표주가 산정산정산정산정 (sum of the parts) (sum of the parts) (sum of the parts) (sum of the parts) (십억원)

12M FWD EBITDA12M FWD EBITDA12M FWD EBITDA12M FWD EBITDA 적용적용적용적용 EV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDA EVEVEVEV 비중비중비중비중 비고비고비고비고

IM 12,640 7.2 90,485 32% 글로벌 스마트폰 업체 평균 15% 할인

반도체 26,616 4.3 114,493 41% 글로벌 메모리 반도체 업체 평균

디스플레이 6,113 2.1 12,881 5% 글로벌 패널 업체 평균

가전 1,312 6.7 8,816 3% 글로벌 가전 업체 평균

영업가치 ① 46,681 4.9 226,675 81%

자산가치 ② 3,673 1% 시장가치 50% 할인

순현금 ③ 50,520 18%

EV (① + ② + ③) 280,867 100%

우선주 가치 30,152

EV (우선주 제외) 250,715

주식수 (천 주) 147,299

적정주가 (원) 1,702,081

목표주가목표주가목표주가목표주가 ((((원원원원)))) 1,700,000

현재주가 (원) 1,115,000 2015.09.11 종가

상승여력 (%) 52%


그림그림그림그림 19191919. . . . 삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자 12M12M12M12M----fwd P/E fwd P/E fwd P/E fwd P/E 밴드밴드밴드밴드 차트차트차트차트 그림그림그림그림 20202020. . . . 삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자 12M12M12M12M----fwd P/B fwd P/B fwd P/B fwd P/B 밴드밴드밴드밴드 차트차트차트차트


그림그림그림그림 21212121. . . . 삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자 2015F 2015F 2015F 2015F 영업이익영업이익영업이익영업이익 컨센서스와컨센서스와컨센서스와컨센서스와 주가주가주가주가 추이추이추이추이 그림그림그림그림 22222222. . . . 삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자 3333Q15F Q15F Q15F Q15F 영업이익영업이익영업이익영업이익 컨센서스컨센서스컨센서스컨센서스 및및및및 주가주가주가주가 추이추이추이추이

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

23

24

25

26

27

28

29

15.01 15.04 15.07

2015F OP 컨센서스 (L)

주가 (R)

(조원) (천원)

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

15.01 15.04 15.07

3Q15F OP 컨센서스 (L)

주가 (R)

(조원) (천원)

0

400

800

1,200

1,600

2,000

03 05 07 09 11 13 15 17

(천원)

6x7x

8x

9x10x

11x

0

400

800

1,200

1,600

2,000

03 05 07 09 11 13 15 17

(천원)

1.0x

1.2x

1.4x

1.6x1.8x2.0x

삼성전자



삼성전자 (005930)

예상예상예상예상 포괄손익계산서포괄손익계산서포괄손익계산서포괄손익계산서 ((((요약요약요약요약)))) 예상예상예상예상 재무상태표재무상태표재무상태표재무상태표 ((((요약요약요약요약))))

(십억원) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F (십억원) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F

매출액매출액매출액매출액 206,206206,206206,206206,206 197,234197,234197,234197,234 192,633192,633192,633192,633 199,375199,375199,375199,375 유동자산유동자산유동자산유동자산 115,146115,146115,146115,146 126,419126,419126,419126,419 141,003141,003141,003141,003 158,115158,115158,115158,115

매출원가매출원가매출원가매출원가 128,279128,279128,279128,279 119,817119,817119,817119,817 117,373117,373117,373117,373 120,115120,115120,115120,115 현금 및 현금성자산 16,841 29,968 46,461 60,264

매출총이익매출총이익매출총이익매출총이익 77,92777,92777,92777,927 77,41777,41777,41777,417 75,26075,26075,26075,260 79,26079,26079,26079,260 매출채권 및 기타채권 28,234 27,702 27,154 28,104

판매비와관리비판매비와관리비판매비와관리비판매비와관리비 52,90252,90252,90252,902 51,06651,06651,06651,066 48,11948,11948,11948,119 50,84150,84150,84150,841 재고자산 17,318 16,991 16,655 17,237

조정영업이익조정영업이익조정영업이익조정영업이익 25,02525,02525,02525,025 26,35026,35026,35026,350 27,14127,14127,14127,141 28,41928,41928,41928,419 기타유동자산 52,753 51,758 50,733 52,510

영업이익영업이익영업이익영업이익 25,02525,02525,02525,025 26,35026,35026,35026,350 27,14127,14127,14127,141 28,41928,41928,41928,419 비유동자산비유동자산비유동자산비유동자산 115,277115,277115,277115,277 119,986119,986119,986119,986 124,918124,918124,918124,918 131,302131,302131,302131,302

비영업손익비영업손익비영업손익비영업손익 2,8502,8502,8502,850 1,8531,8531,8531,853 2,5912,5912,5912,591 3,0843,0843,0843,084 관계기업투자등 5,232 5,134 5,032 5,208

금융손익 1,240 1,128 1,513 1,971 유형자산 80,873 86,225 92,473 99,034

관계기업등 투자손익 343 216 260 279 무형자산 4,785 4,961 3,992 3,213

세전계속사업손익 27,875 28,203 29,732 31,503 자산총계자산총계자산총계자산총계 230,423230,423230,423230,423 246,405246,405246,405246,405 265,921265,921265,921265,921 289,417289,417289,417289,417

계속사업법인세비용 4,481 6,627 6,916 7,416 유동부채유동부채유동부채유동부채 52,01452,01452,01452,014 51,23451,23451,23451,234 50,41450,41450,41450,414 51,83551,83551,83551,835

계속사업이익 23,394 21,576 22,816 24,086 매입채무 및 기타채무 18,233 17,889 17,535 18,149

중단사업이익 0 0 0 0 단기금융부채 9,808 9,824 9,824 9,824

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 23,39423,39423,39423,394 21,57621,57621,57621,576 22,81622,81622,81622,816 24,08624,08624,08624,086 기타유동부채 23,973 23,521 23,055 23,862

지배주주 23,082 20,957 22,126 23,336 비유동부채비유동부채비유동부채비유동부채 10,32110,32110,32110,321 10,18610,18610,18610,186 10,01310,01310,01310,013 10,31210,31210,31210,312

비지배주주 312 619 690 750 장기금융부채 1,458 1,489 1,489 1,489

총포괄이익총포괄이익총포괄이익총포괄이익 21,40121,40121,40121,401 21,32021,32021,32021,320 22,81622,81622,81622,816 24,08624,08624,08624,086 기타비유동부채 8,863 8,697 8,524 8,823

지배주주 20,991 20,912 22,442 23,691 부채총계부채총계부채총계부채총계 62,33562,33562,33562,335 61,42061,42061,42061,420 60,42860,42860,42860,428 62,14762,14762,14762,147

비지배주주 410 408 374 395 지배주주지분지배주주지분지배주주지분지배주주지분 162,182162,182162,182162,182 178,471178,471178,471178,471 198,288198,288198,288198,288 219,316219,316219,316219,316

EBITDA 43,078 46,198 47,446 49,503 자본금 898 898 898 898

FCF 14,932 17,283 17,581 18,229 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404

EBITDA 마진율 (%) 20.9 23.4 24.6 24.8 이익잉여금 169,530 187,395 207,212 228,239

영업이익률 (%) 12.1 13.4 14.1 14.3 비지배주주지분비지배주주지분비지배주주지분비지배주주지분 5,9065,9065,9065,906 6,5156,5156,5156,515 7,2057,2057,2057,205 7,9547,9547,9547,954

지배주주귀속 순이익률 (%) 11.2 10.6 11.5 11.7 자본총계자본총계자본총계자본총계 168,088168,088168,088168,088 184,986184,986184,986184,986 205,493205,493205,493205,493 227,270227,270227,270227,270

예상예상예상예상 현금흐름표현금흐름표현금흐름표현금흐름표 ((((요약요약요약요약)))) 예상예상예상예상 주당가치주당가치주당가치주당가치 및및및및 valuation (valuation (valuation (valuation (요약요약요약요약))))

(십억원) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 12/14 12/15F 12/16F 12/17F

영업활동으로영업활동으로영업활동으로영업활동으로 인한인한인한인한 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 36,97536,97536,97536,975 42,05142,05142,05142,051 43,16643,16643,16643,166 45,09345,09345,09345,093 P/E (x) 9.8 9.1 8.6 8.1

당기순이익 23,394 21,576 22,816 24,086 P/CF (x) 4.9 4.0 3.9 3.7

비현금수익비용가감 22,324 25,409 25,708 26,529 P/B (x) 1.3 1.0 0.9 0.8

유형자산감가상각비 16,910 18,664 19,337 20,303 EV/EBITDA (x) 4.1 2.8 2.4 2.0

무형자산상각비 1,143 1,184 969 780 EPS (원) 135,673 123,183 130,054 137,166

기타 4,271 5,561 5,402 5,446 CFPS (원) 268,720 276,166 285,216 297,503

영업활동으로인한자산및부채의변동 -3,837 -423 44 -76 BPS (원) 1,002,811 1,106,333 1,222,814 1,346,407

매출채권 및 기타채권의 감소(증가) -879 1,871 480 -831 DPS (원) 20,000 15,500 16,333 17,187

재고자산 감소(증가) 267 171 336 -583 배당성향 (%) 11.4 9.3 9.3 9.2

매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 787 -1,260 -154 266 배당수익률 (%) 1.5 1.4 1.5 1.5

법인세납부 -7,493 -6,117 -6,916 -7,416 매출액증가율 (%) -9.8 -4.4 -2.3 3.5

투자활동으로투자활동으로투자활동으로투자활동으로 인한인한인한인한 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 ----32,80632,80632,80632,806 ----24,29724,29724,29724,297 ----24,46624,46624,46624,466 ----28,80528,80528,80528,805 EBITDA증가율 (%) -19.1 7.2 2.7 4.3

유형자산처분(취득) -21,657 -24,618 -25,585 -26,864 조정영업이익증가율 (%) -32.0 5.3 3.0 4.7

무형자산감소(증가) -1,293 -813 0 0 EPS증가율 (%) -22.6 -9.2 5.6 5.5

장단기금융자산의 감소(증가) -13,194 1,087 1,119 -1,940 매출채권 회전율 (회) 8.3 8.1 8.0 8.3

기타투자활동 3,338 47 0 -1 재고자산 회전율 (회) 11.3 11.5 11.5 11.8

재무활동으로재무활동으로재무활동으로재무활동으로 인한인한인한인한 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 ----3,0573,0573,0573,057 ----4,4464,4464,4464,446 ----2,3092,3092,3092,309 ----2,3092,3092,3092,309 매입채무 회전율 (회) 15.7 15.3 15.3 15.5

장단기금융부채의 증가(감소) 105 48 0 0 ROA (%) 10.5 9.0 8.9 8.7

자본의 증가(감소) 0 0 0 0 ROE (%) 15.1 12.3 11.7 11.2

배당금의 지급 -2,234 -3,074 -2,309 -2,309 ROIC (%) 19.4 18.0 17.8 17.7

기타재무활동 -928 -1,420 0 0 부채비율 (%) 37.1 33.2 29.4 27.3

현금의현금의현금의현금의 증가증가증가증가 556556556556 13,12713,12713,12713,127 16,49316,49316,49316,493 13,80313,80313,80313,803 유동비율 (%) 221.4 246.7 279.7 305.0

기초현금 16,285 16,841 29,968 46,461 순차입금/자기자본 (%) -30.1 -33.9 -38.2 -41.2

기말현금 16,841 29,968 46,461 60,264 조정영업이익/금융비용 (x) 42.2 34.6 33.5 35.1

자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터

삼성전자



투자의견 및 목표주가 변동추이

종목명종목명종목명종목명((((코드번호코드번호코드번호코드번호)))) 제시일자제시일자제시일자제시일자 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표주가목표주가목표주가목표주가((((원원원원))))

삼성전자(005930) 2015.07.30 매수 1,700,000원

2015.06.26 매수 1,800,000원

2015.03.27 매수 1,850,000원

2015.01.22 매수 1,800,000원

분석 대상 제외

2014.09.28 매수 1,400,000원

2014.08.27 매수 1,500,000원

2014.07.08 매수 1,600,000원

2014.05.14 매수 1,700,000원

분석 대상 제외

2014.01.26 매수 1,650,000원

2014.01.02 매수 1,750,000원

2013.09.22 매수 1,900,000원

2013.08.28 매수 2,100,000원

투자의견 분류 및 적용기준

기업기업기업기업 산업산업산업산업

매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승

Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준

중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화

비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상

매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■)

투자의견 비율

매수매수매수매수((((매수매수매수매수)))) Trading Buy(Trading Buy(Trading Buy(Trading Buy(매수매수매수매수)))) 중립중립중립중립((((중립중립중립중립)))) 비중축소비중축소비중축소비중축소((((매도매도매도매도))))

72.36% 13.57% 14.07% 0.00%

* 2015년 6월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율

Compliance Notice

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0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

13.9 14.9 15.9

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