SUSTAINABILITY #02 IMS LUXEMBOURG MAG

COP 21 1er accord universel sur le climatA 1st universal agreement on climate change

Focus InnovationDes solutions pour demainSolutions for tomorrow

Le réseau en brefToute l’actualité des membres IMS LuxembourgAll the news about IMS members

Sustainability leadershipLes catalyseurs du changementCatalysts for change

Finance responsable Financer quelle économie ? Pour quels bénéfices tangibles ? Retour sur une industrie en mutation.Funding which economy? For what tangible benefits? Zoom on an ever-changing industry.

ACT FOR DIVERSITYRENDEZ-VOUS LE 12 MAI

SUSTAINABILITY #268

L’essor du crowdfunding s’annonce comme une lame de fond au niveau mon-dial. Ce mode de financement alternatif apprécié pour sa flexibilité convainc de plus en plus d’investisseurs qui s’y en-gagent en toute facilité, quitte à parfois négliger les risques encourus. Quels sont, selon vous, les types de risques associés ?

Le risque premier est bien entendu le manque de qualification des investisseurs particuliers ciblés par ces plateformes. Ces derniers ne bénéficient a priori pas de la connaissance nécessaire pour juger du risque de contrepartie et de crédit du projet dans lequel ils investissent.

Il existe trois autres types de risques : le risque de fraude au niveau de la plateforme (projet fictif, manque de diligence dans l’ac-ceptation du projet, non restitution et non investissement des montants confiés, com-missions excessives et non transparentes), le risque de fraude au niveau de l’initiateur du projet (absence d’information ou infor-mations erronées à destination de l’investis-seur, non restitution des montants confiés). Enfin, le risque de liquidité, qui prend naissance dans l’impossibilité de sortie fi-nancière rapide causée par l’absence d’un marché secondaire réel et réglementé.

L’absence de cadre réglementaire dé-dié au Luxembourg est perçu comme un frein majeur au développement de telles plateformes. Quelles sont les limites du dispositif actuel ?

A l’heure actuelle, contrairement à certains pays européens, le Luxembourg ne dispose en effet d’aucune législation propre au financement participatif. La loi applicable à ce type de financement dépend du type des activités menées par la plateforme. La législation en vigueur

n’est malheureusement pas adaptée au financement participatif car elle engendre des coûts de structure et de fonction-nement élevés. Seules des plateformes ayant une taille suffisante pour absorber de tels coûts peuvent s’en accommoder. Il semble malheureusement que la taille du marché local ne permette pas d’atteindre cette taille critique.

Dès lors, aucune plateforme de finan-cement participatif n’est établie à l’heure actuelle au Luxembourg. Ainsi, les inves-tisseurs luxembourgeois doivent obliga-toirement se tourner vers des plateformes établies dans d’autres États membres voire des pays tiers. La protection de l’in-vestisseur est donc entièrement dépen-dante de la législation en vigueur dans le pays où est logée la plateforme.

Tout n’est pas perdu pour autant, une directive ou un règlement européen har-monisant le fonctionnement et l’encadre-ment de telles plateformes et autorisant leur activité au sein du marché commun de l’Union européenne bénéficierait beaucoup à notre pays. À l’instar des fonds d’investissements, qui rayonnent grâce à la distribution pan-européenne, nul doute que le Luxembourg attirerait bon nombre de plateformes recherchant un point d’ancrage pour leur activité.

Face à l’absence de taille critique

du marché domestique luxembourgeois, vous indiquez que le réel potentiel pour la place serait de travailler à l’échelle euro-péenne en développant des offres trans-nationales. Quelles perspectives envisa-gez-vous ainsi ?

L’Union européenne s’intéresse vive-ment au sujet et a lancé plusieurs études depuis décembre 2012 ayant pour but

Laurent CapolaghiSenior Manager, Impact

Finance Leader,EY Luxembourg

Laurent Capolaghi est réviseur d’entreprise et coordonne

l’initiative ‘Impact Finance’ au sein d’EY Luxembourg.

Membre de l’EIIL et administrateur de l’Inclusive Finance Network, il préside

le groupe de travail ‘Fund Labelling’ de l’Association

Luxembourgeoise des Fonds d’Investissement.

Laurent Capolaghi is an independent auditor and coordinates the initiative

“Impact Finance” within EY Luxembourg. Member of EIIL

and director of the Inclusive Finance Network, he chairs the ‘Fund Labelling’ working group of the Luxembourg Association

of Investment Funds.

INTERVIEW

Laurent Capolaghi

d’identifier les besoins législatifs en la matière. Un groupe d’experts a égale-ment été mis en place depuis juin 2014, le « Forum européen des acteurs du crowd-funding » (« ECSF »). L’ECSF a publié en novembre dernier une cartographie des législations nationales au sein de l’Union européenne et incite à une harmonisation européenne des règles applicables en la matière.

En parallèle, la Commission euro-péenne a procédé à une consultation publique au cours du second trimestre 2015. Les résultats devraient être publiés prochainement permettant ainsi la prépa-ration d’une réglementation européenne sur le sujet afin d’en favoriser son déve-loppement de manière harmonisée en Eu-rope. Nous y serons très attentifs. <

The crowdfunding boom promises to be a global groundswell. This alternative method of financing is appreciated for its flexibility and convinces more and more investors who engage with ease, even sometimes disregarding the risks. Accor-ding to your opinion, what are the asso-ciated risks?

Obviously the first risk is the lack of qualifications of individual investors tar-geted by these platforms. They might not have the necessary knowledge to assess the counterparty risk and credit project in which they invest.

There are three other types of risk: the risk of fraud at the platform’s level (fictional project, lack of diligence in the acceptance of the project, non-restitu-tion and non-investment of the amounts of entrusted investment, excessive and non-transparent fees), the risk of fraud at

the project initiator’s level (lack or incor-rect information for the investor, non-res-titution of the assigned amounts). Finally, liquidity risk, which takes origin in the impossibility of a rapid financial output caused by the lack of a real and regulated secondary market.

The absence of a regulatory framework dedicated to Luxembourg is seen as a major obstacle to the develop-ment of such platforms. What are the li-mitations of the current system?

At the moment, unlike some Euro-pean countries, Luxembourg has no spe-cific legislation in relation with crowd-funding. The legislation for this type of financing depends on the type of acti-vities undertaken by the platform. The law in force is unfortunately not suited to crowdfunding as it generates high struc-ture and operation cost. Only platforms of sufficient size have the capacity to ab-sorb and accommodate such costs. Unfor-tunately, it seems that the size of the local market do not allow to reach this critical size.

Therefore, no crowdfunding plat-forms are established for now in Luxem-bourg. Thus, the Luxembourgish investor must necessarily turn to platforms esta-blished in other Member States or even in third countries. The investor’s protection is therefore entirely dependent on the le-gislation in force in the country where the platform is established.

However everything is not lost, a European directive or regulation harmo-nizing the operation and supervision of such platforms then allowing their ac-tivity within the EU’s common market would be beneficial to our country. Un-like the investment funds, which radiate

through the pan-European distribution, Luxembourg would without a doubt at-tract many platforms looking for a base for their business.

Faced with the lack of critical size of the Luxembourg domestic market, you in-dicate that the real potential for the place would be to work at European level deve-loping transnational deals. What are the perspectives?

There is a real interest in the Euro-pean Union for the topic and since De-cember 2012 several studies have been launched with the aim to identify the le-gislative needs in this area. Also, in June 2014 a group of experts has been set up: The European Crowdfunding Stakehol-ders Forum (ECSF). Last November, ECSF published a mapping of national legisla-tion within the European Union and calls for a European harmonization of rules in this area.

In parallel, during the second quar-ter of 2015 the European Commission conducted a public consultation. The re-sults should be published soon allowing the preparation of a European regulation on the subject in order to promote a har-monized development in Europe. We will be very attentive to it. <

INTERVIEW

Laurent Capolaghi

69Finance Responsable