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PANEL VIRTUAL TASA DE CAMBIO CONSIDERACIONES PRACTICAS

Diego PilarManaging Director Oficina de Representación Colombia Mayo 2020

La negociación de derivados tales como futuros, opciones y canjes pueden no ser adecuados para todos los inversionistas. La negociación dederivados involucra un riesgo de pérdida considerable y se debería entender por completo dichos riesgos, previo a la negociación. Cualquierreferencia a desempeños pasados no es indicativa de resultados futuros. Todas las referencias a negociación de futuros/opciones sonrealizadas únicamente en nombre de the FCM Division of INTL FCStone Financial Inc. Todas las referencias a la ejecución de canjes y canjesbilaterales son realizadas únicamente en nombre de INTL FCStone Markets, LLC. Los canjes están disponibles solamente a contraparteselegibles. Todas las observaciones de condiciones económicas, políticas y/o de mercado no pretenden hacer referencia a cualquier estrategiade negociación, elemento promocional o calidad de servicio particular proporcionado por INTL FCStone Inc. y sus subsidiarias y deberían serinterpretadas como un comentario del mercado. Todas las recomendaciones de compra o venta de un derivado específico o declaraciones depronóstico respecto a la actividad del mercado y el precio del mismo deberían ser interpretadas como una solicitación en cualquierjurisdicción en donde tal oferta o solicitación sería legal. El contexto y guía apropiados, incluyendo pero no limitados a objetivos denegociación, situaciones financieras y las necesidades particulares del público previsto fueron tomados en cuenta cuando estarecomendación fue preparada. Contacte a su representante de cuenta para asesoría específica para satisfacer sus preferencias y metas denegociación específicas. Estos materiales representan las opiniones y puntos de vista del autor y no necesariamente reflejan los puntos devista y las estrategias de negociación empleadas por INTL FCStone Inc. y sus subsidiarias. La preparación de tales observaciones fue realizadacon base en fuentes de información que se consideran confiables y no se ha realizado ninguna garantía o representación respecto a laprecisión de dichas fuentes. INTL FCStone Inc. y sus subsidiarias no son responsables por cualquier redistribución de este material por terceros,o por cualquier decisión de negociación tomada por personas que no están destinadas a leer este material.

DECLARACIONDE RIESGOS

QUIÉNES SOMOS

INTL FCStone es un grupo innovador y establecido a nivelmundial en la inteligencia de negocio de la gestión de riesgode materias primas. Nuestras raíces se remontan a 1924, encalidad de pioneros desde el inicio de la actividad de CME.Ofrecemos a nuestros clientes una gama completa deproductos y servicios y nuestro propio Programa de GestiónIntegrada de Riesgos (IRMP®) está entre ellos.

Hoy en día, somos una compañía pública que cotiza en elNasdaq ("INTL") y está clasificado como el #83 en la listaFortune 500 de las mayores empresas de Estados Unidos de2015. En todo el mundo, tenemos más de 20.000 cuentas, loque representa aproximadamente 20.000 clientesconsolidados en más de 135 países a través de una red demás de 40 oficinas. Disponemos de la mayor cartera declientes EE.UU. en etanol y el maíz y la huella significativa enlos mercados de América Latina de azúcar, etanol, granos,café, ganado y labioenergía.

Inteligenciade Mercado

▪Análisis de Negocio▪Plan Estratégico

▪Educación▪Recomendaciones

▪Reporte Mensual▪Reporte Anual

▪Ejecución▪Múltiples Plataformas

ENFOQUE ▪ Tenemos un enfoque único, centrado en nuestros clientes

y su operación, en donde vinculamos al cliente con los

mercados financieros globales para darles un servicio con

valor agregado en administración deriesgo.

▪ Trabajamos con nuestros clientes para identificar y

cuantificar los riesgos financieros y de commodities en sus

negocios.

▪ Construimos un plan estratégico y sistemático paraadministrar ese riesgo, con el fin de proteger y mejorarsus márgenes.

▪ Este es un proceso riguroso y que requiere de muchotiempo de análisis, pero el resultado es una relaciónprofunda y duradera con metas alcanzables y verificables enlos márgenesde nuestros clientes .

ADMINISTRACIÓN DERIESGO

Aceptarlo y entenderlo

AdministrarloNo temerle

A QUE NOS ENFRENTAMOS

▪ Si Usted no administra su riesgo, esta asumiendo unriesgo.

▪ Si esta asumiendo un riesgo, Usted esta especulando!

Conquistarlo

OPCIONES COMO INSTRUMENTOS DE PROTECCION DE PRECIOS

TIPOS DE PARTICIPANTES EN LOS MERCADOS

Existen 3 tipos de participantes en el mercado según sea su objetivo.

•Coberturas (Hedgers): limitar o controlar los riesgos financieros asociados auna posición.

•Inversionistas o Especuladores: obtener ganancias por movimientos delmercado.

•Arbitraje: aprovechar diferencias en los mercados para obtener gananciascon una muy baja exposición al riesgo.

OPCIONES

Una opción es un contrato que le da al dueño elderecho o una obligacion a comprar o vender unactivo dado, en una fecha dada, a un precio dado(precio de ejercicio).

Con las opciones podemos:

• Comprar Opciones

• Vender Opciones

.• El comprador de una opción CALL tiene el derecho, nola obligación, de comprar (o tomar una posición larga)del subyacente a un precio determinado antes o hastauna fecha específica.

• Por tener este derecho se paga una prima.

OPCIONES DE COMPRA -CALL

Ventajas

• Poco riesgo. Se limita a la prima pagada.

• Se beneficia con un aumento en la volatilidad delmercado.

• Ofrece una simple cobertura, fácil de levantar.

• No genera requerimiento deposito inicial ni llamadas demargen.

Desventajas

• Costo de la prima

• Una caída en volatilidad debido a una caída en losprecios puede evitar que la prima tenga una buenarevalorización

El Vendedor de una opción CALL adquiere la obligación, durante un periododeterminado, a vender un producto determinado a un precio determinado recibiendo una sumanegociada por esa obligación.

Ventajas

• Se recibe una prima neta.

• Se beneficiacon una baja en la volatilidad de los precios.

• Ayuda a promediar precios de venta.

Desventajas

• La cobertura se limita sólo a la prima recibida.

• Si sube el mercado, se puede generar una pérdida tanto porque puede ser asignada la opcióncomo porquese revalorizaen contra nuestra.

• Un aumentoen volatilidad, aumenta el valor de la prima y por ende el valor de recompra.

• Se deposita margen de garantía.

OPCIONES: EJEMPLO

- Spot 2910

- Call tres meses strike 2943

- FWD a tres meses @ 2943

-Costo de prima: 75

+prima

- prima

OPCIONES DE VENTA -PUT

• El comprador de una opción PUT tiene el derecho no laobligación, de venta (o tomar una posición corta) delsubyacente a un precio determinado antes o hasta unafecha específica.

• Por tener este derecho se paga una prima.

OPCIONES: COMPRA DE PUT

Ventajas

• Poco riesgo. Se limita a la primapagada.

• Se beneficia con un aumento en la volatilidad del mercado.

• Ofrece una simple cobertura, fácil delevantar.

• No genera requerimiento ni llamadas demargen.

Desventajas

• Costo de la prima

• Una caída en volatilidad debido a una caída en los precios puede evitar que la prima tenga una buena revalorización.

El Vendedor de una opción PUT adquiere la obligación, durante un periodo determinado, acomprar un producto determinado a un precio determinado recibiendo un suma negociada por esaobligación.

Ventajas

• Se recibe una prima neta.

• Se beneficiacon una baja en la volatilidad de los precios.

• Ayuda a promediar precios de compra.

Desventajas

• La cobertura se limita sólo a la prima recibida.

• Si baja el mercado, se puede generar una pérdida tanto porque puede ser asignada la opción comoporquese revalorizaen contra nuestra.

• Un aumentoen volatilidad, aumenta el valor de la prima y por ende el valor de recompra.

• Se deposita margen de garantía.

OPCIONES: EJEMPLO

- Spot 2910

- Put tres meses strike 2943

- FWD a tres meses @ 2943

-Costo de prima: 75

+prima

- prima

DESEMPEÑO DE OPCIONES

Compra de una Opción Call Venta de una Opción Call

Compra de una Opción Put Venta de una Opción Put

Compra Call Venta Call

Compra Put Venta Put

Compra de una Opción Call

Compra Call

Venta Put

Compra Call

Venta Put

Compra Call

Venta Put

Compra Call

Venta Put

Forward

OPCIONES: COMPRADORES VS.VENDEDORES

Compradores Vendedores

Compran un derecho Adquieren una obligacion

Pagan el costo de la prima Reciben el valor de la prima

No se require margen inicial Se require margen inicial

CALL. Utilidad máxima ilimitada CALL. Utilidad máxima el valor de la prima

CALL. Perdida máxima, el valor de la prima más comisiones y fees

CALL. Perdida máxima ilimitada

PUT. Utilidad máxima limitada a el precio de ejercicio – la prima

PUT. Utilidad máxima el valor de laprima

PUT. Perdida máxima el valor de la prima más comisiones y fees

PUT. Perdida máxima limitada a el precio de ejercicio – la prima.

PRICING DE OPCIONES

Para calcular el Valor Teórico de las Primas a pagar de una opción,los analistas y matemáticos utilizan las siguientes variables:

1. Precio de ejercicio (strike)

2. El precio actual del subyacente (spot o futuros)

3. El tiempo a la expiración

4. La tasa libre de riesgo durante la vida dela opción

5. El valor de dividendos o flujos de cajapagados por el subyacente en la vida de laopción, o tasa libre de riesgo de

6. La volatilidad del subyacente

BlackScholes

PrimaCall y Put

VOLATILIDAD

• La volatilidad es una medida de la incertidumbre que se tiene sobre elretorno que generará un activo.

• Sirve para valorar la exposición al riesgo de la variación en los precios y/o su atractivo comoposibilidad de especulación. También se puede utilizar para calcular los posibles llamados almargen de una posición abierta.

• Permite comparar el comportamiento de los precios de diferentes activos.

• Se calcula mediante la desviación estándar de los retornos anuales (cambios logarítmicos)en el precio del activo.

VEGA O KAPPAK• K =ΔPo

VOLATILIDAD

ELEMENTOS A CONSIDERAR EN LAS COBERTURAS CON OPCIONES

Volatilidad• Este término se refiere a qué tan rápido y qué tan grande es el movimiento del precio del

subyacente, dentro de un periodo de tiempo

• En general, la volatilidad sirve como indicativo de riesgo en una opción

• Alta volatilidad = alto riesgo = alto costo = alto rendimiento de inversión

Call con poca probabilidad de ejercerse

Si aumenta la volatilidad, aumenta la

probabilidad de ejercerse

La volatilidad mide laincertidumbre

CONTEXTO: CAMBIO DE PARADIGMA

Spot a 3.900 y volatilidad del 15%:En 1 año estará entre 3.500 y 4.200 con una probabilidad del 68%.Si tomamos ±2 desviaciones estándar, entre 3.300 y 4.500 con probabilidad del 95%.

Spot 3900

Volatilidad 15%

VOLATILIDAD REALIZADA VS. IMPLÍCITA

Volatilidad Realizada ohistórica: Es la volatilidadestadística que sepresentó en el precio delactivo durante unperiodo de tiempo. (EJ.3Meses)

Volatilidad Implícita: Es lavolatilidad que espera elmercado se presente enel precio de una opciondurante un periodo detiempo. (EJ. 3Meses).ATM Calls/Puts.

Volatilidad USDCOP vs Volatilidad Energia Colombia, MX Exchange

Energia % USDCOP %

VOLATILITY SMILE

• El término volatility smile aparece al observar las variaciones de la volatilidad implícitaen las opciones con la misma fecha de expiración y diferente precio de ejercicio

• Deberia ser la misma de ser calculada para calls y puts

VOLATILITY SMILE

USDCOP – SMILE DE VOLATILIDAD – 3M

USDMXN – SMILE DE VOLATILIDAD – 3M

EURUSD – SMILE DE VOLATILIDAD – 3M

USDJPY – SMILE DE VOLATILIDAD – 3M

VALOR TIEMPO

• Proporcionalidad de depreciación del valor teórico de una opción a medida que el vencimiento de la opción se acerca.

• Es generalmente un numero positivo (negativo en caso de venta de opciones) y usualmente se expresa en “puntos” perdidos por día mientras todas las condiciones se mantengan

• A medida que la expiración de la opción se acerca, el valor “theta” acelera su depreciación.

• El Theta está inversamente relacionado con el Gamma, a mayor Gamma, mayor Theta (mayor perdida por valor tiempo)

A9 4 1 0

Tiempo restante antes de expiración (meses)

EL VALOR TIEMPO DE LA PRIMA DISMINUYE.

ASUMIENDO QUE EL PRECIO DEL FORWARD

PERMANECE CONSTANTE.

Valor Tiempo

VALOR TIEMPO

θ =∆P

COMPONENTES DE LA PRIMA

• La prima de una opción tiene dos componentes:

VALOR INTRINSECO

VALOR EXTRINSECO

PRIMA DE LA OPCION

VALOR INTRINSECO

El valor intrínseco de una opción es la utilidad que el comprador de una opción obtendríadel ejercicio de la misma.

Valor intrínseco de una opción Call.

Forward – Precio de ejercicio

Valor intrínseco de una opción Put.

Precio de ejercicio – Forward

• En general, el precio de las opciones es mayor al valor

intrínseco de las mismas. Este premio o cantidad adicional al

precio es el valor tiempo o valor extrínseco.

VALOR EXTRÍNSECO ( VALORTIEMPO )

• El valor extrínseco es el premio que el mercado en general decidepagar por las opciones de acuerdo a las características deprotección que dicha opción este proveyendo, tiempo de vigenciay algunas otras variables como la volatilidad.

• Cuando el día de expiración se acerca, el valor tiempo se vahaciendo cero.

Clasificación de las opciones

OTM (out of the money) Fuera del dinero➢Opciones sin valor intrínseco

ATM (At the money) Al dinero➢Opciones cuyo precio de ejercicio es igual (o muy cercano) al precio del subyacente.

ITM (In the money) Dentro del dinero➢Opciones con valor intrínseco positivo

Vale algo yaesta Call?

Vale algo ya esta Call?

Vale algo yaesta Call?

OPCIONES

El valor de la prima se determina por los siguientes factores:

• Oferta y demanda con la competencia entre compradores y vendedores en el mercado.

• Al momento de expirar la prima sólo puede tener valor intrínseco, si no lo tiene, entonces expira sin valor

• Antes de la expiración si la opción tiene valor se debe a que puede tener valor intrínseco y valor tiempo.

ESTRATEGIAS CON OPCIONES

Ejemplo cobertura Commodities

Pregunta:

• ¿Cuál fue la última cobertura de commodities

de su empresa?

Respuesta:

• Laddered Accumulator W KO

la última cobertura de FX de su

Pregunta:

• ¿Cuál fue

empresa?

Respuesta:

• Forwards, somos muy conservadores.

CURVA FORWARD

OPCIONES / COBERTURAS

• Riesgo limitado en caso de opciones largas

• Costo conocido en anticipación

• Alta flexibilidad en las estrategias

• En caso de un movimiento favorable en el valor delactivo protegido, costo de opción es lo único quededucimos

OPCIONES / COBERTURAS

• Ventas de opciones generan ingresoextra

• Estrategias de combinaciones reducencosto

• Levantamiento de coberturas es eficiente

• Estrategias pueden ser a corto, medianoo largoplazo

OPCIONES BARRERA

Son opciones que Aparecen o Desaparecen si un cierto nivel es alcanzado.

• Se conocen como Knock-Ins y Knock-outs

• El periodo de vida de una Barrera también es flexible.

Ejemplos:

✓ Los últimos 30 días antes de expirar la Opción;

✓ Solamente con fecha de expiración;

✓ Los primeros tres meses de vigencia de la Opción.

OPCIONES BARRERA

✓ Una compra/venta de Opción Call/Put que aparece/no aparece, al menos que un nivel de cotización de precio pre definido searegistrado.

✓ Participar en precios por debajo/por encima del nivel de la proteccióncomprada/vendida.

✓ El precio de la Opción se determina por la probabilidad que se alcance el precio de la barrera.

FORWARD EXTRA

FWD: 3960+ CALL: 3970- PUT 3970 KI 3800

-PUT KI 3800

+ CALL

PARTICIPA A LA BAJA

COMPENSA AL MERCADO

COBERTURA AL ALZA

FORWARD EXTRA

Definición

• Para un importador, el nivel de Knock In (KI) está generalmente profundamente fuera de dinero (por debajo de la tasa actual).

• Si en la vida del producto el mercado cae por debajo del nivel de Knock In (KI), el hedger tiene la obligación de comprar en el nivel del forward establecido.

Aplicaciones:

• El producto es muy útil para fines de cobertura. tiene una protección 100% contra losmovimientos del mercado y también tiene FLEXIBILIDAD hacer cobertura de una tasa mejorsi el mercado no alcanza el nivel de Knock In (KI).

SEAGULL o 3 VIAS

FWD: 3940+ATMF CALL: 3940- PUT : 3750- CALL: 4200

+ CALL

PARTICIPA A LA BAJA

COMPENSA AL MERCADO

COBERTURA AL ALZA

Las opciones vendidas financian laCALL comprada.

¡MUCHAS GRACIAS !

DIEGO PILAR

INTL FCSTONE FINANCIAL INC.

MANAGINGDIRECTOR WWW.INTLFCSTONE.COM PBX:57(1) 484 1650PHONE: 57(1) 484 1652

DIEGO.PILAR@INTLFCSTONE.COM

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