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Global Convertible Bonds - defensive

Citywire Vienna Forum 12.03.2013

Dr. Klaus Göggelmann, Senior Portfolio Manager

1

• Asset Management Boutique fokussiert auf Wandel- und Unternehmensanleihen

• Gegründet 1994 mit Sitz in Zürich / Schweiz

• 90% der Aktien in den Händen der Firmengründer und Mitarbeiter,

10% bei Schroders plc.

• Independent Credit View (I-CV) für unabhängige Kreditanalyse

• 60 Mitarbeiter (inkl. I-CV), wovon 27 Investment Professionales

Assets under Management (31.12.2012)

• CHF 7.3 Mrd.

• Wovon CHF 5.6 Mrd. Wandelanleihen-Fonds / Mandate

2

Stabiles Familienunternehmen

Fisch Asset Management – Wandelanleihen seit 1994

+ Unbegrenzte Liquidität

+ Wachstum (USA, China)

+ Bewertung attraktiv

3

Wieso Wandelanleihen?

Grosse Chancen – Grosse Risiken

- Politische Risiken

- Wachstumsrisiken

- Weg in die normale Welt versperrt

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UBS Global Convertible Index (EUR hedged)

MSCI AC World Total Return (LOC)

ML Global Broad Market Corporate

Wieso Wandelanleihen?

4

Outperformance durch hohen Rückschlagschutz

Performancevergleich Wandelanleihen gegenüber Aktien und Unternehmensanleihen

Quelle: Fisch Asset Management, UBS, Merrill Lynch, Bloomberg, Dezember 2012

Wieso Wandelanleihen?

5

Asymmetrisches Profil gegen Aktie & Bond

Quelle: Fisch Asset Management

Wa

nd

ela

nle

ihe

np

reis

Aktienpreis

Rentenwert

Schutz nach unten

Partizipation nach

oben

6

FISCH CB Int. Convertible Expert Fund (ICEF)

Alpha Quellen

Quelle: Fisch Asset Management

Fonds / Mandat

Makro 10%

(10-40%)

Konstruktion 20%

(20%)

Teamansatz 20%

(20%)

Titelselektion Delta 40%

(20-50%)

Titelselektion Yield 10%

(10-20%)

7

Investmentprozess & Philosophie

Makromodell: Erfolgreiche Portfoliosteuerung

Makro Titelselektion Delta Titelselektion Yield Teamansatz Konstruktion

Quelle: Fisch Asset Management

8

Titelselektion Delta: Das Beste finden

Investmentprozess & Philosophie

Makro Titelselektion Delta Titelselektion Yield Teamansatz Konstruktion

Quelle: Fisch Asset Management

9

Titelselektion Delta: Das Beste finden

Investmentprozess & Philosophie

Underlyer CB Skill Kredit Makro

Makro Titelselektion Delta Titelselektion Yield Teamansatz Konstruktion

Quelle: Fisch Asset Management

10

Investmentprozess & Philosophie

BBB / BB

Titelselektion Yield: Das Beste finden

Makro Titelselektion Delta Titelselektion Yield Teamansatz Konstruktion

Quelle: Fisch Asset Management

Credit or Yield Company Bond

Rating (I-CV) Last Update Credit Driver

Nom/ Liq Preis YTW

Laufzeit Prämie

akt. Spread Potential

Value Position Value

Y QBE FUND TRUST QBEAU 0 05/12/30 BBB Value 8/12 M&A in Sachversicherung 850 65.31 0.81 0.3 113 70 0.0% No GOP

delete / Einstand 97% y WHARF FIN (2014) WHARF 2.3 06/07/14 BBB Value 5/12 Short Duration / Property 6'220 103.31 -0.37 1.3 36 -51 -1.8% No GOP

y WERELDHAVE NV WHANA 4 3/8 09/16/14 BBB- 07.08.2012 New Management / Exit / Lower Gearing 230 102.93 1.67 1.6 47 145 1.0% No GOP

y WERELDHAVE NV WHANA 2 7/8 11/18/15 BBB- 07.08.2012 New Management / Exit / Lower Gearing 230 99.97 2.28 2.8 61 196 3.1% No GOP

c HUNGARIAN STATE HUSTHO 4.4 09/25/14 BBB Sov 1/12 Kredit: Ungarn; Equity: Pharma 833 100.57 3.79 1.6 40 357 4.4% No JEP

c CAPITALAND LTD CAPLSP 3 1/8 03/05/18 BBB 16.03.2009 China Property 1'050 107.81 3.23 5.1 98 299 9.1% No GOP

y SANDISK CORP SNDK 1 05/15/13 BB- 20.04.2012 Short Duration / Tech Risk 928 99.96 1.15 0.3 65 104 -0.2% No JEP

y SALZGITTER FIN B SALZGT 1 1/8 10/06/16 BB+ 21.09.2011 Zykliker 296 98.51 1.82 1.6 133 160 -0.2% No JEP

y CONWERT IMMO INV CWIAV 1 1/2 11/12/14 BB 02.04.2012 REIT / Corp Gov 83 107.95 3.05 1.8 49 283 1.9% No GOP

c TATA STEEL LTD TATAIN 4 1/2 11/21/14 BB- 16.07.2012 Zykliker / India Risk 547 101.61 3.36 1.8 77 311 2.4% No WAC

c OWENS-BROCKWAY OI 3 06/01/15 BB Value 4/12 Packaging 690 100.46 2.65 2.3 95 240 1.5% Yes / Bond JEP

delete / Einstand 104% c PYRUS LTD EMAAR 7 1/2 12/20/15 BB Value 10/12 Upgrade Value Team 500 119.92 0.35 2.9 13 10 -4.7% No GOP

c ARES CAPITAL COR ARCC 5 3/4 02/01/16 BB 24.08.2011 Finanzmarkt 575 108.20 2.71 3.0 15 233 1.7% No GOP

c NEWFORD CAPITAL SLACP 0 05/12/16 BB+ 29.06.2011 Hotel Asia 500 102.66 2.54 3.3 62 216 -1.1% No GOP

c AABAR INVESTMENT AABAR 4 05/27/16 BB+ 12.09.2011 UAE 1'250 102.54 3.13 3.3 50 281 1.0% No GOP

c STEINHOFF FINANC SHFSJ 6 3/8 05/26/17 BB+ 15.09.2010 Südafrika / I-CV Downgrade auf BB+ 420 105.74 4.84 4.3 51 434 7.9% No JEP

c STEINHOFF FINANC SHFSJ 4 1/2 03/31/18 BB+ 15.09.2010 Südafrika / I-CV Downgrade auf BB+ 468 103.31 5.55 5.1 53 487 12.2% No JEP

c IMMOFINANZ IIAAV 4 1/4 03/08/18 BB+ Value 6/12 Bond rentiert mehr als Convert 515 4.56 2.23 5.1 28 201 -2.5% No GOP

c CELESIO FINANCE CLSGR 2 1/2 04/07/18 BB+ 28.06.2011 Haniel (Beteiligungsgesellschaft) 350 100.74 2.27 5.2 69 159 -4.7% No JEP

c NEXANS SA NEXFP 2 1/2 01/01/19 BB 09.05.2011 Zykliker / Legal Issues / Weak BB 275 71.21 2.91 5.3 88 223 -1.4% No JEP

11

Investmentprozess & Philosophie

Kreditanalyse

Vergangenheit Gegenwart Zukunft

Makro Titelselektion Delta Titelselektion Yield Teamansatz Konstruktion

Quelle: Independent Credit View

12

Titelselektion: Beispiel Capitaland

Investmentprozess & Philosophie

Delta: 39

Aufwärtspartizipation 39%

Yield: 0.66%

Quelle: Bloomberg

13

Titelselektion: Beispiel Capitaland

Investmentprozess & Philosophie

Hybrid

Uninteressant

Yield

Hybrid

Quelle: Bloomberg

14

Teamansatz

Investmentprozess & Philosophie

Quelle: Fisch Asset Management

Alphaquellen

Makro

Titelselektion Delta

Titelselektion Yield

Kredit

Produkte, Mandate

Portfolio-

Konstruktion

1 2 3 4 5

Makro Titelselektion Delta Titelselektion Yield Teamansatz Konstruktion

15

Konstruktion

Investmentprozess & Philosophie

Quelle: Fisch Asset Management

Phase 1

Phase 2

Makro Titelselektion Delta Titelselektion Yield Teamansatz Konstruktion

16

Tägliche Strategiekontrolle

Investmentprozess & Philosophie

Quelle: Fisch Asset Management

Defensiv 27.02.2013

Master Account FISCH CB ICEF

Benchmark UBS Global Focus IG

Exposure

Total -2.82

Range -5.94 to -0.55

Betaadj. Exposure

Total -7.84

Credit Spread (bps)

Total 39.18

Range -11.67 to 11.67

Bond Floor

Total 0.04

Region Exposure

Asia 3.57

Europe -2.93

Japan 4.97

North America -9.82

Others 1.39

Sector Exposure

Consumer Discretionary 2.92

Consumer Staples 1.25

Energy -1.09

Financials 1.70

Health Care -0.29

Industrials -0.52

Information Technology -6.77

Materials -1.16

Telecommunication Services 0.36

Utilities 0.77

17

Tägliche Performancekontrolle (mtd in bp)

Investmentprozess & Philosophie

Attribution 27.02.2013

Master Account FISCH CB ICEF

Benchmark UBS Global Focus IG

Overall

Total 0.77

Region Overview

Asia -0.03

Europe 0.23

Japan 0.36

North America 0.20

Others 0.02

Sector Overview

Consumer Discretionary 0.12

Consumer Staples 0.09

Energy 0.01

Financials 0.06

Health Care 0.05

Industrials 0.11

Information Technology 0.16

Materials 0.15

Telecommunication Services -0.00

Utilities 0.02

Quelle: Fisch Asset Management

18

Investmentprozess & Philosophie

Performanceanalyse: Attribution

Quelle: Fisch Asset Management

01.01. – 31.12.2012

Track Record

19

Über-/ Unterperformance ICEF

Quelle: Fisch Asset Management

90

100

110

120

130

140

150

160

Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12

ICEF (brutto)

UBS Global Focus IG

Anhang

20

21

Fisch Asset Management – Wandelanleihen seit 1994

Eines der führenden Wandelanleihen Investment Teams weltweit

Quelle: Fisch Asset Management

-0.5%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

2005 (Q3/4) 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 (YTD)

Region

Global

Investmentprozess & Philosophie

22

Makromodell: Auswertung

Performance Aktien- und Regionen-Exposure

Quelle: Fisch Asset Management

23

Investmentprozess & Philosophie

Kreditanalyse Beispiel WebMD Health Corp

Quelle: Independent Credit View

FISCH CB Int. Convertible Expert Fund (ICEF)

Produktcharakteristiken

24

Charakteristika Defensive

Benchmark UBS Global Focus Investment Grade

Wandelanleihen Global, Investment Grade Universum

Strategie Hoher, effizienter Bondfloor

Aktienexposure Begrenzt

Kreditqualität Hoch

Positive Märkte Benchmark-Performance

Negative Märkte Outperformance

Track Record

Über-/ Unterperformance ICEF

25

Monatliche Performance (brutto)

Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Total

2009 3.27% 3.59% 0.26% 6.67% 2.09% 2.08% -0.19% 2.50% 3.07% 21.16%

2010 -2.51% 1.06% 3.42% 1.52% -4.79% -0.58% 2.46% -0.46% 2.67% 1.47% -0.64% 2.09% 5.55%

2011 1.06% 1.73% 0.70% 1.02% -0.01% -0.65% -0.56% -2.60% -2.49% 2.43% -1.19% 0.52% -0.18%

2012 3.62% 2.13% 0.18% 0.03% -2.44% 1.63% 1.71% 0.72% 1.00% 0.58% 0.80% 2.00% 12.53%

* Benchmark: UBS Global Focus IG

Relative Performance

Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Total

2009 0.73% 0.69% -0.49% 0.91% -0.09% 0.63% -0.13% 0.92% 1.06% 3.82%

2010 -0.99% 0.28% 1.00% 0.22% -1.13% -0.03% 0.28% 0.09% 0.86% -0.05% 0.25% -0.12% 0.63%

2011 0.41% -0.58% 1.75% 0.05% 0.52% -0.26% 0.25% -0.07% -0.36% -1.23% 0.14% 0.79% 1.39%

2012 0.13% 0.05% 0.08% 0.87% 0.40% -0.01% 0.65% -0.29% -0.05% 0.25% 0.42% 0.57% 3.11%

Quelle: Fisch Asset Management