Acquisition de Placer Dome par Barrick Gold

KPC ConsultantsPascale Beaudin

Catherine Lévesque-RousselKarine Paradis

Agenda

1. Mandat et recommandation2. Analyse stratégique des entreprises3. Analyse financière des entreprises4. Analyse de l’acquisition5. Analyse des risques6. Échéancier7. Conclusion

Mandat

Déterminer la valeur de Placer Dome et faire une recommandation aux dirigeants de Barrick Gold

Mandat

Analyse stratégique

Analyse financière

Acquisition

Échéancier

Conclusion

Recommandation

Faire une offre d’achat à Placer Dome pour 11$ par action pour acquérir l’entreprise d’une valeur totale de

5,8 milliards de dollars

Analyse stratégique

Analyse financière

Acquisition

Échéancier

Conclusion

Mandat

Analyse stratégique de l’industrie

Mandat

Analyse financière

Acquisition

Échéancier

Conclusion

Demande croissante des pays émergents

Stagnation de l’offre

Augmentation des prix sur 10 ans

Spéculation sur les produits financiers

Accroissement de la volatilité de la valeur de l’or

+

= =

Or comme valeur refuge

+Analyse

stratégique

Analyse stratégique de l’industrie

Mandat

Analyse stratégique

Analyse financière

Acquisition

Échéancier

Conclusion

Barrick Gold

Grande entreprise

+

-

Placer Dome

+

Internationale

Marge brute élevée

Augmentation du ratio d’endettement

ROE faible

ROA faible

Prospère

-

Faible endettement

Marge nette intéressante

Marge brute faible

Analyse stratégique de l’acquisition

Mandat

Analyse stratégique

Analyse financière

Acquisition

Échéancier

Conclusion

Augmenter l’offre au moment où la marge augmente Profiter de l’augmentation des prix

Diversification géographique

Diminution du risque

Augmentation des points d’offres

Bénéficier des connaissances en R&D de Placer Dome

Optimisation coûts d’exploitation

Profiter de l’augmentation des prix

Diminution des coûts R&D

Analyse stratégique de l’acquisition

Mandat

Analyse stratégique

Analyse financière

Acquisition

Échéancier

Conclusion

S’appuyer sur les forces de Barrick Gold

S’imposer comme gros joueur

Pallier aux points à améliorer

Diversification géographique

ROE et ROA plus élevés

Marge nette plus élevée

Faible ratio d’endettement

Analyse financière des firmesMandat

Analyse stratégique

Analyse financière

Acquisition

Échéancier

Conclusion

Barrick Gold Placer Dome

Marge brute 45%

Marge nette 13%

34%

47%

10%

22%Endettement

ROA

ROE

39%

15%

19%

38%

11%

23%

5% 4%0,6% 4%

9% 9%7% 6%

2004 20042003 2003

Analyse financière de Placer Dome

Hypothèses DCFMandat

Analyse stratégique

Analyse financière

Acquisition

Échéancier

Conclusion

Taux d’imposition 28% (2005-2006)

21% ensuite

Croissance des ventes 9% (2005-2010)

3% ensuite

Tous les coûts Même % des ventes qu’en 2004

Amortissement Indexé à 2%

Autres revenus d’entreprise

Indexé à 2%

Inv. en capital fixe

Inv. en FDR

Constant au niveau de 2004 (111 M$)

Constant au niveau de 2003 (127 M$)

Analyse financière de Placer Dome

Hypothèses DCFMandat

Analyse stratégique

Analyse financière

Acquisition

Échéancier

Conclusion

Coût Pondération

Dette 6,09% (4,38% après impôt)

Fonds propres 17,95%(CAPM)

Actions privilégiées

CMPC 14,44%

7,22%

24,4%

73,7%

1,8%

Analyse financière de Placer Dome

Mandat

Analyse stratégique

Analyse financière

Acquisition

Échéancier

Conclusion

Année 2005 2006 2013 2014 Perpétuité

Bénéfice net 178 212 473 492

Amortissement 282 287 330 336

Intérêts nets d'impôt 53 53 53 53

Investissement en capital fixe 111 111 111 111

Investissement en FDR 127 127 127 127

FCFF 275 315 619 643

FCFF actualisés 241 240 184 167 1 460

Valeur intrinsèque de Placer Dome

Dette

3 715 M$

Fonds propres

Prix par action

1 037 M$

2 678 M$

6,22$

Analyse financière de Placer Dome

Mandat

Analyse stratégique

Analyse financière

Acquisition

Échéancier

ConclusionValeur intrinsèque

Analyse de sensibilité

3 324 M$

CMPC / Ventes 8% 9% 10%

13% 4 054 4 305 4 568

14% 3 655 3 879 4 112

15% 3 324 3 525 3 734

CMPC / Perpétuité 2% 3% 4%

13% 4 027

4 305

4 644

14% 3 656

3 879

4 145

15% 3 344

3 525

3 737

4 644M$

Prix par actions 5,31$ 8,37$

Analyse financière de Placer Dome

Hypothèses synergiesMandat

Analyse stratégique

Analyse financière

Acquisition

Échéancier

Conclusion

Coûts des ventes Diminution de 3% des ventes

Frais généraux et administratifs

Diminution de 2,5% des ventes

Développement de ressources

Diminution de 1% des ventes

Exploration Diminution de 1% des ventes

CMPC 13% (11,46% pour Barrick Gold)

Analyse financière de Placer Dome

Mandat

Analyse stratégique

Analyse financière

Acquisition

Échéancier

Conclusion

Année 2005 2006 2013 2014 Perpétuité

Bénéfice net 293 337 685 709

Amortissement 282 287 330 336

Intérêts nets d'impôt 53 53 53 53

Investissement en capital fixe 111 111 111 111

Investissement en FDR 127 127 127 127

FCFF 390 440 830 861

FCFF actualisés 345 344 276 254 2 537

Valeur totale de Placer Dome

Dette

5 835M$

Fonds propres

Prix par action

1 037 M$

4 798M$

11,14$

Analyse financière de Placer Dome

Mandat

Analyse stratégique

Analyse financière

Acquisition

Échéancier

Conclusion

Valeur intrinsèque

Analyse de sensibilité

4 530M$

CMPC / Ventes 8% 9% 10%

13% 5 514 5 835 6 169

14% 4 976 5 262 5 559

15% 4 530 4 786 5 052

CMPC / Perpétuité 2% 3% 4%

13% 5 469

5 835

6 279

14% 4 969

5 262

5 610

15% 4 549

4 786

5 064

6 279M$

Prix par actions 8,11$ 12,17$

Offre d’achat a 11$ par action et négociations jusqu’à 12,17$ par action

Analyse financière des firmesMandat

Analyse stratégique

Analyse financière

Acquisition

Échéancier

Conclusion

Barrick Gold Placer Dome

Marge brute 77%

Marge nette 13%

34%

74%

10%

22%Endettement

ROA

ROE

39%

15%

19%

38%

11%

23%

5% 4%0,6% 4%

9% 9%7% 6%

2004 20042003 2003

Analyse de l’acquisitionMandat

Analyse stratégique

Analyse financière

Acquisition

Échéancier

Conclusion

Barrick Gold

-Placer Dome

+Augmentation du ratio d’endettement

ROE faible

ROA faible

Faible endettement

Marge nette intéressante

ROE stable et plus élevé

Marge nette plus faible

ROA stable et plus élevé

Analyse de l’acquisitionMandat

Analyse stratégique

Analyse financière

Acquisition

Échéancier

Conclusion

Barrick Gold

Marge nette 13%

34%

14%

27%Endettement

ROA

ROE

0,6% 2,5%

7% 8%

Avant Après

Analyse des risquesMandat

Analyse stratégique

Analyse financière

Acquisition

Échéancier

Conclusion

Risques d’exploitation Risques financiers

Élevé

Volatilité des prix

Ratio d’endettement faibleInvestissements en R&D

Faible

Gestion des risquesMandat

Analyse stratégique

Analyse financière

Acquisition

Échéancier

Conclusion

• Volatilité des prix

• Investissements à long terme

• Risque politique

ÉchéancierMandat

Analyse stratégique

Analyse financière

Acquisition

Échéancier

Conclusion

Offre à 11$/action

Négociations Approbation Due diligence Intégration des activités

Demain 4e au 5e mois1er au 3e mois 6e au 12e mois 1 an

ConclusionMandat

Analyse stratégique

Analyse financière

Acquisition

Échéancier

Conclusion

• Offre d’achat à 11$ par action• Négociation jusqu’à 12,17$ par action

• Profiter de la hausse des prix

• Tirer avantage des ratios de Placer Dome